牛市价差与熊市价差策略教材实用PPT(31张)
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行权价为12元的 认购期权收益 0元 0元 0元 0元 0元 0元 -1元
净权利金
-1元 -1元 -1元 -1元 -1元 -1元 -1元
策略总收益
-1元 -1元 0元 1元 2元 3元 3元
牛市（认沽）价差策略的构成
口诀：买低卖高
牛市（认沽）价差策略盈亏损益图
一个月后，50ETF如期上涨，2月21日当天张先生以0.1026的价格卖出平 仓了10张权利仓，盈利10*10000*0.1026=10260元。由于合约到期日2月22 日,50ETF收盘价为2.396，所以张先生一直持有10张义务仓直至到期，并且未 被指派。因此，张先生构建此牛市认购价差策略共获利：10260-3200=7060 元。相比单纯的买入认购合约，多获利了1010元。
牛市价差策略和熊市价差策略
二零一七年六月
目录
什么是价差交易
• 价差交易，是指投资者在买入一个或多个期权的同时卖出另一个或多 个期权，两个期权的标的证券相同，其他要素有所差异，比如行权价 格或到期月份。
正常行情下
套利机会
买
什么是价差交易
价差策略
期权行权 价
期权到期 日
垂直价差策略
例：牛市价差、熊市价差 、蝶式价差、鹰式价差
• 净权利金=买入期权的权利金-卖出期权的权利金=2-1=1元
• 最大盈利=两个行权价格的差额-净权利金=4-1=3元（股价≥12元）
• 最大亏损=净权利金=1元（股价≤8元）
• 盈亏平衡点=较低的行权价+净权利金=8+1=9元
到期日标的股 票价格 7元 8元 9元 10元 11元 12元 13元
行权价为8元的 认购期权收益
• 净权利金=买入期权的权利金-卖出期权的权利金=2-1=1元
• 最大盈利= 两个行权价格的差额-净权利金=4-1=3元（股价≤8元 ）
• 最大亏损= 净权利金=1元（股价≥12元 ）
• 盈亏平衡点= 较高的行权价-净权利金=12-1=11元
到期日标的股 票价格
行权价为12元 的认沽期权收
益
行权价为8元的认 沽期权收益
那位交易员比较相信小道消息的传闻，认为这家公司的业绩将非常糟糕，因此他准备买入 看跌期权。他最初的想法是买进4月到期的股票期权，执行价格为40美元或45美元。然而， 该只股票期权的看涨和看跌期权都非常的昂贵，对比该只股票45美元的价格，4月份到期， 执行价为40美元的该只股票期权报价高达2.5美元。由于离到期时间只有1个月，因此这只股 票看跌期权确实过于昂贵。于是，他改变了策略，他以4.5美元买入了4月份到期、执行价格 为45美元的看跌期权，同时卖出相对应数量的虚值看跌期权，以便对冲买入看跌期权的成本 。当时卖出的该只股票虚值期权执行价为35美元，卖出获得权利金为3.5美元，这样一个组 合意味着他实际上花了1美元的成本。
净权利金
策略总收益
7元
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熊市（认购）价差策略的构成
口诀：买高卖低
熊市（认购）价差策略盈亏损益图
盈 亏
K2
K1
股价
对卖认购: 1、最大亏损有限； 2、权利金收入低。
牛市价差策略实际应用案例
熊市价差策略经典案例
1995年，有位交易员就运用最简单的在华尔街声名鹊起。1995年3月，当时美国有一只 叫Sybase的科技股备受投资者的青睐，该股当时价格为45美元。由于华尔街大佬都看好这 只股票，因此这只股票的期权非常贵。在这家公司发布盈利报告前夕，市场逐渐产生了分歧 。如果这家公司即将发布的财报显示盈利符合市场预期，那么这只股票就会大涨。不过，有 小道消息说这家公司的收益在本季度会非常糟糕，这只股票将会出现大跌。
水平价差策 略
例：日历价差
二、牛市价差策略
牛市价差策略
牛市价差策略的使用场景 牛市价差策略的构成 牛市价差策略类型 牛市价差策略损益图 牛市价差策略案例 牛市价差策略的使用技巧
牛市价差策略的使用场景
牛市（认购）价差策略的构成
口诀：买低卖高
牛市价差策略类型
1
趋
向
保
2
守
3
牛市（认购）价差策略盈亏损益图
盈 亏
K1 K2
股价
对卖认沽: 1、最大亏损有限； 2、权利金收入低。
买入认沽期权盈亏
卖出认沽期权盈亏
牛市价差策略盈亏
牛市价差策略的使用技巧
牛市认购价差策略
牛市价差策略的使用技巧
牛市认沽价差策略
三、熊市价差策略
熊市价差策略
熊市价差策略的使用场景 熊市价差策略的构成 熊市价差策略类型 熊市价差策略损益图 熊市价差策略实例 熊市价差策略的使用技巧
盈 亏
K1 K2
股价
对比买认购: 1、最大盈利有限； 2、权利金成本低。
买入认购期权盈亏
卖出认购期权盈亏
牛市价差策略盈亏
牛市价差策略实例
• 小明认为XX股票未来会上涨，但是上涨幅度有限，小明估计股价会在8元与12元 之间徘徊，所以，小明买入一个价格为2元，行权价格为8元的股票认购期权，以 获得股票上涨的收益。同时，卖出一个价格为1元，行权价格为12元的股票认购期 权。小明认为股价不太可能超过12元，通过卖出认购期权减少成本。
买入认购期权盈亏
卖出认购期权盈亏
熊市价差策略盈亏
熊市价差策略的使用技巧
熊市认沽价差策略
熊市价差策略的使用技巧
熊市认购价差策略
牛市价差策略案例解析
上证50ETF在经历了一个月左右的调整后，于2017年1月16日当日下午银 行保险等金融板块带动下放量拉升。张先生认为50ETF在2.3元一线已经形成了 有效支撑，未来一个月内股价将会出现一波小幅上涨，于是买入10张行权价为 2.3元一个月后到期的认购合约（50ETF购2月2300), 并且张先生认为50ETF在 2.4元一线存在一定压力，随后的一个月内50ETF不大可能突破2.4元，所以又 同时卖出了10张相同到期月份，行权价为2.4的虚值认购合约（50ETF购2月 2400 ）。张先生为此付出净权利金：10*10000*0.042110*10000*0.0101=3200元。
熊市价差的使用场景
熊市（认沽）价差策略的构成
口诀：买高卖低
熊市价差策略类型
趋 向 保 守
熊市（认沽）价差策略盈亏损益 图
盈 亏
K1
K2
股价
对比买认沽: 1、最大盈利有限； 2、权利金成本低。
买入认沽期权盈亏
卖出认沽期权盈亏
熊市价差策略盈亏
熊市价差策略实例
• 小明认为XX股票未来会下跌，但是下跌幅度有限，小明估计股价会在12元与8之 间徘徊，所以，小明买入一个价格为2元，行权价格为12元的XX股票认沽期权， 获得股票下跌的收益。卖出一个价格为1元，行权价格为8元的XX股票认沽期权。 小明认为股价不太可能跌过8元，通过卖出认沽期权减少成本。
行权价为12元的 认购期权收益 0元 0元 0元 0元 0元 0元 -1元
净权利金
-1元 -1元 -1元 -1元 -1元 -1元 -1元
策略总收益
-1元 -1元 0元 1元 2元 3元 3元
牛市（认沽）价差策略的构成
口诀：买低卖高
牛市（认沽）价差策略盈亏损益图
一个月后，50ETF如期上涨，2月21日当天张先生以0.1026的价格卖出平 仓了10张权利仓，盈利10*10000*0.1026=10260元。由于合约到期日2月22 日,50ETF收盘价为2.396，所以张先生一直持有10张义务仓直至到期，并且未 被指派。因此，张先生构建此牛市认购价差策略共获利：10260-3200=7060 元。相比单纯的买入认购合约，多获利了1010元。
牛市价差策略和熊市价差策略
二零一七年六月
目录
什么是价差交易
• 价差交易，是指投资者在买入一个或多个期权的同时卖出另一个或多 个期权，两个期权的标的证券相同，其他要素有所差异，比如行权价 格或到期月份。
正常行情下
套利机会
买
什么是价差交易
价差策略
期权行权 价
期权到期 日
垂直价差策略
例：牛市价差、熊市价差 、蝶式价差、鹰式价差
• 净权利金=买入期权的权利金-卖出期权的权利金=2-1=1元
• 最大盈利=两个行权价格的差额-净权利金=4-1=3元（股价≥12元）
• 最大亏损=净权利金=1元（股价≤8元）
• 盈亏平衡点=较低的行权价+净权利金=8+1=9元
到期日标的股 票价格 7元 8元 9元 10元 11元 12元 13元
行权价为8元的 认购期权收益
• 净权利金=买入期权的权利金-卖出期权的权利金=2-1=1元
• 最大盈利= 两个行权价格的差额-净权利金=4-1=3元（股价≤8元 ）
• 最大亏损= 净权利金=1元（股价≥12元 ）
• 盈亏平衡点= 较高的行权价-净权利金=12-1=11元
到期日标的股 票价格
行权价为12元 的认沽期权收
益
行权价为8元的认 沽期权收益
那位交易员比较相信小道消息的传闻，认为这家公司的业绩将非常糟糕，因此他准备买入 看跌期权。他最初的想法是买进4月到期的股票期权，执行价格为40美元或45美元。然而， 该只股票期权的看涨和看跌期权都非常的昂贵，对比该只股票45美元的价格，4月份到期， 执行价为40美元的该只股票期权报价高达2.5美元。由于离到期时间只有1个月，因此这只股 票看跌期权确实过于昂贵。于是，他改变了策略，他以4.5美元买入了4月份到期、执行价格 为45美元的看跌期权，同时卖出相对应数量的虚值看跌期权，以便对冲买入看跌期权的成本 。当时卖出的该只股票虚值期权执行价为35美元，卖出获得权利金为3.5美元，这样一个组 合意味着他实际上花了1美元的成本。
净权利金
策略总收益
7元
5元
-1元
-1元
3元
8元
4元
0元
-1元
3元
9元
3元
0元
-1元
2元
10元
2元
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1元
11元
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0元
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0元
12元
0元
0元
-1元
-1元
13元
0元
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-1元
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熊市（认购）价差策略的构成
口诀：买高卖低
熊市（认购）价差策略盈亏损益图
盈 亏
K2
K1
股价
对卖认购: 1、最大亏损有限； 2、权利金收入低。
牛市价差策略实际应用案例
熊市价差策略经典案例
1995年，有位交易员就运用最简单的在华尔街声名鹊起。1995年3月，当时美国有一只 叫Sybase的科技股备受投资者的青睐，该股当时价格为45美元。由于华尔街大佬都看好这 只股票，因此这只股票的期权非常贵。在这家公司发布盈利报告前夕，市场逐渐产生了分歧 。如果这家公司即将发布的财报显示盈利符合市场预期，那么这只股票就会大涨。不过，有 小道消息说这家公司的收益在本季度会非常糟糕，这只股票将会出现大跌。
水平价差策 略
例：日历价差
二、牛市价差策略
牛市价差策略
牛市价差策略的使用场景 牛市价差策略的构成 牛市价差策略类型 牛市价差策略损益图 牛市价差策略案例 牛市价差策略的使用技巧
牛市价差策略的使用场景
牛市（认购）价差策略的构成
口诀：买低卖高
牛市价差策略类型
1
趋
向
保
2
守
3
牛市（认购）价差策略盈亏损益图
盈 亏
K1 K2
股价
对卖认沽: 1、最大亏损有限； 2、权利金收入低。
买入认沽期权盈亏
卖出认沽期权盈亏
牛市价差策略盈亏
牛市价差策略的使用技巧
牛市认购价差策略
牛市价差策略的使用技巧
牛市认沽价差策略
三、熊市价差策略
熊市价差策略
熊市价差策略的使用场景 熊市价差策略的构成 熊市价差策略类型 熊市价差策略损益图 熊市价差策略实例 熊市价差策略的使用技巧
盈 亏
K1 K2
股价
对比买认购: 1、最大盈利有限； 2、权利金成本低。
买入认购期权盈亏
卖出认购期权盈亏
牛市价差策略盈亏
牛市价差策略实例
• 小明认为XX股票未来会上涨，但是上涨幅度有限，小明估计股价会在8元与12元 之间徘徊，所以，小明买入一个价格为2元，行权价格为8元的股票认购期权，以 获得股票上涨的收益。同时，卖出一个价格为1元，行权价格为12元的股票认购期 权。小明认为股价不太可能超过12元，通过卖出认购期权减少成本。
买入认购期权盈亏
卖出认购期权盈亏
熊市价差策略盈亏
熊市价差策略的使用技巧
熊市认沽价差策略
熊市价差策略的使用技巧
熊市认购价差策略
牛市价差策略案例解析
上证50ETF在经历了一个月左右的调整后，于2017年1月16日当日下午银 行保险等金融板块带动下放量拉升。张先生认为50ETF在2.3元一线已经形成了 有效支撑，未来一个月内股价将会出现一波小幅上涨，于是买入10张行权价为 2.3元一个月后到期的认购合约（50ETF购2月2300), 并且张先生认为50ETF在 2.4元一线存在一定压力，随后的一个月内50ETF不大可能突破2.4元，所以又 同时卖出了10张相同到期月份，行权价为2.4的虚值认购合约（50ETF购2月 2400 ）。张先生为此付出净权利金：10*10000*0.042110*10000*0.0101=3200元。
熊市价差的使用场景
熊市（认沽）价差策略的构成
口诀：买高卖低
熊市价差策略类型
趋 向 保 守
熊市（认沽）价差策略盈亏损益 图
盈 亏
K1
K2
股价
对比买认沽: 1、最大盈利有限； 2、权利金成本低。
买入认沽期权盈亏
卖出认沽期权盈亏
熊市价差策略盈亏
熊市价差策略实例
• 小明认为XX股票未来会下跌，但是下跌幅度有限，小明估计股价会在12元与8之 间徘徊，所以，小明买入一个价格为2元，行权价格为12元的XX股票认沽期权， 获得股票下跌的收益。卖出一个价格为1元，行权价格为8元的XX股票认沽期权。 小明认为股价不太可能跌过8元，通过卖出认沽期权减少成本。