中国企业美国上市的历史
美国IPO上市流程全解析
1、美国证券市场的构成：（1）全国性的证券市场主要包括：纽约证券交易所（NYSE）、全美证券交易所（AMEX）、纳斯达克股市（NASDAQ）和招示板市场（OTCBB）；（2）区域性的证券市场包括：费城证券交易所（PHSE）、太平洋证券交易所（PASE）、辛辛那提证券交易所（CISE）、中西部证券交易所（MWSE）以及芝加哥期权交易所（CHICAGO BOARD OPTIONS EXCHANGE）等。
2、全国性市场的特点：（1）纽约证券交易所（NYSE）：具有组织结构健全，设备最完善，管理最严格，及上市标准高等特点。
上市公司主要是全世界最大的公司。
中国电信等公司在此交易所上市；（2）全美证券交易所（AMEX）：运行成熟与规范，股票和衍生证券交易突出。
上市条件比纽约交易所低，但也有上百年的历史。
许多传统行业及国外公司在此股市上市；（3）纳斯达克证券交易所（NASDAQ）：完全的电子证券交易市场。
全球第二大证券市场。
证券交易活跃。
采用证券公司代理交易制，按上市公司大小分为全国板和小板。
面向的企业多是具有高成长潜力的大中型公司，而不只是科技股；（4）招示板市场（OTCBB）：是纳斯达克股市直接监管的市场，与纳斯达克股市具有相同的交易手段和方式。
它对企业的上市要求比较宽松，并且上市的时间和费用相对较低，主要满足成长型的中小企业的上市融资需要。
上市基本条件:纽约证交所对美国国外公司上市的条件要求：作为世界性的证券交易场所，纽约证交所也接受外国公司挂牌上市，上市条件较美国国内公司更为严格，主要包括：（1）社会公众持有的股票数目不少于250万股；（2）有100股以上的股东人数不少于5000名；（3）公司财务标准（三选其一）：[1]收益标准：公司前三年的税前利润必须达到1亿美元，且最近两年的利润分别不低于2500万美元。
[2]流动资金标准：在全球拥有5亿美元资产，过去12个月营业收入至少1亿美元，最近3年流动资金至少1亿美元。
浅析中国企业热衷赴美上市原因
浅析中国企业热衷赴美上市原因作者：蔡木勇来源：《商情》2012年第05期【摘要】1992年，中国公司开始在美国上市，拉开了中国企业进入美国资本市场进行融资的大幕。
尤其是近10年来，随着互联网经济和高新技术公司的蓬勃发展，大量的创新型公司涌入美国纽约证券交易所和纳斯达克交易所，在美国掀起了一股中国概念股之风。
尝试从历史发展的角度，分析中国企业热衷赴关上市的原因。
【关键词】中国企业赴关上市融资1中国企业赴美上市的4波热潮从1992年起，中国公司开始在美国上市，与中国企业在香港证券市场的变动周期类似，中国企业在美国证券市场上市经历了极大的起伏，其大致经历4个阶段。
上世纪九十年代初，中国企业开始在美国上市，上市的公司主要是在香港上市的国企H股和外资或中资公司以境外的公司收购中国国内的资产并在美国上市。
这一时期，在美国上市的中国企业几乎都是制造行业。
1997年，随着香港市场的复苏，第二次中国赴美上市的高潮随之而来。
此轮上市的主体主要为两类，一类是航空及铁路、公路、电力等基础设施领域的H股公司，另一类为红筹股公司，主要是从事垄断业务的公司。
这些公司在香港上市的同时，在美国以ADR方式上市或在OTC市场挂牌交易，出于对中国基础设施增长潜力及对上市公司政府背景和垄断业务的乐观预期，这些公司在美国市场受到投资者青睐。
1999年，互联网的兴起，中国概念又开始活跃起来。
与前两次中国热不同，此轮受追捧的是在Nasdaq上市的科技股，这也是中国企业开始大规模地Nasdaq上市。
2003年底，从事网上宾馆机票预定业务的电子商务公司携程的上市，标志着中国互联网业务公司在Nasdaq上市的第二次高潮的开始。
2004年全年，有Tom在线、掌上灵通、盛大娱乐等9家公司在期间上市，在Nasdaq上市的中国互联网板块的总市值超过100亿美元。
这一轮上市的公司，其涵盖的业务范围更为广泛，从电子商务、游戏运营到无线增值业务。
2010年，中国公司赴美国IPO在数量上创出历史新高，全年共有34家中国公司到美国主要交易所上市。
中国企业为什么在美国上市,为什么中国大陆的企业要
中国企业为什么在美国上市,为什么中国大陆的企业要在美国上市,股票中国上市和美国上市有什么区别随着内地经济的发展，越来越多的企业希望“走出去”，不过随着市场环境趋于紧张，也有很多企业希望能够去境外融资，那么境外上市就成为一个不可回避的问题。
其中，造壳上市是我国企业境外间接上市经常采用的一种模式，指境内企业为了实现境外上市，现在海外证券交易所所在地或允许的国家与地区，独资或合资重新注册一家中资公司的控股公司，这个就是所谓的“壳公司”。
再将境内企业的股权、资产或者其他权益注入该“壳公司”，或者通过协议控制的方式让“壳公司”控制境内企业，境内企业进而以该“壳公司”的名义申请上市。
中国企业为什么在美国上市?首先你要区分在美国上市和中国上市的区别，企业之所以能在中国市场上市是因为那是证监会来决定的，比如什么连续三年盈利之类的，然后就把那些上市公司放到市场让股民自行决定要不要交易;简而言之就是在中国上市必须先通过证监会的认证之后，再让股民交易。
而企业之所以能在美国市场上市，是由股民来决定的，股民们决定你这家公司可以上市就能够上市，而股民一旦不看好你这家公司了，他们就会抛售你的股票，而一旦你的股价跌倒1美元以后，就自动退出;简而言之就是在美国上市必须通过美国股民们的决定之后，公司就可以上市了。
跟产品和产类没什么关系，即使这家公司在中国看来是垃圾公司，但只要美国股民认为你有潜力，那你就有潜力，认为你可以上市你就可以上市。
为什么中国大陆的企业要在美国上市?1、美国股票市场资金容量大，为世界第一：如纳斯达克市场资金容量是香港创业板的几百倍，平均日融资量7000万美元以上。
2、中国企业赴美上市融资机会和融资量最大。
3、美国上市时间快：在美国OTCBB市场借壳上市6—9个月左右即可成功。
若在中国大陆、香港上市，包括辅导期正常在1—3年不等。
4、美国上市成本低：在美国OTCBB市场借壳上市，总成本仅50-100万美元左右，另加部分股权，保证成功;在中国大陆、香港主板上市成本高达5000—7000万元港币，创业板2000—3000万元港币，每年服务费最低200万元港币以上。
中国企业境外上市简介
5
SPAC 特殊目的并购公司
SPAC是出于完成一个商业并购的目的而成立的公司，它的合并对象是一个未确定的运营中的商业实体 SPAC通过IPO筹集资金，其唯一目的是并购一家运营中的商业实体。 并购行为可以通过任何形式的商业合并方式进行，包括：现金，股权，债权或者这些方式的结合 优点：费用少， 时间短（3-6月），直接利用SPAC 资金，无需审批 流程
2
红筹模式
大红筹模式 境内企业履行行政审批或者备案程序，采取收购，换股或行政划拨等方式，将境内企业权益注入到境外上 市实体之中。一般为我国内地大型国有企业，或者是具有国务院各部位或地方政府背景的企业，如中国五 矿，中国粮油，上海实业 小红筹模式 根据《外国投资者并购境内企业的规定》履行行政审批程序 1. 设壳：境内企业实际控制人在开曼群岛，维尔京，百慕大等离岸中心设立特殊目的公司（SPV) 2. 并购境内企业：SPV基于评估价格，收购境内企业股权，境内企业变更为外商投资企业（此时尚无须支付 股权转让款） 3. 境外基金增资进入SPV 4. 支付收购对价。SPV 获得境外基金后向境内企业股东支付并购对价（3个月内，特殊情况可延至6个月60% ， 1年内全部付清） 5. 控股股东将所得款再借给境内企业。基金不允许股东“落袋为安” 6. SPV将从境外基金处获得的其余资金增资或提供股东贷款投入境内企业 7. SPV 上市，基金退出
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目录
中国企业境外上市简介
严格保密
2010年11月 年 月
目录
境外上市方式 境外上市基本流程 美国上市要求 香港上市要求和流程 常用的美国上市公司公告 纳斯达克网站的应用
1
境外上市的方式
直接上市 IPO 需报证监会审批 间接上市 买壳上市 境内公司收购一些业绩较差,筹资能力弱的境外上市公司(壳公司)取得上市地位 “反向收购”,壳公司向境内公司 定向增发股票, 境内公司的资产注入壳公司 手续简单,无需审批,时间短(6-8月),成本低,费用少 ,成功率高 募集资金有限; 壳不够干净 红筹模式
中国企业赴美上市的原因
中国企业赴美上市的原因随着中国经济的快速发展和国际化进程的推进，越来越多的中国企业选择在美国上市。
这其中涉及了一系列的原因和动因。
本文将从多个角度解析中国企业赴美上市的原因。
中国企业赴美上市可以获得更广阔的资本市场。
美国作为全球最大的金融市场之一，拥有庞大的股票投资者群体和丰富的资本资源。
对于中国企业而言，赴美上市可以吸引更多的境外投资者，扩大股东基础，增加公司的知名度和影响力。
同时，美国资本市场的投资者更加成熟和专业，有更高的风险偏好和长期投资意愿，这对于中国企业的发展具有积极的推动作用。
中国企业赴美上市还可以提升公司的估值和筹资效能。
由于美国资本市场的规模和活跃度，投资者对于上市公司的估值更加客观和合理。
相比于国内市场，中国企业在美国上市可以获得更高的估值，为公司的发展提供更多的资金支持。
此外，美国资本市场的筹资渠道更加丰富，包括股权融资、债务融资和并购重组等，可以满足中国企业不同阶段和不同需求的融资需求。
第三，中国企业赴美上市可以提升企业的国际形象和品牌价值。
美国作为全球经济的中心和创新的源头，拥有许多知名的企业和品牌。
中国企业选择在美国上市，可以借助美国市场的影响力和认可度，提升企业的国际形象和品牌价值。
这对于企业拓展海外市场、吸引国际合作伙伴和人才具有重要意义。
第四，中国企业赴美上市可以获得更好的法律保护和治理规范。
美国资本市场具有严格的法律法规和监管机制，对于上市公司的信息披露、财务报告和内部控制等方面有着严格的要求。
中国企业赴美上市，需要遵守美国的法律法规，接受美国证券监管机构的监管。
这对于提升公司的透明度和规范化经营具有积极的作用，为投资者提供了更好的保护。
中国企业赴美上市还可以获得更多的并购机会和资源整合。
美国资本市场具有丰富的并购经验和资源，吸引了全球范围内的并购交易。
中国企业选择在美国上市，可以更方便地进行并购交易，获取更多的市场份额和技术资源。
同时，美国上市公司也可以通过收购中国企业，进一步扩大市场规模和业务范围，实现资源整合和优势互补。
金山：为上市而舞
维普资讯
资和 上市 数量 与 上季 度 相 似 ，香港 主 板市 场
的最 大 的一 笔 ，三 家风 险投 资 商分 别为 Ｇ Ｃ Ｉ、
２ ０ 年 收益 ０６
三年财报数据
的 表现 遥遥 领 先 于其 他 市场 海 外 上市 —— 投 英 特 尔 投 资 、新 宏 远 创 基 金 。 根 据 《 于 关 资 者 了解 中 国企 业 的情 况 ，沟 通成 本 与 上市 珠海 金 山 软件 股 份有 限公 司拟 公 开发 行股 票 的 经济 成 本较 低 ，这 也是 阿 里 巴巴 、金 山等 并 上 市 的 公 告 》 ，在 金 山公 司 ，求 伯 君 持 股
维普资讯
１ ９年 的企 业 发 展 历 史 ．８年 的 上 市 求 索 道 路 ， 一 朝 凭 借 网 游 概 念 登 上 资本 市 场 ， 现 在 的金 山 ． 已经 是 快 速 转
型 为 网络 游 戏 占主导 地 位 的公 司
金山：为上市而舞
潘青山＠本 刊记者
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快速 上 市 ，为 资本 服务
根 据清 科公 司 最近 公布 的 数字 ，从 ２０ ０７
板 上 市” ，金 山 软件 总 裁 兼 Ｃ Ｏ雷 军在 接 受 Ｅ
４ Ｄｓｏｅｉｇ ａｕ １／ ２０ ８ ｉ ｖｒ ｌ ０１ ０ ７ ｃ ｎｖ ｅ １
然而 ， 金山生 不逢 时。当年 由于 “ 安然 ” 年 第二 季 度 中 国企 业 海外 上 市成 绩 来看 ，融 、
２０ 年 ，由于 受限 于 软件公 司 净 资产 的 中 ６ ％ 以上是 研发部 门的员工 。 ０４ ０
法规 限制 ，金 山 放弃 了在 国 内主板 上 市 的 想
“ 山筹 备 上市 比较 早 ，我 们从 １９ 年 法 ，继 而把 目光 专注 于 目前正 热 烈追 捧 网 络 金 ９８ 基本 开始 准备 ，当时计划 ２ Ｏ ． ０年在 香港 创业 ０
中国在美国上市公司一览表
中国美国上市公司一览表一、纽约证券交易所（NYSE）纽约证券交易所( New York Stock Exchange，NYSE)，是上市公司总市值第一，IPO数量及市值第一，交易量第二的交易所，有大约2,800间公司在此上市，全球市值15万亿美元。
至2004年7月，三十间处于道琼斯工业平均指数中的公司除了英特尔和微软之外都在NYSE上市。
2005年4月末，NYSE和全电子证券交易所（Archipelago）合并，成为一个盈利性机构。
纽约证券交易所有限公司的总部位于美国纽约州纽约市百老汇大街11号，在华尔街的拐角南侧。
纽约证券交易所有大约2,800间公司在此上市，全球市值15万亿美元。
至2004年7月，三十间处于道琼斯工业平均指数中的公司除了英特尔和微软之外都在NYSE上市。
2006年6月1日，纽约证券交易所宣布与泛欧证券交易所合并组成纽约泛欧证交所(NYSE Euronext)。
人人公司RENN2011北京互联网网秦NQ2011北京互联网诺特KNOT2011北京互联网FENG2011北京互联网凤凰新媒体正兴集团ZX2011福建汽车按地域美国纽交所中国上市企业分布情况如下:按行业美国纽交所中国上市企业分布情况如下:二、美国纳斯达克证券交易所(NASDAQ)纳斯达克始建于1971年，是一个完全采用电子交易、为新兴产业提供竞争舞台、自我监管、面向全球的股票市场。
纳斯达克是全美也是世界最大的股票电子交易市场。
纳斯达克（NASDAQ）股票市场是世界上主要的股票市场中成长速度最快的市场，而且它是首家电子化的股票市场。
每天在美国市场上换手的股票中有超过半数的交易在纳斯达克上进行的，将近有5400家公司的证券在这个市场上挂牌。
纳斯达克上市的条件要求:需有300名以上的股东。
满足下列条件的其中一条：1)股东权益（公司净资产）不少于1500万美元，最近3年中至少有一年税前营业收入不少于100万美元。
2)股东权益（公司净资产）不少于3000万美元。
中国企业海外上市经典案例——人人网
中国不是概念 是市场
有资深分析师指出，全球投资市场对中国市场的态度，正呈现出 一种非常有趣的分化。表现在美国市场上，就是中国概念在创业板日 趋式微，在纽交所这个传统市场上，却仍然充满魅力。“前者式微， 是因为上市政策宽松，导致了一些问题公司也来浑水摸鱼。后者则因 为中国市场规模正日趋做大，而且上市规则更严，选出好公司的比例 要比创业板多得多，投资价值也更高。” 据中国工信部在 2011 年 1 月发布的数据，截至 2010 年底中国有 4.57亿互联网用户和 8.59 亿移动用户，通过移动设备访问互联网的用 户达3.03 亿（市场前景）。陈一舟显然明白这个市场的魅力所在。因 此，在招股说明书中，人人网宣称，中国社交网络的流行是受大量可 寻址用户群和多平台、多设备互联网接入的日益普及推动。中国是全 球最大的互联网市场，移动用户也是最多的，并预计继续快速增长。 暴风影音CEO冯鑫此前接受媒体采访时说，在国际金融危机后，互联 网是美国资本市场最热的概念。中国经济被世界看好，中国互联网企 业更被美国资本看好，所以中国互联网企业在美国资本市场非常受欢 迎。放在欧洲市场，由于受到网民人数的限制，任何一家互联网企业 均不具有深厚的发展潜力。
三、海外上市进程
SNS网站人人网正
计划近期向美国证 监会提交IPO申请， 或将在 5 月中旬左右 正式在美国上市。
在美国纽约交易所成功上市，开盘 价为19.5美元，相比发行价上涨 39.28%。截止到21点50分，人人市 值74.82亿美元，在美上市的中国概 念股中排名第二，成为中国互联网 市值第三的公司
网更名为人人网。 司 人 人 媒 体 控 股 有 限 公 司 新发现”的思路切入“生活消费资讯” 控 了生命，完成了一个 9 月 股 27 日，人人网宣布以 份 ，香港股市 6 年的轮回。青山 代 8000 码 为万美元全 0059的 (renrenMediaHoldingLtd) 8股 月 4 日，千橡集团在校内网发布消 购入香港上市 拉起了新的战役号角。 当WEB2.0 的盈 公 司 安 佳 集 团 有 限 公 司 ( 代 码 为 息，“为了给校内网带来一个更长远、 “人人媒体”停牌。这一天距当初拿到 依旧在，只是风云改， 资收购视频网站 56网。 6 年后，网络环 利能力普遍开始受到质疑的时候，互联 0059)82% 更广阔的发展前景， 的股权，更名为人人媒体有 我们需要割舍对 第一笔风险投资则不满两年。 境以及网民对网络的依赖已非当年可比； 限公司 (renrenMediaLtd) ，实现了买壳 校内品牌的依恋之情，去积极的、勇敢 网大鳄千橡互动集团却高调复活人人网， 上市。新闻集团以 2.3 亿元入股人人媒 的创造一个更伟大，更具延展性的新品 6 年后，生活消费也在各种互联网的诉 其雄心已经不言而喻。而几乎就在悄无 体，持有 14%股权，美国历史最悠久的 牌，一个广大用户心目中的至爱品牌”， 声息之中，人人网特色鲜明的黄色小人 求中脱颖而出。 风险投资公司 将旗下著名的校内网更名为人人网。 J.H.WhitneyCo.持有21% LOGO已经在全国33个城市悦然启动。 的股权。 5月22日人人媒体开始在香港主板 但遗憾的是，半年多以后，因发展过慢， 正式挂牌交易，此后还收购了奇迹网、 人人网在2007年3月底再一次歇菜。 360全景网和中雇网三家网站。
美国股市的发展历程及中国股市的发展
美国股市的发展历程及中国股市的发展美国股市的发展历程1551年，英国成立了世界上第一家股份公司-----MUSCOV股份公司，最早的股票投资者是喜欢探险的伦敦商人。
但西方的股票和证券交易所最早却产生于1611年的荷兰，英国和法国也在较早时候建立了证券交易所。
美国纽约证券交易所于1811年由经纪人按照粗糙的《梧桐树协议》建立起来并开始营运。
美国股票市场和股票投资近200年的发展大体经过了四个历史时期。
一、第一个历史时期是从18世纪末至1886年，美国股票市场初步得到发展。
1811年美国纽约证券交易所的建立标志着严格意义的美国证券市场真正形成。
1850年代，华尔街成为美国股票和证券交易的中心。
1790年，当时的财政部长亚历山大.汉密尔顿，大规模发行债券直接导致了证券市场的活跃。
1861至1865年的南北战争时期，美国联邦政府为军费融资，证券市场得到空前发展，股票发行也迅速增加。
1860至1870年，铁路股票在美国大量上市，出现了铁路股票泡沫，使美国证券市场开始从过去的债券市场向股票市场转化，但1886年以前的大部分时间里，美国证券市场以国债、地方政府债和企业债券的交易为主，19世纪的后几十年股票市场才开始迅速发展起来，并成为华尔街的主角。
这一时期的美国股票市场几乎纯粹是一个投机市场，华尔街的交易具有很强的掠夺性，当时美国政府的腐败也助长了当时股票市场的操纵和掠夺。
这一时期，美国两次试图建立中央银行的努力都归于失败，美国的商业信奉“最少干预的政府就是最好的政府”格言，“这种情况（没有政府管制）一直持续到19世纪末，美国的经济与金融是在没有政府管制的条件下自由发展的”。
当时的华尔街有很多专以股市操纵为职业的所谓“强盗式的资本家”，如丹尼尔?得鲁、范德比尔特、杰?古尔德等，这些人公然通过垄断上市公司股票、操纵股票交易价格、甚至贿赂法官改变规则等为自己牟利。
华尔街信奉的是“适者生存、不适者淘汰”的社会达尔文思想，中小投资者根本没有得到保护。
中国企业为何选择在美国上市 最后为何又频繁退市？
中国企业为何选择在美国上市最后为何又频繁退
市？
中国企业为何选择在美国上市，最后为何又频繁退市？
日前，奇虎360 股票已经停止交易，7 月18 日开盘前，奇虎360 将从纽交所退市。
业界一片哗然：又一个中国企业在美国上市又退市了。
其实在美国退市的中国企业有很多，奇虎360 并不是第一个也更不是最后一个。
前一段时间，聚美优品从美国退市也引起了轩然大波，发行价22 美元，退市价7 美元。
今天笔者就为你谈谈中国企业为何选择在美国上市，最后为何又频繁退市这一现象。
近几年来在美国上市的中国企业有很多，像大家所熟悉的阿里巴巴、当当、世纪佳缘、陌陌、唯品会等公司。
而这些公司起初在美国上市是有原因的。
首先，中国上市要求企业盈利状况非常好，但这些公司正在扩张期，因此从净利润角度来讲，并不占优势，基本上前几年都是赔钱。
但是未来的发展潜力是很大的，美国上市要求中，对净利润和现金流数据没有绝对要求的，因此能够上市。
其次，美国股市面向的是全球资本市场，而且有全世界的投资者，能够募集到更多的资金。
但中国企业又在美国频繁的退市为哪般？
安全软件和相关产品在美国市场已受冷落
拿360 来说，中国的安全软件和相关产品在美国市场已不受热捧，资本市场对该领域的关注点也并不在于免费、究竟是互联网安全公司还是安全互联网公司等发展策略。
对于目标用户与市场均在国内的中概股来说，在得。
中国公司到美上市掀热潮
中国公司到美上市掀热潮作者：韩杰来源：《海外星云》2011年第04期中国公司纷纷到美国上市，美国投资者对中国公司如何看待呢?美国投资者很喜欢中国的上市公司，这些公司能让他们的投资组合更加合理，因为中国的经济在高速成长。
2010年12月，中国公司前来美国证券市场上市掀起热潮。
在12月上旬一周内，6家中国公司连袂在美国上市，其中5家在纽约证券交易所(NYSE)挂牌，如中国著名网上书店当当网()和提供专业视频的网站优酷网()等，另外一家是在纳斯达克(NASDAQ)上市的中国博纳国际影业集团(Bona)。
纽约证券交易所负责上市公司信息发布的布莱克曼(Christiaan Brakman)表示，纽约证券交易所与美国证券交易所(Amex)于几年前合并，现纽约证券交易所共有来自大中华地区(大陆、香港、台湾)的上市公司90家。
仅2010年，就有20家中国公司来此上市。
纳斯达克证券市场上市与资本市场高级副总裁麦考尼(Robert H.McCooey，Jr.)透露，该市场来自大中华地区的上市公司共有167家，包括2010年上市的44家。
中国公司带来震撼第一理财是纽约华人创办的进入主流的网上证券公司。
公司总裁刘锦行表示，2010年12月一周内有6家中国公司在纽约证券交易所和纳斯达克市场上市，“是从来没有过的事，也给美国市场带来震撼”。
他说，金融危机前的2007年，中国公司来美上市曾经形成过一次高潮，“那一年共有37家公司在美上市，创下历史纪录”。
2010年中国在美上市公司的数量已经超过2007年的数量。
“这64家公司从下半年开始陆续上市，共筹集近40亿美元，达到在美国资本市场筹资的目的”。
在2008年下半年至2010年上半年间，美国的证券市场受到的打击太大，投资者几乎失去信心。
他指出，实际上自从2008年发生金融危机后，中国公司来美上市几乎停止。
但是，从2010年下半年开始，中国公司来美上市的数量占总上市公司的一半，且中国股票受到投资者的追捧，优酷网的股价上市首日上升161.25％，次日上升27％。
美国买壳上市简介
证券时报/2007年/1月/6日/第A06版专刊美国买壳上市分析(一)卢少平;胡伟在2006年12月30日发表的上篇文章中提到，2004、2005 年度在美国各股票市场上市的约107 家中国公司中，只有21家以 IPO 方式上市，至少有86家采用了买壳上市方式，占同期中国在美上市公司比例80%以上。
鉴于如此众多的企业采取买壳上市方式在美国上市，从本篇文章开始，我们将对此种方式上市的利弊、操作技巧及上市效果等方面进行系统分析。
自1933年证券法及1934年证券交易法在美国颁布实施以来，在美国上市主要采取两种方式：原始股发行（IPO）和买壳上市（同时完成融资的近来也称作APO）。
据多方统计资料显示，自2000年以来所有在美国上市的公司中（包括美国本土公司），超过50%是以买壳方式上市的。
首先，我们对在美国的两种主要上市方式进行比较。
1.拟上市企业条件：美国各交易所和交易市场的上市要求从上表看，在NASDAQ全国市场IPO上市的门槛并不高，在中国范围内，目前少说也有3000家以上的企业符合条件，但实际情况是美国市场对IPO上市的企业要求往往比其列出的高得多。
最近有案例显示中国某企业在上市前一年的销售与利润分别超过人民币5亿元和5400万元，仍采用了在OTCBB市场买壳方式上市，并在短短一年时间内累积融资6000万美元（约合人民币4亿8000万元），上市效果并不比IPO差。
不同规模、不同行业企业可以根据自身情况采取不同的上市方式。
从目前美国股市情况来看，一般在美国以IPO方式上市的传统行业的中国企业规模都较大，当然也有一些规模不大的高科技或高增长的企业完成了IPO上市且取得理想效果。
进一步了解这些企业后我们发现，这些企业在IPO上市前大都已经有国际风险资本介入，风险资本在介入后企业经过一段时间运营方才完成上市。
前期风险资本，特别是国际风险资本介入时企业所付出的股权成本相对较高。
基于美国市场现实情况，对于大部分希望在美国上市的中国中小企业而言，在美国做IPO或许比在中国国内或在香港上市更加困难。
专家剖析中国企业海外上市
低 税率 、稳定的汇率 、监管 水平 、廉政 素就是 国内Ａ股市场 已经回暖，并一次 但是 与先 进 的国外 证券 市场 的差距 也
和 国的 国际金融 中心 ，兼有 国 际和本 间的关 系的？ 土优 势 ，是 中 国企 业海 外上 市 的必然 首选 地 。香 港的 金融 服务 业是其 主要 内特大型企 业 ， 这些公 司在 世界 ５ ０ ０ 强 中已经 占有一 席之地 ，出于 “ 走出去” 、 贺强：大量优质企 业海 外上市 ，是 国 际化 的需要 ，很有必 要在海外上市 ，
证券 市场 在香 港经济 中的地位 举 足轻 讨论 纯属正常 。前几年 ，因国内资本市 大 好 处 的 。
重， 香港市 民几乎家家炒股 ，香港 的金 场的扩容压力 ，国内企业不得不谋求海 也 蛋生鸡还是鸡 生 融机 构普 遍实 行混 业 经营 ，甚 至 中国 外上市 ， 出现这种 “
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维普资讯
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２ ６年是 中国金 融业全面开放 的一年 ，也是 中国企 业海外上 ０ ０
市 具 有 里 程 碑 式 的 一 年 。 中国 工 商 银 行 在 香 港 与 内地 实 现 了 “ ＋Ｈ 同步上市 ，创造 了世界 Ｉｏ历史上最大融资规模纪录。另一 Ａ ” Ｐ
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中国网络企业的美国上市之路
美 国是世 界 上 科技 和 资本 市场 最 为发达 的 国家 ，能够 在 美 国证 券市 场 上市并 ｉ 资是 许 多 中国 网络 企业 的梦 想 。 因为在 美 国证 券 市 场上 市 就 意 味该 公 司 已得 到 ‘
世 界范 围 的认 可 ， 年是 中国网络企 业
２ ０ 年 ７９ ， 孤 在 ＮＡＳ ００ ， 搜 ＤＡＱ首 发 ，
扣除４ ０ ２ 万美元 的承销费和 ３ ０ ２ 万美元的发 行费 之后 ， 狐实际得到 发行收人 ５ ４ 万 搜 ２０
美元。
亚信发行时 被行使超额配售选择权 ２ ０ 年３ ， ０ ０ 月 亚信发行 ５ ０ 普通彤 ０万
网络企业天生对于资本就有强烈的饥 渴 。 少的原始资本投入 和短期 内难有 较 较 好的盈利决定 了网络企业 的生存和 发展在 很大程度 Ｅ 取决于能否有足够 的资本支持。
在 美 国证 券市 场 上 市 是实 现 融 资 的 较好 途
径 ， 面我们对 于相关较有特色 的公司进 下
行 分 析 （ １ 出 了 在 美 国融 资 的 中 国 网 表 列
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中国企业在美上市分析
中国企业在美上市分析
*中国企业在美上市历程主要有三个阶段
1.1992年开始一直到2000年左右，主要代表是大型的国有企业
2.从2000年到2005年左右，这一阶段的代表性是企业的互联网以及以无线技术为代表（雅虎、搜狐，亚信）
3. 从2006年开始进入了中国企业去美国上市的第三阶段，主要代表是民营企业（新东方）
中国企业赴美上市的原因
1.美国世界上最大的资本市场，全世界最多的投资者是来源于美国的
2.对上市公司来讲一个很重要的指标是流通性，从流通性来讲，美国资本市场也是全球最好的市场
3.在美国的投资者分布非常广泛
4.国内市场监管部门对主板、中小板、创业板设定了一套详尽的盈利、增长硬指标，构成入市高门槛的主体
引起“中概股风波”的原因
1.境外上市中国概念公司自身存在的问题
2.不良中介机构与上市公司构成的“利益共同体”
3.市场自身调整的需要
对中国企业赴美上市的建议
1.做好融资定位。
2.改善公司内部管理和加强信息披露制度。
3.建立与投资者良好的沟通机制。
中国企业美国上市大事回顾
中国企业美国上市大事回顾
佚名
【期刊名称】《科技智囊》
【年(卷),期】2006(000)007
【总页数】2页(P58-59)
【正文语种】中文
【中图分类】F279.246
【相关文献】
1.由阿里巴巴美国上市思考中国企业海外上市热潮 [J], 靖慧明
2.中国企业境外上市信息披露的问题与启示——以东南融通美国上市为例 [J], 陈树国
3.对中国企业境外上市的研究——以在美国上市为例 [J], 付雅婷
4.中国企业在美国上市的法律风险及防范
——以瑞幸咖啡为例 [J], 李泽军
5.中国企业如何到美国上市——访美国证券专家陈守廉 [J], 刘军华
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从1992年起，中国公司开始在美国上市，与中国企业在香港证券市场的变动周期类似，中国企业在美国证券市场上市经历了极大的起伏，其大致经历4个阶段。
第一阶段二十世纪九十年代初期的首次中国热
二十世纪九十年代初期中国公司在美国上市有两类形式，一类是在香港上市的国企H股以美国存托凭证方式（ADR）在美国纽约证券交易所上市，如青岛啤酒、上海石化、马鞍山钢铁等8家公司，另一类为外资或中资的公司以境外的公司收购收购中国国内的资产，境外公司直接在美国上市，如华晨金杯汽车、中国中策轮胎和正大易初摩托。
华晨金杯汽车是首家在美国发行股票上市的中国公司，于1992年10月9日在纽约证券交易所上市。
首批在美国上市的中国公司几乎都是制造业公司。
二十世纪九十年代初期，是中国经济刚开始对外资开放，中国经济的增长速度强劲吸引了国际投资者。
中国股票在美国上市后，受到市场的热烈追捧。
青岛啤酒在美国发行获得200多倍的超额认购，而华晨金杯汽车在上市后的一个多月内，股价从发行价的16美元上涨至33美元。
第一次中资股热潮从1992年持续到1994年即开始消退，中资股股价大幅下跌。
此轮下跌一方面是受到墨西哥的金融危机引发的新兴市场信心危机的影响，另一方面是中国上市公司本身的原因。
上市公司在上市后暴露出公司运作的不透明、信息披露不及时等的管理缺陷，而中国的宏观调控政策又使公司的经营出现很大的困境。
公司在上市后公布的中报和年报业绩与公司管理层在上市推荐时所做的预测有很大出入，国际投资者大量抛售中国股票，形成了中资股的第一次低潮。
第二阶段 1997年的H股基建航空板块和红筹股热潮
1997年上半年，香港市场开始复苏，中资股迎来第二次上市高潮，此轮上市的主体主要为两类，一类是航空及铁路、公路、电力等基础设施领域的H股公司，如华能电力国际、中国东航、南方航空、大唐发电等，另一类为红筹股公司，主要是从事垄断业务的公司，如中国移动（0941，前称中国电信），以及地方政府背景的北京控股（0392）、上海实业（0363）等。
这些公司在香港上市的同时，在美国以ADR 方式上市或在OTC市场挂牌交易，出于对中国基础设施增长潜力及对上市公司政府背景和垄断业务的乐观预期，这些公司在美国市场受到投资者青睐。
但1997年8月起，亚洲金融危机全面爆发，随后引发经济萧条使股市价格全面暴跌，而1998年10月的广信清盘事件极大打击了海外投资者对中国企业的信心，随后1年半时间内，中资企业在海外市场的融资基本停止。
第三阶段1999年起的第一波网络股Nasdaq上市热潮
与前两次中国热不同，此轮受追捧的是在Nasdaq上市的科技股，这也是中国企业开始大规模地Nasdaq上市。
二十世纪九十年代末期，全球科技股泡沫兴起，Nasdaq市场的科技类上市公司成为全球的投资热点。
1999年2月17日，中国最大的电话机生产商-侨兴环球在美国纳斯达克市场上市，因而成为我国第一家境外上市的民营企业。
由于受到中美签署入世协议利好因素刺激，其股票当日升幅达268%，成交也创下天量。
至1999年12月31日，股价飙升至28美元。
引发了新一轮的中国企业热潮。
而随后的网络股热潮，又使中国的互联网板块在美国市场兴起。
1999年7月4日，以中国业务为主的香港网络公司中华网在Nasdaq上市，集资1亿美元，在上市的当日，股价由20美元飙升到67.2美元，上涨235%，当日市值超过13亿美元，集资1亿美元。
至2000年1月11日，收盘价高达82美元（一拆二后），创造了互联网企业的传奇示范效应。
2000年，中国的三大门户网络，新浪、搜狐和网易相继在Nasdaq上市，在Nasdaq形成了中国的网络股板块的热潮。
但随着网络股泡沫的破灭，这些公司的业绩不可避免地大幅下滑，至2002年，这些公司的股票均下跌至1美元左右，面临被摘牌的边缘。
第四阶段 2004年起的第二波网络股Nasdaq上市热潮
在经历了互联网业务跌宕起伏后，生存下来的互联网公司一般具有现实的赢利模式和较强的竞争力，在行业中处领导地位。
2003年底，从事网上宾馆机票预定业务的电子商务公司携程的上市，标志着中国互联网业务公司在Nasdaq上市的第二次高潮的开始。
2004年全年，有Tom
在线、掌上灵通、盛大娱乐等9家公司在期间上市，在Nasdaq上市的中国互联网板块的总市
值超过100亿美元。
这一轮上市的公司，其涵盖的业务范围更为广泛，从电子商务、游戏运营到无线增值业务。
与以前上市的没有赢利记录的网络股不同，这些公司均已开始赢利，并具有清晰的赢利模式和行业竞争力。
至2004年底，较受投资者肯定的电子商务板块的市盈率在50-70倍之间，而受政策预期的不确定性的影响，无线增值业务板块的市盈率在20倍左右，门户网站的市盈率在40倍左右。
从目前的趋势来看，此次的中国互联网板块的热潮还将持续，2005年，还会有较多的中国公司在Nasdaq上市。