期权套期保值交易策略答案100分培训课件
第5章 套期保值策略PPT课件
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第二节 基差风险
➢ 基差的含义 ➢ 基差风险应用举例
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11
基差的含义
➢ 基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货 价格与该商品在期货市场的期货价格之差。 即：基差＝现货价格-期货价格。 基差变大，称为“走强”。此时现货价格涨幅超过期 货价格涨幅，或现货价格跌幅小于期货价格跌幅； 基差变小，称为“走弱”。此时现货价格涨幅小于期 货价格涨幅，或现货价格跌幅超过期货价格跌幅；
第五章 套期保值策略
第一节 套期保值的深层次动因 第二节 基差风险 第三节 方差最小化与最优套期保值比率 第四节 效用最大化与最优套期保值 第五节 现实生活中的套期保值策略 第六节 风险管理与风险对冲策略：两个案例
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1
第一节 套期保值的深层次动因
➢ 套期保值的定义 ➢ 关于套期保值的一些争议 ➢ 套期保值的深层次动因
➢ 套期保值的基本原理是利用持有相反头寸的资产，使其投资组 合等价于无风险资产，在这样一种零和的博弈中难以创造出超 额的收益。
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5
套期保值的深层次动因
➢ 融资成本论 制造类企业在运营的过程中经常会有大量的存货，企
业的规模也会受限于其所能承受的存货投资的水平。为 了扩大生产规模，企业常常将存货作为抵押进行贷款。 如果企业的存货经过对冲，意味着银行的抵押资产风险 较小，银行会更加愿意发放贷款，企业的融资成本也就 因此降低。
对于空头合约来说，套期保值策略对应的是未来某时点 资产的卖出，从而最终实现的收入为：
S1 - F1 + F0 = F0 +基差风险
因为初始期货价格是确定的，所以套期保值策略的风险 主要来源于基差风险。
套期保值概念及实例分析ppt课件
（二） 基差走弱与买入套期保值 我们以基差走弱中的第三种情况，即从反向市场转变为正向市场为例，来分析买入套期保值的效果。
基差走弱与买入套期保值实例（反向市场转变为正向市场）
现货市场
期货市场
基差
7月1日
卖出100吨铝：价格15600元/吨
买入20手9月份铝合约：价格15400元/吨
200元/吨
8月1日
第二节 基 差
基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。 公式：基差=现货价格 — 期货价格
基差分析 基差可以是正数也可以是负数，这取决于现货价格是高于还是低于期货价格 基差为负，称为远期升水或现货贴水，这种市场状态为正向市场。 基差为正，称为远期贴水或现货升水，这种市场状态为反向市场。出现这个状态的原因有两个：一是近期对某种商品或资产需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅增加高于期货价格；二是预计将来该商品的供给会大幅增加，导致期货价格大幅下跌，低于现货价格。
卖出10手11月份大豆合约：价格2310元/吨
30元/吨
10月15日
卖出100吨大豆：价格2280元/吨
买入10手11月份大豆合约：价格2300元/吨
-20元/吨
套利结果
亏损60元/吨
盈利10元/吨
基差走弱50元
净损失100*60-100*10=5000元
注：1手=10吨
三、基差变动与买入套期保值
套期保值者是指那些通过期货合约的买卖将现货市场面临的价格风险转移的机构和个人。 套期保值者大多是生产商、加工商、库存商以及贸易商和金融机构。
套期保值的应用
按照在期货市场上所持头寸（即持仓合约）的方向，套期保值分为卖出套期保值（卖期保值）和买入套期保值（买期保值）。
第5章 套期保值策略 PPT
套期保值的深层次动因
➢ 税收负担论 A公司从事进出口贸易，面临美元汇率风险，所得税
税率为40%，其收入情况如表所示：
A公司的税前/税后利润
单位：百万美元
大家有疑问的，可以询问和交流
可以互相讨论下，但要小声点
金融衍生工具第五章
套期保值的深层次动因
➢ 财务困境论 企业的股东和债权人对于企业ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ决策有不同的倾向，
应的对冲策略中期货合约出现亏损，很容易让人产生期货对冲 策略失败的想法，尽管策略的初衷是将两项资产的风险相互抵 补。 ➢ 套期保值的基本原理是利用持有相反头寸的资产，使其投资组 合等价于无风险资产，在这样一种零和的博弈中难以创造出超 额的收益。
套期保值的深层次动因
➢ 融资成本论 制造类企业在运营的过程中经常会有大量的存货，企
基差风险应用举例
➢ 在上述的案例中，期货的10500美元受益部分对冲了黄金 现货11700美元的损失，但是并没有对冲完全，其中的原 因是基差的变化。我们看到，在2015年11月15日，现货 和期货的价差为0.1美元每盎司，而到了2015年11月26日， 现货和期货的价差变为了-1.1美元每盎司，也就是说， 基差的变化造成了套期保值策略的最终结果并不是完全 对冲。
关于套期保值的一些争议
➢ 公司可以通过业务分散化进行风险规避，如进行跨国业务，从 而避免了因为同一地区、国家汇率和利率的波动而产生的收入 或支付风险。
➢ 公司的股东们可以通过分散投资来进行风险对冲。 ➢ 公司的对冲有可能受到竞争对手的对冲策略的影响。 ➢ 当企业持有多头头寸的资产价格在未来上升产生盈利，而相对
业的规模也会受限于其所能承受的存货投资的水平。为 了扩大生产规模，企业常常将存货作为抵押进行贷款。 如果企业的存货经过对冲，意味着银行的抵押资产风险 较小，银行会更加愿意发放贷款，企业的融资成本也就 因此降低。
套期保值原理PPT课件
大豆油脂厂买期保值案例
• 时间
现货市场
期货市场
• 4月
2130
2090
• 购买5000吨大豆需货款： 买入500手合约需保证金：
• 5000吨*2130=1065万 5000吨 *5%*2090元/吨=52万
• ———————————————————— ——————————————-----------------
• 两者相抵，大致弥补因价格下跌造成的损失，从而有 效锁定了经营利润。
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黑龙江某农场卖期保值案例
• 98年底该农场收获3万吨大豆，产地卖出价格 为：0.95元/斤。
• 第二年决定增播种3万吨大豆到6万吨，并于99 年5月份在DCE做了3000张2000年1月份大豆合 约，卖出价格为：2150元/吨。
• 两者相抵，大致弥补因价格下跌造成的损失，从而有 效锁定了经营利润。
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进口商卖期保值案例
• 时间
现货市场
期货市场
• 5月
2230
2250
• 在途中有5000吨大豆， 卖出500手7月大豆合约
• 担心一个月后货到后 所需要保证金：
• 价格下跌
5000吨 *5%*2250元/吨=56万
• ———————————————————— ——————————————-----------------
• 1月份 现货销售或交割 买入平仓或现货交割
•
1880元/吨
1950元/吨
• ————————————————————
• 结果 -100元/吨
+100元/吨
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套期保值的经济原理
• （1）同种商品的期货价格走势与现货价 格走势一致。
《套期保值业务培训》课件
评估企业的风险承受能力，以确 定合适的套期保值规模和策略。
选择套期保值工具
基础工具
01
如期货、期权、远期合约等。
衍生工具
02
如互换、掉期等。
根据风险类型选择合适的工具
03
根据需要规避的风险类型，选择相应的套期保值工具。
制定套期保值计划
01
02
03
时间框架
确定套期保值的时间跨度 ，短期、中期或长期。
02
定期进行市场调研和数 据分析，及时调整套期 保值策略。
03
建立完善的风险管理制 度和流程，确保风险控 制措施的有效执行。
04
使用多种衍生品工具和 策略，降低单一工具或 策略的风险集中度。
06
案例分析
企业套期保值案例分析
企业套期保值案例
某大型铜加工企业通过套期保值规避铜价波动风 险。
案例分析
该企业面临的主要风险是原材料铜价波动，通过 套期保值操作锁定成本，确保经营稳定。
操作方法
在期货市场买入相应的期货合约，获得赚取盈利的机会， 同时规避未来价格上涨的风险。
卖出套期保值策略
通过卖出期货合约的方式，规避未来价格下跌的风险 。
输入 标题
详细描述
当生产者或消费者担心未来商品价格下跌时，可以通 过在期货市场卖出期货合约的方式，获得赚取盈利的 机会，同时规避未来价格下跌的风险。
总结词
适用场景
在期货市场卖出相应的期货合约，获得赚取盈利的机 会，同时规避未来价格下跌的风险。
操作方法
适用于担心未来价格下跌的生产者或消费者。
综合套期保值策略
第一季度
第二季度
第三季度
第四季度
总结词
《套期保值交易》课件
03
应对策略：为了降低操作风 险，交易者应加强内部控制 和风险管理，定期进行系统 测试和人员培训。此外，采 用自动化交易系统和设置止 损单等措施也可以降低操作 风险的影响。
04
案例分析：某商品贸易商在 进行实物交割时，由于操作 失误导致交割数量错误。最 终该贸易商不得不承担额外 的仓储和运输成本，损失较 大。
02
套期保值交易的种类
买入套期保值
总结词 详细描述 适用场景 举例说明
通过买入期货合约的方式，为现货市场上的空头方提供价格保 障。
当预期未来价格上涨时，空头方通过买入期货合约的方式，获 得赚取盈利的机会，同时锁定成本，避免价格波动带来的风险
。
适用于需要购买商品或资产，但担心未来价格上涨的情况。
某生产商预计未来需要购买原材料，但担心价格上涨，因此提 前买入期货合约，确保未来采购成本稳定。
期货市场交易
提高收益稳定性
期货市场具有高杠杆效应，价格波动可能导致巨大的盈利或亏损。通过套期保值交易，投资者可以在 现货和期货市场之间建立对冲机制，提高收益的稳定性。
06
套期保值交易的未来发展
金融科技的运用
自动化交易
利用大数据和机器学习技术，实现套 期保值交易的自动化决策和执行，提 高交易效率和准确性。
交叉套期保值
第一季度
第二季度
第三季度
第四季度
总结词
通过同时买入和卖出不 同种类的期货合约的方 式，为特定需求提供价 格保障。
详细描述
当需要对特定需求进行 套期保值时，可以通过 同时买入和卖出不同种 类的期货合约的方式， 实现交叉套期保值。这 种方式可以针对特定的
风险敞口进行管理。
适用场景
适用于需要对多种资产 或商品进行套期保值的
套期保值概念及实例分析课件
通过套期保值策略，投资者可以锁定 未来价格，避免因价格波动带来的损 失，提高收益的稳定性。
套期保值还可以提高投资者的风险管 理水平，培养长期投资理念，促进市 场健康发展。
02
套期保值策略
买入套期保值策略
定义
买入套期保值策略是指通过买入期货合约，以抵消未来价格上涨的风险。适用 于希望保护其购买成本不受未来价格上升影响的实体，例如生产商或进口商。
套期保值策略的创新与挑战
1 2 3
套期保值策略多样化
随着金融衍生品市场的不断发展，套期保值策略 也日益多样化，包括买入套期保值、卖出套期保 值、交叉套期保值等。
风险管理能力提升
套期保值策略需要具备较高的风险管理能力，包 括市场风险、信用风险、流动性风险等，需要建 立完善的风险管理体系。
法律法规不断完善
实例
假设某油籽压榨厂预计在3个月后销售100吨油籽，由于担心 价格下跌，该压榨厂在期货市场上卖出100吨油籽期货合约 。如果未来油籽价格下跌，期货合约的盈利将抵消实际销售 收入的减少。
综合套期保值策略
定义
综合套期保值策略是一种结合买入和卖出套期保值的 策略，旨在全面管理价格风险。通过综合运用不同类 型的期货合约和期权等衍生工具，实现全方位的风险 管理。
石油的套期保值
套期保值背景
由于石油价格的波动也会 给企业带来风险，需要进 行套期保值。
套期保值策略
企业可以通过购买石油期 货合约来对冲未来石油价 格的上涨风险。
套期保值效果
通过套期保值，企业能够 锁定未来的石油采购成本 ，避免因价格上涨带来的 损失。
股票的套期保值
套期保值背景
套期保值效果
投资者需要对持有的股票进行风险管 理，以避免因股票价格波动带来的损 失。
套期保值交易PPT课件
保 值
①套期保值交易者是现货市场买者；
的 原
面临未来商品价格上涨风险；
则 ②如遇价格上涨；
和 目
现货亏损，期货盈利。
的
13
二
、
套 (2)交易者是现货市场商品卖方
期
保 值
①套期保值者是现货市场卖方；
的 原
面临未来市场商品价格下跌的风险；
则 ②如遇价格下跌；
和 目
现货亏损，期货盈利。
的
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二
遵循交易原则，价格风险大部分转移。
31
()
一
卖
5.卖出套期保值应用
出
套 期
(1)农产品生产者；
保 为未来收获并出售的农产品保值；
值 (2)经销商、储运商；
确保现货经营利润；
(3)加工商、制造商；
对未来出售的商品保值。
32
()
一
卖 出
6.对卖出套期保值有利基差变化
套 期
(1)价格变动具体情形；
差
1.基差为负数的正常市场；
期货价格高于现货价格；
2.基差为正值的反向市场；
持约未得到价格报偿；
甚至出现负持约成本；
3.基差为零的市场情况；
交割期到来期货价格中远期成本消失。
24
三
、
基 差
(六)基差的作用
1.基差对套期保值的影响；
基差不变，一市场盈利等于另一市场亏损； 基差变化，一市场盈利不等另一市场亏损；
(2)未来在现货市场卖出现货时；
在期货市场买入预先卖出的期货；
即对冲合约结束卖出套期保值。
30
()
一
卖
4.卖出套期保值结果
出
套 期
利用期货期权套期保值 ppt课件
(4,590) 4 –
1,334 (3,252) (12,715) (8,712)
(568) – –
158 (410) (2,111) 540
2,688 – –
(754) 1,934 3,099 (2,684)
(551) (1) – 80
(472) (3,272) (3,216)
(558) (44)
(602)
2,667 25
2,692
(846) 3,363 472 3,206 1,312 8,353 3,580
30
62 26
(7)
50
131
78
(816) 3,425 498 3,199 1,362 8,484 3,658
运用衍生品 – 壳牌石油
壳牌石油2017年对冲亏损5.52亿美元
Other comprehensive income Total comprehensive income Attributable to
BP shareholders Non-controlling interests
来源：英国石油年度财务报表
Q1
Q2
Q3
Q4
2014
Q1
Q2
Q3
Q4 2015
Q1
Condensed group statement of comprehensive income
Profit (loss) for the period Other comprehensive income Items that may be reclassified subsequently to profit or loss
套期保值策略课件(PPT 63页)
以上两例分别从生产商和购买者的角度 考察了套期保值的基本原理。
基于经销商视角的套期保值
已经进货，仓库存有商品，为了规避价格风 险，经销商应该怎样进行操作，以便套期保 值？
预期进货，仓库没有商品，为了规避价格风 险，经销商应该怎样进行操作，以便套期保 值？
08.02.2020
套期保值策略
08.02.2020
套期保值策略
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影响套期保值效果的因素
时间差异影响 地点差异影响 品质差异影响 商品差异影响 数量差异影响 上述因素中，前四个因素常常导致期货合约价格并不收
敛于保值资产现货价格。数量差异则导致期货合约价值 与现货价值背离。 由于上述因素的存在，实践中完美套期保值是极其罕见 的。
08.02.2020
套期保值策略
பைடு நூலகம்
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04年10月6日纽约商品交易所石油收盘价
08.02.2020
套期保值策略
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考虑基差风险的套期保值效果
符号 S1、F1、b1 、 S2、F2、b2分别为t1 、 t2时刻的 保值资产的现货价格、期货合约的期货价格和 套期保值中的基差，则有
b1=S1－F1；b2=S2－F2
08.02.2020
套期保值策略
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多头套期保值实例
已知条件
上海汽车于3月10日进行盘存，发现6月10日需采购 天然橡胶5000吨。
天然橡胶现货价格：6900元/吨
天然橡胶期货价格（6月份）：6600元/吨
套期保值策略：
3月10日：买入6月份天然橡胶期货合约1000个。
6月10日：卖出1000个6月份橡胶期货合约，对初始 部位进行平仓。
期权套期保值交易策略答案100分
期权套期保值交易策略1 （单选题）以下何项不是期权价格的影响因子?* A标的物价格（S）* B行权价（K）* C市场利率（r）答案：C2 （单选题）以下何项无法组合出牛市价差（Bull Spread ）？• A买进行权价较低的Call1、卖出行权价较咼的Call• B买进行权价较低的Put1、卖出行权价较咼的Put 2• C买进行权价较低的Put1、卖出行权价较咼的Call：答案: C* A标的资产多头、卖出一份看涨期权* B标的资产多头、卖出一份看跌期权* C标的资产空头、卖出一份看跌期权答案：A4 （单选题）以下何项组合为双限策略?• A标的资产空头、买入一份看跌期权同时卖出一份看涨期权* B标的资产多头、买入一份看涨期权同时卖出一份看跌期权3 （单选题）BuyWritelndex（BXM ）为以下何种组合?• C 标的资产多头、同时买入一份看涨期权与一份看跌期权答案：B5 （单选题）以下何项叙述关于BXM 正确？・A 当市场上涨时，BXM 表现通常会超越 S&P 500・B 无论市场上涨或下跌， BXM 表现通常皆超越 S&P 500* C 当市场下跌时，BXM 表现通常会超越 S&P 500答案：C 6 （单选以下关于BXM 与 S&P 500 之比较，何项正确? ・ A 从到，BXM 的年化标准差超越 S&P 500 * B 从到，BXM的年化标准差低于 S&P 500 * C 从到，BXM 的年化收益率超越 S&P 500答案: B7 （单选题）以下何项叙述关于CLL 正确？* A 当市场上涨时，CLL 表现通常会超越 S&P 500* B 无论市场上涨或下跌， CLL 表现通常皆超越 S&P 500* C 当市场下跌时，CLL 表现通常会超越 S&P 500答案：C* A 从到，CLL 的年化收益率低于 BXM 以下关于BXM 与CLL 之比较，何项正确?（单选题）・B 从到，CLL 的年化标准差超越 BXM・C 从到，CLL 的年化收益率超越 BXM答案：A* A 直接买进股票 A lOOCall * B 卖出股票A 现货，卖出股票A 1OOPut • C 买进股票A 现货，买进股票A 1OOPut答案：C10 （单选题）若欲建构股票B lOOCall 与股票B 100Put 相似部位，以下何者 ・A 直接买进股票 B 1OOCall 与股票 B 1OOPut* B 买进- -份股票 B 现货，两份股票 B 1OOPut* C 买进- -份股票 B 现货，两份股票 B 1OOCall答案：B11 （单选题）距到期日期（T ）与看涨期权及看跌期权有何种关系?• A 距到期日期缩短则看涨期权价值下降、看跌期权价值上升• B 距到期日期增加则看涨期权价值上升、看跌期权价值下降・C 距到期日期增加则看涨期权价值上升、看跌期权价值上升9 （单选题）若欲建构股票A lOOCall相似部位，以下何者操作较佳？操作较佳?luuitHi股票B100.9 股票B lOOCall2.8 股臬 B 100Put1712 （单选题）下列关于各风险系数的叙述何者正确？* AGamma为期权价值随标的物价格变动的变动率，永远为正* BTheta为期权价值随时间的变化率，Theta永远为负* CVega为期权价值随隐含波动度的变化率，看涨期权之Vega为正、看跌期权之Vega 为负答案：B13 （单选题）以下关于期权ETF基金市场的叙述，何者正确?•A以保护看跌策略为主•B分成主动以及被动的策略•CETF期权基金加大股价上升时的净收益答案：B14 （单选题）以下关于期权共同基金市场的叙述，何者正确?* A保护看跌期权策略为主、亦有双限期权策略* B使用期权的目的以对冲风险为主，亦有优化组合配置、方向性投资等* C共同基金主要注册地点为美国以外的国家，如瑞士、英国15 （单选题）投资人持有目标股票 A ，希望增加股价上涨时的获利应作何种期权 操作？答案：B 16 （单选题）投资人放空标的股票A ，希望增加股价下跌时的获利应作何种期 权操作？A 的看涨期权以收取权利金 A 的看跌期权以锁住获利 A 看涨期权进行摊平答案：B为ITM 或OTM答案：A• A 逢高卖出以目标股票 A 的看涨期权以收取权利金 • B 逢低买进以目标股票 A 的看涨期权以锁住获利・C 逢低买进以目标股票 A 看涨期权进行摊平A 逢高卖出以目标股票B 逢高买进以目标股票C 逢低买进以目标股票 17 （单选题）Black-Scholes期权定价模型中各变量与看涨期权之关系? • A 期权价格与 S o 变动量的风险系数为 Delta ，看涨期权 Delta 恒正 B 期权价格与T 变动量的风险系数为 Theta ，距到期日越长，看涨期权价格越高，亦即Theta 恒正* C 期权价格与b 变动量的风险系数为 Vega ，看涨期权Vega 可能正也可能负，视看涨期权（单选题）风险因子Delta分别与现货股票价格、行权价的关系?・A无论看涨或看跌期权，Delta值与现货股票价格正相关，与行权价负相关• B无论看涨或看跌期权，Delta值与现货股票价格或是行权价皆正相关• C看跌期权之Delta值与现货股票价格负相关, 看涨期权之Delta值与现货股票价格则为正相关答案：A19 （单选题）在波动率上升时，欲维持Delta中立可使用哪些期权组合策略? ・A买进跨式策略* B卖出勒式策略・C买进蝶式策略答案：A20 （单选题）在波动率下降，且看空后市时，可使用哪些期权组合策略?・A买进保护看跌策略* B买进熊市价差策略* C买进担保看涨策略答案：B21 （单选题）若持有现货股票，应进行何种操作以规避股价下跌的风险?• A卖出看涨期权* B卖出看涨期权与买进看跌期权以组合双限策略• C买进担保看涨策略答案：A。
套期保值专题培训
套期保值旳基本特征：在现货市场和期货市场对同一 种类旳商品同步进行数量相等但方向相反旳买卖活动，即 在买进或卖出实货旳同步，在期货市场上卖出或买进同等 数量旳期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出 现旳盈亏时，可由期货交易上旳亏盈得到抵消或弥补。从 而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲 机制，以使价格风险降低到最低程度。
判断企业是否需要套期保值旳简朴法则
• 假 如 出 现 “ β>1” 旳 情况，阐明1%幅度 旳商品价格波动，
会对企业旳股票价 格形成超出1%幅度 旳影响。这时，商
品价格旳波动给该
企业造成旳影响不 小于该企业旳经营
能力所能够承受旳
范围，该企业就应
该进行套期保值业 务。
• 假如出现“β<1”旳 情况，阐明1%幅度 旳商品价格波动， 会对企业旳股票价 格形成不大于1%幅 度旳影响。这时， 该企业旳经营能力 能够抵抗目前旳商 品价格波动，无需 进行套期保值业务。
（3）当主营业务出现短期旳、瞬间旳无法克服旳波动时， 企业能够对产成品价格进行套期保值，以实现连续经营 旳目旳，但应该使用期权，而不是期货。确保现金资产 旳降低换取了相当价值旳期权资产。
（4）企业对于生产经营活动无法克服旳原材料价格波动， 应该以期货进行套期保值，以便降低经营成本，确保企 业拥有“以拟定旳价格取得不拟定性资产旳权利”。
案例分析
•
某铜业企业1999年6月与国外某金属集团企业签订一
份金属含量为3000吨旳铜精矿供给协议，协议除载明各项
理化指标外，尤其约定TC/RC为48/4.8，计价月为1999年
12月，协议清算价为计价月LME三月铜平均结算价。该企
业在签订协议后，紧张连续、大规模旳限产活动可能会引
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期权套期保值交易策略
1（单选题）以下何项不是期权价格的影响因子？
•A标的物价格（S）
•B行权价（K）
•C市场利率（r）
答案：C
2（单选题）以下何项无法组合出牛市价差（Bull Spread）？•A买进行权价较低的Call1、卖出行权价较高的Call2
•B买进行权价较低的Put1、卖出行权价较高的Put2
•C买进行权价较低的Put1、卖出行权价较高的Call2
答案：C
3（单选题）BuyWriteIndex（BXM）为以下何种组合？•A标的资产多头、卖出一份看涨期权
•B标的资产多头、卖出一份看跌期权
•C标的资产空头、卖出一份看跌期权
答案：A
4（单选题）以下何项组合为双限策略？
•A标的资产空头、买入一份看跌期权同时卖出一份看涨期权
•B标的资产多头、买入一份看涨期权同时卖出一份看跌期权
•C标的资产多头、同时买入一份看涨期权与一份看跌期权答案：B
•A当市场上涨时，BXM表现通常会超越S&P 500
•B无论市场上涨或下跌，BXM表现通常皆超越S&P 500
•C当市场下跌时，BXM表现通常会超越S&P 500
答案：C
6（单选题）以下关于BXM与S&P 500之比较，何项正确？•A从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化标准差超越S&P 500 •B从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化标准差低于S&P 500 •C从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化收益率超越S&P 500 答案：B
7（单选题）以下何项叙述关于CLL正确？
•A当市场上涨时，CLL表现通常会超越S&P 500
•B无论市场上涨或下跌，CLL表现通常皆超越S&P 500
•C当市场下跌时，CLL表现通常会超越S&P 500
答案：C
8（单选题）以下关于BXM与CLL之比较，何项正确？
•A从1988.06.30到2011.12.31，CLL的年化收益率低于BXM
•B从1988.06.30到2011.12.31，CLL的年化标准差超越BXM
•C从1988.06.30到2011.12.31，CLL的年化收益率超越BXM 答案：A
佳？
•A直接买进股票A 100Call
•B卖出股票A现货，卖出股票A 100Put
•C买进股票A现货，买进股票A 100Put
答案：C
10（单选题）若欲建构股票B 100Call与股票B 100Put相似部位，以下何者
操作较佳？
•A直接买进股票B 100Call与股票B 100Put
•B买进一份股票B现货，两份股票B 100Put
•C买进一份股票B现货，两份股票B 100Call
答案：B
11（单选题）距到期日期（T）与看涨期权及看跌期权有何种关系？
•A距到期日期缩短则看涨期权价值下降、看跌期权价值上升
•B距到期日期增加则看涨期权价值上升、看跌期权价值下降
•C距到期日期增加则看涨期权价值上升、看跌期权价值上升
答案：C
•A Gamma为期权价值随标的物价格变动的变动率，永远为正
•B Theta为期权价值随时间的变化率，Theta永远为负
•C Vega为期权价值随隐含波动度的变化率，看涨期权之Vega为正、看跌期权之Vega为
负
答案：B
13（单选题）以下关于期权ETF基金市场的叙述，何者正确？
•A以保护看跌策略为主
•B分成主动以及被动的策略
•C ETF期权基金加大股价上升时的净收益
答案：B
14（单选题）以下关于期权共同基金市场的叙述，何者正确？
•A保护看跌期权策略为主、亦有双限期权策略
•B使用期权的目的以对冲风险为主，亦有优化组合配置、方向性投资等
•C共同基金主要注册地点为美国以外的国家，如瑞士、英国
答案：B
15（单选题）投资人持有目标股票A，希望增加股价上涨时的获利应作何种期权操作？
•A逢高卖出以目标股票A的看涨期权以收取权利金
•B逢低买进以目标股票A的看涨期权以锁住获利
•C逢低买进以目标股票A看涨期权进行摊平
答案：B
权操作？
•A逢高卖出以目标股票A的看涨期权以收取权利金
•B逢高买进以目标股票A的看跌期权以锁住获利
•C逢低买进以目标股票A看涨期权进行摊平
答案：B
17（单选题）Black-Scholes期权定价模型中各变量与看涨期权之关系？
•A期权价格与S0变动量的风险系数为Delta，看涨期权Delta恒正
•B期权价格与T变动量的风险系数为Theta ，距到期日越长，看涨期权价格越高，亦即Theta恒正
•C期权价格与σ变动量的风险系数为Vega，看涨期权Vega可能正也可能负，视看涨期权为ITM或OTM
答案：A
18（单选题）风险因子Delta分别与现货股票价格、行权价的关系？
•A无论看涨或看跌期权，Delta值与现货股票价格正相关，与行权价负相关
•B无论看涨或看跌期权，Delta值与现货股票价格或是行权价皆正相关
•C看跌期权之Delta值与现货股票价格负相关，看涨期权之Delta值与现货股票价格则为
正相关
答案：A
19（单选题）在波动率上升时，欲维持Delta中立可使用哪些期权组合策略？•A买进跨式策略
•B卖出勒式策略
•C买进蝶式策略
答案：A
20（单选题）在波动率下降，且看空后市时，可使用哪些期权组合策略？•A买进保护看跌策略
•B买进熊市价差策略
•C买进担保看涨策略
答案：B
21（单选题）若持有现货股票，应进行何种操作以规避股价下跌的风险？•A卖出看涨期权
•B卖出看涨期权与买进看跌期权以组合双限策略
•C买进担保看涨策略
答案：A。