期货第五章投机与套利

例1 ：牛市套利（买近卖远）
时间
5月期期货
7月期期货
价差
04年1月 买进两张大豆 合约，价格为 7.45美元
卖出两张大豆合 约，价格为7.65 美元
-0.20美元
04年3月 对冲卖出两张 大豆合约，价 格为7.60美元
结果 盈：0.15美元
对冲买进两张大 豆合约，价格为 7.75美元
❖ 此外，套利交易在缴纳保证金等方面还有很 多优越性，其保证金比一般交易保证金低
25％～75％，而且其所付佣金也比一般交易 低。
（三）套期图利的特点
❖ 1、风险较小
❖ 一般进行套期图利时，所买卖的合约是同类商品， 所以不同价格月份的两张期货合约价格在运动方向 上是一致的，买入期货合约的损失会因卖出合约的 盈利而弥补。所以套期图利可以为避免价格剧烈波 动而引起的损失提供某种保护，其承担的风险较单 方向的普通投机交易小。
（二）套期图利与普通投机交易的区别
❖ 套期图利是与投机交易不同的一种交易方式，它利 用不同市场之间（可以是时间不同、地区不同或品 种不同）的不合理价格差异来牟取低风险利润的一 种交易方式。
❖ （1）普通投机交易只是利用单一期货合约价格的 上下波动赚取利润，而套期图利是从不同的两个期 货合约彼此之间的相对价格差异套取利润。
❖ （2）普通投机交易在一段时间内只作买或卖， 而套期图利则在同一时间买入并卖出期货合 约，同时扮演多头和空头的双重角色。
❖ 例如：在大连商品交易所，有2004年1月份 与5月份大豆期货两种不同月份的期货合约。 2003年9月13日，两份合约的差价仅为3元/吨， 即0405的大豆期货合约为2272元/吨，0401 则为2269元/吨，某交易者决定做套利交易， 即买进0405大豆期货合约，同时卖出0401大 豆期货合约。
0403大豆期货合 0405大豆期货合
约
约
2003日12月1 日 卖出0403大豆期 买进0405大豆期
（开仓）
货合约，价格为 货合约，价格为
2237元/吨
2314元/吨
2003日1月14日 多头部位价格为 空头部位价格为
（平仓）
2221元/吨
2296元/吨
结果：
盈利16元/吨
亏损18元/吨
❖ 可见，即使套利者对后市判断错误，但由于 套利的买卖是两种合约相反方向的买卖，因 而亏损有限。
❖ 2、成本较低，利润较稳定
国外交易所规定套期图利的佣金支出比一个单盘交 易佣金费用高，但不及一个回合单盘交易的两倍。 并且对套期图利交易保证金的收取比例较单向交易 大幅度降低，使交易者以更少的资金控制更大规模 的合约总值。
（四）套期图利的作用
❖ 套期图利的本质是期货市场上的一种投机， 是利用期货市场中有关价格失真的机会，并 预测这一价格失真会最终消失，从中获取套 期图利的利润。
❖ 1、套期图利行为有助于价格发现功能的有效发挥。
❖ 由于影响期货市场价格和现货市场价格的因素存在 一定的差异，套期图利者就会时刻注意市场动向， 发现不正常的价格关系，利用两种期货价格之间的 差价变化，随时进行套利。他们交易结果则客观地 使期货市场的各种价格关系趋于正常，促使市场公 平价格的形成。
❖ 跨期套利有牛市套利、熊市套利和碟式套利。
（一）牛市套利
❖ 牛市套利又称买空套利或多头套利，是指在牛市中， 商品或金融资产价格不断上扬，交易者买进近期期 货合约，同时卖出远期期货合约，并寄希望于在看 涨的市场气氛中，由于商品短缺，近期合约的价格 上涨幅度会远远大于远期合约的价格上涨幅度；
❖ 反之，若市场不涨反跌，则希望近期合约的价格下 跌幅度会小于远期合约的价格下跌幅度，也就是利 用近期月份在牛市中起领涨作用和抗跌性强的特点， 使其组合头寸获利可能性大大增加。
第六章 投机与套利
第一节 套期图利业务
一、套期图利理论
（一）套期图利的概念
套期图利简称套利，也叫价差交易，是指在 买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买 入相关的另一种合约，并在某个时间同时将 两种合约平仓的交易方式。
也就是交易者利用不同月份、不同市场和不同 商品之间的期货的差价进行期货合约交易从 中获取利润的一种交易活动。
❖ 又如：某交易者2003年12月1日预测0403和 0405的两种大豆期货合约价格上升，于是买 进0405合约，同时卖出0403合约。经过一个 月后，由于利好消息的出现，大豆价格出现 了上升，到2004年1月14日，该交易者进行 了平仓，
0403大豆期货合 0405大豆期货合
约
约
2003日12月1 日 卖出0403大豆期 买进0405大豆期
❖ 9月29日，两种合约的价差扩大，即两个月份 的合约价格都下降，并且1月份的下降幅度快 于5月份。两者的价差扩大到24元/吨。交易 者决定结清整个交易以实现盈利，即卖出 0405大豆合约，同时买进0401大豆合约，其 盈利部分就是价差部分21元/吨。
❖ 可见，套期图利合约的报价并不是以绝对价 格作为报价单位，而是以相对价格作为报价 单位。
（开仓）
货合约，价格为 货合约，价格为
2237元/吨
2314元/吨
2004日1月14日 买进0403大豆期 卖出0405大豆期
（平仓）
货合约，价格为 货合约，价格为
2278元/吨
2395元/吨
❖ 结果：0403期货亏损：41元/吨；
❖ 0405期货盈利：81元/吨；
❖ 实际盈利： 40元/吨
Байду номын сангаас❖ 假如套利交易者对价格走势判断错误，交易 者受到损失也小，例如0403大豆期货价格下 降到2221元/吨，0405的大豆期货合约的价 格跌倒2296元/吨，则：
❖ 2、套期图利行为有助于市场流动性的提高。
❖ 套期图利增大了市场交易量，承担了价格变动的风 险，排除了市场垄断，提高了交易的活跃程度，促 进交易的流畅化和价格理性化，起到市场润滑剂和 减震器的作用。
（五）套期图利的种类
❖ 1、跨期图利 ❖ 2、跨市场套利 ❖ 3、跨商品套利
二、跨期套利
❖ 跨期图利又称同类商品套利交易、跨交割月份套利， 是指买进某一交割月份商品期货合约的同时，卖出 另一交割月份的同类商品合约的交易方式。它是利 用同一商品但不同交割月份合约之间正常的价差出 现异常变化时进行对冲来获利的，其现实基础是许 多商品价格变动具有季节性周期。