公司治理理论34页PPT
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和利益为发挥作用的基础 • 股东大会是体现股东意志的最高权利机构，董事会受股
东委托，在公司决策中发挥主导作用
股东治理理论
• 理论模式
• 股东治理模式
• 金融模式：市场作为主要的公司治理主体 • 市场短视：市场并非总是有效
• 古典管家理论
• 不存在代理问题
• “谋事在人，成事在天”； • Y=a+s: • Y是结果（如产量），a是代理人的选择，s是外生变
量。
政府官员的激励
• 多个委托人 • 多项任务 • 业绩难以度量,投入也不容易度量 • 所以,政府官员难以激励,只能以监督为主 • 但监督是不完全的,是有成本的
所有权作为激励机制（1）
• 产权是为了让行为者承担责任 • 如果信息是完全的，所有权激励就没有必要 • 企业的所有权分配：谁应该是所有者？ • 最重要、最难以监督的成员监督较不重要和较易监督
• 房东与住户
• 住户不可能象房东那样爱护房子
举例
• 政府投资项目 • 经理人勤奋与偷懒 • 投保人的行为
信息不对称
• 如果委托人只能观察到结果，不能观察到代理人的行 为，就出现了信息不对称；
• 此时，如果结果并不是行为的准确度量，代理人就不 一定选择对委托人最优的行动。
行为难以观察的根源
• 结果是多种因素作用的：既有代理人的主观努力（行 为）的影响，也有不受其控制的外生因素的作用；
• 给予经营者剩余索取权 • 又引发了什么问题
理论溯源：企业的契约理论
• 最优所有权结构理论
• 委托—代理理论：代理成本
• 詹森和麦克林(Jensen and Meckling,1976)
• 最优所有权结构：内部股权、外部股权和债权三者处于均衡， 则代理成本最小
• G－H－M模型
• 谁应该拥有剩余控制权
腐败与信息
• 腐败的深层根源：信息不对称 • 特别是事后的信息不对称：一方当事人的行为不能被
另一方观察到
委托-代理模型
• 法律上的委托－代理关系
• 如果甲乙两人达成一个协议，甲将做某事的权利交给乙，就 形成了委托－代理关系，甲为委托人(principal),乙为代 理人（agent).
• 本质
• 委托人要为代理人的行为承担责任。
• 公司控制权(corporate control)
• 该权利本质上是决定公司董事会成员任免的权利，该权利属于所有者或 股东。
• 公司治理权(corporate governance)
• 该权利是董事会对经理人员的管理和经营行为进行监控的权利。
• 公司经营权(corporate management)
Joseph Estrada
任职期间
印尼总统 1967-98 菲律宾总统 1972-86 扎伊尔总统 1965-97 尼日利亚总统 199398 塞尔维亚/南斯拉夫 总统 1989/00 海地总统 1971-86 PERU 总统，1990-00 乌克兰总理 1996-97 尼加拉瓜总统 199702 菲律宾总统 1998-01
的成员
所有权作为激励机制（2）
• 企业中，越是高层的人，股权越重要 • 高科技企业的激励问题 • 合伙制在什么行业流行？
2.基础知识与理论溯源
• 基础知识：现代企业制度的权利结构
• 公司所有权(corporate ownership)
• 该权利是公司出资人的权利，它决定着公司剩余的分配，是公司控制权 的基础。
被指控贪污资金 150-350 亿美元 50-100 亿 50 亿 20-50 亿
10 亿
3-8 亿 6亿 1.14-2 亿 1亿
0.78-0.8 亿
人均 GDP（2001） USD695 912 99 319
N/A
460 2051 766 490
912
腐败的原因
• 外界诱惑？ • 思想觉悟？ • 制度问题？ • 还是其他原因？
• 资本强权观 • 人力资本 • 拉詹和津加莱斯(Rajan and Zingales,1998)：对任何
关键性资源的控制权都是权利的一个来源
3.股东治理理论
• 主要观点：
• 企业是股东投资设立的，股东承担企业风险，所以股东 是企业的唯一所有者，股东应享有企业所有权
• 经营者要为股东的利益最大化服务 • 为了实现这一目标，公司的权利机构都要以股东的意志
SUMMER TEMPLATE
公司治理理论
公司治理理论
1.委托—代理理论 2.基础知识与理论溯源 3.股东治理理论 4.利益相关者治理理论
Leabharlann Baidu
理论基础：委托—代理理论
• 从腐败谈起
• 腐败：滥用公共权力谋取私利的行为 • 从古到今，腐败没有停止 • 政治腐败
• 贿赂，政治献金
• 商业腐败
• 如安然事件
• 鼓励多提简单的、幼稚的问题
• 阿尔钦和张五常 • 中国人想问题过于复杂
理论溯源：企业的契约理论
• 企业内部权利分配
• 阿尔钦和德姆塞茨(Alchian and Demsetz,1972)： 剩余索取权的分配
• 团队生产中的监督问题 • 比较私营老板和国企老板的积极性
• 老调重弹：两权分离问题
• 为什么 • 出现了哪些问题 • 如何解决
• 该权利是公司经理人员所从事的公司日常经营和管理活动，包括计划、 组织、指挥和协调等。
理论溯源：企业的契约理论
• 企业为何存在
• 科斯(Coase,1937)
• 建立企业有利可图的主要原因似乎是，利用价格机制是有 成本的
• 企业取代了市场 • 交易费用
• 张五常(Cheung,1983)
• 要素市场取代了产品市场
• 学术腐败
政府首脑 Mohamed Suharto Ferdinand Marcos Mobutu Sese Seko Sani Abacha
Slobodan Milosevic
Jean-Claude Duvalier Alberto Fujimori Pavlo Lazarenko Amoldo Aleman
问题出在什么地方？
• 委托人与代理人的利益冲突
• 对委托人最优的选择不一定是对代理人最优的选择；
• 信息不对称
• 委托人难以观察代理人的行为
委托-代理关系的普遍性
• 政府
• 一个委托——代理链条
• 公司
• 如果所有者与经营者分离，经理人的积极性就会下降， 因为经营风险由所有者承担
• 汽车保险
• 投保人投保后就防盗的积极性就下降了，因为保险公司 承担风险
东委托，在公司决策中发挥主导作用
股东治理理论
• 理论模式
• 股东治理模式
• 金融模式：市场作为主要的公司治理主体 • 市场短视：市场并非总是有效
• 古典管家理论
• 不存在代理问题
• “谋事在人，成事在天”； • Y=a+s: • Y是结果（如产量），a是代理人的选择，s是外生变
量。
政府官员的激励
• 多个委托人 • 多项任务 • 业绩难以度量,投入也不容易度量 • 所以,政府官员难以激励,只能以监督为主 • 但监督是不完全的,是有成本的
所有权作为激励机制（1）
• 产权是为了让行为者承担责任 • 如果信息是完全的，所有权激励就没有必要 • 企业的所有权分配：谁应该是所有者？ • 最重要、最难以监督的成员监督较不重要和较易监督
• 房东与住户
• 住户不可能象房东那样爱护房子
举例
• 政府投资项目 • 经理人勤奋与偷懒 • 投保人的行为
信息不对称
• 如果委托人只能观察到结果，不能观察到代理人的行 为，就出现了信息不对称；
• 此时，如果结果并不是行为的准确度量，代理人就不 一定选择对委托人最优的行动。
行为难以观察的根源
• 结果是多种因素作用的：既有代理人的主观努力（行 为）的影响，也有不受其控制的外生因素的作用；
• 给予经营者剩余索取权 • 又引发了什么问题
理论溯源：企业的契约理论
• 最优所有权结构理论
• 委托—代理理论：代理成本
• 詹森和麦克林(Jensen and Meckling,1976)
• 最优所有权结构：内部股权、外部股权和债权三者处于均衡， 则代理成本最小
• G－H－M模型
• 谁应该拥有剩余控制权
腐败与信息
• 腐败的深层根源：信息不对称 • 特别是事后的信息不对称：一方当事人的行为不能被
另一方观察到
委托-代理模型
• 法律上的委托－代理关系
• 如果甲乙两人达成一个协议，甲将做某事的权利交给乙，就 形成了委托－代理关系，甲为委托人(principal),乙为代 理人（agent).
• 本质
• 委托人要为代理人的行为承担责任。
• 公司控制权(corporate control)
• 该权利本质上是决定公司董事会成员任免的权利，该权利属于所有者或 股东。
• 公司治理权(corporate governance)
• 该权利是董事会对经理人员的管理和经营行为进行监控的权利。
• 公司经营权(corporate management)
Joseph Estrada
任职期间
印尼总统 1967-98 菲律宾总统 1972-86 扎伊尔总统 1965-97 尼日利亚总统 199398 塞尔维亚/南斯拉夫 总统 1989/00 海地总统 1971-86 PERU 总统，1990-00 乌克兰总理 1996-97 尼加拉瓜总统 199702 菲律宾总统 1998-01
的成员
所有权作为激励机制（2）
• 企业中，越是高层的人，股权越重要 • 高科技企业的激励问题 • 合伙制在什么行业流行？
2.基础知识与理论溯源
• 基础知识：现代企业制度的权利结构
• 公司所有权(corporate ownership)
• 该权利是公司出资人的权利，它决定着公司剩余的分配，是公司控制权 的基础。
被指控贪污资金 150-350 亿美元 50-100 亿 50 亿 20-50 亿
10 亿
3-8 亿 6亿 1.14-2 亿 1亿
0.78-0.8 亿
人均 GDP（2001） USD695 912 99 319
N/A
460 2051 766 490
912
腐败的原因
• 外界诱惑？ • 思想觉悟？ • 制度问题？ • 还是其他原因？
• 资本强权观 • 人力资本 • 拉詹和津加莱斯(Rajan and Zingales,1998)：对任何
关键性资源的控制权都是权利的一个来源
3.股东治理理论
• 主要观点：
• 企业是股东投资设立的，股东承担企业风险，所以股东 是企业的唯一所有者，股东应享有企业所有权
• 经营者要为股东的利益最大化服务 • 为了实现这一目标，公司的权利机构都要以股东的意志
SUMMER TEMPLATE
公司治理理论
公司治理理论
1.委托—代理理论 2.基础知识与理论溯源 3.股东治理理论 4.利益相关者治理理论
Leabharlann Baidu
理论基础：委托—代理理论
• 从腐败谈起
• 腐败：滥用公共权力谋取私利的行为 • 从古到今，腐败没有停止 • 政治腐败
• 贿赂，政治献金
• 商业腐败
• 如安然事件
• 鼓励多提简单的、幼稚的问题
• 阿尔钦和张五常 • 中国人想问题过于复杂
理论溯源：企业的契约理论
• 企业内部权利分配
• 阿尔钦和德姆塞茨(Alchian and Demsetz,1972)： 剩余索取权的分配
• 团队生产中的监督问题 • 比较私营老板和国企老板的积极性
• 老调重弹：两权分离问题
• 为什么 • 出现了哪些问题 • 如何解决
• 该权利是公司经理人员所从事的公司日常经营和管理活动，包括计划、 组织、指挥和协调等。
理论溯源：企业的契约理论
• 企业为何存在
• 科斯(Coase,1937)
• 建立企业有利可图的主要原因似乎是，利用价格机制是有 成本的
• 企业取代了市场 • 交易费用
• 张五常(Cheung,1983)
• 要素市场取代了产品市场
• 学术腐败
政府首脑 Mohamed Suharto Ferdinand Marcos Mobutu Sese Seko Sani Abacha
Slobodan Milosevic
Jean-Claude Duvalier Alberto Fujimori Pavlo Lazarenko Amoldo Aleman
问题出在什么地方？
• 委托人与代理人的利益冲突
• 对委托人最优的选择不一定是对代理人最优的选择；
• 信息不对称
• 委托人难以观察代理人的行为
委托-代理关系的普遍性
• 政府
• 一个委托——代理链条
• 公司
• 如果所有者与经营者分离，经理人的积极性就会下降， 因为经营风险由所有者承担
• 汽车保险
• 投保人投保后就防盗的积极性就下降了，因为保险公司 承担风险