第八章 汇率理论-文档资料
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
r PA PB
◎一价定律是绝对购买力平价理论的基础 ◎一价定律：同一种物品在不同的国家应该具有同
样的价值，它在各国的价格按照货币比价进行换 算后应该是相同的。
8
卡塞尔的“购买力平价说”
●购买力平价理论的主要贡献 ◎理论贡献：
是汇率理论的基础：从货币的基本功能（购买 手段）角度分析货币的兑换问题，抓住了问题 的本质；
从理论上确定了两国汇率变动的长期趋势
◎现实贡献：
为国际间的经济比较提供统一的换算工具； 将商品交易与货币交易紧密结合起来，为一国
采用汇率政策促进本国进出口贸易的发展提供 了理论依据。
9
பைடு நூலகம்
卡塞尔的“购买力平价说”
●购买力平价理论的主要缺陷：
◎自由贸易的假设前提与现实存在差异； ◎忽视资本流动因素对汇率决定的影响； ◎这一理论以两国的生产结构、消费结构以及价格体
系大体相仿为限制条件，具备这些条件，两国货币 购买力的可比性较为充分；反之，可比性则较小。
10
购买力平价说与利息平价说
●中长期：货币数量 购买力（商品价格） 汇率
●短期：货币资金供求数量 利率（资金 价格） 汇率
11
利息平价说
●特点：考虑资本流动因素对汇率决定的影响；
●核心观点：远期汇率决定于利差 ●主要思想：
M 1
ky
14
资产组合理论
●核心观点：汇率是由货币资产、债券资 产和外汇资产决定的。当经济情况发生 变化时，人们会对三种资产的持有状况 进行调整，从而使得利率与汇率发生变 动。
15
总结
●汇率的决定是极其复杂的问题.西方学 者有多种学说来解释,各国有不同的制 度安排。
●不同货币制度下,汇率的决定与影响 因素也不同。
4
一、西方汇率理论发展的历史脉络
●汇率(exchange rate) 又称汇价，是两国货 币折算的比率，或者说是一国货币以另一国 货币表示的价格。
●金本位制条件下汇率的决定基础
◎铸币平价——两国货币的法定含金量之比 如：1英镑的含金量为7.3224克黄金，1美元的含
金量为1.504656克黄金，则两国汇率水平为： 1英镑＝4.8665美元（7.3224/1.504656)
5
罗道尔波斯的“公共评价理论”
●核心观点 汇率水平
两国货币供求的变动
人们对两国货币的公共评价
两国货币所含的贵金属重量与纯度
6
戈森的“国际借贷说”
●核心观点：
汇率水平
外汇供求
国际收支 (一定时期之内需要及时支付的流动债权债务)
7
卡塞尔的“购买力平价说”
●核心观点：两种货币的汇率应由两国货币购 买力之比决定，而货币购买力实际上是一般 物价水平的倒数，所以，汇率实际是由两国 物价水平之比决定。
——以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制 ◎以市场供求为基础：外汇指定银行在外汇市场上按市场交易
规则买卖外汇； ◎单一汇率 ◎有管理的浮动汇率
通过银行结售汇、外汇指定银行的头寸上限管理，以及资本项目的 严格管制，政府有效地控制了企业、银行和个人对于外汇的供给和 需求，从而在根本上限制了人民币汇率的浮动幅度
国际游资冲击风险。
◎缺点：汇率频繁变动会给本国经济发展带来不利影响。
●固定汇率制的优缺点
◎优点：消除汇率变动风险，有利于对外贸易结算和资本
的正常流动。
◎缺点：市场参与者缺少风险意识和抵抗风险的能力，容
易受到国际游资的冲击，引发金融动荡和危机。
20
三、人民币汇率制度
●现行人民币汇率制度的形成机制与特点
●汇率制度的种类；
◎固定汇率 ◎有管理的浮动汇率
◎自由浮动汇率
18
二、汇率制度
●汇率制度的概念：指一个国家对于确定、 维持、调整与管理汇率的原则、方法、 方式和机构等所作出的系统规定。
●汇率制度的种类；
◎固定汇率 ◎有管理的浮动汇率
◎自由浮动汇率
19
二、汇率制度
●浮动汇率制的优缺点
◎优点：自动调节国际收支、抵御外来因素的干扰、降低
第八章 汇率理论-文档资料
本章主要内容与结构 西方汇率理论发展的历史脉络 汇率制度 人民币汇率制度
2
基本概念
现汇买入价、现钞买入价、卖 出价
直接标价法、间接标价法 升水、贴水、平价
3
一、西方汇率理论发展的历史脉络
●罗道尔波斯的“公共评价理论” ●戈森的“国际借贷说” ●卡塞尔的“购买力平价说” ●阿夫塔里昂的“汇兑心理说” ●利息平价说 ●货币主义汇率理论 ●资产组合理论
●不同的汇率学说从不同侧面探讨汇率 的决定问题，各种理论相互补充。
16
二、汇率制度
●汇率制度的概念：指一个国家对于确定、 维持、调整与管理汇率的原则、方法、 方式和机构等所作出的系统规定。
●汇率制度的种类；
◎固定汇率 ◎有管理的浮动汇率
◎自由浮动汇率
17
二、汇率制度
●汇率制度的概念：指一个国家对于确定、 维持、调整与管理汇率的原则、方法、 方式和机构等所作出的系统规定。
◎在资本自由流动且不考虑交易成本的情况下，正 常的外汇抛补及套利活动将导致汇率水平的变动： 利率较低国家货币的远期差价为升水，利率较高 国家货币的远期差价为贴水，远期与即期汇率的 价差等于两国利率之差。
12
阿夫塔里昂的“汇兑心理说”
●核心观点：强调心理预期因素对汇率、尤 其是短期汇率的变动有重要的影响。
在银行间外汇市场上，中央银行通过向外汇指定银行提供基准汇率 并要求其遵守浮动区间限制，从操作面进一步控制了人民币汇率过 渡浮动的可能；
中国人民银行有义务对外汇市场进行必要的干预，以便将人民币汇 率维持在期望的水平之上。
21
感谢观赏
学习交流共同提高
◎预期汇率上升，大量资本流入，汇率上升； ◎预期汇率下降，大量资本流出，汇率下降。
13
货币主义汇率理论
●特点：以购买力平价为基础，突出货币因
素在汇率决定过程中的作用；
●核心观点：一国货币供给状况及其货币政策 与该国的汇率走势有着直接的联系。
●主要内容：
e＝p Mky M•k1y1
p 1
M 1 k1y1
◎一价定律是绝对购买力平价理论的基础 ◎一价定律：同一种物品在不同的国家应该具有同
样的价值，它在各国的价格按照货币比价进行换 算后应该是相同的。
8
卡塞尔的“购买力平价说”
●购买力平价理论的主要贡献 ◎理论贡献：
是汇率理论的基础：从货币的基本功能（购买 手段）角度分析货币的兑换问题，抓住了问题 的本质；
从理论上确定了两国汇率变动的长期趋势
◎现实贡献：
为国际间的经济比较提供统一的换算工具； 将商品交易与货币交易紧密结合起来，为一国
采用汇率政策促进本国进出口贸易的发展提供 了理论依据。
9
பைடு நூலகம்
卡塞尔的“购买力平价说”
●购买力平价理论的主要缺陷：
◎自由贸易的假设前提与现实存在差异； ◎忽视资本流动因素对汇率决定的影响； ◎这一理论以两国的生产结构、消费结构以及价格体
系大体相仿为限制条件，具备这些条件，两国货币 购买力的可比性较为充分；反之，可比性则较小。
10
购买力平价说与利息平价说
●中长期：货币数量 购买力（商品价格） 汇率
●短期：货币资金供求数量 利率（资金 价格） 汇率
11
利息平价说
●特点：考虑资本流动因素对汇率决定的影响；
●核心观点：远期汇率决定于利差 ●主要思想：
M 1
ky
14
资产组合理论
●核心观点：汇率是由货币资产、债券资 产和外汇资产决定的。当经济情况发生 变化时，人们会对三种资产的持有状况 进行调整，从而使得利率与汇率发生变 动。
15
总结
●汇率的决定是极其复杂的问题.西方学 者有多种学说来解释,各国有不同的制 度安排。
●不同货币制度下,汇率的决定与影响 因素也不同。
4
一、西方汇率理论发展的历史脉络
●汇率(exchange rate) 又称汇价，是两国货 币折算的比率，或者说是一国货币以另一国 货币表示的价格。
●金本位制条件下汇率的决定基础
◎铸币平价——两国货币的法定含金量之比 如：1英镑的含金量为7.3224克黄金，1美元的含
金量为1.504656克黄金，则两国汇率水平为： 1英镑＝4.8665美元（7.3224/1.504656)
5
罗道尔波斯的“公共评价理论”
●核心观点 汇率水平
两国货币供求的变动
人们对两国货币的公共评价
两国货币所含的贵金属重量与纯度
6
戈森的“国际借贷说”
●核心观点：
汇率水平
外汇供求
国际收支 (一定时期之内需要及时支付的流动债权债务)
7
卡塞尔的“购买力平价说”
●核心观点：两种货币的汇率应由两国货币购 买力之比决定，而货币购买力实际上是一般 物价水平的倒数，所以，汇率实际是由两国 物价水平之比决定。
——以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制 ◎以市场供求为基础：外汇指定银行在外汇市场上按市场交易
规则买卖外汇； ◎单一汇率 ◎有管理的浮动汇率
通过银行结售汇、外汇指定银行的头寸上限管理，以及资本项目的 严格管制，政府有效地控制了企业、银行和个人对于外汇的供给和 需求，从而在根本上限制了人民币汇率的浮动幅度
国际游资冲击风险。
◎缺点：汇率频繁变动会给本国经济发展带来不利影响。
●固定汇率制的优缺点
◎优点：消除汇率变动风险，有利于对外贸易结算和资本
的正常流动。
◎缺点：市场参与者缺少风险意识和抵抗风险的能力，容
易受到国际游资的冲击，引发金融动荡和危机。
20
三、人民币汇率制度
●现行人民币汇率制度的形成机制与特点
●汇率制度的种类；
◎固定汇率 ◎有管理的浮动汇率
◎自由浮动汇率
18
二、汇率制度
●汇率制度的概念：指一个国家对于确定、 维持、调整与管理汇率的原则、方法、 方式和机构等所作出的系统规定。
●汇率制度的种类；
◎固定汇率 ◎有管理的浮动汇率
◎自由浮动汇率
19
二、汇率制度
●浮动汇率制的优缺点
◎优点：自动调节国际收支、抵御外来因素的干扰、降低
第八章 汇率理论-文档资料
本章主要内容与结构 西方汇率理论发展的历史脉络 汇率制度 人民币汇率制度
2
基本概念
现汇买入价、现钞买入价、卖 出价
直接标价法、间接标价法 升水、贴水、平价
3
一、西方汇率理论发展的历史脉络
●罗道尔波斯的“公共评价理论” ●戈森的“国际借贷说” ●卡塞尔的“购买力平价说” ●阿夫塔里昂的“汇兑心理说” ●利息平价说 ●货币主义汇率理论 ●资产组合理论
●不同的汇率学说从不同侧面探讨汇率 的决定问题，各种理论相互补充。
16
二、汇率制度
●汇率制度的概念：指一个国家对于确定、 维持、调整与管理汇率的原则、方法、 方式和机构等所作出的系统规定。
●汇率制度的种类；
◎固定汇率 ◎有管理的浮动汇率
◎自由浮动汇率
17
二、汇率制度
●汇率制度的概念：指一个国家对于确定、 维持、调整与管理汇率的原则、方法、 方式和机构等所作出的系统规定。
◎在资本自由流动且不考虑交易成本的情况下，正 常的外汇抛补及套利活动将导致汇率水平的变动： 利率较低国家货币的远期差价为升水，利率较高 国家货币的远期差价为贴水，远期与即期汇率的 价差等于两国利率之差。
12
阿夫塔里昂的“汇兑心理说”
●核心观点：强调心理预期因素对汇率、尤 其是短期汇率的变动有重要的影响。
在银行间外汇市场上，中央银行通过向外汇指定银行提供基准汇率 并要求其遵守浮动区间限制，从操作面进一步控制了人民币汇率过 渡浮动的可能；
中国人民银行有义务对外汇市场进行必要的干预，以便将人民币汇 率维持在期望的水平之上。
21
感谢观赏
学习交流共同提高
◎预期汇率上升，大量资本流入，汇率上升； ◎预期汇率下降，大量资本流出，汇率下降。
13
货币主义汇率理论
●特点：以购买力平价为基础，突出货币因
素在汇率决定过程中的作用；
●核心观点：一国货币供给状况及其货币政策 与该国的汇率走势有着直接的联系。
●主要内容：
e＝p Mky M•k1y1
p 1
M 1 k1y1