资金成本分析
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费用率为6%； （4）普通股3000万元，每股价格为8元,第一年股息为0.96元，以后每年
增长5%，筹资费用率为4%；（5）留用利润2500万元。 求该项目公司的个别资金成本和加权平均资金成本。
解:
Kd'
i(1 t) (1 f )
10%(1 25%) 1 0.2%
7.52%
Kb'
I (1 t) B0 (1 f
M : 债券面值
Kb : 投资者对该债券期望收益率 n :现在至债券到期的年限
• 若所得税率为t，债券的税后资金成本为 Kb(1-t)
• 对于新发行的债券，还应计入发行成本。 若发行成本为F，则债券的税前成本Kb按下 式计算：
•
B0
F
n i 1
I (1 Kb )t
M (1 Kb )n
Kb'
I (1 t) B0 F
I (1 t) B0 (1 f )
ib (1 t) 1 f
Kb' : 债券的税后资金成本; I : 债券应得的年利息;
ib: 债券票面利率 t : 所得税税率;
B0 : 债券的发行价格; F : 筹资费用;
f : 筹资费用率.
例:某项目公司发行面额为4000万元的债券,发行价格为4500万元,票面利 率为7%,期限为5年,发行费用占发行价值的5%,公司所得税税率为25%. 求该债券资金成本.
实际利率计算公式：
税前成本 税后成本
Kd i (1 r / m)m 1
Kd' i (1 t) i : 实际年利率
r : 名义利率(年率)
m : 一年中的计息次数
t : 所得税税率
Kd : 税前债务成本 Kd ' : 税后债务成本
项目 企业资金规模 债务资金（利率10%） 权益资金 投资利润率 息税前利润 利息 税前利润 所得税（30%） 税后利润
I (1 t) 4000 7% (1 25%) Kb ' B0 (1 f ) 4500 (1 5%) 4.91%
(3)股本成本
P0
i 1
Dt (1 Ks )t
P0 :当前股票的市场价格
Dt : 第t年底期望获得的现金股息
Ks : 普通股东的期望收益率
普通股的资成本: 如果公司的股息稳定增长，且增长率为g，
P0
D1 Ks
g
P0 : 普通股当前的市场价值;
D1 : 从现在算起下一期的股息;
Ks : 普通股东的期望收益率;
g : 预期的现金股息增长率
Ks
D1 P0
g
对于新发行的普通股票,发行成本为F,其资金 成本为
Ks
D1 P0F
g
D1 P 0 (1
f
)
g
F :筹资费用
f :筹资费用率
例:某项目公司发行普通股总价格5000万元,融资费用率为4%,第一年支付 股息600万,以后每年增长5%.试求普通股资金成本.
Ks
D1 P0 (1
wenku.baidu.com
f
)
g
600 5% 5000(1 4%)
17.5%
优先股的资金成本
Pe
Dp Kp
Pe : 优先股当前的市场价值; Dp : 优先股的股息;
K p : 优先股东的期望收益率;
Kp
Dp Pe
•
优先股票投资人的现金流量图 Dp
01234 5 6 7 Pe
Pe 优先股票发行人的 现金流量图
F Dp
对于新发行的优先股票,发行成本为F,其资 金成本为
Kp
Dp PeF
Dp P e (1
f
)
F :筹资费用
f :筹资费用率
某工程公司发行优先股筹集资金，总发行价为1250万元,融资费用率为 6%,规定年股息175万元,试求优先股资金成本.
Kp
Dp Pe (1 f
)
175
1250 (1 6%)
某项目公司共有长期资金10000万元,其中长期借款1500万元、债券2000万元、 优先股1000万元，普通股3000万元、留存利润2500万元，其税后资金成 本分别为5%、6%、10%、14%、15%。试求该公司的加权平均资金成本。
解：第一步计算各种不同性质的资金占全部资金的比重：
长期借款:Wb 1500 10000 0.15 债券 :Wb 2000 10000 0.2 优先股:Wp 1000 10000 0.1 普通股:Wc 3000 10000 0.3 留存利润:Wr 2500 10000 0.25
14.9%
(4)企业利润留存的成本
Kr
D1 P0
g
Kr : 企业利润留存成本
4.加权平均资金成本
其是由个别资本成本和加权平均权数两个因素决定的，其计 算公式如下：
n
WACC KiWi (其中Wi 1) i 1
Ki : 第i种资金的资本成本; Wi:第j种资金在总筹资额中所占比例,即权数.
A公司 1000
1000 20% 200 0 200 60 140
B公司 1000 500 500 20% 200 50 150 45 105
利息的抵税作用
从上表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为35万元，原因在于利 息的抵税作用，利息抵税为15（50×30%）万元 ，税后利润减少额 =50-15=35万元。
例：某项目公司取得长期借款1500万元，年利率10%，期限5年，每年 付息一次，到期一次还本。所得税率为25%.试求长期借款成本.
Kd ' i(1 t) 10% (1 25%) 7.5%
(2)债券成本
B0
n i 1
I (1 Kb )t
M (1 Kb )n
B0 : 债券当前的市场价格
I : 债券应得的年利息(面值息票利率)
7.1资金成本的概念 是指企业为筹措和使用资金而付出的代价，又称资本成本。其包括 用资费用 和筹资费用两部分。
用资费用：是指筹资从在投资与经营过程中因使用资金而付出的费 用。
融资费用：是指筹资人在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用。
资金成本可用绝对数和相对数表示.
7.2个别资金成本 (1)长期借款成本(债务成本)
第二步：计算加权平均资金成本：
n
WACC KiWi j 1
5% 0.15 6% 0.2 10% 0.114% 0.3 15% 0.25 10.85%
某项目公司共有长期资金10000万元，企业所得税率25%，其中： （1）长期借款1500万，年利率10%，期限5年，每年付息一次，到期一
次还本，筹资费用率为0.2% （2）债券2000万元，平价发行，票面利率12%，筹资费用率为5% （3）优先股1000万元，每股优先股的价格为10元,年股息为1.4元，筹资
增长5%，筹资费用率为4%；（5）留用利润2500万元。 求该项目公司的个别资金成本和加权平均资金成本。
解:
Kd'
i(1 t) (1 f )
10%(1 25%) 1 0.2%
7.52%
Kb'
I (1 t) B0 (1 f
M : 债券面值
Kb : 投资者对该债券期望收益率 n :现在至债券到期的年限
• 若所得税率为t，债券的税后资金成本为 Kb(1-t)
• 对于新发行的债券，还应计入发行成本。 若发行成本为F，则债券的税前成本Kb按下 式计算：
•
B0
F
n i 1
I (1 Kb )t
M (1 Kb )n
Kb'
I (1 t) B0 F
I (1 t) B0 (1 f )
ib (1 t) 1 f
Kb' : 债券的税后资金成本; I : 债券应得的年利息;
ib: 债券票面利率 t : 所得税税率;
B0 : 债券的发行价格; F : 筹资费用;
f : 筹资费用率.
例:某项目公司发行面额为4000万元的债券,发行价格为4500万元,票面利 率为7%,期限为5年,发行费用占发行价值的5%,公司所得税税率为25%. 求该债券资金成本.
实际利率计算公式：
税前成本 税后成本
Kd i (1 r / m)m 1
Kd' i (1 t) i : 实际年利率
r : 名义利率(年率)
m : 一年中的计息次数
t : 所得税税率
Kd : 税前债务成本 Kd ' : 税后债务成本
项目 企业资金规模 债务资金（利率10%） 权益资金 投资利润率 息税前利润 利息 税前利润 所得税（30%） 税后利润
I (1 t) 4000 7% (1 25%) Kb ' B0 (1 f ) 4500 (1 5%) 4.91%
(3)股本成本
P0
i 1
Dt (1 Ks )t
P0 :当前股票的市场价格
Dt : 第t年底期望获得的现金股息
Ks : 普通股东的期望收益率
普通股的资成本: 如果公司的股息稳定增长，且增长率为g，
P0
D1 Ks
g
P0 : 普通股当前的市场价值;
D1 : 从现在算起下一期的股息;
Ks : 普通股东的期望收益率;
g : 预期的现金股息增长率
Ks
D1 P0
g
对于新发行的普通股票,发行成本为F,其资金 成本为
Ks
D1 P0F
g
D1 P 0 (1
f
)
g
F :筹资费用
f :筹资费用率
例:某项目公司发行普通股总价格5000万元,融资费用率为4%,第一年支付 股息600万,以后每年增长5%.试求普通股资金成本.
Ks
D1 P0 (1
wenku.baidu.com
f
)
g
600 5% 5000(1 4%)
17.5%
优先股的资金成本
Pe
Dp Kp
Pe : 优先股当前的市场价值; Dp : 优先股的股息;
K p : 优先股东的期望收益率;
Kp
Dp Pe
•
优先股票投资人的现金流量图 Dp
01234 5 6 7 Pe
Pe 优先股票发行人的 现金流量图
F Dp
对于新发行的优先股票,发行成本为F,其资 金成本为
Kp
Dp PeF
Dp P e (1
f
)
F :筹资费用
f :筹资费用率
某工程公司发行优先股筹集资金，总发行价为1250万元,融资费用率为 6%,规定年股息175万元,试求优先股资金成本.
Kp
Dp Pe (1 f
)
175
1250 (1 6%)
某项目公司共有长期资金10000万元,其中长期借款1500万元、债券2000万元、 优先股1000万元，普通股3000万元、留存利润2500万元，其税后资金成 本分别为5%、6%、10%、14%、15%。试求该公司的加权平均资金成本。
解：第一步计算各种不同性质的资金占全部资金的比重：
长期借款:Wb 1500 10000 0.15 债券 :Wb 2000 10000 0.2 优先股:Wp 1000 10000 0.1 普通股:Wc 3000 10000 0.3 留存利润:Wr 2500 10000 0.25
14.9%
(4)企业利润留存的成本
Kr
D1 P0
g
Kr : 企业利润留存成本
4.加权平均资金成本
其是由个别资本成本和加权平均权数两个因素决定的，其计 算公式如下：
n
WACC KiWi (其中Wi 1) i 1
Ki : 第i种资金的资本成本; Wi:第j种资金在总筹资额中所占比例,即权数.
A公司 1000
1000 20% 200 0 200 60 140
B公司 1000 500 500 20% 200 50 150 45 105
利息的抵税作用
从上表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为35万元，原因在于利 息的抵税作用，利息抵税为15（50×30%）万元 ，税后利润减少额 =50-15=35万元。
例：某项目公司取得长期借款1500万元，年利率10%，期限5年，每年 付息一次，到期一次还本。所得税率为25%.试求长期借款成本.
Kd ' i(1 t) 10% (1 25%) 7.5%
(2)债券成本
B0
n i 1
I (1 Kb )t
M (1 Kb )n
B0 : 债券当前的市场价格
I : 债券应得的年利息(面值息票利率)
7.1资金成本的概念 是指企业为筹措和使用资金而付出的代价，又称资本成本。其包括 用资费用 和筹资费用两部分。
用资费用：是指筹资从在投资与经营过程中因使用资金而付出的费 用。
融资费用：是指筹资人在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用。
资金成本可用绝对数和相对数表示.
7.2个别资金成本 (1)长期借款成本(债务成本)
第二步：计算加权平均资金成本：
n
WACC KiWi j 1
5% 0.15 6% 0.2 10% 0.114% 0.3 15% 0.25 10.85%
某项目公司共有长期资金10000万元，企业所得税率25%，其中： （1）长期借款1500万，年利率10%，期限5年，每年付息一次，到期一
次还本，筹资费用率为0.2% （2）债券2000万元，平价发行，票面利率12%，筹资费用率为5% （3）优先股1000万元，每股优先股的价格为10元,年股息为1.4元，筹资