金融工程学第八章 股指期货PPT课件
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• 交易时间：9：15~11：30；13：00~15：15 （交割日到15：00）
• 每日结算价：当日最后一小时的成交量的加权平均 价
• 最后交易日：到期月的第三个星期五 • 最后结算价：最后交易日现货指数最后2小时所有指
数点的算术平均价 • 交易保证金：12%（经纪商一般要求15%以上） • 熔断机制：达到上一交易日结算价的正负6%持续
• 这说明1992.10.17的股指期货价格 2696是有效率的、不存在套利机会。
• 如果期货价格高于或低于这一水 平，则存在套利，即套利者可以利 用“现金---持有”策略的反向操作 来实现无风险套利。
2020/11/24
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Leabharlann Baidu
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第一节 股票指数期货合约内容 一、定义
----是指参与交易的双方按事先约定的 价格同意在未来某一特定时间进行股票价 格指数交易的一种标准化协议。
股指期货的合约价值=交易单位*股指 交易单位（又叫合约乘数），是指每一 股指点代表的价值。 常见的有：$500，$100，£25，J￥1000， HK50
2020/11/24
• 与债券期货套利定价相同，这也是一 种“现金----持有”套利操作，因为股 票组合是用现金买入并持有至股指期 货合约的到期日的。
• 看下图：
2020/11/24
现在
卖出 期货
股指期货交割日
现金结 算
借入现 金
偿还借 款本息
买入股 票组合
2020/11/24
持有股票收取 股息并再投资
卖出股票 组合
• 如果所买卖股票的种类和数额选择得 当，则“现金---持有”操作与股指期 货合约一道形成一个无风险组合，并 且可以用来确定期货合约的公正价格。
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• 例8-1：假设1992.10.17的市场情况如下： • 金融时报100现货指数：2669.8 • 指数的面值：2669.8乘以25英镑/点
股指期货的无风险套利
•根据计算所得到FP，与实际交易的期货 价FP*比较，若不一致则可套利。原则： （1）若 实际价大于理论价，则期货价 被高估，可以采取“买股票+卖期货”办 法套利。
（2）若实际价小于理论价，则期货价被 低估，可以采取“卖股票+买期货”办法 套利。
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• 例8-2：若92-10-27，FTSE100股指收盘 价2669.8，93年3月交割的股指期货价 为2796，股市获利率3.5%，市场利率 6%，最后交易日3月19日（交易日至交 割日为143天）。问：（1）是否存在 无风险套利机会？（2）若存在，做一 张期货合约可套利多少？（不考虑交 易费用和交易保证金）（FTSE100期货 交易单位是25英镑/点）
考虑以下在交割日期之前实施的策略
• 买入一个能复制股指的股票组合（即其组 合比例与股指结构相同，总价值等于股指 的合约价值）；
• 通过抵押借款为买入股票融资； • 卖出一份股票指数期货合约； • 持有股票组合直到最后交易日，并将所收
到的任何股息用于再投资； • 在股指期货交易结束时立即卖出股票组合； • 对股指期货合约进行现金结算； • 用卖出股票和期货结算所得款项偿还借款。
（66745英镑） • 股息收益率：3.5% • 期货交割月：93.3 • 93年3月交割的股指期货价格：2696.0 • 最后交割日：93年3月19日 • 持有期：143天（92-10-17到93-3-19） • 市场融资利率：6%
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• 现在，我们总结一下在“现金----持有”操作的 开始和结束时的现金流情况：
• 沪深300股指期货合约
• 合约标的：沪深300指数 • 合约乘数：300元/点 • 合约价值：点数乘以300元/点 • 报价单位：指数点 • 最小变动单位：0.2点 • 最小变动值：60元 • 涨跌停板幅度：上一交易日结算价的正负10%
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• 合约月份：当月、下月及随后的两个季月月份合约
1min，实行熔断10min，一天只熔断一次，离收盘 还有30min时不实行熔断。
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第二节 股票价格指数期货合约的定价
尽管债券期货允许使用特定债券进行 实际交割，而股指期货却全部都以现金结 算，但两者还存在许多相识之处。两者都 是资本市场的工具：债券期货与国债及其 他债券相配合，而股票指数期货与股票相 配合。此外，尽管股指期货不存在任何可 交割的工具，但其定价却可使用与债券期 货定价一致的“现金----持有策略”。
• 92-10-27： • 借款66745英镑，全部买成和股指涨幅同步的股
票组合（同时卖出股指期货）；
• 93-3-19： • 由于股市上涨，66745英镑变成72500英镑， • 143天的股票平均分红915.23英镑（如何算得？） • 合计收入73415.23英镑； • 借款到期本利和：68313.96英镑， • 股指期货亏损：5100英镑， • 合2020计/11/24成本：73413.96英镑
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• 作业：若92-10-27，FTSE股指收盘价2669.8 ，93年3月交割的股指期货价为2680，股市 获利率3.5%，市场利率6%，最后交易日3月 19日（交易日至交割日为143天）。问：
S&P500股指期货合约的主要内容如下： 交易单位 ： $500 合约价值 ： 交易单位 *股价指数 最小变动单位 ： 0.05个指数点（$25） 初始保证金 ： $15000 结算方式 ： 逐日结算；现金结算
交割月份： 3，6，9，12月循环 最后交易日 ： 交割月份第三个星期四
交易时间 ： 9：30---16：15（东部时间）
第八章 股票指数期货
股指期货是20世纪80年代金融领域的 创新成果之一。1982年4月24日，美国堪 萨斯城交易所开设了价值线综合平均指数 期货交易合约，这是全球第一份股指期货 品种。同年四月，芝加哥商品交易所CME 推出标准500指数期货合约。5月，纽约期 货交易所开设纽约股票交易所综合指数期 货合约。1986年9月英国LIFFE开设FTSE500 指数期货合约，此后更迅速发展。
• 每日结算价：当日最后一小时的成交量的加权平均 价
• 最后交易日：到期月的第三个星期五 • 最后结算价：最后交易日现货指数最后2小时所有指
数点的算术平均价 • 交易保证金：12%（经纪商一般要求15%以上） • 熔断机制：达到上一交易日结算价的正负6%持续
• 这说明1992.10.17的股指期货价格 2696是有效率的、不存在套利机会。
• 如果期货价格高于或低于这一水 平，则存在套利，即套利者可以利 用“现金---持有”策略的反向操作 来实现无风险套利。
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Leabharlann Baidu
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第一节 股票指数期货合约内容 一、定义
----是指参与交易的双方按事先约定的 价格同意在未来某一特定时间进行股票价 格指数交易的一种标准化协议。
股指期货的合约价值=交易单位*股指 交易单位（又叫合约乘数），是指每一 股指点代表的价值。 常见的有：$500，$100，£25，J￥1000， HK50
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• 与债券期货套利定价相同，这也是一 种“现金----持有”套利操作，因为股 票组合是用现金买入并持有至股指期 货合约的到期日的。
• 看下图：
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现在
卖出 期货
股指期货交割日
现金结 算
借入现 金
偿还借 款本息
买入股 票组合
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持有股票收取 股息并再投资
卖出股票 组合
• 如果所买卖股票的种类和数额选择得 当，则“现金---持有”操作与股指期 货合约一道形成一个无风险组合，并 且可以用来确定期货合约的公正价格。
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• 例8-1：假设1992.10.17的市场情况如下： • 金融时报100现货指数：2669.8 • 指数的面值：2669.8乘以25英镑/点
股指期货的无风险套利
•根据计算所得到FP，与实际交易的期货 价FP*比较，若不一致则可套利。原则： （1）若 实际价大于理论价，则期货价 被高估，可以采取“买股票+卖期货”办 法套利。
（2）若实际价小于理论价，则期货价被 低估，可以采取“卖股票+买期货”办法 套利。
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• 例8-2：若92-10-27，FTSE100股指收盘 价2669.8，93年3月交割的股指期货价 为2796，股市获利率3.5%，市场利率 6%，最后交易日3月19日（交易日至交 割日为143天）。问：（1）是否存在 无风险套利机会？（2）若存在，做一 张期货合约可套利多少？（不考虑交 易费用和交易保证金）（FTSE100期货 交易单位是25英镑/点）
考虑以下在交割日期之前实施的策略
• 买入一个能复制股指的股票组合（即其组 合比例与股指结构相同，总价值等于股指 的合约价值）；
• 通过抵押借款为买入股票融资； • 卖出一份股票指数期货合约； • 持有股票组合直到最后交易日，并将所收
到的任何股息用于再投资； • 在股指期货交易结束时立即卖出股票组合； • 对股指期货合约进行现金结算； • 用卖出股票和期货结算所得款项偿还借款。
（66745英镑） • 股息收益率：3.5% • 期货交割月：93.3 • 93年3月交割的股指期货价格：2696.0 • 最后交割日：93年3月19日 • 持有期：143天（92-10-17到93-3-19） • 市场融资利率：6%
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• 现在，我们总结一下在“现金----持有”操作的 开始和结束时的现金流情况：
• 沪深300股指期货合约
• 合约标的：沪深300指数 • 合约乘数：300元/点 • 合约价值：点数乘以300元/点 • 报价单位：指数点 • 最小变动单位：0.2点 • 最小变动值：60元 • 涨跌停板幅度：上一交易日结算价的正负10%
2020/11/24
• 合约月份：当月、下月及随后的两个季月月份合约
1min，实行熔断10min，一天只熔断一次，离收盘 还有30min时不实行熔断。
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第二节 股票价格指数期货合约的定价
尽管债券期货允许使用特定债券进行 实际交割，而股指期货却全部都以现金结 算，但两者还存在许多相识之处。两者都 是资本市场的工具：债券期货与国债及其 他债券相配合，而股票指数期货与股票相 配合。此外，尽管股指期货不存在任何可 交割的工具，但其定价却可使用与债券期 货定价一致的“现金----持有策略”。
• 92-10-27： • 借款66745英镑，全部买成和股指涨幅同步的股
票组合（同时卖出股指期货）；
• 93-3-19： • 由于股市上涨，66745英镑变成72500英镑， • 143天的股票平均分红915.23英镑（如何算得？） • 合计收入73415.23英镑； • 借款到期本利和：68313.96英镑， • 股指期货亏损：5100英镑， • 合2020计/11/24成本：73413.96英镑
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• 作业：若92-10-27，FTSE股指收盘价2669.8 ，93年3月交割的股指期货价为2680，股市 获利率3.5%，市场利率6%，最后交易日3月 19日（交易日至交割日为143天）。问：
S&P500股指期货合约的主要内容如下： 交易单位 ： $500 合约价值 ： 交易单位 *股价指数 最小变动单位 ： 0.05个指数点（$25） 初始保证金 ： $15000 结算方式 ： 逐日结算；现金结算
交割月份： 3，6，9，12月循环 最后交易日 ： 交割月份第三个星期四
交易时间 ： 9：30---16：15（东部时间）
第八章 股票指数期货
股指期货是20世纪80年代金融领域的 创新成果之一。1982年4月24日，美国堪 萨斯城交易所开设了价值线综合平均指数 期货交易合约，这是全球第一份股指期货 品种。同年四月，芝加哥商品交易所CME 推出标准500指数期货合约。5月，纽约期 货交易所开设纽约股票交易所综合指数期 货合约。1986年9月英国LIFFE开设FTSE500 指数期货合约，此后更迅速发展。