金融期权市场概述
金融市场中的期权定价与风险管理
金融市场中的期权定价与风险管理在金融市场中，期权定价和风险管理是投资者和交易者必须了解和掌握的重要概念和技巧。
期权是一种金融衍生品，它赋予买方在未来的特定时间内以指定价格购买或出售标的资产的权利。
期权的价格由多种因素决定，包括标的资产价格、行权价格、剩余时间、波动性和利率等。
同时，期权的交易也伴随着各种风险，投资者和交易者需要有效管理这些风险，以保护自身的利益。
期权定价是指确定期权价格的过程。
在金融市场中，期权的买方通常支付一定的费用购买期权合约，这个费用就是期权的价格。
期权价格的确定涉及到了众多因素，其中最重要的是标的资产价格。
如果标的资产价格高于行权价格，则期权被认为是实值期权；如果标的资产价格低于行权价格，则期权被认为是虚值期权。
实值期权价格高于虚值期权价格，并且随着期权价格越来越接近实值，价格会逐渐增加。
此外，剩余时间也会影响期权价格，剩余时间越长，期权价格越高。
波动性是另一个重要因素，波动性的增加会使期权价格上升，因为高波动性意味着标的资产更有可能在未来价格变化较大，从而使期权有更大的收益空间。
利率也会对期权价格产生影响，通常情况下，利率越高，期权的价格越高。
在金融市场中，期权的买卖双方都面临一定的风险。
买方希望通过购买期权合约获取利润，但如果标的资产价格在期权到期时不利于买方，则购买期权的成本将损失。
卖方则承担着无限的潜在风险，如果标的资产价格在期权到期时不利于卖方，则卖方可能面临无限的亏损。
因此，为了降低风险，投资者和交易者需要进行有效的风险管理。
为了管理期权交易中的风险，投资者可以采取一系列的策略和方法。
首先，投资者可以进行期权定价模型和风险度量模型的分析，以评估期权的价格和风险水平。
常用的期权定价模型包括Black-Scholes模型和Binomial模型等。
这些模型可以通过计算得出期权的理论价值，以供投资者和交易者参考。
同时，投资者还可以使用各种风险度量模型，如价值-at-Risk（VaR）和条件VaR等，来评估期权的风险水平。
郑振龙金融工程第5章
第二节 期权价格的特性
（一）期权的内在价值 期权的内在价值（Intrinsic Value）是指多方行 使期权时可以获得的收益的现值。 无收益资产欧式看涨期权的内在价值等于S-X e-r(T-t), 而有收益资产欧式看涨期权的内在价 值等于S-D-Xe-r(T-t)。 一般而言，提前执行美式看涨期权是不明智的， 因此其内在价值与欧式看涨期权一样。
看涨期权空头的盈亏分布
payoff
c 0 stock price
Xபைடு நூலகம்
(b) 看涨期权空头 图5.1 看涨期权盈亏分布图
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University
实值、平价与虚值期权
从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权 的价值（即盈亏）取决于标的资产市价与协议 价格的差距。 对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价 （S）与协议价格（X）的关系，我们把S>X时 的看涨期权称为实值期权（In the Money）， 把 S=X的看涨期权称为平价期权（At the Money），把S<X的看涨期权称为虚值期权 （Out of the Money）。
第五章 期权市场及其交易 策略
第一节 期权市场概述
一、期权市场概述 （一）金融期权合约的定义与种类 金融期权（Option）， ），是指赋予其购买 金融期权（Option），是指赋予其购买 者在规定期限内按双方约定的价格（ 者在规定期限内按双方约定的价格（简 称协议价格Striking Price） 称协议价格Striking Price）或执行价 Price） 格（Exercise Price）购买或出售一定 数量某种金融资产（ 数量某种金融资产（称为潜含金融资产 Assets， Underlying Financial Assets，或标的 资产）的权利的合约。 资产）的权利的合约。
张亦春《金融市场学》newPPT课件
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二、期权合约的盈亏分布
(一) 看涨期权的盈亏分布 (二) 看跌期权的盈亏分布
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(一) 看涨期权的盈亏分布
➢ 假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美 元。甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75 美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、 协议价格为30美元的微软股票看涨期权，一份 标准的期权交易里包含了100份相同的期权。 那么，甲、乙双方的盈亏分布如下
1、权利和义务。
➢ 对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只 有权利，而没有任何义务。
➢ 作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者 要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费 （Premium）或期权价格（Option Price）。 期权费视期权种类、期限、标的资产价格的 易变程度不同而不同。
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(三) 期权交易与期货交易的区别（续）
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(六) 障碍期权
障碍期权 (Barrier Option) 是指其收益依赖于 标的资产价格在一段特定时期内是否达到了一 个特定水平的期权。常见的障碍期权有两种， 一是封顶期权 (Caps)，一是失效期权 (Knockout Option)。
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(七) 两值期权
两值期权 (Binary Option) 是具有不连续收益 的期权，当到期日标的资产价格低于协议价格 时，该期权作废，而当到期日标的资产价格高 于协议价格时，期权持有者将得到一个固定的 金额。
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(二) 非标准美式期权
标准美式期权在有效期内的任何时间均可行使 期权，而非标准美式期权的行使期限只限于有 限期内的特定日期。实际上，大多数认股权证 都是非标准美式期限。有的认股权证甚至规定 协议价格随执行日期的推迟而增长。
金融市场学考试大纲
金融市场学考试大纲一、考试目的金融市场学是金融学专业的核心课程之一，通过本课程的学习，使学生掌握金融市场的基本概念、基本原理和基本方法，了解金融市场的运行机制和交易策略，培养学生分析和解决金融市场问题的能力。
本考试旨在检验学生对金融市场学课程的掌握程度，为学生的进一步学习和未来的职业发展提供基础。
二、考试范围（一）金融市场概述1、金融市场的概念、分类和功能2、金融市场参与者3、金融市场的发展趋势（二）货币市场1、货币市场的概念和特点2、同业拆借市场3、票据市场4、回购市场（三）资本市场1、资本市场的概念和特点2、股票市场股票的概念、分类和特点股票发行市场和流通市场股票价格指数3、债券市场债券的概念、分类和特点债券发行市场和流通市场债券的收益率和价格（四）外汇市场1、外汇市场的概念和特点2、外汇汇率的标价方法和影响因素3、外汇交易的类型和风险（五）衍生金融市场1、衍生金融工具的概念和分类3、金融期权市场4、互换市场5、远期合约市场（六）投资组合与资产定价1、投资组合的基本原理2、资本资产定价模型3、套利定价理论（七）金融市场监管1、金融市场监管的目标和原则2、金融市场监管的体制和内容3、金融市场监管的国际合作三、考试形式和题型（一）考试形式本课程考试采用闭卷形式，考试时间为 120 分钟。
（二）题型1、选择题：主要考查学生对基本概念、基本原理和基本方法的理解和掌握程度，约占总分的 30%。
2、判断题：主要考查学生对重要知识点的判断和分析能力，约占总分的 10%。
3、简答题：主要考查学生对重要概念和原理的理解和阐述能力，约占总分的 30%。
4、计算题：主要考查学生运用所学知识进行计算和分析的能力，约占总分的 20%。
5、论述题：主要考查学生综合运用所学知识分析和解决问题的能力，以及对金融市场热点问题的关注和思考，约占总分的 10%。
四、考试要求（一）掌握金融市场的基本概念、基本原理和基本方法，能够准确理解和表述相关内容。
金融市场学J
一、金融市场概述1、金融市场通常是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及机制的总和2、金融市场四要素：主题、客体、信用中介、交易价格3、金融机构：存款性金融机构、机构投资者（非存款性金融机构）、中介机构4、按标的物划分，金融市场可分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和保险市场5、货币市场是指以期限在一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场（融资期限在一年以内的短期金融工具交易的市场）6、资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场二、货币市场1、商业票据市场：发行价格=票面金额-折扣金额；折扣金额=票面金额*贴现率*期限/360；发行方式：直接出售、间接出售；交易方式：背书、贴现、转贴现2、银行承兑汇票市场：交易方式：背书、贴现；发行方式：出票3、同业拆借市场（同业拆放市场）：金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。
伦敦银行同业拆借利率LIBOR成为国际金融市场上的一种关键利率。
基准利率=同业拆借利率4、回购协议市场按交易方式不同划分封闭式回购（质押式回购）和开放式回购（买断式回购）。
利息=出售价*回购利率*回购期限回购价格=出售价+利息信用风险和市场风险5、大额可转让定期存单市场CDs 与定期存款不同：定期记名不可流通转让；定期金额不固定；定期利率固定；定期可以提前时支取损失较高利息6、短期政府债券市场一年以上为公债一年以下为国库券发行方式：贴现拍卖特点：违约风险小流动性强面额小收入免税7、货币市场共同基金MMF 特殊性即是投资主体也是投资工具三、资本市场股票市场（无期性权责性流通性风险性）发行方式：公募和私募债券市场债券利率=固定利率+通胀率+固定利率*通胀率投资基金市场根据组织形式分公司型基金和契约型基金按投资目标分收入型、成长型和平衡型四、外汇市场1、银行间市场（外汇批发市场、同业市场），是由外汇银行之间相互买卖外汇而形成的市场2、客户市场（外汇零售市场），是指外汇银行与一般顾客（进出口商、个人等）进行交易的市场3、汇水：远期汇率与即期汇率的差额，汇水升水表示远期外汇比即期外汇贵，贴水表示远期外汇比即期外汇贱，平价表示两者相等直接法：升水加即期汇率+升水间接法：升水减即期汇率-升水点数法：前大后小为贴水减即期汇率-贴水4、即期汇率套算：美元为基准货币美元为标价货币（交叉相除）美元即为标准又为标价（通边相乘）五、金融远期、期货和互换市场1、按交易方法及特点划分，金融衍生工具可分为金融远期合约，金融期货合约，金融期权合约，金融互换合约和结构化金融衍生工具2、金融衍生工具的基本特征（跨期交易）（杠杆效应）（高风险性）（合约存续的短期性）3、远期合约要素：交易主体、价格、期限、数量4、“3x6”是起算日和结算日之间为3个月，起算日至名义贷款最终到期日之间的时间为6个月5、金融期货合约包含（交易的标的物）（交易单位）（最小变动价位）（每日最高波动幅度）（标准交割时间）（初始保证金）6、标准交割月份，指各个交易所规定的期货合约交割的未来月份，又称合约月份。
金融期货和金融期权简述
金融期货和金融期权简述引言金融市场是国民经济中非常重要的组成部分，同时也是投资者们进行投资的主要场所。
在金融市场中，金融期货和金融期权是两种常见的金融衍生品。
本文将对金融期货和金融期权进行简要介绍，包括定义、特点、功能以及市场应用。
金融期货金融期货是指以某种金融资产作为标的物的期货合约。
金融期货的交易标的物可以是股票指数、利率、外汇、黄金等金融产品或指标。
金融期货的交易时间、交割方式、合约规格等都是在交易所规定的范围内进行。
金融期货的特点包括：1.杠杆效应：金融期货交易可以以较小的初始保证金控制较大数量的合约，从而产生杠杆效应，使投资者可以在较小的资本基础上进行大额交易。
2.高流动性：与现货市场相比，金融期货市场的交易量更大，流动性更高。
这使得投资者可以更快速地进出市场。
3.预测和对冲功能：通过金融期货交易，投资者可以利用市场行情对未来价格的预测进行投资和对冲操作。
4.交易成本低：与股票交易相比，金融期货的交易成本通常较低。
金融期货在市场中有着广泛的应用，主要包括以下几个方面：1.投机性交易：投资者可以根据对市场趋势的判断，进行金融期货的买入或卖出，以获取价格波动带来的收益。
2.套利交易：投资者可以通过不同交易所之间的价格差异，进行套利交易，获得无风险收益。
3.对冲交易：金融期货可以用于对冲投资组合中的风险，降低投资风险。
4.交易策略的实施：金融期货提供了各种交易策略的实施平台，投资者可以根据自身的投资目标和风险偏好选择适合自己的交易策略。
金融期权金融期权是一种给予持有者以在未来某一特定时点或在某一特定时段内以约定价格买入或卖出某一金融资产的权利。
金融期权合约包括两个基本要素：认购期权和认沽期权。
认购期权是指持有者有权以约定价格买入标的资产，而认沽期权是指持有者有权以约定价格卖出标的资产。
金融期权的特点包括：1.有限风险：金融期权的持有者在购买期权时只需支付一定的权利金，而不需要承担标的资产的全部风险。
什么是期权市场
什么是期权市场之前，一般人对期权市场的了解仅是一个外币的概念，然而历经几个时期的演进，它已较能为一般人了解，而且已应用期权交易为理财工具。
期权市场是国际汇兑的简称。
期权市场的概念有静态和动态之分。
动态期权，是指把一国货币兑换成为另一国货币以清偿国际间债务的金融活动。
从这个意义上来说，动态期权等同于国际结算。
静态的期权又分为广义和狭义。
广义的期权是外国期权管理法令所称的期权。
它泛指一切对外金融资产。
现行的《中华人民共和国期权管理条例》第三条规定，期权是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。
狭义的期权是指以外币表示的用于国际结算的支付手段。
国际上因贸易、投资、旅游等经济往来，总不免产生货币收支关系。
但各国货币制度不同，要想在国外支付，必须先以本国货币外币;另一方面，从国外收到外币支付凭证也必须兑换成本国货币才能在国内流通。
这样就发生了本国货币与外国货币的兑换问题。
两国货币的比价称汇价或汇率。
西方国家中央银行为执行期权政策，影响期权汇率，经常买卖期权。
所有买卖期权的商业银行、专营期权业务的银行、期权经纪人、进出口商，以及其期权市场概图他期权供求者都经营各种现汇交易及期汇交易。
这一切期权业务组成一国的期权市场。
期权市场是全球最大的金融市场，单日交易额高达1.5兆亿美元。
在传统印象中，认为期权交易仅适合银行、财团及财务经理人所应用，但是经过这些年，期权市场持续成长，并已连结了全球的期权交易人，包括银行、中央银行、经纪商及组织如进出口业者及个别投资人，许多机构组织包括美国联邦银行都透过期权赚取丰厚的利润。
现今，期权市场不仅为银行及财团提供了获利的机会，也为个别投资者带来了获利的契机。
期权市场产生的原因：-贸易和投资进出口商在进口商品时支付一种货币，而在出口商品时收取另一种货币。
这意味着，它们在结清账目时，收付不同的货币。
因此，他们需要将自己收到的部分货币兑换成可以用于商品的货币。
与此相类似，一家买进外国资产的必须用当事国的货币支付，因此，它需要将本国货币兑换成当事国的货币。
期权市场的基本概念
3、执行价格
③：交易所对执行价格的变动幅度的通 常规定： 当股票价格低于 25 美元时，执行价格的 变动间隔这2.5美元； 当股票价格 高于25美元但低于200美元 时，执行价格的变动间隔这5美元； 当股票价格高于200美元时, 执行价格的 变动间隔这10美元。
3、执行价格
例： 在订立期权合约时,某股票的价格为 12美 元，则交易的期权的执行价格分别为 10 美元. 12.5美元. 15美元. 17.5美元和20 美元. 当股票价格为100美元时，则交易的期权 的执行价格分别为90美元. 95美元. 100 美元. 105美元和110美元.
2、到期月份（失效日）
④：在交易所中交易诸如 LEAPS（longterm equity anticqation securities）这样 的期限较长的股票期权。 它们的到期期限可以长达3年。 LEAPS股票期权的到期日总是1 月份。
3、执行价格 来自 1)、执行价格的确定； ①：执行价格的确定者； 交易所选定期权的执行价格，具有这样执行价 格的期权可以交易。 ②：执行价格的变动幅度： 对于股票期权来说，通常执行价格的变动间隔 分别这2.5美元，5美元和10美元（当发生股票 分割或股票派发红利时，则是例外。）
2）期权类和期权系列
在任何给定的时间，对于任何给定资产， 可能有许多不同的期权合约在交易。 如对某一股票，该股票具有4种到期日和 5种执行价格的期权。如果每一个到期日 和每一个执行价格都有看涨期权和看跌 期权在进行交易，则有共 40 种不同的期 权合约。
2）期权类和期权系列
①：期权类： 所有类型相同的期权（看涨期权或看跌 期权）都可划分为某个期权类（ option class）。 例如，IBM的看涨期权为一类，而它的看 跌期权则为另一类。
金融期权
金融期权一、金融期权概述金融期权（financial option）是以期权为基础的金融衍生产品。
是指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易。
具体地说，其购买者在向出售者支付一定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。
金融期权是赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格Striking Price）或执行价格（Exercise Price）购买或出售一定数量某种金融资产（称为潜含金融资产Underlying Financial Assets，或标的资产，如股票、外币、短期和长期国库券以及外币期货合约、股票指数期货合约等）的权利的合约。
二、金融期权的形成与发展18世纪，英国南海公司的股票股价飞涨，股票期权市场也有了发展。
南海"气泡"破灭后，股票期权曾一度因被视为投机、腐败、欺诈的象征而被禁止交易长达100多年。
早期的期权合约于18世纪90年代引入美国，当时美国纽约证券交易所刚刚成立。
19世纪后期，被喻为"现代期权交易之父"的拉舍尔·赛奇(Russell Sage)在柜台交易市场组织了一个买权和卖权的交易系统，并引入了买权、卖权平价概念。
然而，由于场外交易市场上期权合约的非标准化、无法转让、采用实物交割方式以及无担保，使得这一市场的发展非常缓慢。
1973年4月26日，芝加哥期权交易所(CBOE)成立，开始了买权交易，标志着期权合约标准化、期权交易规范化。
70年代中期，美洲交易所(AMEX)、费城股票交易所(PHLX)和太平洋股票交易所等相继引入期权交易，使期权获得了空前的发展。
1977年，卖权交易开始了。
与此同时，芝加哥期权交易所开始了非股票期权交易的探索。
1982年，芝加哥货币交易所(CME)开始进行S&P 500期权交易，它标志着股票指数期权的诞生。
同年，由芝加哥期权交易所首次引入美国国库券期权交易，成为利率期权交易的开端。
经济学第五章金融市场概述
＊微观上：聚集资金；优化资源配置；提高资金使用效 益；分散、控制风险；降低交易成本。
＊Hale Waihona Puke 观上：为央行实施间接的宏观调控提供理想的场所。
第五章 金融市场概述
一、金融市场的概念
资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动 的市场。
广义：包括全部直接和间接融资的金融市场 狭义：不包括存贷款市场的金融市场 最狭义：仅指证券市场（债券市场和股票市场）
二、金融市场的分类
（1）按地理范围可分为：国际金融市场、国内金融市场 （2）按经营场所可分为： 有形金融市场、无形金融市场
（3）按融资交易期限划分为： 长期资金市场（资本市场） 短期资金市场（货币市场）
(4）按交易性质划分为 ：发行市场（一级市场\初级市场） 流通市场（二级市场\次级市场）
（5）按交易对象划分为：拆借市场、贴现市场、国库券市 场、大额定期存单市场、证券市场（包括股票市场和债 券市场）、外汇市场、黄金市场和保险市场等。
（6）按交割期限可分为：现货市场 、期货市场 三、金融市场的构成要素 交易主体：包括企业、政府、金融机构和居民。 交易对象：货币资金
交易价格：货币资金使用权的转让价格或金融工具的买 卖价格即利率
交易工具：即金融工具。 原生（基础）金融工具：票据、债券、股票、基金、 存单等
衍生金融工具：远期、期货、期权、互换
金融学中期权的名词解释
金融学中期权的名词解释金融学中的期权是一种金融工具，它赋予持有人在未来特定时间内以特定价格购买或出售标的资产的权利，而没有义务。
它是金融市场中的一种衍生产品，以投资和风险管理的目的被广泛使用。
一、期权的基本概念期权的基本概念可以从以下两个角度进行解释。
首先是期权的定义，它指的是一种金融合约，赋予持有者在到期日或之前买入或卖出资产的特定数量。
其次是期权的两种类型，即认购期权和认沽期权。
认购期权赋予持有人以在未来特定时间内以特定价格购买资产的权利，而认沽期权赋予持有人以在未来特定时间内以特定价格卖出资产的权利。
二、期权的特性期权具有以下几个特性：流动性、杠杆性、风险控制和灵活性。
首先是流动性，期权市场通常具有良好的流动性，投资者可以随时买入或卖出期权合约。
其次是杠杆性，期权的价格相对较低，投资者只需支付期权合约价格的一小部分作为保证金，就可以控制更大数量的资产。
再次是风险控制，期权保护了投资者的权益，即使市场出现不利的波动，投资者只需放弃已支付的期权费用，而不需要继续持有资产。
最后是灵活性，期权可以用于不同的投资策略，如保护性投资、投机等。
三、期权的定价模型期权的定价模型是金融学中的重要内容，其中最著名的模型是布莱克-斯科尔斯期权定价模型。
该模型基于一些假设，如市场无摩擦、投资者风险厌恶等，通过利用随机过程和微分方程推导出期权的理论价格。
布莱克-斯科尔斯模型对于计算欧式期权的价格提供了一种有效的方法，但在实际市场中，由于存在其他复杂因素，如波动率的变化和交易成本等，这个模型的应用有一定的局限性。
四、期权的使用目的期权作为金融工具，主要用于投机和风险管理。
投机者可以通过买入或卖出期权合约来获取市场上涨或下跌的收益。
对于投资者来说，期权可以用于减少不确定性和控制风险。
例如，股票持有者可以购买认沽期权来对冲其在股票下跌时的损失，这样即使市场走低，他们也可以通过出售股票获得期权的收益。
同样，企业也可以利用期权来对冲外汇风险、商品价格风险等。
商业银行专业知识揭秘金融市场的期权交易
商业银行专业知识揭秘金融市场的期权交易商业银行是金融体系中的重要组成部分，扮演着连接金融市场和实体经济的桥梁角色。
在金融市场中，期权交易作为一种常见的金融衍生品交易方式，具有重要的意义和用途。
本文将揭秘商业银行在金融市场中期权交易的专业知识，并探讨其应用和影响。
一、期权交易的基本概念期权是一种金融合约，赋予买方在特定期限内以特定价格买入或卖出标的资产的权利。
在期权交易中，买方支付一定的权利金购买期权，而卖方则接受买方支付的权利金，并承担相应的义务。
期权交易具有灵活性和杠杆效应，可以在市场波动中获得盈利并对冲风险。
二、商业银行的期权交易活动商业银行作为金融市场中的重要参与者之一，在期权交易活动中发挥着重要的角色。
首先，商业银行作为期权交易的买方或卖方，根据市场行情和客户需求，进行期权的购买或出售。
其次，商业银行通过撮合客户之间的期权交易，提供交易平台和市场流动性。
此外，商业银行还提供期权交易策略、风险管理和衍生品产品创新等服务，为客户提供更全面的期权交易支持。
三、商业银行期权交易的优势与挑战商业银行参与期权交易具有一定的优势。
首先，商业银行作为金融机构，拥有雄厚的资金实力和市场资源，能够承担较大规模的期权交易。
其次，商业银行具有专业的风险管理团队和模型，能够对期权交易的风险进行有效的控制和管理。
然而，商业银行在期权交易中也面临一些挑战，例如市场波动性增加、监管要求加大等，需要不断提升风险管理能力和监管合规水平。
四、商业银行期权交易对金融市场的影响商业银行作为金融市场的重要参与者之一，其期权交易活动对金融市场有着积极的影响。
首先，商业银行的期权交易活动增加了市场的流动性，提高了市场效率。
其次，商业银行的期权交易活动可以为投资者提供多样化的投资选择和风险管理工具，提高市场的稳定性。
此外，商业银行的期权交易活动还能够为企业提供融资渠道和风险对冲工具，促进实体经济的发展。
综上所述，商业银行在金融市场中的期权交易具有重要的意义和作用。
金融期权市场(1)
投资者执行期权的上限价格为 上限价格＝协定价格＋期权费 若金融商品或金融期货合约市场价格上升，
期权购买者将行使该权利，其收益为 收益＝市场价格－上限价格 若市场价格未升反跌，则买方不会执行期权，
期权费就会损失。可见，买入看涨期权的买方 的最大损失以期权费为限。
例如：1993年5月15日，某投资者认为马克 对美元的汇率将上升。因此，他以每马克0.04 美分的期权费买进1份1993年8月15日到期、协 定价格为DM1=$0.6000的马克看涨期权，合同 金额为62500马克，则：
（1） 交易的标的物不同； （2） 权利和义务不同； （3） 合约的定价方式不同； （4） 履约的保证不同； （5） 盈亏点不同； （6） 现金流转不同； （7） 套期保值的作用和效果不同。
五、相关概念
1.履约价格 是合同中规定交易双方未来行使期权 的交割价格。
2.权价 是买方为行使期权而支付给卖方的费用
如果合同到期日马克的汇价是DM1=$0.6200， 大于=$0.6000但小于上限价格=$0.6400，期权 购买者行使期权后，可获利1250美元，但当初支 付的期权费为2500美元，因此，该投资者仍然损 失1250美元。
（3）如果合同到期日市场汇率等于上限价格 $0.6400，买者执行合同的结果是收支相抵。
（1）当到期日市场汇率为$0.6000及以下时， 期权买方将放弃执行该合约，此时，期权卖方 的收益为2500美元。
（2）当到期日市场汇率在$0.6000和 $0.6400之间时，期权买方将执行该合约，此 时，期权卖方仍将获得一定的收益。
（3）当到期日市场汇率为$0.6400时，期权买 方将执行该合约，此时，期权卖方将不赚不亏。
3.实值 指看涨期权的履约价格低于相关金融资 产或期货合约的现行价格或看跌期权的履约价格高 于相关金融资产或期货合约的现行价格（期权的内 在价值为正）
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4. 保证金。期货合约的双方均需交纳保证金。期权的买方则无须交纳保证金。
5. 风险规避。运用期货合约进行套期保值时，在转移不利风险时，也同时放弃
了有利风险。在保留有利风险时，也同时保留了不利风险。而运用期权时，
可以做到把有利风险留下的同时放弃不利风险。当然，这样的结果是需要付
出期权费的。
10
五、几种重要的金融期权介绍 （一）外汇期权 （二）利率期权 （三）股指期权
实值期权，把K ＝ S的看跌期权称为平价期权，把K < S的看跌期权称为虚值期权
。
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四、期权与期货交易的区别
期权与期货交易有以下主要区别：
1.交易双方的权利和义务。期权合约与期货合约的最主要的区别是权利和义务的
不对等。期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，而期权合约只赋予买
方权利，卖方也仅有义务。
第二节 期权的价值 一、内在价值和时间价值 二、到期日时的期权价值分析 三、到期日前的期权价值分析 四、决定期权价值的主要变量
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第一节 期权市场的基本概念
期权交易起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场。由于制度不健全等因素影 响，期权交易的发展一直受到抑制。直到1973年4月26日，美国建立了芝加哥期 权交易所(CBOE)，首次交易股票期权，标志着期权交易从此可以合法进行，开 始了期权合约标准化、期权交易规范化的进程，此后期权交易得了迅猛的发展。
每份期权合约具有统一、标准的规格，按国际惯例进行设计，诸如交易单位
、最小变动价位、每日价格最大波动限制、合约月份、交易时间等都是固定的， 以便对其进行估价和转让（参见表11—1）
标的资产
乘数 执行类型 到期月
执行价格级距 结算方式
表11—1 CBOE主要期权合约的基本交易规格
股票期权 标的股票或ADRs
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三、基本期权盈亏图形分析
t ：期权交易时刻；
T ：期权到期时刻；
S t ：标的资产现价（t时刻）； ST ：期权到期日标的资产现价；
K ：期权的执行价；
c ：看涨期权价格（t时刻） p ：看跌期权价格（t时刻）
100股 美式 两个最近日历月合所 属循环中的下两个月
2.5、5或10个基点 标的资产交割
S&P500指数 500只指数成份股 的市场价值加权
100美元
欧式
三个最近日历月 和3月循环中的下 三个月 5个基点 现金
S&P100指数 100只指数成份 股的市场价值 加权
100美元
美式
四个最近日历 月和3月循环中 的下一个月
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第二节 期权的价值 一、内在价值和时间价值
（一）期权的内在价值 期权的内在价值（Intrinsic Value）是指立即执行期权合约时即可获得的收益， 是期权权利的实值部分。
（二）期权的时间价值 期权的时间价值（Time Value）是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权 持有者带来收益的可能性所隐含的价值。
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三、期权合约的分类 期权买者执行期权的时限
（二）欧式期权和美式期权 欧式期权的买者只能在期权到期日才能执行期权（即行使买进或卖出标的资产的 权利）。 美式期权允许买者在期权到期前的任何时间执行期权。
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三、期权合约的分类
（三）权益期权、金融期货期权、固定收益期权 按标的资产（Underlying asset）划分，可以分为权益期权、金融期货期权、固 定收益期权。 权益期权：股票期权、指数期权等。 金融期货期权：股指期货期权，将期货与期权结合在一起。 固定收益期权：利率期权、外汇期权等等。
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三、期权合约的分类
（四）实值期权（In the Money）、平价期权（At the Money）、虚值期权（ Out of the Money） 按期权的标的资产价格和协议价格的关系划分，可以分为：实值期权（In the Money）；平价期权（At the Money），虚值期权（Out of the Money）。 对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价（S）与协议价格（K）的关系，我 们把 S> K时的看涨期权称为实值期权，把S=K 的看涨期权称为平价期权，把 S<K的看涨期权称为虚值期权。 而对于看跌期权来说， 把K > S的看跌期权称为
5个基点
现金
NASDAQ100指数 100只指数成份股的 市场价值加权
100美元
欧式
三个最近日历月和3 月循环中的下三个 月 5个基点 现金
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二、期权交易的特点
（二）期权交易规范化 （三）职权交易范围和品种扩大化
三、期权合约的分类
期权买者权利
（一）看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option） 买权或看涨期权（Call option ）：看涨期权的多头方有权在某一确定时间以某 一确定价格购买标的资产，但无履约义务。 卖权或看跌期权（Put option ）：多头方有权在某一确定时间以某一确定价格 出售标的资产，但无履约义务。
一、期权（option）的基本概念
期权又称选择权，当期权购买者支付给期权出售者一定的期权费后，在特定的时 间内，期权购买者就拥有了以特定的价格交易某种一定资产的权利。
（－）期权的买方 （二）期权的卖方 （三）协定价格 （四）期权费 （五）到期日
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二、期权交易的特点
（－）期权合约标准化(交易所内交易期权是标准化的，交易所外交易的期权不 需标准化)
பைடு நூலகம்
2. 交易双方的盈亏风险。期货交易双方所承担的盈亏风险可能都是无限的。期
权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的
（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。期权交易卖方的亏损风险可
能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限
的（以期权费为限）。
3. 标准化。期货合约都是标准化的，而期权合约则不一定。
金融期权市场概述
智慧金融 变革未来
期权市场概述
【本章学习要点】：本章主要介绍了期权市场的基本概念，期权市场 的发展史，期权交易的特点，以及期权的分类；阐述了期权的价值， 包括内在价值和时间价值，并对到期日的期权价值进行了分析。通过 本章的学习，读者应对期权市场基本概念有个基础性的了解。
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第一节 期权市场的基本概念 一、期权的基本概念 二、期权交易的特点 三、期权合约的分类 四、期权与期货交易的区别 五、几种重要的金融期权介绍