15年股灾分析 PPT

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2015年股票回顾

2015年股票回顾摘要：1.2015 年中国股市的总体表现2.2015 年中国股市的主要特点3.2015 年中国股市的重要事件4.2015 年中国股市的影响因素5.2015 年中国股市的未来展望正文：2015 年对于中国股市来说是充满挑战和机遇的一年。

总体上，股市在这一年里经历了繁荣与萧条，展现出了高度的波动性。

在此，我们将回顾2015 年中国股市的表现、特点、重要事件、影响因素以及未来展望。

首先，让我们回顾一下2015 年中国股市的总体表现。

在这一年里，中国股市在年初经历了一波快速上涨，上证指数在6 月份达到了5178 点的峰值。

然而，好景不长，股市在6 月中旬开始大幅下跌，8 月底触及3000 点，年底收于3533 点。

尽管如此，相较于2014 年，2015 年中国股市仍有所上涨。

其次，我们来看一下2015 年中国股市的主要特点。

这一年的股市特点之一是杠杆资金的大量使用。

许多投资者通过融资融券、场外配资等方式放大杠杆，以期在股市中获取更高的收益。

特点之二是投资者结构以散户为主。

据统计，2015 年中国股市的散户投资者占比超过90%，而机构投资者仅占不到10%。

特点之三是市场波动性较大。

在2015 年，上证指数日涨幅超过5%的交易日达到21 个，其中14 个为上涨交易日。

接下来，让我们回顾一下2015 年中国股市的重要事件。

这一年里，最为引人瞩目的事件莫过于6 月中旬开始的股市暴跌。

在此期间，上证指数短短三周时间内暴跌了近1800 点，引发了市场恐慌。

为了稳定市场，中国政府采取了一系列措施，包括降息、降准、暂停IPO 等。

此外，2015 年还发生了股灾、人民币汇率波动等事件，对股市产生了一定影响。

在分析2015 年中国股市的影响因素时，我们可以发现，宏观经济形势、政策调整、市场投资者情绪等因素都对股市产生了重要影响。

特别是政策层面，包括注册制改革、养老金入市等政策调整，都对市场预期产生了一定的影响。

2015年中国股灾的成因及影响对策分析

2015年中国股灾的成因及影响对策分析作者：滕译阳来源：《中国集体经济》2017年第36期摘要：2015年中国资本市场发生剧烈波动，上证指数出现断崖式下跌，股票市场多次出现千股跌停，多股停牌现象，引起各界关注和极度担忧。

导致此次股灾发生的主要原因是制度存在缺陷及被动去杠杆而引发。

文章回顾了此次股灾发生的原因和对实体经济的影响，以及对消费、投资和金融体系造成的不利影响，然后针对原因提出建议，如深化金融改革，稳定市场预期，严控金融杠杆，进一步加强建立健全符合我国资本市场健康发展的监管体系。

关键词：股灾；配资；去杠杆；反思；建议一、股灾阶段性回顾2015年6月至2016年1月，中国股市发生了异常剧烈的动荡。

（一）股灾1.0回顾自2015年6月12日上证综指达到最高点跌落到7月9日第一阶段的最低点为止，这段时期被定义为股灾1.0版。

此时市场进入了第一个暴跌阶段，仅仅18个交易日，上证综指就从峰值5178.19点跌到了3373.54点，其实相比历次大的股灾，跌幅倒不算大，但下跌速度之快的确是创下历史新高。

（二）股灾2.0回顾从2015年8月18日到8月26日这期间被称为股灾的2.0版。

在这期间上证综指跌幅达29%，创业板指跌幅达32%。

个股更是遭遇了一场浩劫，最多时有2186只个股跌停，几乎全军覆没。

（三）股灾3.0回顾经过两次阶段性股灾后，各种救市措施开始生效，大盘也一度回升至3600点以上。

但熔断机制的实行又引发了新的踩踏出逃，升级到股灾3.0版。

从2016年1月4日大盘大跌，到2016年1月27日上证指数创下历史新低，这一时期上证指数由3538.69点下跌至2638.30点，跌幅达25.44%。

仅在2016年1月4日至7日4个交易日中，市值蒸发超过8万亿，教训惨痛。

本次股灾呈现出如下特点：1.在2015年6月12日7月9日到期间，深沪两市总市值约蒸发19.45万亿。

2.股灾期间“千股跌停”现象频现，市场的大面积跌停将会导致市场流动性危机。

由有效市场假说浅析2015年股灾及我国市场现状

由有效市场假说浅析2015年股灾及我国市场现状由有效市场假说浅析2015年股灾及我国市场现状引言：2015年中国股市掀起了一场持续多月的股灾，上证指数一度暴跌30%，投资者遭受了巨大的损失。

股灾的发生引发了人们对于我国股市的关注和质疑，同时也对有效市场假说产生了一定的质疑。

本文将以有效市场假说为基础，对2015年股灾及我国市场现状进行浅析。

一、有效市场理论的基本原理有效市场假说是由芝加哥大学的经济学家法玛尔于1960年提出的，它主张股票市场是有效的，即市场中的股票价格能够充分反映出所有公开的信息，投资者不可能通过分析信息获得超额利润。

有效市场假说产生的核心观点和假设有以下三个： 1. 所有的投资者都是理性的，他们在进行投资决策时都会充分利用可获得的信息，并根据信息作出理性判断。

2. 所有的投资者都是风险厌恶的，他们会在进行投资时将风险纳入考虑范围，并合理分散投资风险。

3. 所有的投资者都是均衡的，他们会根据投资品种的风险和收益水平作出合理的选择，以达到最大化的效用。

二、2015年股灾的原因分析2015年中国股市的暴跌引发了人们对于有效市场假说的质疑。

实际上，股灾的原因是多方面的，其中包括市场炒作、监管不力、资金杠杆等因素的综合作用。

首先，市场炒作是导致股灾的主要原因之一。

在2015年前几个月，中国股市经历了一波疯狂的牛市，吸引了大量的散户入市。

然而，这些散户往往缺乏投资经验和知识，他们盲目追逐热门股票，形成了投机投机泡沫。

当市场出现调整时，这些散户纷纷抛售股票，导致市场恶性循环。

其次，监管不力也是股灾的重要原因。

在中国，证券市场的监管存在一定的问题，监管部门没有及时监控市场的异常波动，缺乏有效的措施来应对市场风险。

同时，一些证券公司和券商通过非法手段操纵市场，进一步加剧了股灾的发生。

此外，资金杠杆也是导致股灾的因素之一。

在2015年股市大涨的过程中，许多散户通过借款或者杠杆操作进入股市，这种盲目的投机行为导致了市场的不稳定性。

2015年年中股灾历史回顾及原因

2015年年中股灾历史回顾及原因2014年7月以来的这波牛市又称改革牛，杠杆牛，融资余额不断攀升，场外配资、伞形信托异常活跃。

五月底开始，为防范杠杆牛可能带来的更大的金融风险，证监会开始着手清查场外配资，给疯牛去杠杆，并在六月份连续发行大盘股中国核电和国泰君安，导致市场流动性进一步紧张，引发场内资金踩踏。

中国股市第一次经历杠杆牛市，突如其来的去杠杆让股市由疯牛转为快熊，由最高点5178点跌至最低点3373点，18天时间下跌了1805点，极端跌幅35%，酿成了股灾惨剧。

下跌过程中，在央行降准降息，证监会宣布暂停IPO，要求股东高管在未来六个月只增持不减持，以及银行体系通过向证金公司注资向股市注入流动性等一系列政策呵护下，股市最终停住下跌脚步，步入漫长的震荡修复期。

今年以来证监会清查场外配资的消息不绝于耳，从年初开始，直到5月底才动了真格。

当然清查场外配资涉及很多问题，不简单是证监会的问题，还涉及银监会，因为证监会对场外配资数据并不掌握，而此次伞形信托、场外配资多涉及银行理财资金，所以最终在银监会的配合下，去杠杆运动才算拉开帷幕，但超出各方预期的是，由于去杠杆过程中配资账户连环爆仓，导致中国股市历史上一场最惨烈的股灾。

股灾回顾及成因五月底，证监会开始清查场外配资。

要求证券公司全面自查参与场外配资的相关业务，其中包括恒生HOMS系统为场外配资提供服务，并停止HOMS系统向场外配资提供数据端口服务。

去杠杆运动由此展开。

杠杆融资有以下几种形式：分别为两融业务，收益互换业务，伞形信托和单一信托及民间配资。

根据申万宏源证券在股灾后的统计和预测：两融余额峰值出现在6月18日，为2.27万亿；收益互换业务总规模约为5000亿；伞形信托和单一信托总量优先级资金峰值约为1.1万亿左右；民间配资约4000-6000亿。

为场外配资提供接口的平台，包括恒生电子、上海铭创和同花顺。

根据6月30日中国证券业协会公布的调研数据，三大系统接入的客户资产规模合计近5000亿元，其中HOMS 系统约4400亿元，上海铭创约360亿元，同花顺约60亿元。

2015中国股市现状分析、问题及对策

2015中国股市现状分析2015年承接的是一个处于技术高位的上证指数，且一线蓝筹上升动力明显不足；其次是新股发行节奏、高溢价及注册制对中小板及创业板的影响；三是经济运行在低位及不确定性因素形成的系统性风险。

而2015年投资机遇，依然是依赖于改革推进和政策利好。

“一带一路”、国企改革、自贸区建设等板块将进一步推动行情；二是围绕新型产业，如大数据、移动支付、电子信息、4G、环保等成长性板块所展开的行情；三是新的政策利好推动行情。

在谨防小盘股再次“滑铁卢”的同时，对尚未大涨的二线蓝筹股，则可重点逢低布局。

从中线角度看，逢低买入并持有低估值个股依旧是上上策。

就机会而言，农垦改革、土地流转、机器人及智能制造、环保等题材，依旧可以逢低吸纳。

2015年，投资者仍应跟随政策面选择个股，“一带一路”、铁路基建低估值个股可以值得关注。

还有就是核能板块，随着一些对外核能建设投资的大单陆续签定，以及国内核电站有望恢复审批，该板块有可能走出一波独立行情。

2015年市场关注的焦点仍然是国企改革、节能减排、T+0交易制度的推出、智能家居、工业4.0、信息安全及产业振兴规划等相关题材。

我们认为，后市的投资风向仍然围绕上述题材展开，同时，在本轮行情中被错杀的成长白马股也会受到资金的青睐。

中国股票市场现状分析中国股市经过将近20年的发展，我们有必要对中国股市现状好好分析一下。

目前，已经形成了与我国经济发展相适应的特色道路。

虽然，中国股市现状还有诸多不完善的地反，但是作为一个合格的投资者，我们应该认真分析中国股票市场现状，进而做出正确的判断。

一、中国股市现状：股市功能导向存在误差目前，中国股票市场参与者的投资理念存在问题，投资者往往不会考虑长期价值投资，只采取短线投资行为。

股市参与者对股市的未来预期和上市公司是否盈利不存在直接关系，而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力，这使得股票市场的投资能力弱化，出现投机行为过度的现象。

2015年股灾救市过程回顾

2015年股灾救市过程回顾2015年股灾是中国股市的一次重大事件，以下是对该事件的回顾：2015年股灾是指中国股市在2015年6月中旬至8月初期间发生的一系列股票市场大幅度下跌的事件。

这次股灾对中国经济和全球金融市场产生了重大影响，也对中国政府的经济政策和市场监管提出了挑战。

在2015年6月中旬，中国股市经历了连续七个月的上涨行情，投资者炒作热情高涨，股指大幅上涨。

然而，由于市场泡沫化和杠杆交易的盛行，股市开始出现波动，随后在6月中旬迅速下跌。

这一下跌引发了投资者的恐慌，导致更多的抛售行为，形成了股市的恶性循环。

面对股市的大幅下跌，中国政府采取了一系列救市措施。

首先，中国证监会发布了一系列限制性措施，如暂停上市、禁止大股东减持、限制股票质押等，旨在稳定市场情绪和防止系统性风险。

其次，中国央行采取了降息、降准等货币政策措施，以提供流动性支持和稳定金融市场。

此外，中国政府还成立了股市维稳基金，用于购买股票以提振市场信心。

然而，这些救市措施并没有取得预期效果。

股市继续下跌，投资者损失惨重。

随着股市下跌的幅度加大，中国政府不得不进一步加大救市力度。

中国证监会宣布暂停股指期货交易，禁止特定股东减持，还发布了一系列措施鼓励长期投资和稳定市场。

最终，在政府的多次干预和救市措施的影响下，股市在8月底开始逐渐企稳。

然而，股灾对中国经济和金融市场产生了深远影响。

许多投资者遭受巨大损失，投资者信心受到严重打击，对股市的信任度下降。

此外，股灾也揭示了中国金融市场监管的不足之处，促使中国政府进一步加强金融市场监管的力度。

总结起来，2015年股灾是中国股市在2015年经历的一场重大事件。

面对股市的大幅下跌，中国政府采取了一系列救市措施，但效果有限。

股灾对中国经济和金融市场造成了严重影响，也促使中国政府加强金融市场监管。

这次股灾的教训将对中国未来的金融改革和市场监管产生深远影响。

2015年股灾回顾

6月8日沪指继续上攻，收盘于5131点，盘面背离信号制约作用仍存在。合并后的中国车A股复牌后再度一字涨停，市值8841.56亿元，超过波音+空客市值。
6月9日中国中车近涨停开盘5分钟内股价跳水至跌停。后又反弹，但最终跌停附近报收。
6月12日再创本轮牛市新高5178.19点
6月23日，5178后仅第五个交易日，上证指数出现4264的低点，低点相比最高价跌去18%，留下两个跳空缺口。但市场随后开始反弹。
5月28日，汇金公司减持了工行与建行的股份，中国核电单只个股冻结的资金量超过1万亿，上证指数暴跌6.50%。
6月3日，国泰君安上市过会，单只新股冻结资金超过3万亿元。
6月5日场外资金入市仍然较为积极，两融余额突破两万亿元大关，基金发行热度升温，阳光私募发行力度也很大。场外资金的持续流入推动了股指的大幅攀升。同时，券商通过降低折算率和约束配资等方式来控制两融和其他杠杆资金的快速扩大，可能对资金入市的积极性产生一定影响。沪深两市开盘即跳空冲破5000点。
5月4日上证指数日线MACD顶背离。5月5日、6日、7日，由于打新冻结大量资金，上证指数出现了牛市中极罕见的连续三根大阴线。同样，这次也很快收复失地创出新高。下跌的主要动力集中在前期涨幅过大的中字头股票、电力、钢铁等板块上。
5月11日大盘基本企稳，牛市的调整暂时告一段落，后期股指的持续走高将是大概率事件。
7月9日全线涨停，公安部副部长孟庆丰带队到证监会排查近期恶意卖空股票与股指的线索。沪指回到3700点。
8月17 日沪指逼近4000点，8月18日至8月26日，短短7个交易日内留下六根大阴线和两个向下跳空缺口，上证指数自3999点跌至2850点，市场开始反思国家队救市选股策略，巨额利益面前是否存在老鼠仓，内幕交易，8月11日，811汇率改革，人民短时间内连续贬值。国家队主战场在汇市无暇他顾。

2015年中国股灾

浅谈2015年股灾2015年6月至8月中国资本市场发生了异常波动，中国股市经过两轮断崖式下跌，上证指数在短短的53个交易日从5178.19点跌至2850.71点，跌幅超过45%，本次股灾在国内外引起震动，对我国的社会稳定和经济平稳运行产生了许多不利影响：股票暴跌，市值迅速蒸发，从2015年6月12日的最高点5178点到2015年8月26日的最低点2850点，沪深两市总市值蒸发了约33万亿元；股灾期间多次出现“千股跌停”的奇观，由于中国股市实施正负10%的涨跌停办制度，因此当股灾发生时市场个股出现大规模跌停，市场流动性缺乏；许多上市公司选择停牌来规避风险，股市中出现“停牌潮”，以此来减少损失。

2015年中国“股灾”的原因是多方面的，既有政治原因，又有经济原因，具体来看主要是：一、资本分配不均匀2008年国际金融危机爆发后，中国经济也受到牵连。

增速大幅回落、出口出现负增长，针对这样的情况，政府为了进一步扩大内需、刺激投资，祭出“4万亿”的经济刺激计划，重点投向基础设施建设，如：钢铁、水泥、建材、煤炭以及房地产行业，这样导致的不利结果就是资本过多地流向了房地产、建材、原材料等行业以及国有企业。

政府想要通过倾向性的政策推动中国股市的繁荣来拜托当时经济的困境。

但是如果股市暴跌，其作用时反方向的，这种反向的作用会使得股市大幅震荡，甚至对我国的实体经济产生相当大的影响，而这也正是2015年”股灾“形成的原因之一。

二、中国股市过度杠杆化1.融资融券融资融券带来的最大问题就是杠杆率，融资融券中，投资者自己的钱只占了一小部分，很容易赔光，而券商虽然借钱给投资者，但是为了保证自己不会亏损，会在股票下跌到一定程度时强行卖掉投资者的股票，这种大量的强制平仓会导致很严重的连锁反应，最后导致崩盘的局面。

2.场外配资相对于券商的融资业务而言，其他金融机构借钱给投资者进行投资，均称为场外配资。

这种融资方式受到监管交少，杠杆比率极高，存在极大的风险。

2015年中国股灾的成因分析和对策思考

东华大学
毕业论文
论文题目学系专班学姓院别业级号名
2015 年中国股灾的成因分析和对策思考
旭日工商管理学院金融系金融学金融 1205 120730523 范克俊李勇
指导老师
二零一六年三月至六月
2015 年中国股灾的成因分析和对策思考
2015 年中国股灾的成因分析和对策思考
摘要
2015 年夏季中国的资本市场发生了异常波动，上证指数在短短的两个月时间内从 5178.19 点跌落至 2850.71，期间 A 股市场上多次出现千股跌停的惨况，其中超过 60%的中小盘股票被无情“腰斩”，中国资本市场上一时人心惶惶，草木皆兵，那么到底是什么原因导致 A 股出现这“过山车”似的行情？社会各界议论纷纷。为此本文以 2015 年中国股灾为主要的研究对象，运用学术理论和数据分析推理的研究方式展开这一论题，希望能为广大投资者还原本轮股灾出现的本质原因，最终促进投资者投资观念的转变与升级。本文首先对股灾的概念和本轮股灾的形成过程做了一个简单的介绍，第二部分是本文的核心部分，本文将以证券投资分析中技术分析和基本面分析两种不同的方法对本轮股灾的成因做一个形象的分析，其中前者引用了著名的艾略特波段理论和股指期货中期现套利理论进行分析推理；后者将会从全球经济的基本面出发，具体到我国经济基本面。我们站在投资者和政府两个不同的立场上，从投资者新开户数和政府利率两方面数据出发进行探究，模拟暴跌出现之前我国资本市场上不断膨胀的“泡沫”，为之后的成因分析做好铺垫。为本轮暴跌的出现做出一个合理的解释。第三部分是对股灾出现之后我国金融监管机构提出的一系列救市措施的概述和评价。期间我们将选取其中比较具有代表性的政策进行研讨，在对其经验总结的基础上为我国下一步资本市场的改革寻找出路和借鉴。

2015年股灾基本情况、原因、解决方法

2015年股灾的基本情况：从2014年11月份开始，我国股市迎来了“大爆发”，在持续期间内，股市迎来了一波又一波的高潮，然而今年下半开始，这种趋势急转而下，最终形成了“股灾”。

截止2015年7月2日，A股这波下跌，跌幅超过50%的股票有450只，除去停牌的股票，占比19.23%；跌幅超过40%的股票有1511只，占比64.6%；跌幅超过30%的股票有1932只，占比82.6%。

在近一个月的时间里，沪指连续下挫近1500点，给市场和投资者以重重一击。

这是一波群体性灾难，惨烈的下跌让市场几乎到了风声鹤唳，草木皆兵的程度。

2015年中国“股灾”形成的原因分析：造成本次股灾的原因是多方面的，既有政治因素、又有经济因素，具体来看，总结如下：（一）客观原因1、经济运行规律（1）技术分析层面如下图所示，是截止到今年8月27日，上证指数的K线图，图形的形状与著名的艾略特波段理论十分吻合。

图中，第5浪代表了今年大牛市的过程，当股市达到一定高度后，必然会开始下跌，且下跌的幅度要和之前的涨幅大致相当，这就是图中的a浪，也就是6月份股市的第一次暴跌。

然而由于一些特殊原因，导致这次下跌超出了本来的下跌幅度，从而形成了“股灾”。

理论来讲，股市的这次下跌属于正常现象，然而由于某些原因，它却超出了正常范围，这就需要引起政府的高度重视，要采取积极的措施，以控制股票的超跌幅度，使经济恢复正常的运行规律。

（2015年2月----8月上证指数K线图）（2）中国经济的走势在2014年以来的“房地产化”经济持续低迷的情况下，中国经济增长下行压力越来越大，政府不得不通过倾向性的政策推动中国股市的繁荣来摆脱当时经济的困境。

但是如果股市暴跌，其作用是反方向的，这种反向的作用会使得股市大幅震荡，甚至对我国的实体经济产生相当大的影响，而这也正是这次“股灾”形成的原因之一。

2、环境因素（1）中国股市的过度杠杆化无论对于外资还是内资来说，抓住机会做空市场，以获得超额的利润，是投资者的“本职工作”。

2015年六七月股灾教训（完整版）

2015年六七月股灾教训涨停板2015年7月9日2015年六七月的股灾，给我们大家留下了很惨痛的教训，必须牢记。

虽然这次史无前例的股灾有着很复杂的因素，比如对配资清理额度的估计不足，复杂势力恶意做空，救市力度明显不足，等等，但从技术面上来反思，没有坚持操作纪律是一个很重要的造成亏损的原因，反思如下：1、不管是牛市还是熊市，都要有铁的操作纪律。

比如在上涨过程中，五日线死叉十日线，黄白线日线死叉，特别是20日均线开始向下走，筹码也向高位转移，就要坚决离场再说，不要以为之前这样很快就修复，又重回上升通道，以后也会这样。

要知道，前面99次或许都没事，但来一次大调整，特别是来一次这样的股灾极端情况，就非常惨。

因此，可以长持短做，长线持有，但加上短期波段操作，指标变坏时就先离场观望，指标变好时再进场，不要害怕踏空。

即使踏空，你的本金也不会受到损失，最多是少赚一点，市场里有的是机会，保证本金安全最重要。

从更小的波段操作上来说，60分钟、30分钟、15分钟一旦形成共振，指标变坏，也要适当减仓。

同时要更注意小的波段，因为日线等较大级别是从30和15分钟演变而来，等日线趋势变坏时，往往跌了不少了，容易因为不舍得割肉而持续深套。

2、做右侧交易，不做左侧交易，尽量不要在中短期均线反压，还没有排列成多头排列、还没有止跌迹象前去抄底。

宁愿舍弃见底时那10-20%的反弹利润，等K线站上五日和十日线、均线多头排列、股价真正有站稳迹象再进场，顺势而为，也不要冒险去左侧交易，接飞刀，不要对救市措施和力度、领导表态、媒体乐观预测的报道之类存在幻想，一切以市场走势为准。

比如以往最多一两次千股跌停，就会强力反弹。

但这一次股灾中，十天有七八天都是千股跌停，期间没有真正的反弹，这种极端情况一旦碰上，就非常惨。

3、止损止盈一定要控制好，不要总记得去年投入的本金是多少，仗着利润丰厚去死扛。

而是每次操作完之后，新的利润加原来的本金，计算为新的本金。

2015—2016年我国股市发生的股灾和政府救市

2015—2016年我国股市发生的股灾和政府救市摘要随着我资本市场的迅速发展，股票市场已经成为我国资本市场非常重要的部分，让上市公司有效融资，让投资者取得投资收益，对我国经济起到了十分重要的推动作用。

2015年我国发生了非常严重的股灾，本文就是比较详细的介绍股灾的过程和政府救市行为。

关键词互联网金融；大数据金融；P2P借贷平台股市是已经发行的股票转让、买卖和流通的场所。

上市公司在股票市场发行股票，把筹集的资金投入公司的营运，或者投资新的领域，增加公司的竞争力。

股市为股票的流通转让提供了场所，使股票的发行得以延续，使得股票具有变现的可能，增加股票的吸引力。

我国股市的发展时间不长，上证综合指数是我国最早发布的指数，自1991年7月15日起开始实时发布，基本反映了我国股市的整体走势，所以日常生活中大家提到的大盘指的就是上证综合指数。

2014年中国股市走出了多年难得一见的大牛市，在中国经济发展和转型的关键时期，尤其是现在经济下行压力日渐加大的时候，在经济转型的关键时期，中国的银行已经高杠杆经营，不能再过度发放贷款，这样使得企业的融资需求得不到满足，而中国的资本市场一直处于低迷状态，此时中国股市更需要大力发展以满足企业的融资需求。

在中国政府多重利好的刺激之下，2014年7月22日，上证指数开盘2050.50点，全天上涨1.02%，以2075.48点收盘，一根阳线上穿多条均线，在券商等金融板块的带领下开始了长达一年左右的牛市，居民的炒股热情被极大的激发，大有全民炒股之势，人们茶余饭后都必谈股票，中国股市出现了“国家牛”和“改革牛”。

在2015年6月12日上证指数涨到最高点5178.19点，随后股指开始下跌，从2015年6月15日开始第一次发生严重的股灾，这是一次应当被记入历史的事件，从6月15日至7月9日，短短18个交易日上证指数从5178.19点暴跌至3373.54点，最大跌幅达34.85% 。

这次股灾来得太过突然，大部分股民都没有反应过来，致使手中股票严重套牢，或者忍痛割肉出局。

2015年中国股市大震荡简析

（一）行为非理性导致蜂拥入市后的“羊群效应” 金融、资本市场上人们的“动物精神”往往会有较极端的表现，此次又再被证实。我们曾在学术研讨中将类似问题概括为市场主体的“理性预期失灵”命题，即人们基于利益追求对未来事件进行预测时，由于不完全竞争、不完全信息与不完全理性等原因，不能给出较准确预期并据此调整自己的行为，而形成非理性极端化行为模式。早在凯恩斯那里就已经注意到的群体行为中可能体现出的非理性，相关突出案例在现实生活中与房市、股市上的“羊群效应”与“泡沫生成” 机制有内在关联，媒体也极易推波助澜，特别是中国媒体在敏感时刻、敏感问题上的“非多样化”取向，也激化了本轮 “股灾”前后非理性行为的产生。行情震荡的暴涨暴跌中，以入市主体作为观察对象，可说无论懂股票和不懂股票的、长期炒股和新近入市的、已有一定规模累积资本和没有多少累积资本的，大都突显动物精神，蜂拥入市热度飙升，恐慌来临哀鸿遍野，使得短期操作中的“羊群效应”成为显著特征。
（五）金融当局“市场分工监管”框架下的市场引导信号紊乱、协调低效、进退失据，不利于收敛市场失稳状态我国业已形成的金融分业监管“一行三会”框架，客观上可说做实了“分工框架”，但未必能相应做实“协调机制”——特别是非常时期的应急协调机制。此轮股市大震荡演进中，“猴市”特征已十分明显的情况下，不同监管部门的口风和步调却远非协调一致，最使市场人士纠结的是某个周末，不同部门陆续传出的不同取向的信号，使已极度敏感的市场氛围几次改变方向，一些市场策略分析师“先后撕掉了三份分析报告”，散户、小股民面对朝秦暮楚的变化讯息“一日三惊”，当时最需要的“清晰引导”，却表现为进退失据，监管当局的协调努力比较低效、紊乱，不利于收敛市场失稳状态。
（四）政府尽职框架非成熟和资金池容量既定，致使大资金量吹大泡沫加大振幅速成熊市且有“崩盘”之势后，政府组织力量救市是无奈的、也是必要的，冲击响应机制方面，大资金强势迅急进入也势必会带来一定的副作用，例如：使市场长期的可预期性受到极大损害，政府强力规定的“只许买不许卖”，甚至直接挑战了法治和契约精神。股市中现有规则的一些技术、管理层面的规则规定（包括股票市场与股指期货市场的联结机制、T+0还是T+1的选择等等）本来就各有利弊、见仁见智，应有伴随A 股市场逐步走向成熟过程中系统性的动态优化，然而一到“救市”的非常时期，这些便均属“措手不及”了。在拐点之前，我们可以指责有关部门政策失误、技术和管理层面的经验不足、处事效率不高等，但在整个政府哲理与尽职框架尚未与市场机制对接、理顺的情况下，这些批评指责都是不触及本质的。如前文所述，股市随经济发展内生长期慢牛，对实体经济发展具有直接融资和优化配置的推动作用，这也要配之以市场上资金也较充分的弹性，在与市场较为内恰的制度框架下运行。然而，我国对融资和再融资是进行较多管制的，换言之，资金池的容量在短期是近乎既定的，在这种情况下，资金量迅速放大而资金池容量有限，势必要表现出一下子吹大泡沫，达到市场某个临界值之后急转直下，以特别极端的加大振幅方式来进行自我调节。