国外投资银行业的发展历史
世界投行300年简史word资料12页
世界投行300年简史：一篇读懂投资银行百年华尔街的主流是由摩根，高盛这些古老的名字主宰的。
这些历史悠久的权势集团见证了一个金融帝国的起伏跌宕，他们的一举一动都操控价值上百亿美元的大宗并购，影响商业巨头、企业财团重大商业决策。
尤其是20世纪后半期以来，随着全球化和金融市场一体化的浪潮，这些金融巨擎的手更是时不时掀起资本市场的惊涛骇浪，从而成为无数聪明而野心勃勃的年轻人顶礼膜拜，争相追逐的对象。
除了高定服装，拉菲，私人会所这些常被街头小报被过度渲染的浮华外，常青藤名校，不知疲倦的高强度工作，冷静乃至冷酷的快速决策，操控巨额资金和企业生死的快感可能是这个行业更贴切的肖像。
这个群体有个共同的名字—“投资银行家”。
理解现代金融资本市场，从理解华尔街的投资银行开始。
Historyasmirror。
以史为镜，也许可以正未来之衣冠。
独立战争结束的时候，联邦政府面对的是个债务缠身的烂摊子。
为战争欠下的各类负债达到2700万美元，支付货币五花八门。
为了改善混乱脆弱的财政状况，33岁的财政部长汉密尔顿设计了一个大胆的方案：以美国政府的信用为担保，统一发行新的国债来偿还各种旧债。
投资银行业务始于有价证券的承销在300多年前，这种现代最司空见惯的“以旧换新”的债券融资实属超前妄为。
为了使得债券的发行筹资能够顺利进行，大量的“掮客”涌入，充当了发行人（政府）和投资者之间的桥梁—他们寻找投资者，并负责将债券以特定的价格卖给投资者。
这些人有传统的银行家，投机商，和形形色色的交易者。
这些掮客在债券发行的条件甚至定价方面都起到重要的作用。
债券市场的发展为新生的美国提供了强大的资金支持，经济活动以一日千里的速度在发展，反过来又推动了资本市场的空前活跃。
在这个过程中，新大陆第一代“投资银行家”的雏形开始形成。
在随后的几十年里，美国版图不断扩大，经济的快速增长对交通运输的需求使得开凿运河和修建铁路成为最迫切的需要。
单独的企业个人显然没有能力承担这些大型项目所需要的巨额资本。
日本投资银行的产生及发展
日本投资银行的产生和发展
日本投资银行业的发展主要经历了三个阶段：
(一)1947-1992年
日本财政省成立于1947年负责对金融系统的监管。
它被授权监管银行，同时与日本央行共同承担制定财政政策和货币政策的职责。
1971年以前，国外的证券机构禁止在日本开展业务。
1971年涉及国外证券机构的法律允许外国机构进入日本金融市场从事投资银行业务。
（二）.1992-1998年
和美国一样，日本也解除了投资银行和商业银行分业的规定。
随着1992年《金融机构改革法案》的颁布，商业银行、投资银行。
保险公司允许通过子公司的形式从事各自业务。
该法案也场胜利证券交易与监督委员会，承担了许多原本时财务省的监管职责。
（三）1998年至今
1998年，日本开始金融大改革，逐步解除对金融业的管制。
金融大改革的一个重要部分就是将证券交易与监督委员会从财务省分离出来，2002年成立了日本金融厅，是目前日本证券业的监管者。
1999年间，《金融系统改革法案》允许商业银行拥有经纪机构以从事股票和债券的承销业务。
另外，通过了一部新的法律—《金融产品销售法》，监管承销活动。
2006年通过的《金融工具与交易法》，成为日本证券行业和证券公司监管的主要法律。
该法律规定了对经济自营商的注册和监管、上市公司合理披露信息的义务、上市公司大股东的合理披露、要约收购规则、上市公司内控等。
投资银行的发展历程与发展模式
三、刀具半径补偿
1.刀位点 在数控编程过程中，为了编程人员编程方便，通常将数控刀具假
想成一个点，该点称为刀位点或刀尖点。因此，刀位点既是用于表示 刀具特征的点，也是对刀和加工的基准点。
数控刀具的刀位点
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2.刀具补偿功能的概念 数控铣床的刀具补偿功能分成刀具半径补偿功能和刀具长度补偿功
能两种。 (1)刀具半径补偿定义
(二)企业债券的发行
2.发行资格
《企业债券管理条例》要求发行企业债券的企业必须 符合下列条件:
(1)企业规模达到国家规定的要求;
(2)企业财务会计制度符合国家规定;
(3)具有偿债能力;
(4)企业经济效益良好,发行企业债券前连续3年盈利;
(5)所筹资金的用途符合国家产业政策。
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第二节 投资银行的发展模式
有关文件的真实性、准确性和完整性后,与企业签订承销 协议,明确双方的权责;
(2)主承销商与分承销商签订分销协议,协议中应对承 销团成员在承销过程中的权利与义务等作出详细规定;
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第二节 投资银行的发展模式
二、我国商业债券的发行
(二)企业债券的发行 4.发行方式和程序 (3)主承销商与其他证券经营机构签订代销协议,未销出的
部分可退还给主承销商; (4)开展广泛的宣传活动; (5)承销团各成员利用自己的销售网络,向金融机构、企事
业单位及个人投资者销售; (6)在规定时间内,承销商将所筹款项转到企业的账户上。
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第二节 投资银行的发展模式
二、我国商业债券的发行
(三)公司债券的发行 1.发行人 2.发行资格 3.发行审核 4.发行方式及程序
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第三节 投资银行的发展趋势
一、投资银行业发展的总体趋势
国外投银业务的发展以及对我国的影响
国外投银业务的发展以及对我国的影响国外投资银行业务的发展对我国的投行业务都产生了非常深远的影响，我国的投行业务相比于欧美国家肯定是要起步慢些的，而美国作为世界第一经济大国，我国受其的影响是显而易见的。
接下来主要就是以美国为例来分析中国投行业务受其得影响。
美国投资银行起步于19世纪初，在南北战争期间迅速成长起来。
从19世纪70年代至1919一1933年大危机，它在美国经济中的地位曾经盛极一时。
1933年，美国国会通过了影响深远的《格拉斯一斯蒂格尔法案》，推行银行业与证券业分离的金融体制，高筑“防火墙”使投资银行的发展受到诸多制约，美国投资银行遂还原成为“纯粹意义上的投资银行”。
但进入本世纪80年代，美国投资银行重新在国内外急剧扩张，实力与规模大为增强，目前仍不失为美国金融市场的主角之一。
美国投资银行的发展历程可以分为四个阶段:一、起步阶段从19世纪20、30年代开始，美国经济中涌现出一大批规模空前的新兴铁路公司、保险公司和公用事业公司。
美国的证券市场因而迅速地扩容起来。
这有力地推动了美国投资银行在这一时期的产生和加速成长。
在美国金融史上，第一家投资银行是成立于1826年的普莱姆一伍德一金公司。
该公司首先从证券零售经纪业务中脱离出来，成为最早开展证券批发业务的机构，亦即投资银行。
南北战争期间，南北双方的各级政府发行了巨额政府债券以筹措战争经费。
这给年轻的美国投资银行带来了可观的业务收入和业务机会，从而为后者的起步发展提供了有利条件。
在19世纪60年代，美国最大的投资银行家杰伊·库克就是利用这些有利条件而暴发起来的。
他原是一名银行家，在南北战争的第一年才进入投资银行业。
1861年，他作为一个辛迪加牵头人成功地为宾夕法尼亚州包销了300万美元的债券。
在随后的数年，他又屡次牵头组建承销辛迪加，集结起一支2500人的销售队伍，运用报纸广告等一切可以运用的推销手段，总共承销了3.6亿多美元的政府债券和大量的军费国债。
国际投资银行发展变迁史
国际投资银行发展变迁史现代金融业起源于西欧，中世纪后金融中心从意大利的城邦转移到西班牙，南德意志，低地国家（荷兰、比利时、卢森堡），法国和英国。
随着贸易和对外殖民，现代金融业开始渗透到地中海东部诸国、远东、俄罗斯以及南北美洲。
金融中心的崛起、衰落和交替总是与金融机构的发展一脉相承，19世纪到20世纪世界金融中心从欧洲向新大陆的转移，伴随的是银行业在两百多年的传承、变革和创新投资银行业依托于商业银行兴起于19世纪中后期，进入20世纪之后开始独立于商业银行而崛起，进入21世纪之后又经历繁荣、危机、创新、转型而进入新的发展时期。
在两百多年的发展历史之中，投资银行的主营业务因经济、政策、科技、战争而经历了深刻的变化。
债券、外汇与大宗商品的业务对投资银行而言并不陌生。
债券、大宗商品交易起源于古希腊、古罗马，并随着港口贸易的繁荣而迅速发展，形成以港口为中心战略格局；外汇交易则经历了从黄金为媒介的时代，到布雷顿森林体系崩溃，浮动汇率成为主流。
但是其作为一个整体开始发挥举足轻重的作用也仅仅是从20世纪70年代开始投资银行的发展经历了几个阶段，19世纪至20世纪初期是古典银行的辉煌时期，也是现代投资银行起步阶段。
1790年美国还没有投资银行，只有4家商业银行。
当年新成立的美国政府筹集8000万美元的联邦和各州的独立战争债券，这一融资过程为华尔街未来发展奠定了基石。
1792年，纽约证券交易所开业，这为投资银行在美国发展提供了生长的土壤古典银行和银行家被称作“万物之灵”，无论是为国家垄断的对外贸易融资，还是战争筹款，威严有权势的银行家是经济体系的主人。
19世纪至20世纪初期自由银行时代顶尖的银行以罗斯柴尔德银行、巴林银行和摩根财团为代表，主要为国家财政、贵族集团以及19世纪后半期的运河、铁路、炼钢厂、航运公司提供融资新兴的投资银行在19世纪开始起步，一些著名的公司如塞利格曼公司、雷曼兄弟公司、高盛公司、所罗门兄弟公司等从早期的商品贸易业务开始涉足国债、铁道证券和其他新兴工业商业证券的承销和交易业务之中；黄金投机也是华尔街的主要业务之一，很多公司都有黄金交易室，为顾客和其他银行提供黄金买卖服务。
第2章 投资银行业的发展历史
4、以德国瑞士为代表的欧洲大陆全能型 投资银行的形成与发展
16世纪末17世纪初， 16世纪末17世纪初，法兰克福等交易所缓慢发展 世纪末17世纪初 为实施国家主导型的赶超经济发展战略， 为实施国家主导型的赶超经济发展战略，政府出面要求 银行出资认购股票， 银行出资认购股票，实施金融市场准入限制和银行破产的保 护性政策，由此决定了德国银企结合； 护性政策，由此决定了德国银企结合；银行内部金融业务与 证券业务结合；企业融资制度以银行间接融资为中心。 证券业务结合；企业融资制度以银行间接融资为中心。 20世纪60年代，股票投资开始活跃， 20世纪60年代，股票投资开始活跃，商业银行雄厚的资 世纪60年代 金、技术实力与便利的分支机构为投行提供了在欧洲巨大债 券市场上的金融服务支持。 券市场上的金融服务支持。 垄断集团大肆购并， 垄断集团大肆购并，银行通过购买企业股票进而形成了 以大型商业银行等金融机构为中心的垄断性大财团， 以大型商业银行等金融机构为中心的垄断性大财团，德意志 银行是银企联合模式的典型。 银行是银企联合模式的典型。
3、英国成为“日不落”帝国（18世纪伦敦成 英国成为“日不落”帝国（18世纪伦敦成 英国成为 为当时最著名的国际金融中心 ）
1773年 1773年，股票商在伦敦的新乔纳咖啡馆正式成立了英国第一 家证券交易所，并在1802年获得英国政府的正式批准和承认。 1802年获得英国政府的正式批准和承认 家证券交易所，并在1802年获得英国政府的正式批准和承认。 利物浦、曼彻斯特、格拉斯哥、 利物浦、曼彻斯特、格拉斯哥、爱丁堡等城镇都建立了以伦 敦交易所为中心的地方证券交易所。 敦交易所为中心的地方证券交易所。 1825年开始 大批承兑商号在伦敦迅速崛起， 年开始， 从1825年开始，大批承兑商号在伦敦迅速崛起，巴林 Baring）、罗斯席尔德（Rothsohild）、 ）、罗斯席尔德 ）、施罗德 （Baring）、罗斯席尔德（Rothsohild）、施罗德 Scbroder）、汉布罗（Hambros）等非常著名。 ）、汉布罗 （Scbroder）、汉布罗（Hambros）等非常著名。 19世纪的工业革命使英国生产能力发生了质变；英国建立 19世纪的工业革命使英国生产能力发生了质变； 世纪的工业革命使英国生产能力发生了质变 了世界上第一个实际上的金本位制；世界上40% 40%的国际结算 了世界上第一个实际上的金本位制；世界上40%的国际结算 使用英镑；英国的海外投资占西方总投资额的一半； 使用英镑；英国的海外投资占西方总投资额的一半；
第二章__投资银行发展
二是经营多元化也会导致缺乏专门领域的优势，同 时会导致固定成本的增加，而且经营多元化及跨国 经营会带来相应的管理难题。 ⑶业务集中化 兼并集中，提高占有率，获规模效益 ⑷业务全球化 金融市场全球化 信息技术的发展和跨国交易金融创新的取得 国际筹资债务化 资本市场发展不平衡性导致资本跨国流动，寻求利 润点
⑸业务合作化 与企业战略合作，产业资本与金融资 本融合 投资银行通过签订协议或股权参与的形式，与企业 建立一种长期、密切、稳定的关系，以降低双方 的交易和经营成本，促进投资银行和企业间的合 理分工，发挥投资银行在资本经营方面的优势。
第二节 我国投资银行的发展与完善
一、我国券商发展的历史变迁
1.证券公司的萌芽时期（1981—1990） 1.证券公司的萌芽时期（1981—1990） ⑴国债发行与交易市场的形成 1981年恢复 1981年恢复 ⑵股票发行与交易市场的形成 84年天桥百货 84年天桥百货 同年11月，上海飞乐音响发行不偿还股票 同年11月，上海飞乐音响发行不偿还股票 ⑶证券公司的产生 沈阳市信托投资公司 1987年 1987年9月 深圳特区证券公司 1990年上海证券交易所正式成立 1990年上海证券交易所正式成立 以证券公司为主，证券交易营业部为辅，证券交易 代办点为补充的证券公司体系
2.证券公司发展时期（1990—1996） 2.证券公司发展时期（1990—1996） ⑴证券交易所的建立为证券业发展奠定了基础 沪、深交易所的诞生，标志我国证券市场进入有组 织的证券交易市场阶段 ①采用现代电子通讯技术实现无纸化发行和交易 ②证券市场从场外柜台交易转向场内交易 ③建立了全国性的集中统一市场 ④促进证券交易符合公平、公正、公开原则 ⑤证券市场规模速扩大 ⑵证券公司的特点 ①数量增长与业务发展
美国投资银行发展历史
吴旋 30905516美国投资银行历史可以追溯到19世纪初期。
目前公认的美国最早的投资银行是1826年由撒尼尔•普莱姆创立的普莱姆•伍德•金投资银行。
与欧洲投资银行业相比，美国投资银行的历史短、起步比较晚，但其发展相当迅速，可以说后来居上。
美国投资银行的发展历史大致可以分为以下几个阶段。
（1）投资银行的早期发展在初期的发展中，投资银行的业务从汇票承兑、贸易融资发展到政府债券、铁路债券的发行和销售，产生了一些具有影响的投资银行，如摩根•斯坦利、美林、高盛、雷曼兄弟等。
到1992年危机前，投资银行的控制范围已经扩大到整个经济领域，如1912年摩根财团控制了美国钢铁公司、美国电报电话公司、纽约中央铁路公司、几家全国最大的保险公司等，控制着240亿美元的资产。
20世纪20年代持续的经济繁荣使华尔街成了狂热投机的集中地，成为经济危机地始作俑者。
（2）金融管制下的投资银行对投资银行的法律管制是从1929年大危机后开始的。
从美国开始的金融危机波及全球主要资本主义国家，为了防止危机的再度爆发，美国对金融业进行了严格管制。
1914年爆发第一次世界大战，给美国带来了暴利。
战后美国经济空前发展，资本市场蒸蒸日上，美国的基金业务开始时兴，投资银行、商业银行和投资公司等金融机构积极拓展基金业务，纷纷成为基金的发起人。
但美国的联邦法银行制度和州法银行制度却没有有关公司的法律。
1929年10月，美国股市暴跌，经济进入大萧条时期。
到1932年股市市值仅剩下危机前的10％。
为了防止危机的再度出现，多项重要法律相继出台。
1933年制定了证券法和银行法（即《格拉斯－斯蒂格尔法》）；1934年制定了证券交易法；1940年制定了投资公司法和投资顾问法。
这些法律将证券业务置于联邦政府的严格监管之下，使原来法制法规一片空白的证券领域突然之间成为立法最为严厉的领域。
在这一系列立法中，对投资银行业务影响最大的是《格拉斯－斯蒂格尔法》。
这一法律将商业银行业务与投资银行业务严格分离，其中包括：《联邦银行法》管辖下的银行与其证券子公司完全分离；商业银行除国债和地方债券意外，不得从事证券发行承销业务；禁止私人银行兼营存款业务和证券业务，商业银行和投资银行的业务严格分离开来。
国外投资银行业的发展历史
国外投资银行业的发展历史国外投资银行业的发展历史投资银行业的起源可以追溯到l9世纪，但是当时投资银行业仅仅作为商业银行的一个业务部门被包含在银行业的范畴之中，银行业的含义比今天要宽泛得多。
当然，在l9世纪，投资银行业务并没有占据主导地位，大多数商业银行的主营业务只是给企业提供流动资金贷款。
而且由于当时人们普遍认为证券市场风险太大，不是银行投放资金的适宜场所，因此对银行从事证券市场业务有所限制。
美国1864年的《国民银行法》就严厉禁止国民银行从事证券市场活动，只有那些私人银行可以通过吸收储户存款，然后在证券市场上开展承销或投资活动。
可以认为，这些私人银行就是投资银行的雏形。
尽管国民银行和私人银行都被称为银行，但在业务上，私人银行一开始就兼营商业银行业务和投资银行业务。
（一）投资银行业的初期繁荣第一次世界大战结束前，一些大银行就已开始着手为战争的结束做准备。
战后，大量公司也开始扩充资本，投资银行业从此开启了其真正意义上的、连贯发展的序幕。
虽然有l864年《国民银行法》禁止商业银行从事证券承销与销售等业务，但美国商业银行想方设法绕过相关的法律规定，仍然可以通过控股的证券公司将资金投放到证券市场上。
美国的J.P.摩根、纽约第一国民银行、库恩洛布公司都是私人银行与证券公司的混合体，1927年的《麦克法顿法》则干脆取消了禁止商业银行承销股票的规定。
这样，在20世纪20年代，银行业的两个领域终于重合了，同时，美国进入了产业结构调整期，新行业的出现与新兴企业的崛起成为保持经济繁荣的支撑力量。
由于通过资本市场筹集资金成本低、期限长，导致公司的融资途径发生了变化，新兴企业在扩充资本时减少了对商业银行贷款的依赖，这使美国的债券市场和股票市场得到了突飞猛进的发展。
由于证券市场业务与银行传统业务的结合，以及美国经济的繁荣，投资银行业的繁荣也真正开始了。
这一时期投资银行业的主要特点是：以证券承销与分销为主要业务，商业银行与投资银行混业经营；债券市场取得了重大发展，公司债券成为投资热点，同时股票市场引人注目。
投资银行行业的发展现状分析
投资银行行业的发展现状分析随着国际贸易和全球化的发展，投资银行在金融市场中扮演了重要的角色，为企业家们提供筹资、证券承销等服务。
在过去的几十年里，投资银行行业发生了许多变化，涉及各种类型的金融产品和服务。
本文旨在探讨投资银行行业发展现状和趋势，并分析其未来的走向。
一、投资银行的定义及发展历程投资银行业务涵盖了多个市场领域，如股票、债券、外汇和商品。
投资银行的首要任务是为企业、机构和政府提供融资服务，以支持它们的经济活动和发展战略。
随着市场的发展，投资银行业务已经从传统的融资服务逐步转向更加多样化的投资选择和管理服务。
投资银行的历程大致分为三个时期。
1. 创立和前期发展阶段投资银行的历史可以追溯到19世纪末的美国。
19世纪90年代，许多金融公司开始提供投资银行服务。
由于经济的发展和扩张，许多公司需要大量的资金来支持它们的发展。
投资银行被引入到这个市场，帮助这些公司和机构进行融资。
随着时间的推移，投资银行业务不断发展，服务范围也不断扩大，投资银行业务主要发生在股票和公共债券市场中。
2. 新兴金融产品和服务20世纪50年代开始，投资银行开始积极探索新兴金融产品和服务，例如衍生品交易，合并收购，信贷债券和股权交易。
这些产品和服务不断壮大了投资银行业务的范围，使得投资银行成为了金融市场上极其重要的玩家。
3. 多元化和全球化八十年代和九十年代，大型投资银行开始开展多元化业务，涉及到商品交易、外汇和投资管理等新领域。
在全球金融一体化的背景下，投资银行的全球化发展也得到了增强，国际业务成为投资银行的重点领域。
二、投资银行业务的组成部分投资银行的业务组成部分主要包括首次公开募股，股权和债券承销，合并收购，研究和交易等。
其具体内容分别为：1. 首次公开募股首次公开募股是企业通过向公众销售股票的方式筹集资金的过程。
投资银行通过承销公司的形式帮助企业筹集资金，靠收取手续费赚取利润。
承销商通常会为股票提供担保，帮助企业获得更高的发行价和较高的市盈率。
投资银行的历史沿革
（1）美国：投资银行的历史沿革与国际金 美国： 融中心的霸主地位 铁路产业、金融资本与“摩根化体制” 铁路产业、金融资本与“摩根化体制” 1929年大危机 年大危机” “1929年大危机”前后投资银行的体制 性改革 1933年的 年的Glass 1999年 从1933年的Glass Steagall Act 到1999年 金融现代化法案》 的《金融现代化法案》
2. 现代投资银行的兴起与国际金融中 心的发展
（2）英国：商人银行的停滞、复苏和高速 英国：商人银行的停滞、 发展 （3）日本：证券公司的兴起、扩展、亏损 日本：证券公司的兴起、扩展、 到重组 （4）其他：新兴资本市场与投资银行 其他：
二、投资银行的趋势特征
1. 投资银行的混业 化趋势
主要特征 主要原因
第2章 投资银行的历史沿革 与趋势特征
一、投资银行的历史沿革
1. 投资银行发端于欧洲经贸金融中心
从金匠到“商人银行” 从金匠到“商人银行” 中世纪后期：欧洲商贸金融中心（ 中世纪后期：欧洲商贸金融中心（意大 利）与Medici Bank 17世纪初：欧洲商贸金融中心（荷兰） 17世纪初 欧洲商贸金融中心（荷兰） 世纪初： 与阿姆斯特丹银行 18世纪后期：国际经济金融中心（英国） 18世纪后期 国际经济金融中心（英国） 世纪后期： 与投资银行的崛起
3. 投资银行的网络 化趋势
IT产业对投资银行 IT产业对投资银行 的影响 网络革命
2. 投资银行国际化 趋势
背景分析 重要特征
4. 投资银行的专业 化趋势
创造性特征 专业性特征 道德性特征
第二章 投资银行的发展历程和趋势 《投资银行学》PPT课件
韩国 中国香港
• 2.2 投资银行的发展趋势
• 2.2.1 投资银行的混合发展倾向
1)混合经营的原因 （1）许多国家具备了较完善的金融风险防范
体系 （2）金融创新和金融自由化推动混
业经营的发展 （3）金融业的激烈竞争促进了混业
经营
（4）混业经营可以降低金融业的成本 2）混业发展现状 （1）欧盟 （2）美国 （3）日本
• 2.2.2 投资银行的国际化
1）投资银行国际化的背景 (1)金融和贸易国际化的加速发展 (2)全球经济的一体化和不平衡发展 (3)国际证券市场的迅速发展 (4)企业具有全方位的需求
2)投资银行国际化的表现 (1)投资银行机构的全球化 (2)投资银行业务内容的全球化
国外筹资 者
参与国外二级市 场
英国在1933年也将投资银行和商 业银行业务分开，并进行分业管理， 形成了崭新的、独立的投资银行业。
• 2.1.4 “大危机”之后的投资银行 （1934 —1980）
从1934年开始，美国投资银行也开始走向 活跃。第二次世界大战期间，投资银行表现 为两大特点：一是融资主要用于战争或发展 军事工业，这是战争期间金融市场的基调。 二是投资银行当时的承销方式主要有 两种，即竞价承销和协议承销。二 战后小经纪商号的行业开始发展起来， 20世纪60年代，投资银行业内部掀
从而创造了杠杆收购、期货、期权、互换等金 融工具，投资银行业也因此变成富有挑战性和 创新性的行业之一。国际承销辛迪加开始出 现。
20世纪90年代，美国投资银行也因此变得 更加引人注目，并成为美国经济发展中十分活 跃的金融中介机构。1999年《金融现 代化法案》的通过意味着美国投资银行、 商业银行、保险公司、信托机构的业 务界限已不复存在，美国进入混业经 营的时代，投资银行面临着激烈的竞争。
国外投资银行业的发展历史
国外投资银行业的发展历史(以美国的发展脉络为线索)发展历程：混业经营—→分业经营—→混业经营(一)投资银行业的初期繁荣(混业经营)1.起源：19世纪美国的私人银行。
1864年的《国民银行法》严厉禁止国民银行从事证券市场活动，只有私人银行可以通过吸收储户存款，在证券市场上开展投资或承销活动，私人银行为投资银行的雏形。
2.1927年的《麦克法顿法》干脆取消了禁止商业银行承销股票的规定，银行业的两个领域融合，投资银行业的繁荣真正开始。
(二)从20世纪30年代确立分业经营框架1背景：30年代经济大萧条，导致美国大量银行倒闭，究其根源，是由于商业银行、证券业、保险业在机构、资金操作上的混合，尤其是商业银行将大量存款放到股票市场上，导致股市泡沫，在此背景下2.1933年通过的《证券法》和《格拉斯·斯蒂格尔法》，要求银行在证券业务和存贷业务之间做选择，从法律上规定了分业经营。
3.结果：投资银行与商业银行在业务上严格分离，逐步形成分业经营的制度框架，奠定了美国投资银行业的基础，并且对其它国家银行业的管理模式产生了重大影响。
(三)分业经营下投资银行业的业务发展1.背景：20世纪60年代以来，资本市场迅速发展，由于银行储蓄率长期低于市场利率，证券市场能够为投资者提供巨额回报，共同基金兴起，证券公司开办现金管理账户，商业银行负债业务萎缩，出现所谓“脱媒现象”。
而同时欧洲兼容型的金融模式使得其竞争力越来越强。
2.面对这种变化，美国的商业银行迫切需要绕过分业经营的框架，寻求创新以绕过两法的管制。
银行控股公司就是针对分业经营的一种创新。
(四)20世纪末期以来投资银行业的混业经营1.背景：20世纪八九十年代，日本、加拿大、西欧等国相继经历金融大爆炸，银行几可以无限制的开展投资银行业务，成为美国放松金融管制的外因。
20世纪末期，两法对金融自由化的限制已经名存实亡。
2.1999年11月《金融服务现代化法案》出台，意味着20世纪影响全球各国金融业分业经营制度框架的终结，并标志着美国乃至全球金融业真正进入了金融自由化和混业经营时代。
投资银行的起源与沿革
投资银行的起源与沿革在国际投资银行的发展过程中,英国和美国的投资银行发展历程最具特色,最富代表性。
投资银行萌芽于15世纪的欧洲。
早在商业银行发展之前，一些欧洲商人就开始通过承兑贸易商人们的汇票为他们自身和其他商人的短期债务进行融资。
这便是投资银行的雏形，由于融资业务是由商人提供的，因而也被称为商人银行。
欧洲的工业革命极大地促进了商人银行的发展，将其业务范围扩大至帮助公司筹集股本金、资产管理、协助融资、投资顾问等等。
20世纪以后，商人银行逐步扩大了证券承销、证券自营、债券交易等方面的业务，而商人银行真正积极参与证券市场业务还是近几十年的事情。
在欧洲的商人银行业务中，英国是最发达的，它在世界上的地位仅次于美国，此外，德国、瑞士等国的商人银行也比较发达。
美国的投资银行业发展的历程并不很长，但其发展的速度是最快的。
美国的投资银行业始于19世纪，但它真正有所发展应当从第一次世界大战结束时开始。
1929年以前，美国政府规定公司发行证券必须有中介人参与，而银行不能直接从事证券发行与承销，这种业务只能通过银行控股的证券业附属机构来进行。
实际上，这一时期，投资银行大多由商业银行所控制，因此，这一阶段投资银行的运营模式本质上还是混业经营。
由于混业经营，商业银行频频涉足于证券市场、参与证券投机，致使市场上出现了大量虚售、垄断、操纵等违法行为。
1929-1933年爆发的世界历史上空前的经济危机，使美国的银行界受到了巨大冲击，期间，共有7000多家银行倒闭。
1933年美国国会通过了著名的《格林斯一斯蒂格尔法》，对金融业分业经营模式以法律条文加以明确规范，从此，投资银行和商业银行开始分业经营。
许多大银行将两种业务分离开来，成立了专门的投资银行和商业银行。
例如，摩根银行便分裂为摩根·斯坦利（Morgan Stanley）和 J.P摩根。
有些银行则根据自身的情况选择经营方向。
例如，花旗银行和美洲银行成为专门的商业银行，而所罗门兄弟公司（Solomon Brother）、美里尔·林奇（Merrill Lynch）和高盛（Gold-man Sachs）等则选择了投资银行业务。
2投资银行学 第二讲 投资银行的发展历史及演变
创始人：萨尼尔.普顿姆——1826年成立普顿姆.华德全投
资银行
一、美国投资银行的发展历程
美国投行的发展分四个小阶段：
（1）早期发展（19时期初到20世纪20年代）：美
国内战期间以及前后，出现的大量政府债券和铁路债
券塑造了美国特色的投资银行业。
背景：美国内战和基础设施建设的高潮（参考书：美国经济 史） 此时的投资银行主要是担当证券承销商和经纪人 20世纪初美国出现的企业并购浪潮中，投资银行成了每个行 业所诞生的规模巨大的托拉斯的接生婆：通用电气公司和美 国钢铁公司与JP摩根
3、大规模重组规范发展时期
1999年〈证券法〉颁布实施，金融业分业经营 西南证券、银河证券
第二节 国际投资银行的发展趋势
投资银行的发展历史和趋势
全ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ银行的两大优势
更易于集聚雄厚的资金，具有资金优势 与企业关系密切，通过控股拥有众多客户，且拥有全球性分
支机构网络
2.典型国家的投资银行
日本的证券公司
1947年《证券交易法》，投资银行和商业银行分业经营 野村、大和、日兴、山一证券株式会社四大券商在很大程
2010年度证券公司净利润排名 单位：万元
序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
公司 中信证券 广发证券 国泰君安 海通证券 国信证券 招商证券 申银万国 银河证券 华泰证券 中信建投
净利润 1,181,364 488,716 373,808 341,690 311,542 301,247 283,460 275,589 236,882 212,202
1986年《金融服务法案》（Financial Service Act 1986） 2000年《金融服务与市场法案》
（Financial Services and Markets Act 2000）
2.典型国家的投资银行
欧洲大陆的全能银行
欧洲大陆采取商业银行与投资银行业务相结合的模式 欧洲大陆采取全能银行模式的原因
股票交易情况统计表 单位：亿元
日期 交易天数 股票成交金额 日均成交金额 股票成交数量 日均成交数量 交易印花税
2009 244 2010 242 2011 244
535986.74 545633.54 421649.72
2196.67 2254.68 1728.07
51106.99 42151.99 33957.55
五大独立投资银行退出历史舞台 新一轮金融改革立法（多德-弗兰克华尔街改革和个人消费者
投资银行的发展历程和趋势资料
2、日本的证券公司
• 萌芽（从明治到二战）：日本银行是标准的全能 银行；证券公司大多隶属于财团，业务单一。 • 复苏和发展（战后到1965年）：确立分业经营 • 提高质量，扩大规模（1965到1980s）：放宽银行 对经营证券业务的限制 • 业务创新与规模扩大阶段（20世纪80年代后）， 业务发展主要表现在介入二级市场的日元大额存 单及证券回购协议；混业经营步伐明显加快。 • 1998年，日本通过《金融系统改革法》，分业经 营限制被彻底取消。
（2）里程碑式的改革
大危机后，美国在银行业和证券业设立防火墙： • 1933年《证券法》： 确立了信息披露制度：证券发行公司在销售证券前需 在联邦贸易委员会（FTC）登记注册；承销商承担见证 责任。 确立了“申请禁止期”注册方法：证券发行登记需经3 个月的观察。 • 1933年《银行法》(《格拉斯· 斯蒂格尔法》)： 投资银行和商业银行开始分离，禁止商业银行从事投 资银行业务； 实行混业经营的银行必须在经营证券业务或经营存贷 业务之间做出选择：JP· 摩根分家，雷曼亲兄弟公司放弃 商业银行业务； 建立联邦存款保险公司。
日本证券公司的特征
• 日本的投资银行业缺乏充分竞争的市场机制，垄断相当严重 。 上世纪60年代以后，行业集中加剧，形成了以野村、大和 、日兴、山一证券公司为主，新日本、三羊证券公司次之， 同时有其他小券商并存的格局，四大券商在很大程度上操纵 和控制着日本证券市场，它们包揽一级市场上80%的承销业务 ，二级市场上的大宗买卖也多由他们代理。 • 日本投资银行业缺乏充分竞争机制还表现在固定费率上，以 手续费为主要收入。 固定费率制减少了价格竞争的可能性，稳定了日本证券公 司和其客户的长期关系。大企业和机构投资者多通过四大证 券公司从事证券交易，从而为它们带来可观的手续费收入。 基于互惠互利的原则，证券公司秉承“追随客户”的原则， 倾其所能为大客户服务，从而使得证券公司不惜违反证券法 规为其提供内幕消息，甚至动用自有资金弥补企业经营上的 损失。
世界投资银行发展史简要
世界投资银行发展史简要投资银行的定义投资银行( investment bank,corporate finance）是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。
在中国，投资银行的主要代表有中国国际金融有限公司、中信证券等。
人们平常所说的金融投资主要是指证券投资。
证券投资的分析方法主要有如下三种：基本分析、技术分析、演化分析，其中基本分析主要应用于投资标的物的选择上，技术分析和演化分析则主要应用于具体投资操作的时间和空间判断上，作为提高投资分析有效性和可靠性的重要补充。
MBA中对投资银行的定义投资银行是最典型的投资性金融机构，一般认为，投资银行是在资本市场上为企业发行债券、股票，筹集长期资金提供中介服务的金融机构，主要从事证券承销、公司购并与资产重组、公司理财、基金管理等业务。
其基本特征是综合经营资本市场业务。
美国著名金融专家罗伯特-库恩(Robert Kuhun)依照业务经营范围大小，对投资银行给出了四个层次的不同定义：广义投资银行：指任何经营华尔街金融业务的金融机构，业务包括证券、国际海上保险以及不动产投资等几乎全部金融活动。
较广义投资银行：指经营全部资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购、咨询服务、资产管理、创业资本等，与第一个定义相比，不包括不动产经纪、保险和抵押业务。
较狭义投资银行：指经营部分资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购等，与第二个定义相比，不包括创业资本、基金管理和风险管理工具等创新业务。
狭义投资银行：仅限于从事一级市场证券承销和资本筹措、二级市场证券交易和经纪业务的金融机构。
投资银行在各国的称谓不尽相同。
在美国称投资银行，在英国称商人银行，在日本称证券公司，在法国称实业银行。
投资银行的起源与发展在美国，投资银行往往有两个来源：一是由综合性银行分拆而来，典型的例子如摩根士丹利；二是由证券经纪人发展而来，典型的例子如美林证券。
投资银行的变迁与发展
▪ 1．19世纪自然分业阶段，美国投资银行大 多是由投资公司演变而来
▪ 美国最早的投资银行是T•A•汤毕尔在费城建 立的。
▪ 1792年美国证券交易所成立。而公认的美国 投资银行则是撒尼尔·普莱姆1826年创立的 专营证券包销的普莱姆·伍德·金公司，在政 府信用扩张和工业大量筹资历史背景下，他 从几十年的股票经纪业务中迅速拓展到证券 批发业务。
▪ （2）为扭转以中小商人银行为主的伦 敦证券交易所难以与美、日以大投资银 行为支柱的证券交易所和西欧大陆以大 商业银行为主体的证券交易所相匹敌的 局面，1986年10月英国政府颁布了《 金融服务法案》，允许英国商业银行直 接进入投资银行领域开展业务，使英国 的证券业发展有了更为强大的银行支持 。
▪ 股票市值占GDP比重从1991年的22.9%，迅 速上升到1997年的39.4%，2001年达到
58.1%。法兰克福成为欧洲第二大金融中
心，法兰克福证券交易所是世界最大的证券 交易所之一。
▪ 全能型银行下的投资银行竞争力先天不足， 欧洲各国全能银行近年来都加大了对投资银 行业务的投入力度，如德意志银行通过1989 年收购英国投资银行摩根•格林费尔（ Morgen Grenfell）、1993年业务整合和中 心移至伦敦、1999年耗资92亿收购美国信
▪ 两次并购浪潮不仅使投资银行成为美国 工业结构的策划者，而且就此拉开了金 融控制工商业的时代帷幕。
等投资银行业务；同时从货币
保管人到货币兑换商，从收取 储存货币到“库存货币”转借获 利，从开据存款收据到据此直
接支付，行使着商业银行的一 些基本职能。
▪ 正是从这个意义上说，金匠 既是商业银行的鼻祖，又是 投资银行的初始状态，由此 说明商业银行与投资银行从 一开始就存在着千丝万缕的 渊源联系。
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国外投资银行业的发展历史
投资银行业的起源可以追溯到l9世纪，但是当时投资银行业仅仅作为商业银行的一个业务部门被包含在银行业的范畴之中，银行业的含义比今天要宽泛得多。
当然，在l9世纪，投资银行业务并没有占据主导地位，大多数商业银行的主营业务只是给企业提供流动资金贷款。
而且由于当时人们普遍认为证券市场风险太大，不是银行投放资金的适宜场所，因此对银行从事证券市场业务有所限制。
美国1864年的《国民银行法》就严厉禁止国民银行从事证券市场活动，只有那些私人银行可以通过吸收储户存款，然后在证券市场上开展承销或投资活动。
可以认为，这些私人银行就是投资银行的雏形。
尽管国民银行和私人银行都被称为银行，但在业务上，私人银行一开始就兼营商业银行业务和投资银行业务。
（一）投资银行业的初期繁荣
第一次世界大战结束前，一些大银行就已开始着手为战争的结束做准备。
战后，大量公司也开始扩充资本，投资银行业从此开启了其真正意义上的、连贯发展的序幕。
虽然有l864年《国民银行法》禁止商业银行从事证券承销与销售等业务，但美国商业银行想方设法绕过相关的法律规定，仍然可以通过控股的证券公司将资金投放到证券市场上。
美国的J.P.摩根、纽约第一国民银行、库恩洛布公司都是私人银行与证券公司的混合体，1927年的《麦克法顿法》则干脆取消了禁止商业银行承销股票的规定。
这样，在20世纪20年代，银行业的两个领域终于重合了，同时，美国进入了产业结构调整期，新行业的出现与新兴企业的崛起成为保持经济繁荣的支撑力量。
由于通过资本市场筹集资金成本低、期限长，导致公司的融资途径发生了变化，新兴企业在扩充资本时减少了对商业银行贷款的依赖，这使美国的债券市场和股票市场得到了突飞猛进的发展。
由于证券市场业务与银行传统业务的结合，以及美国经济的繁荣，投资银行业的繁荣也真正开始了。
这一时期投资银行业的主要特点是：以证券承销与分销为主要业务，商业银行与投资银行混业经营；债券市场取得了重大发展，公司债券成为投资热点，同时股票市场引人注目。
银行业的强势人物影响巨大，在某种程度上推动了混业的发展。
（二）20世纪30年代确立分业经营框架
1929年10月，华尔街股市发生大崩盘，引发金融危机，导致了20世纪30年代的经济大萧条。
在大萧条期间，美国ll000家银行倒闭，占银行总数的l／3，严重损害了存款者的利益，企业也由于借不到贷款而大量破产。
对大萧条的成因，事后调查研究认为，商业银行、证券业、保险业在机构、资金操作上的混合是大萧条产生的主要原因，尤其是商业银行将存款大量贷放到股票市场导致了股市泡沫，混业经营模式成为罪魁祸首。
由此得出的结论是：为避免类似金融危机的再次发生，证券业必须从银行业中分离出来。
在此背景下，以《格拉斯•斯蒂格尔法》为标志，美国通过了一系列法案。
其中，1933年通过的《证券法》和《格拉斯•斯蒂格尔法》对一级市场产生了重大的影响，格规定了证券发行人和承销商的信息披露义务，以及虚假陈述所要承担的民事责任和刑事责任，并要求金融机构在证券业务与存贷业务之间做出选择，从法律上规定了分业经营；1934年通过的《证券交易法》不仅对一级市场进行了规范，而且对交易商也产生了影响；同时，美国证券交易委员会取代了联邦贸易委员会，成为证券监管机构。
（三）分业经营下投资银行业的业务发展
20世纪60年代以来，美国金融业及其面临的内外环境已经发生了很大的变化：工商业以发行债券、股票等方式从资本市场筹集资金的规模明显增长，资本市场迅速发展，资本商品也日新月异，交易商、经纪人、咨询机构等不断增加，保险业与投资基金相继进入这个市场，资本市场在美国金融业中的地位日益上升；由于银行储蓄利率长期低于市场利率，而证券市场则为经营者和投资者提供了巨额回报，共同基金的兴起吸收了越来越多的家庭储蓄资金，甚至证券公司也开办了现金管理账户为客户管理存款，这使商业银行的负债业务萎缩，出现了所谓的脱媒现象；技术进步提高了金融交易的效率，降低了成本，更加复杂的衍生金融交易可以使用电脑程序安排；欧洲市场兼容型的金融业务使其竞争力更强。
（四）20世纪末期以来投资银行业的混业经营
20世纪八九十年代，日本、加拿大、西欧等国相继经历了金融大爆炸，银行几乎可以毫无限制地开展投资银行业务，这也是美国放松金融管制的外在原因。
在内外因素的冲击下，到了20世纪末期，1933年《证券法》和《格拉斯•斯蒂格尔法》等制约金融业自由化的法律体系已经名存实亡。
作为持续了20余年的金融现代化争论的结论，l999年ll月《金融服务现代化法案》先后经美国国会通过和总统批准，成为美国金融业经营和管理的一项基本性法律。
《金融服务现代化法案》意味着20世纪影响全球各国金融业的分业经营制度框架的终结，并标志着美国乃至全球金融业真正进入了金融自由化和混业经营的新时代。
（五）美国金融风暴对投资银行业务模式的影响
2008年美国由于次贷危机而引发的连锁反应导致了罕见的金融风暴，在此次金融风暴中，美国著名投资银行贝尔斯登和雷曼兄弟崩溃，其原因主要在于风险控制失误和激励约束机制的弊端。
美国监管机构越来越清楚地认识到，原投资银行模式过于依靠货币市场为投资银行提供资金，尤其是在雷曼兄弟申请破产之后，对于投资银行的借贷就变得日益困难。
如果转型为银行控股公司，原投资银行机构就将获准开展储户存款业务，这可能是一种更为稳定的资金来源。
为了防范华尔街危机波及高盛和摩根斯坦利，美国联邦储备委员会批准了摩根斯坦利和高盛从投资银行转型为传统的银行控股公司。
银行控股公司可以接受零售客户的存款，成为银行控股公司将有助于两家公司重构自己的资产和资本结构。
某公司按面值发行5年期的债券500万元，票面利率为年利率12%，发行费率为3%，该公司所得税税率为33%，计算其债券资本成本。
Kb=[Ib*(1-T)]/[B*(1-Fb)]或Kb=[Rb*(1-T)]/（1-Fb)
Kb债券资金成本Ib债券年利息T所得税税率B债券筹资额Fb债券筹资费用Rb债券利率上题采用2公式：
Kb=[Rb*(1-T)]/（1-Fb)
Kb=[12%*（1-33%]/（1-3%）
Kb=8.29%
500*8.29%=41.45万元
为什么计算利息的时候只计算第一年的呢，后面四年的利息为什么不算呢？
如果该公司债务的税后成本为5．5％，优先股成本为13．5％，普通股资本成本为18％。
求加权平均资本成本
已知：
负债1500万元30%
优先股500万元10%
普通股3000万元60%
合计5000万元100%
答案是3．8％
加权平均资本成本
=30%*5.5%+10%*13.5%+18%*60%=12.15%
如普通股资本成本为3%,
加权平均资本成本
=30%*5.5%+10%*13.5%+3%*60%=3.8%
赢得值（挣值）法的三个参数--BCWP、BCWS和ACWP
1、已完工作预算费用（BCWP）
2、计划工作预算费用（BCWS）
3、已完工作实际费用（ACWP）
三、赢得值法的四个评价指标：
1、费用偏差CV（Corst Variance）
CV=已完工作预算费用（BCWP）-已完工作实际费用（ACWP）
2、进度偏差SV（Schedule Variance）
SV=已完工作预算费用（BCWP）-计划工作预算费用（BCWS）
3、费用绩效指标CPI
CPI=已完工作预算费用（BCWP）/已完工作实际费用（ACWP）
4、进度绩效指标SPI
SPI=已完工作预算费用（BCWP）/计划工作预算费用（BCWS)。