第三章有价证券价格的决定
《金融市场基础知识》第三章证券市场主体
《金融市场基本知识》第三章证券市场主体第一节证券发行人一、证券市场融资活动（一）证券市场融资活动的概念与方式1.概念：资金盈余单位和赤字单位之间以有价证券为媒介，实现资金融通的金融活动。
2.主要方式：股票融资和债券融资。
近年来，兴起的投资基金融资也是一种方式。
（二）证券市场融资活动的特征1.资金赤字单位和盈余单位直接接触，形成直接的权利和义务关系（没有另外的权利义务主体介入）。
【小贴士】促成证券发行买卖的中介机构（证券公司、交易所等），自身不充当权利义务主体，只是连接赤字单位和盈余单位的服务性媒介。
2.证券市场融资是一种强市场性的融资活动。
【小贴士】银行信贷、商业票据融资等双边协议形式完成资金交易属于弱市场性。
投资者与发行人的股权或债权关系并不是凝结在最初的两者之间的，而是可以随时转移的，投资者通过在市场上出售股票或债券，就可以将原来持有的股权或债权转让给他人。
3.证券市场融资是在由各种证券中介机构组成的证券中介服务体系的支持下完成的。
二、证券发行人证券发行人是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的发行主体。
主要包括政府及其机构、企业（公司）和金融机构。
第二节证券投资者一、证券市场投资者概述（一）证券市场投资者的概念及特点证券市场投资者，是指以取得利息、股息或资本收益为目的，购买并持有有价证券，承担证券投资风险并行使证券权利的主体。
投资者是证券市场的资金供给者，是推动证券市场价格形成和流动性的根本动力。
（二）证券市场投资者的分类1.根据投资者身份分类2.根据持有证券时间的长短分类：短线投资者、中线投资者和长线投资者。
3.根据投资者的心理因素分类：稳健型、冒险型和中庸型。
二、机构投资者（一）机构投资者概述1.概念：机构投资者，是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金，以获得证券投资收益为主要经营目的的专业团体机构或企业。
2.特点：（1）投资资金规模化（主导地位）。
（2）投资管理专业化（理性化）。
中国人民大学 吴晓求 证券投资学
第四节 证券投资基金
1．证券投资基金的含义与性质 证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集 合证券方式。性质：金融市场媒介；资金信托形 式；有价证券的范畴。 2．证券投资基金的主要类型 可以根据不同的标准来对其进行分类。契约型基 金和公司型基金，概念及比较；封闭型与开放型 投资基金，概念及比较；
二、简答题 1为什么说股份公司的产生和信用制度的发展是证 券市场形成的基础？ 2证券市场的参与者与监管者包括哪些？ 3简述证券市场的基本功能。 4发行债券有何条件限制？ 5证券上市的一般程序是什么？ 6上市公司的资本变动主要发行价格的确定方法以及应考虑的基本 因素。
习 题
一、名词解释 证券市场 一级市场 二级市场 私募发行 公募发行 市盈率 发行费用 初始信息披露 持续性信息披露 招股说明书 上市公告书 股票发行价格 债券发行价格 除权价 填权 贴权 股票价格指数 上证综合指数 上证180指数 上证180指数 道·琼斯股价指数 《金融时报》股价指数 金融时报》 日经股价指数 恒生股价指数
7简述政府债券的基本特征。 8与其他债券相比，公司债券有哪些特征？ 9基金证券与股票、债券有哪些异同？ 10投资基金主要有哪几种类型？ 10 11金融衍生工具可分为哪些种类？ 11 12金融衍生工具的主要功能有哪些？ 12
第二章 证券市场
（ 6 课时）
第一节 证券市场概述
1．证券市场的定义 证券市场的定义及基本特征。 2．证券市场的形成和发展 全球及中国证券市场的形成和发展。 3．证券市场的分类 按交易的对象，分为股票市场、债券市场和基金 市场；按组织形式，分为场内市场和场外市场； 按证券市场功能，分为证券发行市场和证券交易 市场。
第二节 证券市场的基本功能
1．证券市场在金融市场中的地位 证券市场作为金融市场的重要组成部分，在金融 市场体系中居于重要地位。 2．证券市场发展与融资结构的变化 直接金融体系与间接金融体系二者缺一不可。直 接金融的发展步伐快于间接金融，其地位和作用 不断提高。 3．证券市场的功能 证券市场提供风险管理的方法；有利于证券价格 的统一和定价的合理；是资源合理配置的有效场 所；是筹集资金的重要渠道；是一国中央银行宏 观调控的场所
第3章-证券市场ppt课件(全)
表：债券发行条件
(三)公司债券发行的基本程序
公司发行债券有严格的条件，应严格 按法律规定的基本程序进行： 1.发行前的咨询与准备。 2.向国务院授权的部门申请发行债券。 3.在得到批准之后，在公开刊物上刊登 债券募集书。 4.向公众出售债券，并进行交割。 5.提交债券发行报告。
一、证券发行市场概述 证券发行是指政府、金融机构、工商
企业等以募集资金为目的向投资者出售 有价证券的活动。证券发行市场又称为 证券初级市场或一级市场，它是指企业 或政府部门在发行证券时从规划到销售 以及承购等阶段的全过程。
如果从证券进入市场的顺序而来看证 券市场的结构，证券市场可以为发行市场 和交易市场。这是证券市场的纵向结构关 系。如果从证券市场上的证券品种来看证 券市场的结构，证券市场主要有股票市场、 债券市场、基金市场等。这是证券市场的 横向结构关系。
第三章 证券市场
所谓证券市场,就是指各类有价证券 发行和买卖的场所的总称。证券作为 一种书面证明，体现了一种经济关系， 即资金供需双方通过证券买卖所形成 的借贷关系，证券市场则可以表示为 这类借贷经济关系的总和。
第一节 证券市场概述
一、证券市场的特点 任何市场想要发挥交易的作用，必须具备
以下条件:有可供交易的商品；有参与商品交 易的买卖双方；有一定的交易场所；市场交 易具备一定的交易规则。特点: （一）交易对象是虚拟的资本商品。 （二）交易场所。 （三）经纪人。 （四）交易关系的复杂化。 （五）非一次性交易。
2005年10月27日，十届全国人大 会议审议通过了新修订的《中华人民 共和国证券法》和《中华人民共和国 公司法》（以下简称“两法”）。修订 后的两法将于2006年1月1日开始施行。
第三章 证券估值
• Pagemaster公司报告有2000000美元的盈 利，它计划保留其盈利的40%。公司历 史的资本回报率（ROE）为0.16，并希 望在将来一直保留。公司有1000000股发 行在外的股份，股票售价为每股10美元。
为了吸引投资者持有期限较长的债券，必 须向他们支付流动性补偿，其数额是市场为将 期限延长到预定年限所需要的超额收益。
由于远期利率中包含期限溢价，收益率曲 线会向上倾斜，即长期债券投资会产生更高的 预期收益。
（3）市场分割理论
该理论认为，由于存在着法律上、偏好上 或其他因素的限制，证券市场的供需双方不能 无成本地实现资金在不同期限证券之间的自由 转移。证券市场不是一个整体，而是被分割为 长、中、短期市场。在这种分割状态下，不同 期限债券的即期利率取决于个市场独立的资金 供求。即使不同市场之间在理论上出现了套利 的机会，但由于跨市场转移的成本过高，所以 资金不会在不同市场之间转移。
2.到期一次性还本付息债券
例：某债券面值为1000元，票面利率为 10%，3年期，到期一次性还本付息，折 现率为12%，该债券的价格是多少？
3.平息债券（附息票债券）
例：某付息债券面值为1000元，3年期， 每半年付息一次，年息票利率为10%， 市场利率为12%，该债券的理论价值为 多少？
投资者对债券的内在价值作出估 计，并将它与市场价格进行对比，如 果现行的市场价格低于债券的内在价 值，则该债券定价……
第二节 股票及股票估值
一、股票的估值方法 二、股利折现模型中参数的估计
公司的价格是公司的增长率g和它的 折现率r共同作用的结果。那么如何估计 这些变量呢？ 1.估计增长率g 2.估计折现率r
• Pagemaster公司报告有2000000美元的盈 利，它计划保留其盈利的40%。公司历 史的资本回报率（ROE）为0.16，并希 望在将来一直保留。那么公司来年的盈 利增长将会是多少？
《国有资产评估管理办法》(国务院第91号令,1991年).
国有资产评估管理办法第一章总则第一条为了正确体现国有资产的价值量，保护国有资产所有者和经营者、使用者的合法权益，制定本办法。
第二条国有资产评估，除法律、法规另有规定外，适用本办法。
第三条国有资产占有单位（以下简称占有单位）有下列是情形之一的，应当进行资产评估：1.资产拍卖、转让；2.企业兼并、出售、联营、股份经营；3.与外国公司、企业和其他经济组织或者个人开办中外合资经营企业或者中外合作经营企业；4.企业清算；5.依照国家有关规定需要进行资产评估的其他情形。
第四条占有单位有下列情形之一，当事人认为需要的，可以进行资产评估：1.资产抵押及其他担保；2.企业租赁；3.需要进行资产评估的其他情形。
第五条全国或者特定行业的国有资产评估，由国务院决定。
第六条国有资产评估范围包括：固定资产、流动资产、无形资产和其他资产。
第七条国有资产评估应当遵循真实性、科学性、可行性原则，依照国家规定的标准、程序和方法进行评定和估算。
第二章组织管理第八条国有资产评估工作，按照国有资产管理权限，由国有资产管理行政主管部门负责管理和监督。
国有资产评估组织工作，按照占有单位的隶属关系，由行业主管部门负责。
国有资产管理行政主管部门和行业主管部门不直接从事国有资产评估业务。
第九条持有国务院或者省、自治区、直辖市人民政府国有资产管理行政主管部门颁发的国有资产评估资格证书的资产评估公司、会计师事务所、审计事务所、财务咨询公司，经国务院或者省、自治区、直辖市人民政府国有资产管理行政主管部门认可的临时评估机构（以下简称资产评估机构），可以接受占有单位的委托，从事国有资产评估业务。
前款所列资产评估机构的管理办法，由国务院国有资产管理行政主管部门制定。
第十条占有单位委托资产评估机构进行资产评估时，应当如实提供有关情况和资料。
资产评估机构应当对占有单位提供的有关情况和资料保守秘密。
第十一条资产评估机构进行资产评估，实行有偿服务。
资产评估收费办法，由国务院国有资产管理行政部门会同财政部门、物价主管部门制定。
证券投资学--名词解释
1.证券的分类按性质不同①证据证券：只是单纯地证明事实的文件。
eg: 信用证，证据等②凭证证券：指认定持证人是某种私权的合法权利者，证明持证人所履行的义务有效的文件。
eg: 存款单，借据，收据，定期存款存折等。
③有价证券：一种具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。
2.有价证券的分类按发行主体①政府证券②金融证券③公司证券按体现内容①货币证券：指可以用来代替货币使用的有价证券，是商业信用工具。
eg：期票，汇票，支票，本票等。
②资本证券：指把资本投入企业或把资本贷给企业或国家的一种证书。
eg：股权证券，债权证券。
③货物证券：指对货物有提取权的证明，它证明证券持有人可以凭单提取单据上所列明的货物。
eg：栈单，运货证书，提货单等。
按上市与否①上市证券②非上市证券3.股票的定义：股票是一种有价证券，它是股份有限公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。
4.股票的特征：①收益性②风险性③稳定性④流通性⑤股份的伸缩性⑥价格的波动性⑦经营决策的参与性5.普通股：指每一股份对公司财产都拥有平等权益，即对股东享有的平等权利不加以特别限制，并能随股份有限公司利润大小和公司股利政策而分取相应股息的股票。
特点：①是股份有限公司发行的最普通，最重要也是发行量最大的股票种类。
②是公司发行的标准股票，其有效性与股份有限公司的存续期间相一致。
③是风险最大的股票。
6.优先股：指由股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票。
特点：①约定股息率②优先分派股息和清偿剩余资产③表决权受到一定限制④股票可由公司赎回7.债券的定义：是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。
8.债券的票面要素：①债券的票面币种②债券的票面金额9.债券的类型：按发行主体分：①政府债券②金融债券③公司债券④国际债券按偿还期限分：①短期债券②中期债券③长期债券④永续债券按计息方式分：①附息债券②贴现债券③单利债券④累进利率债券按债券利率浮动与否分：①固定利率债券②浮动利率债券按是否记名分：①记名债券②不记名债券按有无抵押担保分：①信用债券②担保债券按债券形态分：①实物债券②凭证式债券③记账式债券10.债券的基本特征：①偿还性②流动性③安全性④收益性11.政府债券特点：①自愿性②流动性③安全性④收益稳定⑤免税待遇12.公司债券特征：①风险性大②收益率较高③债券持有者比股票持有者有优先索取利息和优先要求补偿的权利④对于部分公司债券来说，发行者与持有者这间可以相互给予一定的选择权。
第三章 有价证券的价格决定
4、股份分割：又称拆股，拆细，是将股票均匀的拆成若干 股。股份拆细不会带来现实的收益，只会为以后的股利分配 和获得更多的收益带来可能性，其作用比增加股利分配政策对 股价的刺激作用更大。 5、增资或减资：对绩优公司而言，增资意味着将扩大公司 的生产经营，尽管会使目前的每股净资产下降，但从长远看可 以给投资者带来较多的回报。因此股价可能还会上涨。而减资 多因经营不善而至，估价会大幅下降。 6、公司资产重组：重组能否给公司带来好的发展前途才是 关键，而并非只要重组就能带动股价的飙升，那可能是一时炒 34 作而已。
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三、债券收益率的计算
（二）内部到期收益率：把未来 的投资收益折算成现值，使之成 为购买价格或初始投资额的贴现 率。(P：债券价格；C：每年利 息收益；F：到期价值；n：时期 数（年数）；Y：到期收益率) 一年付息一次的债券，其到期收 益率计算公式如下：
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三、债券收益率的计算
半年付息一次的债券： （P：债券价格；C： 每半年利息收益；F： 到期价值；n：时期数 （年数乘以2）；Y：半 年利率）
第三章 有价证券 的价格决定
1
教学目的： 要求学员熟练掌握股票贴现现金 流模型中的零增长模型、不变增长模型、两元 增长模型；熟练掌握债券基本价值评估的方法； 掌握基金、认股权证、可转换债券的价值评估 方法。 本章难点：各种有价证券的估价公式，诸如股 票的价格决定中零增长模型，不变增长模型， 多元增长模型等不同类型的股票内在价值的计 算方法将是我们学习中所要面临的较难内容， 在学习过程中要认真分析思考。
第一节 债券的投资价值分析
一、影响债券投资价值的因素
（一）内部因素 (1）期限：债券期限长，债券市场价格变动可能性也较 大，且还本付息的不确定性增加，收益率相应较高。期限 与其收益率呈正相关关系。 (2）票面利率：也叫息票利率，债券的票面利率越低， 债券价格的易变性也就越大。
第三章有价证券的价格决定
3.1.3 债券价格的一些讨论（补充）
1、债券价格与市场利率的反比关系 2、利率风险 3、逐渐到期的债券价格
第三章有价证券的价格决定
3.2 基本估价模型
3.2.1估价的基本理念：资产价格的决定
v 实物资产和金融资产的价值在于其在未来能够带 来现金流入，所以其价格取决于未来收入的贴现 值。
第三章有价证券的价格决定
第三章有价证券的价格决定
支付固定股利的优先股可以用固定增长股利模型 来估计，此时股利增长率g为0 例题1：某公司优先股每股股利为2元，如果应得 收益率k为8%，则该优先股股价为：
第三章有价证券的价格决定
例题2：某公司过去平均年股利为3元，现公司获 得一巨额合同，预计股利将以每年8%的速度增长， 如果该公司应得收益率k为14%，那么公司内在 价值为多少？ v 如果你认为该公司风险较高，应得收益率k至少应 为16%，则相应公司股票内在价值多少？ v 如果预计股利将以每年20%的速度增长？
v 分析：
› 剩余期限为8年 › 现金流入：8年每年流入12元，且第8年偿还100元本
金
第三章有价证券的价格决定
例题求解：n=8
第三章有价证券的价格决定
❖ 如果是一年多次付息，则现值系数（贴现率，计息 周期）发生相应变化。
❖ 按市场惯例，则以k/m为贴现率，m为付息次数， 同时周期变为mn
第三章有价证券的价格决定
第三章有价证券的价格决定
第三章有价证券的价格决定
2、总结
（1）固定股利增长模型预示股票在以下情形下价值 更大： 1）该股票应得收益率k越低 2）预期的股利增长率g越高 3）每股的预期股利D越多
第三章有价证券的价格决定
（2）固定股利增长模型还预示着股票内在价值 不断增长，增长速度将与股利增长速度g相同：
第三章有价证券的价格决定(简化版)
P
F (1 k )n
,
价格 面值 复利现值系数
从现在起15年到期的一张零息债券，如果 其面值为1000元，必要收益率为12％，它的 价格为
P＝1000/（1＋0.12）15＝182.7
3.1.3 债券价格的一些讨论（补充）
1、债券价格与市场利率的反比关系 2、利率风险 3、逐渐到期的债券价格
❖ 使用永续股利贴现模型需要对以后每年的股利进 行预测，至无限远期。
3.3 固定股利增长模型
固定股利增长模型：股利以每年增长速度不变， 也称戈登模型
1、固定股利增长模型的假定： 股利每年以g的稳定速度增长：即固定增长。 k固定不变，且k>g 所评估的股票支付股利 股利支付比例固定
D1 D0 (1 g),
❖ 例1：某附息债券2006年9月1日发行，期限为10 年，票面利率为12%，面值为100元。每年付息 一次。目前（2008年9月1日）该债券的应得收 益率为7%，该债券现在的价格为125元，问其是 否合理定价？如果该债券的应得收益率为12%， 其合理价格又为多少？
❖ 分析：
剩余期限为8年
现金流入：8年每年流入12元，且第8年偿还100元本 金
2、到期一次还本付息债券
其现金流量为：到期时一次付清n期的利息和面值 金额。将这个现金流量贴现，设每期利息为A， 面值F，票面利率r，有：
如果到期利息以单利计：P
nA F (1 k )n
，
价格 (利息 面值） 复利现值系数）
如果到期利息以复利计：P
F(1 r)n (1 k )m
, 总之：
D2 D1(1 g) D0 (1 g)2
Di D0 (1 g)i , 代入公式（4）
V0
D1 1 K
第3章 有价证券的价格决定
(1+ r)
(1+ r)
• 很显然，n期的利息支付等于一笔n期年金， 年金额等于面值乘以票面利息。利用年金 现值公式简化公式（3.8），得 •
c c c M p= − × + n r r (1 + r ) (1 + r ) n
（3.9）
• 当一张债券的必要收益率高于票面利率时， 债券将以相对于面值贴水的价格交易；反 之，则以升水的价格交易；当必要收益率 等于票面利率时，将以面值平价交易。
Dt = Dt − 1(1+ g ) = D0 (1+ g )
t
• 将代入公式（3.12）得： • • • •
V =∑
t =1 ∞
D 0 (1 + g )
（3.14） 因为D0为常量，假定k>g时对公式（3.14） 的右半边求极限，可得：
1+ g D1 V = D0 = k−g k−g
(1 + k )
• 2. 现值 • 现值是终值计算的逆运算，是未来的现金 流折现到今天的价值。 P • PV = (1 + r ) • （3.2） • 计算现值的过程叫贴现，所以现值也常被 称为贴现值。
n n
• 3. 一笔普通年金的价值 • 年金是指在一定期数的期限中，每期相等 的一系列现金流量。 •
[ P=
n
t
（3.15）
3.2.3 多元增长条件下的股利贴现估 价模型
• 在多元增长模型（multiple growth model） 中，股利在某一特定时期内（从现在到T的 时期内）没有特定的模式可以观测或者说 其变动比率是需要逐年预测的。过了这一 特定时期后，股利的变动将遵循不变增长 的原则。这样，股利现金流量就被分为两 部分。
有价证券管理制度
有价证券管理制度
第一章总则
第一条为规范有价证券的管理，保护投资者的合法权益，保护证券市场的稳定和健康发展，制定本制度。
第二条有价证券指的是国债、企业债券、股票、基金、证券期货等金融工具。
第三条本制度适用于本公司及其子公司的有价证券管理活动。
第二章有价证券的购买和出售
第四条有价证券的购买和出售应当严格按照有关法律法规进行，必须经过严格的审查程序。
第五条公司内部人员在进行有价证券的购买和出售时，必须严格遵守公司内部的交易规定，严禁擅自利用公司的信息进行个人交易从而谋取私利。
第三章有价证券交易的监管
第六条公司有义务对有价证券交易进行监管，对并为公司及其子公司的有价证券交易行为进行记录和监督。
第七条公司应当建立健全内部控制体系，确保有价证券交易的合规性和透明度。
第四章信息披露
第八条公司及其子公司在进行有价证券交易时，应当按照相关法律法规的要求，及时进行信息披露，确保投资者的知情权。
第五章有价证券投资管理
第九条公司及其子公司进行有价证券投资时，应当依法合规，坚持风险管理原则，平衡风险和收益，做到审慎投资。
第六章违规处理
第十条对于违反本制度和相关法律法规的行为，公司有权采取相应的纠正措施，并根据违规行为的性质和严重程度给予相应的处罚。
第七章其他
第十一条公司对有价证券管理制度保留修改的权利，并确保新版本的有价证券管理制度在全员范围内得到传达和贯彻执行。
第十二条本制度自颁布之日起生效。
《管理学》第三章重难点
《管理学》第三章重难点第三章全球化与管理3.1 复习笔记【知识框架】【重点难点归纳】一、全球化内涵1．世界层面上的全球化在世界层面上，全球化是指国家之间日益增长的经济相互依赖性，反映在商品、服务、资本和信息等方面不断增长的跨国流通上。
2．国家或地区层面上的全球化在国家或地区层面上，全球化是指一个国家或地区的经济与世界其他领域之间的联系程度。
衡量某个国家或地区的经济全球化的一些关键性指标包括：进出口额占GDP的比例、国外直接投资和有价证券的进出流动额等。
3．产业层面上的全球化在产业层面上，全球化是指某一产业在全球范围内的扩张和活动，以及在全球国家或地区间相互依赖的程度。
全球化产业的市场往往由若干个全球化公司所主导。
4．企业层面上的全球化在公司层面上，全球化是指公司在各国或地区的收入分布和资产扩展的程度，以及与各国或地区的资本、商品和信息的跨国/地区交流程度。
二、全球化与管理者1．全球化管理的环境因素（1）全球化的一般环境①政治与法律环境世界上不同国家有着不同的政治制度和法律制度，并且这些制度还在不断地变化。
全球化管理者必须充分理解不同政治与法律制度的内涵与运作方式。
a．国家政治体制。
指东道国国家的国体和政权的组织形式及其有关制度，如国家的政治和行政管理体制、经济管理体制、政府部门结构以及选举制度、公民行使政治权利的制度等。
b．政治的稳定性。
指东道国政局的稳定性以及社会的安定状况。
如国家领导人的更换、政府的更迭可能导致国家政体的变化以及政治主张的改变。
c．政府对外来经营者的态度。
这通常反映在政府对外资的政策上，主要是政府对外国企业的鼓励和限制程度，对国外经营者所提供的便利条件和优惠措施，对外国企业生产经营活动的干预程度，以及对外国企业的经营政策的连续性和稳定性等。
d．法律环境。
指本国和东道国颁布的各种法规，以及各国之间缔结的贸易条约、协定和国际贸易法规等。
②经济和技术环境在全球范围内，经济体制主要包括三大类型：自由市场经济、命令经济和混合型经济。
证券与投资 第三章有价证券的价格决定(简化版)
市场因素（供求关系、投资者情绪等）
供求关系
有价证券市场的供求关系是决定价格的重要因素。如果需求超过供应，价格通常 会上涨；如果供应超过需求，价格可能会下跌。
投资者情绪
投资者情绪对有价证券价格也有很大影响。乐观的情绪可能会导致价格上涨，而 悲观的情绪可能会导致价格下跌。例如，市场波动、新闻事件和地缘政治发展都 可能影响投资者情绪。
和交易策略的方法。
主要工具
包括统计分析、机器学习、人 工智能等。
优势
能够处理大量数据，提高分析 效率和精度，适用于各种投资
策略。
局限
需要具备强大的技术实力和数 据支持，且模型的有效性可能 受到市场环境变化的挑战。
05
投资策略与建议
长期投资策略
01
02
03
价值投资
寻找并投资于被低估的优 质公司，长期持有，等待 其价值得到市场认可。
MPT认为，投资者应该根据自身的风险承受能力和投 资目标，选择多样化的投资组合，以实现最优的风险
收益比。
MPT的核心在于，通过优化投资组合的权重配置，使 得在给定风险水平下获得最大的预期收益，或在给定
期望收益水平下承担最小的风险。
03
影响有价证券价格的因素
宏观经济因素（GDP、失业率、通货膨胀等）
分散投资策略
资产分散
将投资分散到不同的资产类别，如股票、债券、现金 和商品等。
行业分散
将投资分散到不同的行业，以减少特定行业风险的影 响。
地域分散
将投资分散到不同地域的市场，以减少地域政治和经 济风险的影响。
THANKS
技术分析
定义
技术分析是一种通过研究市 场走势图、交易量等数据来 预测证券价格走势的方法。
金融理论与实务第三章练习及答案
第三章利息与利率一、单项选择题1.在( )时，中央银行会通过政策操作促使利率提高，进而降低消费和投资。
A．经济萧条期B．经济高涨期C．市场利率较高且呈上升趋势D．通货紧缩【正确答案】 B【答案解析】参见教材P94。
2.如果利率上升，则居民将( )消费，( )储蓄，企业将( ) 投资。
A．增加，减少，减少B．减少，增加，增加C．减少，增加，减少D．增加，减少，增加【正确答案】 C【答案解析】参见教材P94。
3.为了避免通货膨胀中的本金损失，资金贷出者通常要求名义利率伴随着通货膨胀率的上升而( )。
A．不变B．下降C．上升D．无法表示【正确答案】 C【答案解析】参见教材P92。
4.凯恩斯的利率决定理论强调( )因素在利率决定中的作用。
A．期限B．货币C．可贷资金的供给和需求D．风险【正确答案】 B【答案解析】参见教材P92。
5.传统利率理论也被称为( )。
A．可贷资金理论B．实际利率理论C．马克思利率决定理论D．平均利润理论【正确答案】 B【答案解析】参见教材P91。
6.马克思指出，在零和平均利润率之间，利率的高低主要取决于( )。
B．剩余价值的高低C．利息的多少D．借贷双方的竞争【正确答案】 D【答案解析】参见教材P91。
7.当名义利率( )通货膨胀率时，实际利率为负利率。
A．高于B．低于C．等于D．无法表示【正确答案】 B【答案解析】参见教材P91。
8.浮动利率适用于( )借贷。
A．长期B．中期C．短期D．任何形式【正确答案】 A【答案解析】参见教材P90。
9.由一国政府金融管理部门或中央银行确定的利率是( )。
A．行业利率B．官定利率C．市场利率D．基准利率【正确答案】 B【答案解析】参见教材P90。
10.利率按是否包括对通货膨胀引起的货币贬值风险的补偿可划分为( )。
A．单利率和复利率B．固定利率和浮动利率C．名义利率和实际利率D．基准利率、一般利率和优惠利率【正确答案】 C【答案解析】参见教材P90。
有价证券投资管理办法
泛海控股股份有限公司有价证券投资管理办法（经公司第八届董事会第三次会议审议通过）第一章总则第一条为规范公司有价证券投资业务的管理，有效控制风险，提高投资收益，维护公司及股东利益，依据《证券法》、《上市公司信息披露管理办法》、《深圳证券交易所上市规则》等法律、法规、规范性文件以及《公司章程》的有关规定，结合公司实际情况，制定本制度。
第二条本制度所称有价证券投资（下称“证券投资”），是指公司作为独立的法人主体，在控制投资风险的前提下，以提高资金使用效率和收益为目的，将资金用于购买股票、债券等金融资产或进行委托理财（含银行理财产品、信托产品）的投资行为。
第二章证券投资的种类和原则第三条公司证券投资的原则：（一）公司的证券投资应遵守国家法律、法规及其他规范性文件的规定；（二）公司应严格控制证券投资业务，在开展证券投资业务之前，应充分论证，并经公司董事会或股东大会审议并按证券监管机构有关规定进行信息披露；（三）公司的证券投资必须注重风险防范、保证资金运行安全；（四）公司证券投资资金来源为公司自有资金。
除法律法规或规范性文件另有规定外，公司不得直接或间接使用募集资金进行证券投资；（五）公司应严格控制证券投资的资金规模，不得影响公司正常经营；（六）公司应严格控制证券二级市场的衍生金融工具投资，包括期权、股指期货等。
第四条公司证券投资参与人员及其他知情人员不应与公司投资相同的证券，也不得将公司投资情况透露给其他个人或组织（法律、法规另有规定的除外）。
第五条公司应知悉关于证券投资的相关法律、法规和规范性文件，不得进行违法违规的交易。
第三章证券投资决策、执行和控制第六条公司进行证券投资，应根据证券监管机构有关政策、规则的规定并根据《公司章程》履行审批程序，独立董事应发表独立意见。
公司董事会或股东大会通过证券投资决议后，证券投资帐户资金的划转必须严格遵守公司相关财务管理制度。
第七条公司进行证券投资活动，应按如下权限进行事先审批：（一）证券投资总额低于公司最近一期经审计的净资产20%的，应在投资之前经董事会审议批准；（二）证券投资总额占公司最近一期经审计净资产20%以上，除经董事会审议外，还应提交股东大会审议批准。
证券投资分析第五章有价证券的价格决定
=2565791（元）
或 P0=5000000÷（1+10%×7）
=2941176.4（元）
可见，在其它条件相同的情况下，按单利计息的 现值要高于用复利计息的现值。根据未来值求现 值的过程，被称为贴现。
2024/7/5
证券投资分析
（三）、债券的基本估价公式 1、一年付息一次债券的估价公式 对于普通的按期付息的债券来说，其预期货币收入
2024/7/5
证券投资分析
第二定理：到期期间越长，债券价格对利率的敏感性越大 其他条件相同下，若同时有到期期间长短不同的两种债券，当市
场利率变动1%时，到期期间较长的债券价格波动幅度较大，而到期 期间较短的债券价格波动幅度较小。也就是说长期债券相对于短期债 券具有较大的价格波动性，风险较大。
例如，甲债券面值100元，期限5年，票面利率6%；乙债券面值 100元，期限10年，票面利率6%；当市场利率上升到8.5%，甲债券 价格下跌到89.986元，而乙债券下跌到83.382元。同样，当市场利率 降低到5%，甲债券价格将上升到104.376元，乙债券价格将上升到 107.795元。乙债券的波动幅度大于甲债券。 第三定理：债券价格对利率变动的敏感性之增加程度随到期期间延长 而递减
虽然到期期间越长，债券价格对利率变动之敏感性越高，但随着 到期期间的拉长，敏感性增加的程度却会递减。例如2年期债券价格 对于利率变动的敏感性固然比1年期的债券高，但前者对利率变动的 敏感性却不及后者的两倍。例如，债券甲为5年期债券，票面利率为 6%；债券乙为10年期债券，票面利率也为6%。当到期收益率从7% 下跌到6.5%，债券乙的到期期间虽然是债券甲的2倍，但是债券甲的 上涨幅度是2.14%[=（97.894—95.842）/95.842]，债券乙的上涨幅 度是3.74%[=（96.365—92.894）/92.894]，债券乙上涨的幅度只是 债券甲的1.75倍。
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• 直接存两年的利息收入是： 100X0.0333X2=6.66元 • 分别存两个一年期的利息收入为： 100X（1+0.0279）X （1+0.0279）-100 =5.66元 • 而两个利率从表格上看的差额是： （0.0333-0.0279）X2X100=1.08元
Pn P0 1 Rn
P0
利按一个固定数量支付。
V D1 D2 D3 L (1 k) (1 k)2 (1 k)3
t 1
Dt 1 k
t
在零息增长条件下，D1=D2=D3…
V
t 1
D0 1 k
t
D0 k
例子：
假定某公司在未来无限时期支付的每股股利为8元，其公 司的必要收益率为10％，则该公司股票的价值是多少？如 果目前该股票价格为65元，则对该股票是高估还是低估了？
第三章 有价证券价格的决定 第一节 债券价格的决定
一、知识准备
a.终值与现值
例子: 中国工商银行定期存款利率
2007-03-18
期限
利率
三个月
1.98
半年
2.43
一年
2.79
二年
3.33
三年
3.96
五年
4.41
假如你有100元， 直接存二年期存款， 你的收益有多少？ 如果你分别存两个 一年期的呢？
• CPI,“力争上游”——寻找周期长的
• 通货膨胀的原因（需求拉动、成本推动、
•
结构型）输入型通胀
• 短线投机冒险的三大原则（九地之变、屈
• 伸之利、人情之理）聚三军之众，投之
• 于险，此为将军之事也。兵者国之大
• 事，死生之地，存亡之道，不可不察也。
• 哪些行业容易产生大黑马（化工行业）
• 智慧和知识的关系（蜜蜂和苍蝇，拆机器，四个 层次，知之、好之、乐之）
• 该公司股票的价值为8／0.10＝80元，而当时股票价格 为65元，每股股票净现值为80—65＝15元，因此该股 股票被低估15元，因此建议可以购买该种股票。
概念:
• 净现值（NPV）：使用DDM估价所得股票内在 价值与交易价格的差额，NPV=V-P。
• 内部收益率（IRR）：使净现值为零的贴现率。 k*
• 必要收益率：投资者可接受的最低收益率。
应用：
零增长模型的应用似乎受到相当的限制，毕竟假定对 某一种股票永远支付固定的股利是不合理的。但在特定的 情况下，在决定股票的价值时，这种模型也是相当有用的， 尤其是在决定优先股的内在价值时。因为大多数优先股支 付的股利不会因每股收益的变化而发生改变，而且由于优 先股没有固定的生命期，预期支付显然是能永远进行下去 的。
n
PV
t 1
Pt 1 r t
e.终身年金 • 无截止期限的、每期相等的现金流量系列PVt 1 NhomakorabeaA
1 r t
A r
二、债券的估值
• 任何一种金融工具的理论价值都等于这种金融 工具能够为投资者提供的未来现金流量的贴现 值。
1.付息债券的价值评估 每年计息一次，周期性支付，利率不变。
P
c 1 r
• 名义利率Rn，指的是债券票面利率或者债权的协 议利率。
• 实际利率Ra，指的是票面利率换算成一年支付一 次之后的利率。
Ra
1
Rn N
N
例子：
• 两张面额为100元的债券，一张将在四年后到期，票面利 率为2.5%，每年付一次利息；另一张将在一年后到期， 票面利率为10%，每年付息四次。请问两张债券到期的价 值分别是多少？
二、不变增长模型 假设：
1. 无限期持股。 2.股利按不变的增长率增长，即G=g，也就
连续复利
• 我们可以发现，债券的利息支付频率越高，那么它的实际 价值也随之提高，如果我们将支付的频率无限的提高下去， 会有什么结果呢？
Ra
Lim
N
1
Rn N
N
Ra
Lim
N
1
Rn N
N
eRn
1
实际利率
0.106 0.105 0.104 0.103 0.102 0.101
0.1 0.099
• 一张面值为100元的票面利率为10%且一年支付一次利息 的债券和一张面值也是100元票面利率为9.8%且每季度支 付一次利息的债券,究竟那个能提供更高的收益呢?
2.45*(9.8%*0.75)=0.18 2.45*(9.8%*0.5)=0.12 2.45*(9.8%*0.25)=0.06 0.18+0.12+0.06=0.36
0
5
10
15
20
25
30 100 100305000 40
计息次数
c.无风险利率
• 通常指没有违约风险的利率，一般情况下，本国的短期国 债市场的市场收益率是一个常用指标。在我国可以用银行 活期存款利率来代表无风险利率。
d.年金与普通年金
年金指在一定期数的期限中，每期相等的一系列现金流量。 普通年金是指这一系列现金流量发生在每期期末。
Pn
1 Rn
PV
例子：
• 每年支付一次利息的5年期国债，年利率为8%，面值为 1000元，那么这张债券5年后的终值为多少？如果利息每 半年支付一次，现值是多少？
例子：
• 一位投资经理六年后要向投资者支付100万元，这位投资 经理有把握每年12%的投资收益率，要求初始投资额有多 少？
b.名义利率与实际利率
P M (1 k)m
例子：
• 从现在起15年到期的一张票面价值为1000元的债券，假 设必要收益率为6%，它的买入价格应是多少？
三、股票价格的决定
• 股票的价格取决于一系列未来的现金流（如股利） 加上（或减去）股票买卖的差价。
－、零增长模型
假设：
1. 无限期持股。 2.股利增长率等于零，即G=0，也就是说未来的股
2.一次性还本付息债券的价值评估 只有一次现金流，即发生在债券到期日。
P M (1 r)n (1 k)m
例子：
• 一张票面价值为1000元、5年期票面利率8%的债券， 1996年1月1日发行，1998年1月1日买入，假设必要收益 率为6%，它的买入价格应是多少？
3.零息债券的价值评估 贴水发行，到期支付票面金额的债券。
c (1 r)2
K
c (1 r)n
M (1 r)n
贴现率的r选择？
例子：
• 一张票面价值为1000元、10年期10%息票的债券，假设 必要收益率为12%，它的价值是多少？如果必要收益率降 为8%，它的价值又是多少？10%呢？
结论：
• 债券的必要收益率高于发行人支付的利率，债券将以相对 于面值贴水的价格交易。反之，以升水价格交易。两者相 等时，以票面价格交易。