中国金融发展与经济增长关系的实证分析
【我国金融发展与经济增长关系的实证分析】
我国金融发展与经济增长关系的实证分析《金融学前沿问题探讨》，第九届全球金融年会（GFC2002）论文内容提要：本文从实证的角度对我国金融发展与经济增长间的关系进行了研究。
文章运用了3种方法：相关分析、格兰杰因果关系检验以及柯布—道格拉斯生产函数框架基础上的计量分析。
相关分析结果显示我国金融发展与经济增长之间存在非常高的相关程度；而格兰杰因果关系检验结果表明，我国金融发展与经济增长之间存在一种双向因果关系，但其中经济增长引致金融发展的程度要大于金融发展促进经济增长的程度；计量分析的结果则进一步加强了这一发现。
文章结论与我国正处于从不发达经济向发达经济发展的基本国情相吻合，对供给主导假说及需求遵从假说均提供了有力支持。
经济发展历史包含了金融发展与经济增长关系的许多范例，越来越多的经济学家认为金融发展在促进经济增长方面发挥了重要作用。
涵盖发达国家与发展中国家的大量实证研究也已经证明了上述看法。
近年来，许多学者（如，宾国强，1999；谈儒勇，1999；韩廷春，2001）对我国金融发展与经济增长间的关系进行了研究，得出了许多有价值的结论；但我国金融发展在经济增长中的作用并没有被完全考查，本文试图在这方面作出尝试和探索。
文章由以下五部分组成：第一部分对金融发展与经济增长关系的有关理论与经验文献作一综述，第二部分分析了我国的货币化进程与经济增长，第三部分给出了格兰杰因果关系检验的有关结论，第四部分对金融发展与经济增长进行了计量分析，最后进行总结并给出政策建议。
一、历史文献的简单回顾对于金融发展在促进经济增长方面的重要性，许多文献（如Goldsmith，1966，1969；Gurley & Shaw，1955，1960；Patrick，1966；Porter，1966；Khatkhate，1972；Mckinnon，1973以及Bhatia & Khatkhate，1975）都作了广泛研究。
其中，部分经济学家认为，金融发展是经济增长的一个必要条件（Goldsmith，1969；Mckinnon，1973；Shaw，1973），这便是Patrick（1966）所认为的金融发展的“供给主导”（supply-leading）作用。
中国金融发展和经济增长关系的实证研究_谈儒勇
* 本文是我博士学位论文的一部分,感谢导师高鸿业教授的悉心指导。
文中的错误由本人负责。
中国金融发展和经济增长关系的实证研究*谈儒勇(南京大学国际商学院 210093) 内容提要:本文从实证上研究中国金融发展和经济增长之间的关系。
由于金融发展主要包括金融中介体发展和股票市场发展两部分,本文依次研究中国金融中介体发展和经济增长之间的实证关系、中国股票市场发展和经济增长之间的实证关系以及中国金融中介体发展和股票市场发展之间的实证关系。
本文的结论是,在中国金融中介体发展和经济增长之间有显著的、很强的正相关关系,这意味着我国金融中介体的发展有可能促进经济增长,同时也意味着金融中介体的发展不能滞后于经济增长;在中国股票市场发展和经济增长之间有不显著的负相关关系,这意味着我国股票市场发展对经济增长的作用是极其有限的,即使有那么一点点,也是不利的;在中国金融中介体发展和股票市场发展之间有显著的正相关关系,这意味着在现阶段的我国,股票市场的发展并不排斥金融中介体的发展。
本文使用的时间序列数据为1993)1998年有关中国金融发展和经济增长的季度数据。
我们之所以选取1993年为起点,有以下一些原因:(1)中国的股市成立时间不长,我们无从获取最初几年有关股票交易的月度数据,缺乏这几年股票市场指标的季度值;(2)我国对广义货币供应量(M 2)的统计口径在1992年前后发生变化,1993年以后的M 2与1992以前的M 2不可比;(3)我国对货币当局资产负债表和存款货币银行资产负债表的编制始自1993年。
我们之所以选取季度数据而非年度数据,是因为年度数据的样本量太小从而使回归失去意义。
在本文中,我们运用普通最小二乘法(OLS)来对中国金融发展和经济增长的关系进行线性回归,以检验在中国金融发展和经济增长之间是否有某种程度的线性关系。
如果没有的话,则我们可以作如下的判断,即金融发展对经济增长的作用是极其有限的。
相反,如果有的话,则我们不能作上述判断,同时我们也不能判断因果关系的方向)))在金融发展和经济增长中,哪个是因,哪个是果)))以及这种线性关系是否是由同时作用于金融发展和经济增长的各种冲击造成的。
金融发展与经济增长实证分析
金融发展与经济增长实证分析金融发展与经济增长是一个经济学中的重要课题。
在过去的几十年中，金融业经历了空前的发展，不仅在国际贸易和投资中扮演着重要角色，而且对于国家的经济增长也有着莫大的影响。
本文将针对金融发展与经济增长之间关联性的实证分析进行研究。
1. 金融发展与经济增长之间的理论关系在经济学中，人们普遍认为金融发展与经济增长之间存在正向关系，也就是说，金融业的健康发展能够促进经济的增长。
这种关系有两个方面的解释：(1) 金融市场促进经济活动金融市场是对各类资金进行配置的市场，通过资本市场和货币市场的运作，可以促进投资、企业家精神、消费和创新等经济活动的发展和壮大，进而推动经济增长。
(2) 金融制度为经济增长提供必要的支持金融制度是对金融市场的规则和监管机制的总称。
金融制度在维护金融市场稳定和保障投资者权利的同时，也为经济增长提供必要的支持。
特别是在资本市场、信贷市场、金融创新和金融稳定等方面，金融制度发挥着至关重要的作用。
2. 实证分析国际上金融发展与经济增长之间的关系为了进一步证明金融发展与经济增长之间的关系，本文将利用国际上的实证数据进行分析。
(1) 以GDP增长率为指标对比以世界银行提供的数据为例，从1970年至2019年的50年中，世界各地银行业规模的增长与GDP增长率之间存在着强烈的正相关性。
在这50年中，各地银行业规模扩大了9倍，而GDP总量则扩大了46倍。
数据显示，GDP增长率提高了每年0.62个百分点，而银行业变化提升了每年0.30%。
此外，另一项对各地银行业规模与GDP增长率之间关系研究显示，金融市场的发展对于经济的增长影响最为显著，在世界所有的市场中，银行业和股票市场发展有着较高的相关性。
这意味着，金融市场对经济增长的作用不可替代。
(2) 以比较各地银行改革的实证数据为例在1980年代初期，许多国家都开展了银行业的改革，而在这次改革所带来的反哺经济增长便成为了学者们广泛关注的议题。
我国金融发展与经济增长关系的实证分析
“ 金融 深化 ” 论 。 们认 为发展 中 国家在 经济发 展 的 理 他
过程 中 ， 在着 严 重 的“ 割经 济 ” 不 同的资 本市 场 存 分 ， 利率不 一致 ， 加之 资本 市场不发 达 ， 融工具 缺乏 ． 金 导
近年 来 ， 国内众多学 者对金 融发展 与经济增 长 的 关 系也进 行 了较 有影 响的研究 。 谈儒 勇 、 国强 、 宾 沈坤
得 出的结论是 ： 在生 产过 程 中， 人力 资本 与 Ｒ Ｄ水平 ＆ 越高 ， 国有 经济 投 资额 占总投 资额 比例 越大 。 投 非 则
资效率 越高 ， 而经济 增长越 快 。 总体 上讲 ， 者们 从 但 学 研究 该 问题 的基 本思想 是 ： 融变量对 经济增 长产生 金
作 用 的主要 渠道 是 投 资资 源 的有效 使 用及 其生 产效
我 国金 融发 展 与经 济增 长 关 实证 分 析 系的
何江， 李金 昊
摘 要 ： 帕加 诺 模 型 为 理 论 基 础 ， 以 以我 国 １ ８ —２ ０ ９ ０ ０ ７年 数 据 为处 理 对 象 ， 于协 整 理论 等 时 间序 列处 理技 术 ， ４变量 基 在
系统 内对 中国数 据 的 实证 分析 结 果 表 明 ： 融 相 关 比 率 （ 金 金融 机 构 各 项 贷款 总 额 与 名 义 Ｇ ＤＰ的 比值 ） 非 国有 经 济投 资 、 比重、 直接 融 资 比 重及 Ｇ ＤＰ之 间存在 长期 协 整 关 系。从 长期 看 ． 国有 经 济投 资 比 重对 Ｇ 非 ＤＰ的 影 响 力度 最 大 ， 国有 非
型， 以传 统 的金融深 化指 标 Ｍ２Ｇ Ｐ或真 实利率 为解 ／Ｄ
释变量 ， 对经 济现实 做出 了较好 的解 释 。 是 ， 币化 但 货
我国金融发展与经济增长关系的实证分析
果是这样 的话 ， 就必须要求时间序列是平稳的 ， 否则
就会产生伪回归的问题 ， 而在我们这个数据 当中， 分 析的变量 的时间序列带有明显的变化趋势 ， 不满足 平稳这个条件 ， 因此就不 能简单的 回归方程解决问 题， 必须 进行 协整 检验 。
于金融 发展 与 经 济 增 长 的研 究 成 果 。最 后 ， 国 内 对
直 保持 着 高速 的增 长 ， 年平 均 增 长 率 为 ９４ ， ． ％ 而
与此 同时 ， 融 深 化 的程 度 也在 不 断 的上 升， 金 如 Ｍ２ Ｇ Ｐ指标 从 １ ９ ／Ｄ ９ ０年 的 ８ ． ５ ２ ４ ％上 升 到 ２ ０ ０ ８年 的 １ ７ ９ ％ ， 么 经济增 长 与金 融 深 化 之 问 的关 系 ５ ．８ 那
务 于经 济增 长 。
关系的研究文献 ， 并对有关研究进行 了评述。主要
内容包 括 金融 发 展 与 经 济 增 长 的 关 系 ， 融结 构 主 金 义 和金融 抑制 主 义 的主要 观 点 的产生 、 发展 （ 变路 演 径） 和研究 现状 。何 风 隽 ［ （０ ５ 就 金 融发 展 与 经 ３ ２０ ） ］ 济增 长之 间 的关 系理 论及 实证 研究 方 法 的争议 进行
系 ， 出两个 主 要结论 ： 是安 徽省 金融 发展 是经 济 得 一 增 长 的格 兰 杰原 因 ， 单 方 向的 ， 是 即金融 发展 推动 了
１ 文 献 综 述
经 济学 家学 者对 金 融发 展 与经济 增 长关 系的研 究 已经很 有 历史 。许 多 学者 就 曾专 门做过 金融增 长
金 融 的适 度发 展是 实 现新疆 经济 最优 增 长 的必 要条 件 。陈敏 ， 勇 ， 小 庆 【 （０６ 以 国 内外 学 者 的 杜 李 ７ ２０ ） 】
中国金融深化与经济发展关系的实证分析
中 国金融 深化 与经济发 展关 系的实证分 析
陈 宏
中ห้องสมุดไป่ตู้网络教育 集团 （ ８ ５ ．Ｋ ０ ０ Ｈ ） ５
一
引言
冰 （ ０ ７ 以 金 融 资 产 总 额 作 为 金 融 深 化 的 指 标 ， 得 出 了金 ２０ ）
由美 国 次 贷 危 机 引 发 的 金 融 风 暴 迅 速 恶 化 ， 引起 了全 球 经 融 市 场 与 经 济 增 长 之 间 存 在 很 强 的 正 关 系 。
济 动荡 。美 国此 次金融 危机 爆 发的原 因是 多方面 的 ，如 经济 结构 问题 、道德 风险 与监 管缺失 等 ，但最 重要 的 因素还 是 金
三 、金 融深 化与 经济发 展的 动力学 关系及 研究假 说
与 自然 科 学 的 动 力 学 研 究 一 样 ， 体 运 动 状 态 发 生 变 化 的 物
最初 大概都 主要 是遵 循着 “ 求追随 型” 的发 展路 径。商 品 需
展 了 整 个 社 会 的 生 产 种 类 、 经 营 范 围 和 空 间 ， 诱 发 生 产 经 营 者 通 过 外 部 融 资 来 进 行 产 品 的 创 新 、组 织 的 创 新 、市 场 创 新 、
济 发 展 是 否 存 在 互 相 促 进 、 为 因 果 的 关 系 呢 ？ 本 文 将 对 这 生产 与交换 发展 导致 了货 币的 产牛 ，社 会分＿ 水平 的提高 拓 互 Ｉ ＝
纱” ，货 币 数 量 的 变 化 只会 造 成 物 价 水 平 等 比例 地 变 动 ，对 生 济 为 金 融 业 的 发 展 提 供 了充 足 的 资 金 来 源 ， 高 速 的 经 济 发 展
产 供给 、产 出和就 业没 有什 么实质性 的影 响 。理性 预 期学派 为 金 融 业 创 造 了 众 多 的 贷 款 、 投 资 项 目和 大 量 的 中 间 业 务 客 的 代表人物 罗伯特 ・ 卢卡斯 （ ｂ ｒ Ｌ ｃ ｓ ９ ６ Ｒｏ ｅｔ ｕ ａ ，ｌ ８ ）宣称经 户 ， 从 而 为 金 融 的 发 展 奠 定 了 良好 的 基 础 。 济 学 家 “ 分 强 调 了 金 融 因 素 在 经 济 发 展 中 的 作 用 。 过 二是 商 品经 济 发 展 的 不 同 阶 段 对 金 融 的 需 求 不 同 ， 此 决 由
中国金融发展与经济增长关系的实证研究：基于2000-2010的经验数据
Ｄ （ｅ ｔ ｎ １ ９ ：ｅ ｉ ｅ １ ９ ） Ｍ ｒ ｏ ， ９ ５ Ｌ Ｖ ｎ ， ９ ７ ，在 内生增长框 架下 ，引入贷款 存在 双 向因果关 系在长 期 ，金融 中介 发展和 股市 发展都 是Ｇ Ｐ
融 抑 制 论 （ｃ ｉ ｎ ｎ １ ７ ８ ａ ｓ １ ７ ） 金 融 抑 制 论 建 立 场对经 济增长 的作用 并不 明显 。康 继军等 （０ ５ 使 用基于误差 Ｍ ｋ ｎ ｏ ， ９ ３：ｈ ｗ ， ９ ３ ， ２０ ）
在 金 融发 展 能够 促进 经 济增 长 的假 设 命题 之 上 ， 强 调价 格 修正模 型 （Ｅ Ｍ 的格兰杰 因果关系检验法 ，结果表 明在短期在 ＶＣ ）
复旦 大学 林 晓君
， ． 一
、问题的提出及文献回顾
展 与经济增长 的因果关系 。结果认为促进 我 国金 融发展的关键
关 于 金 融 发 展 与 经 济 增 长 关 系 ， 西 方 学 者 已 经 进 行 的 大 是提 高我 国金融 中介效 率 。但 同时用 １ ９ — ９ ９ 中国的３ 个 ９ ６ １９ 年 Ｏ
Ｌ ｖ ｎ ａ ｄ ｅ ｖ ｓ （９ ８ 。 （） 于某 一个 国家或 地区的时 ｅ ｉ ｅ ｎ Ｚ ｒ ｏ １ ９ ） ２ 基
总的来 说，利用 中 国省份 数据作 的截 面分析 或面板 分析 ，
问 序 列 数 据 ，运 用 单 位 根 检 验 、协 整 检 验 、格 兰 杰 冈 果 关 系 检 并没 有就 我 国金 融发 展与 经 济增 长 的关系 给 出 明确一 致 的结
我国金融效率与经济增长关系的实证研究
我国金融效率与经济增长关系的实证研究一、引言金融效率是一个国家经济发展的重要指标，它与经济增长之间存在着密切的关系。
在中国这样一个快速发展的大国中，研究金融效率与经济增长之间的实证关系具有重要的理论和实践意义。
本文旨在通过对中国金融效率与经济增长关系的实证研究，探讨其内在机制和政策启示。
二、金融效率的概念及影响因素1. 金融效率的定义：金融效率是指在特定时间和空间范围内，金融系统为经济主体提供服务和资源配置能力的水平。
2. 影响金融效率的因素：包括金融体制、金融市场、监管机制、技术创新等。
三、我国金融效率与经济增长关系的理论分析1. 传统理论观点：传统观点认为，金融效率对经济增长有积极影响，它能够提高资源配置效率、促进技术进步和创新。
2. 新兴理论观点：新兴观点认为，过度依赖金融发展可能导致金融泡沫和风险，从而对经济增长产生负面影响。
四、我国金融效率与经济增长关系的实证研究方法1. 数据选择：选择合适的时间段和可靠的数据源，包括GDP增长率、金融机构规模、金融市场发展水平等指标。
2. 实证模型：运用计量经济学方法，建立适当的实证模型，探讨金融效率与经济增长之间的关系。
五、我国金融效率与经济增长关系的实证研究结果1. 正向关系：部分研究表明，我国金融效率对经济增长有正向影响。
这是因为高效的金融系统能够提高资源配置效率和资本积累速度。
2. 负向关系：另一些研究则认为，我国金融效率对经济增长有负向影响。
这是因为过度扩张的金融业可能导致资源错配和风险积聚。
六、我国金融效率与经济增长关系的政策启示1. 完善金融体制：加强金融市场监管，提高金融机构的风险管理能力，防范金融风险。
2. 促进金融创新：加大对科技创新的支持力度，推动金融科技与实体经济的深度融合。
3. 提高金融服务效率：加强金融教育和培训，提高金融从业人员的专业素质和服务水平。
七、结论通过对我国金融效率与经济增长关系的实证研究可以得出结论：我国金融效率对经济增长具有复杂的影响。
我国金融发展与经济增长关系实证分析
现 ：我 国金 融 发 展 在 短 期 内是 “ 求 需 跟 随 ”型 的 。长期 内是 “ 给 导 向”型 供
的 。 短 期 内应使 金 融 发 展 跟 上 经 济 增
变量； Ｘ是一个确 定的ｄ 维外 生向量 ， 代表 趋 势项 、常数 项等确定 性项 ； Ｐ是 滞后阶 数 ：￡ 是 维扰 动向量；Ｔ 是样本个数。将
过 程 ，所 以 当 ０ ｒ ｋ时 ，Ｙ Ｉ１ ２ｆ ． ＜＜ ｌ，． ＿ ＇＿
．
研 发以 之否 向 我样 间 存 关及 经 究 展济关 对 国 果的 在 系 长是 金 与因 济 于 这 轨国 融 经转 方 因 增系 像 果的
家具有特别重要的政策涵义 ，其结果会影 响到我 国在制定经济政策时是要优先 改革 金融体制 、发展金融 以促进经济增长还是 要将政策重心放在经济增长上面 ，以经济
变 量 选 取 及 数 据 说 明
本文根据研究需要 ， 选取我国 ２ ０ ０ ０～
量 与 ＧＤＰ的 比 值 ／ ＧＤＰ衡 量 我 国 的 金融深 化程度 。 银 行 部 门发 展 指 标 ：金 融 机 构 贷 款 余 额 占 ＧＤ Ｐ的 比 重 Ｌ Ａ ／ ＤＰ， Ｏ ＮＧ 它反 映 了金
（ １）
其 中 ， 七 内 生 变 量 向 量 ， 表 内 ｙ是 维 代 生 变量 个 数 ， 各 分 量 都 是 非平 稳 的 ， １ 其 （ ）
（ 式 进 行 差 分 变 换 ，可 得 下 式 ： １】
融体系对经济运行 的支持程度 ，也可 以表
示 我 国 金 融 中介 的发 展 规 模 ；金 融 机 构 存 款 余 额 占ＧＤ Ｐ的 比重 Ｄ Ｐ ／ ＤＰ， 的上 Ｅ ＯＧ 它
长 的 步伐 ，满 足 其 需 求 ；立足 长远 ，必
中国金融发展与经济增长之间关系的实证分析的开题报告
中国金融发展与经济增长之间关系的实证分析的开题报告一、研究背景及意义金融与经济之间存在着紧密的联系，金融的发展对于经济增长具有重要的支持作用。
随着中国市场经济的不断发展和对外开放的加速，中国金融领域的发展不断加快，并在近年来取得巨大的进展。
在这种背景下，如何评估中国金融发展与经济增长之间的关系，揭示其内在机理，对于指导中国金融领域的发展具有重要的意义。
二、研究目标和内容本研究的主要目标是基于实证数据，分析中国金融发展与经济增长之间的关系，并通过回归分析等统计方法，探索二者之间的内在机理。
具体研究内容包括以下几个方面：1、对中国金融发展的现状及发展历程进行简要梳理，分析其对经济增长的作用。
2、构建合理的经济增长模型，并采用回归分析等统计方法，考察金融因素对经济增长的影响。
3、通过时间序列数据和面板数据的分析比较，深入探究中国金融领域发展对经济增长的影响。
四、研究方法本研究将采用宏观经济学中相关的理论方法，如时间序列分析、动态数据面板分析、协整分析、Granger因果检验等，以及基础的统计学分析方法，如回归分析、主成分分析等进行研究。
五、预期结果通过本研究，预计会得出以下结论：1、中国金融发展对于经济增长具有重要的促进作用，这一结论将更加准确地解释金融对于经济增长的作用机制。
2、在金融发展对经济增长的支持中，股票市场和以及银行金融市场将起到不同的作用，具体表现为区别性的政策支持和发展方向。
3、本研究将进一步推动金融领域与经济发展的结合，为经济转型升级提供科学依据，以实现可持续发展的目标。
六、研究创新点本研究在以下几个方面具有创新性：1、本研究采用了多种宏观经济学及统计学方法，从各个角度综合分析中国金融发展与经济增长之间的关系。
2、针对金融市场与实体经济之间长期协调、矛盾的问题，本研究重点探索金融领域对实体经济增长的支持作用和拓展方向。
3、本研究通过对时间序列和面板数据的分析比较，进行更为深入的探究，从多个维度揭示中国金融领域的发展状况及其对经济增长的影响。
我国金融市场发展规模对经济增长影响的实证分析
我国金融市场发展规模对经济增长影响的实证分析——基于VAR模型内蒙古财经学院张耀琦、赵静、付少博目录一、研究目的与意义 (1)二、金融市场发展与经济增长关系的研究现状 (4)三、实证分析方法简介 (8)四、我国金融市场发展规模与经济增长关系的实证分析 (14)五、研究结论 (26)摘要：金融发展与经济增长的关系一直是宏观经济研究领域中的一个热点问题。
1994年金融体制改革后的中国银行业、证券业和保险业均有长足的发展，规模不断扩大。
理清我国金融市场发展规模对经济增长的影响，对指导我国经济改革具有重大的现实意义。
本文运用1994—2009年《中国统计年鉴》（2010年）的年度统计数据，通过协整分析方法和VAR模型研究各变量之间的长期稳定关系，运用 Granger因果检验方法、脉冲响应函数、预测误差方差分解技术对银行、股票、保险市场发展规模水平对经济增长的影响进行实证检验。
本文研究发现，金融市场发展规模对经济增长的促进作用极为有限，不能盲目扩大金融市场发展规模，以期实现经济增长的目标。
关键词：金融市场；发展规模；经济增长；VAR模型一、研究目的与意义金融发展与经济增长的关系一直是宏观经济研究领域中的一个热点问题。
金融市场发展规模作为金融发展的一个主要方面，是否对我国经济增长有影响？若有影响，则应重视金融市场发展规模的扩大。
若没有影响或影响不大，则更应该详细分析其原因，不能因此而忽视金融发展。
毕竟，当前国外学者的主流看法是金融发展与经济增长之间存在相互促进的关系。
研究金融发展对经济增长的影响具有重要的政策意义，这对于处于转轨时期的我国尤其重要。
西方经济学家对于金融发展与经济增长的关系已有大量的研究，但是到目前为止并没有形成共识，争论仍不可避免。
而且，无论是理论的概括还是经验的分析都基于西方国家的发展历程，与中国的实际并不一定相符。
我国 30 多年的改革开放走出一条具有自身特色的经济发展改革道路。
由于我国发展市场经济时间不长、统计数据严重缺乏等因素，西方学者对我国的金融发展与经济增长研究得比较少，也没有系统的理论解释。
中国金融发展与经济增长关系的理论和实证分析
中国金融发展与经济增长关系的理论和实证分析一、本文概述本文旨在深入探究中国金融发展与经济增长之间的关系，通过理论和实证分析的方法，揭示金融发展对经济增长的推动作用及其内在机制。
文章首先回顾了金融发展和经济增长的相关理论，为后续研究提供了理论基础。
接着，文章结合中国的实际情况，分析了中国金融发展的历程、特点及其对经济增长的影响。
在此基础上，文章构建了相应的计量经济模型，利用中国改革开放以来的数据进行了实证分析，以检验金融发展与经济增长之间的关系。
文章总结了研究的主要结论，提出了相应的政策建议，以期为中国金融改革和经济发展提供有益的参考。
通过本文的研究，我们期望能够更深入地理解中国金融发展与经济增长的内在联系，为政策制定者提供科学的决策依据，同时也为学术界的进一步研究提供参考。
我们相信，随着金融改革的不断深化和经济的持续发展，中国金融发展与经济增长之间的关系将更加紧密，为中国实现更加繁荣和可持续的发展提供强大动力。
二、金融发展与经济增长的理论基础金融发展与经济增长之间的关系一直是经济学研究的热点问题。
理解这一关系的理论基础，对于深入探究中国的金融发展和经济增长的关系至关重要。
本节将详细阐述金融发展与经济增长的相关理论，为后续实证分析提供理论支撑。
金融发展理论主要关注金融机构和金融市场的形成、发展和变革过程，以及这些过程如何影响经济增长。
其中，金融结构理论、金融抑制论和金融深化论是几个重要的理论分支。
金融结构理论主张金融发展和经济增长之间存在正相关关系。
该理论认为，随着经济的发展，金融结构会发生变化，从简单的银行体系向更加复杂和多元化的金融市场体系发展。
这种金融结构的演变可以促进资本的积累和技术的进步，从而推动经济增长。
金融抑制论则认为，在某些情况下，政府对金融市场的干预和限制会阻碍金融发展和经济增长。
这种干预可能表现为对利率和汇率的管制、对金融机构的准入限制等。
这些干预措施会导致金融市场的不完全竞争和资本配置的低效率，从而抑制经济增长。
中国金融发展与经济增长关系的理论和实证分析
中国金融发展与经济增长关系的理论和实证分析中国金融发展与经济增长关系的理论和实证分析一、引言近年来，中国金融业迅猛发展，成为中国经济增长的重要推动力量。
本文旨在通过理论和实证分析，探讨中国金融发展与经济增长之间的关系。
首先，我们将介绍中国金融发展的历程和特点。
其次，我们将概述相关理论框架，包括金融发展对经济增长的正向影响假说、金融发展对经济增长的负向影响假说等。
最后，我们将采用实证分析的方法，通过相关模型和数据，验证这些理论。
二、中国金融发展的历程和特点自改革开放以来，中国金融业实现了巨大发展。
金融机构从数量和规模上都得到了快速扩张，金融市场的深度和广度也在不断提高。
中国经济由此受益，迅速增长并成为全球第二大经济体。
与此同时，金融体系也面临着诸多挑战，如金融风险的增加、金融创新的不断加快等。
三、相关理论框架1. 金融发展对经济增长的正向影响假说一些经济学家认为，金融发展对经济增长有积极影响。
首先，金融发展可以提高资源配置效率，促进资本的流动和配置。
其次，金融发展可以提高企业的融资能力，帮助企业获得更多的资金进行投资和创新。
另外，金融发展还可以促进科技创新和专利申请。
通过提供更多的融资和服务，金融体系可以刺激企业投资，推动产业升级。
因此，金融发展对经济增长有着正向的推动作用。
2. 金融发展对经济增长的负向影响假说然而，也有一些经济学家认为，金融发展对经济增长有一定的负面影响。
首先，金融发展可能导致金融资产泡沫和金融风险的增加。
金融机构的过度扩张和过度创新可能引发金融危机，对实体经济造成严重破坏。
其次，金融发展还可能导致金融资源的过度集中，使得金融服务无法广泛地传导到实体经济中。
这可能导致资源配置不均衡，影响经济增长的可持续性。
四、实证分析我们将采用相关模型和数据对中国金融发展与经济增长之间的关系进行实证分析。
首先，我们将建立一个金融发展指标体系，包括金融机构规模、金融市场发展水平、金融体制改革水平等指标。
中国区域金融发展与经济增长关系的实证分析
中图分类号： F 83 0
一、 引言
在现代经济增长中 ， 金融在资源配置、 风险管理、 信息提 供等方面发挥着 核心作用。 国内外学者对金融 发展和经济增 察金融发 展与经济增长之间的关系时， 我们发现金融发展与 经济增长之 间的关系在 不同的国 家或地区以 及不同时 期内
是货币存量 （ 长 的关系进行 � 了大量的理 论和实证 分析。 然而， 当进一步 考 的标尺。
金融教学与研究
金融理论研究
2 006 年第 2 期 (总第 106 期 )
中国区域金融发展与经济增长关系的实证分析
马瑞永
(浙江大学 , 浙江 杭州 3 100 27)
摘
要：增长关系的实证分析表明 金融发展对经济增
长的促进作用， 中部地区最大， 其次是东部地区， 西部地区最小;而在东、 中部地区金融对经济增长的促进效应均出现 “门槛效 了下降的趋势， 西部地区则出现了上升的趋势。 出现上述结果主要是由于体制转型、 金融部门规模不经济以及 应” 约束等原因造成的。 关 键 词： 金 融发 展； 经济 增长 ； 固 定效应 模型 ； 区域经 济 文 献标识码： A 文章编号： 1006 - 3 544 (2 006 )02 - 0002 - 04 （1994 ） 的最广义 指标。 戈德史 密斯 认为， 金融 相关比率 的变 动 反映的是 金融上层结 构与经济 基础结构 之间在规模 上的 变化 关系 ， 可 以被 视为 金融 发 展的 一个 基 本特 点。 麦金 农 （ 19 7 3） 在研究 发展中国家的金融抑制与金融深化时， 采用的
衡量经济增长的指标， 这样可以 排除人力资本的影响。 另外，
2
金融教学与研究
变量， 在做实证分析时， 同样取其自然对数。 之所以选择这两
中国金融发展和经济增长关系分析
一、金融发展与经济增长的关系依照当前的理论发展，对于金融与经济增长之间的关系主要分为以下观点：第一种观点，认为金融发展与经济增长之间看似相关，但是两者并没有相互影响关系，很多我们看似存在的因果关系往往是巧合而产生。
经济出现增长，金融领域同样出现发展，往往是因为两者各自沿着各自的逻辑而增长，并没有必然联系。
第二种观点，则认为经济增长与金融发展之间两者具有紧密关系，经济与金融相互联系，相互促进，其被称为金融发展的因应需求论（Demand-Drive ）。
也就是说，因为资本的增加，促使资金筹集越来越多，用于经济增长的资金越来越多，金融体系也就能够随之建成，从而充分发挥金融体系功能。
储蓄者和投资者也因为经济增长和金融的发展而凝聚在一起，并为投资寻找最佳契机，这也正是金融体系所追求的重要目标与功能实现。
同时，金融发展也会反作用经济，两者互为因果，能够彼此促进，经济增长需要金融的发展，金融的发展也让经济得以快速增进，金融已然成为经济增长不可或缺的重要组成，是经济增长的充要条件。
第三种观点则认为金融发展造成经济发展阻碍。
有论调认为金融的发展不仅不会带给经济增长，而且还会成为经济增长的障碍。
但是，此种观点并没有完全否认金融的正向作用，其只是说明金融发展也同样会对经济增长产生负面效应，这主要是因为从金融内部分析来看，金融领域的泡沫和货币危机极容易导致经济发展的倒退，金融体系本身存在一定不稳定因素，银行金融、股票市场等诸多因素均可能导致金融危机产生。
通过以上三个论点的分析，我们可以看出，金融与经济发展之间的关系引发人们讨论，但是就主流观点来说依然为第二观点。
虽然金融发展与经济增长之间依照各自逻辑进行发展，金融本身的稳定性也容易导致金融危机的发生，但是在正常关系下，金融的发展依然会引导经济的良性发展，金融发展在促进经济增长方面展现重要作用。
二、中国金融发展对经济增长的影响因素1.储蓄率的影响就我国的金融发展的现状来看，影响我国储蓄率的相关因素基本包括：居民的可支配收入水平、实际利率水平、资本市场的发育程度、金融资产的货币化程度。
我国金融发展与经济增长的相关性分析及实证检验
刘 东晟
（ 山西财经大学 财政金 融学院， 山西 太原 ０ （ ０ ） ３） ６ ０
【 摘 要 】 我国金融发展 与经济增长 并不是简单的表 示为正相关或 负相关 关系， 而是在 不 同阶段表现 出不同的相
关 特 征 。 金 融 发 展 的 初 期 ， 融 对 经济 的促 进 作 用 占主 导地 位 ， 实 体经 济 的 融 资 、 险 转 移 、 息传 递 中发 挥 正 向促进 在 金 在 风 信 作用 ； 当金融发展超过一定的临界点后， 过度 的金 融发 展会 导致 经济泡沫化 、 过度投机 等问题 ， 对经济发展产生 负面影响。 目前我 国尚处于金 融发展 与经济增长 的正相 关阶段 ， 但也应 防微杜渐。
（ ） 融 发 展 初 中期 ： 向 相 关 一 金 正
在金 融发展 的初期 ， 融资源是 社会 的稀缺资 源 ， 金 金融发 展对实体经济增长 的促进作用十分 明显 ， 金融 发展 与经济增长 之间呈正 向相关关系 。具体表现在 以下几 个方面 ：
金融市 场价格的波动 为实体经 济提供 了晴雨表 ， 以有效地反 可 映实体 经济运行的 信息 ， 对实体经济 组织的生产和经 营具有重 要 的导 向作 用 。 （ Ｊ 融发 展 的 过 度 成 熟期 ： 向相 关 二 金 反 随着金融发 展的进一步演进 ，现代金融的规模越来 越大 ， 手 段 越 来 越 多 ，金 融 体 系发 展 成 为 一 个 自我 循 环 的超 然 系 统 。 这时 的金融 资源范 围也变得 十分庞大 ， 括信用化和资本化 的 包 货币 、 股票和债券 等有 价证券 、 资产证券化产 品 、 各种金融衍生 品等 ， 金融 资产总 量变得越 来越难 以计量 ， 融资 产的实际价 金 值 已经显得 无足轻重 ， 几乎所有一切 都被表示为一组虚拟 的数 据 ， 全 社 会 构筑 起 一 个 庞 大 的 “ 拟 王 国 ” 在 虚 。这 时 金 融 发 展 对 实体经济的促进作用显得 十分有 限， 至会产生 以下不利影响 ： 甚 １ ． 金融过度膨胀 引起 泡沫经济。过度 的金融 创新往往造 成 虚拟 的繁荣 ， 当繁 荣 超 过 一 定 度 时 ， 吸 引 很 多 本 来 从 事 实 体 会 经济生产 的企业 和个 人转 而投 向虚 拟领 域发展。其结 果是 虚拟
金融发展与经济增长互动关系研究——基于长三角地区的实证分析
便 利 风 险 管 理 资 本积 累 便利 商品 ， 劳 务 与 合 约 交 易 技 术创 新 图 １ 金 融 发 展 促 进 经 济 增 长 的 作 用 机 制
２ “ 求跟 随” 济对 金 融 的 影 响 分析 、需 经
对一个 国家而言 ， 金融 中介与金融市 场形成 之后 ， 其发展
融发展问题的深入研究 。江其务 、 樊纲等研究说明 了金融发展
与中国经济改革与发展协调进行 的必要性 。胡鞍钢对中国通货 紧缩 、 资本投 入与经济增 长贡献 的定 量研究 ， 是宏观 金融研 究
状 进 行 分析 。 用 理 论 和 实 证 分 析 相 结 合 的 方 法 ， 察 金 融 发 运 考 展 对 长 三 角 地 区经 济 增 长 的 影 响 ， 并提 出促 进 长 三 角地 区金 融
息不对 称 、 易成 本 、 交 风险等市场 摩擦的存 在影响 了资金从盈
长三 角地区是我 国经济最 为发达 、最具竞 争力的地 区之
一
，
包括江苏省 、 省和上海市 ， 浙江 但与经 济发达 国家的地区相
比， 竞争力水平还较为低下。在金融发展对经 济增 长的作用 日 益凸显 的背景下 ， 长三 角地区要保 持持续快速的经济增长 ， 金 融业的发展状况至关重要 。本文试 图从 理论 与实证两个层 面 ，
市场问题 ： 金融功能 ： 金 融 市场 动 员 储 蓄 交 易 成 本 ■ 配 置 资 源 金 融 中介 ’促 进 公 司 治 理
—
将金融发展与经济增长两者之间的关系在区域层面上加以拓 润滑剂对经济增长具有促进作用 ，包括金融 部门的动 员储 蓄 、
济增长作用 的模型 ， 构造相关金融 指标 ， 依次使用单位根检验 、
中国区域金融发展与经济增长关系的实证研究
中国区域金融发展与经济增长关系的实证研究摘要：金融发展在中国经济增长过程中发挥着什么作用？此问题一直为经济学家和政策制定者所关注。
以中国各省1985-2007年数据为样本，建立动态面板数据模型进行实证研究，结果表明中国的金融发展对经济增长具有显著的促进效应，并且由于中国各地区经济与金融发展的不平衡，这一效应存在明显的地区差异。
关键词：金融发展；经济增长；动态面板数据模型；地区差异中图分类号：f832.7 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2011）11-0283-01当代的中国正在经历一场重大变革，中国官方的提法叫做“改革”，在经济学界则称为“经济转型”、“经济转轨”或者“经济过渡”。
在影响经济增长的因素中，金融发展一直是众学者研究的焦点。
近年来，众多的研究表明金融发展对经济增长确实有非常重要的作用，这一作用主要是通过以下两种机制来实现。
首先，金融发展能增加储蓄和投资，这是因为：(1)金融发展丰富了金融工具，从而更为有效地动员储蓄，将社会闲置资金转换为投资；(2)金融发展能够节约交易成本和信息成本，更好地动员储蓄为投资提供资金。
其次，金融发展能提高投资的效率，原因在于：(1)金融发展能够为投资决策生产更多信息，从而提高资本配置效率、促进经济增长；(2)金融发展能够提高金融资产的流动性，降低流动性风险，从而引导投资者把收益率低的短期资产转为收益率高的长期固定资产，最终提高均衡产出水平。
中国的金融发展具有明显的地区差异性，而这一差异是否会导致其经济增长效应的不同？针对此问题，本文在现有研究成果的基础上，通过建立动态面板数据模型，来实证研究金融发展对中国经济增长的动态效应和地区差异。
一、变量选取与数据处理本文采用中国大陆各省每年gdp的自然对数作为被解释变量。
对于解释变量，其一为金融发展指标，本文选取中国大陆各省的存贷款和的自然对数作为一个解释变量。
此外，考虑到前期gdp对当期gdp的影响，我们将各省每年gdp的滞后一期值的自然对数设为另一个解释变量。
我国金融发展与经济增长关系的理论思考与实证分析
我国金融发展与经济增长关系的理论思考与实证分析一、本文概述本文旨在全面深入地探讨我国金融发展与经济增长之间的关系，通过对相关理论的思考和对实际数据的实证分析，揭示金融发展对经济增长的推动作用及其机制。
文章首先对相关理论进行梳理和评价，明确金融发展与经济增长的内在联系和相互影响。
接着，利用我国近年来的经济数据，通过构建计量经济模型，实证分析金融发展对经济增长的具体影响程度，并探讨其背后的原因。
根据理论分析和实证结果，提出政策建议，以期为我国金融发展和经济增长的良性互动提供理论支持和决策参考。
本文的研究具有重要的理论价值和现实意义。
在理论层面，通过深入剖析金融发展与经济增长的关系，有助于丰富和完善金融发展理论，为金融学研究提供新的视角和思路。
在现实层面，通过对我国金融发展与经济增长关系的实证分析，可以为政策制定者提供科学依据，指导我国金融市场的健康发展，促进经济增长和金融稳定。
本文的研究也有助于深化对金融发展与经济增长关系的认识，为其他国家和地区的金融发展和经济增长提供借鉴和启示。
二、我国金融发展的现状与特点随着改革开放的深入推进和社会主义市场经济体制的建立与完善，我国的金融发展取得了显著成就，逐渐形成了多层次、多元化的金融市场体系，以及与之相适应的金融监管和服务体系。
在这一过程中，我国金融发展的现状与特点主要表现在以下几个方面：金融机构体系日益完善：我国金融机构体系由传统的国有银行为主体，逐步向多元化、竞争性的结构转变。
股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、民营银行以及外资银行等金融机构的快速发展，为我国金融市场注入了新的活力。
同时，证券公司、保险公司、信托公司等非银行金融机构也得到了迅速发展，为实体经济提供了多样化的金融服务。
金融市场不断深化：债券市场、股票市场、外汇市场、期货市场等金融市场不断发展壮大，市场规模和交易量不断攀升。
尤其是股票市场的快速发展，为企业融资提供了更多渠道，也促进了资本市场的开放和国际化。
我国金融发展与经济增长关系的实证分析
我国金融发展与经济增长关系的实证分析【摘要】应用协整理论验证了我国金融发展与经济增长之间的长期均衡关系，建立了误差修正模型来反映金融发展、证券市场发展与经济增长之间的短期动态关系，并通过格兰杰检验对金融发展与经济增长间的因果关系进行了检验。
【关键词】协整理论误差修正模型金融发展经济增长上世纪八十年代，由罗默所建立的宏观经济增长模型产生了“内生增长理论”，卢卡斯对该理论进行了进一步的完善，并将金融因素引入到了内生增长理论体系中，试图研究金融的发展以及金融发展经济增长的相互作用。
该方面的研究主要包括了三个方面的问题：一是金融发展与经济增长的相关性研究。
如戈德斯密斯[1]使用金融相关比率和金融中介比率作为一国金融发展水平的衡量指标对金融发展与经济增长进行了相关性分析；卡琳和梅耶[2]分析了多个国家金融发展与经济增长的相关关系。
对发展中国家与发达国家进行比较，发现发展中国家的金融发展与经济增长关系紧密，而发达国家则没有证据显示不同类型的金融系统与经济增长之间有显著的相关关系。
我国学者周才云[3]对中国中部地区金融发展与经济增长的相关关系进行研究，认为中部地区金融发展与经济增长显著正相关和协整关系。
二是金融发展与经济增长的因果分析研究。
如我国学者曹啸和吴军[4]通过格兰杰因果关系检验，分析了中国的金融发展是经济增长的格兰杰原因；丁晓松[5]通过单位根和协整检验分析指出，金融发展对中国的经济增长有积极作用，但反过来作用不大；王琛[6]采用协整、误差修正模型和格兰杰因果检验分析，结果表明中国的金融发展促进了经济的增长。
三是金融微观层面与经济增长关系的实证研究，得出了一些有意义的结论。
一、数据选取与处理本文的研究中选取了以下指标分别对经济增长与金融发展进行了度量：（一）经济增长的指标在已有研究成果中常采用国内生产总值来衡量一个国家或地区的经济发展状况。
本文中沿用此做法，为消除人口规模和通货膨胀对计算结果的影响，文中用人均国内生产总值来作为经济增长指标，并采用1992年为基期的可比价计算所得的实际值，用rag表示。
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将其作为一组可以相互替代的指标来纳入将要建立的经济
增长模型中。而实际低，可 近 似 地 将 其 作 为 独 立 变 量 纳 入 经 济 增 长 模 型
中。
二、初步假设
本文提出一个初步的假设： 中国的金融发展在促进储蓄
向投资转化的方面有一定的贡献，并最终支持了中国逐步攀
影响的是影响技术进步的无形资本数量与实物资本存量的 比率 HR / K，并且显著性很高； HR / K 每增加一个百分点，则 人均 GDP 增长率增加 0． 98 个百分点，说明中国人均 GDP 的 增长主要来自技术进步。而实际利率对经济增长也有显著 的影响，实际利率每降低 1% ，人均 GDP 增长率上升 1． 03% 。
导机制中的中介指标的影响时，首先需要对金融发展指标与
其之间的因果关系进行检验。因此采用格兰杰因果检验的
方法对这些指标进行检验。
三、实证分析
实证分析将分为两步来进行： 一、采用格兰杰因果检验
的方法对金 融 发 展 指 标 与 储 蓄 投 资 转 化 率、投 资 率 和 人 均
GDP 增长率之间的因果关系进行检验； 二、建立反映金融发
货币深化一方面与投资率的显著正相关，一方面与投资 效率的显著负相关。这种对经济增长两个方面相反的作用 影响抵消，从而造成货币深化对人均 GDP 增长率的回归关 系不显著。
由于中国金融体系对资金的配置效率不高，制约了从投 资增长到经济增长的效率。由于中国的储蓄投资转化率已 经达到了 1． 0 的水平，并且固定资产投资率已经达到非常高 的水平。中国金融继续通过量的扩张来推动经济发展的空 间已经受到了约束。这就要求中国的金融发展要注重金融 效率的提高，以 便 从 投 资 效 率 的 方 面 发 挥 对 经 济 增 长 的 作 用。
1969 年提出的因果性检验（ Test of causality） 方法来验证金融
发展指标与经济增长指标之间的因果联系。
格兰杰检验方法提出的因果关系定义是利用时间序列
来鉴定因果关系，假定给定一个信息集 At，它至少包含（ Xt ， Yt ） ，根据 Granger 的定义，如 Xt 为 Yt 的原因，是指如果利用 Xt 的过去比不用它时可以更好地预测 Yt。考虑二元变量情 形下的格兰杰因果关系检验模型为：
展指标与经济增长指标之间关系经济增长模型，对金融发展
对经济增长的影响进行多元线性回归。
（ 一） 格兰杰因果关系检验
在一般的回归分析中考虑的是一个变量依赖于另一个
变量，但这不一定意味着两个变量之间有因果关系。本文将
利用美国 加 州 大 学 著 名 计 量 经 济 学 家 C． W． J Granger 于
［关键词］金融发展； 经济增长； 实证分析
一、指标与样本的选择
指标和样本是依据选择的经济增长模型而确定的。传
统验证金融———经济 关 系 的 方 法 通 常 都 是 对 经 济 增 长 率 和
各种金融发展指标进行回归分析，无法考察金融发展对经济
增长的作用渠道。本文将经济增长的因素进行分离，得出经
济增长与投入总量、经济效率间的关系。根据帕加诺（ Marco
有：
dY（ t） = dF / dK（ t） ·dK（ t）
（ 2）
方程（ 2） 的两边同时除以 Y（ t） ，可以得到：
dY（ t） / Y（ t） = g = dF / dK（ t） ·dK（ t） / Y（ t）
（ 3）
（ 3） 式表明经济增长率 g 可以表示为资本的边际生产力
（ dF / dK（ t） ） 和投资率（ dK（ t） / Y（ t） ） 的乘积。其中 dF / dK
要检验 X 与 Y 的因果关系，从统计意义上来说，就是要检验
βj = 0 和 δj = 0（ j = 1，2 ……q） 异于零的概率。 通过对采集样本数据的分析，可运用 Eview 3． 1 软件对
金融发展指标与经济增长指标、储蓄投资转化率、固定资产
投资率之间的因果关系。
计算结果说明在滞后两期和三期时，DEPTH 不是 GPG-
（ t） 即为产出———资本增量比率（ DCR） ，即本文采用的经济
效率的测度指标，而 dK（ t） / Y（ t） 就是增加的资本也即投资
支出占 GDP 的比重，它实际上是投资量的测度指标。
于是，经济增长和效率之间的关系可以通过如下方程来
描述：
g = DCR·（ dK / Y）
因此，经济增长可表示为经济效率（ DCR） 与投资占 GDP
2012 年 4 月 第 34 卷 第 1 期
山 /西 /财 /经 /大 /学 /学 /报
Journal of ShanXi Finance and Economics University
Apr． ，2012 Vol． 34 No． 1
中国金融发展与经济增长关系的实证分析
张一喆
（ 西北大学 经济管理学院，陕西 西安 710065）
Pagano） 的简单内生增长模型（ Pagano，1993） ，考虑一个封闭
的经济，其总产出取决于总的资本存量，生产函数可表示为：
Y（ t） = F（ K（ t） ）
（ 1）
方程（ 1） 中，Y（ t） 是经济的总产出，K（ t） 是 t 期的总资本
存量，包括物质资本和人力资本。对方程（ 1） 进行全微分，
的比率的乘积。这样，金融变量对经济增长产生影响的渠道
要么是通过可投资资源的变化（ dK / Y） ，要么是通过生产率
或资源利用效率（ DCR） 的变化，或者两者的同时变化。本文
即以此为框架，验证金融促进我国经济增长的途径究竟是通
过可投资资源的增加还是经济效率的提升，抑或两者兼而有
之。
在分析金融深化指标 M2 / GDP、NM2、FIR、资产配置效
高、甚至是过高的投资，但是，中国的经济增长速度却没有随
着投资额的快速增长而显著地提速，原因可能在于中国的投
资效率低下。从另一个角度来说，也可能是中国金融体系的
资金配置效 率 不 足，没 能 真 正 把 资 金 配 置 到 真 正 有 效 率 的
（ 包括微观和宏观效率） 行业和企业中去。
在对金融发展指标对经济增长或是影响经济增长的传
DP 的原因的可能性小于 5% 。因此，通过格兰杰检验的方法
证明 DEPTH 是 GPGDP 的格兰杰原因，说明代表货币化程度
的 DEPTH 指标在长期内是人均 GDP 增长的原因。而人均
GDP 增长率也是货币深度的格兰杰原因。这说明中国的货
币深化与经济增长是相互影响的。
但是，上述结果未能发现金融结构性指标 NM2、S 指标
0． 0659
－ 0． 9369 0． 3612
R2 调整后 R2
0． 7450 0． 7025
F值
17． 5278
P值
0． 0000
通过对上述结果的观察，发现上述的模型有比较好的拟 合度： R2 值在 0． 7 以上，并且 F 值也相对较高，说明模型是 比较稳定的。结果表明货币深化对人均 GDP 增长的影响不 是很显著，相关系数也比较小。而对中国经济增长产生重大
将影响人均 GDP 增长率的因素选择为影响技术进步的
无形资本数量与实物资本存量的比率 HR / K、金融深化指标
M2 / GDP 和资产价格指标利率。建立经济增长模型为：
·16·
2012 年 4 月 第 34 卷 第 1 期
山 /西 /财 /经 /大 /学 /学 /报
Journal of ShanXi Finance and Economics University
－ 1． 0839RR
表 1 多元回归模型分析表
解释变量 相关系数 标准差
T值
P值
HR / K
0． 9810
0． 2783
3． 5243
0． 0024
DEPTH
0． 0410
0． 0301
1． 3602
0． 1906
RR
－ 1． 0839
0． 1957
－ 5． 5397 0． 0000
C
－ 0． 0618
［摘 要］文章将运用帕加诺（ Marco Pagano） 的简单内生增长模型（ Pagano，1993） ，分析金融发展影响经济增长的传导机 制，对金融发展对经济增长两个主要的因子———投资总量和投资效率两个方面的影响分别进行实证分析。在对金融发展指 标体系的分析基础上，将研究金融深化指标（ M2 / GDP） 、反映金融结构的指标证券总市场与 GDP 比率（ S / GDP） 、资产配置效 率指标 PRIVATE、以及资产价格指标实际利率 RR 与储蓄投资转化率、投资率（ 固定资产投资 / GDP） 、投资效率指标（ GDPt － GDPt － 1） / It，经济增长指标人均 GDP 增长率（ GPGDP） 。
是人均 GDP 增长的格兰杰原因，说明在中国证券市场融资
的发展对于经济增长没有显著的影响。相应的，结果也没有
从统计上证明金融相关性指标 FIR 是人均 GDP 增长率的格
兰杰原因，但人均 GDP 的增长对 FIR 有影响。
因为 FIR 指标是金融资产总量（ M2 + 贷款总额 + 证券
融资总额） 与 GDP 的比率，DEPTH 是 M2 与 GDP 的比率，两
Apr． ，2012 Vol． 34 No． 1
GPGDP = α1 + α2 HR / K + α3 DEPTH + α4RR + μ4 利用样本数据，使用 Eview 3． 1 软件进行回归分析，得到 验证结果为： GPGDP = － 0． 0618 + 0． 9810HR / K + 0． 0410DEPTH
［责任编辑： 冯 霞］
（ 上接第 13 页） “给钱不管人”，“一 脚 蹬 ”的 安 置 方 式［1］。 这 种 单 一 的 货 币