第十五章 营运资本筹资-筹资政策的含义与易变现率
营运资本筹资政策
营运资本筹资政策营运资本是企业日常运营所需的资金，包括应收账款、应付账款、存货以及其他短期资金。
而营运资本的筹资政策则是指企业如何采取合适的方式来获取这些资金，以满足日常运营所需。
在制定营运资本筹资政策时，企业需要考虑多个因素，包括市场条件、行业特点以及自身的财务状况。
下面将从几个方面探讨营运资本筹资政策的选择。
一、内部融资内部融资是指企业通过利用自身内部的资源和储备来筹集资金。
这包括利用自有资金、盈余留存以及固定资产的变现等方式。
内部融资相对较为稳定和安全，不会对企业的负债水平和股权结构产生影响。
然而，内部融资也可能会对企业的发展带来一定的限制，因为其能够提供的资金数量和速度可能有限。
二、外部融资外部融资是指企业通过向外部机构或个人筹集资金来满足营运资本需求。
常见的外部融资方式包括借款、发行债券以及股权融资。
这些方式可以提供大量的资金，帮助企业顺利进行日常运营。
然而，外部融资也存在一定的风险，因为需要支付利息或股权分红，并且可能增加企业的负债和股权结构调整的风险。
三、应收账款管理应收账款是企业日常销售所形成的未收金额，是营运资本的重要组成部分。
企业可以通过改进应收账款管理来优化资金周转。
此外，企业还可以选择应收账款质押融资等方式，将应收账款变现为现金来满足运营资本需求。
四、库存管理库存是企业为满足生产和销售所保留的物资和产品，同样是营运资本的一部分。
为了降低库存成本和提高资金周转率，企业可以采取有效的库存管理策略。
例如，实行精细化管理，及时了解市场需求，确保库存水平与销售情况相匹配。
此外，企业还可以利用库存质押融资等方式将库存变现为现金，以满足日常运营所需的资金。
总结起来，营运资本的筹资政策需要结合企业自身情况和市场环境来制定。
内部融资和外部融资是常见的筹资方式，可以根据企业的具体情况选择合适的方式。
此外，应收账款管理和库存管理也是优化资金运营的重要手段。
企业需根据自身的财务状况和需求，灵活运用上述筹资方式和管理方法，以确保营运资本的充足并顺利开展日常运营。
第十五章 营运资本筹资-商业信用
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十五章 营运资本筹资知识点：商业信用● 详细描述：概念商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。
具体形式应付账款、应付票据、预收账款放弃现金折扣成本的计算【公式含义分析】 某企业赊购商品100万元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”。
若在折扣期内付款（即选择第10天付款），则需要付100×（1－2%）＝98（万元）；若放弃现金折扣（即选择第30天付款），则需要付100万元，这相当于占用100×（1－2%）＝98（万元）的资金20天，付出了100×2%＝2（万元）的代价。
注意，这样计算出的成本率是20天（信用期－折扣期）的成本率，而一般所谓的成本率都是指年成本率，所以，需要进行调整。
调整的方法，就是将以上计算出的20天的成本率除以20，先得出天成本率，然后，再乘以每年的天数360。
综合起来，就是乘以360/20。
由此可以得出放弃现金折扣成本率的计算公式如下：影响因素折扣百分比——同向变化 折扣期——同向变化 信用期——反向变化决策原则 1.如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（即放弃现金折扣成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。
例题：1.甲公司按2/10、N/40的信用条件购人货物，该公司放弃现金折扣的年成本（一年按360天计算）是（）。
A.18%B.18.37%C.24%D.24.49%正确答案：D 解析：D依据：《财务成本管理》教材第十五章第381页。
计算说明：放弃现金折扣的年成本=（2%÷98%）×360÷（40-10）=24.49%2.下列各项中，会使放弃现金折扣成本提高的是（）。
A.折扣百分比降低B.折扣期延长C.信用期延长D.坏账率增加正确答案：B 解析：放弃现金折扣成本=2.如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。
营运资本筹资--注册会计师辅导《财务成本管理》第十五章讲义1
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注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十五章讲义1
营运资本筹资
考情分析
本章为非重点章，主要介绍营运资本筹资政策和短期筹资方式，题型以客观题为主，平均分值在2分左右。
主要考点
1.营运资本筹资政策
2.短期筹资
第一节 营运资本筹资政策
一、营运资本筹资政策的概念 1.营运资本筹资政策：确定流动资产所需资金中短期资本与长期资本的比例
2.衡量标准：易变现率，表明经营流动资产中长期筹资来源的比重
易变现率＝
1）易变现率高：经营流动资产中，使用（广义）长期资金筹措的份额较多，资金来源持续性强、偿债压力小——保守型筹资政策；
2）易变现率低：经营流动资产中，使用（广义）长期资金筹措的份额较少，资金来源持续性弱、偿债压力大——激进型筹资政策。
二、配合型筹资政策
1.尽可能贯彻筹资的匹配原则：长期投资由长期资金支持、短期投资由短期资金支持，以降低利率风险和偿债风险。
投资（资产）期限越长，收益越高、风险越大；反之亦然。
筹资（资金）期限越长，成本越高、风险越小；反之亦然。
短期配合。
财务管理：16营运资本筹资
❖ 沿用【例15—1】的资料，如果企业在生产经营的旺季借 入资金低于200万元，比如100万元的短期借款，而无论何 时的权益资本、长期负债和自发性负债之和总是高于800 万元，比如达到900万元，那么旺季季节性存货的资金需 要只有一部分（100万元）靠当时的短期借款解决，其余 部分的季节性存货和全部长期性资金需要则由长期负债、 自发性负债和权益资本提供。而在生产经营的淡季，企业 则可将闲置的资金（100万元）投资与短期有价证券。这 种情况下，企业实行的是保守型筹资政策。
B．长期负债、自发负债和权益资本三者之和小于永久 性资产
C．临时负债大于临时性流动资产
D．临时负债等于临时性流动资产
❖ 【答】A
❖ 【解析】营运资金的融资政策包括配合型、激进型和稳健型三 种。在稳健型政策下，长期负债、自发负债和权益资本，除解 决永久性资产的资金来源外，还要解决部分临时性流动资产对 资金的需求，故长期负债、自发负债和权益资本三者之和大于 永久性资产。
❖ 例：伟创公司采购一批商品，供应商报价如下： （1）立即付款，价格为9630元 （2）30天内付 款，价格为9750元（3）31天至60天内付款，价 款为9870元（4）61天至90天内付款，价款为 10000元。假设企业资金不足，可向银行借入短 期借款，银行短期借款利率为10%，每年按360天 计算。 要求 ：计算放弃现金折扣的成本，并作出对该公 司最有利的决策。
③如果企业因缺乏资金而欲展期付款，则需要在降低了的放弃折扣 成本与展延付款带来的损失之间做出选择。
④如果面对以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成
本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。
第十五章营运资本筹资
第二节 短期筹资
（3）借款抵押 抵押借款比非抵押借款的成本高。
（4）偿还条件的选择 贷款的偿还有到期一次偿还和贷款期内定期等额偿
还两种方式。后者会提高借款的有效年利率。
第二节 短期筹资
2.短期借款不同利息支付方式下有效年利率的计算
【答案】B
第一节 营运资本筹资政策
【例题•单选题】下列关于激进型营运资本筹资政策的表 述中，正确的是（ ）。(2012年)
A.激进型筹资政策的营运资本小于0 B.激进型筹资政策是一种风险和收益均较低的营运资 本筹资政策 C.在营业低谷时，激进型筹资政策的易变现率小于1 D.在营业低谷时，企业不需要短期金融负债 【答案】C
第二节 短期筹资
三、短期借款
1.短期借款的信用条件 （1）信贷限额与周转信贷协定的区别
条件 信贷 限额
周转信 贷协定
含义
需注意的问题
银行规定无担保 无法律效应，银行并不承担必 的贷款最高限额 须提供信贷限额的义务
银行具有法律义 有法律效应，银行必须满足企 务地承诺提供不 业不超过最高限额的借款；贷 超过某一最高限 款限额未使用的部分，企业需 额的贷款协定 要支付承诺费
（2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对 该公司最有利的付款日期和价格。
第二节 短期筹资
【答案】 （1）放弃（第10天）折扣的资金成本= [2%/(12%)]×[360/(30-10)]=36.7%， 放弃（第20天）折扣的资金成本=[1%/(1-1%)]×[360/(3020)]=36.4% 因此，放弃折扣的资金成本均大于短期贷款利率，所以应享受 折扣，且选择折扣成本（享有收益）较大的一个，应选择在第 10天付款，付98万元。 （2）短期投资报酬率大于放弃折扣成本，应放弃折扣，选择第 30天付款，付100万元。
第十五章 营运资本筹资-激进型筹资政策
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十五章 营运资本筹资知识点：激进型筹资政策 ● 详细描述：例题：1.某企业生产淡季占用流动资产20万元，固定资产140万元，生产旺季还要增加40万元的临时性存货，若企业权益资本为100万元，长期负债40万元，经营性流动负债10万元。
该企业实行的是（）。
A.配合型筹资政策B.适中型筹资政策C.激进型筹资政策D.保守型筹资政策正确答案：C解析：临时性流动资产=40（万元），临时性流动负债=50（万元），临时性流动资产>临时性流动负债，故该企业采用的是激进型筹资政策。
2.以下营运资金筹集政策中，临时性负债占全部资金来源比重最大的是（)A.配合型筹资政策含义短期金融负债（临时性流动负债）不但融通波动性流动资产的资金需要，还解决部分稳定性资产的资金需要。
匹配关系（1）波动性流动资产＜短期性金融负债（临时性流动负债）（2）长期资产＋稳定性流动资产＞权益＋长期债务＋自发性流动负债 【分析】 假设企业没有金融资产，则： （1）当处于营业低谷期时，临时性流动资产＝0，则易变现率<1；（2）当企业处于营业高峰期时，易变现率<1。
【提示】该政策下筹资成本较低，风险和收益均较高。
B.激进型筹资政策C.稳健型筹资政策D.紧缩型筹资政策正确答案：B解析：本题考核的知识点是“激进型筹资政策的特点”。
在激进型筹资政策下，临时性负债占全部资金来源比重最大。
3.下列关于激进型营运资本筹资政策的表述中，正确的是（）。
A.激进型筹资政策的营运资本小于0B.激进型筹资政策是一种风险和收益均较低的营运资本筹资政策C.在营业低谷时，激进型筹资政策的易变现率小于1D.在营业低谷时，企业不需要短期金融负债正确答案：C解析：流动资产分为波动性流动资产和稳定性流动资产，流动负债分为临时负债（短期金融负债）和自发性流动负债，激进型营运资本筹资政策的临时性流动负债大于临时性流动资产，但是还有永久性流动资产存在，所以激进型筹资政策的营运资本不一定小于0，选项A错误；激进型筹资政策是一种风险和收益均较高的营运资本筹资政策，选项B错误；激进型筹资政策即使是在营业低谷时，企业也会有短期金融负债的存在，选项D错误。
营运资本详解
一、营运资本管理的内涵及意义营运资本，又称循环资本，是指一个企业维持日常经济活动所需要的资金。
营运资本有广义和狭义之分。
广义的营运资本是指企业流动资产总额，具体包括:现金、有价证券、应收账款、存货、预付费用等占用资金。
狭义的营运资本，也称净营运资金，是指流动资产与流动负债的差额，它与流动比率、速动比率、现金比率等结合，可以用来衡量企业资产的流动性。
营运资本的管理既包括流动资产管理，也包括流动负债管理。
流动资产是指可以在一年内或超过一年的经营周期内变现或者耗用的资产。
按照实物形态，可以分为现金、短期有价证券、应收及预付款项和存货。
流动负债是指可在一年内或超过一年的经营周期用流动资产或举借新的流动负债来偿还的债务。
营运资本不仅是应付企业日常流动负债的资源(如企业必须用现金、银行存款来偿还日常应收账款、应收票据等)，更是企业减少管理费用的入手点(如日本企业提出的“零存货的管理模式，即说明了企业欲从流动资产入手降低管理成本的思想)。
营运资本管理也是企业日常经营决策的重要组成部分，主要涉及企业的短期经营活动和财务活动的决策问题。
这些短期决策可能由项目的一系列事件和决策组成。
二、营运资本管理决策理论（一）营运资本最优决策的理论基础--线性规划理论线性规划是运筹学中运用比较广泛的分支之一。
它最初是为了解决二次世界大战中的后勤问题而产生的。
现在随着计算机技术的发展，已经广泛应用于商业、工业和军事，如人力资源规划、选址问题、库存管理、生产计划、投资分析、营销决策等，使企业的生产经营更加科学化在运营资本的管理过程中，管理者常常会遇到一些求最优解的问题，例如在何种情况下利润最大，成本最小。
而在流动资金管理中更是如此，必须考虑在什么样的进货批量下，存货总成本最低，现金持有量达到多少使持有现金的成本最低?线性规划理论为解决这些问题提供了决策支持。
（二）线性规划基本理论概述线性规划是研究有限资源约束条件下实现资源最优配置,取得最优经济效益的一种应用数学模型，是各类经济决策者对确定性决策问题进行决策时使用的最方便，最有效的工具之一。
12注会财管-闫华红基础班-第十五章营运资本筹资(3)
第十五章 营运资本筹资第二节 短期筹资三、短期借款1.短期借款的信用条件【例题5•单项选择题】企业与银行签订了为期一年的周转信贷协定，周转信贷额为1000万元，年承诺费率为0.5％，借款企业年度内使用了600万元(使用期为半年)，借款年利率为6％，那么该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计〔 〕万元。
A.20B.21.5C.38 【答案】B【解析】利息=600×6%×1/2=18〔万元〕，承诺费=400万全年未使用的承诺费+600万半年未使用的承诺费=400×0.5%+600×0.5%×1/2=3.5，那么该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计21.5万元。
【例题6•单项选择题】甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为l000万元，借款利率为6％，承诺费率为0.5％，甲公司需按照实际借款额维持10％的补偿性余额。
甲公司年度内使用借款600万元，那么该笔借款的实际税前资本本钱是( )。
〔2021年新〕A.6％B.6.33％C.6.67％D.7.O4％ 【答案】D【解析】该笔借款的实际税前资本本钱=%10600600%5.06001000600%6⨯-⨯-+⨯）（=7.04%〔3〕抵押借款与非抵押借款资金本钱的比拟 抵押借款较非抵押借款的本钱高。
〔4〕归还条件的选择〔有效年利率的比拟〕实际支付的年利息有效年利率=【例题7•单项选择题】某公司拟使用短期借款进行筹资。
以下借款条件中，不会导致有效年利率(利息与可用贷款额的比率)高于报价利率(借款合同规定的利率)的是( )。
(2021年)A.按贷款一定比例在银行保持补偿性余额B.按贴现法支付银行利息C.按收款法支付银行利息D.按加息法支付银行利息【答案】C【解析】按贷款一定比例在银行保持补偿性余额、按贴现法支付银行利息和按加息法支付银行利息均会使企业实际可用贷款金额降低，从而会使有效年利率高于报价利率。
第十五章 营运资本筹资
n/30——信用期限是30天 10——折扣期限 2——现金折扣为2% 2/10——企业10天内还款，可享受现金折扣是2%，即可以少付款2%
二、商业信用
3.应付账款筹资成本
按其是否付出代价，分为“免费”筹资和有代价筹资两种。
免费筹资 ● 卖方不提供现金折扣， 买方在信用期内任何时间支付 货款； ● 卖方提供现金折扣， 买方在折扣期内支付货款
借款实际利率
100 000 8% 100 % 9.4% 100 000 (1 15%)
解析：
营业高峰易变现比率 700 500 40% 300 200 在营业低谷时其易变现
长期资金来源 长期资产 经营流动资产
比率：
700 500 易变现比率 66% 300
四、保守型筹资政策
◑ 特点：短期金融负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临 时性流动资产好长期资产，则由长期资金来源支持。极端时不使用短期借款， 全部资金都来自于长期资金来源 临时性流动 负债（100）
短期投资由短期资金支持。它同时适用于长期筹资。
金 额 临时性负债 （200）=临时 性资产
长 期 性 资 产
长期性流动资产（300）
长期资产（500）
长期负债＋自发性 负债＋权益资本 (800)=长期资产+ 长期流动资产
0
时间
二、配合型筹资政策
◑ 基本特征： 公司的长期资本不但能满足永久性资产的资本需求，而且还能 满足部分短期或临时性流动资产的资本需求。
三、短期借款
◐ 补偿性余额——银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的
一定百分比(10%~20%)计算的最低存款余额。 ◑ 银行：补偿性余额可以降低贷款风险
第十五篇营运资本筹资
第十五章 营运资本筹资第一节 营运资本筹资政策一、营运资本筹资政策的含义营运资本筹资政策，是指在整体上如何为流动资产筹资，采纳短时间资金来源仍是长期资金来源，或兼而有之。
经营流动资产经营长期资产金融性净流动负债经营性流动负债净长期债务所有者权益长期负债经营性流动资产长期资产经营性流动负债）长期债务（权益易变现率-++=【提示1】经营性流动欠债也称为自发性流动欠债【提示2】“所有者权益+长期债务+经营性流动欠债”本章也将其称为长期资金来源，那么：经营性流动资产长期资产长期资金来源易变现率-=易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，治理起来比较容易，称为宽松的筹资政策。
易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为严格的筹资政策。
经营流动资产经营长期资产金融性净流动负债经营性流动负债净长期债务所有者权益长期负债经营流动负债长期负债所有者权益经营流动资产经营长期资产金融性净流动负债经营性流动负债净长期债务所有者权益长期负债经营流动负债长期负债所有者权益金融流动负债二、营运资本的筹资政策的种类2.营运资本的筹资政策 (1)资产临时性流动资产【教材例15-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的固定资产；在生产经营的顶峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；假设该企业没有自发性流动欠债。
依照配合型筹资政策，企业只在生产经营的顶峰期才借入200万元的短时间借款。
800万元长期性资产（即300万元长期性流动资产和500万元固定资产之和）均由长期欠债、自发性欠债和权益资本解决其资金需要。
在营业顶峰期其易变现率为：经营性流动资产长期资产经营性流动负债）长期债务（权益易变现率-++=%60200300500-800=+=在营业低谷时其易变现率为：%100300==易变现率 (2)资产临时性流动资产 永久性流动资产 长期资产激进型筹资政策下临时性欠债在企业全数资金来源中所占比重大于配合型筹资政策，即便在季节性低谷也可能存在临时性欠债，它是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。
课程资料：营运资本筹资
营运资本筹资营运资本筹资政策流动资产与流动负债的分类【经营】流动资产按投资需求的时间长短波动性流动资产如季节性存货、销售旺季的应收账款稳定性流动资产对资金的占用是长期的，例如保险储备B ⇒企业资产具有长期资金需求的资产：长期资产＋稳定性流动资产具有短期资金需求的资产：波动性流动资产流动负债按资金时间长短临时(金融)性流动负债如旺季时企业的借款等，一次性，临时的自发(经营)性流动负债随着企业经营活动开展自发形成，旧的去新的来，相当于资金可以长期占用⇒资金来源长期来源＝权益＋长期负债＋经营性流动负债＝长期资本＋经营性流动负债短期来源：临时性流动负债长期资产＋流动资产＝资产＝负债＋所有者权益＝流动负债＋长期负债＋股东权益长期资产＋稳定性流动资产＋波动性流动资产＝股东权益＋长期负债＋经营性流动负债＋金融性流动负债如果：波动性流动资产＝金融性流动负债则可以推出：长期资产＋稳定性流动资产＝股东权益＋长期负债＋经营性流动负债筹资政策的含义与易变现率含义营运资本筹集政策，是指在总体上如何#为（经营）流动资产筹资#，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之指标（经营）流动资产的筹资结构，可以用经营流动资产中长期筹资来源（长资短用）的比重来衡量，该比率称为易变现率长资减长用，为经营提供易变现率＝经营性流动资产长期资产＋经营性流动负债）－（股东权益＋长期债务＝（营运资本＋经营性流动负债）／经营性流动资产经营性流动资产经营旺季波动性流动资产＋稳定性流动资产经营淡季稳定性流动资产易变现率高，说明资金来源的持续性强，偿债压力小，管理容易——保守型筹资政策易变现率低，说明资金来源的持续性弱，风险收益大——激进型筹资政策适中／配合型筹资政策含义尽可能地贯彻匹配原则，即长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持匹配关系互相可推波动性流动资产＝临时性流动负债（短期金融负债）长期资产＋稳定性流动资产＝股东权益＋长期债务＋经营性流动负债易变现率＝经营流动资产资产经营性流动负债－长期股东权益＋长期债务＋＝经营流动资产稳定性流动资产设企业没有金融资产当处于营业低谷期时，波动性流动资产＝0，则易变现率＝1当企业处于营业高峰期时，存在波动性流动资产，易变现率＜1高峰和低谷期，分子不发生变化，分母随波动性资产变化战略实际上无法做到完全匹配：①资产寿命无法完全准确确定，也无法与筹资准确匹配②股东权益筹资，资本来源是无限期的，然而资产是有期限的激进型筹资政策含义短期金融负债（临时性流动负债）不但融通波动性流动资产的资金需要，还解决部分稳定性资产的资金需要——短资长用匹配关系波动性流动资产＜短期金融负债（临时性流动负债）长期资产＋稳定性流动资产＝长期资产＋稳定性流动资产－Δ长资短用只管经营＞权益＋长期债务＋经营（自发）性流动负债易变现率＝经营性流动资产资产经营性流动负债－长期股东权益＋长期债务＋＝经营性流动资产稳＋波－金＝（稳定性流动资产－Δ）／经营性流动资产设企业没有金融资产当处于营业低谷期时，波动性流动资产＝0，则易变现率＜1当企业处于营业高峰期时，存在波动性流动资产，易变现率＜1 高峰和低谷期，分子不发生变化，分母随波动性资产变化特点资本成本较低，高风险高收益：①短期负债资本成本＜长期负债资本成本②采用短期筹资，更多的举债和还债，增加筹资难度，并且承担利率变化风险保守型筹资政策含义短期金融负债（临时性流动负债）只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一部分波动性资产和全部稳定性流动资产，则由长期资金来源支持——长资多短用，在低谷期会有多余资金Δ（＝波动性流动资产－短期金融负债）匹配关系波动性经营资产＞短期金融负债（临时性流动负债）长期资产＋稳定性流动资产＜长期负债＋股东权益＋经营性流动负债易变现率＝经营性流动资产资产经营性流动负债－长期股东权益＋长期债务＋＝经营性流动资产稳＋波－金＝（稳定性流动资产＋Δ）／经营性流动资产设企业没有金融资产当处于营业低谷期时，波动性流动资产＝0，则易变现率＞1当企业处于营业高峰期时，存在波动性流动资产，易变现率＜1分子与波动性资产和金融性负债无关，只有分母发生变动特点资本成本较高，风险收益较低筹资政策配合（适中）型激进型保守型营业高峰期易变现率小于1 小于1 小于1 营业低谷期易变现率√等于1 小于1 大于1 临时性负债比重居中比重最大比重最小风险收益特征资本成本适中风险收益适中资本成本低风险收益均高资本成本高风险收益均低营运资本筹资，【假定】高峰时没有金融资产，对于保守型政策，波动资产＞金融负债，低谷时，减持波动资产，还上金融负债，多出来的资金可以进行短期金融投资；激进型政策，低谷期存在金融负债短期筹资短期负债筹资的特点①筹资速度快，容易取得②筹资富有弹性③筹资成本（资本成本）较低④筹资风险高：因为期限短，到期必须拿出资金偿还，如果拿不出钱就会陷入财务危机，且短期利率波动较大商业信用和和短期借款是两个最主要的短期筹资来源，成为流动负债日常管理的重点商业信用概念商业信用是指在商品交易中，由于延期付款（应付）或预收货款所形成的企业间的借贷关系优点最大的优越性在于容易取得不用正式手续，且一般不负担成本缺点如果有现金折扣，放弃现金折扣的成本较高具体形式应付账款、应付票据、预收账款放弃现金折扣的成放弃现金折扣的机会成本＝折扣期信用期折扣百分比折扣百分比-⨯-3601（享受现金折扣的收益）例如2/10，n/30的现金折扣10日之内，只需要付98元，而拖到30日付款，则需要支付100，相当于向对方借入98，在10日~30日这段期间占用资金所需利息为2元，＝长期资产＋稳定性流动资产＋Δ本因此30日需要偿还100元20日的机会成本＝利息／本金，再把它折算成年利率影响因素折扣百分比、折扣期与放弃成本——同向变化信用期——反向变化决策分析放弃是成本，享受是收益如果能以低于即放弃现金折扣成本的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣比较①银行借款成本②放弃现金折扣成本，选择成本较小的方式如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益比较①短期投资收益②享受现金折扣收益，选择收益更大的方式如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择——注意付款的时间如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量成本或收益的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家（1）如果决定享受现金折扣，应选择放弃现金折扣成本最大的方案，即享受时选高的（2）如果决定放弃现金折扣，应选择放弃现金折扣成本最小的方案，即放弃时选低的短期借款信用条件信贷限额信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额，通常为1年，可延期1年，但银行没有全额借款的义务，不会承担法律责任周转信贷协定周转信贷协定是银行具有法律义务的、承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定，具有短期和长期双重特点企业未使用的部分，要支付承诺费，是银行借款的附加条件承诺费＝（周转信贷额度－已使用部分×时间权数）×承诺费率补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（10%~20%）的最低存款余额对于借款企业来讲，补偿性余额则提高了借款的有效年利率有效年利率＝利息／（借款额－补偿性余额）＝补偿性余额比率借款额－借款额年利率借款额⨯⨯＝－补偿性余额比率年利率1×100%借款抵押银行向财务风险较大或信誉不好的企业发放贷款，风险很大，为了控制风险，银行会要求借款企业提供抵押品担保，贷款额通常是抵押品价值的30%~90%抵押借款的成本通常高于非抵押借款，因为利率高，且往往收手续费偿还条件贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种方式一般来说企业不希望采用分期等额偿还方式，因为这会提高贷款的有效年利率短期借款利率及支收款法借款到期时向银行支付利息——名义利率＝报价利率＝有效年利率贴现法银行发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，到期时企业需要偿还全部本金有效年利率＝利息／（本金－利息）＝%1001⨯-报价利率报价利率＞报价利率有点类似补偿性余额_(:з」∠)_加息法分期等额偿还本息，企业根据报价利率计算利息，然后分期等额偿还本金和利息之和，相当于实际平均占用的本金为本金的一半有效年利率＝利息／（本金／2）＝2×报价利率付方法总结收款法有效年利率＝报价利率有效年利率＝实际占用的可用资金实际支付的资金占用费贴现法有效年利率＞报价利率加息法有效年利率＞报价利率补偿性余额有效年利率＞报价利率营运资本筹资筹资政策适中型筹资政策短期筹资短期负债筹资的特点激进型筹资政策商业信用保守型筹资政策短期借款。
保守型筹资政策--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十五章讲义2
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十五章讲义2保守型筹资政策【知识点5】保守型筹资政策临时性流动资产＞短期性金融负债（临时性流动负债）长期资产＋长期性（永久性）流动资产＜权益＋长期债务＋自发性流动负债【分析】如果企业没有金融资产：（1）当处于营业低谷时，临时性流动资产＝0，则易变现率>1（2）当企业处于营业高峰时，易变现率<1。
【提示】（1）与配合型筹资政策相比，保守型筹资政策下短期金融负债占企业全部资金来源的比例较小，即易变现率较大。
——该政策下的资本成本相对较高。
（2）保守型筹资政策是一种风险和收益均较低的营运资本筹资政策。
【例·计算分析题】某企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。
在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。
假设该企业只在生产经营的旺季借入资金100万元。
要求：（1）计算权益、长期负债和经营性负债筹资额；（2）计算营业低谷时的闲置资金；（3）计算营业高峰和营业低谷时的易变现率；（4）判断该企业采用的是何种营运资本筹资政策。
[答疑编号3949150103]『正确答案』（1）该企业权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额＝300＋500＋100＝900万元（2）营业低谷时的闲置资金＝900－（300＋500）＝100万元（3）营业高峰易变现率＝（900－500）/500＝80%营业低谷易变现率＝（900－500）/300＝133%（4）由于营业低谷时，易变现率大于1，故该企业采用的是保守型筹资政策。
【分析】闲置资金的计算权益、长期负债及经营性负债筹资额＝（长期资产＋长期流动资产＋临时流动资产）－临时性负债闲置资金＝权益、长期负债及经营性负债筹资额－（长期资产＋长期流动资产）＝临时性流动资产－临时性流动负债。
6-2营运资本筹资策略
保守型等资政策下短期金融负馈占企业全部资金来源的比 例较小。保守型筹资政策是一种风险和收益均较低的营运资本 筹资政策。 ① 由于短期金融负债所占比重较小,所以企业无法偿还到期债
务的风险较低,同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低。 ② 会因长期筹资为部分波动性流动资产提供资金来源,筹资成
本高而波动性流动资产获利能力低,从而降低企业的资产收 益抵淢筹资成本后的净收益。
激进型筹资政策
特点是强调高收益,因此会使用更多更便宜的筹资 方式,也就是短期筹资。
激进型筹资政策下短期金融负馈在企业全部资金来源中 所占比重大于适中型筹资政策，激进型等资政策是一种收益 性和风险性均较高的营运资本筹资政策。 ① 由于短期金融负债的资本成本一般低于长期债务和权益
资本的资本成本,而激进型筹资政策下短期金融负债所占 比重较大,所以,该政策下企业的资本成本较低。 ② 为了满足长期性胬产的长期资金需要,企业必然要在短期 金融负债到期后車新举债或申请债务展期。
五、易变现率
小结
1. 营运资本筹资策略是指在总体上如何为流动资产筹资,采 用短期资金来源还是长期资金来源,或者兼而有之。 2. 长期债务的好处：市场利率波动小；举债和还债的频率低, 可以保持资金的可持续性；到期偿还的压力小、风险低。短 期筹资的弊端：利率的波动大,利率风险高；续借的风险高； 给企业带来的财务压力大,偿债风险大。 3. 流动资产分为稳定性流动资和波动性流动资产。
营运资本筹资策略
学习目标
• 了解营运资本筹资策略的概念 • 理解短期筹资与长期筹资的区别 • 掌握流动资产的分类 • 理解筹资匹配原则，掌握三种筹资策略的特点 • 掌握易变现率的计算
1 营运资本筹资策略 2 短期筹资与长期筹资 3 流动资产的分类 4 三种筹资策略的特点 5 易变现率
营运资金的筹资政策
加大短期金融负债的比重—— 基本
短期金融负债不但融通全部波动性流动资产的资金需要，还解决部分长期性资产（主 思想
要是稳定性流动资产）的资金需要
筹资 短期：波动性流动资产＜短期金融负债（临时性负债） 政策 长期：长期资产＋稳定性流动资产＞股东权益＋长期负债＋经营性流动负债
第02讲 营运资金的筹资政策
知识点：营运资金的筹资政策 （一）筹资结构的衡量指标—易变现率 1. 易变现率：表明经营性流动资产中长期筹资来源的比重。
其中：“股东权益＋长期债务＋经营性流动负债”可视为（广义） 长期筹资来源，则：
易变现率＝ 2.易变现率与营运资本筹资政策 易变现率高，说明经营性流动资产中，使用（广义） 长期资金支持的份额较 多，资金来源持续性强、偿债压力小，称为 保守型的筹资政策；反之为激进型的筹资政策。
期资金支持，即：易变现率＝1 率
营业高峰时期，波动性流动资产使用短期资金支持，即：易变现率＜1
【教材例6－1】某公司在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；在生产经 营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求。按照适中型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期 才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产（即300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和） 均由长期负债、自发性流动负债和权益资本解决其资金需要。 某公司营业高峰期和营业低谷期时的易变现率分别为： 营业高峰期时的易变现率＝（800－500）/（300＋200）＝60% 营业低谷期时的易变现率＝（800－500）/300＝100%
营业低谷时期：部分稳定性流动资产使用短期金融负债支持，即：易变现率＜1 易变
营运资本筹资(完整版)
第十五章 营运资本筹资-保守型筹资政策
正确答案：B,C,D 解析：BCD 4.某企业的波动性流动资产为120万元，经营性流动负债为20万元，短期金 融负债为100万元。下列关于该企业营运资本筹资政策的说法中，正确的有 （）。 A.该企业采用的是适中型营运资本筹资政策 B.该企业在营业低谷时的易变现率大于1 C.该企业在营业高峰时的易变现率小于1 D.该企业在生产经营淡季，可将20万元闲置资金投资于短期有价证券 正确答案：B,C,D 解析：由于短期金融负债小于波动性流动资产，该企业采用的是保守型营运 资本筹资政策，选项A错误；在营业低谷时保守型营运资本筹资政策的易变 现率大于1，适中型营运资本筹资政策的易变现率等于1,激进型营运资本筹 资政策的易变现率小于1，选项B正确；在营业高峰时易变现率均小于1，选 项C正确；由于在经营季节性需要时企业波动性流动资产120万元，短期金融 负债100万元，所以在经营淡季，企业会有闲置资金20万元，可投资于短期 有价证券，选项D正确。 5.在保守型筹资政策性流动资产的资金来源可以有（）。 A.临时性负债 B.长期负债 C.自发性负债 D.股东权益 正确答案：A,B,C,D 解析：保守型筹资政策的特点是临时性负债只融通部分波动性流动资产的资 金需要，另一部分波动性流动资产和永久性资产，则以长期负债、自发性负 债和权益资本作为资金来源。 6.某企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。 该企业的资产总额6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元 ，稳定性流动资产约占流动资产的40%；负债总额3600万元，其中流动负债 2600万元，流动负债的65%为自发性负债，由此可得出结论（）。 A.该企业奉行的是保守型营运资本筹资策略
Hale Waihona Puke B.该企业奉行的是激进型营运资本筹资策略 C.该企业奉行的是适中型营运资本筹资策略 D.该企业目前的易变现率为69.67% 正确答案：A,D 解析：波动性流动资产=3000X(1-40%)=1800(万元）；临时性流动负债 =26OOX(1-65%)=910(万元），由于临时性流动负债小于波动性流动资产，所 以该企业奉行的是保守型营运资本筹资策略。股东权益=6000-3600=2400(万 元），易变现率=[(2400+1000+2600X65%)-3000]/3000=69.67%。 7.下列有关采用保守型营运资本筹资政策的表述不正确的有（）。 A.易变现率低 B.资金来源的持续性弱 C.偿债压力大 D.资本成本低 正确答案：A,B,C,D 解析：易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易 ，这是保守型筹资政策的特点。易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压 力大，这是激进型筹资政策的特点。激进型政策由于较多利用短期负债，所 以资本成本低。 8.企业采取保守型营运资本投资政策，产生的结果是（）。 A.收益性较高，资金流动性较低 B.收益性较低，风险较低 C.资金流动性较高，风险较高 D.收益性较高，资金流动性较高 正确答案：B 解析：营运资本持有量越多，会导致持有成本加大，从而降低收益性，但营 运资本越多，风险也会降低。 9.企业采用保守型流动资产投资政策时，流动资产的（）。 A.短缺成本较髙 B.管理成本较低 C.机会成本较低 D.持有成本较高
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2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第十五章 营运资本筹资
知识点：筹资政策的含义与易变现率 ● 详细描述：
例题：
1.下列关于企业筹资管理的表述中，正确的有（）
A.在其他条件相同的情况下，企业发行包含美式期权的可转债的资本成本要高于包含欧式期权的可转债的资本成本
B.由于经营租赁的承租人不能将租赁资产列入资产负债表，因此资本结构决策不需要考虑经营性租赁的影响
C.由于普通债券的特点是依约按时还本付息，因此评级机构下调债券的信用等级，并不会影响该债券的资本成本
D.由于债券的信用评级是对企业发行债券的评级，因此信用等级高的企业也可能发行低信用等级的债券
含义营运资本筹集政策，是指在总
体上如何为（经营）流动资产
筹资，采用短期资金来源还是
长期资金来源，或者兼而有之。
指标
（经营）流动资产的筹资结构
，可以用经营流动资产中长期
筹资来源的比重来衡量，该比
率称为易变现率。
【提示】
①这里的长期资产不含稳定性
流动资产。
②易变现率高，资
金来源的持续性强，偿债压力
小，管理起来比较容易，称为
保守型筹资政策。
③易变现率
低，资金来源的持续性弱，偿
债压力大，称为激进型筹资政
策。
从最保守型筹资政策到最
激进型筹资政策之间，分布着
一系列风险程度不同的筹资政
策。
它们大体上分为三类：适
中型筹资政策、保守型筹资政
策和激进型筹资政策。
正确答案：B,D
解析：本题考核的知识点是“筹资管理的内容”。
2.某企业采用保守型的营运资本筹资政策，则在经营低谷其易变现率（）。
A.等于1
B.大于1
C.小于1
D.可能大于1也可能小于1
正确答案：B
解析：在经营低谷保守型的营运资本筹资政策易变现率大于1，适中型的营运资本筹资政策易变现率等于1，激进型的营运资本筹资政策易变现率小于1。
3.制定营运资本筹资政策，就是确定（）。
A.经营营运资本中短期来源和长期来源的比例
B.流动资产所需资金屮短期来源和长期来源的比例
C.营运资本中短期来源和长期来源的比例
D.流动资产与流动负债的比率关系
正确答案：B
解析：营运资本筹资政策，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。
制定营运资本筹资政策，就是确定流动资产所需资金中短期来源和长期来源的比例。
4.某企业在生产经营淡季流动资产为500万元，长期资产为500万元，在生产经营旺季流动资产为700万元，长期资产为500万元。
企业的长期负债、自发性负债和权益资本可提供的资金为900万元。
则下列表述正确的有（）。
A.在经营旺季的易变现率为57.14%
B.该企业采取的是激进型融资政策
C.该企业采取的是保守型融资政策
D.在经营旺季的易变现率为80%
正确答案：A,B
解析：该企业永久性资产为1000万元，长期负债、自发性负债和权益资本可提供的资金为900万元，说明有100万元的永久性资产的资金需要靠临时性流动负债解决。
所以属于激进型融资政策。
生产经营旺季的易变现率=(900-
500)/700=57.14%。
5.甲公司的生产经营存在季节性，公司的稳定性流动资产为300万元，营业低谷时的易变现率为120%。
下列各项说法中，正确的有（）。
(2013年，学员回忆版）
A.波动性流动资产全部来源于短期资金
B.稳定性流动资产全部来源于长期资金
C.营业低谷时，公司有60万元的闲置资金
D.公司采用的激进型筹资政策
正确答案：B,C
解析：营业低谷时的易变现率为120%，说明公司采取的是保守型筹资政策，所以选项A、D错误。
营业低谷时的易变现率为120%，说明：长期资金来源-长期资产=300X120%=360(万元），在营业低谷时，波动性流动资产为0,公司的稳定性流动资产为300万元，则会有60万的闲置资金。
6.某企业的波动性流动资产为300万元，经营性流动负债为30万元，短期金融负债为270万元。
下列关于该企业营运资本筹资政策的说法中，正确的有（）。
A.该企业采用的是激进型营运资本筹资政策
B.该企业在营业低谷时的易变现率小于1
C.该企业在营业高峰时的易变现率小于1
D.该企业在牛产经营淡季,可将30万元闲置资金投资于短期有价证券
正确答案：C,D
解析：由于短期金融负债小于波动性流动资产，该企业采用的是保守型营运资本筹资政策，选项A错误；在营业低谷时保守型营运资本筹资政策的易变现率大于1，适中型营运资本筹资政策的易变现率等于1，激进型营运资本筹资政策的易变现率小于1,选项B错误；在营业髙峰时易变现率均小于1，选项C正确；由于在经营季节性需要时企业波动性流动资产300万元，短期金融负债270万元，所以在经营淡季，企业会有闲置资金30万元，可投资于短期有价证券，选项D正确。
7.关于营运资本政策下列表述中正确的有（）。
A.营运资本投资政策和筹资政策都是通过对收益和风险的权衡来确定的
B.保守型投资政策其机会成本高，激进型投资政策会影响企业采购支付能力
C.保守型筹资政策下除自发性负债外，在季节性低谷时也可以有其他流动负债
D.适中型筹资政策下企业筹资弹性大
正确答案：A,B
解析：营运资本政策包括投资政策和筹资政策的确定都要权衡收益和风险，持有较高的营运资本其机会成本（持有成本）较大，而持有较低的营运资本则会影响公司支付能力。
适中型融资政策虽然较理想，但使用上不方便，因其对资金有着较高的要求；适中型政策与保守型政策下，在季节性低谷时没有临时性流动负债。