第六章金融资产评估.pptx
合集下载
《金融资产评估》课件金融资产评估第6周
若到期日股价≤100元（执行价格），则股票投资无法获利或发生损失，但不 会丧失全部投资（除非股价跌至0元），但看涨期权到期日价值＝0，到期日 净损益＝-100元，丧失全部投资成本。
第一节 期权的概念和类型
【例题*单项选择题】（2014）
同时出售甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格为50元到期日相同，看涨期权 的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果到期日的股票价格为48元，该投资组合的净 收益是（ ）元。 A.-5 B.-7 C.-9 D.-11
（一）保护性看跌期权
1.策略:购入1股股票+购入1股看跌期权（获得在未来以固定价格
“卖出”标的股票的选择权）
2.效果:锁定了最低净收入和最低净损益
【示例】购入1股ABC公司的股票，购入价格S0=100元；同时购入该股 票的1股看跌期权 执行价格X=100元，期权成本P=2.56元，1年后到期， 在不同的股票市场价格下的净收入和净损益如下
股价≤执行价格（多头行权）
符号
下降20%
下降50%
Sr
80
50
（0）
0
0
Sr
80
50
Sr-So
-20
-50
C-0
5
5
Sr-So+C
-15
-45
到期日股价≤执行价格：多头弃权，抛补性看涨期权投资者（空头）收取
的期权费可以抵补一部分股价下跌损失，净损益小于单纯购买股票。
【总结】保护性看跌期权与抛补性看涨期权的比较
2.期权投资具有巨大的杠杠作用
【示例】以看涨期权为例，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元， 到期日为1年后的今天，期权价格为5元 。
若到期日股价为120元，则当前以100元购入1股标的投资收益率为20%， 而当前以100元购入100÷5＝20份看涨期权的投资收益率为: ◦ 期权到期日价值＝（120-100）*20＝400（元） ◦ 期权到期日净损益＝400-100＝300（元） ◦ 投资收益率＝300/【示例】某欧式看跌期权以ABC公司为标的，执行价格为80元，期权价格为5 元，损友平衡点股价为80-5=75（元），在不同到期日股价的情况下，多头与 空头的到期日价值与到期日净损益为
第一节 期权的概念和类型
【例题*单项选择题】（2014）
同时出售甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格为50元到期日相同，看涨期权 的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果到期日的股票价格为48元，该投资组合的净 收益是（ ）元。 A.-5 B.-7 C.-9 D.-11
（一）保护性看跌期权
1.策略:购入1股股票+购入1股看跌期权（获得在未来以固定价格
“卖出”标的股票的选择权）
2.效果:锁定了最低净收入和最低净损益
【示例】购入1股ABC公司的股票，购入价格S0=100元；同时购入该股 票的1股看跌期权 执行价格X=100元，期权成本P=2.56元，1年后到期， 在不同的股票市场价格下的净收入和净损益如下
股价≤执行价格（多头行权）
符号
下降20%
下降50%
Sr
80
50
（0）
0
0
Sr
80
50
Sr-So
-20
-50
C-0
5
5
Sr-So+C
-15
-45
到期日股价≤执行价格：多头弃权，抛补性看涨期权投资者（空头）收取
的期权费可以抵补一部分股价下跌损失，净损益小于单纯购买股票。
【总结】保护性看跌期权与抛补性看涨期权的比较
2.期权投资具有巨大的杠杠作用
【示例】以看涨期权为例，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元， 到期日为1年后的今天，期权价格为5元 。
若到期日股价为120元，则当前以100元购入1股标的投资收益率为20%， 而当前以100元购入100÷5＝20份看涨期权的投资收益率为: ◦ 期权到期日价值＝（120-100）*20＝400（元） ◦ 期权到期日净损益＝400-100＝300（元） ◦ 投资收益率＝300/【示例】某欧式看跌期权以ABC公司为标的，执行价格为80元，期权价格为5 元，损友平衡点股价为80-5=75（元），在不同到期日股价的情况下，多头与 空头的到期日价值与到期日净损益为
第六章-金融资产评估
P
R r
[1
（1
1 r
)n
]
A (1 r)n
接上例：假如债券是每年付息一次，到期一次还 本，则评估值：
P=50000×5%×（1+6%）-1+50000×5%× （1+6%）-2+50000×（1+6%）-2
=49083.5（元）
或： P=50000×5%×（P/A，6%，2）+50000× （P/F，6%，2）
国际信用评定机构。
[例]某评估公司受托对B企业拥有3年期到期一 次还本付息债券进行评估，债券本金5万元， 年 利率5%，单利计息。评估时点距离债券到期日 为2年。假如国债利率为4%，发行债券企业经营 业绩良好，财务状况稳健，两年后具有还本付息 能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率。
（1）计算本利和F F=A(1+n·i)=50000× (1+3×5%)=57500（元）
○注意 ◇依据市场法评估股票的价值，应在评估报告中
说明所用的方法，并说明该评估结果应随市场价 格变化而予以适当调整。
◇以控股为目的的上市企业股票评估，一般采用 收益法进行评估。股市交易不正常的情况下，采 用收益法。
三、非上市股票的评估
非上市股票的评估一般采用收益法评估，即： 综合分析股票发行企业的经营状况及风险、历史 利润水平和分红情况、行业收益等因素，合理预 测股票投资的未来收益，并选择合理的折现率确 定评估值。
二、上市债券的评估
○它是指可以在证券市场上交易、自由买卖的债 券。
○此类债券一般采用市场法进行评估，按照评估 基准日的收盘价确定评估值。
○公式
二、非上市债券的评估
○非上市交易债券不能直接采用市场法，主要采 用收益法进行评估。
资产评估学第六章金融资产评估
n
式中： P为债券的评估值; Ri为债券在第i年的预期收益(利息); r为适当的折现率; P0为债券的面值或本金; i为年期序号; n为年限数。
r im P [ Ri (1 m ) ] P0 (1 r )付次数,其他符号同上
2、到期后一次性还本付息债券的评估。 此类债券的评估可按下列公式计算：
第六章金融资产评估第一节金融资产评估概述第二节债券评估第三节股票评估第一节金融资产评估概述第二节债券评估第三节股票评估?第一节金融资产评估概述第一节金融资产评估概述?一金融资产及其特性一金融资产及其特性金融市场作为金融性商品或金融工具的交易场所为企业生产经营活动的持续进行提供了融资和投资渠道
第六章 金融资产评估
D P r
其中：P为股票的评估值; D为股票年固定的预期股利 ; r为折现率或资本化率。
[ 例 ] 大华纺织厂拥有吉庆水泥厂发行 的非上市法人股 100000 股 , 每股面值 1 元。 在大华纺织厂持股期间,每年的股票收益率 在 16% 的水平上。评估人员经调查分析 , 认 为吉庆水泥厂生产经营比较稳定,在今后可 预测的年份中 , 保持 15% 的股利分配水平是 有把握的。评估人员考虑到该股票为非上 市流通股票,加之此行业市场竞争比较激烈 的情况,在选用国库券利率10%的基础上,确 定此类企业股票的风险报酬率为4%,折现率 为14%,依据上述数据评估过程如下：
第一节 金融资产评估概述
第二节
第三节
债券评估
股票评估
•第一节 金融资 产评估概述
•一、金融资产及其特 性
金融市场作为金融性商品或金融工具的交
易场所，为企业生产经营活动的持续进行，提
供了融资和投资渠道。金融工具是金融市场上
交易的对象和手段。金融市场上证明金融交易
《金融资产评估》课件
折现现金流法：通过将未来现金流折现来 评估资产价值
实物期权法：通过考虑资产的实物期权价 值来评估资产价值
风险调整法：通过考虑资产的风险来调整 资产价值
金融资产评估的参数选择和使用
评估参数：市场价值、账面价值、重置成本等
评估方法：成本法、市场法、收益法等
参数选择：根据资产类型、市场环境等因素选择合适的评估参数 参数使用：在评估过程中，根据参数选择结果进行计算和分析，得 出评估结果
智能等技术
国际化趋势： 金融资产评估 将更加注重国 际标准和国际
合作
专业化趋势： 金融资产评估 将更加注重专 业人才的培养
和引进
创新化趋势： 金融资产评估 将更加注重创 新思维和创新
方法的应用
金融资产评估的创新和改进方向
采用大数据和 人工智能技术， 提高评估准确
性和效率
加强风险管理， 提高金融资产 评估的抗风险
金融资产评估的方法和程序
确定评估目的和范围 收集和整理相关数据 确定评估方法，如市场法、成本法、收益法等 计算评估值，并进行验证和调整 撰写评估报告，包括评估过程、评估结果、评估依据等 提交评估报告，并进行后续跟踪和反馈
PART 3
金融资产评估的依据和原则
金融资产评估的依据
市场价值原则：以市场价格为基础进行评估 历史成本原则：以历史成本为基础进行评估 收益现值原则：以未来收益的现值为基础进行评估 重置成本原则：以重置成本为基础进行评估 公允价值原则：以公允价值为基础进行评估 市场比较原则：以市场比较为基础进行评估
金融资产评估的原则
客观性原 则：评估 结果应基 于客观事 实和证据， 不受主观 因素影响
独立性原 则：评估 机构和评 估人员应 保持独立， 不受利益 相关方影 响
第6章 金融资产和递延资产评估 《资产评估》PPT课件
内在价值原则所强调的是，在股
（1）内在价值原则
股
票的评估过程中要充分注意股票 发行主体的经营绩效及预期收益。 股票是典型的虚拟资本，股票的
票
价格基础（内在价值）是股票发
评
行主体的生产能力和获利能力。
估 （2）收益本金化原则 的
股票作为一种虚拟资本，它的重 估价格就是股票预期收益的本金 化价格。
原
实际变现原则是指对于可上市流
是指为了获取其他企业的权益或净
资产而进行的投资，投资企业作为
①长期股权投资
被投资单位的股东，通常长期持有
按
这项股权，并按所持股份比例享有 权益和承担责任，如对其他企业的
投
股票投资、联营投资等。
资
的
是指企业为了取得债权而进行
性 质 分 类
②长期持有债权投资
的投资，通过债券市场可以购 买公司债券、国库券、 金融债券等各种中长期债券而 进行投资。
2）收益现值法 非上市交易债券不能在证券市场上进行交易，只能在场外交 易，流动性差，不能用市场法进行评估，一般采用收益现值法 。另外，上市交易债券在市场投机严重、债券价格严重扭曲的 情况下，也应采用收益现值法时行评估。收益现值法是评估债 券价格的基本方法。 收益现值法是在考虑债券风险的前提下，按适当的资本化率 折现预期收益的方法。债券的利率、还本期限、利息支付方式 等都是事先约定的，计算债券的预期收益并不困难。困难的是 如何确定适当的资本化率。
股利是固定的，并且在今后也能保持原有水平固定不变。因此该 模型适用于生产经营一直比较稳定，红利派发也比较稳定的企业 的普通股价值评估。在这种假设条件下，普通股股票评估应采用 年金法。其计算公式为：
P
D D
i1 (1 r)i r
第六章金融资产评估修订精品PPT课件
P = F / (1 + i ) n
P为债券的评估值；F为债券到期时本金和利息之和； n为评估基准日到债券还本付息的期限；i为折现率。
本例中到期一次还本付息，且按单利计算。则该债券的
评估价值为？Leabharlann 采用单利计算而不是复利 计算？
第二节 债券评估
F ＝ 120000×（1+ 3×12%）= 163200（元） P = 163200 /（1+10%）2 = 134868.48（元） （三）零息债券 零息债券不需要进行任何周期性支付，而是将到期价值 和购买价格之间的差额作为投资者得到的利息。 因而一张零息债券价格的计算公式为：
（一）优先股的评估 1、由于优先股的股利是在税后支付，因此要根据股票
发行企业的经营和发展状况，判断其是否有足够的税后利 润用于优先股的股利分配，其计算公式为：
∞ P= Σ [R t / (1+i) t ] = A / i
t =1 式中：P为优先股的评估值；Rt为第t年优先股的收益；i为 折现率；A为优先股的等额年股息收益。
➢如果企业是以控股为目的持有上市企业股票，则一般采 用收益现值法进行评估。
第三节 股票的评估
三、非上市股票的评估 非上市股票是指不能在股票市场上进行交易的股票。
需要综合分析股票发行企业的经营业绩、发展状况、财务 风险等因素，合理预测股票投资的未来收益，并选择合理 的折现率来确定评估值。
第三节 股票的评估
第一节 金融资产评估概述
（二）债券的投资特点
债券是社会各类经济主体为筹集资金，按照法定程序发 行的，承诺在指定日还本付息的债务凭证，它代表债券持 有人与企业的一种债权债务关系。
其投资特点有： 1、风险性。
第六章 金融资产评估
P R 1 r P 1 r
n t t 1 t 0
n
式中：P 债券的评估值； R t 第t年的预期利息收益； r 折现率（无风险收益率 与风险收益率之和）； P0 债券面值； t 评估基准日距收取利息 日期限； n 评估基准日距到期还本 日期限。
被评估企业持有1995年发行的5年期债券1000张， 每张面值100元，年利率10％。评估其1997年9月10 日的价值时，该面值100元的债券，市场交易价为 111元，则评估人员认定该种债券评估基准日的评估 值为： 评估值＝1000×111＝111000（元）
二、非上市债券评估 (一)定期支付利息到期还本的债券评估
• 2.（1）F=100*（1+10%）^5=161.05（万元）
•
•
r=2%+4%=6%
P=F/（1+6%）^3=125.94（万元）
• 例6：大华纺织厂拥有京亚织衣公司面值共50万元的非 上市普通股股票。从持股期间来看，每年股利分派都相 当于票面金额的10%左右。评估人员经过调查了解得知： 京亚织衣公司在所实现的税后利润中只拿出80%用于股 利发放，另外20%用于企业扩大再生产。评估时，京亚 织衣公司已创出一个较为知名的商标。经趋势分析，京 亚织衣公司将保持4%左右的经济增长速度，股本利润率 （即净资产利润亚织衣公司的股票的评估值。 P=500000×10%÷【（10%பைடு நூலகம்2%）－（20%×15%）】 =555556（元）
第六章
金融资产评估
第一节 金融资产评估概述 第二节 债券的评估 第三节 股票的评估
本章导读
第一节
金融资产评估概述
一、金融资产的概念
第章金融资产评估PPT课件
中期债券（1年以上，10年以下）、长期债券 （10年以上）
3、按债券的利率是否浮动可分为：
固定利率债券：票面利率是固定的，不随市场利 率的变化而变化。 浮动利率债券：票面利率是以某一短期利率为基 准利率，然后在基准利率上加一定得利差进行浮动 来确定的，票面利率随着市场利率的变化而变化。
4、按是否记名可分为：
2、收益的稳定性 一般来说，债券的收益率是固定的，一经
确定不能随意改动，收益额稳定。 3、流动性
发行的债券，大部分都是可流通债券，可 以随时进行流动变现。
2020/1/12
9
（四）债券的分类
1、按发行主体不同可分为： 政府债券（主要包括国债、财政债券）； 金融债券（由政策性银行<如国家开发银行、
2020/1/12
2
金融资产的分类——按期限分类
货币市场的金融工具 商业票据、短期公债、银行承兑汇票、
可转让大额定期存单、回购协议等。 资本市场的金融工具
股票、长期债券等。
2020/1/12
3
金融资产评估的特点
对投资资本的评估 多数投资者更关心投资收益（股利和股价变动）
和投入资本的安全性，将投资看做是投入资本。 对被投资者的偿债能力和获利能力的评估
2020/1/12
15
1、定期（每年）支付利息到期一次还本
按复利贴现评估公式：
n
P
Ai
A
t1 (1 r)t (1 r)n
A-债券面值；i-利率；r-折现率。
如果是每半年支付一次利息，评估公式为：
2n
P
A i 2
A
t1 (1 r )t (1 r)n
2020/1/12
2
16
记名债券、不记名债券。
3、按债券的利率是否浮动可分为：
固定利率债券：票面利率是固定的，不随市场利 率的变化而变化。 浮动利率债券：票面利率是以某一短期利率为基 准利率，然后在基准利率上加一定得利差进行浮动 来确定的，票面利率随着市场利率的变化而变化。
4、按是否记名可分为：
2、收益的稳定性 一般来说，债券的收益率是固定的，一经
确定不能随意改动，收益额稳定。 3、流动性
发行的债券，大部分都是可流通债券，可 以随时进行流动变现。
2020/1/12
9
（四）债券的分类
1、按发行主体不同可分为： 政府债券（主要包括国债、财政债券）； 金融债券（由政策性银行<如国家开发银行、
2020/1/12
2
金融资产的分类——按期限分类
货币市场的金融工具 商业票据、短期公债、银行承兑汇票、
可转让大额定期存单、回购协议等。 资本市场的金融工具
股票、长期债券等。
2020/1/12
3
金融资产评估的特点
对投资资本的评估 多数投资者更关心投资收益（股利和股价变动）
和投入资本的安全性，将投资看做是投入资本。 对被投资者的偿债能力和获利能力的评估
2020/1/12
15
1、定期（每年）支付利息到期一次还本
按复利贴现评估公式：
n
P
Ai
A
t1 (1 r)t (1 r)n
A-债券面值；i-利率；r-折现率。
如果是每半年支付一次利息，评估公式为：
2n
P
A i 2
A
t1 (1 r )t (1 r)n
2020/1/12
2
16
记名债券、不记名债券。
金融资产评估课件
通股的预期收益进行预测并折算成评估时点的现 值。 • 股份公司的股利分配政策，通常可以划分为固 定红利型、红利增长型和分段型等三种类型，在 不同类型的股利分配政策下，股票价值的评估方 法不尽相同。
• (1)固定红利型
• (2)红利增长型
• (3)分段型
•2024/3/18
•金融资产评估
•12
采用收益法评估普通股 （1）固定红利模型
•2024/3/18
•金融资产评估
•3
二、应收帐款及预付帐款的评估
应收帐款评估值＝（应收账款账面余额－已确定的 坏账损失 －预计坏账损失）×折现系数
其中主要是预计坏帐损失的估算和折现率的确定。
•2024/3/18
•金融资产评估
•4
• 坏账估计法 • 账龄估计法 • 例：
•2024/3/18
•金融资产评估
n
p [Rt(1r)t]A(1r)n
t1
•
=100000×8%× +100000×
(17(%1)27%)1+10000(01×87%%×)2
• =8000×0.9346+8000×0.8734+100000×0.8734
• =101804(元)
•2024/3/18
•金融资产评估
•9
• 股票投资的评估：
• P=A／r
• =100×1000×15%／(6%+4%)
• =15000／10%
• =150000(元)
•2024/3/18
•金融资产评估
•16
• 例：假设被评估企业拥有C公司非上市普通股10 万股，每股面值1元。在持有期间，收益率一直在 20%以上。经评估人员了解分析，股票发行企业 经营比较稳定，管理人员素质高、管理能力强。 在预测该公司以后年度收益能力时，按稳健的估 计，今后几年，其最低收益率在16%左右。评估 人员确定折现率为8%。根据上述资料计算评估值。
• (1)固定红利型
• (2)红利增长型
• (3)分段型
•2024/3/18
•金融资产评估
•12
采用收益法评估普通股 （1）固定红利模型
•2024/3/18
•金融资产评估
•3
二、应收帐款及预付帐款的评估
应收帐款评估值＝（应收账款账面余额－已确定的 坏账损失 －预计坏账损失）×折现系数
其中主要是预计坏帐损失的估算和折现率的确定。
•2024/3/18
•金融资产评估
•4
• 坏账估计法 • 账龄估计法 • 例：
•2024/3/18
•金融资产评估
n
p [Rt(1r)t]A(1r)n
t1
•
=100000×8%× +100000×
(17(%1)27%)1+10000(01×87%%×)2
• =8000×0.9346+8000×0.8734+100000×0.8734
• =101804(元)
•2024/3/18
•金融资产评估
•9
• 股票投资的评估：
• P=A／r
• =100×1000×15%／(6%+4%)
• =15000／10%
• =150000(元)
•2024/3/18
•金融资产评估
•16
• 例：假设被评估企业拥有C公司非上市普通股10 万股，每股面值1元。在持有期间，收益率一直在 20%以上。经评估人员了解分析，股票发行企业 经营比较稳定，管理人员素质高、管理能力强。 在预测该公司以后年度收益能力时，按稳健的估 计，今后几年，其最低收益率在16%左右。评估 人员确定折现率为8%。根据上述资料计算评估值。
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
=2500×1.8334+50000×0.8900 =4583.5+44500=49083.5（元）
注意：
（1）如果利息每半年的支付一次，则计算的期 数是年数的两倍； （2）此时，折现率为年折现率的一半。
第三节 股票的评估
一、股票的概念与特点 股票是股份公司发行的，用来证明投资者股东身 份及权益，并以此获得股息和红利的有价证券。
第六章 金融资产评估
第一节 金融资产评估概述 第二节 债券的评估 第三节 股票的评估
第一节 金融资产评估概述
一、金融资产的概念
金融资产是指一切能够在金融市场上进行交易， 具有现实价格和未来估价的金融工具的总称。
金融市场上证明金融交易金额、期限、价格的 和约被称为金融工具。
二、金融资产的分类
○按照合约的不同性质 ◇债权类资产 银行贷款、国库券、公司债券 ◇股权类资产 股票
○注意 ◇依据市场法评估股票的价值，应在评估报告中
说明所用的方法，并说明该评估结果应随市场价 格变化而予以适当调整。
◇以控股为目的的上市企业股票评估，一般采用 收益法进行评估。股市交易不正常的情况下，采 用收益法。
三、非上市股票的评估
非上市股票的评估一般采用收益法评估，即： 综合分析股票发行企业的经营状况及风险、历史 利润水平和分红情况、行业收益等因素，合理预 测股票投资的未来收益，并选择合理的折现率确 定评估值。
○市场价格
◇指证券市场上的股票交易价格。
◇在市场发育完善的情况下，股票的市场价格是 市场对企业股票内在价值的一种客观评价。
◇在市场发育不完善的情况下，股票的市场价格 能否代表企业的内在价值，应做具体分析。
○票面价格 ○发行价格 ○账面价格
○清算价格 ○内在价格 ○市场价格
通常与股票的价值评估联系不紧密 通常与股票的价值评估联系较紧密
P
R r
[1
（1ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
1 r
)n
]
A (1 r)n
接上例：假如债券是每年付息一次，到期一次还 本，则评估值：
P=50000×5%×（1+6%）-1+50000×5%× （1+6%）-2+50000×（1+6%）-2
=49083.5（元）
或： P=50000×5%×（P/A，6%，2）+50000× （P/F，6%，2）
国际信用评定机构。
[例]某评估公司受托对B企业拥有3年期到期一 次还本付息债券进行评估，债券本金5万元， 年 利率5%，单利计息。评估时点距离债券到期日 为2年。假如国债利率为4%，发行债券企业经营 业绩良好，财务状况稳健，两年后具有还本付息 能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率。
（1）计算本利和F F=A(1+n·i)=50000× (1+3×5%)=57500（元）
○它是对被投资者的偿债能力和获利能力的评估
债券主要是对发行方偿债能力的评估；股票主 要是对被投资者获利能力的评估。
第二节 债券的评估
一、债券的概念与特点 •债券是政府、金融机构、企业等为了 筹集资金，按照法定程序发行的并向 债权人承诺于指定日期还本付息的有 价证券。 •投资风险较小，安全性较强。 •到期还本付息，收益稳定。 •具有较强的流动性（对上市的债券而 言）。
（2）债券评估值P P=F/(1+i)n=57500/(1+6%）2=51175（元）
2、分次付息，到期一次还本债券的评估
P
n t 1
[
(1
Rt r
)t
]
A (1 r)n
P
R r
[1
（1
1 r)n
]
A (1 r)n
2、分次付息，到期一次还本债券的评估
P
n t 1
[
(1
Rt r
)t
]
A (1 r)n
○清算价格 ◇企业清算时每股股票所代表的真实价格。是企
业清算时，净资产与企业股票总数的比值。 ◇由于企业的资产在清算时只能压价出售，因此
股票的清算价格一般低于账面价格。
○内在价格 ◇是一种理论价值或模拟市场价值。它是根据评
估人员通过对股票未来收益的预测折现得出的股 票价格。
◇内在价值取决于企业的财务状况、管理水平、 技术开发能力、企业发展潜力等。
对非上市普通股的评估，需要对股票发行企业 进行全面、客观地了解与分析：
（1）了解被评估企业历史上的利润水平； （2）了解企业的发展前景，其所处行业的前景、 盈利能力、企业管理人员素质和创新能力等因素；
二、上市债券的评估
○它是指可以在证券市场上交易、自由买卖的债 券。
○此类债券一般采用市场法进行评估，按照评估 基准日的收盘价确定评估值。
○公式
二、非上市债券的评估
○非上市交易债券不能直接采用市场法，主要采 用收益法进行评估。
○对距评估基准日一年内到期债券，可以根据本 金加上持有期间的利息确定评估值。
○根据金融资产期限的长短 ◇货币市场的金融资产
商业票据、短期公债、银行承兑汇票等 ◇资本市场的金融资产
股票、长期债券等
三、金融资产的特性 1、虚拟性 2、价值性 3、流通性
• 四、金融资产评估的特点
○它是对投资资本的评估 投资者通常把用于股票、债券的投资看做投资
资本，使其发挥着资本的功能，以谋求间接经济 利益为主要目的。
二、上市股票的评估
○正常情况下，上市股票的评估采用市场法，即 按照评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。
○公式
指市场发育正常，股票自由交 易，不存在非法炒作现象。
是否任何情况下都用此方法？
○例 如果现有上市股票10000股，评估基准日该股 票的收盘价为19元，则股票的评估值为：
10000×19=190000（元）
○对超过一年到期的债券，可以根据本利和的现 值确定评估值。
○根据债券付息方法，债券又分为一次还本付息 债券和分次付息、一次还本债券两种。
1、到期一次还本付息债券的评估 P=F/(1+r)n
债券到期时的本利和
﹡单利下本利和的计算
F=A(1+n·i) ﹡复利下本利和的计算
F=A(1+i)n
计息期限
折现率是评估人员根据实际情况分析确定，包 括无风险报酬率和风险报酬率。
• 权益性投资 • 风险较大 • 收益不稳定
二、股票价格
○票面价格 企业发行股票时所标明的每股股票的票面价格。 ○发行价格 企业发行股票时的出售价格。有平价发行、溢价 发行。 ○账面价格 又称股票净值，是指股东持有的每股股票在企业 财务报表上所反映的价值。它等于资产权益价值 减去优先股的差额，除以普通股股数。
注意：
（1）如果利息每半年的支付一次，则计算的期 数是年数的两倍； （2）此时，折现率为年折现率的一半。
第三节 股票的评估
一、股票的概念与特点 股票是股份公司发行的，用来证明投资者股东身 份及权益，并以此获得股息和红利的有价证券。
第六章 金融资产评估
第一节 金融资产评估概述 第二节 债券的评估 第三节 股票的评估
第一节 金融资产评估概述
一、金融资产的概念
金融资产是指一切能够在金融市场上进行交易， 具有现实价格和未来估价的金融工具的总称。
金融市场上证明金融交易金额、期限、价格的 和约被称为金融工具。
二、金融资产的分类
○按照合约的不同性质 ◇债权类资产 银行贷款、国库券、公司债券 ◇股权类资产 股票
○注意 ◇依据市场法评估股票的价值，应在评估报告中
说明所用的方法，并说明该评估结果应随市场价 格变化而予以适当调整。
◇以控股为目的的上市企业股票评估，一般采用 收益法进行评估。股市交易不正常的情况下，采 用收益法。
三、非上市股票的评估
非上市股票的评估一般采用收益法评估，即： 综合分析股票发行企业的经营状况及风险、历史 利润水平和分红情况、行业收益等因素，合理预 测股票投资的未来收益，并选择合理的折现率确 定评估值。
○市场价格
◇指证券市场上的股票交易价格。
◇在市场发育完善的情况下，股票的市场价格是 市场对企业股票内在价值的一种客观评价。
◇在市场发育不完善的情况下，股票的市场价格 能否代表企业的内在价值，应做具体分析。
○票面价格 ○发行价格 ○账面价格
○清算价格 ○内在价格 ○市场价格
通常与股票的价值评估联系不紧密 通常与股票的价值评估联系较紧密
P
R r
[1
（1ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
1 r
)n
]
A (1 r)n
接上例：假如债券是每年付息一次，到期一次还 本，则评估值：
P=50000×5%×（1+6%）-1+50000×5%× （1+6%）-2+50000×（1+6%）-2
=49083.5（元）
或： P=50000×5%×（P/A，6%，2）+50000× （P/F，6%，2）
国际信用评定机构。
[例]某评估公司受托对B企业拥有3年期到期一 次还本付息债券进行评估，债券本金5万元， 年 利率5%，单利计息。评估时点距离债券到期日 为2年。假如国债利率为4%，发行债券企业经营 业绩良好，财务状况稳健，两年后具有还本付息 能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率。
（1）计算本利和F F=A(1+n·i)=50000× (1+3×5%)=57500（元）
○它是对被投资者的偿债能力和获利能力的评估
债券主要是对发行方偿债能力的评估；股票主 要是对被投资者获利能力的评估。
第二节 债券的评估
一、债券的概念与特点 •债券是政府、金融机构、企业等为了 筹集资金，按照法定程序发行的并向 债权人承诺于指定日期还本付息的有 价证券。 •投资风险较小，安全性较强。 •到期还本付息，收益稳定。 •具有较强的流动性（对上市的债券而 言）。
（2）债券评估值P P=F/(1+i)n=57500/(1+6%）2=51175（元）
2、分次付息，到期一次还本债券的评估
P
n t 1
[
(1
Rt r
)t
]
A (1 r)n
P
R r
[1
（1
1 r)n
]
A (1 r)n
2、分次付息，到期一次还本债券的评估
P
n t 1
[
(1
Rt r
)t
]
A (1 r)n
○清算价格 ◇企业清算时每股股票所代表的真实价格。是企
业清算时，净资产与企业股票总数的比值。 ◇由于企业的资产在清算时只能压价出售，因此
股票的清算价格一般低于账面价格。
○内在价格 ◇是一种理论价值或模拟市场价值。它是根据评
估人员通过对股票未来收益的预测折现得出的股 票价格。
◇内在价值取决于企业的财务状况、管理水平、 技术开发能力、企业发展潜力等。
对非上市普通股的评估，需要对股票发行企业 进行全面、客观地了解与分析：
（1）了解被评估企业历史上的利润水平； （2）了解企业的发展前景，其所处行业的前景、 盈利能力、企业管理人员素质和创新能力等因素；
二、上市债券的评估
○它是指可以在证券市场上交易、自由买卖的债 券。
○此类债券一般采用市场法进行评估，按照评估 基准日的收盘价确定评估值。
○公式
二、非上市债券的评估
○非上市交易债券不能直接采用市场法，主要采 用收益法进行评估。
○对距评估基准日一年内到期债券，可以根据本 金加上持有期间的利息确定评估值。
○根据金融资产期限的长短 ◇货币市场的金融资产
商业票据、短期公债、银行承兑汇票等 ◇资本市场的金融资产
股票、长期债券等
三、金融资产的特性 1、虚拟性 2、价值性 3、流通性
• 四、金融资产评估的特点
○它是对投资资本的评估 投资者通常把用于股票、债券的投资看做投资
资本，使其发挥着资本的功能，以谋求间接经济 利益为主要目的。
二、上市股票的评估
○正常情况下，上市股票的评估采用市场法，即 按照评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。
○公式
指市场发育正常，股票自由交 易，不存在非法炒作现象。
是否任何情况下都用此方法？
○例 如果现有上市股票10000股，评估基准日该股 票的收盘价为19元，则股票的评估值为：
10000×19=190000（元）
○对超过一年到期的债券，可以根据本利和的现 值确定评估值。
○根据债券付息方法，债券又分为一次还本付息 债券和分次付息、一次还本债券两种。
1、到期一次还本付息债券的评估 P=F/(1+r)n
债券到期时的本利和
﹡单利下本利和的计算
F=A(1+n·i) ﹡复利下本利和的计算
F=A(1+i)n
计息期限
折现率是评估人员根据实际情况分析确定，包 括无风险报酬率和风险报酬率。
• 权益性投资 • 风险较大 • 收益不稳定
二、股票价格
○票面价格 企业发行股票时所标明的每股股票的票面价格。 ○发行价格 企业发行股票时的出售价格。有平价发行、溢价 发行。 ○账面价格 又称股票净值，是指股东持有的每股股票在企业 财务报表上所反映的价值。它等于资产权益价值 减去优先股的差额，除以普通股股数。