财务杠杆系数的理解

财务杠杆系数的理解

与经营杠杆作用的表示方式类似，财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的计算公式为：

式中：DFL——财务杠杆系数；

ΔEPS——普通股每股收益变动额；

EPS——变动前的普通股每股收益；

ΔEBIT——息前税前盈余变动额；

EBIT——变动前的息前税前盈余。

上述公式还可以推导为：

式中：I——债务利息。

[例] A、B、C为三家经营业务相同的公司，它们的有关情况见表-1。

项目公司 A B C

普通股本2000000 1500000 1000000

发行股数20000 15000 10000

债务（利率8%）0 500000 1000000

资本总额2000000 2000000 2000000

息前税前盈余200000 200000 200000

债务利息0 40000 80000

税前盈余200000 160000 120000

所得税（税率33%）66000 52800 39600

税后盈余134000 107200 80400

财务杠杆系数 1 1.25 1.67

每股普通股收益 6.7 7.15 8.04

息前税前盈余增加200000 200000 200000

债务利息0 40000 80000

税前盈余400000 360000 320000

所得税（税率33%）132000 118800 105600

税后盈余268000 241200 214400

每股普通股收益13.4 16.08 21.44 表-1说明：

第一，财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。比如，A公司的息税前盈余增长1倍时，其每股收益也增长1倍

(13.4/6.7-1)；B公司的息前盈余增长1倍时，每股收益增长1.25倍(16.08÷

7.15－1)；C公司的息税前盈余增长1倍时，其每股收益增长1.67倍（21.44÷

8.04－1）。

第二，在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高。财务风险越大，但预期每股收益（投资者收益）也越高。比如B公司比起A公司来，负债比率高（B公司资本负债率为500000/2000000*100%=25%，A 公司资本负债率为0），财务杠杆系数高（B公司为1 .25，A公司为1），财务风险大，但每股收益也高（B公司为7.15元，A公司为6.7元）；C公司比起B 公司来负债比率高（C公司资本负债率为1000000/2000000*100%=50%），财务杠杆系数高（C公司为1 .67），财务风险大，但每股收益也高（C公司为8.04元）。

负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。