金融发展与经济增长

金融发展与经济增长

随着亚洲金融危机的尘埃落定，脆弱的金融体系带来的灾难性后果表露无疑，但近年来研究证明，一个能够有效提供金融服务的金融体系对一国的经济发展确存在巨大影响，培育成熟、完善的金融体系也已经成为我国深化金融改革与宏观经济发展战略制订的重要目标。鉴于此，本论文从理论分析与实证研究两个层面综合考察金融发展促进经济增长的作用机制，尤其是金融体系对宏观资源配置效率的影响效应。论文研究将宏观金融发展水平与企业融资结构微观基础相结合，并将金融发展与经济增长的关系研究拓展到开放经济系统中，以分析金融发展与技术吸收能力培育、金融发展与对外贸易比较优势构成的关系。首先，通过拓展基于中间投入品种类扩张的水平创新型内生增长模型，论文在五部门生产函数框架中重点考察金融发展推动经济增长的两类基本功能：“动员储蓄”功能以及“创新支持”功能，证实了金融部门发展对稳态经济增长率的推动效应。

对两类基本功能的比较研究表明，金融发展的增长效应也依赖于本国人力资本、研发部门的产出效率，因此有效的经济增长政策要求金融部门与实体经济部门之间实现政策的配套组合。基于理论模型分析结果，论文分别从宏观以及微观层面实证检验了金融发展的增长效应。鉴于我国银行主导型的金融体系特征，论文利用1978～2003年期间时序数据考察了储蓄、投资之间的长期均衡关系和短期动态变化特征，以刻画金融体系宏观运行效率。协整分析表明虽然居民储蓄、政府储蓄与投资之间具有长期正向均衡关系，但居民储蓄的投资转化率低下是制约资本形成的关键原因；基于VAR系统的脉冲响应分析证实居民储蓄向投资转化过程存在显著的时滞效应，反映了由于金融工具的单一性以及金融机构缺乏竞争性而导致的金融体系运行低效率。

论文进一步剖析金融发展促进经济增长的微观机制，即是否金融发展能降低企业面临的外源融资约束从而促进资本积累。研究讨论了地区金融发展差异能否解释企业发展水平以及金融因素是否在企业投资中起决定作用两个关键命题。基于财务预算模型的经验研究表明，地区金融发展差异制约企业外源融资结构特征进行影响企业发展。同时，采用结构性投资模型针对制造业上市公司投资行为的分析表明，企业投资的确受到融资约束，而且融资约束因金融因素而异。

最后，为了审视开放经济中的金融体系功能，论文分别考察了金融发展

对外商直接投资技术外溢吸收、对外贸易比较优势构成的内在影响。论文在两阶段世代交叠(OLG)模型中考察了国内金融发展水平对外资企业技术外溢效果的影响，模型证实了一国金融体系运行效率的提高能减低居民自主创业门槛从而有利于吸。