中国房地产上市企业融资结构与企业价值的实证研究
中国上市公司融资结构与公司治理绩效的实证研究
中国上市公司融资结构与公司治理绩效的实证研究□冉光圭[摘要]本文选用沪、深股市400家上市公司为研究样本，并用样本公司2006 2008年连续三年的截面数据对公司融资结构与公司治理绩效的关系进行了实证检验。
实证检验结果显示：第一大股东持股比例、法人股比例与公司治理绩效呈正相关关系；国有股比例、股权制衡度、社会公众股比例与公司治理绩效呈负相关关系；资产负债率、应付债券比例、长期负债比率、流动负债比率与公司治理绩效呈负相关关系；借款比例与公司治理绩效呈正相关关系。
[关键词]上市公司；融资结构；公司治理绩效；实证研究[中图分类号]F276．6[文献标识码]A[文章编号]1006－5024(2011)05－0171－06[基金项目]贵州省省长基金项目“中国上市公司融资结构调整与公司治理优化研究”(批准号：黔省专合字[2006]01号)；贵州大学文科重大科研项目“基于中国资本市场的公司财务研究”(批准号：GDZT2010004号)[作者简介]冉光圭，贵州大学管理学院会计系主任、教授，硕士生导师，中国注册会计师，研究方向为会计学、公司财务。
（贵州贵阳550025）Abstract：This paper chooses400listed companies of Shanghai and Shenzhen stock exchanges as samples，conducts an empirical test on the relationship between financing structure and corporate governance performance from2006to2008．The results of empirical test show that the first shareholder s equity ratio，and institutional shares have positive correlation with corporate governance performance;state－owned share proportion，equity balance degree，and public share ratio have negative correlation with cor-poration governance;asset－debt ratio，bond－ration，long－term debt ratio，short－term debt ratio have negative correlation with corporate governance performance;loan－ration has negative correlation with corporate governance performance．Keywords：listed companies;financing structure;corporate governance performance;empirical research一、文献回顾1958年，美国经济学家Modigliani and Miller发表的开拓性论文《资本成本、公司融资与投资理论》拉开了现代资本结构理论研究的先河。
论房地产行业资本结构与企业价值分析
论房地产行业资本结构与企业价值分析论文摘要：本文利用沪深两市2003-2007年A股房地产上市公司相关数据。
对房地产公司资本结构与公司价值进行回归分析．得出房地产公司资本结构及盈利能力与公司价值正相关、市场周期对资本结构与公司价值影响不显著的结论．最后提出相应政策建议。
?论文关键词：房地产公司?资本结构?公司价值?一、研究目的和背景?房地产行业资金的使用和供给和制造业、公共事业企业相比，房地产公司资本结构有下列显著特点：第一，资产负债率很高。
第二，房地产行业融资主要依赖银行贷款，直接或间接占用的银行贷款占企业资金来源的60％以上。
第三，流动性负债比重大。
房地产企业贷款主要为短期贷款，贷款到期后再采用借新贷还旧贷的方式继续使用原贷款。
第四，房地产行业受政策影响大。
资本结构相关理论研究杜兰特、迪格莱尼和米勒等人。
MM公司资本结构与企业价值无关；代理理论认为债务不仅会减少股东和经理人代理成本，还会增加股东和债权人的成本，资本结构与公司价值成u型关系；信号传递理论认为债务融资是向外界传递公司高质量的信息，债务水平和公司价值正相关；优序融资理论认为企业融资偏好次序为内部融资、债务融资、股权融资，资本结构与公司价值的关系并不能确定。
?在实证研究方面，国外的研究大多表明公司价值与资本结构正相关。
如米勒(1966)、罗斯(1977)、马勒斯(1998)、柏格(2005)等人的研究结果均表明，资本结构与公司价值正相关。
国内相关实证研究并未得到统一结论。
张勉、陈共荣(2005)、陈文浩和周雅君(2007)认为资本结构与公司价值负相关；沈艺峰和田静(1999)、曹廷求(2007)等人研究表明，资本结构与公司价值正相关；李义超、蒋振生(2001)、林伟和李纪明(2007)研究结论是资本结构与公司价值成u型相关；韩庆兰(2005)、靳明(2008)等认为资本结构与公司价值不相关。
国内学者对资本结构与公司价值的实证研究起步较晚，主要是以制造业、公共事业等上市公司数量较多的行业等为主，或者是多行业总体研究，由于房地产上市公司数量稀少，涉及房地产行业上市公司资本结构问题的专业研究数量不多，而且研究范围主要集中在探讨资本结构的影响因素，并未考虑到房地产行业预收款等特殊因素对公司价值的影响，也未涉及市场冷热等周期性因素对房地产公司价值的影响，研究深度不足。
《股权结构与盈利能力关系研究国内外文献综述3500字》
股权结构与盈利能力关系研究国内外文献综述目录股权结构与盈利能力关系研究国内外文献综述 (1)（一）国外文献综述 (1)1.资本结构与盈利能力的关系。
(1)2.股权结构和盈利能力的关系 (1)（二）国内文献综述 (2)（三）文献述评 (3)参考文献 (4)（一）国外文献综述1.资本结构与盈利能力的关系。
Titman(2009)根据400多家制造业上市公司的相关数据，分析企业在不同负债阶段下的盈利能力，得出如果公司负债过高，将影响公司的盈利能力[1]。
S. Ouchene等(2013)主要分析了美国银行优化资本结构的途径是提高二级资本，并提高了盈利能力2]。
Lepetit L等(2014)在研究影响银行盈利能力的因素时，深入分析了股东控制和美国次贷危机的影响。
研究发现，当股东控制相对集中时，银行的利润最大。
风险也较高，在一定程度上会影响公司的盈利能力[3]。
Daskalakis N等(2017)重点研究了外部环境、内部流动性和中小企业长期债务负债率的变化。
短期负债随外部环境的变化变化更为明显，而本案例中短期负债变化不大[4]。
Vecchiato M等(2018)以美国金融业为研究对象。
基于美国金融业的相关金融数据，将研究对象限定在金融业。
了解行业不同变化下的资本结构将影响其盈利能力，最终发现在美国金融行业资产收益率越低，公司经营业绩越好的研究结论[5]。
2.股权结构和盈利能力的关系Welch(2003)为了研究股权结构与盈利能力的关系，选取澳大利亚上市公司作为研究样本，同时选取了股权结构作为内生变量，实证结果表明，公司股权结构与盈利能力相关，且内部人持股与盈利能力有着非线性相关的关系[6]。
Andersson等(2004)选取了瑞典87家上市公司，以1999-2003年的数据为样本，以资产收益率和产权净利率为盈利能力指标，对公司的股权结构与盈利能力之间的关系进行实证研究。
研究结果表明，当内部股东表决权为5%、10%和20%时，表决权对盈利能力的影响也各不相同[7]。
房地产企业资本结构优化分析
房地产企业资本结构优化分析【摘要】房地产企业资本结构在企业发展中起着至关重要的作用。
本文从影响房地产企业资本结构的因素、优化方法、实证分析案例等方面展开讨论。
通过探讨资本结构优化对房地产企业的影响以及风险与对策，揭示了资本结构优化对企业发展的重要性。
未来，房地产企业应该注重资本结构优化，以实现长期稳健的发展。
本研究结论总结了资本结构优化对房地产企业的重要性，为未来房地产企业的发展提供了展望。
通过本文的研究，房地产企业可以更好地了解和优化自身的资本结构，提升企业的竞争力和长期发展能力。
【关键词】房地产企业、资本结构、优化、影响因素、方法探讨、实证分析、案例研究、影响、风险、对策、重要性、发展展望、结论、研究、分析。
1. 引言1.1 背景介绍房地产行业作为国民经济的重要支柱产业之一，在中国经济发展中起着举足轻重的作用。
近年来，随着我国经济的快速增长和城市化进程的加快，房地产市场也持续火热，吸引了大量资金的涌入。
在这样的背景下，房地产企业的资本结构优化成为了一个备受关注的问题。
房地产企业的资本结构在很大程度上影响着企业的经营状况、发展前景和风险承受能力。
如何合理配置企业资本、降低融资成本、提高资本利用效率，成为了房地产企业管理者们面临的重要课题。
在当前经济形势下，多元化的资本结构对于房地产企业的发展具有重要意义。
房地产企业资本结构的优化能够帮助企业更好地抵御市场风险，提升企业的竞争力，在竞争激烈的市场环境中脱颖而出。
对房地产企业资本结构的优化进行深入研究是当务之急。
本文将对影响房地产企业资本结构的因素进行分析，探讨优化资本结构的方法，并通过实证案例研究验证这些方法的有效性。
还将探讨资本结构优化对房地产企业的影响以及风险与应对策略，从而为房地产企业的资本运作提供一定的参考依据。
1.2 研究意义研究意义是指对于房地产企业资本结构优化的重要意义和价值。
房地产企业作为我国经济中一个重要的行业，其资本结构的优化对于企业的发展具有重要意义。
我国上市公司资本结构优化问题研究毕业论文
毕业论文（设计）题目：我国上市公司资本结构优化问题研究摘要随着中国经济的健康稳步的发展、中国资本市场机制的不断完善和融资体制改革的深化，中国企业将有更多的融资渠道可以选择。
而此时研究中国上市公司的资本结构显得特别重要。
因为，公司的融资结构决策会影响到公司的治理结构，最终会影响到公司的价值。
本文通过对国外融资结构理论的回顾，将西方国家和我国的融资结构进行比较，以中国上市公司为研究对象，对其资本结构的特征和影响因素进行了全面、深入的分析，确定了上市公司资本结构的优化目标应该是实现企业价值最大化。
然后紧紧围绕这一目标，以我国上市公司的资本结构理论研究成果为指南，针对我国目前上市公司融资中存在的现实问题提出了改进我国上市公司资本结构的对策和建议。
关键字：上市公司；资本结构；优化目标；优化途径ABSTRACTAs China's economy is developing healthily and steadily， and China's capital market and the mechanism of financing have improved constantly， Chinese enterprises will have more financing channels. At it is a time when the study of Chinese listed company's capital structure is particularly important. Because， the company's financing structure of decision-making will affect the company's management structure， and eventually affect the company's value.The article through to the overseas financing structural theory review, compare the western country and our country's financing structure, take China to be listed as the object of study, carry on comprehensively, the thorough analysis to its capital structure characteristic and the influence factor, had determined to be listed capital structure optimized goal should realizes the enterprise value maximization. Then revolves this goal closely, take our country to be listed's capital structural theory research results as the guide, to be listed financed in view of our country the realistic question which existed to propose at present improved our country to be listed capital structure the countermeasure and the suggestion.Keyword：listed company; capital structure; optimization goal; way of optimization目录一、前言 (1)（一）选题的背景和意义 (1)（二）国内外研究现状 (1)二、资本结构理论概述 (2)（一）资本结构的内涵 (2)（二）资本结构理论 (2)1.M.M理论 (2)2.资本结构代理成本理论 (4)3.资本结构破产成本理论 (5)4.最优资本结构理论 (5)三、我国上市公司资本结构现状及影响因素 (6)（一）我国上市公司资本结构现状分析 (6)（二）我国上市公司资本结构影响因素分析 (7)四、我国上市公司资本结构的优化 (9)（一）我国上市公司资本结构优化目标的选择 (9)（二）我国上市公司资本结构优化应遵循的原则 (10)（三）我国上市公司资本结构优化的对策和建议 (11)1.从“增量”、“存量”两方面优化上市公司资本结构 (11)2.开拓上市公司的内源性融资 (11)3.规范上市公司的融资行为 (12)4.积极发展企业债券市场，支持债权融资 (12)5.加强制度创新，提高上市公司的质量 (14)结束语 (16)致谢 (17)参考文献 (18)一．前言（一）选题的背景和意义资本结构的研究是一个多因素、多变量、多层次集合而成的复合性系统。
中国上市公司融资方式影响因素的实证研究
中国上市公司融资方式影响因素的实证研究李斌;孙月静【摘要】企业向外界融资是企业发展过程中的一个必然趋势.对于企业来说融资方式的选择要考虑到许多因素,但都是以实现企业成本最小、利润最大化的为目标.文章将我国上市公司的融资方式分为4种:内源融资、股权融资、银行贷款、债券融资.对于这4种融资方式在理论分析的基础上,应用实证研究的方法检验影响我国上市公司融资方的主要因素及其影响路径.【期刊名称】《中国软科学》【年(卷),期】2013(000)007【总页数】10页(P122-131)【关键词】融资方式;固定效应;融资成本;融资风险【作者】李斌;孙月静【作者单位】东北财经大学MBA学院,辽宁大连116025;东北财经大学数学与数量经济学院,辽宁大连116025【正文语种】中文【中图分类】F270随着中国资本市场的逐步发展，金融产品、融资方式日益多样，使公司融资决策时，选择空间越来越大、考虑因素越来越多。
这使实际工作者和多学者都需要从不同目的出发对公司融资方式等一系列问题进行研究。
Sumit Agarwal、Hamid Mohtadi(2004)对于发展中国家公司融资选择中金融市场的作用进行研究，认为如果股权融资和债券融资同时发展，长期债券-股权比率的上升将趋于一定值。
Hong Zou、Jason Zezhong Xiao(2006)分析了中国上市公司的融资行为，通过与发达国家的对比分析，认为中国上市公司对于股权融资存在内在激励，这是具有中国特色的融资行为。
Thomas Flavin、Thomas o'Connor(2010)分析了股票市场自由化对公司融资方式选择的影响。
《直接融资趋势发展研究》课题组(1999)认为我国直接融资比重偏低，在我国还有较大发展空间。
王佩艳、耿强、汪建(2000)研究分析认为我国企业应采取间接融资为主并逐渐减少，直接融资为辅并大力发展的过渡模式。
赵蓓文(2001)研究分析后认为企业融资所处资本市场、经济体制等有关。
我国上市公司的资本结构与融资偏好分析
我国上市公司的资本结构与融资偏好分析【摘要】自从MM理论诞生以来，企业的融资结构理论一直是经济学界关注的焦点之一。
企业融资结构的选择影响企业资本的使用效率、公司治理结构和公司价值，从而最终影响企业的业绩。
按照现代融资结构的主流理论，企业最优的融资顺序市内源融资、债券融资、股权融资。
我国上市公司的融资方式一直是人们关注的焦点，理论界得出比较一致的研究结论是，我国上市公司普遍具有股权融资偏好，不得已才是债务融资。
很明显，我国上市公司融资顺序选择与西方资本结构理论存在冲突。
本文首先回顾了西方典型的融资结构理论，对我国上市公司的融资方式进行了概述,分析我国上市公司的现状，进而找出影响我国上市公司融资结构现状的因素，提出完善我国上市公司融资结构的对策和建议。
最后，还结合了海螺型材公司的案例进行分析。
关键词：上市公司，资本结构，股权融资，债权融资AbstractThe theory of capital structure has been in focus by economic circles since MM theorem was born. The selection of corporate capital structure will influence utilizing efficiency of corporate capital, asset values, governance structure whereby influence corporate achievements finally; but according to the mainstream theory of modern capital structure, optimum finance sequence is inside financing, debt financing and equity financing.The way to financing of listed companies in China has been in focus by the public in recent years. In China, listed companies generally prefer equity financing. At last, they have no alternative but to choose debt financing. It is obvious that there exist conflicts between finance sequence of listed companies and thetheories of western capital structure.Firstly, the author introduced the western financing structure theory and summarized the financing methods of listed companies and analyzed the present condition of listed companies to find the contributing factors to capital structure of listed companies and put forward advices and countermeasures to capital structure optimization of listed companies.In the end, the author used the case of Hailuo listed company to analyze.Key words: listed companies, capital structure, equity financing, debt financing目录一、序言 (4)二、文献回顾 (4)三、我国上市公司资本结构和融资方式的总体分析 (6)（一）上市公司资本结构及融资方式现状 (6)（二）上市公司股权结构对上市公司及股票市场影响 (7)四、我国上市公司资本结构不合理原因分析 (8)（一）负债结构不合理原因 (8)（二）股权融资偏好原因 (8)五、优化上市公司资本结构和融资方式的对策和建议 (10)（一）完善资本市场的建设 (10)（二）建立有效的公司治理结构 (10)（三）制定科学的资本结构，选择合理的融资方式 (11)六、案例：海螺型材 (11)资料来源和参考文献 (12)一、序言资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，影响并决定着公司治理，进而影响并决定企业行为特征及企业价值。
我国房地产上市公司偿债能力的影响因素研究——基于营运资本管理的视角
对营运 资本 的研究逐步从 单个项 目的管理转向整体 营 本 。 并对样本进行 了如下 筛选 ： （ １ 】 由于 Ｓ Ｔ 、 Ｐ Ｔ股票 的
本研 究 获得 国家 自然科 学基 金 “ 信 贷配 给 约束 下的 企 业 家异质 性特征 与 中小企 业 信 贷融 资研 究” （ 项 目编号
７ ０ ８ ７ ２ ０ ８ １ ） 的资助 。
营运 资本 管理政 策也没 有考 虑公 司的长短 期偿 债能 建立评价企业营运资本管理水平的指标体 系，而缺乏更
力， 大 多是依 据经验 制定 ， 因而很难获得理想 的偿债能 全面的实证检验。 针对前人研究中存在的问题 ， 本文拟 以
２家房 地 产 公 司 ２ ０ ０ ７ ￣２ ０ １ １ 年的 ４ ６ ０个 数 力。因此 ， 通过采取一些相应措施加强营运资本管理来 沪深 股 市 ９
● —ｌ
Ａ
我 国房地产上市公 司偿债 能力的影响 因素研 究
— —
基于营运 资本管理 的视角
江 南大 学 史 茜
【 摘 要】 保持适 当的偿债能力是公司营运资本管理的具体目标之一。以沪深股市 ９ ２家房地产上市公 司２ ０ ０ ７ －２ ０ １ １
年的４ ６ ０个数据为研 究样本 ， 通过描 述性统计和 回归分析 ， 从理论 和实证两个方 面论证公 司营运资本管理 与偿债 能力￣ － ｆ ， ｌ 的关 系。根据 实证研 究结果 ， 提 出房地产上市公 司摆脱偿债 困境的营运资本管理策略。
（ ３ ） 剔除在香港 上市 的房地产公司 ， 因为香港资本 市场 资金来源之比来衡量 ，本文用易变现率来衡量流动资 与其他行业相 比 ， 房地产行业 监管政策 与大 陆资本市场存在较大差异 ，其财务报 表 产的融资结构。一方面 ， 数 字 与沪深 Ａ股 上市公 司财务报 表数字 的可 比性不 通常存货量大、 价值高 ， 但多 为在建工程 ， 可预售 ， 变现 强 。经过上述处理 ， 共得到 ９ ２家上市公司 的 ４ ６ ０ 个样 能力相对较强 ，因而速动比率较低 并不意味着其短期
探讨我国上市公司融资结构不合理的主要原因.doc
探讨我国上市公司融资结构不合理的主要原因企业的融资结构是指企业的债务融资和权益融资不同比例的组合。
债务融资主要包括银行贷款和企业债券等融资渠道;权益融资包括留存利润融资和股权融资,而股权融资主要是指股票的初次发行、配股和增发。
本文中的权益融资主要指的是股权融资。
企业选择的融资方式不同,就会形成不同的融资结构。
企业融资结构是现代企业组织结构理论的一个重要组成部分。
在现代企业融资活动中,企业通过融资方式选择来实现其市场价值最大化,即确定最优融资结构,它一直是金融理论和实践中备受关注的问题。
该领域的探索和研究已形成较完整的理论体系,即资本结构理论。
整部资本结构理论史大致可分为两个阶段: 前一阶段为旧资本结构理论时期,后一阶段为新资本结构理论时期。
旧资本结构理论又可分为重要性不等的两部分,即传统资本结构理论和现代资本结构理论［1］。
该阶段始于20 世纪50年代,一直持续到70年代末。
整个研究的轨迹可归纳为:以莫迪利亚尼和米勒所提出的融资理论为基础,形成两大流派。
一是研究税盾效应与资本结构的“税收学派”,二是研究破产成本(后派生至财务困境成本)与资本结构关系的“破产成本学派”或“财务困境成本学派”,这两大学派最后归于“权衡理论”。
20世纪70年代后期以后,新的经济学研究方法为资本结构研究提供了新的手段,特别是信息不对称理论为分析和解释资本结构提供了新的视角,资本结构理论逐渐形成了四大新流派,即代理成本说、信号模型理论、财务契约论和新优序融资理论［2］。
基于代理成本角度对企业融资结构的解释,更加贴近现代经济学对企业是“一组契约的联结”的认识。
本文将通过代理成本理论来分析我国上市公司的融资结构及成因,并提出优化我国上市公司融资结构的对策。
一、基于代理成本理论的融资结构分析 1. 代理成本理论的基本思想詹森和麦克林最早利用代理成本理论对企业融资结构问题作出了解释。
他们在1976年发表的经典论文《企业理论:管理行为、代理成本和所有权结构》中,将代理成本定义为:“代理成本包括为设计、监督和约束利益冲突的代理人之间的一组契约所必须付出的成本,加上执行契约时成本超过利益所造成的剩余损失”［3］。
高级财务管理专业毕业论文题目选题有哪些好写的
高级财务管理专业毕业论文题目选题有哪些好写的财务管理是一个综合的价值管理系统，写作财务管理论文过程中，首要确定的就是论文的题目，一个好的题目就是论文的开始。
下面是小编为大家精心推荐的高级财务管理论文题目，希望能够对您有所帮助。
高级财务管理论文题目(一)1、公司筹资管理2、企业适度负债研究3、公司营运资金管理4、公司经营的杠杆效应5、公司资本结构的选择方式6、公司筹资方式的选择与比较7、财务杠杆及其在筹资决策中的运用8、融资管理的问题及优化策略9、中小企业融资问题研究10、上市公司融资偏好研究11、我国企业融资租赁的现状及创新发展方向12、企业融资结构的比较分析13、负债经营对公司价值的影响研究—以某公司为例14、再融资方式与成本的比较15、上市公司融资优序问题研究高级财务管理论文题目(二)1、财务管理目标的研究2、公司财务制度设计3、股利理论与股利政策4、企业破产若干财务问题研究5、企业财务竞争力研究6、网络环境下的财务管理7、财务杠杆原理及其应用研究8、企业价值创造的衡量：EVA还是T obin's Q9、低碳经济对企业理财环境的影响10、财务总监的角色定位与素质要求11、财务管理学科建设问题研究12、出资者财务论13、财务管理质量研究14、财务管理模式创新15、公司财务治理研究高级财务管理论文题目(三)1、上市公司资本结构实证研究2、融资约束与会计欺诈3、论我国的融资租赁4、上市公司再融资问题研究5、上市公司并购融资问题研究6、民营企业融资困境及其对策分析7、小微企业融资机制研究8、中小企业集群融资研究9、电子商务与中小企业融资10、中小金融机构发展与中小企业融资11、期权定价理论在公司价值评估中的应用12、企业财务核心竞争能力的分析与评价13、公司财务预警系统研究14、财务管理体制改革研究15、财务管理环境研究16、上市公司资本结构优化研究17、公司治理与融资成本实证研究18、民营企业融资管理的问题及优化策略19、供应链融资研究20、公司债券融资研究高级财务管理论文房地产企业财务管理的盲区[摘要]目前的房地产企业财务人员水平有限，素质有待提高，造成了当前财务管理存在层次不清、权责不明、管理混乱的现象，使得房地产企业的财务管理成为企业管理经营中的一个盲区，针对这些盲区，提出了一些应对措施，以期对房地产企业的财务管理有所帮助，[关键词]房地产;财务管理;盲区;措施近十年来，我国房地产企业获得了迅速发展的机会，另一方面房地产企业之间的竞争日益激烈，一些企业发展顺利，但也有一些举步维艰，其中一个很重要的原因就是房地产企业经营中财务管理不善。
我国上市公司融资策略研究方法综述
经济管理我国上市公司融资策略研究方法综述张 潼 山东科技大学经济管理学院摘要：近年来，学者们较多地使用实证研究方法和规范研究方法对我国上市公司融资策略问题进行研究。
本文从实证研究角度，对股权结构、治理结构两个方面；从规范研究角度，对资本结构内容，分别对两种方法应用情况和特点进行了综述。
关键词：融资策略；实证研究；规范研究中图分类号：F275.1 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2016)001-000039-02一、引言融资是公司生产经营、对外投资和调整资本结构的需要。
如何行使更好的融资策略，一直以来不仅仅是公司领导层所关注的问题，近几年众多的学者也将目光聚焦于此，作为会计实践和学术研究的重点。
大多数所用研究方法的种类较多，但我国关于上市公司融资策略的研究方法相对比较单一，即实证研究方法应用较多，而规范研究方法则相对较少。
我国上市公司有明显的股权融资偏好，融资顺序为股权融资、短期负债、内源融资、长期负债，这与西方国家上市公司的融资顺序不同。
黄少安、张岗(2001)通过研究我国上市公司融资行为的趋向与偏好，指出融资的顺序一般表现为:股权融资、短期债务融资、长期债务融资，并进行了产生偏好的原因分析。
李翔(2002)认为，我国上市公司融资偏好顺序为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内部融资。
李冬妍(2007)研究我国上市公司的融资顺序，同时，验证上市公司融资顺序是否有变化及变化的趋势。
结果显示，其与先前学者对于融资顺序的研究结论基本一致，不存在太大变化。
可见，在股权融资和债务融资优先顺序上的认识已得到共识。
查阅相关文献，发现近年来，许多学者对我国上市公司强烈的股权融资偏好进行了较多研究，文章基于此部分，通过内容的梳理，从实证和规范两个角度对融资策略问题进行综述。
二、实证研究方法在上市公司融资策略研究方面的应用（一）关于公司股权结构不合理方面的研究现代资本结构理论认为，不同的股权结构决定了公司融资策略制订过程中各种利益主体的权利结构。
资本结构的行业特征：基于中国上市公司的实证研究
资本结构的行业特征：基于中国上市公司的实证研究【摘要】本文通过对中国上市公司的实证研究，探讨了不同行业的资本结构特征及其对公司绩效的影响。
首先介绍了资本结构的理论基础，然后分析了中国上市公司资本结构的特点和影响因素。
随后对不同行业的资本结构特征进行了比较，发现存在明显差异。
研究结果表明资本结构对公司绩效有一定影响，不同行业的资本结构在公司绩效上表现出不同的影响程度。
总结了研究结论并提出相关启示，为深入了解资本结构在不同行业中的应用提供了有益参考。
本研究对于投资决策、金融政策制定等具有一定的实践意义，也为相关学术领域提供了新的研究视角。
【关键词】资本结构、行业特征、上市公司、中国、实证研究、理论基础、影响因素、公司绩效、差异、研究结论、启示1. 引言1.1 研究背景资本结构是公司负债与所有者权益的相对比重，是公司财务管理的核心内容之一。
资本结构的合理性直接关系到公司的经营效益和风险承受能力。
不同行业之间存在着明显的差异，导致了各行业公司在资本结构上的特点也各不相同。
针对中国上市公司的资本结构情况，以及不同行业之间的资本结构特征，一直是学术界和实践界关注的焦点。
随着中国经济的快速发展和金融市场的不断完善，中国上市公司资本结构的研究也日益受到关注。
过去的研究主要集中在资本结构的影响因素和公司绩效之间的关系，但对于不同行业之间资本结构特征的研究相对较少。
对于中国上市公司不同行业之间资本结构的差异性以及对公司绩效的影响程度进行深入研究，对于更好地了解中国公司财务管理的特点，提升公司经营效益和风险管理能力具有重要意义。
本研究旨在通过对中国上市公司的实证研究，探讨不同行业的资本结构特点，并分析其对公司绩效的影响，为公司未来的资本结构管理提供参考依据。
1.2 研究目的本研究的目的是通过对中国上市公司的资本结构进行实证研究，探索不同行业的资本结构特点，并分析影响资本结构的因素。
通过对不同行业资本结构的比较，揭示不同行业之间的资本结构差异，以及这些差异对公司绩效的影响。
我国房地产融资结构分析
公 司资 讯 网 的指 标 数 据 整 理 而得 ， 地 产 业 公 司数 据 来 自中 国 房
统 计局 网站 。 ）
从表 １ 中可以看出 ，在房地产业的平均资产负债率最高 ，
房地产全部上市公司在 ４％ ６％ ０ ￣５ 之间 ， 样本房地产上市 公司稍
微 比房地产业全部上市公司高一点 ， 这说 明了房地 产上市 公司 可 以进行股权融资 ， 扩大了 融资渠道 ， 而没有上 市的房地产 上 市 公司只能靠负债融资 ， 这就导致 了全部房地 产业 的资产负债 率高于房地产上市公司 。
经 营 战 略
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Ｃ Ｏ Ｎ Ｔ ＥＭ Ｐ ０ ＲＡ Ｒ Ｙ ＥＣ ０ Ｎ
表 ２ 各 指 标 值 变化 情 况 （ 位： 单 ％）
内 部 融 资 年 份 股权融资’ 负 债 融 资
优化 公 司财 务结 构 ；另一 个原 因可 能是 ２０ ０ ７年 ８月 中国证 监会正 式颁 布实 施 的
《 公司债券发行试点办法》 同年 ９ 和 月中国
盈 余 未 分 配 资 本 长 期 短 期 预 收 应 付 其 他 公 积 利 润 折 旧 股 本 公 积 借 款 借 款 账 款 债 券 负 债 市场发行 、 流通和登记托管有关事 宜公告》
二 、 关指 标 的 统 计 和描 述 性 分 析 相 １ 房地 产 上 市公 司 的 资产 负债 率分 析 、
键 所 在 。本 文 通过 对上 市公 司的 实证 数 据 进 行描 述 性 分 析 来研 究 房 地 产 上 市公 司 的 融 资 结 构 ， 出融 资 存 在 的 问题 ， 出房 找 提
２０ 年初 ， ００ 中国 的福 利分房制度终止 ， 币化分房 方案全 货 面启动 ， 住房制度改革继续 深化 并稳步发展 。房地产业是典型 的资金密集 型产业 ， 房地产开发经营需 要稳 定 、 规范 的房地产 融资体 系，需 要多元化的资金和 资本金融市 场提供配 合和支 持。从主要融资渠道来看 ， 银行贷款 、 自筹资金和其他 资金作为 房地产企业开发的资金来源 ，在我国呈现 出三足鼎立的局势 。 本文首先分析 了资产负债率这个指标 ，然后分析了 内部融资 、 股权融资和负债融 资三项内容所涉及的 多个指标 ， 从不同角度 来分析我国房地产上市公司的融资结构 。文章选取了上海和深 圳交易所 ４ 家房地产上市公司 ２ ０－ ２ ０ ０ ０ ４ ０ ９年的财务数据为样 本， 运用统计描述性分析方 法对房地 产上市 公司的融资结构进 行了比较详细的分析 。
中国上市公司资本结构与公司价值研究
中国上市公司资本结构与公司价值研究中国上市公司资本结构与公司价值研究1. 引言资本结构是一个公司的债务和股权之间的比例关系，对公司的经营和财务状况有重要的影响。
而公司价值是指企业在市场上能够获得的估值，是衡量企业实力和发展水平的重要指标。
因此，探究中国上市公司的资本结构与公司价值的关系，对于投资者、管理者和政策制定者来说具有重要意义。
2. 资本结构理论资本结构理论主要包括财务理论和金融理论两大类。
财务理论主要关注杠杆比率与税盾效应之间的关系，其中代表性的模型有静态财务理论和动态财务理论。
静态财务理论认为通过债务融资可以降低公司的资本成本，从而提高公司价值。
动态财务理论则将公司的增长视为对资本需要的来源，强调公司内部现金流的重要性。
金融理论主要关注资本结构与公司风险、成长前景等因素的关系，其中代表性的模型有优质债务与劣质债务理论、信号传递理论等。
3. 中国上市公司的资本结构与公司价值（1）分行业比较根据中国证监会的行业分类体系，我们将中国上市公司按照不同的行业进行分类，然后对不同行业的资本结构与公司价值进行比较。
以制造业为例，由于其资产负债表主要由固定资产构成，因此相对于其他行业来说，制造业公司的杠杆比率较低。
而且制造业公司的现金流量相对稳定，因此其债务偿付能力较强，对于投资者来说具有较高的吸引力。
而金融业则相对于其他行业来说，杠杆比率较高，因为金融业的主要资产是贷款和金融产品，资金利用率也相对较高。
然而，金融业还面临着较高的风险，尤其是信用风险和流动性风险，因此其公司价值相对不稳定。
（2）企业规模对资本结构与公司价值的影响中国上市公司的规模对其资本结构与公司价值有一定的影响。
较大规模的公司通常有更多的融资渠道和更好的信用评级，可以获得更低的融资成本。
因此，较大规模的公司往往更倾向于使用债务融资，其债务比重相对较高。
此外，较大规模的公司相对于小规模公司来说，经营风险更小，资金流动性也更强，因此其公司价值相对稳定。
融资结构、创新效率与企业绩效——基于我国战略性新兴产业上市公司的实证研究
融资结构、创新效率与企业绩效——基于我国战略性新兴产业上市公司的实证研究融资结构、创新效率与企业绩效——基于我国战略性新兴产业上市公司的实证研究摘要：本文旨在通过对我国战略性新兴产业上市公司的实证研究，探讨融资结构、创新效率与企业绩效之间的关系。
研究发现，融资结构对创新效率和企业绩效有着显著影响，同时也对企业发展和可持续竞争力产生深远影响。
合理优化融资结构，提高创新效率和企业绩效，对我国战略性新兴产业发展具有重要意义。
关键词：融资结构；创新效率；企业绩效；战略性新兴产业一、引言近年来，我国战略性新兴产业发展迅猛，成为推动经济增长和提升国家竞争力的重要力量。
然而，由于创新需求和资金需求的突出，这些产业在融资结构的选择上面临着许多挑战。
融资结构的优化与创新效率、企业绩效之间的关系是战略性新兴产业发展中需要深入探讨的重要问题。
二、融资结构与创新效率的关系1. 资产负债率与创新效率资产负债率是企业财务结构中的重要指标之一，研究发现，资产负债率适中的企业更易实施创新活动，并且能够高效利用资金进行创新。
高负债率公司面临较大利息负担，可能导致创新活动受限，创新效率降低。
2. 股权融资与创新效率股权融资是指通过发行股票等方式从外部融资。
研究表明，股权融资对创新效率有着积极影响。
股权融资可以提供更多的资金支持，增强企业的研发能力，从而提高创新效率。
然而，应当注意到，股权融资也可能带来股东利益的冲突，企业需要在平衡股东利益和创新效率之间找到合适的折中点。
3. 债务融资与创新效率债务融资是指通过借贷等方式从外部融资。
研究表明，适度的债务融资可以降低企业的创新活动风险，提高创新效率。
债务融资可以降低企业的成本，缓解资金压力，减少创新活动对企业经营的影响。
然而，过度债务融资可能增加企业的财务风险，阻碍创新活动。
三、融资结构与企业绩效的关系1. 资本结构对企业绩效的影响资本结构是企业财务结构的重要组成部分，它直接影响着企业的经营绩效。
我国企业股权融资偏好实证研究
我国企业股权融资偏好实证研究要：大量资料表明我国上市公司普遍偏好股权融资。
融资偏好与资本结构互为因果、相互影响，从而影响企业的价值。
关键词：优序融资，股权融资偏好，资本结构，上市公司治理一、中国上市公司融资偏好现状的分析有序融资理论认为企业的融资顺序应当为内部融资、债权融资、股权融资，从最新统计数据来看，中国的上市公司主要通过外部融资募集资金，扩张方式以股权融资为主。
二、中国上市公司融资方式影响因素分析现有的文献研究表明，诸多内部因素对企业的融资行为有着显著的影响。
（一）选取样本根据国泰安信息系统数据库的资料，在剔除了部分财务指标缺失的数据资料后，本文选择了2011年在上海证券交易所和深圳证券交易所中参与配股或增发新股的上市公司90个样本。
（二）研究指标体系设置用资产负债率大小表示债券的融资偏好程度，研究假设如下：1.企业规模规模越大的企业倾向于实施多角化经营或纵向一体化，一般来说实力越强，收益也越稳定，在相同的情况下大企业具有更强的偿债能力，可以承受较高的负债比。
用总资产的自然对数in（ta）代表企业规模，提出假设：企业规模与股权融资偏好负相关，与资产负债率正相关。
2.盈利性水平高盈利意味着高的盈余，有更大能力扩大内源融资比重，从而减轻股权融资依赖。
用roa作为公司盈利能力指标，提出假设：盈利能力与股权融资偏好负相关，与资产负债率正相关。
3.非债务税盾（ndts）非债务税盾主要指折旧对于税后利润的影响，由于存在税盾效应，非债务税盾的使用必然会对公司的融资选择产生影响，理论上总资产的折旧率越高越容易取得节税利益，从而较多地选择债权融资。
提出假设：非债务税盾与股权融资偏好负相关，与资产负债率正相关。
4.可抵押资产规模资产担保抵押价值与企业借债能力息息相关。
有形资产风险低、通用性强对负债能提供更可靠的保证，并在一定程度上降低企业的筹资成本。
将固定资产和存货两项之和与总资产的比例来表示资产担保价值，提出假设：资产担保价值与股权融资偏好负相关，与资产负债率正相关。
我国房地产上市公司资本结构公司绩效研究
我国房地产上市公司资本结构与公司绩效研究【摘要】本文选取68家房地产行业上市公司2006年到2012年的数据作为分析样本，建立联立方程组，采用二阶段最小二乘法，并从债务期限、债务来源、股权结构等方面分析资本结构与公司绩效的相关关系。
最后，提出优化资本结构、提高公司绩效的相关建议。
【关键词】资本结构；公司绩效；联立方程组一、引言近日来，“新国五条”地方实施细则被炒得沸沸扬扬，其中规定的限购、限贷以及个税和房产税的征收等让人们再次聚焦房地产行业。
作为牵一发而动全身的房地产行业，历来是国家调控的重点。
密集的政策调整促使房地产企业及时调整融资渠道，优化资本结构，确保企业健康持续发展，稳定社会经济秩序。
一般认为，业绩优良资金雄厚的上市公司可以适当地增加负债水平，有效地运用财务杠杆作用，使自身的资本结构趋于优化，从而使企业获得更好的业绩。
但是我国房地产行业资产负债率较高，存在一定风险，因而在现阶段对我国房地产上市公司债务融资结构进行研究，对于完善房地产公司治理，提高经营业绩，稳定经济有着重要的意义。
我国学者大多采用单方程模型，并用普通最小二乘法对资本结构与公司绩效的关系进行研究。
而在经济生活中，许多因素会相互影响，资本结构与公司绩效之间存在互动关系，若用普通最小二乘法进行参数估计，估计量是有偏的，而且是非一致的。
本文在借鉴国内外研究成果的基础上，建立资本结构与公司绩效的联立方程模型，采用二阶段最小二乘法（2sls）估计方程，以弥补现有实证研究的不足。
同时，提出了优化我国上市公司资本结构，提高公司绩效的相关建议。
二、文献回顾关于资本结构与企业绩效的实证研究，国外的经验研究结果大都表明，财务杠杆与企业价值之间呈正相关关系。
jensen和grossman 以及mayer等人的代理成本理论认为，公司的债务能够缓和股东和管理者之间的冲突，降低股权的代理成本，提高短期债务的比率可以减轻投资不足的问题，抑制投资过度的动机，控制资产替代效应。
房地产上市公司融资现状与改善路径研究
代理成本理论 、 信号传递理论 、 优选顺 序理论 以及控制权 理论等理
论， 这些理论共 同构成了现代企业融资基础理论 。 （ ） 一 ＭＭ理论 １５ 年 ， 国财务学 教授 Ｍ ｄｇａ ｉ ｉｅ提 ９８ 美 ｏ ｉｉ 和Ｍｌ ｒ ｌｎ ｌ 出ＭＭ理论 ， 其基 本结论为 ： 在几项假 设条件下 ， 司 的价 值与资 公
Ｍｏｉｌｎ和Ｍｉｅ于 １５ 年发表 的《 ｄｇａ ｉ ｌ ｒ ９ ８ ｉ ｌ 资本成本 、 司价 值与投资理 公 论》 一文 ， 该论文探讨 了公 司资本结构与公司价值 的关 系 ， 创立 了
ＭＭ资本结构理 沧， ｏ ｉ ｉ ｉ ｌ地 因此获得诺贝尔经济学奖 。 Ｍ ｄｇ ａ 和Ｍｉｅ ｌｎ ｌ 自ＭＭ理论创立后 ，几乎所有 的资本结 构相 关研究都是对该理论 基础 的延伸和发展。 ０世纪 七八 十年代 ，财 务管理学者又提 出了 ２
融资研究 Ｉ ｉ ｎ ｉ ｔｄ 径研究
安徽 交通职业技术 学院 韩素 兰
一
、
房 地产 企 业 融资 理 论 研 究 综述
１６ 年 ， ｄ ｌ ｎ和Ｍｉｅ发表了《 ９ ３ Ｍｏｉ ｉ ｉ ｌ ｒ ｇａ ｌ 公司所得税和资本成本 ： 一
项修正》 史， 一： 在这篇论文 中 ， 考虑 了所得税对 公司资本结构的影
响 ， 出了ＭＭ理论修正观点的两个命题 。 提 命题 Ｉ： 有债务公 司的价
值等于同等风险下无债务公司的股权资本价值加上债务带来 的税 收优惠 ， 即公 司价值 与资本结构相关 ； 命题 Ⅱ： 有负债公司的综合 资本成本等于无 负债公司的综合资本成本加上风险报酬率 ，风险
本结构无关。 公司的价值取决于其实际资产 ， 而不是债务 和股权融 资 的市场价值 。 ｄｇａｉ ｌｒ Ｍｏｉ ｉ 和Ｍｉ 通过严格的数学 推导证 明了ＭＭ １ｎ ｌ ｅ
二市公司资本结构影响因素的实证分析——以我国房地产业为例
１ ． １ 房 地 产 行 业 的融 资 渠 道 企 业 的 融 资 渠 道 包 括 内 源 融 资 和 外 源 融 资 ，外
源融 资又 可 分 为 股 权 融 资 和债 权 融 资 。１ ９ ９ ６ — ２ ０ １ ０
业 上 市 的 资 质 要 求 高 ， 有 能 力 在 证 券 市 场 上 融 资 的 房 地 产 公 司 只 占少 数 。 因 此 ，与 其 他 行 业 相 比 ， 股 权 融 资 并 非 房 地 产 公 司 最 主 要 的 融 资 途 径 ，房 地 产 公 司 的外 部 融 资 主要 来 自于金 融 支 持 ： 一是 来 自银 行 等 金 融 机 构 的 房 地 产 企 业 开 发 长 短 期 贷
财务 风 险 。
关 键词 ：资本 结构 ；房地 产 ；资产 负债 率 ；多元 回 归分析 中国分 类 号 ：Ｆ ２ ７ ５ ． ５ 文 献标 识码 ：Ａ
１
我 国房 地产 行业 的 资本 结构 现状
但 是 我 国 对 房 地 产 公 司 上 市 条 件 管 制 严 格 ， 上 市 的 过 程 长 、＝ Ｔ － 续 复 杂 、 成 本 比 较 高 ，对 房 地 产 企
源 融 资 和外 源 融 资 中 ，我 国上 市 公 司 更 多 选 择 外
源 融 资 ；在 股 权 融 资 和 债 务 融 资 中 ，我 国上 市 公 司更 多 选 择 股 权 融 资 。
资 产 负债率 为 ５ ３ ． ２ ６ ％。 自 １ ９ ９ ８年 房 改 以 来 ， 房 地 产 行 业 上 市 公 司逐 步 扩 大 了负 债 融 资 的 比例 ，资 产 负 债率 不 断 提 高 。到 ２ ０ ０ ７年 ， 房 地 产 行 业 上 市 公 司 的资产 负债 率 已经 达到 ８ ０ ． ３ ６ ４ ％ 。 随着 国 家 开 始 严 格 控 制 信 贷 资 产 增 长 规模 和规 范 房 地 产 业 发 展 ，相关 宏 观 调 控 政 策 陆 续 出 台，２ ０ ０ ８年 、 ２ ０ ０ ９ 年 房地 产 行业 资 产 负债 率 开始 呈 现小 幅下 降 趋势 。 ２ ０ １ ０年 ， 房 地 产 上 市 企 业 资 产 负 债 率 达 ７ ７ ． ２ ２ ％。