财务管理的基本观念
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3
二、单利（Simple interest）
只对本金支付利息 终值（Future value FV）现在的一笔钱按给定
的利息率在将来某个时点的价值 现值（Present value PV）将来的一笔钱按给
定的利息率所得到的现在的价值 计算公式
FV PV（1 i n） PV FV （/ 1 i n）
股利按固定增长率(g)连续增长——哥顿股利定价模型
V
D0 1 g 1 1 ke 1
D0 1 g 2 1 ke 2
D0 1 g 1 ke
t 1
D0 1 g t 1 ke t
D1
ke
g
ke （D1 / V） g
固定股利即股利不增长——与不收回优先股定价相同
V
t 1
D1 1 ke
通常将风险理解为可测量概率的不确定性
17
二、用概率分布衡量风险（2—1）
期望收益率—各种可能收益率的加权平均数，其中权数
n
R
Ri P i
i 1
为各种可能收益率发生的概率
标准差—一种衡量变量的分布预期平均数偏离的统计量
n
2
Ri R Pi
i 1
作用：衡量收益率变动的绝对标准 决定实际结果变动的概率
FV R（1 1 i）n1 R（2 1 i）n2 R（n 1 i）nn
n
R（t 1 i）nt t 1
复利现值计算
PV
（1
R1 i）1
（1
R2 i）2
（1
Rn i）n
n
Rt
t 1（1 i）t
6
三、复利（4—3）—年末年金终值计算
年金—一定期限内同一时点等额的现金流动 发生在期末——普通年金、年末年金 发生在期初——先付(预付)年金、年初年金
第8章 财务管理基本观念
8.1 资金的时间价值 8.2 风险与报酬
1
8.1 资金的时间价值
一、含义及利息率 二、单利 三、复利 四、资金时间价值的运用
2
一、利息率（Interest）
由于使用货币而支付的货币 常用利息率来表示货币的时间价值 利息率的构成 基本利率+通货膨胀率+风险补偿率 或 无风险利率+风险补偿率 利息率、贴现率、折现率、收益率、成本率
1 k p n
13
普通股定价（2—1）
普通股定价一直是争论的焦点
定价基础——盈利？股利？转让收益？
一般股利定价模型
不准备转让：
V
Dt
t 1 1 ke t
准备转让：
V
D1
1 ke 1
Dn
1 ke n
Pn
1 ke n
14
普通股定价（2—2）
股利贴现模型：不同的股利分配政策产生不同的模型
假设条件：预期的股利分配及投资者要求的贴现率已知
I
1 kd 2
1
I kd
t 1
I
1 kd t
I kd
非零息有限到期日债券的定价
I
I
I
MV
nI
MV
V
1 kd 1 1 kd 2
1 kd n 1 kd n t1 1 kd t 1 kd n
11
债券定价 （2—2）
债券价格与市场收益率的关系：
市场收益率=券面利率 债券价格=面值 面值出售 市场收益率<券面利率 债券价格>面值 溢价出售 市场收益率>券面利率 债券价格< 面值 折价出售
4
三、复利（4—1）——一笔资金复利计算
对本金及前期利息共同计息 一笔资金复利计算
FV PV
(1 i)
(，1(FVi)InFi
,n
)称为复利终值系数
n
1/(1 i) ,(PVIFi,n )称为复利现值系数 n
PV FV /(1 i) n
5
三、复利（4—2）——多笔资金复利计算
复利终值计算
债券价格与利息率关系：
债券价格变动方向与利息率变动方向相反
债券价格与债券期限的关系：
债券期限越长，债券价格变动幅度越大
债券价格与票面利率的关系：
债券价格变动方向与票面利率变动方向相反
12
优先股定价
预计不收回
V
Dp
Dp
t 1 1 k p t
kp
预计在第n期收回
n
V
Dp
回收价格
t 1 1 k p t
方差系数—概率分布的标准差与期望值的比率
来自百度文库
CV
R
作用：衡量收益率变动的相对标准
18
二、用概率分布衡量风险（2—2）
投资规模和期望收益率相同——可用标准差来衡量风险，
标准差越大，收益率的分散度越大，投资风险越大
投资规模和期望收益率不相同——只能用方差系数来衡
量风险，方差系数越大，投资的相对风险也越大
对风险的态度：
确定性等值<期望值，则属风险厌恶 确定性等值=期望值，则属风险中立 确定性等值>期望值，则属风险爱好
大多数投资者都是风险的厌恶者，因此我们该假定条 件下讨论有关财务问题
19
三、投资组合中的风险和收益（3—1）
单一投资的收益与风险
n
R
Ri P i
i 1
两项组合投资的收益与风险
n
2
Ri R Pi
i 1
R p WA RA WB RB
t
D1 ke
15
8.2 风险与报酬
一、风险与报酬的概念 二、用概率分布衡量风险 三、风险及风险分散化 四、资本资产定价模型
16
一、风险与报酬的概念
报酬或收益（Return）——用R表示 %
收益率
R
Dt
（Pt
Pt
）
1
Pt 1
一般表示年
风险（Risk）——证券预期收益的不确定性 风险＝不确定性 风险≠不确定性，完全不确定型事件，无法用 概率描述，不属风险的范畴
年末年金终值计算
FVAn R(1 i)n1 R(1 i)n2 R(1 i)1 R(1 i)0
R
n t 1
(1
i)t 1
R
(1
i)n i
1
R(FVIAi,n )
(1
i)n i
1 与( FVIAi, n
)称为年末年金终值系数
7
三、复利（4—4）—年末年金现值计算
年末年金现值计算
先付年金终值=普通年金终值×（1+ i）
先付年金现值=普通年金现值×（1+ i）
递延年金的计算—收付时间不是发生在第一期
实际利率与名义利率
实际利率
1
i
m
m
1
9
四、资金时间价值的运用
1、 债券定价 2、优先股定价 3、普通股定价 4、保险费的计算
10
债券定价 （2—1）
永久性债券的定价
V
I
1 kd 1
PVAn
（1
R i）1
（1
R i）2
（1
R i）n
R
t
n
1（1
1 i）t
R（PVIFAi，n）
t
n
1（1
1i）t 或（PVIFAi，n）称为年金现值系数
8
资金时间价值计算的特殊问题
永续年金—当n→∞时年金的计算，如年末年金现值
1
1
PVAn R t1（1 i）t R i
先付年金的计算是在普通年金计算基础上调整
二、单利（Simple interest）
只对本金支付利息 终值（Future value FV）现在的一笔钱按给定
的利息率在将来某个时点的价值 现值（Present value PV）将来的一笔钱按给
定的利息率所得到的现在的价值 计算公式
FV PV（1 i n） PV FV （/ 1 i n）
股利按固定增长率(g)连续增长——哥顿股利定价模型
V
D0 1 g 1 1 ke 1
D0 1 g 2 1 ke 2
D0 1 g 1 ke
t 1
D0 1 g t 1 ke t
D1
ke
g
ke （D1 / V） g
固定股利即股利不增长——与不收回优先股定价相同
V
t 1
D1 1 ke
通常将风险理解为可测量概率的不确定性
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二、用概率分布衡量风险（2—1）
期望收益率—各种可能收益率的加权平均数，其中权数
n
R
Ri P i
i 1
为各种可能收益率发生的概率
标准差—一种衡量变量的分布预期平均数偏离的统计量
n
2
Ri R Pi
i 1
作用：衡量收益率变动的绝对标准 决定实际结果变动的概率
FV R（1 1 i）n1 R（2 1 i）n2 R（n 1 i）nn
n
R（t 1 i）nt t 1
复利现值计算
PV
（1
R1 i）1
（1
R2 i）2
（1
Rn i）n
n
Rt
t 1（1 i）t
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三、复利（4—3）—年末年金终值计算
年金—一定期限内同一时点等额的现金流动 发生在期末——普通年金、年末年金 发生在期初——先付(预付)年金、年初年金
第8章 财务管理基本观念
8.1 资金的时间价值 8.2 风险与报酬
1
8.1 资金的时间价值
一、含义及利息率 二、单利 三、复利 四、资金时间价值的运用
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一、利息率（Interest）
由于使用货币而支付的货币 常用利息率来表示货币的时间价值 利息率的构成 基本利率+通货膨胀率+风险补偿率 或 无风险利率+风险补偿率 利息率、贴现率、折现率、收益率、成本率
1 k p n
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普通股定价（2—1）
普通股定价一直是争论的焦点
定价基础——盈利？股利？转让收益？
一般股利定价模型
不准备转让：
V
Dt
t 1 1 ke t
准备转让：
V
D1
1 ke 1
Dn
1 ke n
Pn
1 ke n
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普通股定价（2—2）
股利贴现模型：不同的股利分配政策产生不同的模型
假设条件：预期的股利分配及投资者要求的贴现率已知
I
1 kd 2
1
I kd
t 1
I
1 kd t
I kd
非零息有限到期日债券的定价
I
I
I
MV
nI
MV
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1 kd 1 1 kd 2
1 kd n 1 kd n t1 1 kd t 1 kd n
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债券定价 （2—2）
债券价格与市场收益率的关系：
市场收益率=券面利率 债券价格=面值 面值出售 市场收益率<券面利率 债券价格>面值 溢价出售 市场收益率>券面利率 债券价格< 面值 折价出售
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三、复利（4—1）——一笔资金复利计算
对本金及前期利息共同计息 一笔资金复利计算
FV PV
(1 i)
(，1(FVi)InFi
,n
)称为复利终值系数
n
1/(1 i) ,(PVIFi,n )称为复利现值系数 n
PV FV /(1 i) n
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三、复利（4—2）——多笔资金复利计算
复利终值计算
债券价格与利息率关系：
债券价格变动方向与利息率变动方向相反
债券价格与债券期限的关系：
债券期限越长，债券价格变动幅度越大
债券价格与票面利率的关系：
债券价格变动方向与票面利率变动方向相反
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优先股定价
预计不收回
V
Dp
Dp
t 1 1 k p t
kp
预计在第n期收回
n
V
Dp
回收价格
t 1 1 k p t
方差系数—概率分布的标准差与期望值的比率
来自百度文库
CV
R
作用：衡量收益率变动的相对标准
18
二、用概率分布衡量风险（2—2）
投资规模和期望收益率相同——可用标准差来衡量风险，
标准差越大，收益率的分散度越大，投资风险越大
投资规模和期望收益率不相同——只能用方差系数来衡
量风险，方差系数越大，投资的相对风险也越大
对风险的态度：
确定性等值<期望值，则属风险厌恶 确定性等值=期望值，则属风险中立 确定性等值>期望值，则属风险爱好
大多数投资者都是风险的厌恶者，因此我们该假定条 件下讨论有关财务问题
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三、投资组合中的风险和收益（3—1）
单一投资的收益与风险
n
R
Ri P i
i 1
两项组合投资的收益与风险
n
2
Ri R Pi
i 1
R p WA RA WB RB
t
D1 ke
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8.2 风险与报酬
一、风险与报酬的概念 二、用概率分布衡量风险 三、风险及风险分散化 四、资本资产定价模型
16
一、风险与报酬的概念
报酬或收益（Return）——用R表示 %
收益率
R
Dt
（Pt
Pt
）
1
Pt 1
一般表示年
风险（Risk）——证券预期收益的不确定性 风险＝不确定性 风险≠不确定性，完全不确定型事件，无法用 概率描述，不属风险的范畴
年末年金终值计算
FVAn R(1 i)n1 R(1 i)n2 R(1 i)1 R(1 i)0
R
n t 1
(1
i)t 1
R
(1
i)n i
1
R(FVIAi,n )
(1
i)n i
1 与( FVIAi, n
)称为年末年金终值系数
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三、复利（4—4）—年末年金现值计算
年末年金现值计算
先付年金终值=普通年金终值×（1+ i）
先付年金现值=普通年金现值×（1+ i）
递延年金的计算—收付时间不是发生在第一期
实际利率与名义利率
实际利率
1
i
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四、资金时间价值的运用
1、 债券定价 2、优先股定价 3、普通股定价 4、保险费的计算
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债券定价 （2—1）
永久性债券的定价
V
I
1 kd 1
PVAn
（1
R i）1
（1
R i）2
（1
R i）n
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n
1（1
1 i）t
R（PVIFAi，n）
t
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1（1
1i）t 或（PVIFAi，n）称为年金现值系数
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资金时间价值计算的特殊问题
永续年金—当n→∞时年金的计算，如年末年金现值
1
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PVAn R t1（1 i）t R i
先付年金的计算是在普通年金计算基础上调整