股票定价方法与模型
关于股票定价模型的说法
关于股票定价模型的说法股票定价模型是用来评估股票价值的工具，它们可以帮助投资者理解公司的财务表现、未来发展潜力以及市场状况。
下面将详细介绍几种常见的股票定价模型。
1.现金流量折现模型现金流量折现模型是一种基于公司未来现金流量的模型，它通过折现未来现金流来计算公司股票的内在价值。
这种模型通常适用于稳定盈利的公司，需要预测未来的现金流量以及折现率。
该模型的优点在于它能够真实地反映公司未来的财务状况，但缺点在于预测现金流量的难度较大，容易受到人为因素的影响。
2.相对价值模型相对价值模型是一种基于市场比较的模型，它通过比较类似的公司来评估股票的价值。
这种模型通常适用于新兴市场或小型公司，因为这些公司的历史数据较少或不稳定。
相对价值模型的优势在于它能够快速评估公司的价值，但缺点在于它忽略了公司的未来发展潜力。
3.剩余收益模型剩余收益模型是一种基于公司剩余收益的模型，它通过计算公司的剩余收益来评估股票的价值。
这种模型通常适用于大型蓝筹股和稳定盈利的公司。
剩余收益模型的优点在于它能够更好地反映公司的盈利能力和价值创造能力，但缺点在于它忽略了市场风险和未来发展潜力。
4.宏观经济模型宏观经济模型是一种基于宏观经济因素的模型，它通过分析宏观经济因素来评估股票的价值。
这种模型通常适用于宏观经济因素对股票价值影响较大的市场。
宏观经济模型的优点在于它能够全面评估市场状况和股票的价值，但缺点在于它忽略了公司的个体差异和市场风险。
5.技术分析模型技术分析模型是一种基于市场走势的模型，它通过分析市场走势和图表形态来评估股票的价值。
这种模型通常适用于短期交易和投机交易，因为这些交易更关注市场的即时走势。
技术分析模型的优点在于它能够快速反映市场走势和交易量变化，但缺点在于它忽略了公司的基本面和市场风险。
6.资本资产定价模型资本资产定价模型是一种基于风险和收益关系的模型，它通过分析风险和收益之间的关系来评估股票的价值。
这种模型通常适用于成熟市场和大型投资者，因为这些市场的风险和收益关系较为稳定。
股票定价方法与模型
该模型认为股票的内在价值应等于该股票持 有者在公司经营期内预期能得到的股息收入按一 定折现率计算的现值。
P t (1 r ) E (
t t 1
d1t
t
)
其中Pt是t时点的股价，dt+1是1+t期间的每股现 金股利，θt是t时刻可能获得的信息，r是预期未来 现金股利的折现率。
CAPM模型是在一系列理想假设条件下推导出来的： (1)投资者能在期望收益和方差的基础上选择资产组 合； (2)投资者对证券收益和风险及证券间的关联性具有 完全相同的预期； (3)在资本市场上没有摩擦，也就是不存在买卖证券 的交易成本和税收，每个投资者可以自由地获得 信息，可以进行卖空交易。 CAPM模型曾经是资本资产定价理论的主流。但由于 其严格假定条件给实际应用带来了很大的障碍。
扩充的CAMP模型主要有：
(1)套利定价模型(APT)。标准的CAPM模型是单因素模型， Ross(1976)提出了包 括多因素的套利定价模型(APT)。Ross在完全竞争市场中不 存在套利机会的基本假定的基础上，导出了套利定价模型。 APT从更一般的角度研究了资产的均衡定价问题，然而 APT模型并没有明确指出有哪些因素需纳入模型中，甚至 没有确定因素的数目，因此无法确定影响证券收益的一系 列因素。 (2)三因素模型。Fama和Freneh(1993)提出了三因素模型， 这三因素为：市场因素、规模因素和账面权益因素。三因 素模型被认为比传统的CAPM模型更好地解释了横截面股 票价格行为，但能否将影响股票价格行为的因素主要归结 为这三个因素仍受到许多学者的质疑。
四、期权估价法
1973年布莱克利和斯克尔斯提出了著名 的Black-Scholes期权定价模型。
v=S *N(d1 )-E*e-n * N (d 2 ) d1 [ln( S / E ) (r 2 / 2)]/ t d 2 d1 t
股票定价的三种模型
股票定价的三种模型
股票定价是投资者在股市中进行交易时必须要掌握的重要知识。
在投资时，股票定价是投资者最为关心的问题之一。
在现代金融领域中，股票的定价模型主要有三种，分别是股票本身价值定价模型、相对定价模型和实证定价模型。
第一种股票本身价值定价模型是最具有理论基础的模型之一，也是股票定价中应用最广泛的一种。
这种模型认为股票的价值是由公司的财务基本面和未来的盈利预期所决定的。
根据伯南克公式，可以计算出股票的内在价值，而这个价值可以被作为股票价格的基准。
第二种相对定价模型是以市场价格为基准，将股票的价格与其它证券相比较并予以定价。
这种模型认为股票的价格是由市场需求和供应的影响决定的，而且股票价格必须和市场平均水平保持一定比例。
这种方法需要进行比较和分析多种证券，稍有不慎可能会导致投资风险的增加。
第三种实证定价模型主要通过历史股票价格、市场指数、公司基本面和市场情绪等来描述股票价格的波动，这种模型不但可以反映市场需求和供应的动态变化，而且可以更好地反映市场风险。
以上三种股票定价模型各有优劣和不同的应用场景。
在股票投资中，投资者应充分了解这些模型和股票市场的基本规律，进行综合分析和判断，选择最适合自己的定价方法，从而保护自己的权益和实现投资收益。
总的来说，股票定价是根据市场需求和供应的变化来评估股票价值的一个过程。
在投资中，要根据不同的定价模型和股票市场的变化特点，合理分配自己的投资优势，提高自己的投资收益，同时尽可能降低自己的风险。
只有做到全面、深入的分析和判断，才能在投资市场上保持稳健的投资态度并创造更加丰厚的投资回报。
股票定价模型
股票定价模型投资者在进行股票投资是，如何把握其时机，以有效的方式估算股票的价格，构建出有效的股票定价模型已经成为了投资者关注的焦点。
在本文中，我们将探讨如何构建出一个合理有效的股票定价模型，并结合实例分析介绍股票定价模型的重要特点及其应用。
一、股票定价模型的重要特点1、投资价值取向定价：价格定价以投资价值为准，考虑股票未来的经济利益。
股票定价时，要根据证券的未来经济收益进行估算，综合考虑股票的收益及其他因素（如风险）带来的影响，以确保投资价值。
2、价值计算公式：股票定价模型它要求以具体的计算公式来定价，把估值结果以一定的精度表示出来，使投资者能清楚看到股票的实际市价。
3、多维度参考：除了经济收益的定价，股票定价模型还要综合考虑市场态势、经济形势及股票本身的风险等因素，以此参考股票的最佳价格。
二、典型的股票定价模型1、投资价值模型：简称IV模型，是将股票价格分解成企业内部价值、市场价值以及两者之间的差价，将股票市场价格由企业内部价值以及股票溢价组成，改变股票溢价可以影响股票价格。
2、盈利净值模型：简称PV模型，是根据股票的未来现金流量预期来确定股票价格的模型，它将实际现金流量加上未来股东所得利益预期价值，以预测股票未来价格，以实现可持续投资回报。
三、股票定价模型的应用1、投资选择：投资者可以根据股票定价模型来分析多种定价假说，通过综合分析不同投资价值，从而找出投资价值最高、最低的股票，从而判断股票是否是一个良好的投资机会。
2、投资组合管理：利用股票定价模型可以实现对股票价格的分析和管理，及时发现股票价格的变化，把握市场机会，在投资组合中把握交易的最佳时机，有效控制风险。
三、结论股票定价模型是投资者把握投资机会、优化投资组合、降低投资风险等投资活动中不可缺少的重要工具，是投资者把握市场时机和投资组合管理的重要依据。
投资者可以根据实际情况，结合股票市场的实时变化以及股票定价模型的应用，积极有效地开展投资活动。
股票定价模型计算公式
股票定价模型计算公式股票定价模型是金融领域中最基本的模型之一，用于确定股票的合理价格。
它是投资者进行股票买卖决策的重要参考工具。
其中最经典的股票定价模型是股票的资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）。
该模型基于以下假设：投资者在决策时考虑风险和回报之间的权衡，股票的回报率与市场回报率之间存在正相关关系。
CAPM模型的计算公式如下：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)是股票i的预期回报率，Rf是无风险利率，βi是股票i相对于市场的β系数，E(Rm)是市场的预期回报率。
该公式表示，股票的预期回报率等于无风险利率加上股票的系统性风险（通过β系数衡量）与市场回报率之间的差异。
除了CAPM模型，还有其他一些常用的股票定价模型，如多因素模型、股利折现模型等。
这些模型根据不同的假设和方法，对股票的定价提供了不同的途径。
多因素模型考虑了更多的因素，如公司规模、市值、市盈率等，以及宏观经济因素，从而更全面地评估股票的价值。
股利折现模型则基于股票未来的现金流量进行估值。
它认为股票的价值等于未来现金流量的折现值，其中折现率取决于风险和回报的期望。
除了这些经典的股票定价模型，还有一些其他的模型和方法可供选择，如技术分析、基本分析等。
这些模型和方法结合考虑了不同因素，帮助投资者更好地理解和估值股票。
需要注意的是，股票定价模型只是对股票价值的一种评估方法，投资者在进行投资决策时还需要考虑其他因素，如公司的财务状况、行业前景等。
此外，股票市场具有不确定性和波动性，因此股票价格可能会受到其他因素的影响，并可能与模型预测的价值存在一定的偏差。
因此，投资者在使用股票定价模型时应结合其他信息进行综合分析和决策。
如何对普通股票进行定价
如何对普通股票进行定价股票定价是投资者在购买股票之前需要进行的重要步骤。
虽然股票价格受到多种因素的影响，如市场供需情况、公司业绩等，但以下是一些常见的方法，可以帮助投资者进行股票定价。
1. 基本面分析：这是一种通过分析公司的财务状况、经营业绩以及行业前景来确定股票的内在价值的方法。
投资者可以通过研究公司的财务报表、年度报告以及相关新闻，评估公司的盈利能力、竞争优势以及未来增长潜力，并根据这些数据来进行股票的估值。
2. 技术分析：技术分析是一种通过研究股票的价格图表和交易量，来预测股价走势的方法。
这种方法认为市场的价格已经反映了市场供需的关系，因此通过分析图表中的价格和交易量的变化，可以预测股价的未来走势。
3. 相对估值：这是一种通过将股票与类似的其他公司进行比较，来确定股票是否被低估或高估的方法。
投资者可以通过比较股票的市盈率、市净率以及其他财务指标，来判断其相对估值水平。
4. 现金流量折现模型：这是一种通过将公司未来的现金流量折现到现值，来确定股票的价值的方法。
投资者可以根据公司的盈利预测以及现有的贴现率，计算公司未来现金流量的现值，并将其与当前股票价格进行比较，来评估股票的价值水平。
除了以上方法，投资者还可以结合多种定价方法来进行股票的定价。
需要注意的是，股票市场是非常复杂和动态的，定价只是投资决策的一部分，投资者还需要考虑其他因素，如风险承受能力、投资目标等，以做出最佳的投资决策。
股票定价是投资者在购买股票时必须进行的一个重要步骤。
准确地对股票定价有助于投资者评估股票的价值，从而做出明智的投资决策。
虽然股票的价格受到众多因素的影响，但下面将介绍一些常见的方法，可以帮助投资者进行股票的定价。
1. 基本面分析：基本面分析是一种通过分析公司的财务状况、经营业绩以及行业前景来确定股票内在价值的方法。
投资者可以通过研究公司的财务报表、年度报告以及相关新闻，评估公司的盈利能力、竞争优势以及未来增长潜力，并根据这些数据来进行股票的估值。
股票定价模型计算公式
股票定价模型计算公式一、股利增长模型（Dividend Growth Model）股利增长模型也称为戴维•戈登定价模型（David Gordon Model），它的基本思想是企业未来现金流的折现值决定了其股票价格。
具体公式如下：Pt=D1/(r-g)其中，Pt为股票的价格；D1为未来一年的股利；r为投资回报率或期望股票收益率；g为股利的增长率。
这个模型的前提条件是企业股利的增长率必须小于投资回报率，否则无法计算出正常的股票价格。
二、股利贴现模型（Dividend Discount Model）股利贴现模型的基本思想是将未来所有的股利贴现到当前的股价，即把股票看作未来所有股利的现值之和。
具体公式如下：Pt=D1/(1+r)+D2/(1+r)^2+...+Dn/(1+r)^n其中，Pt为股票的价格；Dn为第n年的股利；r为投资回报率或期望股票收益率；n为预计未来股利的年数。
这个模型假设企业未来股利以恒定的增长率增长，且投资者要求的回报率等于企业未来股利的增长率。
通过计算股利贴现模型，可以得到企业的内在价值，从而判断当前股票的价格是高估还是低估。
除了以上两种常见的股票定价模型，还有资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）。
这个模型假设了资产的收益与市场风险的关系，通过计算资产预期收益与风险之间的线性关系，来确定股票的合理价格。
CAPM的计算公式如下：E(Ri)=Rf+βi*(E(Rm)-Rf)其中，E(Ri)为股票的期望回报率；Rf为无风险回报率；βi为股票的β系数；E(Rm)为市场的期望回报率。
综上所述，股票定价模型是通过一定的数学公式来计算股票的合理价格。
股利增长模型、股利贴现模型和CAPM等都是常见且经典的股票定价模型，通过这些模型的计算，投资者可以更准确地估计股票的内在价值，从而做出投资决策。
金融市场的股票定价模型
金融市场的股票定价模型股票定价是金融市场中的重要问题之一，它涉及到投资者对股票的价值评估和决策。
为了能够合理地估计股票的真实价值，并做出相应的投资决策，金融学家们提出了各种股票定价模型，其中包括常见的CAPM模型和DCF模型。
一、CAPM模型CAPM（Capital Asset Pricing Model，资本性资产定价模型）是股票定价中最为常见的模型之一，它基于投资者在风险与收益之间的权衡选择，并利用市场上的风险无差异原则来估计股票的合理价格。
根据CAPM模型，股票的期望收益率等于无风险利率加上股票的市场风险溢价，即：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)表示股票的期望收益率，Rf表示无风险利率，βi代表股票的贝塔系数，表示股票与整个市场的相关性，E(Rm)表示市场的期望收益率。
通过CAPM模型，投资者可以基于市场风险溢价来评估股票的合理价格，并根据市场的风险水平做出相应的投资决策。
二、DCF模型DCF（Discounted Cash Flow，贴现现金流）模型是另一种常见的股票定价模型，它侧重于评估股票的现金流量，并利用贴现率来计算股票的合理价格。
根据DCF模型，股票的合理价格等于其未来现金流量的折现值之和，即：P = Σ (CFt / (1 + r)t)其中，P表示股票的合理价格，CFt表示第t期的现金流量，r表示贴现率，t表示时间。
通过DCF模型，投资者可以通过对未来现金流量进行估计，结合适当的贴现率，来评估股票的真实价值，并据此做出投资决策。
三、其他股票定价模型除了CAPM模型和DCF模型外，还有许多其他的股票定价模型，如Fama-French三因子模型、Black-Scholes期权定价模型等。
Fama-French三因子模型通过考量股票的市场风险溢价、规模因子和账面市值比因子，对股票的定价进行了更细致的分析。
Black-Scholes期权定价模型则是针对股票期权的定价进行了建模，通过考虑期权的行权价格、到期时间、无风险利率、股票价格和波动率等因素，计算期权的合理价格。
金融市场的股票定价模型
金融市场的股票定价模型在金融市场中，股票定价模型是投资者和分析师用来估计股票价格的一个重要工具。
通过研究股票的基本面和市场环境，运用股票定价模型可以帮助我们确定一个合理的股票价格，并作出相应的投资决策。
本文将介绍几种常用的股票定价模型，并对其原理和应用进行分析。
一、股票定价模型的作用股票定价模型是在分析资本资产定价模型（CAPM）的基础上发展起来的。
它的主要作用是帮助投资者预测股票的未来价格，并根据这一预测做出相应的买入或卖出决策。
股票定价模型的核心思想是通过分析股票的风险和回报之间的关系，来确定股票的合理价格。
二、常用的股票定价模型1. 价值投资模型价值投资模型是根据股票的内在价值来进行估值的一种方法。
其核心思想是通过研究公司的财务数据和经营状况，确定公司的真实价值，然后根据市场价格与真实价值之间的差异来决定买入或卖出股票。
著名的价值投资者沃伦·巴菲特就是运用这种模型来选择股票的。
2. 相对估值模型相对估值模型是将股票的价值与同行业或同类资产进行比较，从而确定股票的相对价值。
常用的方法包括市盈率、市净率等。
例如，如果某个公司的市盈率较同行业低，那么可以认为该股票的相对价值较高，有投资价值。
3. 期权定价模型期权定价模型是用来确定股票期权合理价格的一种方法。
该模型主要用于衍生品市场中，通过考虑时间价值、波动率等因素，计算出股票期权的合理价格。
著名的期权定价模型包括布莱克-斯科尔斯模型等。
三、股票定价模型的应用股票定价模型广泛应用于金融市场中的投资分析和风险管理中。
投资者可以根据股票定价模型提供的合理价格，进行股票选择和买卖决策。
同时，金融机构和分析师也可以利用股票定价模型进行投资组合管理和风险分析，帮助他们做出明智的投资策略。
四、股票定价模型的局限性股票定价模型虽然在投资分析中起到重要作用，但也存在一些局限性。
首先，股票定价模型往往基于一些假设，如市场有效性假设等，这些假设在实际市场中可能并不成立。
股票定价的三种模型公式
股票定价的三种模型公式一、股票定价模型之股息贴现模型（Dividend Discount Model，简称DDM）股息贴现模型是股票定价中最常用的模型之一，它基于股息对股票的价值进行估计。
该模型假设股票的价值等于未来所有股息的现值之和。
根据这个假设，DDM模型的公式可以表示为：股票价值= ∑(Dt / (1+r)^t)其中，Dt代表第t期的股息，r代表股息贴现率，t代表股息的发放期数。
DDM模型的核心思想是，股票的价值取决于未来的股息，而股息的现值又取决于股息贴现率。
股息贴现率反映了投资者对于股息的要求和风险承受能力。
当股息贴现率越低，股票的价值越高；当股息贴现率越高，股票的价值越低。
二、股票定价模型之盈利贴现模型（Earnings Discount Model，简称EDM）盈利贴现模型是另一种常用的股票定价模型，它基于公司未来的盈利预期来决定股票的价值。
EDM模型的公式可以表示为：股票价值= ∑(Et / (1+r)^t)其中，Et代表第t期的盈利，r代表盈利贴现率，t代表盈利的发生期数。
EDM模型的核心思想是，股票的价值取决于未来的盈利，而盈利的现值又取决于盈利贴现率。
与DDM模型相比，EDM模型更加关注公司的盈利能力和增长潜力。
当盈利贴现率越低，股票的价值越高；当盈利贴现率越高，股票的价值越低。
三、股票定价模型之资产定价模型（Asset Pricing Model，简称APM）资产定价模型是一种综合考虑多个因素的股票定价模型，它基于投资者对风险和回报的需求来决定股票的价值。
APM模型的公式可以表示为：股票价值= rf + βm (rm - rf)其中，rf代表无风险利率，βm代表股票的系统风险，rm代表市场的风险溢价。
APM模型的核心思想是，股票的价值取决于无风险利率、股票的系统风险和市场的风险溢价。
无风险利率反映了投资者对无风险资产的需求；股票的系统风险通过βm来衡量，它反映了股票相对于整个市场的波动性；市场的风险溢价反映了投资者对于承担风险所要求的回报。
股票定价的基本模型
股票定价模型一、零增长模型六、开放式基金的价格决定二、不变增长模型七、封闭式基金的价格决定三、多元增长模型八、可转换证券四、市盈率估价方法九、优先认股权的价格五、贴现现金流模型一、零增长模型零增长模型假定股利增长率等于零，即G=0，也确实是讲以后的股利按一个固定数量支付。
[例]假定某公司在以后无限时期支付的每股股利为8元，其公司的必要收益率为10％，可知一股该公司股票的价值为8／0．10＝80元，而当时一股股票价格为65元，每股股票净现值为80-65＝15元，因此该股股票被低估15元，因此建议能够购买该种股票。
[应用]零增长模型的应用大概受到相当的限制，怎么讲假定对某一种股票永久支付固定的股利是不合理的。
但在特定的情况下，在决定一般股票的价值时，这种模型也是相当有用的，尤其是在决定优先股的内在价值时。
因为大多数优先股支付的股利可不能因每股收益的变化而发生改变，而且由于优先股没有固定的生命期，预期支付显然是能永久进行下去的。
二、不变增长模型(1)一般形式。
假如我们假设股利永久按不变的增长率增长，那么就会建立不变增长模型。
[例]假如去年某公司支付每股股利为1.80元，可能在以后生活里该公司股票的股利按每年5％的速率增长。
因此，预期下一年股利为1.80×(1十0.05)＝1.89元。
假定必要收益率是11％，该公司的股票等于1．80×[(1十0．05)／(0.11-0．05)]＝1．89／(0．11-0．05)＝31．50元。
而当今每股股票价格是40元，因此，股票被高估8．50元，建议当前持有该股票的投资者出售该股票。
(2)与零增长模型的关系。
零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。
特不是，假定增长率合等于零，股利将永久按固定数量支付，这时，不变增长模型确实是零增长模型。
从这两种模型来看，尽管不变增长的假设比零增长的假设有较小的应用限制，但在许多情况下仍然被认为是不现实的。
然而，不变增长模型却是多元增长模型的基础，因此这种模型极为重要。
股票定价模型
股票定价模型
股票定价模型是投资者用来预测股票未来价值的重要模型，它可以帮助投资者更好地
了解股票市场以决策投资的一些方面。
一般来说，股票定价模型可以分为四种：财务比率
模型，增长模型，折现现金流量模型和投资基准模型。
财务比率模型是通过分析公司财务指标，如盈利能力、运营能力、成长性和稳定性等，以及相关股票的比较数据，以计算股票价值较好的方法。
这种方法可以一目了然地比较不
同股票及相关市场。
增长模型旨在通过评估公司收入及利润率的增长速度，来预测公司未来的利润及股票
价格，进而帮助投资者实现较佳的投资回报。
由于未来收入和利润的增长速度是不可预测的，因此这种方法有一定的局限性。
折现现金流量模型通过把公司未来几年的现金流量预计值折现到现值，结合公司其他
财务及投资参数的评估，来对股票的价值进行评估和预测。
投资者可以根据未来的预计现
金流量来决定投资的回报期限和回报率。
投资基准模型的基础是最权威的投资基础理论，它通过研究股票市场上同行业的其他
股票，来估算某支股票价格的合理水平，以此来分析投资可获得的回报及风险配比情况。
这里最重要的是，股票价格的评估应合理现实，不能在投资前过度乐观，因为“上不到山
顶就不知道山有多高”。
以上就是常用的股票定价模型，投资者可以根据自身的投资需求，来选择合适的定价
模型，帮助自己进行投资决策。
由于股票投资具有较高的风险，因此在投资前一定要做好
充分的调研，做出正确的投资决策，以确保投资安全有效。
股票定价模型计算公式
股票定价模型计算公式
股票定价模型是投资者和分析师用来估计股票价格的工具。
在金融领域中有许多种类的股票定价模型，其中最常用的包括股利折现模型（Dividend Discount Model，简称DDM）和股票相对估值模型（Relative Valuation Model）。
股利折现模型是一种基于股票未来现金流的估值方法。
该模型假设股票的价值等于其未来期望股利的现值之和。
这意味着股票的定价取决于投资者对未来股利收益的预期以及折现率。
DDM的计算公式如下：
股票价格 = (D1 / (r - g))
其中，D1是未来一年的股利，r是资本成本或期望回报率，g是股利增长率。
相对估值模型是一种将公司的股票价格与其同行业或同类型公司进
行比较的方法。
这种模型通常使用一些指标，如市盈率（P/E比率）、市净率（P/B比率）或市销率（P/S比率）来衡量公司的估值水平。
相对估值模型的计算公式因指标不同而异，但基本思想是通过比较公司与同行业或同类型公司的估值水平来确定股票的合理价格。
需要指出的是，股票定价模型只是一种估算股票价格的方法，其结果
可能受到多种因素的影响，如市场情绪、公司财务状况、宏观经济环境等。
因此，在使用股票定价模型进行投资决策时，投资者应该综合考虑多种因素，以做出更准确的判断。
金融市场与资产定价股票与债券定价模型
金融市场与资产定价股票与债券定价模型金融市场与资产定价股票与债券定价模型在金融市场中，资产定价是一个重要的问题。
股票和债券是两种常见的金融工具，在进行资产定价时，需要使用相应的定价模型。
本文将介绍股票和债券的定价模型，并探讨它们在金融市场中的应用。
一、股票定价模型股票的定价模型主要有两种：股利折现模型和资本资产定价模型（CAPM）。
1. 股利折现模型股利折现模型是最常用的股票定价模型之一。
这个模型基于股票的现金流量，假设股票的价格等于未来股利的现值之和。
股利折现模型的公式为：P0 = D1/(1+r) + D2/(1+r)^2 + ... + Dn/(1+r)^n其中，P0为股票的价格，D为未来的股利，r为期望收益率。
通过计算未来的股利，结合期望收益率，可以得出股票的合理价格。
2. 资本资产定价模型（CAPM）CAPM是一种衡量风险与收益之间关系的模型。
它认为，投资者的回报应该与风险有关，在衡量风险时考虑市场的整体风险水平。
CAPM的公式为：ri = rf + βi × (rm - rf)其中，ri为股票的期望回报率，rf为无风险回报率，βi为股票的系统性风险，rm为市场的期望回报率。
通过计算股票的期望回报率，可以得出股票的合理价格。
二、债券定价模型债券的定价模型主要有两种：名义利率模型和期限结构理论。
1. 名义利率模型名义利率模型基于债券的现金流量，假设债券的价格等于未来现金流量的现值之和。
名义利率模型的公式为：P0 = C/(1+r) + C/(1+r)^2 + ... + (C+M)/(1+r)^n其中，P0为债券的价格，C为每期的利息支付，M为到期时的本金，r为期望收益率。
通过计算债券的现金流量，结合期望收益率，可以得出债券的合理价格。
2. 期限结构理论期限结构理论认为，不同期限的债券之间存在利率互换的关系。
债券的定价与债券的期限息息相关。
期限结构理论的公式为：r = r* + IP + RP其中，r为债券的收益率，r*为无风险利率，IP为利差溢价，RP为剩余期限溢价。
第十三章股票估值模型与方法
两阶段增长模型
两阶段模型假设公司的股利在头n年以每年g1的速 率增长，从（n+1）年起由g1降为g2。
三阶段增长模型
两阶段模型假设公司的股利在头n年以每年g1的速率 增长，从（n+1）年起由g1立刻降为g2，而不是稳定地有1 个从g1到g2的过渡期，这是不合理的，为此，Fuller（ 1979）提出了三阶段模型
股息（红利）贴现模型
变量：股息（未来现金流）的增长方式
零增长模型
假设股息额保持不变，即dt=d0
应用：决定优先股的经济价值。 判定优先股的价值是否合理？ 某公司的优先股股利为8元/股，且折现率为10%，则其经济 价值为80元，若当前价格为75元，则被低估，即可买进。
固定增长模型
——Gordon model
（一）利用股利贴现模型确定普通股的久期
久期从本质上是明确了证券持有期与其收益率之间的 关系，而这一关系也适用于对普通股的分析。如果我们 使股票投资组合的久期与投资者的持有期相等，则从理 论上看该股票投资组合即不再受股票收益率k变动的影响 。
根据股利贴现模型，股票价格P0的决定为：
P0=dt/(k-g)
账面价值不能代表公司股票的真正价值（市场价值）
账面价格不一定大于企业的市场价值，可能低、 高或相等（在企业刚刚开业的那一瞬间）。
账面价值只是一种历史公允的的价值，它仅仅代 表过去的实际，而不是今天的公允价值，是一种以过 去的客观而牺牲了现在的客观。
（三）清算价值
（Liquidation Value）
第十三章股票估值模型与方 法
学习目标
通过本章的学习，应该能够达到 ◆ 掌握股票价格的各种类型； ◆ 理解股票发行价格、以及除权价格的计算； ◆ 掌握各种股利政策下股利贴现模型计算，市盈率计算股 票价格； ◆ 理解股票久期以及计算；掌握股利贴现模型推导股权资 金成本 。
中信建投证券沪深股市股票估值定价方法及模型建立报告
中国化、变革化、逐步成熟化
李磊
执业证书编号：S1440206070046
总体判断
• 沪深股市估值方法：
——本土化 ——变革化
——逐步成熟化
总体我国资本市场仍处于逐步发展完善过程中，
制度环境决定了股票估值方法仍处于发展完善过程
之中，没有绝对和一成不变的万能方法。
2
提纲
竞争对手数量 平均得分：3.2
竞争者战略差异和分化程 运营杠杆的高低 宏观经济变化的应对能力 国际化的机遇与压力 退出成本
综合评价：较好
供应商能力 分值：2
供应商性质、数量、主导能力 上游替代产品是否存在 供应尚更换产品客户的成本
客户能力 分值：3
客户数量、分布情况 对重点
客户的依赖程
• • • •
难以准确衡量），原因是债务管理成本复杂。 利息收益率和资本成本之间差额很小，但资本成 本评估的微小错误变化将导致估值的巨大变化。 中长期贷款质量评估是一项具有挑战性工作。 FCFE－运用股本基础的估值方法更适用。 注意银行BOOK VALUE需经过调整。 实践操作中： 政策性风险对公司估值影响大，PE不适用，PB、 ROE参考性更强。
业知识依赖度高。 • DCF方法：结合产品生命周期和随后的正常回 报率 • 资产倍数法：结合正常回报率和超回报率 • 适用于高新回报产品 案例 • 消费电子、软件业
31
特殊行业——银行业估值定价方法（FCFE源于股本自由现金流更适用）
• 高杠杆性行业 • 债务成本难以真正计算（FCFF方法要求的WACC •
分析要点（基本面）
• 竞争优势 • 竞争劣势 • 机会 • 挑战 • 管理层 • 竞争策略
15
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
二、计量信息观模型
“信息观”有两种研究方法： 信息观” 第一类主要反映公司基本面与股价或股票累计异常收益 (Cumulative Average Residuals，CAR)间的相关关系。 Residuals，CAR)间的相关关系。 第二类在第一类“信息观” 第二类在第一类“信息观”研究基础上，进一步考虑市场是 怎样把基本面信息转换到股票累计异常收益上的，即： 假设股票累计异常收益CAR 假设股票累计异常收益CAR受到r1,r2，…rm等m个因素的 CAR受到r1,r2 r1,r2， rm等 影响，经过因素分析，排除次要因素，得到若干相互之间 相关性比小的重要因素：r1,r2,……rq然后利用统计回归 相关性比小的重要因素：r1,r2,……rq然后利用统计回归 分析，建立CAR同这q 分析，建立CAR同这q个重要因素关系的模型。
二、自由现金流折现模型
自由现金流折现模型的理论基础为公 司价值等于公司未来各年自由现金流的折 现值之和，在此基础上可计算股权价值( 现值之和，在此基础上可计算股权价值(公 司价值-债权价值)，并得到股票价值, 司价值-债权价值)，并得到股票价值,计算 公式：
Pt = (∑
t =1 +∞
FCFt + r V ) r Bt (1 + WACC ) Zt
股票定价方法与模型
贴现定价模型 计量观定价模型 乘数法定价模型 行为金融定价理论
贴现定价模型
一、现金股利折现模型 二、自由现金流折现模型 三、盈余折现模型
现金股利折现模型
现金股利折现模型的基本精神最早由 Williams(1938)提出，极大地影响到后来股 Williams(1938)提出，极大地影响到后来股 票定价模型的发展，成为公认的最基本的 股票定价理论模型，已经获得理论界和实 务界人士的广泛认同。
E * Pt = r
其中r 其中r是盈余资本化率 。
2、Ohlson-Feltham超额盈余折现模型 Ohlson-Feltham超额盈余折现模型
Ohlson和Feltham通过两个假设，将股利重新 Ohlson和Feltham通过两个假设，将股利重新 定义，把盈余区分为正常盈余和超额盈余两个组 成部分，发展出结合盈余、帐面价值与股利的 Ohlson和Feltham超额盈余折现模型： Ohlson和Feltham超额盈余折现模型： 假设一：股利=期初帐面价值-期末帐面价值+ 假设一：股利=期初帐面价值-期末帐面价值+盈余 假设二：超额盈余=盈余-期初帐面价值× 假设二：超额盈余=盈余-期初帐面价值×权益资金 成本
计量观定价模型
一、资本资产定价模型 二、计量信息观模型 三、多因素定价模型 四、期权估价法
一、资本资产定价模型
CAPM模型的实质是讨论资本风险与收 CAPM模型的实质是讨论资本风险与收 益的关系，主要含义是某种证券的期望报 酬率取决于该种证券的系统风险，非系统 风险在股票定价中不起作用 。
E(Rj ) = Rf + βj (Rm − Rf )
三、盈余折现模型
在会计盈余与股价的关系方面， Beaver(1998)年通过三个假设把会计盈余 Beaver(1998)年通过三个假设把会计盈余 与股价联系起来： (1)现在的会计盈余与未来的会计盈余相关联； (1)现在的会计盈余与未来的会计盈余相关联； (2)未来的会计盈余与未来的股利相关联； (2)未来的会计盈余与未来的股利相关联； (3)未来的股利与现在的股价相关联。 (3)未来的股利与现在的股价相关联。
扩充的CAMP模型主要有： 扩充的CAMP模型主要有： CAMP模型主要有
(1)套利定价模型(APT)。标准的CAPM模型是单因素模型， (1)套利定价模型(APT)。标准的CAPM模型是单因素模型， Ross(1976)提出了包 Ross(1976)提出了包 括多因素的套利定价模型(APT)。Ross在完全竞争市场中不 括多因素的套利定价模型(APT)。Ross在完全竞争市场中不 存在套利机会的基本假定的基础上，导出了套利定价模型。 APT从更一般的角度研究了资产的均衡定价问题，然而 APT从更一般的角度研究了资产的均衡定价问题，然而 APT模型并没有明确指出有哪些因素需纳入模型中，甚至 APT模型并没有明确指出有哪些因素需纳入模型中，甚至 没有确定因素的数目，因此无法确定影响证券收益的一系 列因素。 (2)三因素模型。Fama和Freneh(1993)提出了三因素模型， (2)三因素模型。Fama和Freneh(1993)提出了三因素模型， 这三因素为：市场因素、规模因素和账面权益因素。三因 素模型被认为比传统的CAPM模型更好地解释了横截面股 素模型被认为比传统的CAPM模型更好地解释了横截面股 票价格行为，但能否将影响股票价格行为的因素主要归结 为这三个因素仍受到许多学者的质疑。
=
( FCF
WACC
− VBt ) Zt
(1)FCFt+r表示第在t+r期间公司自由现金流， 表示第在t+r期间公司自由现金流， 其计算公式为： FCFt+r=(净利润+所得税+利息费用)*(1-所得 =(净利润+所得税+利息费用)*(1税)+固定资产折旧-资本支出-运营资产增加 )+固定资产折旧-资本支出(2)WACC为资本(负债资本和权益资本) (2)WACC为资本(负债资本和权益资本)的加权 平均资本成本； (3) VBT为t时刻债务市场价值； (4) Zt为t时刻的股本
（1）零增长现金股利折现模型
假定每股现金股利固定不变 。
d P = ∑(1+ r) d = t r t =1
−t +∞
其中d 其中d为每年发放的固定现金股利 。
(2)固定增长现金股利折现模型
假定每年现金股利增长为g 假定每年现金股利增长为g。
d Pt = ∑ (1 + r ) d (1 + g ) = r−g t =1
1、盈余资本化模型 MM把会计盈余分为永久盈余 MM把会计盈余分为永久盈余 (pennanem earings，E*)和暂时盈余 earings， (transitory earings)，并把会计盈余直接作 earings)，并把会计盈余直接作 * E 为永久盈余的替代变量， = E+ε 。MM的提 MM的提 出的盈余资本化模型，模型简单而清晰：
−t t
n
(3)多阶增长现金股利折现模型
假设股票T时刻之前增长率为g 假设股票T时刻之前增长率为g1，之后 增长率为g 增长率为g2.
dT +1 −T Pt = ∑(1+ r) d(1+ g1 ) + (1+ r) r − g2 t =1
(1)不同公司的现金股利政策存在相当大的差异， (1)不同公司的现金股利政策存在相当大的差异， 使得模型的应用得到了很大限制，若公司不发放 现金股利，则此模型不适合用于对其进行股票定 价； (2)现金股利发放越多，表示公司缺乏投资机会， (2)现金股利发放越多，表示公司缺乏投资机会， 反而阻碍公司的成长，所以发放现金股利并不代 表公司价值的提升； (3)模型需要预测未来各期上市公司发放的现金股 (3)模型需要预测未来各期上市公司发放的现金股 利，但现金股利受公司管理层或董事会的人为影 响比较严重，现金股利政策系人为制订，并不代 表公司价值很难准确预测。
P = BVt +∑(1+r) E(Xt+r −BVt−1+rreθt ) t
−t r=1
+∞
Pt是t时点的股价 BVt是t时刻的每股净资产 Xt+r是在t+r期间每股收益 是在t+r期间每股收益 BVt-1+r是t-1+r时刻的每股净资产 1+r时刻的每股净资产 re是权益资金成本 θt是t时刻的可获得信息 r是预期未来超额盈余的折现率。
CAPM模型是在一系列理想假设条件下推导出来的： CAPM模型是在一系列理想假设条件下推导出来的： (1)投资者能在期望收益和方差的基础上选择资产组 (1)投资者能在期望收益和方差的基础上选择资产组 合； (2)投资者对证券收益和风险及证券间的关联性具有 (2)投资者对证券收益和风险及证券间的关联性具有 完全相同的预期； (3)在资本市场上没有摩擦，也就是不存在买卖证券 (3)在资本市场上没有摩擦，也就是不存在买卖证券 的交易成本和税收，每个投资者可以自由地获得 信息，可以进行卖空交易。 CAPM模型曾经是资本资产定价理论的主流。但由于 CAPM模型曾经是资本资产定价理论的主流。但由于 其严格假定条件给实际应用带来了很大的障碍。
(1) Rj为股票j的期望收益率． 为股票j (2)Rf为无风险收益率； (2)Rf为无风险收益率； (3)Rm为市场组合的期望收益率。 (3)Rm为市场组合的期望收益率。 σ jm ，是股票j的收益率对市场组合收益率能 (4) ，是股票j
βj =
2 σm
回归模型的斜率，常被称为“系数” 回归模型的斜率，常被称为“系数”，可看作股 票收益变动对市场组合收益变动的敏感度。其中 分母代表市场组合收益率的方差，分子代表股票， 的收益率与市场组合收益率的协方差。
该模型认为股票的内在价值应等于该股票持 有者在公司经营期内预期能得到的股息收入按一 定折现率计算的现值。
Pt =
∑ (1 + r )
t =1
+∞
−t
E(
d 1+ t
θt
)
其中P 其中Pt是t时点的股价，dt+1是1+t期间的每股现 时点的股价，d 1+t期间的每股现 金股利，θ 金股利，θt是t时刻可能获得的信息，r是预期未来 时刻可能获得的信息，r 现金股利的折现率。
三、多因素定价模型
假定股价p受等m 假定股价p受等m个因素的影响，经过 因素分析，排除次要因素，得到若干相互 之间相关性比价小的重要因素：P 之间相关性比价小的重要因素：P然后利用 统计回归方法，建立p同这q 统计回归方法，建立p同这q个重要因素关 系的计量模型：