2019年生猪养殖行业研究报告

2019年生猪养殖行业

研究报告

2019年4月

目录

一、行业基本情况 (4)

1、繁殖周期的规律性 (6)

2、价格周期的变化性 (8)

二、行业研究框架 (10)

1、生猪价格是研究的核心 (10)

2、养殖成本是产能扩张的基础 (11)

3、生产性生物资产是产能扩张的核心 (13)

养殖行业基本面梳理。把握生猪养殖的繁殖周期和价格周期对于研究猪周期具有重要意义，一方面，商品猪的繁殖周期具有明显的规律性，把握清楚繁殖周期可以更好地理解猪周期的形成原因；另一方面，商品猪的价格具有明显的周期性，在消费相对稳定的情况下分析生猪产能供给的波动是判断猪价走势的核心要素。这次非洲猪瘟疫情导致行业产能去化幅度较大并且养殖户退出比例较大，从而导致未来行业供给短缺幅度和持续时间较长。因此我们预计：（1）生猪价格将出现涨幅创历史新高并且持续较长时间的上涨；（2）行业格局重塑，巨头崛起。

行业基本情况。猪周期是生猪养殖行业研究的核心，把握生猪养殖的繁殖周期和价格周期对于研究猪周期具有重要意义。从生猪养殖全产业链来看，主要包括育种、养殖、加工流通和消费四大环节。从遗传体系来看，外三元商品猪主要涉及大白、长白和杜洛克三大品种。一般而言，长白公猪和大白母猪进行杂交后形成长白二元母猪，二元母猪和杜洛克公猪杂交后形成三元的商品猪。从繁殖周期来看，从新生二元母猪到所产商品猪出栏需要18个月左右，而二元母猪从怀孕到所产商品猪出栏所需时间在10个月左右。生猪养殖的繁殖周期和价格周期是两大核心周期，商品猪的繁殖周期具有明显的规律性，把握清楚繁殖周期可以更好地理解猪周期的形成原因，而商品猪的价格具有很明显的周期性，在消费相对稳定的情况下分析生猪产能供给的波动是判断猪价走势的核心要素。

行业研究框架。生猪价格是生猪养殖行业研究的核心要素。从生

猪的供给来看，能繁母猪存栏量，msy以及生猪出栏体重共同决定了生猪的供给；从生猪的需求来看，主要由家庭消费、餐饮消费、团膳消费以及食品加工共同构成，影响家庭和餐饮消费的因素主要和人均可支配收入和城镇化率相关，而影响团膳和食品加工的需求主要和宏观经济增速密切相关。我们认为，随着养殖规模化程度的提升，大型养殖企业在养殖成本上的优势也更加明显，具有成本优势的养殖企业在行业的竞争中将脱颖而出，而本次非洲猪瘟疫情有望使得养殖行业格局得到重塑，生物安全防控级别更高的生猪养殖企业能够实现快速崛起并引领行业的发展。

生猪养殖行业是农业细分领域中市场规模最大的行业，而猪周期的研究是生猪养殖行业研究的核心。把握生猪养殖的繁殖周期和价格周期对于研究猪周期具有重要意义，一方面，商品猪的繁殖周期具有明显的规律性，把握清楚繁殖周期可以更好地理解猪周期的形成原因；另一方面，商品猪的价格具有明显的周期性，在消费相对稳定的情况下分析生猪产能供给的波动是判断猪价走势的核心要素。本轮非洲猪瘟疫情加速了生猪养殖行业的产能去化，能繁母猪存栏和生猪出栏量的同比下降幅度也超过了历史高点，因此我们预计本轮周期生猪价格的弹性将更大而且产能恢复的周期也将更加漫长。

一、行业基本情况

猪周期是生猪养殖行业研究的核心，把握生猪养殖的繁殖周期和价格周期对于研究猪周期具有重要意义。从生猪养殖全产业链来看，