每股利润分析法

某公司目前拥有资金400万元，其中，普通股250万元，每股价格

10元；债券150万元，年利率8%；所得税税率25%。该公司准备追

加筹资500万元，有下列两种方案可供选择：（1）发行债券500万元，年利率10%；

（2）发行股票500万元，每股发行价格20价格。

要求：

（1）计算：两种筹资方案的每股利润无差别点；

（2）如果该公司预计的息税前利润为160万元，确定最佳的筹资方案。

（1）设每股利润无差别点EBIT为X，则：

[（X-150×8%-500×10%）（1-25%）]÷25

=[（X-150×8%）（1-25%）]÷（25+25）

X

X =112（万元）

（2）当预计息税前利润为160万元时，应选择

发行债券方案。

某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率

债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资600万元。新项

目投产后公司每年息税前利润增加到300万元。公司所得税率40%。

现有两个方案可供选择：

方案1：按15%的利率发行债券

方案2：按每股25元发行新股

要求：（1）计算两个方案的每股利润；

（2）计算每股利润无差别点的息税前利润和每股收益；

（3）计算两个方案的财务杠杆系数；

（4）判断哪个方案更好。

（2）EBTT=505（万元）

（3）财务杠杆系数（l）＝1.76；

财务杠杆系数（2）＝1.15

（4）由于方案2每股利润（1.26元）大于方案1（1.02元），且其

财务杠杆系数（1.15）小于方案1（1.76），即方案2收益性高且风

险低，所以方案2优于方案1。

某公司目前拥有资金500万元，其中，普通股250万元，每股价格

10元；债券150万元，年利率8%；优先股100万元，年股利率15%。

所得税税率33%。该公司准备追加筹资500万元，有下列两种方案

可供选择：

（1）发行债券500万元，年利率10%；

（2）发行股票500万元，每股发行价格20价格。要求：

（1）计算：两种筹资方案的每股利润无差别点；（2）如果该公司预计的息税前利润为160万元，确定最佳的筹资方案。

（1）设每股利润无差别点EBIT为X，则：

[（X-150×8%-500×10%）（1-33%）-100×15%]÷25 =

[（X-150×8%）（1-33%）-100×15%]÷（25+25）

X=134.39（万元）

（2）当预计息税前利润为160万元时，应选择发行债券方案。