我国外汇储备对货币政策的影响

[收稿日期]2010-06-07

[作者简介]聂钦宗(1985-)，

女，上海理工大学国民经济学硕士研究生。研究方向：外汇储备对货币政策的影响。我国外汇储备对货币政策的影响

聂钦宗，赵洪进

（上海理工大学

管理学院，上海

200090）

[摘要]近年，我国外汇储备超常增长。其原因，除了国际收支双顺差和外汇管理体制改革的推动以外，与我国长期实

行出口导向政策和与美元挂钩的固定汇率制或实际固定汇率制亦有关直接关系。大量外汇储备，推动了货币供应量的增加，特别是随着我国经济的快速复苏，大量“热钱”涌入，对我国货币政策造成了较大冲击。在我国现行外汇管理体制和汇率目标下，外汇占款这一控制变量具有很强内生性，使中央银行无法自主通过外汇公开市场业务调控基础货币和货币供应量，从而降低了中央银行灵活运用这一货币政策工具的独立性。

[关键词]外汇储备；货币政策；管理体制；汇率[中图分类号]F230

[文献标识码]A

Influence of China's Foreign Exchange Reserve on Monetary Policy

NIE Qinzong,ZHAO Hongjin

Abstract:In recent years,China's foreign exchange reserve grows excessively.The direct reasons are that China carries out export-ori-ented policy for a long run,(real)fixed exchange rate system with the US dollars,with an exception of promotion from double surplus in balance of payments and reform of foreign exchange management system.A great number of foreign exchange reserves increase money supply,especially a great deal of "hot money"inflow with rapid economic recovery in China causes huge impact on China's monetary policy.In current foreign exchange management system and exchange rate target,the funds outstanding for foreign exchange-a controlled variable-is very endogenous,which limits the central bank to control monetary base and money supply independently through foreign exchange opening market operation,and decreases independency of the central bank by using monetary policy flexibly.Key words:foreign exchange reserve,monetary policy,management system,exchange rate

一、文献回顾

关于外汇储备对货币政策影响的研究，目前国内已经有不少学者对此进行相关研究。柯菁(1996)从银行体系和外汇管理两方面分析了外汇储备对货币供应机制的影响，认为外汇储备的巨额增长对我国经济产生了震动效应。魏义俊(1999)通过对1985年-1998年我国外汇储备与货币供应量的相关性分析，也认为外汇储备激增对货币供给产生重大冲击。

曹伯龙(1999)认为受国内外利差影响的外资净流入将使我国中央银行货币政策的功效受到削弱。谢平、张晓朴(2002)从理论的角度分析1994年以来央行为了要实现人民币汇率稳定，促使对外贸易所形成的外汇被动地卷入货币供给体系是造成20世纪90年代通货膨胀的直接原因之一。朱孟楠、黄晓东(2004)采用单位根检验、因果检验和协整方法表明我国外汇储备导致货币供应量M 2增长，且两者间存在长期均衡关系。魏晓琴、李蔚蔚和王法良(2007)通过建立外汇储备和货币供应量之间的双对数模型进行回归得出外汇储备的增加确实推动了中国货币供应量的增加。

上述研究主要是从总量和相互作用方面作了研究，本文试图研究货币政策结构变动对货币政策影响的结构性和阶段性特征。

二、我国外汇储备的现状

据统计资料显示，1996年我国外汇储备余额为1050.49亿美元，首次突破1000亿美元大关。2001年我国外汇储备余额为2121.65亿美元，2003年为4032.51亿美元。2004年，

我国外汇储备余额为6099.32亿美元。已突破6000亿美元大关，当年增速达到51.3%。到2006年我国外汇储备余额突破10000亿美元，为10663.44亿美元。到2009年9月，我国外汇储备已经突破20000亿美元，为22725.95亿美元。我国外汇储备增长迅速有所减弱。趋势图如(图1)所示。我国巨额外汇储备带来一系列问题，首先，外汇风险的增加，我们目前的外汇储备结构是美元资产比例在60%以上，欧元资产约占20%，日元资产占10%左右。因此，我国大部分的外汇储备投资于美元资产，帮助支撑了美国近年来庞大的赤字。由于美元实行的是自由浮动的汇率制度，美元币值因为其国内存在巨大

[文章编号]1009-6043

（2010）08-0085-02第2010年第8期（总第355期）

商业经济

SHANGYE JINGJI

No.8，2010Total No.355