沪深300和创业板指数轮动初探

公用事业 7% 电气设备 8%
电子 14% 传媒 12%
分化背景之三：成长性
创业板指营业收入同比增长率优于沪深300
60.0 50.0 40.0 31.1 30.0 22.2 20.0 10.0 22.9 15.6 14.5 17.9 9.1 3.8 29.1 38.6 50.5 40.9
沪深300平均营业收入高于创业板指(亿元）
000903.SH 000300.SH 000906.SH 399006.SZ 000985.CSI 000905.SH 930903.CSI 000852.SH
证券简称
中证100 沪深300 中证800 创业板指 中证全指 中证500 中证A股 中证1000
市盈率PE(TTM)
12 13 14 44 17 25 17 32
0.0
-10.0 -2.7
沪深300
创业板指
沪深300
创业板指
数据的佐证
沪深300-创业板指相对收益率与四类风格有较强的相关性。
表：与各种风格的相关性（2010.6.1-2018.4.26）
HS300-创业板指 大盘-小盘 价值-成长 周期-非周期 低估值-高估值
HS300-创业板指
大盘-小盘 价值-成长 周期-非周期 低估值-高估值
成份个数
100 300 800 100 3228 500 3504 1000
年初至今涨跌幅%
-6.51 -6.36 -6.12 3.54 -6.69 -5.46 -6.70 -6.93
平均市值(亿）
1892 833 391 148 132 126 123 58
分化背景之二：行业分布
沪深300成分股以金融地产等周期股为主
100%
81%
76%
82%
84%
81%
100%
75%
81%
93%
76%
75%
100%
81%
80%
82%
81%
Fra Baidu bibliotek
81%
100%
83%
84%
93%
80%
83%
100%
第二章
沪深300和创业板历次轮动的解释
7
两指数历史上切换明显
4.500 4.000 3.500
0.2
0.1
0 3.000 2.500 -0.1
沪深300和创业板指数轮动初探
第一章
沪深300和创业板收益分化的背景
2
分化背景之一：上市门槛
† † † 创业板上市要求发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不低于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不 低于500万元，最近一年营业收入大于5000万元，最近两年营业收入增长率不低于30%。 主板则要求发行人连续3年盈利，且累计净利润超过3000万元，或最近3年经营活动产生的现金流量净额累计超过5000万元，或者 最近3年营业收入累计超过3亿元。 沪深300的平均市值远高与创业板指，沪深300指数和创业板指数市值均高于中证全指。 证券代码
规律总结——主观角度
† 宏观经济较好时，沪深300指数表现较强，可能与其周期股占比较高有关
† 市场流动性宽裕、IPO减缓时创业板指股表现更优，弹性更强
† 市场系统性风险越高，沪深300指数的估值优势，使其比创业板更有抗跌优势
† 从技术面来看，两者短期相对净值有持续性，未来行情与历史行情序列相关
第三章
历次轮动原因分析
起始时间 2010/6/2 2010/10/20 2010/12/18 2011/6/30 2013/2/5 2014/10/30 2015/1/6 2015/6/9 2015/9/3 2015/12/24 2018/1/25 终止时间 2010/10/19 2010/12/17 2011/6/29 2013/2/4 2014/10/29 2015/1/5 2015/6/8 2015/9/2 2015/12/23 2018/1/24 目前 占优板块 沪深300 创业板 沪深300 不明显 创业板 沪深300 创业板 沪深300 创业板 沪深300 创业板 IPO几乎停滞，小盘股的壳资源优势明显；经济数据并不令人满意，经济复苏预期的下降和 非周 期股业绩的好转驱动了以非周期成长股为主的创业板走强 市场如期降息，市场大幅上涨，大盘股前期涨幅较小，反弹力度较大 市场连续降息，货币宽松，市场杠杆较高，大小盘起飞，但小盘股持续跑赢大盘 股灾来临，市场整体去杠杆，前期表现好的创业板大跌，跌幅远高于大盘股 救市开启，市场整体杠杆下降，系统性风险下降，市场开始修复，前期跌幅较大的创业板 弹性较大 2016年年初市场再次急速下跌，大盘股抗跌能力较强；此后市场开始重新回归价值投资理 念，低估值的沪深300被市场热捧，工业增加值环比持续上升，沪深300整体估值有优势 2017年经济数据和业绩数据较好，从而给18年同比增长带来较大压力；前期大盘股涨幅较 大，有回调需求 可能原因分析 经济数据持续走强，PMI指数持续较高，工业增加值同比环比均大幅上升 通胀水平持续较高，CPI同比连续几个月4%以上，而作为CPI的先行指标PPI同比也是居高不 下，市场无风险利率处于高位；存款准备金上调导致券商股大跌 通胀高企，存款准备金率再次上调，市场担心后续加息，创业板跌幅惨重
其他 21% 银行 17%
创业板以医药生物等非周期行业为主
建筑装饰 化工 2% 3% 机械设备 5% 通信 6% 其他 7% 医药生物 16%
有色金属 3% 汽车 3% 公用事业 3% 交通运输 4% 建筑装饰 4% 电子 5%家用电器 5%
非银金融 16%
计算机 14%
农林牧渔 6%
房地产 5%
食品饮料 7% 医药生物 7%
900.0 800.0 700.0 600.0 543.1 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 6.4 8.2 10.8 14.4 26.8 38.4 43.2 9.6 214.6 610.0 662.9 698.7 684.7 713.1 833.6
9.2
8.7
6.2
2.000
1.500
-0.2
-0.3 1.000 0.500 0.000 2010/6/2 -0.4
-0.5 2011/6/2 2012/6/2 买入创业板 2013/6/2 买入hs300 2014/6/2 2015/6/2 2016/6/2 2017/6/2 hs300相对创业板对数净值(右轴）