2019年半导体材料行业深度报告

2019年半导体材料行业深度报告

导语

在整个半导体产业链中，半导体材料处于产业链上游，是整个半导体行业的重要支撑。在集成电路芯片制造过程中，每一个步骤都需要用到相应的材料，如光刻过程需要用到光刻胶、掩膜版，硅片清洗过程需要用的各种湿化学品，化学机械平坦化过程需要用的抛光液和抛光垫等，都属于半导体材料。

1. 为什么看好半导体材料投资机会

目前，新冠肺炎疫情正在全球蔓延。欧美、日本以及韩国等国家正经受疫情爆发的考验，而我们国内由于得到国家的强力控制，目前疫情已初步得到控制。国外疫情的爆发，将对半导体行业的格局造成一定影响，特别是日本及欧美疫情的加剧，将影响半导体材料供给。而国内疫情由于得到良好的控制，并且在一些半导体材料的细分领域，国内的公司已实现部分国产替代，在供给方面我们先发优势，解晶圆代工厂燃眉之急。

据中证报消息，国家大基金二期三月底可以开始实质投资。国家大基金是半导体行业风向标，国家大基金二期将更加注重对半导体材料及设备的投资。大基金二期以半导体产业链最上游的材料及设备为着力点，推动整个

半导体行业的发展，加速国产替代的进程，国内半导体材料公司将迎来黄金发展期。

1.1 欧美及日本疫情加剧半导体材料供给或将受限

截至3 月14 日14：30 分，海外新冠肺炎确诊病例累计确诊64617 例，较上日增加10393 例，累计死亡2236 例。海外疫情正处于爆发期，特别是意大利、日本、美国、德国、法国及韩国等国家，新冠疫情正愈演愈烈。

在全球半导体材料领域，日本占据绝对主导地位。去年日韩贸易战中，日本限制含氟聚酰亚胺、光刻胶，以及高纯度氟化氢这三种材料的对韩出口，引起了整个半导体领域的震动。在2019 年前5 个月，日本生产的半导体材料占全球产量的52%。同期，韩国从日本进口的光刻胶价值就达到1.1 亿美元。据韩国贸易协会报告显示，韩国半导体和显示器行业在氟聚酰亚胺、光刻胶及高纯度氟化氢对日本依赖度分别为91.9%、43.9%及93.7%。

在半导体制造过程包含的19 种核心材料中，日本市占率超过50%份额的材料就占到了14 种，在全球半导体材料领域处于绝对领先地位。

欧美及日本疫情的加剧，将影响全球半导体材料的供给。目前虽然没有欧美及日本半导体公司受疫情影响的官方报道，但我们认为疫情必将影响这些地区半导体公司的经营情况。在疫情影响下，韩国的三星、SK 海力士等半导体公司多次停产隔离，国内的众多公司也延迟复工。因此，这些处

于疫情爆发期国家的公司也必将受疫情影响。当地时间13 日下午3 点30 分，美国总统特朗普已宣布进入“国家紧急状态”以应对新冠肺炎疫情。

受疫情影响，多国采取封城措施，这将影响半导体材料的运输。韩国、意大利等国先后采取封城措施，来抑制新冠疫情的爆发。封城后将对货物的运输带来极大的不便，这将影响到半导体材料的运输。

国内半导体材料公司占据天时、地利及人和，国产替代将加速。得益于国家强有力的调控措施，以及国内群众的高度配合，国内疫情已初步得到控制，多省市已连续多天未有新病例。目前，国内大多企业已经复工，并开始逐步提升产能。同时，中国是制造业大国，国内半导体制造公司众多，国内厂商的产品在运输上具有相对便利性，特别是在国外封城下，这种便利性能缓解众多晶圆代工厂的燃眉之急，国产替代进程将加速。

1.2 大基金二期即将开启投资半导体材料必将受益

据中证报消息，国家大基金二期三月底应该可以开始实质投资。大基金二期于2019 年10 月22 日注册成立，注册资本为2041.5 亿元。

从目前大基金一期投资的情况来看，一期半导体设备和半导体材料领域合计投入金额57.7 亿元，占大基金一期投资总额的4.2%。而在全球半导体产业中，2018 年半导体设备销售额645.3 亿美元，半导体材料销售额519.4 亿美元，半导体设备和半导体材料合计占全球半导体销售额比

重超过20%。大基金一期在半导体设备和半导体材料领域的投入相对较少。

在投资项目上，大基金一期重点投资半导体制造和设计行业，大基金二期将更关注半导体材料及半导体设备的投资。特别是受日韩贸易战事件影响，国人更加清醒认识到半导体材料的重要性。即使是被认为半导体强国的韩国，有着三星、SK 海力士等国际半导体巨头，但由于在半导体材料领域没有话语权，也将受到极大的制约。半导体设备和半导体材料均处于半导体产业链的上游，在整个半导体产业中有着至关重要的作用。目前国内关键设备及材料主要依赖进口，推动半导体设备和材料的发展势在必行。1.3 半导体材料领域我们看好哪些标的

半导体材料属于高技术壁垒行业，国内由于起步晚，整体相对落后，目前半导体材料高端产品大多集中在美国、日本、德国等国家和地区生产商。但在一些细分领域，国内已有企业突破国外技术垄断，在市场占有一定的份额，如国内抛光液龙头安集科技、特种气体龙头华特气体、超纯试剂及光刻胶领域龙头晶瑞股份、近期收购LG 化学旗下彩色光刻胶事业布局显示光刻胶领域的雅克科技、国内靶材龙头江丰电子等。

在投资策略上，我们建议关注半导体材料各细分领域龙头企业，特别是进入长江存储产业链的材料公司。大基金二期明确投资长江存储，助力长江存储产能提升。长江存储已开启一期产能扩张，目前的产能在1~2 万片/月，一期目标产能10 万片/ 月。长江存储64 层TLC 3D NAND 闪存已经正式量产，当前的核心任务是产能爬坡，需要尽早达成64 层三维闪

存产品月产能10 万片。根据长江存储的规划，未来还将开启二期及三期产能扩张，二期项目产能将达到30 万片/月，最终三期项目预计在2030 年完成，产能将提升到100 万片/月。

长江存储产业链半导体材料标的公司，推荐关注安集科技及华特气体。2018 年长江存储是安集科技的第三大客户，为安集科技贡献1891 万元的收入。华特气体方面，2018 年公司来自长江存储的收入为1206.5 万元，是公司的第4 大客户，2019 年上半年来自长江存储的收入为1032 万元，占比2.64%，上升为公司第二大客户。

安集科技：公司是国内CMP 抛光液及光刻胶去除剂龙头，特别是在抛光液领域，是国内目前唯一供应商，产品已经实现向包括中芯国际、台积电、长江存储等国际一线代工厂供货。长江存储产能大幅提升，安集科技将直接受益。特别是长江存储对钨抛光液的需求大，安集科技已建有钨抛光液生产线与之对接，未来钨抛光液的供应将大幅放量。钨抛光液的毛利率在80%以上，放量将大幅提升公司的盈利能力。

华特气体：公司是国内首家打破高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷等多种产品进口制约的公司。Ar/F/Ne、Kr/Ne、Ar/Ne 和Kr/F/Ne 等 4 种混合气于2017 年通过全球最大的光刻机供应商ASML 公司的产品认证。目前，公司是我国唯一通过ASML 公司认证的气体公司，亦是全球仅有的上述 4 个产品全部通过其认证的四家气体公司之一。公司产品实现了对国内8 寸以上集成电路制造厂商超过80%的客户覆盖率，客户包含中芯国际、华虹宏力、长江存储、台积电、京东方等众多国际知名企业，并进