中级财务管理讲义第五章
会计中级职称《财务管理·第五章》知识点-上元会计培训
2017年会计中级职称《财务管理·第五章》知识点-上元会计培训混合型筹资——可转换债券不可分离的可转换转股权与债券不可分离，一般情况下说的可转换债券默认为不可分离的可分离交由的可转换附有认股权证，可以独立流通、交易可转换债券的基本要素标的股票一般是发行公司自己的普通股票，也可以是其他公司的，如该公司的上市子公司股票票面利率一般低于普通债券的票面利率，甚至低于同期银行存款利率（所以资本成本较低）转换价格约定好的以后将债券转为普通股的每股价格（一般该价格会高于现在的市价，所以筹资同样的金额需要发行的股数比普通股少，筹资的效率比直接发行普通股高）转换比例指一份债券能转换成普通股票的股数=债券面值/转换价格转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限赎回条款公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格到达某一幅度时，发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定能强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款；能使市场利率下降后，公司能重新发行利率较低的债券；回售条款公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格到达某一幅度时，债券持有人有权按事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定；（增加发售公司的财务风险）强制性转换调整条款在某些条件具备以后，债券持有人必须将可转换债券转为股票，无权要求偿还债券本金如果达不到条件，公司就面临债券持有人不转换，需要还本付息的财务风险保证可转债能顺利转成股票，预付投资者到期集中挤兑，引发公司破产的悲剧认股权证证券期权性本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，没有普通股的红利收入，也没有相应的投票权是一种投资工具可以通过购买认股权证，获得股票将来市场价与认购价之间的股票差价收益筹资特点是一种融资促进工具；有助于改善上市公司的治理结构（想要投资人行权，必须提高公司市价）作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制混合型筹资——优先股相对于普通股而言，优先股的股利收益是事先约定的，相对固定，普通股没有固定的股利负担，所以普通的风险小于优先股；优先股投资回报低，股利相对低，所以优先股的资本成本要低于普通股；由于优先股不可以抵税，是税后利润支付，所以资本成本高于债务；我国目前的优先股只能是：不可转换优先股、累计优先股、不参加（额外税后利润的分配）优先股、固定股息率优先股、强制分配优先股；对是否可以回购没有说明；因素分析法含义分析调整法，以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，预测资金需要量的一种方法公式资金需要量=（基期-不合理资金占用）x（1±预测期销售额增减率）x（1±预测期资金周转速度变动率）；与销售额同向变动，与资金周转速度反向变动；特点计算简便，容易掌握，但预测结果不精确适用范围用于品种繁多、规格复杂、资金用量小的项目销售百分比法假设前提某些资产、某些负债与销售收入之间存在稳定的百分比关系，这些被称为经营性资产、经营性负债，销售百分比法是根据销售增长与这些资产增长之间的关系，预测未来资金需要量，由于是预测未来所有不够精确经营性资产又称敏感资产包括现金、应收账款、存货等；经营性负债又称敏感负债包括应付票据、应付账款等；不包括筹资性负债；计算公式资产=负债+所有者权益=（经营性负债+筹资性负债）+（外部股权筹资+内部筹资）经营性负债与销售收入之间存在稳定的百分比关系，不需要做专门的筹资安排内部筹资也不需要做专门的筹资安排，需从外部筹集的资金=筹资性负债+外部股权筹资外部融资需求量=增加的资产-增加的经营负债-增加的留存收益=增加的资金总需求量-增加的留存收益特点能为筹资提供短期预计的财务报表，易于使用，在有关因素变动的情况下，要调整原有的百分比增加的资产△资产=△敏感资产+△非敏感资产△敏感资产=△收入x基期敏感资产占基期销售额百分比△敏感资产=基期敏感资产x预计销售收入增长率△非敏感资产如果生产力有闲置，则非敏感资产不变如果生产力饱和，会告诉非敏感资产调整数增加的经营负债△经营负债=△收入x基期敏感负债占基期销售额的百分比△经营负债=基期敏感负债x预计销售收入增长率增加的留存收益△留存收益=预计销售收入x销售净利率x利润留存率（总收入，不是增加量）增加的营运资金△营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债（流动资产不是经营/敏感资产）资金习性预测法资金习性指的是业务量与资金总额的依存关系不变资金相关范围资金总额不变，单位变动资金随业务量增加而降低维持营业的最低数额的现金、原材料的保险储备、必要的成品储备、厂房、机器变动资金相关范围资金总额随业务量增加正比例增加，单位变动资金不变直接构成产品实体的原材料、外购件占用的资金；最低储备以外的现金存货应收账款半变动资金收产销量影响但是不成同比例变动，可以划分为不变资金和变动资金辅助材料上占用的资金总资金直线方程Y=a+bx（Y指的是资金需求总额，是资产-经营负债）总资金直线方程计算方法回归直线分析法根据过去所有的历史数据，标出每一个（业务量，资金总额）的坐标，然后找出一条和每个点平方差距离最近的一条线，这条线就是a+bx高低点法选择业务量最高最低的两点资料，带入方程式求ab值总结业务量x是广义的，可以是产量、销量等，考试时多用销售收入作为业务量；选择高点和地点认准的是业务量x，不是资金占用量；先分项预测后汇总的时候，一定要将项目先分类，将资金项目与经营负债项目分类，需要的资金总额的a=资产的a-经营负债的a，需要的资金总额的b=资产的b-经营负债的b；资金习性预测法的预测结果是资金总额的概念，销售百分比法预测结果是资金增量的概念资金习性预测法的预测结果是总资金需要量，销售百分比法预测结果是外部融资需要量销售百分比法资金习性法资金需要量——y预=a+bx增加的资金需要量增加的资产-增加的经营负债△y=y预-y基基期不用公式，用基期实际的数字外部融资需要量增加的资金需要量-增加的留存收益△y-增加的留存收益资本成本的含义和内容资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用筹集代价筹资费（发行费、手续费）筹资开始时作为筹资总额扣除项使用代价占用费（利息、股利）按年考虑资本成本的作用比较筹资方式、选择筹资方案的依据；衡量资本结构是否合理；评价投资项目可行性的主要标准；评价企业整体业绩的重要依据；对于筹资者取得资本的使用权所付出的代价对于出资者表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬资本成本率计算的基本模型一般模式下债务资本成本率（没有特指则使用一般模式）一般模式下普通借款的资本成本率（简化公式，折价溢价的债券不适用）贴现模式下债务资本成本率（考虑时间成本）先计算出实际收到的筹资款=筹资额x（1-筹资费率），每年实际需要支付的利息A=年利息x(1-T),然后列出一个公式：未来现金流出的现值=现金流入现值，根据已知的两个利率，利用插值法求出来的K即为贴现模式下债务资本成本率融资租赁资本成本的计算（智能采用贴现模式）站在出租人的角度，使流出的现值=流入的现值（注意①残值归属问题②这里的租金不扣除所得税），利用插值法求出K；（资本成本可以考虑为出资者的必要报酬率）优先股的资本成本率 固定股利的优先股资本成本率使用成本率的基本模型计算（税后支付不扣税）普通股的资本成本率①股利增长模型假设每年支付的股利按照利率g 固定增长，D0是已经支付的股利，D1是预计的股利；股票是同股同酬，同股同价，所以不管发行几次的股票都以最新市价为准 ②资本资产定价模型站在出资者的角度，用股东要求的必要报酬率来代表普通股的资本成本留存收益的资本成本计算与普通股成本相同【不考虑筹资费用*重要】债务筹资（税前支付）＜权益筹资（税后支付）借款＜债券＜融资租赁优先股＜留存收益＜普通股融资租赁需要考虑融资公司服务费等费用，成本最高；优先股对于投资者来说风险最小，所有要求的报酬率低，成本低，留存收益没有筹资费，成本低；优先股对于筹资公司来说风险高，有固定股利的压力）；平均资本成本权数的确定账面价值权数资料容易取得，结果比较稳定个别项目账面与现时误差大（股权），不适合评价现在时间的资本结构市场价值权数能够反映现在时间的资本成本水平经常变动，不易取得，不适用未来的筹资决策目标价值权数能体现期望的资本结构，适合用于企业筹措新资金使用很难客观理性的确定目标价值边际资本成本是企业追加筹资的成本，是企业进行追加筹资的决策依据权数的确定：目标价值权数P：price 单价 Q：quantity 数量 V：variable 变动 F：fixed 固定 L： Leverage 举债经营D：dividend preference 优先股利 financial 财务 degree 程度 Operating 运营固定性资本成本利息（interest）固定性经营成本F（fixed cost）利润的多种形式及相互关系边际贡献M 边际贡献M（Margin）=销售收入-变动成本=PxQ-VxQ息税前利润EBIT息税前利润EBIT（interest taxes）=销售收入-变动成本-固定生产经营成本=M-F（fixed）税前利润EBT税前利润EBT=EBIT-I（利润总额）净利润NetIncome净利润=（EBIT-I）X(1-T)每股收益EPS每股收益（Earnings per share）=（净利润-优先股利）/普通股股数经营杠杆效应由于固定经营成本F（不变）的存在，使得业务量Q较小的变动引起EBIT较大变动EBIT=(P-V)xQ-F 经营杠杆系数定义公式（Degree of Operating Leverage）：【使用基期数据计算】结论经营杠杆放大了市场和生产等因素对利润波动的影响，经营杠杆系数越高，经营风险越大固定经营成本越大，经营杠杆效应越大，风险越大；产品销售数量越大，单价越高，风险越小，经营杠杆效应越小一般影响EBIT的因素会影响经营杠杆效应，资本成本（比如利息）等因素在EBIT之后，影响不到财务杠杆效应由于固定性资本成本（利息、优先股利）的存在，使得EBIT的较小变动引的EPS较大变动财务杠杆系数定义公式（Degree of financial leverage）：不考虑优先股时：结论财务杠杆系数越高，财务风险也就越大；一般影响EBIT的因素会影响财务杠杆效应财务负担越高，固定资本成本越大，财务杠杆效应越大，风险越大；息税前利润越高，财务杠杆效应越小，风险越小；总杠杆效应由于DOL，DFL的存在，使得业务量的较小变动引的EPS较大变动总杠杆系数定义公式（Degree Of Total Leverage）：不考虑优先股时：结论同时存在固定经营成本和固定资本成本的时候，才会存在复合杠杆；总杠杆系数越高，财务风险越大；凡是影响经营杠杆和财务杠杆的都会影响总杠杆；要维持一定的总杠杆系数时，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合；能够说明产销业务量变动对每股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平；财务管理的风险管理策略状态种类经营特征筹资特点企业类型固定资产比重较大的资本密集型企业经营杠杆系数高经营风险大企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险变动成本比重较大的劳动密集型企业经营杠杆系数低经营风险小企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险发展阶段初创阶段市场占有率低，产销量小，经营杠杆系数大益康权益资本，较低使用财务杠杆扩张成熟期市场占有率高，经营杠杆系数小可以扩大债务资本，较高使用财务杠杆收缩阶段市场占有率下降，经营风险逐步加大逐步降低债务资本比重资本结构的含义是指企业资本总额中各种资本的构成及比例关系广义的资本结构包括全部债务（长期、短期）与股东权益的构成比率狭义的资本结构指长期负债与股东权益资本构成比率短期债务作为营运资金来管理最佳资本在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构结构从理论上讲最佳资本结构是存在的，但是由于企业内部条件和外部环境经常变动，动态保持最佳资本结构十分困难每股收益分析法该种方法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量，能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不合理每股收益的无差别点是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或者业务量水平决策原则若预计的EBIT＞无差别点的EBIT 选择财务杠杆大的筹资方案若预计的EBIT=无差别点的EBIT 均可若预计的EBIT＜无差别点的EBIT 选择财务杠杆小的筹资方案计算公式考试的时候要先列出第一个等式；如果有优先股大利息需要加上税前优先股利D/（1-T）；平均资本成本比较法能够降低平均资本成本的结构，就是合理的资本结构；平均资本成本计算：各个资本成本的加权平均；决策原则选择平均资本成本最低的方案；公司价值分析法能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构；公司市场总价值高的同时，公司加权平均资本成本低；（这里公司的平均资本成本是以市场价值为权重）决策原则在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的；计算公式①公司市场总价值=权益资本的市场价值+债务资本的市场价值value=shareholder（股权持有人）+bondholder（债权持有人） V=S+BB使用账面价值；S可以看做将以后所有（永续）净利润折现的现值，假设每年净利率恒定，i为股东要求的必要报酬率（也是权益资本成本率）；三种方法的比较每股收益分析法、平均资本成本比较法都是从账面价值的角度进行资本结构的优化分析，没有考虑市场反应也没有考虑风险因素，公司价值分析法是考虑市场风险以市场价值为标准进行优化。
2022年中级会计考试《财务管理》新教材第五章筹资管理(下)(课件讲义)
性资产和经营性负债占销售收入的比率分别是50%和
30%，销售净利率为15%，发放股利180万元，企业
本年销售收入将达到3000万元，并且维持上年的销
售净利率和股利支付率，则企业本年的外部筹资额为
C （ ）万元。
A.100
B.80
C.20
D.60
【答案】C 【解析】 上年的股利支付率＝180/（2000×15%）＝60%， 利润留存率＝1－60%＝40%； 外部融资额＝（3000－2000）×（50%－30%）－
③ 2020年留存收益增加额； 2020年留存收益增加额 =9000× 10%×（ 1-70%） =270（万元）
④ 2020年的外部融资需求量。
2020年的外部融资需求量 =750+1500-300-270=1680（万元）
【练一练】
（2019年卷Ⅱ计算分析）甲公司2018年实现销售收入100000 万元，净利润5000万元，利润留存率为20%，公司2018年12 月31日资产负债表（简表）如下表所示：（单位：万元）
B.64万元
C.44万元
D.74万元
【答案】C
【解析】外部融资需求量=Δ收入×（敏感性资产收入百 分比-敏感性负债收入百分比）-预计收入×预计销售净 利率×预计利润留存率=1000×20%×（50%-10%）1000×（1+20%）×10%×30%=44（万元）。
【练一练】
（2011年单选）某公司2011年预计营业收入为50000万 元，预计营业净利率为10%，股利支付率为60%。据此可
缺点：在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调 整原有的销售百分比。
三、资金习性预测法
（一）资金习性及其分类
所谓资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存 关系。
资金习性预测法--中级会计师辅导《财务管理》第五章讲义3
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中级会计师考试辅导《财务管理》第五章讲义3
资金习性预测法
（一）资金习性及其分类
1.资金习性：资金变动与产销量变动之间的依存关系。
2.资金习性分类
【例题8·多项选择题】
下列各项中，不属于变动资金的包括（）。
A.辅助材料占用的资金
B.原材料的保险储备
C.最低储备以外的现金
D.固定资产占用的资金
[答疑编号5688050207]
【正确答案】ABD
【答案解析】辅助材料占用的资金属于半变动成本；原材料的保险储备、固定资产占用的
资金属于不变资金。
所以，正确答案为ABD。
（二）资金习性模型及其构建
1.资金习性模型
资金总额（Y）＝不变资金（a）＋变动资金（bX）
2.资金习性模型的构建——求：
1）不变资金总额a；
2）单位产销量所需变动资金b
1）高低点法
高低点：一定时期内，最高和最低的销售量（额）。
【注意】高低点是两个销售量（额）水平，而不是两个资金占用量水平，即：
高点（销售量最高）的资金占用量不一定最大；低点（销售量最低）的资金占用量不一定最小。
高点：y高＝a＋bx高……………………①
低点：y低＝a＋bx低……………………②
①－②，得：。
中级会计《财务管理》讲义 第五章
第五章筹资管理（下）今天很残酷,明天更残酷,后天很美好——马云天空飘来五个字：那都不是事学习高难度郁闷压抑命题高频率考试高分值兴奋激动【思维导图】第一节混合筹资混合筹资筹集的是混合性资金，即兼具股权和债务特征的资金。
我国上市公司目前取得的混合性资金的主要方式是发行可转换债券和认股权证。
一、可转换债券（一）含义与分类（二）可转换债券的基本性质因此可转换债券具有买入期权的性质。
（）『正确答案』√『答案解析』可转换债券具有证券期权性，可转换债券给予了债券持有者未来的选择权，在事先约定的期限内，投资者可以选择将债券转换为普通股票，也可以放弃转换权利，持有至债券到期还本付息。
由于可转换债券的持有人具有在未来按照一定的价格购买股票的权利，因此，可转换债券实质上是一种未来的买入期权。
（三）可转换债券的基本要素【提示】赎回条款和强制性转换条款对发行公司有利，而回售条款对债券持有人有利。
【例·判断题】（2011考题）对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。
（）『正确答案』√『答案解析』回售条款是指债券持有人有权按照事先约定的价格将债权卖回给发债公司的条件规定。
回售一般发生在公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时。
回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。
【例·多选题】发行可转换债券公司设置赎回条款的目的是（）。
A.促使债券持有人转换股份B.能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按照较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失C.限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报D.保护债券投资人的利益『正确答案』ABC『答案解析』发行可转换债券公司设置赎回条款保护的是发行公司的利益。
选项D是错误的。
【例·单选题】某公司发行可转换债券，每张面值为1000元，转换价格为每股40元,则该可转换债券的转换比率为（）。
05中级财务管理-第五章 筹资管理(下)
第五章筹资管理（下）考情分析本章为重点章，内容主要包括资金需要量预测（定量分析法）、资本成本、杠杆效应与资本结构。
涉及到大量计算性的内容，需要在理解的基础上学习，并通过适量做题予以巩固。
本章整体难度较大。
从历年考试情况来看，本章各种题型均有可能涉及，平均分值在12分左右。
【2019需关注】1）资金需要量的预测2）资本成本的计算及影响因素3）三个杠杆系数的计算公式、定义公式的运用及结论4）资本结构理论5）影响资本结构的因素6）资本机构优化方法的运用【学习方法建议】本章内容较多，难度较大，需要静心坚持。
本章涉及大量公式的运用，具体指标的计算，一定要通过例题来进行方法的掌握，不可“以听代练”。
考试中，真题难度不太大，属于“学习费劲，得分容易”的章节。
第一节资金需要量预测【理解】在第四章筹资管理中，一共有三项内容，第一项就是科学预测资金需要量。
只有预测了资金需要量之后，才考虑如何取得资金，进而考虑企业的财务风险和资本结构的优化问题。
1）一个企业的资金，通常我们认为来源于负债和所有者权益；资产=负债+所有者权益2）在企业初始运营时，资金用来投资，会被各种形式的资产所有占用，如：原材料、库存商品、固定资产等；3）企业运营过程中，由于销售的原因，在原有资产的基础上会继续产生新的资产，如：应收票据、应收账款等；4）运营中，在原负债的基础上会继续产生新的负债，如：应付账款、应付职工薪酬、应交税费等；5）若采购存货存货未付款，产生新的资产，如：原材料。
也会产生新的负债，如：应付票据、应付账款；6）企业实现盈利，导致所有者权益、资产同时增加。
也就说，一个企业的资金，包括债权人权益和所有者权益，资金中，包括由于销售产生的经营性资金，如：应收账款；负债中除包括筹资借款的资金，也包括由于销售所产生经营性负债，如：应付账款；所有者权益包括股东投资，也包括由于销售所带来的内部股东权益，如：留存收益。
我们从资金究竟产生什么样的业务活动分为：由于经营所带来的资金，叫做经营性资金来源；由于筹资所带来的资金，叫做筹资性资金来源。
中级财务管理第五章
中级财务管理第五章一、混合筹资。
1. 可转换债券。
- 基本概念。
- 可转换债券是一种混合型证券，它赋予持有者在一定期限内按约定的条件将债券转换为公司普通股股票的权利。
例如，某公司发行的可转换债券面值为1000元，转换价格为每股20元，那么每张债券可转换为50股普通股（1000÷20 = 50股）。
- 筹资特点。
- 优点。
- 筹资灵活性：可转换债券在发行时，由于它具有债券的性质，所以对投资者来说风险相对较低，比较容易发行。
同时，当公司发展前景良好，股价上升时，债券持有者会将债券转换为股票，公司就实现了股权筹资，不需要偿还本金。
例如，一家处于成长期的高新技术企业，初期通过发行可转换债券筹集资金，随着企业技术的成熟和市场份额的扩大，股价上升，债券持有者纷纷转换，企业就顺利实现了股权融资。
- 资本成本较低：可转换债券的利率一般低于普通债券，因为投资者有转换为股票获取更高收益的机会，所以愿意接受较低的利率。
这就降低了公司的筹资成本。
- 缺点。
- 存在不转换的财务压力：如果公司股价未能达到促使投资者转换的水平，债券到期时公司就需要偿还本金和利息，这会给公司带来较大的财务压力。
某公司股价一直低迷，可转换债券到期时，大部分债券持有者没有转换，公司就必须筹集大量资金来偿还债券本息。
- 存在回售的财务压力：如果公司股价在一段时间内持续低于转换价格，债券持有者有权将债券回售给公司，这也会使公司面临财务压力。
2. 认股权证。
- 基本概念。
- 认股权证是一种由上市公司发行的证明文件，赋予持有者在一定期限内以约定价格购买一定数量该公司股票的权利。
例如，某公司发行认股权证，持有者有权在未来两年内以每股15元的价格购买100股该公司股票。
- 筹资特点。
- 优点。
- 为公司筹集额外的资金：当认股权证被执行时，公司可以获得一笔额外的股权资金。
对于一些需要大量资金进行扩张的企业来说，这是一种有效的筹资方式。
- 促进其他筹资方式的运用：认股权证常常与债券或优先股等筹资方式结合使用。
2020年中级会计师财务管理知识点精讲讲义第五章筹资管理下
【考情分析】本章为重点章，主要介绍资金需要量预测、资本成本、杠杆效应以及资本结构决策等。
本章主观题和客观题都可能出现，并以主观题为主，并且经常与其他章节如投资管理、财务分析与评价等合并考综合题，预计2020年分值在12分左右。
本章近三年题型、分值分布年份单选题多选题判断题计算分析题综合题合计2019A1分6分1分一9分17分2019B1分2分1分10分7分21分2018A3分2分1分一6分12分2018B1分2分3分一6分12分2017A2分一一5分4分11分2017B一2分1分一6分9分【主要考点】1. 资金需要量预测2. 资本成本的含义及计算3. 杠杆效应4. 资本结构及其决策第一节资金需要量预测知识点：资金需要量预测的原理1. 资金占用与资金来源广理営性如》湧金占用二窃金来源经砂叱實gj（话产）一（向债和股無权益）筹馬性负隔r外部IJ筹禺性负债KB9东权益J 外部般权遛本内部：留再收誌〔内部股东权益）2. 资金需要量的预测一一资金来源的预测资金来源的需要量，取决于资金占用的数量，而资金占用量取决于销售规模。
知识点：因素分析法1. 计算公式资金需要量=（基期资金平均占用额—不合理资金占用额）X（ 1 +预测期销售增长率）X（1—预测期资金周转速度增长率）2. 特点：计算简便，容易掌握，预测结果不太精确。
3. 适用条件：品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。
【例题•单项选择题】（2013年）甲企业本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。
预计下年度销售增长 5%资金周转加速2%则下年度资金需要量预计为（ ）万 丿元。
A. 3000B.3087C.3150D.3213『正确答案』B『答案解析』资金需要量=（ 3500-500 ）X （ 1 + 5% X （ 1 — 2% = 3087 （万元）知识点：销售百分比法 （一）基本原理销售百分比法假设某些（经营性或敏感性）资产和负债与销售额存在稳定的百分比关系（与销售额同比增长），根据这个假设预计外部资金需要量（筹资性负债与外部股权资本的 增加额）。
中级会计职称大纲财务管第五章
中级会计职称大纲财务管第五章第五章筹资管理(下)[基本要求](一)掌握资金需要量预测的方法(二)掌握资本成本的计算(三)掌握财务杠杆、经营杠杆和总杠杆(四)熟悉可转换债券、认股权证(五)了解资本结构管理 [考试内容]第一节混合筹资混合性资金，是指企业取得的某些兼有股权资本特征和债务资本特征的资金，常见的混合筹资力式主要有发行可转换债券、发行认股权证。
一、可转换债券可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。
可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。
(一)可转换债券的基本性质(1)证券期权性；(2)资本转换性；(3)能够赎回与回售。
(二)可转换债券的基本要素(1)标的股票；(2)票面利率；(3)转换价格；(4)转换比率；(5)转换期；(6)赎回条款；(7)回售条款；(8)强制性转换调整条款。
(三)可转换债券的发行条件(1)最近连续盈利，且最近净资产收益率平均在10％以上；(2)可转换债券发行后，公司资产负债率不高于70％；(3)累计债券余额不超过公司净资产额的 40％；(4)上市公司发行可转换债券，还应当符合关于公开发行股票的条件。
(四)可转换债券筹资的特点(1)筹资灵活性；(2)资本成本较低；(3)筹资效率高；(4)存在一定的财务压力。
二、认股权证认股权证是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。
(一)认股权证的基本性质(1)证券的期权性；(2)认股权证是一种投资工具。
(二)认股权证的筹资特点(1)认股权证是一种融资促进工具；(2)有助于改善上市公司的治理结构；(3)有利于推进上市公司的股权激励机制。
第二节资金需要量预测资金的需要量黾筹资的数量依据，应当科学合理地进行预测。
筹资数量预测的基本目的，是保证筹集佝资金既能满足生产经营的需要，又不会产生资金多余而闲置。
一、因素分析去因素分析法又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。
2020年中级会计师财务管理基础精讲讲义第五章筹资管理下
考情分析本章属于重点章节，在第四章对筹资管理进行原理性知识介绍的基础上，对筹资进行分析、决策等综合运用。
本章内容多，难度大，分值比例高，是学习中级财务管理的第二个拦路虎。
从历年考试的情况来看，本章各种题型都会涉及。
题型分布广泛。
预计2020年的分值在15分左右。
『单选』请问学习第五章，你有信心吗？A.非常有；B.特别有；C.相当有！『知识框架』第一节资金需要量预测『知识点1』因素分析法一、含义以基期年度的合理资金需求量为基础，结合预测年度的生产经营任务（主要体现为销售收入）和资金管理水平（主要体现为资金周转率），来预测未来资金需要量的一种方法。
二、公式资金需要量=（基期资金平均占用额—不合理资金占用额）X（1+预测期销售增长率）X（1—预测期资金周转速度增长率）『提示』如果预测期销售增加，则用（ 1 +预测期销售增加率）；反之用“减”。
如果预测期资金周转速度加快，则应用（1—预测期资金周转速度增长率）；反之用“加”。
『例题』甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长5%资金周转加速2%要求计算预测年度资金需要量。
『正确答案』预测年度资金需要量=（2200 —200）X（1+ 5% X（1 —2% = 2058 （万元）『指南例题1 •多选题』用因素分析法计算资金需要量时，需要考虑的因素有（）。
A.基期资金平均占用额B.不合理资金占用额需要增加的资金量=增加的敏感性资产-增加的敏感性负债（5600X60% -1800 X 60S ） 增加的敏感性资产= 基期敏感资产x 销售收入增长率增加的敏感性负债=基期敏感负债x 销售收入增长率<8000X112^-5000X112%） - （ 8000X 36%-5000X 36% ） =2000X112%-3000X36% =3000 x （ 112%- 36%增加的敏感性资产=增量收入x 基期敏感资产占基期销售额的百分比 增加的敏感性负债=增量收入x 基期敏感负债占基期销售额的百分比 总结：增加的敏感性资产=增量收入x 基期敏感资产占基期销售额的百分比 =基期敏感资产x 销售收入增长率 增加的敏感性负债=增量收入x 基期敏感负债占基期销售额的百分比 =基期敏感负债x 销售收入增长率C.预期销售增长率D.预期资金周转速度增长率『正确答案』ABCD『答案解析』因素分析法下，资金需要量=（基期资金平均占用额 测期销售增长率）x （1-预测期资金周转速度增长率）。
2020年中级财务管理第五章筹资管理下PPT
K
b
年利率
1- 所得税税率 1- 借款手续费率
某企业以1100元的，溢价发行面值为1000元，期限5年，票面利率为7% 的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费率3%，所得税税 率20%，求该批债券的资本成本率。
K 解析：①一般模式 1000 7% (1 20%) 5.25%
例：某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、股东 权益65%。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本 率预计分别为下表所示：
资本种类
银行借款 公司债券 股东权益
合计
目标资本结构 % 20 15 65 100
追加筹资额 万元 60 45 195 300
个别资本成本 边际资本成本
企业对筹资 规模和时限
的需求
企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本成本 就越高
【2018年-多选题】下列因素中，一般会导致企业借款资本成本上
升的有（ BC ）。
A.资本市场流动性增强 B.企业经营风险加大 C.通货膨胀水平提高 D.企业盈利能力上升
1.资本成本率计算的基本模式 （1）一般模式。为了便于分析比较，资本成本通常用不考虑货币时间价值 的一般通用模型计算，用相对数，即资本成本率表达。
1.筹资费：是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价， 如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资本时一次性支 付 2.占用费：是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价， 如股利和股息等，这是资本成本的主要内容
1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据 2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据 3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准 4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据
中级财务管理(第五版)第05章期权
Contents
5.1
期权合约介绍
5.2
期权组合的策略
5.3
看涨期权和看跌期权的平价关系
5.4
期权价值的影响因素
5.5
二项式定价模型
熟悉期权（权证）的基础知识， 以及我国权证市场的概况
学习目的与要求
了解常用的期权组合策略
掌握期权定价的方法
引导性案例
5.5亿美元巨亏谜团：中航油掉进了谁的“陷阱”
X X
看跌期权多头的利润（Profit）：
Pr ofit Payoff - P
5.1.2 期权到期时的价值
看跌期权空头的价值（Payoff）：
Payoff
max(X
ST , 0) min(ST
0, X , 0)
ST
如果ST X X , 如果ST X
看跌期权空头的利润（Profit）：
看涨期权空头，通过出售期权获 得期权价格。看涨期权空头拥有 的是出售资产的义务而非权利。 看涨期权空头的最大利润就是期 权出售时的价格，其利润随标的 资产价值的上升而减少。
看跌期权
看跌期权多头，拥有的是出售资
多 头
产的权利而非义务，只在标的资 产的市值低于行权价时才会行权。 所以，看跌期权多头的利润随标
Pr ofit P Payoff
例5-4
5.1.2 期权到期时的价值
期权价值和利润 价值线
3
2 1.6
行权价为10
1
3
2 1.4 1 股价
期权价值和利润
利润线
盈亏平衡股价为8.6 期权价格P
7
8
9
10
11
12
13
14
中级财务管理课件第五章
总结词
有效的风险应对策略能够降低企业面临的风险，提高企业的稳定性和可持续发展能力。
详细描述
通过制定科学的风险应对策略并采取有效的行动，企业可以降低风险对企业目标的影响程度，提高企业的稳定性和可持续发展能力。同时，企业还需要根据市场环境的变化和企业战略的调整，不断优化和完善风险应对策略。
风险监控是对企业面临的各种风险的持续监测和管理过程，目的是及时发现潜在的风险并采取相应的措施进行控制和化解。
总结词
风险监控需要建立完善的风险管理体系和内部控制机制，通过定期的风险评估和检查，及时发现潜在的风险点并采取相应的措施进行控制和化解。同时，企业还需要建立风险管理信息系统，以便实时监测和分析各种风险的动态变化，为企业决策提供及时准确的信息支持。
详细描述
VS
有效的风险监控能够提高企业的风险管理水平，降低企业面临的风险损失。
以某知名企业为例，分析其财务风险管理优化的过程和成果，如采用先进的风险管理软件、建立风险数据库等。
提供在实际工作中如何借鉴先进理念和方法，持续优化企业财务风险管理水平的实用建议。
探讨如何持续优化和改进企业财务风险管理。
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中级财务管理课件第五章
目录
CONTENTS
财务风险管理概述财务风险管理策略财务风险管理工具和技术企业财务风险管理案例分析
财务风险管理概述
财务风险管理是指企业通过识别、评估、控制和监控财务风险，以降低财务风险对企业经营的影响，保障企业财务安全的过程。
定义
财务风险管理具有全面性、系统性、长期性和动态性等特点，需要企业从战略层面进行规划和实施，贯穿企业整个经营过程。
特点
财务风险管理策略
总结词：风险识别是财务风险管理的基础，是对企业可能面临的各种风险的认知和辨识过程。
中级财务管理课件第五章
中级财务管理课件第五章
第一节 股利理论
3、沃尔特公式:
D (E D)
P
P
E
D
(E一节 股利理论
4、根据沃尔特公式得出结论:
企业的股利政策取决于其投资收益率γ （1） γ大于资本市场的平均利润率ρ，最佳股
中级财务管理课件第五章
股票股利
股票股利对有关项目的影响
有影响项目
无影响项目
（1）所有者权益的结构变 （1）面值不变
化
（2）资产总额、负债总
（2）股数增加
额、所有者权益总额不变
（3）每股收益下降 （4）每股市价可能下降
（3）股东持股比例、持 股的市场价值总额不变
中级财务管理课件第五章
第二节 股利政策
注意: (1)关于财务限制 (2)关于经济限制 （3）关 于法律的限制 （限制动用以前年度未分配利润分配股 利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配）
中级财务管理课件第五章
股利政策
优缺点：留存收益优先保证再投资的需要，从而有助
于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实 现企业价值的长期最大化 。 缺点：（1）股利发放额就会每年随投资机会和盈利 水平的波动而波动；（2）不利于投资者安排收入与支 出； （3）不利于公司树立良好的形象。
利支付率为0 （2） γ小于ρ，最佳股利支付率为100% （3） γ等于ρ，最佳股利支付率不变 股利支付是可有可无的，对公司和股东没有实 质性影响。公司取得的利润首先用于投资，有剩 余才发放股利。股利政策的确定完全取决于投资 机会对资金的需求。
中级财务管理课件第五章
2011年中级财务管理第五章讲义
第五章营运资金管理第一节营运资金管理概述一、营运资金的概念和特点（一）营运资金的概念1. 营运资金的概念营运资金的定义及特点【例1单选】下列各项中，可用于计算营运资金的算式是（C）。
A.资产总额－负债总额B.流动资产总额－负债总额C.流动资产总额－流动负债总额D.速动资产总额－流动负债总额【例2单选题】把流动负债划分为自然性流动负债和人为性流动负债的标准是（C）。
A.占用形态的不同B.金额是否确定C.形成情况D.利息是否支付【例3多选题】下列各项中，属于自然性流动负债的是（ABC）。
A.应付账款B.应交税费C.应付职工薪酬D.短期借款二、营运资金的管理原则1.保证合理的资金需求2. 节约资金使用成本3. 保持足够的短期偿债能力4.提高资金使用效率三、营运资金管理战略（流动资产的投资战略、流动资产的融资战略）（一）流动资产的投资战略1、两种典型的流动资产的投资战略【例4多选题】以下关于紧缩的（受限的）流动资产投资战略的说法正确的有（CD）。
A.公司会维持较高的流动资产－销售收入比率B.会导致较低的投资收益率C.原材料投资管理将从紧D.企业的营运风险较高【例5多选题】在流动资产投资战略的选择上，如果一个公司是保守的，那么以下表述合理的有（BD）。
A.具有低水平的流动资产－销售收入比率B.企业资产具有较高的流动性C.盈利能力较强D.营运风险较低【例6判断题】企业利用实时制存货控制系统，有利于实施宽松的流动资产投资战略（错）。
2、影响流动资产的投资战略的因素（1）该公司对风险和收益的权衡特性，（2）公司债权人、（3）产业因素（4）决策者【例7单题】下列各项中，不影响企业流动资产投资战略选择的是（D ）。
A.企业对风险和收益的权衡B.影响企业政策的决策者C.产业因素D.利率在短期、中期、长期负债之间的差异的影响（二）流动资产融资战略1、永久性流动资产当企业处于最低水平时，也存在对流动资产最基本的需求，这一最基本的需求具有一定的刚性和相对稳定性，我们可以将其界定为永久性流动资产A.全部波动性流动资产B.全部永久性流动资产C.部分永久性流动资产D.部分波动性流动资产【例9判断题】（2010年）根据期限匹配融资战略，固定资产比重较大的上市公司主要应通过长期负债和发行股票筹集资金。
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第一节 股利理论 第二节 股利政策
第一节 股利理论
一、股利无关论 1、股利不重要理论：该理论认为企业做出了
投资决策后，股利支付率的多少股利政策对企 业价值和股东财富没有影响。 股东的财富=股利+资本利得，发放股利，股价 下跌。发放股利的好处与股价下跌的损失抵消
2、剩余股利政策理论：股东只是追求自身 财富最大化，至于财富以现金支付还是表现为 资本利得并不重要。
优点：（1）赋予公司一定的灵活性，使公司在股利
发放上留有余地和具有较大的财务弹性。有利于完善 公司的资本结构，实现公司的财务目标。（2）有助于
稳定股价，增强投资者信心。
缺点：（1）股利派发缺乏稳定性，容易给投资者以公 司收益不稳定的感觉。
（2）当公司在较长时期发放额外股利后，额外股利可 能会被股东误认为是“正常股利”，一旦取消，容易 导致股价下跌。
第二节 股利政策
一、股利政策
剩余股利政策 固定股利政策 稳定增长型股利政策 低正常股利加额外股利的政策
股利政策
剩余股利政策
含义：公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司 的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有 剩余，则不派发股利。
步骤：（1）确认可以利用的投资机会；（2）确定投 资所运用的资金预算；（3）根据公司目标资本结构确 定权益资金；（4）尽可能地使用留存收益来供应投资 所需的权益资金；（5）留存收益在满足投资需要的权 益资金后尚有剩余时，则分配现金股利。
缺点：（1）传递的信息容易成为公司的不利因素。 （2）容易使公司面临较大的财务压力。（3）缺乏财 务弹性。（4）合适的固定股利支付率的确定难度大。
低正常股利加额外股利政策
含义：公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除 了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈 利情况较好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每 年度正常股利的额外股利。
固定股利支付率政策
含义：公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分 派给股东。股利支付率一经确定，一般不得随意变更。 在这一政策下，只要确定了税后利润，也就确定了派 发的股利额。
优点： （1）股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈 多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。（2）公 司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从 企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。
利得也有递延纳税的好处。
4、行为股利政策理论
认为有些投资者偏好发放现金股利的公 司，会对其股票给与溢价，而有些投资者 正好相反，对于不发放现金股利的公司股 票给与溢价。因此，管理者为了实现公 司价值最大化，通常会迎合投资者的偏好 来制定股利分配政策。
第一节 股利理论
结论： 都认为股利政策是非常必要的，股利支 付政策对股票的价格、公司的资本结构以 及股东财富都有重要影响。
第一节 股利理论
3、沃尔特公式:
D (E D)
P
P
E
D
(ED)
第一节 股利理论
4、根据沃尔特公式得出结论:
企业的股利政策取决于其投资收益率γ （1） γ大于资本市场的平均利润率ρ，最佳股
利支付率为0 （2） γ小于ρ，最佳股利支付率为100% （3） γ等于ρ，最佳股利支付率不变 股利支付是可有可无的，对公司和股东没有实 质性影响。公司取得的利润首先用于投资，有剩 余才发放股利。股利政策的确定完全取决于投资 机会对资金的需求。
股利政策
优点：（1）传递公司经营状况稳定、管理层对未来
充满信心的信号，有利于公司树立良好的形象、增强 投资者信心，稳定公司股价。（2）有利于吸引那些打 算作长期投资的股东，以便他们安排各种经常性的消 费和其他支出。 缺点：（1）股利支付与盈利相脱离； （2）可能会侵蚀公司留存收益，影响公司的后续发展， 甚至侵蚀公司现有的资本，最终影响公司正常的生产 经营活动。
于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实 现企业价值的长期最大化 。
缺点：（1）股利发放额就会每年随投资机会和盈利 水平的波动而波动；（2）不利于投资者安排收入与支 出；
（3）不利于公司树立良好的形象。
固定或稳定增长的股利政策
含义：公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平
或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只 有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才会 宣布实施固定或稳定增长的股利政策。
第一节 股利理论
二、股利相关理论
1、不确定感消除论：在手之鸟理论
资本利得的风险高，不确定；股利的风险小。
2、信号传递理论：
股利提高，给投资者传递了公司盈利能力增பைடு நூலகம்的 信息，股价提高。
第一节 股利理论
3、所得税差异理论： 股利的税率高于资本利得的税率，把股
利转化为资本利得 股利的税率等于资本利得的税率，资本
第二节 股利政策
二、股利支付方式
（一）支付形式 现金股利、财产股利、负债股利、股票股利
（二）股票股利 将股利以公司股份的形式发给股东，代替现金股 利。对公司的影响： 1、资产、负债和所有者权益总额不变。 2、所有者权益内部构成发生变动。 3、股数增加，每股账面价值和每股收益减少。
股票股利
股票股利对有关项目的影响
【解答】利润留存=800×60%=480（万元） 股利分配=600－480=120（万元）
注意: (1)关于财务限制 (2)关于经济限制 （3）关 于法律的限制 （限制动用以前年度未分配利润分配股 利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配）
股利政策
优缺点：留存收益优先保证再投资的需要，从而有助
【例】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨 论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本
股利政策
800万元。公司目标资本结构是权益资本占60%，债 务资本占40%，今年继续保持。按法律规定，至少要 提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。筹资的 优先顺序是留存利润、借款和增发股份。问：公司应 分配多少股利？
有影响项目
无影响项目
（1）所有者权益的结构变 （1）面值不变
化 （2）股数增加
（2）资产总额、负债总 额、所有者权益总额不变
（3）每股收益下降 （4）每股市价可能下降
（3）股东持股比例、持 股的市场价值总额不变