《财务杠杆原理》PPT课件

250
175
100 亏损
50
总收入 利润
总成本
固定成本 变动成本
0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000
生产和销售量
3
盈亏平衡点
盈亏平衡点 -- 使总收入与总成本相等所要求的销 售量；既可用产品件数表示，也可用金额表示.
如何求这个盈亏平衡点:
EBIT = P(Q) - V(Q) - FC EBIT = Q(P - V) - FC
的变动就越敏感. 对一个正常经营的企业，企业通过增加销售额、降
低单位变动成本、降低固定成本的比重来使DOL下 降。
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DOL 和经营风险
经营风险 -- 企业的有形经营的内在不确定性 ，它的影响表现在企业的EBIT的可变性上.
DOL仅是企业总的经营风险的一个组成部分，且只有 在销售和生产成本的变动性存在的条件下才会被激 活.
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A公司目前和拟议的资本结构
目前 EBIT 利息 净利润 ROE EPS 变动比例 拟议 EBIT 利息 净利润 ROE EPS 变动比例
衰退 500000 0 500000 6.25% 1.25 -50% 衰退 500000 400000 100000 2.5% 0.5 -83.33%
预期 1000000 0 1000000 12.5% 2.5 0 预期 1000000 400000 600000 15% 3 0
Q /Q
Q (PV)FC
EBIFTC Q SVC
=
EBITQQ BE SV CFC
8
经营杠杆系数
EBIT FC EBIT
EBIT FC 1,即 Q(P V ) 1
EBIT
Q(P V ) FC
当FC 0时， Q(P V ) 1
Q(P V ) FC
当Q 时， Q(P V ) 1
零财务杠杆效应： RA＝RD，则RE＝RA，且RE与RA之间的差距与D/E无关。
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A公司目前和拟议的资本结构
资产 债务 权益 债务权益率 股价 流通股数 利率
目前 8000000 0 8000000 0 20 400000 10%
拟议 8000000 4000000 4000000 1 20 200000 10%
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财务杠杆
财务杠杆 -- 企业对固定融资成本的使用。不论企 业营业利润多少，债务的利息和优先股的股利通常 都是固定不变的。这种由于固定财务费用的存在， 使普通股每股盈余或净资产收益率的变动幅度大于 息税前盈余的变动幅度的现象，叫财务杠杆。
财务杠杆是可以选择的. 采用财务杠杆是希望能增加普通股东的收益.
杠杆原理
潘红波 武汉大学经济与管理学院
0
经营杠杆和财务杠杆
经营杠杆 财务杠杆 总杠杆 履行债务的现金流量能力 其他分析方法
1
盈亏平衡分析
盈亏平衡分析 -- 研究固定成本、变动成 本、利润和 销售量之间关系的一种技术.
当研究经营杠杆时, 利润指息税前利润（EBIT）.
2
盈亏平衡图
收益和成本 ($ thousands)
扩张 1500000 0 1500000 18.75% 3.75 50% 扩张 1500000 400000 1100000 27.5% 5.5 83.33%
DOL6,000 units
=
DOL8,000 units =
6,000
=3
6,000 - 4,000
8,000
=2
8,000 - 4,000
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DOL的解释
(DOL)
5
4
3
2
1
0
2,000
4,000
6,000
8,000
-1
-2
-3
QBE
-4
-5
生产和销售数量
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DOL的解释
DOL 用来衡量EBIT对销售变动的敏感性. 当销售趋于盈亏平衡点时， DOL就趋向于无穷大. 当我们进行公司比较时，DOL大的公司EBIT对销售
DOL 放大 EBIT的变动性, 因此, 也就放大了企业的 经营风险.
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经营杠杆效应
成本中固定成本所占比例的变化引起企业的经营风 险发生改变，固定成本比重越大，企业经营风险越 大。
何种企业固定成本比重高？ 资金密集型与技术密集型 何种企业固定成本比重低？ 劳动密集型 高新技术企业经营风险较高，称为风险型企业。
P = 产品单价 FC = 固定成本
V = 单位变动成本 Q = 生产和销售的数量
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盈亏平衡点
在盈亏平衡点， EBIT = 0
Q(P - V) - FC = EBIT
QBE(P - V) - FC= 0QBE(P - V)= FCQBE
= FC / (P - V)
5
经营杠杆
在其他条件不变的情况下，产销量的增加虽然 一般不会改变固定成本总额，但会减低单位 固定成本，从而提高单位利润，使息税前盈 余的增长率大于产销量的增长率。反之，产 销量的减少会提高单位固定成本，降低单位 利润，使息税前盈余下降率也大于产销量的 下降率。 由于经营成本中存在固定成本而造成的营 业利润变动率大于产销量变动率的现象,叫经 营杠杆。
Q(P V ) FC
同时，通过降低单位变动成本，可以减少DOL
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例
Lisa Miller 想知道销售水平为6,000 and 8,000 件 时的 DOL. 我们假定:
FC=$100,000 P= $43.75 /件 V= $18.75 /件
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计算BW的 DOL
盈亏平衡产量为：
QBE = FC / (P - V)= 100,000/(43.75- 18.75)=4,000
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经营杠杆系数
反映营业杠杆作用程度。是息税前利润的 变动率相当于销售额变动率的倍数。
经营杠杆系数（DOL）= EBIT/ EBIT
Q/ Q
EB I Q (T P V )FC
EB [Q I( T Q )P ( V )F] C [Q (P V )F] Q (P V )
7
经营杠杆系数
DOL= Q (PV)/Q [(PV)F]C Q (PV)
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财务杠杆效应的引出
A（资产 D） （负债 E） （所有者权益） R（ A 资产报酬 ,R（ D率债 ）务融资,成 R（ E 本 股） 权报酬 RE (DE)READRD RAD E(RARD)
正财务杠杆效应： RA＞RD，则RE＞RA，且RE与RA之间的差距被D/E所放大。
负财务杠杆效应： RA＜RD，则RE＜RA，且RE与RA之间的差距被D/E所放大。