第2章(2)：财务管理的价值观念
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1. 证券组合的收益 证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加
权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投 资额的比重。
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n
wirˆi i1
2020/11/3
2.2.3 证券组合的风险与收益
2. 证券组合的风险(不是平均数)
低，投资者该如何抉择呢？
变异系数CV
rˆ
变异系数度量了单位收益的风险，为项目的选择提供了 更有意义的比较基础。
西京公司的变异系数为65.84/15 = 4.39，而东方公司的 变异系数则为3.87/15 = 0.26。可见依此标准，西京公 司的风险约是东方公司的17倍。
2020/11/3
2.2.2 单项资产的风险与收益
2020/11/3
2.2.1 风险与收益的概念
风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司 的财务决策分为三种类型： 1. 确定性决策 2. 风险性决策 3. 不确定性决策
2020/11/3
2.2 风险与收益
2.2.1 风险与收益的概念 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2.3 证券组合的风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型
2.2.2 单项资产的风险与收益
1. 确定概率分布
从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两家公司的股东 都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为40%，此时股票收益 适中。而市场需求低迷的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得 低收益，西京公司的股东甚至会遭受损失。
2020/11/3
2.2.3 证券组合的风险与收益
2020/11/3
2.2.3 证券组合的风险与收益
证券组合的β系数是单个证券β系数的加权平均 ，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。 其计算公式是：
部分相关股票及组合的收益率分布情况
2020/11/3
2.2.3 证券组合的风险与收益
可分散风险——能够通过构建投资组合被消除 的风险
市场风险——不能够被分散消除的风险 市场风险的程度，通常用β系数来衡量。 β值度量了股票相对于平均股票的波动程度，
平均股票的β值为1.0。
2020/11/3
4.利用历史数据度量风险 已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据，此时
收益率的标准差可利用如下公式估算：
n
rt r2
估计 t1
n 1
r t 是指第t期所实现的收益率，
r 是指过去n年内获得的平均年度收益率。
2020/11/3
2.2.2 单项资产的风险与收益
5. 计算变异系数 如果有两项投资：一项预期收益率较高而另一项标准差较
2020/11/3
2.2.3 证券组合的风险与收益
1. 证券组合的收益
2. 证券组合的风险
3. 证券组合的风险与收益
4. 最优投资组合
证券的投资组合——同时投 资于多种证券的方式，会减 少风险，收益率高的证券会 抵消收益率低的证券带来的 负面影响。
2020/11/3
2.2.3 证券组Leabharlann Baidu的风险与收益
2020/11/3
2.2.3 证券组合的风险与收益
从以上两张图可以看出，当股票收益完全负相关 时，所有风险都能被分散掉；而当股票收益完全 正相关时，风险无法分散。
若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下， 投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而 降低。
2020/11/3
2.2.3 证券组合的风险与收益
利用有风险的单项资产组成一个完全无风险的投资组合
两支股票在单独持有时都具有相当的风险，但当构成投资组合WM时却 不再具有风险。
2020/11/3
2.2.3 证券组合的风险与收益
完全负相关股票及组合的收益率分布情况
2020/11/3
2.2.3 证券组合的风险与收益
完全正相关股票及组合的收益率分布情况
2020/11/3
2.2.1 风险与收益的概念
收益为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财 务绩效的方式。收益的大小可以通过收益率来衡 量。
收益确定——购入短期国库券 收益不确定——投资刚成立的高科技公司 公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定
性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评 价公司报酬的高低。
2020/11/3
2.2.2 单项资产的风险与收益
对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的， 因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。 1. 确定概率分布 2. 计算预期收益率 3. 计算标准差 4. 利用历史数据度量风险 5. 计算变异系数 6. 风险规避与必要收益
2020/11/3
第2章：财务管理的价值观念
2020/11/3
财务管理的价值观念
2.1 货币时间价值 2.2 风险与收益 2.3 证券估价
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2.2 风险与收益
2.2.1 风险与收益的概念 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2.3 证券组合的风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型
6. 风险规避与必要收益
假设通过辛勤工作你积攒了10万元，有两个项目可以投资，第一个项 目是购买利率为5%的短期国库券，第一年末将能够获得确定的0.5万 元收益；第二个项目是购买A公司的股票。如果A公司的研发计划进 展顺利，则你投入的10万元将增值到21万，然而，如果其研发失败， 股票价值将跌至0，你将血本无归。如果预测A公司研发成功与失败的 概率各占50%，则股票投资的预期价值为0.5×0+0.5×21=10.5万元 。扣除10万元的初始投资成本，预期收益为0.5万元，即预期收益率 为5%。
两个项目的预期收益率一样，选择哪一个呢？只要是理性投资者，就 会选择第一个项目，表现出风险规避。多数投资者都是风险规避投资 者。
2020/11/3
2.2 风险与收益
2.2.1 风险与收益的概念 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2.3 证券组合的风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型
2.2.2 单项资产的风险与收益
2. 计算预期收益率
2020/11/3
两家公司的预期收益 率分别为多少？
2.2.2 单项资产的风险与收益
3. 计算标准差
（1）计算预期收益率
（3）计算方差
（2）计算离差
（4） 计算标准差
两家公司的标准差分别为多少？
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2.2.2 单项资产的风险与收益
权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投 资额的比重。
rˆp w1rˆ1 w2rˆ2 wnrˆn
n
wirˆi i1
2020/11/3
2.2.3 证券组合的风险与收益
2. 证券组合的风险(不是平均数)
低，投资者该如何抉择呢？
变异系数CV
rˆ
变异系数度量了单位收益的风险，为项目的选择提供了 更有意义的比较基础。
西京公司的变异系数为65.84/15 = 4.39，而东方公司的 变异系数则为3.87/15 = 0.26。可见依此标准，西京公 司的风险约是东方公司的17倍。
2020/11/3
2.2.2 单项资产的风险与收益
2020/11/3
2.2.1 风险与收益的概念
风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司 的财务决策分为三种类型： 1. 确定性决策 2. 风险性决策 3. 不确定性决策
2020/11/3
2.2 风险与收益
2.2.1 风险与收益的概念 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2.3 证券组合的风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型
2.2.2 单项资产的风险与收益
1. 确定概率分布
从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两家公司的股东 都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为40%，此时股票收益 适中。而市场需求低迷的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得 低收益，西京公司的股东甚至会遭受损失。
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2.2.3 证券组合的风险与收益
2020/11/3
2.2.3 证券组合的风险与收益
证券组合的β系数是单个证券β系数的加权平均 ，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。 其计算公式是：
部分相关股票及组合的收益率分布情况
2020/11/3
2.2.3 证券组合的风险与收益
可分散风险——能够通过构建投资组合被消除 的风险
市场风险——不能够被分散消除的风险 市场风险的程度，通常用β系数来衡量。 β值度量了股票相对于平均股票的波动程度，
平均股票的β值为1.0。
2020/11/3
4.利用历史数据度量风险 已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据，此时
收益率的标准差可利用如下公式估算：
n
rt r2
估计 t1
n 1
r t 是指第t期所实现的收益率，
r 是指过去n年内获得的平均年度收益率。
2020/11/3
2.2.2 单项资产的风险与收益
5. 计算变异系数 如果有两项投资：一项预期收益率较高而另一项标准差较
2020/11/3
2.2.3 证券组合的风险与收益
1. 证券组合的收益
2. 证券组合的风险
3. 证券组合的风险与收益
4. 最优投资组合
证券的投资组合——同时投 资于多种证券的方式，会减 少风险，收益率高的证券会 抵消收益率低的证券带来的 负面影响。
2020/11/3
2.2.3 证券组Leabharlann Baidu的风险与收益
2020/11/3
2.2.3 证券组合的风险与收益
从以上两张图可以看出，当股票收益完全负相关 时，所有风险都能被分散掉；而当股票收益完全 正相关时，风险无法分散。
若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下， 投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而 降低。
2020/11/3
2.2.3 证券组合的风险与收益
利用有风险的单项资产组成一个完全无风险的投资组合
两支股票在单独持有时都具有相当的风险，但当构成投资组合WM时却 不再具有风险。
2020/11/3
2.2.3 证券组合的风险与收益
完全负相关股票及组合的收益率分布情况
2020/11/3
2.2.3 证券组合的风险与收益
完全正相关股票及组合的收益率分布情况
2020/11/3
2.2.1 风险与收益的概念
收益为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财 务绩效的方式。收益的大小可以通过收益率来衡 量。
收益确定——购入短期国库券 收益不确定——投资刚成立的高科技公司 公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定
性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评 价公司报酬的高低。
2020/11/3
2.2.2 单项资产的风险与收益
对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的， 因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。 1. 确定概率分布 2. 计算预期收益率 3. 计算标准差 4. 利用历史数据度量风险 5. 计算变异系数 6. 风险规避与必要收益
2020/11/3
第2章：财务管理的价值观念
2020/11/3
财务管理的价值观念
2.1 货币时间价值 2.2 风险与收益 2.3 证券估价
2020/11/3
2.2 风险与收益
2.2.1 风险与收益的概念 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2.3 证券组合的风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型
6. 风险规避与必要收益
假设通过辛勤工作你积攒了10万元，有两个项目可以投资，第一个项 目是购买利率为5%的短期国库券，第一年末将能够获得确定的0.5万 元收益；第二个项目是购买A公司的股票。如果A公司的研发计划进 展顺利，则你投入的10万元将增值到21万，然而，如果其研发失败， 股票价值将跌至0，你将血本无归。如果预测A公司研发成功与失败的 概率各占50%，则股票投资的预期价值为0.5×0+0.5×21=10.5万元 。扣除10万元的初始投资成本，预期收益为0.5万元，即预期收益率 为5%。
两个项目的预期收益率一样，选择哪一个呢？只要是理性投资者，就 会选择第一个项目，表现出风险规避。多数投资者都是风险规避投资 者。
2020/11/3
2.2 风险与收益
2.2.1 风险与收益的概念 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2.3 证券组合的风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型
2.2.2 单项资产的风险与收益
2. 计算预期收益率
2020/11/3
两家公司的预期收益 率分别为多少？
2.2.2 单项资产的风险与收益
3. 计算标准差
（1）计算预期收益率
（3）计算方差
（2）计算离差
（4） 计算标准差
两家公司的标准差分别为多少？
2020/11/3
2.2.2 单项资产的风险与收益