《国际金融学》讲义(第六章国际资本流动)

•4、对国际金融市场的影响 • A.积极影响：有利于资金融通，同时还可以转化为长期 资本流动，对国际金融市场的发育和成长有积极的作用。 • B.消极影响：短期资本，特别是投机资本在国际间迅速 和大规模地流动，会使利率与汇率大起大落，造成国际金融 市场的动荡局面。
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•七、对国际资本流动的控制
•（1）颁布有关资本流动的政策和法规。根据国民经济发 展的需要，制定一系列的政策和法规，以引导或控制国际 资本流动的方向和规模。
理权为核心。
•（2）特征：①投资者通过拥有股份，掌握企业的经营管理权；
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②能够向投资企业一揽子提供资金、技术和管理经验
；
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•（3）组织形式
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①单独投资，即在国外建立独资的生产经营实体；
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②联合投资，即在国外建立合资的生产经营实体。
•（4）分类 • ①资源导向型投资。 到资源丰富国家生产 • ②出口导向型投资。 为避开壁垒，增加出口 • ③降低成本型投资。 到成本低国家生产 • ④研究开发型投资。 开展研究，从而控制当地科技 • ⑤发挥潜在优势型投资。 国内生产饱和，为避免资源浪费 • ⑥克服风险型投资。 降低本国风险
•（2）金融性资本流动：指由各国经营外汇的银行和其他金 融机构之间的资金融通而引起的国际间资本转移。这种资本 流动主要是为银行和金融机构调剂资金余缺服务的，其形式 包括套汇、套利、掉期、头寸调拨以及同业拆借等。
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•（3）保值性资本流动：指为保证短期资本的安全性与盈利性 ，采取各种避免或防止损失措施而引起的国际间资本转移。
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•（二）短期资本流动
•1.定义。指期限为一年或一年以内的资本流动。
•2.特征：①复杂。 工具多样
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②政策性； 构成Ms (M0、M1)
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③流动性、投机性； 对利差、汇差敏感
•3.分类
•（1）贸易性资本流动：指为结清国际贸易往来所导致的债 权债务关系而形成的国际间资本流动。一般是从商品进口国 流向商品出口国，带有明显的不可逆转性。
•（二）产品生命周期论
• 1、代表人物：美国哈佛大学教授R.弗农1966年提出来的。
• 2、核心：从时间顺序的角度，说明产品技术垄断优势变化 对国际直接投资所起的作用。
• 3、观点：每一项产品在其生命周期的不同阶段上有着不同 的特点，而对外直接投资是与这些特点相联系的： • 第Ⅰ阶段，即新产品阶段，由于国内市场上需求价格弹性小，尚未出现
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•3.国际贷款
•（1）定义。国际贷款主要是指1年以上的政府贷款、国际金融机构贷款
和国际银行贷款。
•（2）特征：①不涉及在外国建立实体或收购企业的股权；
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②不涉及国际证券的发行和买卖；
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③收益是利息和有关费用，风险由借款者承担；
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④构成借款国的对外债务。
•（3）分类：
• ①政府贷款：各国政府与政府之间的贷款。利率低、甚至无息、期 限长，有附加条件； • ②国际金融机构贷款：世界性和区域性的国际金融机构对其会员国提 供的各种贷款，主要用于会员国平衡国际收支逆差，支持会员国从事基础 设施建设等，利率低，期限长； • ③国际银行贷款：指国际商业银行提供的中长期贷款，可由一家银行 单独提供，也可由辛迪加银团提供，用途自由、金额大、期限长，利率高 。
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B.带动商品和劳务的出口。
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C.有助于克服贸易保护主义壁垒。
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D.有利于提高国际地位。
（2）消极影响:A.可能妨碍国内经济的发展。 B.面临较大的投资风险。 C.增加潜在的竞争对手。
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•2、对资本输入国经济的影响
•（1）积极影响：A.缓和资金短缺的困难;
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B.提高工业化水平
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C.扩大产品出口
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D.创造就业机会
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•二、国际直接投资理论
•（一）垄断优势论——最早研究国际直接投资的独立理 论 • 1、代表人物：美国经济学家海默1960年首先提出，后来 H.G.约翰逊、R.E.凯夫斯和C.D.金德尔伯格等人进一步补充。
• 2、核心：解释企业的国际直接投资行为。
• 3、观点：企业对外直接投资的原因在于它有比东道国同 类企业有利的垄断优势。这种垄断优势可分为两类：一是包括 生产技术、管理与组织技能，以及销售技巧等一切无形资产在 内的知识资产优势；二是由于企业规模大而产生的规模经济优 势。 • 投资者可以凭籍自己的垄断优势在东道国投资办厂，降低 生产成本，参与当地市场竞争，赚取更多的利润。这两种垄断 优势决定了对外直接投资的方向，即企业应到不具备垄断优势 的国家和地区投资建厂、组织生产经营。 •
• 2、衍生金融工具交易产生的资金流动增速快且居于主导地位。 • 3、场外交易增长迅速。
•（三）资本流向以发达国家为主，但发展中国家地位显著上 升 •（四）跨国公司成为国际资本流动的重要载体 •（五）资本行业分布发生变化 •（六）投资主体多元化
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四、当代国际资本流动的根本原因及其影响因素
（一）资本供求
•（2）消极影响——冲击经济的稳定
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A.各国金融面临风险。资金转移迅速
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B.国际资金大规模、频繁进出使一国国际收支易受到冲击
。
• C.影响一国货币政策的独立性和自由。
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D.影响汇率，并使一国微观经济主体和宏观经济都受影响
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•3、对世界经济的影响 • A.提高世界总产量和投资收益率。 • B.使国际金融市场日趋成熟。 • C.加快全球经济一体化进程。
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•（二）资产组合理论
• 资产组合理论认为，投资者可凭藉所拥有的证券 获得投资收益，但证券投资有风险。所以，投资者应 重视证券投资收入的稳定性。由多种证券混合的证券 组合可以提高投资收益的稳定性，降低投资风险。
• 出于这种考虑，投资者可能选择不同国家的证券 作为投资对象，从而引起资本在各国之间的双向流动 。
•（4）投机性资本流动：指利用国际金融市场利率、汇率、金 价、证券和金融商品价格的变动与差异，进行各种投机活动而 引起的国际间资本转移。它以获取差价收益为目的。
• 国际投机资本：指那些没有固定的投资领域，期限较短 ，一般是1年以下的，以追逐高额短期利润而在各个市场间移 动的短期资本。常为间接投资形式。 •目前动向：
竞争对手，企业可以利用其产品的技术垄断优势在本国组织生产，占领国内 市场，适当组织出口，获取高额利润。 • 第Ⅱ阶段，即产品成熟阶段，由于产品需求增大，生产厂家增多，国内 竞争日益激烈。同时，国外也出现类似产品和生产厂家，威胁到企业原有的 出口市场。为此，企业在扩大出口的同时，开始在进口国投资建厂，就近向 外国市场提供产品，以降低生产和销售成本，扩大当地市场份额。 • 第Ⅲ阶段，即产品标准化阶段，产品标准化使得国内外企业都能加入同 类产品的生产和销售，价格竞争已成为市场竞争的主要方式。为取得竞争优 势，企业加快对外直接投资步伐，到生产成本低的国家和地区建立子公司或 其它分支机构，在当地生产价廉物美的产品，一方面有效地占领外国市场， 另一方面也把一部分产品返销到本国市场。
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•二、国际资本流动的类型
•（一）长期资本流动。指使用期限在一年以上，或未规定使 用期限的资本流动。风险大，利率高
1.直接投资
(1)定义。指投资者把资金投入另一国的工商企业，或在那里新建 •生内产部经单营位实之体间的的行长为期借。款包净括额获等取内新容股权，资并本且是、以利谋润取再企投业资经、营公管司
• ①大量流入发展中国家。1990-93年流入环太平洋国家的为80年代5
倍。
• ②流入发展中国家构成发生变化。 证券投资上升，直接投资下降 • ③机构投资发展迅速。 养老基金、保险公司 • ④以套利、套汇为主要目的。
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•三、当代国际资本流动的特征
•（一）资本流量增大，不再依赖实物经济而独立增长。 •（二）资本结构改变。 • 1、由国家地区间的资金流动为主转变为市场间的资金流动为主。
1、国际资本供给——发达国家 经济发展水平高、资本积累规模大，但国内经济增长缓慢，矛盾激化 ，国内投资场所日益萎缩，投资收益逐渐下降，大量相对过剩资本。
源泉：国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累。 2、国际资本需求——发展中国家
经济落后、储蓄率低、金融市场不成熟，国内资金远不能满足经济发 展的需要。
（二）利率与汇率
利率和汇率是密切相关的。 例如：一国利率提高，会引起国际短期资本内流，增加外币的供给，从而
使本币汇率上升；一国利率降低，则会引起该国短期资本外流，减少 外币的供给，从而使本币汇率下降。 一般来说，利率与汇率呈正相关，它们往往分别或共同促使资本在国际间 流动。
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（三）经济政策
例如： • 为克服国内资金短缺的困难——优惠政策吸引外资； • 为改善国际收支逆差——利用资本输入； • 为刺激国内经济发展——实行赤字预算和通胀政策——
•（五）国际资金流动具有•
•五、国际资本流动的机制——放大效应
• 1．金融衍生工具的特征——杠杆效应的结果； • 2．国际资金间的密切联系使一定量的资金可在短期 内迅速扩充； • 3．“羊群效应”的推动。
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•六、国际资本流动的影响
•1、对资本输出国经济的影响
•（1）积极影响:A.提高资本的边际效益。
引起国际资本流动； • 或松或紧的外汇管制，并制定出国内外的投资政策和指
南等——调节国际资本流动的方向和规模 。 • 世界经济不景气或国际经济关系不稳定时期，各国经济
政策对国际资本流动产生的影响更为重要。
• 外在条件：各国对国际资金流动管制的放松
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（四）风险防范
风险可能导致资本价值的减少。风险因素主要有：利率 和汇率的变化、政治局势不稳定、法律不健全、民族主义 情绪高涨、战争爆发、通货膨胀加剧和经济状况恶化等。
为规避风险，大量资本从高风险的国家和地区转向低风 险的国家和地区。目前，发达国家之间的资本流动规模扩 大，就是出于这方面的考虑。