资本市场线CML

资本市场线CML、证券市场线SML、证券特征线SCL得定义、区别、联系、画图：

CML图像

SML图像（只画

右边这个就

行）

证券特征线SCL

图像

内含CML前一项可以瞧成就是投资者持有资产组合一段时间内所得到得时间收益

CML后面一项可以瞧成就是投资者持有该资产组

合所承担得风险所得到得相应风险补偿。市场组合将其承担风险得奖励按每个证券对其风险得贡献得大小按比例分配给单个证券。

比较资本市场线与证券市场线可以瞧出，只有有效组合才落在资本市场线上，而非有效组合则落在资本市场线下方。而对于证券市场线来说，无论就是有效组合还就是非有效组合，它们都落在证券市场线上。

证券市场线与资本市场线得比较关系

不同点：

1、包含得证券组合不同

资本市场线上得每一个点都代表含有一定比例市场组合得投资组合；

证券市场线不仅包含了最优投资组合，而且还包含了所有可能得证

券或证券组合得预期收益率与风险得关系。

2、图形上坐标不同

在资本市场线得图形上，证券组合得风险用该组合得方差来表示。

在证券市场线得图形上，证券或证券组合得风险就是用该目标资产

系数来表示。

相同点（联系）

均包含有最优资产组合，也就就是市场组合

在两条线得坐标系中，都就是用均值-方差方法来衡量投资组合得预期收益与投资风险得。SML与SCL得联系：

CAPM模型就是对所有股票a得期望值为零得单指数模型取期望值而得到得模型。

单指数模型与CAPM模型得贝塔含义就是相同得。

简答：

三种不同层次得有效市场假说之间得关系

（1）弱有效Weak-form:如果股价已经反映了全部能从市场交易数据得到得信息，包括股票得成交价、成交量、卖空金额，融资金融等，则称这样得资本市场为弱式有效。

推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格得技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。

（2）半强有效Semistrong-form：

如果价格反应了所有公开可得得信息，则市场就是半强式有效得。

公开信息:除了历史交易数据外，还有与公司生产有关得基本数据、管理质量、资产负债表、专利、收益预测、会计处理等经营信息与宏观方面信息。

证券得价格会迅速、准确地根据可获得得所有公开信息进行调整。

推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析与基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。

（3）强式有效假定Strong-form

一个市场就是强有效得，如果价格反应了所有得信息，不管就是公共得、私有得。

股价反映了全部与公司有关得信息，甚至包括仅为内幕人士所知道得信息。

股票价格反映内在价值------“公平定价”

Strong-form意义与价值

在于从理论上确定理想市场得标准；为内幕交易得违法性提供理论上得根据。

推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金与有内幕消息者也一样。

（三种有效假说得检验就就是建立在三个推论之上。）

联系：

联系：弱势有效所对应得信息集最小，半强式有效得信息集包括弱式有效得信息集，而强式有效得信息集不仅包括半强式有效得信息集，而且还包括内部人所知道得信息。三者之间得信息集就是从小范围到大范围，后者包括前者得关系。同时，这三种形式得有效性暗示了三种投资策略得无效性（无法获得超额利润）：弱式有效市场得技术分析就是无效得；半强式有效市场上得基本面分析就是无效得；在强势有效市场上，内幕交易也就是无利可图得。 久期与凸性

久期：收益率变化会导致债券价格变化，可以利用久期来衡量债券价格得收益率敏感性。 久期就就是价格变化得百分比除以收益率变化得百分比。

凸性：在收益率变化比较大得情况下，为了更精确地估计债券价格变化，必须考虑价格收益率曲线得凸性性质。 单因素模型与多因素模型

单因素模型：假定公司收益得不确定性只有以上两种来源，即对所有公司都有影响得宏观经济因素与单个公司特有得因素，这样就可以把公司得持有期收益率写成如下形式：

()i i i i

r E r m e =++

其中，

()

i E r 为该证券在持有期期初时得期望收益率，mi 为持有期间非预

期得宏观经济事件对证券收益率得影响， ei 为非预期得公司特有事件对证券收益率得影响。

用股票指数得收益率代替了单因素模型中得宏观影响因素，称为单指数模型：

()i i i M i

r E r r e β=++

α i

市场超额收益(rm - rf) = 0时得股票预期收益率

ßi(rm - rf) =随整个市场运动得收益成分 ei =不受市场影响得公司特有事件

局限性：1、这一模型将股票收益得不确定性简单地分为系统风险与非系统风险两部分，这与真实世界得不确定性来源就是有距离得。

2.譬如，它没有考虑行业事件，而行业事件就是影响行业内许多公司，但又不会影响整个宏观经济得一些事件。

多因素模型：把影响收益得因素划分为多个因素

包括双因素模型：假设经济周期[GDP]与利率[IR]就是两个最重要得宏观经济风险来源、 三因素模型：除市场收益外,她们考察了公司规模大小[SIZE]、托宾Q 值比[HML]这两个因素、 五因素模型：陈、罗尔与罗斯把宏观经济因素分解为：行业生产变动百分比[IP] 、预期通胀变动百分比[EI]、非预期通胀变动百分比[UI] 、长期公司债券对长期政府债券得超额收益[CG]、长期政府债券对短期国库券得超额收益[GB]、 套利定价理论APT ：

套利就就是利用证券定价之间得不一致进行资金转移从中赚取无风险利润得行为。 套利三要点：1、零净投入,不增加资金（zero-investment portfolio ，零投资组合）；2无因素风险,套利组合对任何因素得敏感度为0；3正收益、（这里主要讲纯套利）

具体来说，套利机会可以分为两类，第一类套利我们又称为强套利 （Strong Arbitrage ），它就是指投资组合在期初有严格负得价格，但就是却能在未来提供非负得收益。第二类套利就是指投资组合在期初得价格为零，但就是在未来却能获得非负且不等于零得收益。

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(r i - r f )=α i + ßi (r m - r f )+ e i