美国次贷危机案例解析PPT(共40页)
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美国次贷危机案例解析PPT课件(40页)
次级抵押贷款和次级债的基本特征
所谓的次级抵押贷款是指向低收入、少数族群、受教育水平低、 金融知识匮乏的家庭和个人发放的住房抵押贷款。
其基本特征(表1)可归纳为：
(1)个人信用记录比较差，信用评级得分比较低。 (2)贷款房产价值比和月供收入比较高。 (3)少数族群占比高，且多为可调利率，或只支付利息和无收入证明文件贷款。 (4)拖欠率和取消抵押赎回权比率较高。
在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上美国利率水平较 低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。
美国次级抵押贷款的概况
美国抵押贷款市场的“次级”（Subprime）及“优惠级”（Prime）是以借款 人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待， 从而形成了两个层次的市场。信用低的人申请不到优惠贷款，只能在次级市场寻 求贷款。什么是住房抵押贷款证券化
住房抵押贷款证券化 是指金融机构(主要是商业银行)把自己 所持有的流动性较差但具有未来现金收入流的住房抵押贷款汇 聚重组为抵押贷款群组。
由证券化机构以现金方式购入，经过担保或信用增级后以证 券的形式出售给投资者的融资过程。这一过程将原先不易被出 售给投资者的缺乏流动性但能够产生可预见性现金流入的资产， 转换成可以在市场上流动的证券。
美国经济复苏放缓和居民收入增速下降，消费者还贷压力不断加大，违约风险开始集中暴露。
引起美国次级抵押贷款危机的原因之二
美国利率的上升，导致居民还款压力增大
引起美国次级抵押贷款危机的原因之三
美国房价持续下跌，居民不能按时交纳房贷
房价下跌击溃华尔街
房价下跌，债券的评估价格下跌，抵押资金价值缩 水，投资者信心丧失，产生金融危机
资产证券化
是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资 产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售和流通的证 券的过程。
次贷危机PPT演示文稿
5
定义
次贷危机（subprimelending crisis）又称 次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一 场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、 投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风 暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动 性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年 春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、 欧盟和日本等世界主要金融市场。
4
定义
次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款 机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与 传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对 贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比 一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较 弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押 贷款购买住房。
显低于2007年同期10.11%的增速。而外部需求不足是该现 象的重要原因。
19
3、对发展中国家市场出口增长仍然强劲
次贷危机对中国出口的影响主要表现在以美国为主的发达 国家市场，相反，中国对发展中国家市场的出口增长仍然 十分强劲。
20
四、应对次贷危机的策略建议
（一）建议之一： 利用中美战略经济对话机制， 加强国际经济政策协调，防止
18
2、全国出口呈现减速迹象
2007年下半年以来中国出口增长开始减速，2008年1-6月延续了这种趋势。源自出口金额看，2008年1-6月比上年同
期增长21.87%，比2007年同期27.55%的增速有所降低。预
计中国2008年的出口增长速度将回落到15%-20%。从出口 数量看，2008年1-6月，中国比上年同期增长8.44%，也明
2008年1-6月，中国对美出口金额比上年同期增长8.88%， 但从出口数量看，2008年1-6月比去年同期增长16.62%， 远远高于全国8.84%的水平。可见，2008前半年，我国对 美出口数量的增长大大高于出口金额的增长。因为，美元 大幅贬值，使得美国国民财富收缩，增加了对生活必需品 的需求，而减少了对高档次的耐用品和奢侈品的需求。
定义
次贷危机（subprimelending crisis）又称 次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一 场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、 投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风 暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动 性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年 春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、 欧盟和日本等世界主要金融市场。
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定义
次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款 机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与 传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对 贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比 一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较 弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押 贷款购买住房。
显低于2007年同期10.11%的增速。而外部需求不足是该现 象的重要原因。
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3、对发展中国家市场出口增长仍然强劲
次贷危机对中国出口的影响主要表现在以美国为主的发达 国家市场，相反，中国对发展中国家市场的出口增长仍然 十分强劲。
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四、应对次贷危机的策略建议
（一）建议之一： 利用中美战略经济对话机制， 加强国际经济政策协调，防止
18
2、全国出口呈现减速迹象
2007年下半年以来中国出口增长开始减速，2008年1-6月延续了这种趋势。源自出口金额看，2008年1-6月比上年同
期增长21.87%，比2007年同期27.55%的增速有所降低。预
计中国2008年的出口增长速度将回落到15%-20%。从出口 数量看，2008年1-6月，中国比上年同期增长8.44%，也明
2008年1-6月，中国对美出口金额比上年同期增长8.88%， 但从出口数量看，2008年1-6月比去年同期增长16.62%， 远远高于全国8.84%的水平。可见，2008前半年，我国对 美出口数量的增长大大高于出口金额的增长。因为，美元 大幅贬值，使得美国国民财富收缩，增加了对生活必需品 的需求，而减少了对高档次的耐用品和奢侈品的需求。
次贷危机终极版PPT
直接原因
• 1.自2005年以来，金融机构放贷冲动较强， 信贷标准过于宽松，放贷规模迅速扩张。 • 2.采用可变利率，美联储17次提高利息导致 月供负担增加。 •
•
返回
深层原因
• 1.流动性泛滥 • 20世纪布雷顿森林体系解体，美元与黄金 脱钩，美元失去实物体系的制约。 • 20世纪90年代开始美元进入低利率时代， 特别是美联储在2003年6月至2004年6月间 将联邦基金目标利率维持在1%的历史最低 位置，加剧了流动性泛滥，刺激了房地产 泡沫膨胀，但连续17次提高利考题
• 讲到了现在，大家对次贷危机有一定的了 解了吧，让我们思考一下中国是否会发生l 类似的次贷危机？
思考题
• 答案是否定的。 • （1）首先从市场需求上 来讲 ，中国的房产市场仍 处于供不应求的阶段。加 上美国前几年5%到10%的 首付很普遍，零首付的也 不少，很容易出现负资产 现象 。在同样的无力支付 房款的情况下，美国人把 房产抵押给银行或者其他 机构的成本远远的低于中 国人的成本，这也就造成 美国房贷违约率大大的高 于中国。
思考题
• （2）随着人民币不断升 值，中国的流动性资金越 来越充足 。由于人民币升 值的预期并没有改变，国 际热钱不但没有撤出中国 的迹象，而且还在蜂拥而 至。这一部分热钱，虽是 投机性质的，但是同样对 市场造成一定的影响：一 是导致热钱的载体多样化， 二是导致政府很难监测和 完全规制这部分热钱，因 此增加了中国市场的流动 性资金。
深层原因
• 2.衍生金融工具的监管失控 • 衍生工具品种日益丰富，交易规模迅速扩 张。2007年底，交易金额突破500万亿美元， 其中衍生品达到42.6万亿美元。 • 对衍生工具的风险评估和监管手段远远滞 后于其发展进程。 • 返回
美国次贷危机研究 PPT
调整后利率
0.0375
0.0350 0.0325 0.0300 0.0275 0.0250 0.0225 0.0200 0.0175 0.0150 0.0125
CDO (Collateralized Debt Obligation)
担保债务权证
资产证券化家族中重要的组成部分。它的标的资产通
场上流动的资金。 1944年，房利美的权限扩大到贷款担
保，公司主要有退伍军人负责管理。1954年，房利美发
展成为股份制公司。1968年， Raymond H. Lapin 成为
房利美的总裁，在他就任的30年内，修改了公司的制度
，使之成为一个私有的股份制公司。1970年，房利美股
票在纽约交易股票所上市。1984年，房利美首次在海外
1970年由国会成立，作为旨在开拓美国第2抵押市场， 增加家庭贷款所有权与房屋贷款租金收入。
规模：抵押投资组合总金额达1.29兆美元，其中5690 亿美元抵押资产是其自身投资一部分。债券市场协会 (Bond Market Association)资料显示，由Fannie mae、
成立历史：
房利美全称为美国联邦国民抵押贷款协会，由当时的 美国总统罗斯福和国会在１９３８年推动成立。１９６ ８年为减轻政府财政负担，房利美转变为公众持股公司 。
常是信贷资产或债券。这也就衍生出了它按资产分类的重
要的两个分支：CL
和CBO(Collateralised Bond Obligation)。前者指的是 信贷资产的证券化，后者指的是市场流通债券的再证券化
调整后利率 调整日期
0.0225 0.0300
2005-09-20
0.0350 0.0425 0.0450 0.0475 0.0525 0.0500 0.0475 0.0450 0.0425 0.0400
次贷危机PPT
完美风暴对中国的影响
美国著名投资机构摩根士丹利公司亚洲区主席斯蒂芬· 罗奇 表示 “不同国家和地区或多或少都会受到（美国次贷危机）的影响， 其程度大小取决于它们各自的经济结构。”对于中国而言，影响 “不会那么大”，因为中国经济增长速度较快。 中国人民银行行长周小川日前指出，美国次贷危机对中国经济的 负面影响比原来预期的要小，中国一些金融机构的损失也完全在 可消化范围内。目前中国金融企业比亚洲金融风暴时更为健康， 较小的损失并不会影响它们的盈利能力和股价。 中国改革研究基金会理事长樊纲则认为，美国次贷问题虽然影响 大，但它引 起的经济衰退和影响并不会太大，因为有着“政策 的重要影响，美联储、各大银行 不会放任不管。”而对中国来 说，“中国经济运行周期相对独立，美国对中国的影 响已经没 有以前那么大了。” 中金公司首席经济学家哈继铭则认为，“中美经济从未脱节，中 国出口与美 国消费增速密切相关，因此美国经济的增速下降， 将会对我国出口造成较大影响。 ”哈继铭同时指出，美国次贷 危机将使得像中国这样的亚洲新兴市场面临大量市场 资金的涌 入，由此导致资产价格、大宗商品价格上涨。
次贷衍生产品的设计先决条件 第一，美联储会继续减息，并且把利息维持在一个低水平； 第二，房价会不断升高。
次贷产品的设计者 金融模型的专家 推出一个又一个新的、更有效率的、更能赚钱的金融模型；根据这些模型，房 利美、房地美和银行组合出一套套新的房屋抵押贷款证劵（债劵）。 金融模型（financial modeling）专家年薪在15万到30万美金，是整个金融 财务行业最高的。 信贷债券评级 信贷（债券）评级是投资者依照协议取回投资款项的指 标。因此，机构将评估等级分为： ＊“投资级”（Investment Grade）——指拖欠债务的可能性相 当低，如期偿债的能力良好。属于这个范围的是国际长期评级“AAA ”至“BBB”和短期评级“F1”至“F3”。
美国次贷危机ppt课件
种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期
还款，最终到破产地步，引发了世界性债务
在美国制造业转移的情况下，中下阶层的收 入难以提高，在金融资产泡沫推动下的房地
危机。金融经济逐渐演变成投机经济，金融 泡沫越来越大，风险越来越高。
产价格的不断上升，利息上升，导致还款压
力增大，购房者的还贷负担大为加重，很多 本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现 违约的可能，对银行贷款的收回造成影响
穗银行的母公司瑞穗集团 国、加拿大、欧洲、英
产保护、裁减54%的员
现严重不足,造成全球
宣布与美国次贷相关损失 国和瑞士五大央行宣布
工。
股市和汇市动荡。
为6亿日元。
联手救市。
次贷危机升级演变为全球金融危机 2008年9月美国可以说是发生了金融大地震,在一些金融巨头申请破产、被接管、股市暴跌等重大金融事 件发生过程中,美国次贷危机升级为严重的金融危机。金融危机在美国爆发后,迅速蔓延波及至欧洲。美 国金融危机对欧洲国家影响最大的要算冰岛,冰岛是因美国金融海啸席卷而倒下的第一个欧洲国家也是 全球的第一个国家。在亚洲,韩国和巴基斯坦等国家也受到美国次贷危机和金融危机的重大冲击。至此 次贷危机彻底演变为全球金融危机。
2008年美国次贷危机事件分析
监守自盗
1
• 次贷危机定义 • 事件过程简介 • 导火索及原因 • 美国政府的应对措施
11国营1班
2
11国营1班
一、次贷危机的简述
次贷危机(subprime lending crisis)(又称 次级房贷危机)的发生与美国房地产次级抵押 贷款很有关联。按照借款人的信用质量,美国 的房地产个人抵押贷款可分为二种:次级抵押 贷款和优质抵押贷款。 人们一般认为,所谓次Байду номын сангаас危机,是指一场发生在 美国,因房地产次级抵押贷款市场违约率的异 常上升而导致次级抵押贷款机构破产、投资 基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。 它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不 足危机。
美国次贷危机概述PPT(共 74张)
第2小组：美国次贷危机
组长：吴晓征 演讲人：王夕辉
孙世晓 高岳 罗国雄 叶菲 PPT：王威
次贷危机概况
王夕辉
什么是次贷危机
• 2006年下半年，美国次级住房抵押贷款市场问题初露端倪， 贷款违约率不断提升，到2007年夏天爆发了次贷危机。严 重的是，次贷危机引发市场流动性萎缩，金融机构陷入困 境。金融海啸从美国席卷全球，波及实体经济，导致全球 经济陷入低迷。
1 2
3
利率下降与房市景气
3个月期美元利率
7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0
2000年1月7日 2000年7月7日 2001年1月7日 2001年7月7日 2002年1月7日 2002年7月7日 2003年1月7日 2003年7月7日 2004年1月7日 2004年7月7日 2005年1月7日 2005年7月7日 2006年1月7日 2006年7月7日 2007年1月7日 2007年7月7日 2008年1月7日 2008年7月7日 2009年1月7日
深层次原因的五个次要方面
• 政策监管不力 随着金融创新工具
的不断涌现，银行、 证券、保险、信托等 行业的界限越来越模 糊，使已有的分业监 管模式失去了效力， 这必然增加了整个金 融业的系统性风险， 因而政府的不力监管 就成了危机爆发的主 导因素。
美国经济增长模式的终结
• 美国27年来一直信奉以"美元扩张、资本市场扩张、双赤 字扩张"的国民负债增长模式。在过去五年推动美国地产 价格上涨的因素既不是社会财富总量扩张、贫富差距拉大、 两位数通货膨胀（如俄罗斯），也不是因为大量移民涌入 （如新西兰），更不是经济高速增长、人口城市化、土地 供给稀缺（如中国），而纯粹是因为金融创新所带来的" 虚假需求"，所以这次危机的爆发对美国的房地产需求无 异于"釜底抽薪"余额及其占房屋贷款比重
组长：吴晓征 演讲人：王夕辉
孙世晓 高岳 罗国雄 叶菲 PPT：王威
次贷危机概况
王夕辉
什么是次贷危机
• 2006年下半年，美国次级住房抵押贷款市场问题初露端倪， 贷款违约率不断提升，到2007年夏天爆发了次贷危机。严 重的是，次贷危机引发市场流动性萎缩，金融机构陷入困 境。金融海啸从美国席卷全球，波及实体经济，导致全球 经济陷入低迷。
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利率下降与房市景气
3个月期美元利率
7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0
2000年1月7日 2000年7月7日 2001年1月7日 2001年7月7日 2002年1月7日 2002年7月7日 2003年1月7日 2003年7月7日 2004年1月7日 2004年7月7日 2005年1月7日 2005年7月7日 2006年1月7日 2006年7月7日 2007年1月7日 2007年7月7日 2008年1月7日 2008年7月7日 2009年1月7日
深层次原因的五个次要方面
• 政策监管不力 随着金融创新工具
的不断涌现，银行、 证券、保险、信托等 行业的界限越来越模 糊，使已有的分业监 管模式失去了效力， 这必然增加了整个金 融业的系统性风险， 因而政府的不力监管 就成了危机爆发的主 导因素。
美国经济增长模式的终结
• 美国27年来一直信奉以"美元扩张、资本市场扩张、双赤 字扩张"的国民负债增长模式。在过去五年推动美国地产 价格上涨的因素既不是社会财富总量扩张、贫富差距拉大、 两位数通货膨胀（如俄罗斯），也不是因为大量移民涌入 （如新西兰），更不是经济高速增长、人口城市化、土地 供给稀缺（如中国），而纯粹是因为金融创新所带来的" 虚假需求"，所以这次危机的爆发对美国的房地产需求无 异于"釜底抽薪"余额及其占房屋贷款比重
次贷危机专题讲座ppt
次级债进入债券交易市场后一度不俗的表现使投资者淡忘 了它的风险 但是;当房地产泡沫破裂 次贷贷款人还不起贷 时;不仅抵押贷款陷入亏损困境;无力向那些购买次级债的 金融机构支付固定回报;而且那些买了次贷衍生品的投资 者;也因债券市场价格下跌;失去了高额回报;同样掉进了流 动性短缺和亏损的困境
次债的结果
高度重视住房抵押贷款背后隐藏的风险
目前;我国房地产金融市场发展很快;隐含着一定的风险 截 至2007年10月;全国主要金融机构商业性房地产贷款余额 达4 69万亿元;占金融机构人民币各项贷款总余额的18 02 ％ 其中房地产开发贷款余额达1 76万亿元;占商业性房地 产贷款余额的37%；个人住房贷款余额达2 6万亿元;占商 业性房地产贷款余额的55%;并且呈加速发展趋势
导致购房热情升温的原因
次级房贷门槛低：
一些贷款机构推出了零首付 零文件的贷款 方式;即借款人可以在没有资金的情况下购 房;且仅需申报其收入情况而无需提供任何 有关偿还能力的证明;如工资条 完税证明等
贷款机构发放次级贷款的动力 高利率;高收益;高风险
高利率
由于次级抵押贷款是贷款机构针对信用记 录较差的客户发放的;利率比优质贷款产品 普遍高达4%；
在房地产市场整体上升的时期;住房抵押贷款对商业银行 而言是优质资产;贷款收益率相对较高;违约率较低;一旦出 现违约还可以通过拍卖抵押房地产获得补偿
在房地产市场价格普遍下降和抵押贷款利率上升的局面同 时出现时;购房者还款违约率将会大幅上升;拍卖后的房地 产价值可能低于抵押贷款的本息总额甚至低于本金;这将 导致商业银行的坏账比率显著上升;对商业银行的盈利性 和资本充足率造成冲击
导致购房热情升温的原因
对还款方式的金融创新：
01年到05年美国房地产市场繁荣的时候;银行为了 赚钱降低了提供抵押贷款的条件;降低了审核的标 准;同时对还款方式进行了金融创新;
次债的结果
高度重视住房抵押贷款背后隐藏的风险
目前;我国房地产金融市场发展很快;隐含着一定的风险 截 至2007年10月;全国主要金融机构商业性房地产贷款余额 达4 69万亿元;占金融机构人民币各项贷款总余额的18 02 ％ 其中房地产开发贷款余额达1 76万亿元;占商业性房地 产贷款余额的37%；个人住房贷款余额达2 6万亿元;占商 业性房地产贷款余额的55%;并且呈加速发展趋势
导致购房热情升温的原因
次级房贷门槛低：
一些贷款机构推出了零首付 零文件的贷款 方式;即借款人可以在没有资金的情况下购 房;且仅需申报其收入情况而无需提供任何 有关偿还能力的证明;如工资条 完税证明等
贷款机构发放次级贷款的动力 高利率;高收益;高风险
高利率
由于次级抵押贷款是贷款机构针对信用记 录较差的客户发放的;利率比优质贷款产品 普遍高达4%；
在房地产市场整体上升的时期;住房抵押贷款对商业银行 而言是优质资产;贷款收益率相对较高;违约率较低;一旦出 现违约还可以通过拍卖抵押房地产获得补偿
在房地产市场价格普遍下降和抵押贷款利率上升的局面同 时出现时;购房者还款违约率将会大幅上升;拍卖后的房地 产价值可能低于抵押贷款的本息总额甚至低于本金;这将 导致商业银行的坏账比率显著上升;对商业银行的盈利性 和资本充足率造成冲击
导致购房热情升温的原因
对还款方式的金融创新：
01年到05年美国房地产市场繁荣的时候;银行为了 赚钱降低了提供抵押贷款的条件;降低了审核的标 准;同时对还款方式进行了金融创新;
美国次贷危机的成因_对中国影响及对策 ppt课件
由美国次贷危机引发的国际金融危机仍在继 续……
PPT课件
2
主要内容
1
美国次贷危机概述
2
次贷危机的成因
3 次贷危机对全球经济的影响 4 次贷危机对我国的影响 5 次贷危机为我国提供的机遇
6
我国应采取的对策
PPT课件
3
一、美国次贷危机概述
1.次贷危机的相关概念
（1）次级抵押贷款：是指向低收入、少数族群、受教育水平低、 金融知识匮乏的家庭和个人发放的住房抵押贷款 。主要有优质 抵押贷款、另类A级、次级抵押贷款三种信用等级。
（2）次贷危机 ：又称次级房贷危机(subprime lending crisis) ，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级 抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的 风暴。 表现为美国房地产市场的恶化、金融市场动荡不稳、 失业增加、居民预期收入减少、消费者信心在下降、消费支出 增长处于停滞、信贷紧缩，投资者的信心受挫等方面。
PPT课件
19
道琼斯指数一年走势图 2008年初至2008年底的跌幅接近40%
PPT课件
20
3. 次贷危机对欧盟经济的影响
欧盟经济面临严峻考验
近年来，欧盟处于经济周期的扩张阶段，自 主增长能力明显增强，欧元区经济增长率一 路飙升，2007年还以2.7%的增速超过美国。
但2008年第二季度出现了零增长，第三季度 下降了0.1%。欧盟统计局12月4日公布的修正 后的数据显示，受投资下降影响，今年第三 季度欧元区15国经济比前一季度下滑0.2%， 至此，欧元区经济已连续两个季度下滑，因 而陷入衰退。
PPT课件
16
注：数据来源于联合国经社司。黄色栏里的数据为估计值， 2009年数据为预测值。
PPT课件
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主要内容
1
美国次贷危机概述
2
次贷危机的成因
3 次贷危机对全球经济的影响 4 次贷危机对我国的影响 5 次贷危机为我国提供的机遇
6
我国应采取的对策
PPT课件
3
一、美国次贷危机概述
1.次贷危机的相关概念
（1）次级抵押贷款：是指向低收入、少数族群、受教育水平低、 金融知识匮乏的家庭和个人发放的住房抵押贷款 。主要有优质 抵押贷款、另类A级、次级抵押贷款三种信用等级。
（2）次贷危机 ：又称次级房贷危机(subprime lending crisis) ，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级 抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的 风暴。 表现为美国房地产市场的恶化、金融市场动荡不稳、 失业增加、居民预期收入减少、消费者信心在下降、消费支出 增长处于停滞、信贷紧缩，投资者的信心受挫等方面。
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道琼斯指数一年走势图 2008年初至2008年底的跌幅接近40%
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3. 次贷危机对欧盟经济的影响
欧盟经济面临严峻考验
近年来，欧盟处于经济周期的扩张阶段，自 主增长能力明显增强，欧元区经济增长率一 路飙升，2007年还以2.7%的增速超过美国。
但2008年第二季度出现了零增长，第三季度 下降了0.1%。欧盟统计局12月4日公布的修正 后的数据显示，受投资下降影响，今年第三 季度欧元区15国经济比前一季度下滑0.2%， 至此，欧元区经济已连续两个季度下滑，因 而陷入衰退。
PPT课件
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注：数据来源于联合国经社司。黄色栏里的数据为估计值， 2009年数据为预测值。
美国次贷危机及其影响精讲PPT
金融创新（证券化）
●信贷风险转移一般是通过证券化进行。风险高 及流动性低的资产被转化为可买卖证券，然后 由转让人（银行）出售予受让人（投资者）。 ●有时要进行某种形式的风险转换或重整，使 相关资产的风险水平与投资者的风险接受程度 匹配。
●其中一个方法是将性质相同但信贷评级与回报 率不同的证券组合成不同的系列。
什么是次贷？ 次级抵押贷款
1、住房抵押贷款市场的三个层次
最优贷款市场(Prime Market)。面向信用等级高(信 用分数在660分以上)、收入稳定可靠、债务负担合 理的优良客户发放贷款，主要采用传统的30年或15 年固定利率按揭贷款。约占全部抵押贷款的80%。
“类优贷款市场” （Alternative-A）。既包括信 用分数在620到660之间的主流阶层，又包括信用评 分较高但信用记录较弱的个人。约占全部抵押贷款 的5%。
美国次贷危机及其影响
美国次贷危机及其影响
一、美国住房制度和金融创新 二、美国次贷市场 三、次贷危机的背景 四、次贷危机的原因 五、次贷危机的影响 六、次贷危机后世界经济的走向
一、美国住房制度和金融创新
美国住房制度和金融创新
（一）美国住房制度 （二）金融创新
（一）美国的住房制度
美国是典型的市场主导型经济体，采取市场机制为主、 政府参与为辅的住房供应体系。美国针对不同的收入阶 层实行不同的住房政策：
调整时间 2005年11月1日
2005年12月13日 2006年1月31日 2006年3月28日 2006年5月10日 2006年6月29日 2007年9月18日 2007年10月31日 2007年12月11日 2008年1月22日
调整幅度 调升25个基点
调升25个基点 调升25个基点 调升25个基点 调升25个基点 调升25个基点 调低50个基点 调低25个基点 调低25个基点 调低75个基点
解读次贷危机-PPT课件
实战演练
• 4、（2019天津卷文综）罗斯福说，工业复 兴法是美国国会制定的“最具有深远意义” 的法规。实施该法的主要目的是 • A.实现经济复兴 B.增加就业机会 C.国 家干预经济 D.防止盲目竞争
5、（2019山东文综）社会保障制度建设是当今世界各国普遍关 注的重大问题，美国罗斯福新政对此曾做了有益探索。 阅读材料： 材料一
4、罗斯福总统个人的因素。
5、新政是资本主义发展的客观要求。
实战演练
• 1．（2009高考四川文综） 1930年，美国 通过法案提高进口关税。这一行动引起连 锁反应，各国纷纷调高关税。这反映了经 济危机爆发后，西方国家 • A 一致提高关税，共度难关 B 设置关税壁垒，转嫁危机 • C 整顿金融体系，扩大内需 D 实行国家干预，限制出口
二、危机的加深 ——自由放任的穷途末路
胡佛政府的反危机措施: 坚信资本主义制度的自行调节功 能,主张让经济进行“自我治疗”。
美国第31任总统胡佛
三、危机的化解 ——罗斯福新政
他是一位身残志坚的 美国总统； 他是唯一一位连任四 届的美国总统(19331945)；
大显身手：
如果你是罗斯福总统， 你将如何解决困境？ 首要措施？核心措施？
举办公共工程，以工代赈
1935年美国成立工程计划 署，耗资105亿美元，建了
田纳西水利工程
12.2万幢房屋，103万公里
新路，7.7万座桥梁，285个
机场，3万公里下水道， 1938年为380万工人提供就 业。
“以工代赈”
有人对罗斯福建议说，发放救济款
要比大规模兴建工程更省钱。但罗斯
福为什么没有采纳这种意见？ 1、增加了就业，缓解了失业危机； 2、刺激消费，扩大内需；
《理解次贷危机》PPT课件
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次贷危机的发展
房产泡沫破灭，大量房贷断供和丧失抵 押赎回权，造成按揭抵押贷款证券化产 品信用评级下调，价格大跌
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次贷危机的发展
金融机构广泛持有此类证券化产品，因 其价格下跌造成资产减值、坏帐拨备， 引发资金周转困难，这一情形又因金融 机构普遍的高杠杆率而加剧
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次贷危机的发生
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次贷危机的发生
金融产品规模扩大，支持资产质量恶化， 购买机构涉及面很广
按国际掉期和衍生品联合会（ISDA）数 据，2000年CDS市场的规模为6300亿美 元，到2007年底达到顶峰62万亿美元，7 年时间增长了近100倍
2007年，全球CDO 发行1.2万亿美元
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资产证券化产品
凡能产生持续现金流者就是资产，凡是 资产就可以证券化
资产的价值就是各期现金流的折现
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资产证券化产品
各种产品可从资产池的差别来区分 ABS从广义说是通称，从狭义说是指资产
池由汽车贷款、消费信贷、信用卡应收 账款等构成的产品 MBS——房屋按揭抵押支持债券 CDO——抵押化债务债券的资产池可以包 括ABS、MBS（低评级为主）、高收益的 债券、银行贷款、CDO、CDS等
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资产证券化产品
最简单的CDO
发起人 100笔贷款
SPV
资产
负债
10亿
CDO 10亿
资金 本金、利息
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投资者
优先级 AAA 8亿 固定利率 或浮动利率 =基准利率+利差
中间级 A
【ppt】美国次贷危机(ppt)
并且大体能够接近最优贷款的
标准，但借款人无法提供完整 的收入证明等。
（二）抵押贷款证券化规模的不断扩大
近年来抵押贷款证券化的发展使得这一市场日益庞 大而复杂，以购买证券方式投资抵押贷款的市场参与者 从数目到种类上都在急速上升，导致投资者的日益分散 化。
（三）抵押贷款及其证券化市场本身的不规范 由于近年来抵押贷款证券化市场的迅速发展，吸引
二）降低联邦基金基准利率。尽管面临着通胀的压 力，2007年9月18日，美联储将联邦基金基准利率 由5.25％降为4.75％，是2003年6月以来首次降息。 此后，联邦基金利率多次下调，最近已经下调至2 ％。
三）降低贴现率。2007年8月17日，美联储决定下调贴现 率0.5个百分点，从6.25％降至5.75％，并将贴现期限由通 常的隔夜暂时延长到30天，还可以根据需要展期。同时，
第三阶段 ,实体经济收缩。金融机构 、特别是银行的信 用紧缩 ,必定会造成实体经济的萎缩,从而导致住宅价格 的进一步下降和次贷相关的资产价格的进一步下降,从而 加剧了从金融危机到经济危机的恶性循环。
危机之初的政府干预：传统政策手段
尽管在次贷危机爆发之前，美国有关部门和机构已注意到次级
抵押贷款宽松的贷款标准、掠夺性贷款等蕴含的市场风险，但并没
（三)汇率制度会受到挑战 美国次贷危机导致美国经济和美元下滑,必然会对主要
与美元挂钩的人民币汇率产生影响。当前,我国外贸不平 衡的矛盾更加突出,人民币与美元息差倒挂,流动性过剩 和通货膨胀压力逐步加大,热钱流入加快及人民币升值压 力不断加大。美联储利率的调整对人民币汇率的调整都 有相当大的影响,甚至造成直接的冲击。
补贴
投资
住房
加大保障性住房建设 规模，降低住房交易 税费，支持居民购房
标准，但借款人无法提供完整 的收入证明等。
（二）抵押贷款证券化规模的不断扩大
近年来抵押贷款证券化的发展使得这一市场日益庞 大而复杂，以购买证券方式投资抵押贷款的市场参与者 从数目到种类上都在急速上升，导致投资者的日益分散 化。
（三）抵押贷款及其证券化市场本身的不规范 由于近年来抵押贷款证券化市场的迅速发展，吸引
二）降低联邦基金基准利率。尽管面临着通胀的压 力，2007年9月18日，美联储将联邦基金基准利率 由5.25％降为4.75％，是2003年6月以来首次降息。 此后，联邦基金利率多次下调，最近已经下调至2 ％。
三）降低贴现率。2007年8月17日，美联储决定下调贴现 率0.5个百分点，从6.25％降至5.75％，并将贴现期限由通 常的隔夜暂时延长到30天，还可以根据需要展期。同时，
第三阶段 ,实体经济收缩。金融机构 、特别是银行的信 用紧缩 ,必定会造成实体经济的萎缩,从而导致住宅价格 的进一步下降和次贷相关的资产价格的进一步下降,从而 加剧了从金融危机到经济危机的恶性循环。
危机之初的政府干预：传统政策手段
尽管在次贷危机爆发之前，美国有关部门和机构已注意到次级
抵押贷款宽松的贷款标准、掠夺性贷款等蕴含的市场风险，但并没
（三)汇率制度会受到挑战 美国次贷危机导致美国经济和美元下滑,必然会对主要
与美元挂钩的人民币汇率产生影响。当前,我国外贸不平 衡的矛盾更加突出,人民币与美元息差倒挂,流动性过剩 和通货膨胀压力逐步加大,热钱流入加快及人民币升值压 力不断加大。美联储利率的调整对人民币汇率的调整都 有相当大的影响,甚至造成直接的冲击。
补贴
投资
住房
加大保障性住房建设 规模，降低住房交易 税费，支持居民购房
案例：美国次贷危机和房地产泡沫ppt课件
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所谓对冲基金就是那些在国际上流通，哪里 收益高就跑到哪里去的资金。投行向来是以 高风险投资获取高回报的，经过一番审核评 估后，投行买下了银行手里那些卖不出去的 次级债券。出乎银行意料的是：此后房价依 旧高歌猛进，投行大赚了一笔，银行又岂能 罢休？于是乎，银行设计了专门针对投行的 高风险次级债券。投行虽然赚了不少，但毕 竟次级债券风险太大，总是不踏实的，当然 愿意投保，这样银行也赚了。
31
引起： 1、 过度投资 2、 过度消费 引起： 严重的通货膨胀
32
从2004年6月起，美联储的低利率政策开始了 逆转；到2005年6月，经过连续13次调高利率， 联邦基金利率从1%提高到4.25%。到2006年8 月，联邦基金利率上升到5.25%，标志着这轮 扩张性政策完全逆转。连续升息提高了房屋 借贷的成本，开始发挥抑制需求和降温市场 的作用，促发了房价下跌，以及按揭违约风 险的大量增加。
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明斯基金融市场内在不稳定理论
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美国次贷危机的警示
美国发生的次贷危机表明，房地产业的泡沫 一旦破灭，其影响和后果并不止于房地产业 本身。前几年美国住房市场繁荣，ห้องสมุดไป่ตู้贷市场 迅速发展。在住房市场降温后，房价下跌和 利率上升使很多借款人无法按期偿还借款， 很多金融机构遭遇财务困难甚至破产。
23
2001年，随着网络泡沫的破裂和9·11恐怖袭击 的发生，美国经济面临衰退的危险。为了刺 激经济增长，美联储实施低利率政策，
在2001年到2004年4年间，受益于低利率政策， 美国人买房的热情不断高涨
投资者的热情刺激了房价的上扬，自2001年 到2005年，美国全国平均房价翻了一番。
所谓对冲基金就是那些在国际上流通，哪里 收益高就跑到哪里去的资金。投行向来是以 高风险投资获取高回报的，经过一番审核评 估后，投行买下了银行手里那些卖不出去的 次级债券。出乎银行意料的是：此后房价依 旧高歌猛进，投行大赚了一笔，银行又岂能 罢休？于是乎，银行设计了专门针对投行的 高风险次级债券。投行虽然赚了不少，但毕 竟次级债券风险太大，总是不踏实的，当然 愿意投保，这样银行也赚了。
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引起： 1、 过度投资 2、 过度消费 引起： 严重的通货膨胀
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从2004年6月起，美联储的低利率政策开始了 逆转；到2005年6月，经过连续13次调高利率， 联邦基金利率从1%提高到4.25%。到2006年8 月，联邦基金利率上升到5.25%，标志着这轮 扩张性政策完全逆转。连续升息提高了房屋 借贷的成本，开始发挥抑制需求和降温市场 的作用，促发了房价下跌，以及按揭违约风 险的大量增加。
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明斯基金融市场内在不稳定理论
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美国次贷危机的警示
美国发生的次贷危机表明，房地产业的泡沫 一旦破灭，其影响和后果并不止于房地产业 本身。前几年美国住房市场繁荣，ห้องสมุดไป่ตู้贷市场 迅速发展。在住房市场降温后，房价下跌和 利率上升使很多借款人无法按期偿还借款， 很多金融机构遭遇财务困难甚至破产。
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2001年，随着网络泡沫的破裂和9·11恐怖袭击 的发生，美国经济面临衰退的危险。为了刺 激经济增长，美联储实施低利率政策，
在2001年到2004年4年间，受益于低利率政策， 美国人买房的热情不断高涨
投资者的热情刺激了房价的上扬，自2001年 到2005年，美国全国平均房价翻了一番。
美国次贷危机 ppt课件
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（四）市场利率的不断提高
由于次级贷款和超A 贷款另一个重要特点就是以浮动 利率贷款为主，这与固定利率抵押贷款占绝大多数的最优
贷款形成了鲜明对比。据估计在最优贷款、次级贷款和超 A 贷款中，浮动利率贷款所占的份额分别为20%以下、 85%和60%左右。自2004 年6 月30 日以来，美国进入了加 息通道，到2006年6 月29 日美联储第17 次加息，购房者 的负债压力迅速上升，直接导致美国房价下挫，楼市交易
机 的
行的迅速干预使得货币市场利率暂时得以回落。
发
展
过
程
ppt课件
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第二阶段 信贷紧缩危机。由于资产价格下降和市场风险 提高,银行无法增加资本金 ,为了维持杠杆率,必须主动大 幅度减少资产与负债 ,这意味着企业将难以得到贷款。
第三阶段 ,实体经济收缩。金融机构 、特别是银行的信 用紧缩 ,必定会造成实体经济的萎缩,从而导致住宅价格 的进一步下降和次贷相关的资产价格的进一步下降,从而 加剧了从金融危机到经济危机的恶性循环。
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（五）房价的不断升高与下降
在房市高热的时候，这些贷款的风险并不 高，坏账率也始终保持在极低的水平。然而从 2006 年开始随着美国房价渐趋平抑，部分地区 房价甚至开始下降，这种贷款立刻成为高危品 种。一方面房子出手越来越难，另一方面卖房 所得也未必能够帮助借款人还清贷款。结果， 还不起债的人多了，坏账率上升了。
批房屋所有者难以支付购房款，面临着丧失房屋赎回权的风险。为
了帮助屋主应对丧失房屋赎回权问A推出的再贷款计划(FHA?Secure
Program)，为陷入困境的房主提供FHA担保的融资。2007年10月份
重组了由贷款公司、投资者等机构参与的希望联盟（HOPE NOW
美国次贷危机详解(问题式详解).ppt
8月17日
8月18日 8月21日 8月21日 8月21日 8月22日 8月23日 8月23日 8月24日~30日 8月27日~29日 8月28日~29日 8月30日 8月31日
日本
俄罗斯 美国 日本 澳大利亚 美国 美国 欧洲 澳大利亚 美国 欧洲 美国 日本
106
0.2 37.5 70 28.5 20 70 542 51.5 147.5 3552.15 100 34.64
2007 年8 月17 日
2007 年8 月23 日
2007 年8 月28 日
2007 年8 月31 日
次贷危机以后各国央行注资（I）
日期 8月1日 8月1日 国家/地区 美国 日本 注资金额 （亿美元） 380 85 日期 8月16日 8月17日 国家/地区 加拿大 美国 注资金额 （亿美元） 37 60
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美国流动性泛滥2：CPI指数自1970年至2007年翻了 5.6倍
100
120
20
40
60
80
0 1986年7月 1987年7月 1988年7月 1989年7月 1990年7月 1991年7月 1992年7月 1993年7月 1994年7月 1995年7月 1996年7月 1997年7月 1998年7月 1999年7月 2000年7月 2001年7月 2002年7月 2003年7月 2004年7月 2005年7月 2006年7月 2007年7月 经CPI调整的原油价格 原油价格
2007 年8 月9 日
次贷危机蔓延大事记（II ）
2007 年8 月15 日 美国私募股权基金巨头KKR 下属的KKR 金融公司15 日宣布，已出 售其持有的51 亿美元住房抵押贷款资产，并将因此承受4000 万美 元损失。 美联储将贴现率从6.25% 降到5.75%。 美国第四大投资银行雷曼兄弟关闭抵押贷款子公司；美国四大银行 从美联储贴现窗口借入资金。 权威金融信息供应商及信用评级机构标准普尔公司发布报告说，当 年第二季度美国房价指数出现20 年来的最大跌幅，比去年同期下降 3.2%。 美国总统布什在白宫玫瑰园举行了记者招待会，提出政府将向受到 次贷危机冲击的借款人提供贷款担保，保证他们能以相对优惠的贷 款利率重新借款（refinance），从而避免丧失房屋产权；其次，布 什希望与国会合作出台新的法案，暂时中止房屋借款人因按揭还款 5 违约而形成的税收负担。
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证券化(securitization)及其分类
证券化包括融资证券化（Financing Securitization）和资产证券化 （Asset Securitization）两类。 融资证券化
是指资金短缺者采取发行证券（债券、股票等）的方式在金融市场向资金提供者直接融 通资金。
融资证券化方式多为信用融资，只有政府和信誉卓著的大公司才能以较低的成本采用这 种方式融资，它属于增量的证券化，又称为“初级证券化”。
美国住房抵押贷款流程
住房抵押贷款证券化的优点
（－）有利于拓宽商业银行的融资渠道 （二）有利于降低商业银行的经营风险 （三）有利于提高商业银行的盈利能力 （四）有利于加强商业银行的资本管理 （五）有利于完善中央银行的宏观金融调控 （六）有利于推动资本市场的发展
次级抵押贷款
(Subprime Mortgage Loan)
当时，由于通货膨胀加剧，利率攀升，使金融机构的固定资产收益率逐渐不能弥补攀高的短期 负债成本。同时，商业银行的储蓄资金被大量提取，经营陷入困境。在这种情况下，为了缓解 金融机构资产流动性不足的问题，政府决定启动并搞活住房抵押贷款二级市场，为住房业的发 展和复兴开辟一条资金来源的新途径，此举创造了意义深远的住房抵押贷款证券化业务。随后， 住房抵押贷款证券化从美国扩展到其他的国家和地区，如加拿大、欧洲和日本等。
次级抵押贷款的兴起与发展
1977年，多数美国家庭都实现了“居者有其屋”，此时的政策导向，开始倾斜 向少数种族与低收入家庭。 1978年出台了《1978年平等信贷机会法(Equal Credit Opportunity Act)》，要求贷 款机构不能因借款人种族、肤色、年龄、性别、宗教信仰、原国籍和身份差异有 任何信贷歧视。 1980年的《存款机构解除管制与货币控制法案》（Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act，DIDMCA）解除了美联储Q条例规定的利率上 限。 1982年的《可选择按揭贷款交易平价法案》（Alternative Mortgage Transactions Pari Act of 1982）允许使用可变利率。 1986年的《税务改革法案》（Tax Reform Act of 1982）禁止消费贷款利息免税。 这一系列的法案都为次级抵押贷款市场的发展提供了一个良好的法律环境。
次级抵押贷款 (Subprime mortgage loan)
次级抵押贷款,即“次级按揭贷款”，是指一些贷款机构向信用程度较 差和收入不高的借款人提供的贷款。由于信用不良或不足，这些人往往没 有资格获得要求借款人有优良信用优惠贷款利率，回报较高。 这种贷款通常不需要首付，只是利息会不断提高。 在美国，信用评级低于660分的贷款者，贷款利率通常比优惠级抵押贷 款高2％～3％。在房贷市场，这种相对较高的利率被称为次级抵押贷款 利率或次优抵押贷款利率。
什么是住房抵押贷款证券化
住房抵押贷款证券化 是指金融机构(主要是商业银行)把自己 所持有的流动性较差但具有未来现金收入流的住房抵押贷款汇 聚重组为抵押贷款群组。
由证券化机构以现金方式购入，经过担保或信用增级后以证 券的形式出售给投资者的融资过程。这一过程将原先不易被出 售给投资者的缺乏流动性但能够产生可预见性现金流入的资产， 转换成可以在市场上流动的证券。
住房抵押贷款证券化发展
二战以后，世界金融领域里的创新，最引人注目的莫过于资产证券化。经过 多年的发展，发达国家的资产证券化无论是数量还是规模都是空前的。 住房抵押贷款证券化作为一种金融技术和金融工具，在美国已发展得相当成 熟和完善，它是美国商业银行资产证券化最完美的典型。 住房抵押贷款证券化始于美国60年代。
在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上美国利率水平较 低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。
美国次级抵押贷款的概况
美国抵押贷款市场的“次级”（Subprime）及“优惠级”（Prime）是以借款 人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待， 从而形成了两个层次的市场。信用低的人申请不到优惠贷款，只能在次级市场寻 求贷款。
次级抵押贷款的兴起与发展
1992年，美国经济持续稳步增长，加之人口增长和失业率下降，推动房价持 续走高。同时，美联储多次下调基准利率，而低利率刺激了居民的重新融资， 希望以房产作为“现金奶牛”从中获得更多的消费信贷。实际财富的增加为房 屋所有者变现房产或重新融资，扩大当期消费提供了可能。
在房价不断走高时，即使借款人现金流并不足以偿还贷款，他们也可以通过 房产增值获得再贷款来填补缺口。因此，1990年代末次级抵押贷款又开始了新 一轮增长，直至今天这场危机的爆发。
美国次贷危机案例分析
目录
住房抵押贷款证券化 次级抵押贷款 美国次贷危机
住房抵押贷款证券化
(MBS,Mortgage-Backed Securitization)
住房抵押贷款证券化
(MBS,Mortgage-Backed Securitization)
什么是证券化及其分类 什么是住房抵押贷款证券化 住房抵押贷款证券化发展 住房抵押贷款证券化的优点
资产证券化
是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资 产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售和流通的证 券的过程。
资产证券化注重资产运作，是从已有的信用关系基础上发展起来的，基本上属于存量的 证券化，又称为“二级证券化”。
美国资产证券化
根据美国债券市场协会的估计，美国资产证券化的发行余额从1985年的373亿 美元增加到2006年的8.6万亿美元，年复合增长率达29.57%，过去十年的年复合 增长率也达到11.55%。资产证券化产品的市场规模已超过国债、市政债券和公 司债。相比之下，2006年末美国商业银行信贷资产余额仅为5.39万亿美元。