基于经济周期的资产配置模型
MS-BL模型火了_入局养老基金资产配置
近年来，基于MS-BL模型的资产配置方案已成为研究热点，这一模型被广泛运用于养老基金资产配置中。
MS-BL模型是现代资产组合理论的基础，核心是在投资中适当地分散或组合不同的资产，以此降低风险并提高收益。
Markov Switching模型具有一定的作用，基于这一模型的特点规律，也可以把它看做是投资者的想法，再将其与Black-Litterman 模型结合使用，可以制定出更加优质、高效的调整方案。
Black-Litterman模型的诞生历程与作用现代投资组合的相关理论有很多，最基本的依旧是Markowitz的均值-方差模型，但该模型的实际应用效果并不理想。
1992年，高盛的Black和Litterman提出了Black-Litterman模型（B-L模型），用于解决传统均值-方差模型存在的两个主要问题。
在实践中，要想更好地修正当前的资产组合权重，就必须运用B-L模型。
许多人都认为资产组合权重与模型的最优解是一一对应的，如果权重配置不当，相关负责人就会不断优化组合，以此达成最优配置。
而在一系列假设中，作为随机变量的预期收益率是会围绕均衡收益率产生波动的。
养老基金的资产配置实践投资者会通过主观判断，了解不同状态下股票和债券之间月度收益率的差额。
B-L模型对投资者不确定观点是持有包容性的，主要通过刻度系数τ和信心矩阵Ω确定具体观点信心水平。
由于主观判断常常会存在一定的风险，为了尽可能地避免此类风险，需要把条件平滑概率当成投资者观点的信心系数矩阵元素。
不同状态下的主观投资观点不同，当各种观点逐渐清晰之后，就可以着手研究静态战略资产配置，并在应用相关模型的基础上采取措施，从而提高养老基金业绩。
基本养老基金的投资范围比较固定，有股票、债券和现金三种。
由于股权资产交易的流动性较低，在交易方面需要注重频率，所以对这一部分暂时不做表述。
基本养老基金的投资最高可以有30%的比例是股票，现金所占比例应该不少于5%，并且不应涉及回购融资。
经济周期影响下的资金使用效率研究
【摘要】本文通过深入研究经济周期下的资金使用效率，揭示了经济周期对单位资金管理的重要影响。
在繁荣期，单位应灵活运用资金，扩大市场份额，提高生产效率；而在衰退期，应谨慎控制资金，降低风险，保障单位稳定运营。
通过分析真实单位案例，结合现代金融理论和市场策略，提出了灵活的资金管理策略，为单位在不同经济环境下的应对策略提供了科学依据。
同时，对政策制定者提出建议，加强宏观经济调控，为单位提供稳定的经济环境和金融支持。
总的来看，本研究不仅深化了对经济周期下资金使用效率的理解，也为单位提供了有效的管理策略，为经济体系的稳健发展提供了有益参考。
【关键词】经济周期；资金使用效率；单位投资决策；金融市场；现代金融理论一、引言随着经济全球化的快速发展，单位竞争日益激烈。
在这个多变的经济环境下，经济周期的波动成为单位经营活动中的重要挑战。
经济周期的不断轮转，导致了市场需求、消费习惯和投资信心的波动，进而影响到单位的决策制定。
在经济繁荣期，单位可能因市场需求增加而大规模投资，但在经济衰退期，由于市场不景气，单位则可能面临销售困难和融资压力。
因此，经济周期的不稳定性对单位的战略规划和资金使用效率产生了深远影响。
基于以上背景，文章旨在深入探讨经济周期与资金使用效率之间的关系，分析经济周期对单位投资决策、信贷需求、金融市场和资金供给、成本和生产效率等多个方面的影响。
通过对这些影响因素的剖析，将为单位提供在不同经济周期下灵活应对的策略，帮助单位优化资金使用效率，降低经营风险，提高经济效益。
文章将基于单位角度提供在不同经济环境下的资金管理策略，使单位能够更好地应对市场的波动，保持稳定的盈利能力；基于政策制定者角度提供决策建议，帮助其更好地制定金融政策，提供经济稳定和可持续发展的支持。
通过研究，文章将更好地理解经济周期对单位资金使用效率的影响机制，为实践和理论研究搭建起桥梁，促进单位和经济体系的稳定和健康发展。
二、经济周期与资金使用效率的关系1.经济周期对单位投资决策的影响在经济周期的不同阶段，单位的投资决策会受到显著影响。
美林投资时钟概述与实例
美林投资时钟概述演讲人：姓名美林时钟的来由美林时钟是一种将经济周期与资产配置联系起来的理论工具。
它是由美林证券（MerrillLynch）在2004年提出的。
这个模型根据经济增长和通货膨胀这两个主要经济变量的变化，将经济周期划分为四个不同的阶段，就像时钟的四个象限一样，每个象限代表一个特定的经济阶段，并且针对每个阶段给出了相应的资产配置建议。
2024年12月9日，国家政治会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。
三大关键词：一是强调“加强超常规逆周期调节”，这是历史上第一次在政治局会议级别提出“超常规”，说明后续政策工具会更加丰富。
二是财政政策方面，“积极”改为“更加积极”，这一说法上一次提出还是2020年。
三是货币政策强调“适度宽松”。
据悉，这是近14年来，国家首次定调“适度宽松”的货币政策。
结合来看，对于“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”这一组合提法则为政治局会议历史上首次出现。
同时，会议指出明年要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。
其中扩内需措辞更加积极，不仅强调要“全方位”，还再次强调要“大力”提振消费，体现出扩大国内需求的现实紧迫性。
财政政策是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财政支出与税收政策来调节总需求。
增加政府支出，可以刺激总需求，从而增加国民收入，反之则压抑总需求，减少国民收入。
税收对国民收入是一种收缩性力量，因此，增加政府税收，可以抑制总需求从而减少国民收入，反之，则刺激总需求增加国民收入。
货币政策是一国政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于调整货币供应的基本方针及相应措施的总称。
一个国家的货币政策是由该国的国家银行制定的，是国家银行实现其职能的核心所在。
货币政策目标一般包括币值稳定、充分就业、经济增长、国际收支平衡和金融稳定。
A股市场行业轮动的统计分析结论与参考文献
A股市场行业轮动的统计分析结论与参考文献关于《A股市场行业轮动的统计分析结论与参考文献》，是我们特意为大家整理的，希望对大家有所帮助。
本篇论文目录导航：【题目】中国A股市场各行业轮动规律探析【第一章】中国各行业间的周期性变化研究绪论【第二章】股市行业轮动规律浅析【第三章】2000年以来各行业间的轮动研究设计【第四章】股市大类行业板块间的轮动规律实证研究【结论/参考文献】A股市场行业轮动的统计分析结论与参考文献第5 章结论5.1 结论本文基于申万一级行业分类指数日收盘价数据，选取1999 年12 月30 日至2013年1 月16 日时段内样本，结合聚类分析与小波分析方法，对我国 A 股市场行业轮动规律进行了探索性研究，得到以下几点结论：（1）23 个一级行业指数日收盘价数据的统计特征表现出了极大的不同，研究区间内序列均值从1010 点到3264 点不等。
其中食品饮料、采掘行业指数日收盘价序列平均值、标准差居于各行业之首；信息设备、电子两个行业指数日收盘价序列均值、标准差、最大值均为行业间最小值，位于全部行业末端。
此外，23 个序列偏度值与峰度值均否定了序列的正态性特征。
在偏度值方面，序列均呈现出正偏态，而各个序列峰度值则分别位于标准两侧，不尽相同。
（2）采用以皮尔逊相关系数为相似性度量的聚类分析，很好的将23 个行业划分为 3 类：以纺织服装、信息服务为代表的“稳定型行业”;以采掘、医药生物为代表的“波动型行业”;以公用事业、黑色金属为代表的“异常凸起型行业”.直观的比较 3 类行业指数日收盘价近12 年来的变化趋势图，发现三个行业在2008 年金融危机前后，均发生了不同类型的变化。
可以初步认为，我国股市在经历了2008 年金融危机后，绝大多数行业指数运行规律发生了变化。
（3）基于全部样本聚类分析结果，在行业轮动规律研究实证部分，本文截取了2008 年10 月10 之后（含当天）的数据进行深入到行业轮动规律研究。
经济周期中的大类资产配置探析
经济周期中的大类资产配置探析1. 引言1.1 经济周期的概念经济周期是指经济系统在一定的时间范围内所经历的周期性波动。
在经济周期中，经济活动会经历起伏、增长和衰退等不同阶段。
这种周期性波动主要由宏观经济因素和政策变化所导致，例如利率、通货膨胀率、政府支出等。
经济周期通常包括四个阶段，即繁荣期、衰退期、萧条期和复苏期。
在繁荣期，经济活动处于高速增长阶段，通常伴随着高就业率和高消费水平；而在衰退期和萧条期，经济活动则出现滞缓甚至负增长，通常伴随着增加的失业率和减少的消费水平。
在复苏期，经济活动逐渐恢复增长，标志着一个新的经济周期的开始。
经济周期的变化对各种资产类别有着不同的影响，因此进行有效的资产配置将有助于降低风险并提高投资收益。
1.2 资产配置的重要性资产配置是投资组合中至关重要的一环，其作用在于根据投资者的风险偏好、投资目标和市场状况，将资金分配到不同的资产类别中，以达到风险分散和收益最大化的目的。
资产配置的重要性主要体现在以下几个方面：资产配置可以降低投资风险。
通过将资金投资于不同的资产类别，可以有效分散投资风险，降低投资组合的波动性。
当某个资产类别遭遇市场波动时，其他资产类别的表现可能会起到抵消作用，从而降低整体投资组合的风险水平。
资产配置可以提高投资回报。
根据现代投资理论的观点，不同资产类别之间具有一定程度的相关性，其表现可能会在不同经济环境下有所差异。
通过精准的资产配置，投资者可以在不同经济周期中捕捉到不同资产类别的收益机会，从而实现投资回报的最大化。
资产配置不仅可以降低风险，提高收益，还可以帮助投资者更好地应对不同的市场环境。
合理的资产配置策略对于投资者来说至关重要，尤其在经济周期变化较为明显的时候更加需要谨慎选择合适的资产配置方案。
2. 正文2.1 经济周期对不同资产类别的影响经济周期是指经济总量在一定时间内的波动和周期性变化。
在经济周期中，不同资产类别的表现也会有所不同。
一般来说，不同资产类别对经济周期的影响可以分为四类：股票、债券、大宗商品和不动产。
风险、收益与资本资产定价模型
风险、收益与资本资产定价模型风险、收益与资本资产定价模型（CAPM）是一个经济学模型，用于解释资本市场中资产价格与预期收益率之间的关系。
这个模型是由美国金融学家威廉·斯托纳·沙普（William Sharpe）、约翰·拉尔森·特雷纳和杰克·特雷纳（John Lintner & Jack Treynor）在1960年代提出的。
CAPM的基本理念是，投资者对投资组合的风险和收益之间存在着一种线性关系。
它假设投资者在选择投资组合时，会考虑到该组合的风险水平，并且只愿意为承担风险而获得的预期收益支付一个合理的代价。
CAPM中的关键概念是风险和贝塔（Beta）值。
贝塔值是衡量资产相对于整个市场波动性的指标。
当贝塔值大于1时，资产的价格波动幅度比市场平均水平要大；当贝塔值小于1时，资产的价格波动幅度相对较小。
CAPM通过贝塔值来衡量投资风险，并据此预测资产的预期收益率。
CAPM模型的核心公式为：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)表示资产i的预期收益率，Rf表示无风险收益率（通常以短期国债利率为代表），E(Rm)表示市场整体的预期收益率，而βi则是资产i的β系数。
根据这个公式，CAPM模型认为资产的预期收益率应该与无风险收益率和市场整体的预期收益率之间存在一个正比关系，且该正比关系的斜率由资产的β系数决定。
换言之，如果一个资产的β系数高于1，那么其预期收益率将高于市场整体的预期收益率；反之，如果β系数低于1，那么其预期收益率将低于市场整体的预期收益率。
然而，CAPM模型也有其局限性。
首先，该模型假设了市场是完全有效的，投资者可以获得对所有信息的即时访问并作出理性的决策。
但事实上，市场并不总是完全有效，投资者很难预测出所有信息，因此无法完全依赖CAPM模型来预测资产的预期收益率。
其次，CAPM模型忽视了其他影响资产价格和预期收益率的因素，如市场流动性、政治风险、经济周期等。
资产配置 冰山模型-概述说明以及解释
资产配置冰山模型-概述说明以及解释1.引言1.1 概述概述部分是文章引言的一部分，需要对整篇文章的内容进行总体介绍和概述。
具体内容可以按以下方式编写：在资产管理领域中，资产配置是指投资者根据自身的风险承受能力、投资目标和时间期限等因素，将投资组合中的资金按照一定比例分配到不同的资产类别中。
良好的资产配置策略可以帮助投资者实现风险的分散和收益的最大化。
冰山模型是一种常用的资产配置分析工具，它吸取了冰山的形象，将资产市场的可见和不可见因素进行了区分。
冰山上部分是可见因素，代表着人们对资产市场的直观认识，如经济指标、公司财务状况等；而冰山下部分则是不可见因素，代表着市场的内在规律和未来走势，如市场情绪、利率变动等。
冰山模型通过将可见和不可见因素进行分析，提供了一种更全面、更系统的资产配置方法。
本文将以资产配置为主线，详细介绍资产配置的定义和冰山模型的概念。
首先，我们将从资产配置的定义入手，解释资产配置对于投资者的重要性。
接着，我们将介绍冰山模型的概念及其在资产配置中的应用。
通过深入探讨冰山模型，我们将分析其优势和局限性，以期为读者提供有关资产配置和冰山模型的全面认识和应用指导。
在文章的其余部分，我们将进一步探讨冰山模型在资产配置中的具体应用，并讨论其优势和局限性。
通过理论的阐述和实证的例证，我们将帮助读者更好地理解和应用冰山模型，从而提升资产配置的效果和质量。
总之，本文旨在全面介绍资产配置和冰山模型的概念、应用和优劣，并为读者提供相关的实践指导。
希望通过阅读本文，读者能够加深对资产配置和冰山模型的理解，提升投资决策的科学性和准确性。
1.2文章结构文章结构部分主要是介绍文章的整体结构和各个部分的内容安排，以帮助读者了解文章的逻辑和组织，方便读者阅读和理解文章的内容。
在本文中，文章分为三个主要部分：引言、正文和结论。
接下来将详细介绍每个部分的内容和目的。
引言部分主要包括三个方面的内容。
首先，我们会概述资产配置和冰山模型的基本概念，为读者提供背景和基本了解。
基于长波经济周期的战略资产配置及实证分析
经 济 周 期 内是 最 快 的 ，并 且 上 升 速 度 远 高 于利 率 的 上 升 速 度 。 第 二 阶 段 应 继 续 重 视 普 通 股 。 票 预 期 收 益 在 股
面 ．同时对预期 回报率 的研究 多是 运用数 理统计 技பைடு நூலகம்
（Ｉ Ａ Ｃ 模 型 等 ） ￣Ｇ Ｒ Ｈ ，结 合 历 史 数 据 进 行 回归 预 测 ， 忽
金 融 与 经 济
２ １ ．６ ００ ０
￣ｔｎ ｌ ｆＦｉａ ｃ ｔ ｏ ｏ ｃ ｔ ａ ｎ ｎ ｅａｔ Ｅｃ ｎ ｍｉ ｒ ｏ ｄ
基于长波经济周期的战略资产配置 及实证分析
■盛 伟 华
本 文 对 现 有 资 产 配 置 理 论 框 架 进 行 了 回顾 与反 思 ． 出 了资 产 回报 率 的长 周 期 性 波 动 意 味 着 战 略 资 指
的上升速 度虽 然低于第 一 阶段 ，但 仍高 于利率 的上 升
速 度 ， 价 继 续 上 升 。在 第 三 阶 段 利 率 的 上 升 则 更 快 ， 股 超 过 了 预 期 收 益 的 上 升 速 度 ， 因 而 应 重 视 货 币 市 场 工
略 了金 融资产价 格波 动的背 后来 自＝ 经 济基本 面 的波 Ｆ
动 。 导致 了虽然 资产配 置理论在 不断 完善和深化 ， 这 但 在 实 践 中 的 应 用 却 因 输 入 参 数 的 不 确 定 性 而 受 到 制 约 。 此 ， 们 认 为 建 立 合 理 的 资 本 市 场 假 设 是 进 行 资 对 我 产 配 置 的 基 础 ， 否 则 资 产 配 置 的 理 论 和 模 型 只 能 是 精 美 的数 学 游 戏 或 所 谓 的 “ 用 输 入 ，无 用 输 出 ” 无
大资管时代下的智能投顾发展
☐ 中国工商银行软件开发中心 程路欣大资管时代下的智能投顾发展一、智能投顾是什么1.智能投顾概念智能投顾（Robo-advisors）又称“机器人投顾”，是可以在线提供投资组合配置建议以及组合管理相关的理财顾问服务。
该服务根据个人投资者风险承受水平、收益目标以及风格偏好等，通过运用一系列智能算法及投资组合优化等理论模型，为用户提供资产组合，实现自动管理，并根据市场动态对资产配置提供再平衡建议。
其优势在于：满足个性化需求、强调客户体验、投资门槛低、无偏见性、资产配置全球化、节约人力成本。
智能投顾发展初期主要依赖于专家经验及传统量化策略，现在随着大数据与人工智能技术的发展，其相关前沿技术将被主要应用于未来的智能投顾方案中。
2.智能投顾发展历程智能投顾率先在国外开始高速发展,截至2014年年底，基于智能投顾的资产管理规模（AUM）超过140亿美元。
2015年，智能投顾理念开始传入中国，并在互联网金融公司的探索下开始本土化。
2016年12月，招商银行正式上线“摩羯智投”，成为首家使用该技术的商业银行。
自2016年至今，智能投顾在中国实现了快速发展。
智能投顾发展历程如图1所示。
如今，我国智能投顾行业已逐渐形成以银行、证券基金、科技公司三类机构为主体的市场格局，详见表1。
其中具有代表性的有科技类如京东金融的“京东智投”，银行类如工商银行“AI投”，券商基金类如广发证券的“贝塔牛”和中欧基金的“水滴智投”。
图1 智能投顾发展历程表1 2020年国内智能投顾平台代表表1 2020年国内智能投顾平台代表（续）3.我国发展智能投顾的必要性（1）大资管时代来临促使智能投顾发展近年来，随着全球政治、经济环境变化，不确定因素增加，国内整体经济增速放缓，股市表现疲软，利率下行，“财富管理转型”成为了金融行业自2019年以来的新趋势。
为客户提供全面有效的个性化财富管理与资产配置服务成为各金融机构未来主要竞争领域，大资管时代也应运而生。
基于经济周期框架下的资产配置模型——对美林投资钟模型的修正和补充
传统 凯 而 海 咖 经 济 学 的 ， 恩 斯 主 义 认 为 滞 胀 是 经 济 周 期 中的 特 殊 现 象 ， 不 是 必 经 阶 段 。 本 文 第 一 次 从 非 经 典 周 期
资 在 以使 之 更 完 整 和 适 用 。 管 产 配 置 的 角 度 ， 理 论 上 对 关 林 投 资 钟 作 出修 正 和 补 充 ， 关 键 词 经 济 周 期 ； 产 配 置 ； 林 投 资 钟 ； 经 典 周 期 补 充 资 美 非 理 中 图 分 类 号 ： ８ ０ ５ Ｆ３．９ 文 献标 识码 ： Ａ
第 ３ ３卷第 ２期
２）１年 ４月 （ １
Ｖｏ＿ ３ ＮＯ ２ ｌ３ ．
Ａ ｐｉ ２ ． ０１１
文 章 编 号 ： ０ ５９ ７ ２ １ ） ２０ １ － ４ １ ０ — ６ ９（ ０ １ ０ ０ １０
基于经济周期框架下的资产配置模型 对美林投资钟模型的修正和补充
苏 民 逯 宇 铎
间 转 换 ， 实 现 资 产 配 置 战 略 的 最 优 化 。 他 还 针 以 对 经 济 周 期 的不 同阶 段 所 应 重 视 的 经 济 部 门提 供
了 明 确 的 投 资 指 南 。 经 济 周 期 会 经 过 一 系 列 按 时
定 义 。经 济增 长 和 通 货 膨 胀 是 时 钟 的 驱 动 力 ， 经
西
东
据 不 同经 济 周 期 阶 段 资 产 和 产 业 的平 均 收 益 率 排
名 ， 究 出 了经 济 周 期 不 同 阶 段 不 同 行 业 收 益 研
率 的 变 化 规 律 ， 形 象 地 把 经 济周 期 各 阶 段 浓 缩 它 成 一 个 时 钟 模 型 。根 据 经 济 增 长 和 通 胀 状 况 ， 投 “ 资 时 钟 ” 经 济 周 期 划 分 为 四 个 不 同 的 阶 段 … 将 衰 退 、 苏 、 热 和 滞 胀 ， 时 将 经 济 周 期 画 成 圆 复 过 同 圈 的 形 式 。经 典 的“ 荣一 退 ” 期 从 左 下 角 开 繁 衰 周
基于美林投资时钟的我国大类资产配置探讨
基于美林投资时钟的我国大类资产配置探讨周亮【摘要】借鉴美林投资时钟的经济周期划分方法,采用HP滤波降噪后的先行指数和滞后指数对2007年1月至2017年12月的我国经济周期进行划分,采用协整模型和统计检验等方法考察了股票、商品、债券及现金四大类资产在各经济周期下的表现后发现:美林投资时钟在我国资本市场具有较强的适用性,复苏期持有商品资产、过热期持有股票资产、滞涨期持有现金资产、衰退期持有债券资产的策略是最合适的配置策略,该策略在样本区间获得了23.84％的年化收益率及4.5669的夏普比率;如果采用风险平价方法对商品和债券加杠杆,最佳策略应是复苏期持有商品资产、过热期持有股票资产、滞胀期持有商品资产、衰退期持有债券资产,该策略在样本区间获得了45.63％的年化收益率及6.0988的夏普比率,总体来看,加杠杆后的策略提高了策略的风险收益比.【期刊名称】《上海经济》【年(卷),期】2018(000)001【总页数】13页(P105-117)【关键词】投资时钟;资产配置;资产轮动【作者】周亮【作者单位】湖南财政经济学院学报编辑部,湖南长沙 410205【正文语种】中文【中图分类】F832.51一、研究背景资产配置或资产轮动策略，是投资者根据对不同资产的收益及风险的预测，改变资产间配置比率的方法。
常见的策略包括动量策略、波动率择时、宏观经济面择时策略等。
国内外学者对资产配置或轮动进行了大量研究。
Vandell and Stevens （1989）最早提出了基于市场择时方法的资产轮动策略。
在此之后，大量学者对基于市场择时的资产配置策略进行了研究。
Breen et al（1990）采用短期利率作为市场择时标准，研究了风险资产和无风险资产之间的轮动。
Beebower and Varikooty（1991）研究了市场择时轮动策略有效性衡量的问题。
Larsen and Wozniak（1995）认为市场择时策略在现实中是个有效的策略，Levis and Liodakis（1996）在对美国股市进行研究时也发现风格轮动策略是有效的。
简述基于美林投资时钟的我国大类资产配置
简述基于美林投资时钟的我国大类资产配置本文简要介绍了美林投资时钟理论的核心理念，以及美林投资时钟对于国内大类资产配置的影响与作用，旨在优化大类资产配置，保证资产收益，充分发挥出美林投资时钟理论的优势效能，以及资产配置对经济建设的推动作用。
标签：美林投资时钟理论;国内大类资产配置;经济建设依托美林投资时钟的核心理念，采用协整模型与统计检验等方式对国内股票、债券、商品与现金四大类资产，在不同经济周期内的表现进行评估可知，美林投资时钟理论与国内资本市场相协调，复苏期持有商品资产、过热期持有股票资产、滞涨期持有现金资产、衰退期持有债券资产，可以最大限度的保证资产的经济效益。
1 美林投资时钟理论核心理念美林投资时钟理论，是指综合分析资产、行业轮动、债券收益率曲线与经济周期四个阶段的内在联系，指导投资周期，并采取一系列行之有效的经济策略，保证资产在不同周期内的合理化配置与经济效益。
2 基于投资时钟原理的中国大类资产配置美林投资时钟理论自2009年流入国内金融市场以来，受到专家学者与投资机构的高度重视，并逐步加大了专项研究力度。
其中，中金公司是最早将美林投资时钟理论运用到投资市场的公司中，且在实践发展中取得了实质性的突破。
中金公司以美林投资时钟理论为核心，系统、客观的评估了各行业在不同经济周期的具体表现，国信证券也借鉴美林投资时钟理论，探究了证券市场在不同经济周期内的效益变更情况与行业配置效果。
而根据各行业对美林投资时钟理论的实践应用情况可知：国内经济具有明显的周期性，且在经济周期的四个阶段，均具有表现突出的大类资产，而这也与美国对美林投资时钟理论的研究成果不谋而合。
在经济周期的不同阶段，或多或少的都存在资产定价错误现象。
对此，根据经济周期变化进行资产分类与行业配置，可以进一步提升资产的效益空间。
运用美林投资时钟理论的关键点在于，准确判断经济周期过渡点，以及选择适宜的判断方法，具体内容如下所述：其一，判读方法是否符合本土经济运转规律;其二，判断方法是否可以处理数据噪声，进而掌握经济周期的客观变化规律。
积极型资产配置指南：经济周期分析与六阶段投资时钟
一般来说，经济周期从一个低谷到另一个低谷的时间跨度大概是4年，同时它也是人性的反映，经济衰退时期 商人中充满着悲观情绪，而经济繁荣时期人们又充满了贪婪和非理性情绪。
积极型资产配置指南：经济周期分 析与六阶段投资时钟
读书笔记模板
01 思维导图
03 读书笔记 05 目录分析
目录
02 内容摘要 04 精彩摘录 06 作者介绍
思维导图
关键字分析思维导图
风险
商品
阶段
情况
债券
基准
过程
分析
基础
标准 经济周期
基金
经济周期
经济
指标
第章
股票市场
阶段
市场
内容摘要
许多投资者面临的一个普遍问题不是开立投资头寸，而是退出头寸。购买决策通常是以充分的逻辑为基础， 但是他们很少会问自己“如果预期没有实现，在什么情况下应该出场”。为这些情况建立基准是进行风险控制的 强制要求。这些基准把投资从一个开放式风险转变成可以被认识并被控制的风险。这些标准无论是基于市场价格、 经济指标，还是价值评估，都无关紧要。重要的一点是这些标准应该合乎逻辑，拥有较稳健的基础标准，它们不 仅能帮助你确定正在研究的风险，还能使你明确知道风险在控制中，从而晚上能安然入睡。
目录分析
分散投资
复利的力量
经济周期为什么会重 复出现
一般的经济周期
Hale Waihona Puke 经济事件的次序 介绍变动率的概念
关于按时间 顺序发展的 经济事件的
更多讨论
《投资组合管理》课程笔记 (3)
《投资组合管理》课程笔记第一章：投资组合管理概述一、引言1. 投资组合管理的定义：投资组合管理是一种系统性的管理方法，它涉及将投资者的资金分配到不同的资产类别中，以达到投资目标的过程。
这个过程包括资产的选择、配置、监控和调整，旨在最大化投资回报的同时控制风险。
2. 投资组合管理的目的：- 实现资本增值：通过投资组合管理，投资者希望资产价值能够随着时间的推移而增长。
- 风险控制：通过多样化投资，减少特定资产或市场的不利变动对整体投资组合的影响。
- 税务规划：合理配置资产以降低税务负担。
- 现金流管理：确保投资者在需要时能够获得足够的现金流。
二、投资组合管理的基本原理1. 风险与收益匹配原则：- 投资者应根据自身的风险承受能力选择合适的投资组合。
- 高风险通常伴随着高收益，但投资者必须确保潜在的回报与其承担的风险相匹配。
2. 分散投资原则：- 通过投资不同行业、地区和资产类别的资产，降低单一投资的风险。
- 分散投资可以减少特定资产或市场的不利变动对整体投资组合的影响。
3. 资产配置原则：- 资产配置是指在不同资产类别（如股票、债券、现金等）之间分配投资比例。
- 资产配置是投资组合表现的关键因素，对投资回报和风险水平有显著影响。
4. 长期投资原则：- 投资者应专注于长期投资目标，避免频繁交易导致的成本和税收影响。
- 长期投资有助于平滑市场波动，实现投资目标的稳定增长。
三、投资组合管理的过程1. 确定投资目标：- 评估投资者的财务状况、投资期限、风险偏好和投资目标。
- 设定具体的投资目标和预期回报率。
2. 制定投资策略：- 根据投资目标，制定包括资产配置、投资风格、市场时机等在内的投资策略。
- 选择主动管理或被动管理的方法。
3. 实施资产配置：- 确定各类资产的权重，如股票、债券、现金、房地产等。
- 考虑不同资产类别的风险和回报特性，以及它们之间的相关性。
4. 构建投资组合：- 在每个资产类别中挑选具体的投资品种。
320个金融学专业毕业论文题目参考
1、企业破产重整中债权人利益保护研究2、中国经济部门价格指数波动差异性研究3、并购方高管动机与并购贷款的特殊风险控制4、消费金融发展的理论解释与国际经验借鉴5、我国商业银行海外并购的财富效应研究6、人民币实际汇率波动对中国贸易影响的实证分析7、国际金融公司在赤道原则出现过程中的作用分析8、农村金融机构支持农民专业合作社发展面临的问题和政策建议9、农村信用社改革发展问题探析—-以河南省为例10、区域金融生态评估方法比较研究11、对农村法人金融机构监管模式的思考12、货币政策区域非对称性效应研究评述13、大学生办理信用卡影响因素的实证研究14、支付系统清算账户流动性管理研究15、中国股市股票交易信息与股票横截面收益研究16、助学信用贷款的金融实践和启示17、基于经济周期的资产配置研究18、经济周期视角下的资产轮动模式19、在华外资银行进入的动因分析20、基于数据仓库的银行个人信贷系统的分析与设计21、房价下跌对我国商业银行个人住房信贷带来的冲击22、机构持股对股价宏观波动影响的非对称性23、基层央行履行金融稳定职能存在的问题及建议24、人民银行内审职能：一个文献综述25、对基层央行资产负债表真实性审计的思考26、Shibor已成为我国货币市场基准利率了吗？27、融券交易所得有效课税模式的构建28、地方国库现金流量预测初探29、银行特许权价值的内生风险约束效应30、内生于农民专业合作社的资金互助社运行机制分析31、中国实际利率的状态转换与阶段性平稳特征32、完善金融监管制度的几个启示33、提高利率能否抑制通胀34、货币错配与经济金融稳定：亚太经验比较分析35、当前我国通货膨胀问题思考36、人民币国际化的现状、障碍与相关对策37、商业银行内生性操作风险的生成机理与防范对策38、对货币国际化研究成果的一个综述39、我国民间金融的历史回溯40、河南省商业银行适度规模问题探析41、跨境资本异常流动的作用机制分析及外汇管理对策42、商业银行合规文化建设研究43、农村信用社支付服务问题探讨44、REITs资金配置优化45、利率互换交易及其定价分析46、汇率冲击、公司特质与外汇风险暴露47、我国碳金融发展面临的困境及出路48、基于信号模型及天使投资人参与下的风险投资49、基金规模对基金投资行为和绩效的影响研究50、对我国证券行业的管理效率研究51、代理保险监管新政与商业银行应对之策52、我国各省保险业与经济发展的相关性实证研究53、商业银行个人信用风险评价模型研究54、基于pair_Copula_CVaR模型的保险投资组合优化55、机动车强制保险赔偿的法律争议与对策建议56、自行洗钱行为的刑法规制57、后金融危机时代货币政策对资产价格的影响研究58、我国城乡金融排斥二元性的空间差异与演变趋势(1978-2009)59、证券公司公司治理评价的实证分析60、附加预期泰勒规则在通胀预期管理中的应用及启示61、我国货币政策调控房价有效性研究62、基于岭回归的中国开放式基金投资风格分析63、我国信托业市场结构与绩效关系研究64、外商直接投资对河南经济发展影响的实证分析65、天津市滨海新区FDI外溢效应的经验研究66、股权结构和信息非对称:中国股市的经验证据67、农业银行助推农业产业化经营浅探68、女性金融从业人员职业发展状况调查与研究69、农户兼业对小额信贷还贷因素影响差异及次序性研究70、从委托—代理理论看基金利益输送问题71、国内商业银行内部资金转移计价应用现状及启示72、我国商业银行贷款定价运作机制研究73、人民币境外衍生市场与境内即期市场间的信息流动关系研究74、金融租赁与中小企业融资:基于金融功能理论分析75、资源约束、定价权缺失与对策选择76、信用卡转换成本研究综述77、地方政府融资模式的国际比较和中国适应性选择：文献述评78、日美两国量化宽松货币政策的比较79、区域人民币风险管理的实证调查与研究80、运用债务重组手段处置金融不良资产的实例研究81、基于知识整合的金融集团业务协同创新逻辑与机制82、农村非正规金融组织演变、规模与政策选择83、我国反洗钱法律制度存在的主要问题及完善建议84、商业银行被诉案件的预防与化解机制研究85、网上银行的法律风险防范问题86、中国股票市场发展与经济增长之间关系的实证研究87、城镇居民预防性储蓄动机强度的再认识88、经济波动、区域差异与货币政策效应非对称性89、后危机时代美国、中国香港和中国大陆股市的联动性研究90、农村金融发展影响农民收入增长的机制研究91、发展低碳经济必须加快金融创新92、中国外汇市场压力与货币政策指标相互作用的实证分析93、沪深300指数期货对A股市场波动性影响的传导机制分析94、基于供应链融资的银行信贷风险管理95、金融缺口、金融创新：中小企业融资难的理论解释及对策分析96、我国商业银行贷款集中度的测算及效应分析97、商业银行消费信用的风险因素及其管理的制度框架98、上海金融人才体制机制创新研究99、境外创业板市场建设的主要历程及启示100、中国银行卡消费信心指数的实证研究101、基于Agent的金融生态环境智能决策支持系统研究102、银行理财服务消费者的知情权保护研究103、从立法看美国对金融外资的规制104、沪深300股指期货跨期套利实证研究105、2010年河南省金融稳定报告106、结构性货币政策：一般理论和国际经验107、政府在应对巨灾风险中的角色定位108、我国保险业洗钱风险分析及监管对策109、农村青年信用户评级模型研究110、一个证券投资风险计量的优化模型111、投保过程为Poisson过程的一类保险精算模型研究112、论网络金融欺诈犯罪的刑事规制研究113、产业集群与产业链耦合的产业承接及其金融支持114、人民币汇率与股票价格的联动效应115、中国农村信用社发展对农业发展影响的实证研究116、我国货币政策汇率传导机制有效性的实证研究117、农村金融中介发展与经济增长的阶段性Granger因果分析118、基于期权理论的商业银行中小企业贷款信用风险定量压力测试方法119、所有权结构、产品市场竞争与股价信息含量120、通货膨胀率对保费收入的非对称影响121、中小企业金融担保风险分散机制的系统性建构研究122、商业保险在解决中小企业融资难中的作用初探123、财税库银税收收入电子缴库横向联网的成效与不足124、农村小额信贷业务绩效的实证研究125、我国商业银行中间业务发展研究126、适度提高通胀容忍度有利于引导和管理通胀预期127、金融机构可疑交易报告有效性研究128、村镇银行可持续发展评价指标体系的构建129、商业银行实施绿色信贷的策略选择130、我国货币流通速度的变化趋势及原因分析131、汇率变动与银行稳定相关研究述评132、2010年河南省金融运行报告133、担保债务凭证（CDO）的高风险性分析及防治建议134、复杂宏观环境下中小企业差异化贷款策略思考135、关于县级联社改制为农商行后组织构架设计的思考136、对我国小额贷款公司法律监管问题的思考137、商业银行应收账款质押授信业务法律风险及防范138、问题金融机构市场退出的法律制度研究139、我国股市行业间的收益与波动溢出效应研究140、主并方股权结构与并购支付方式的选择141、我国主要商业银行全要素生产率测算及其收敛性分析142、基于不完全信息动态博弈的人民银行应急管理研究143、河南省产业结构调整的信贷支持问题研究144、农民专业合作经济组织融资功能拓展问题145、交易操纵型盈余管理的经验证据146、上市公司现金股利政策影响因素研究综述147、后危机时期财政货币政策协调的理论与实践思考148、中国金融市场违约预警模型研究与应用149、略论建设金融中心的一般路径150、河南与重庆长期金融发展比较及启示151、金融消费者保护:基于委托代理模型的研究152、巴塞尔协议Ⅲ对我国央行货币政策操作的影响:变化与挑战153、新型农村金融机构的SWOT分析及其可持续性战略研究154、创新商票评级模式拓展企业融资渠道155、企业债权融资市场化改革的效果探析156、股权分置下封闭式基金折价率回归分析157、农业保险与农村信贷互动机制的对接路径研究158、信托公司集约发展理念探析159、小额贷款风险的研究综述160、河南省融资租赁业发展途径探析161、对账模式存在的漏洞及改进建议162、论我国金融消费者的概念及其特权163、政府扶持：现代农业阶段农民经济合作的必要条件164、信用悖论及其破解的理论分析与检验165、资产价格稳定应纳入我国货币政策目标吗166、信息披露监管的有效性研究167、国际银行监管改革:突破、影响与中国应对前瞻168、新形势下中国石油金融战略研究169、金融危机能够避免吗？170、大陆金融自由化视角下的跨境(两岸）贸易人民币结算探讨171、2007年-2009年中小银行跨区域经营效率与影响因素分析172、基于真实期权扩展模型的汇率变动与国际直接投资关系研究173、存款保险制度对金融业的影响及我国存款保险制度的路径选择174、构建我国商业银行的非现场稽核监管体系175、金融联结的理论机理与实践绩效:文献梳理的视角176、金融支持产业集聚区发展研究177、基于半参数LM-ARMAX模型的股价波动成因分析178、基于突变理论的农户小额信贷信用风险评价方法研究179、证券投资基金评价的净值模拟方法及实证分析180、国际石油价格与中美股票市场影响关系的计量分析181、团体健康险直付理赔服务模式初探182、新农保实施过程中难题的破解路径183、民族贷款利差补贴实证研究184、中国小额信贷的现状与发展方向探析185、从公共服务视角谈水利建设贷款问题186、银行会计信息失真的表现、根源及治理对策187、国际商品市场与股票市场的溢出效应188、我国国债发行规模影响因素的V AR模型分析189、我国黄金现货波动率预测能力分析190、基于POT—Copula模型的我国期货套利组合风险研究191、新型农村金融机构法律制度的改革与创新要点192、新《保险法》中保险责任开始时间探析193、基于GARCH-EVT—Copula的社保基金投资组合风险测度研究194、人民币汇率对国内房价传递效应的实证分析195、布伦特原油期货价格与现货价格的关系研究196、资产价格泡沫与最优货币政策197、最优货币区理论在中国的应用研究198、流动性因素对信用违约互换价格的影响研究199、基于多维面板数据的我国上市银行绩效分析200、保险对经济增长的贡献研究201、中国信托公司全要素生产率测度及其影响因素研究202、推动农村土地承包经营权抵押贷款业务的思考203、我国集合票据业务存在的主要问题及对策研究204、小企业互助担保基金模式研究205、人民币区域化战略的博弈分析206、跨境关联交易、外汇资金流动与外汇管理207、地方国库现金管理与货币政策调控协调问题研究208、商业银行推进流程银行建设的思考209、新形势下基层人民银行依法行政存在的问题及建议210、证券公司上市与股票期权激励约束模式构建探析211、关于洗钱与反洗钱监管的研究综述212、再贴现业务管理及风险控制213、非实名制下的假名账户实名认证和挂失处理操作探讨214、应把发审权尽快还给市场215、我国亟待构建统一完善的融资担保行业监管体系216、问题银行重整中的救助法律制度217、商业银行在虚假验资中存在的责任问题与对策218、我国城乡居民金融包容与福利变化的营养经济学探析219、中国货币供给量与通货膨胀关系的理论和实践220、中国金融发展与城市化进程221、贷款支持经济增长情况的实证分析222、居民收入差距与城乡金融服务一体化发展探讨223、河南省投资经济效应及可持续性分析224、风险融资市场中的双边道德风险及其治理225、货币政策区域效应的调控新范式226、国际金融中心演变：理论探讨与实践证据227、1980—2009年人民币均衡汇率的实证研究228、我国货币替代的实证研究229、货币互换工具的理论与应用：美联储的实践与启示230、金融宏观审慎管理框架下我国存款保险制度主要问题探讨231、小额信贷机构金融持续性影响因素探析232、融资担保机构财务可持续研究233、货币政策区域效应差异研究234、我国商业银行操作风险状况的实证研究235、农村信用社参与银行间债券市场绩效评价236、羊群效应对金融人格的影响237、外商直接投资对我国国际收支的潜在影响及政策建议238、证券市场内幕交易行为甄别研究239、从国际经验比较看我国中小企业信用担保体系发展的路径选择240、论个人征信异议处理的障碍及其对策241、以检查的视角看现行资本金管理政策242、基于EGRACH模型的股指期货对股市非对称性波动影响的实证研究243、基于ARMA模型的地方国库收入探究244、林权抵押贷款开展缓慢的原因及建议245、我国倒按揭业务立法问题探讨246、河南省金融发展就业效应的实证分析247、专利保护缺失下银行金融服务创新动力研究248、人民币汇率对亚洲货币影响研究249、人民币汇率与我国外汇储备关系的实证分析250、关于河南省金融发展与经济增长门限效应的实证分析251、人民币利率、汇率波动对我国价格水平影响的比较研究252、商业银行房地产贷款信用风险压力测试研究253、基于多分辨分析的股市与债市溢出效应研究254、沪深300股指期货上市对股票市场波动性影响的实证分析255、我国货币政策对房地产价格影响的实证分析256、信息不对称、公司治理与现金持有价值257、金融危机、财政注资与市场波动258、基于税收优惠的我国个税递延型养老保险研究259、中国农村信用社法人治理的异化与回归260、金融业反洗钱客户身份识别制度的主要原则与关键环节261、农户小额信贷中农户信用等级稳定性研究262、银行信贷的顺周期性分析263、地方法人金融机构利率定价能力评估体系建设的实证研究264、我国央行应对金融创新的现实路径选择265、信贷配给视角下的中小企业融资困境探究266、非利息收入与银行经营绩效的研究综述267、农户征信体系建设路径探究268、中国农业信贷与农民收入关系研究269、我国金融消费者的合法权益及其法律保护270、商业银行金融服务定价法律问题研究271、监管立法视角下欧洲公司债券市场的一体化发展272、引进境外战略投资者对我国银行信用风险水平的影响273、我国期货公司追加股指期货保证金探析274、房地产调控的主体利益平衡和跨期主体内部化研究275、宏观调控对地方国库收支总量及结构的影响276、小麦期货市场交易量与收益波动性关系探讨277、作业成本法应用研究及证券行业应用分析278、基于大陆和台湾商业银行解决中小企业融资问题的研究279、防范地方政府债务风险的国际经验及中国视角280、货币不可避免的悖论与祸害281、民间资金中介机构现状、问题与政策建议282、商业银行核心竞争力协同效应研究283、新型农村金融机构发展中的激励机制分析284、关于我国通胀预期和动态通胀机制的研究285、人民币国际化对中国货币政策的影响286、深入推进郑汴金融同城化的思考287、基于银行信贷行为的CRT市场信用风险传染评述288、服务贸易外汇收支管理与监测实证分析和政策建议289、我国小额贷款公司可持续发展问题思考290、香港人民币“点心债"发行实务与建议291、中国独立第三方理财服务市场发展研究292、由国际准则新变化浅析我国金融会计制度的变迁及发展方向293、人民银行开展信息系统审计的逻辑起点与路径选择294、动态随机一般均衡模型在货币政策分析上的应用：回顾与展望295、基于协整及V AR模型的股指期货与股票指数关系研究296、金融对文化产业创新服务的法律规制297、创新业务流程打击金融诈骗298、从案例看团体保险市场的问题与法律适用299、金融发展对就业增长的影响关系检验300、基于异质信号的资产价格学习机制及均衡演化路径301、中国农产品期货主力及近月合约套期保值效果研究302、现货、股指期货与股指期权套期保值组合的Delta中性动态模拟303、基于判别分析法的房地产信贷风险评价304、低碳经济发展的重要实现途径:生态资本运营305、宏观税率对国债依存度影响的实证分析306、商业银行股东关联贷款形成机制及其影响研究307、金融危机时期是产业创新的战略机遇期308、保险公司代销基金的前瞻性研究309、中国A股市场引入做空机制的市场风险分析310、新时期信托业务模式调整与风险控制311、完善公司治理结构对提升商业银行竞争力的影响312、我国商业银行并购信托业的动机及其经济后果313、中国人民银行绩效审计的现状与思考314、宏观调控背景下中小城市房地产信贷风险问题研究315、对小额支付系统定期借记业务推广难的实证研究316、欠发达地区农村金融可持续创新研究317、P2P网络借贷国内外理论与实践研究文献综述318、国有商业银行国际贸易融资业务存在的问题与对策319、《金融理论与实践》2011年1-12期主要文章目录320、产险公司总准备金提取:理论分析与实证检验。
资产配置理论研究
资产配置的理论研究[摘要]：资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，进行资产配置的目的是在获取理想回报的同时把风险降至最低。
本文详细介绍了现行经济形势下资产配置的理论。
[关键词]：资产配置投资组合定价模型一、资产配置理论概述资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，进行资产配置的目的是在获取理想回报的同时把风险降至最低。
市场中的各类资产有着不同的预期收益和风险，投资者同时面对较多的可投资品种和投资限制。
为达到在获得最大化收益的同时承担最小化风险的目标，投资者需要在收益和风险之间进行平衡，即进行资产配置，以确定投资于各资产种类的资金比例。
从这个角度分析，资产配置其实也是风险管理策略的一种，可以理解为基于投资者的投资目标、风险偏好或风险承受能力，平衡可投资品种（股票、债券和现金）的收益与风险特征，从而减少市场波动对组合的影响。
1.投资组合理论harry markowitz的投资组合理论主要体现在其于1952年发表的题为《投资组合选择》的论文及其1959年出版的同名著作中，这些文章和著作对现代投资组合理论具有里程碑式的意义。
在文章中，马科维兹模型分两步导出了“最优投资组合”：第一步由所有可行的投资组合推导出有效投资组合集；第二步根据反映投资者对风险收益偏好的无差异曲线，从有效投资组合集中得到最优投资组合。
给定各个证券的期望收益率、方差和两两证券之间的协方差，有效投资组合的求解可以归结为一个二次规划问题，即：实际运用中可以根据组合的具体情况，如组合中是否包含无风险资产、是否存在卖空交易等不同情况而得到相应情况下的有效前沿。
导出有效前沿后，如果进一步画出投资者的无差异曲线，则无差异曲线与有效前沿的切点组合就是理论上投资者的最优投资组合。
投资组合理论为有效投资组合的构建和投资组合的分析提供了重要的思想基础和分析体系，从而对基金管理业产生了广泛而深远的影响：首先，该理论对风险和收益这两个投资组合管理中的基础性概念进行了准确的可量化的定义。
证券行业智能化投资决策与风险管理方案
证券行业智能化投资决策与风险管理方案第一章智能化投资决策概述 (2)1.1 投资决策智能化背景 (2)1.2 智能化投资决策发展现状 (2)1.3 智能化投资决策发展趋势 (3)第二章证券市场数据挖掘与分析 (3)2.1 数据来源与预处理 (3)2.1.1 数据来源 (3)2.1.2 数据预处理 (3)2.2 数据挖掘技术及其应用 (4)2.2.1 数据挖掘技术 (4)2.2.2 数据挖掘应用 (4)2.3 证券市场数据分析模型 (4)2.3.1 机器学习模型 (4)2.3.2 深度学习模型 (5)2.3.3 混合模型 (5)第三章量化投资策略研究 (5)3.1 量化投资概述 (5)3.2 量化投资策略分类 (5)3.3 量化投资策略构建与优化 (6)第四章股票市场预测与风险评估 (7)4.1 股票市场预测方法 (7)4.2 股票市场风险评估模型 (7)4.3 风险控制策略 (7)第五章人工智能在债券投资中的应用 (8)5.1 债券市场概述 (8)5.2 债券投资策略 (8)5.3 人工智能在债券投资中的应用案例 (8)第六章资产配置与优化 (9)6.1 资产配置原则 (9)6.2 资产配置模型 (9)6.3 资产配置优化策略 (10)第七章智能投顾系统设计与实现 (10)7.1 智能投顾系统架构 (10)7.2 智能投顾系统核心模块 (11)7.3 智能投顾系统应用案例 (11)第八章证券行业风险管理智能化 (11)8.1 证券行业风险管理概述 (11)8.2 风险管理智能化技术 (12)8.3 风险管理智能化应用案例 (12)第九章智能化投资决策与风险管理的法律法规 (12)9.1 法律法规概述 (13)9.1.1 法律法规的定义与作用 (13)9.1.2 智能化投资决策与风险管理相关法律法规 (13)9.2 法律法规对智能化投资决策与风险管理的影响 (13)9.2.1 法律法规对智能化投资决策的规范作用 (13)9.2.2 法律法规对风险管理的影响 (13)9.3 法律法规合规性评估 (14)第十章证券行业智能化投资决策与风险管理未来发展 (14)10.1 行业发展趋势 (14)10.2 技术创新方向 (14)10.3 智能化投资决策与风险管理在证券行业中的应用前景 (15)第一章智能化投资决策概述1.1 投资决策智能化背景信息技术的飞速发展，大数据、人工智能、云计算等现代科技在金融领域的应用日益广泛。
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基于经济周期的资产配置模型作者：邓燊,杨朝军来源：《经济研究导刊》2011年第04期摘要：在现金流贴现模型对各金融资产进行估值定价公式的基础上，抽象出金融资产随时间定价的基本模型，通过推导得到基于经济周期的资产配置模型。
根据经济周期不同阶段预期收入和利率的不同变化特征将经济周期不同阶段与各种金融资产的不同收益率联系起来。
在经济复苏阶段应重点配置股票资产，在经济繁荣阶段应重点配置房地产资产，在经济衰退阶段应持有货币资产或进行卖空，在经济萧条阶段应重点配置债券资产。
关键词：资产配置；经济周期；股票；房地产；债券中图分类号：F120.2文献标志码：A文章编号：1673-291X（2011）04-0007-04金融资产价格呈现上下波动周期起伏的特点，金融资产价格是由背后的基本面因素包括宏观经济因素所决定，那么金融资产价格的周期波动与宏观经济周期波动是否具有某种必然的联系呢？如果有的话，那么应该怎样把这种相互关系应用到积极的资产配置决策呢？一、基于经济周期的资产配置模型我们从经典的现金流贴现模型出发，推导出基于经济周期的资产配置模型，（Asset Allocation Based on Business Cycles Model）简称AABCM 。
通过对股票和房地产的估值定价公式进行适当变形并进行推导，利用公式中资产的预期收入、折现率与国内生产总值、利率和通胀率等宏观经济变量之间的关系，揭示股价房价波动与经济周期之间的定量关系。
债券等固定收益品种，作为AABCM的特殊形式，也适合这个模型。
Gordon（1962）在现金流贴现模型的基础上，假设股票未来的股利按照固定的增长率g增长，提出股利折现模型(Dividend discount model）：Ｐ0＝（1－1）（1－1）式中E0代表期初的股利，r代表折现率。
根据现金流贴现原理，房地产的价值等于房地产预期未来收益现值之和（Pyhrr等，1996；Green and Malpezzi，2002；杨朝军、廖士光，2005）。
Ｐ0＝（1－2）（1－2）式中Et代表房地产在第t期末的收益，比如房租，r代表折现率。
综合上述两个模型，考虑到现实中未来现金流的不确定性和一定程度的可预计性以及折现率的不确定性，将上述两式改写可以得到：Ｐt=（1-3）（1-3）式中Et+1表示下一期资产的预期收入；c为常数，表示资产预期总收入超出当期总收入的部分折现到当期末的值；rt表示随时间变化的折现率，由无风险收益率、通货膨胀率和风险溢价组成，通常用名义利率代替。
为了进一步研究股价、房价等资产随时间波动与宏观经济变量之间的关系，我们将（1－3）式对时间t求一阶导数（为表达方便，在求导后将时间下标略去）：=•-•（1－4）将（1－3）式的左边除以（1－4）式的左边，将（1－3）式的右边除以（1－4）式的右边得：•=•-• （1－5）这样方程（1－5）就变成很对称的三项：表示资产价格随时间的变化率，即资产收益率的变化；表示资产的预期收入随时间的变化率，我们称之为“预期收入效应” ，表示利率随时间的变化率，由于折现率反映了资本的使用成本，我们称之为“资本成本效应”。
（1－5）式表明资产收益率的变化由资产预期收入和利率的相对变化来决定。
如果预期收入效应大于资本成本效应，则•＞0，表明资产价格上涨，资产的收益率为正；反之则为负。
＞0表示资产的预期收入增加，反之则为减少；＞0表示利率增加，反之则为减少。
根据和的符号组合成四种情况，对应经济周期的四个阶段，根据确定的符号共有以下六种情况（见表1），我们分别进行讨论：当宏观经济复苏时，资产预期收入增加，＞0，利率仍处于下降阶段，＜0，资产价格上扬，＞0，资产的收益率为正，＞0；这是模型（1）描述的情况，股票和房地产均适合。
当宏观经济处于繁荣阶段，利率和物价上涨，＞0，由于房地产价格与利率和物价水平正相关，房地产预期收入增加，＞0，但房地产的预期收入大于利率的相对变化，房地产价格上涨，＞0，房地产收益率为正；这是模型（2）描述的情况，适合于房地产。
当宏观经济处于繁荣阶段，利率和物价水平上涨，股票的预期收入受宏观经济紧缩的影响开始增速减缓，尽管股票的预期收入仍在增加，但股票的预期收入变化已小于利率的相对变化，也就是说“预期收入效应”开始小于“资本成本效应”，即•＜•，股票的价格开始下降，股票收益率为负。
这就是模型（3）说描述的情形，适合于股票。
当宏观经济见顶出现衰退迹象时，资产的预期收入减少，＜0，但利率和物价仍在继续上涨，＞0，资产价格大幅下跌，＜0，资产收益率为负。
这就是模型（4）描述的情形，适合于股票和房地产。
当宏观经济处于萧条阶段时，房地产预期收入下降，＜0，利率和物价也开始下降，＜0，但由于收入下滑的幅度大于利率下降的幅度，房地产价格下降，即＜0，房地产收益率为负。
这是模型（5）描述的情形，适合房地产。
当宏观经济处于萧条阶段，股票的预期收入仍在下降，但由于物价和利率水平显著下降，股票预期收入下降速度开始减缓，资本成本降低的效应大于预期收入减少的效应，即•＜•。
投资者预期萧条过后，复苏阶段即将来临，开始试探性地买入股票，股票价格经过大幅下挫之后开始缓慢攀升。
这就是模型（6）描述的情况，适用于股票。
债券作为固定收益品种，在债券出售或到期以前，每年的预期收入是固定的，也就是＝0，这就是说按照（1－5）式，债券的收益率只由第二项决定。
在经济萧条和经济复苏期间，利率下降，＜0，因而债券的收益率为正。
在经济繁荣和经济衰退阶段，利率上升，＞0，因此债券的收益率为负。
上述基于经济周期的资产配置模型刻画了股票房地产和债券三种金融资产在经济周期不同阶段的表现。
总的来说，房地产价格在扩张阶段上升，在收缩阶段下降，房地产价格波动与经济周期基本同步；但股票在经济繁荣阶段的后期已开始走软，在萧条阶段的末期已率先开始上涨，具有领先经济周期的功能。
债券某种程度上表现为反周期。
基于经济周期的资产配置模型给出了在每个经济周期阶段最适合的金融资产大类。
在经济复苏阶段，经济逐渐走出低谷，可以预见经济将会进一步好转，公司利润将会增加，而价格和市场利率仍然处于较低水平。
随着经济形势的日渐好转，投资者对于股票市场上升的预期将继续得到增强，从而股票市场价值将不断推高，先期进入股票市场的投资者将获得丰厚的投资回报。
在经济扩张阶段后期，经济形势走向繁荣，公司利润继续得到增加，此时价格和市场利率也有一定程度提高。
虽然在刚开始的一定时间内，生产的发展和利润的增加会领先于物价和利率的上涨，并且由于股票市场上升趋势的形成已得到大多数投资者认同，投资者热情高涨，从而带动了股票市场的持续上扬。
随着经济增长势头的趋缓，生产的发展和利润的增长速度逐渐低于物价和利率的上涨速度，此时虽然股票市场上仍然呈现出一派欣欣向荣的景象，但股票资产已经不适合作为主要投资品种。
房地产由于兼具投资和保值功能，成为这阶段最佳的配置资产。
在衰退阶段，由于繁荣阶段的过度扩张，经济增长速度进一步减缓，但价格水平反应滞后仍在上涨，市场利率由于政府决策的滞后性仍然继续提高，因此在这一阶段的最佳投资品种就是持有货币或者主动卖空高估的泡沫资产。
在萧条阶段，经济持续衰退并最终下滑至谷底，国民收入、商品物价和市场利率均步入下降通道。
由于市场利率下降通道的趋势得到确认，债券成为投资者资产组合包中的最佳品种。
二、结论我们建立了一个股价房价债券价格波动与经济周期关系的定量分析模型，将股票房地产债券在经济周期不同阶段的配置统一在一个分析框架内。
在现金流贴现模型对各金融资产进行估值定价公式的基础上，抽象出金融资产随时间定价的基本模型，通过推导得到基于经济周期的资产配置模型（AABCM）。
根据经济周期不同阶段预期收入和利率的不同变化特征将经济周期不同阶段与各种金融资产的不同收益率联系起来。
在经济复苏阶段应重点配置股票资产，在经济繁荣阶段应重点配置房地产资产，在经济衰退阶段应持有货币资产或进行卖空，在经济萧条阶段应重点配置债券资产。
合理的解释是金融资产收益率与经济周期的关系体现在宏观经济状况对金融资产价格决定因子的影响。
决定股票价格的因素是上市公司的预期利润和预期市场利率水平。
房价的决定因素是房地产的预期收入和市场的利率水平及变化趋势。
房价的预期收入体现在房地产的租金收益和房产增值，利率水平的变化体现在建筑成本和预期收益的贴现成本的变化。
债券价格的决定因子主要是利率水平及其变动趋势。
由于债券属于固定收益产品，预期收入不变，因此债券的价格主要受市场利率变化的影响。
经济周期的不同阶段，经济增长速度、利率水平及其变化趋势以及通货膨胀程度不一样，变化的贴现因子和时变的投资机会为经济周期不同阶段进行积极的资产配置提供了理论依据。
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