财务杠杆系数的理解
论财务杠杆(2)
论财务杠杆(2)负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数（DegreeofFinancialLeverage,DFL)来衡量，财务杠杆系数指权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。
其公式为：财务杠杆系数=权益资本收益变动率／息税前利润变动率③通过数学变形后公式可以变为：财务杠杆系数=息税利润／(息税前利润－负债比率某利息率)=息税前利润率／（息税前利润率--负债比率某利息率）④根据这两个公式的财务杠杆系数，后者揭示负债比率、息税前利润以及负债利息率之间的关系，前者可以反映出主权资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。
利用债务资金不仅能提高主权资金的收益率，而且也能使主权资金收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益（损失）。
二、财务风险（FinancialRik)风险是一个与损失相关联的概念，是一种不确定性或可能发生的损失。
财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。
如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。
企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。
一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率升，则主权资本收益率会以更快的速度上升，如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。
反之，财务风险就越小。
财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。
下面的例子将有助于财务杠杆与财务风险之间的关系。
假定企业的所得税率为35%，则权益资本净利润率的表如表一：项目行次负债比率0% 50% 80%资本总额①100010001000其中：负债②＝①某负债比率0 500800权益资本③＝①－②1000500200息税前利润④150150150利息费用⑤＝②某10% 0 5080税前利润⑥＝④－⑤15010070所得税⑦＝⑥某35%52.53524.5税后净利⑧＝⑥－⑦97.56545.5权益资本净利润率⑨＝⑧÷③9.75％13％22.75％财务杠杆系数⑩＝④÷⑥11.52.14假定企业没有获得预期的经营效益，息税前利润仅为90万元，其他其他条件不变，则权益资本净利润率计算如表二：项目负债比率0% 50%80%息税前利润90 90 90利息费用050 80税前利润90 40 10所得税31.514 3.5税后净利58.526 6.5权益资本净利润率5.85%5.2%3.25%财务杠杆系数12.259对比表一和表二可以发现，在全部息税前利润率为15%的情况下，负债比率越高，所获得财务杠杆利益越大，权益资本净利润越高。
财务管理----财 务 杠 杆
EBIT＝px－bx－F＝(p－b)x－F＝M－F EBIT——息税前利润； F——固定营业成本。
6
（四）普通股每股收益
普通股每股收益是指在一定时期内企业为普通股 股东所创造的收益。在不考虑优先股的情况下， 其计算公式为：
EPS ＝ (EBIT I )(I T )
N
EPS——普通股每股收益； I——债务利息； T——所得税税率； N——普通股股数。
2011年 20%
26 400件 50元
132万元 60%
79.2万元 52.8万元
15万元 37.8万元
30.34%
12
由表4.4的计算结果可以看到，在销 售单价、变动成本率不变的情况下， 由于固定成本总额保持不变，随着销 售收入的增长，息税前利润以更大的 幅度增长。
13
（二）经营杠杆风险 经营杠杆风险是指在销售下降时，由于 固定营业成本的存在，导致息税前利润 以更大的幅度下降，从而给企业带来负 面效应，产生经营风险。 影响企业经营风险的因素
M EBIT
20
2 0 0 0( 2 0 0 1 0 0 ) 00(200100) 800
0
0
1
.67
21
练习：某公司生产A产品，固定成本为50万 元，变动成本率为30％。当该公司的销售 额分别为： （1）400万元;（2）200万元;（3）80万元时， 其经营杠杆系数分别是多少？
DFL= EBIT
1000
1.67
EBIT I 1000 800050%10%
30
四、复合杠杆
1、概念： 复合杠杆——由于固定成本和固定财务费用 的共同存在而导致的每股利润变动大于产销 量变动的现象，由此产生的效应为复合杠杆 效应。 （1）前提：固定成本或固定财务费用的存在 （2）表现：每股收益变动大于产销量变动 产销量的变动率。
财务杠杆系数及其应用
配给股权资本所有者的利润就会增加， 从而给企业所有者带来额
外收益。
［例 １］ 假定 Ａ 公司 ２００１ 年～２００３ 年息税前利润分别为 １６０ 万
元 、２４０ 万 元 和 ４００ 万 元 ， 每 年 债 务 利 息 均 为 １５０ 万 元 ， 公 司 所 得
税率为 ３３％。则 Ａ 公司的财务杠杆利益测算如表 １ 所示：
［例 ２］ 假定 某 公 司 ２００１ 年～２００３ 年 的 息 税 前 利 润 分 别 为 ４００ 万 元 、２４０ 万 元 和 １６０ 万 元 ， 每 年 的 债 务 利 息 均 为 １５０ 万 元 ， 公 司 所得税率为 ３３％。则 Ａ 公司的财务风险测算如表 ２ 所示。
表２
Ａ 公司财务杠杆利益测算表
最后公式分母中的i仅指债权资本的利息而当公司发行优先股时还需要考虑优先股股息在计算财务杠杆系数时包含优先股股息和不包含优股股息在内的利息费用对财务杠杆系数的影响很大这使推导式计算公式的应用受到制由此可以认为推导式计算方法应用比较简单但计算出的财务杠杆系数不仅误差大而且从实用角度看也不理想
理财研究 ＦＩＮＡＮＣＩＡＬ Ｍ 应 用 条 件 如上所述， 财务杠杆系数可以用于预测企业的税 后利润和普通股每股收益， 但主要还是用于测定企业 的财务风险程度。一般认为， 财务杠杆系数越大， 税后 利润受息税前利润变动的影响越大， 财务风险程度也 越大； 反之， 财务杠杆系数越小， 财务风险程度也越 小。但笔者认为， 此说法不全面， 未能指明财务杠杆系 数的应用条件， 容易导致误解， 不能达到有效防范企 业财务风险的目的： 首先， 根据财务杠杆系数的推导 式计算方法可推导出， 企业在达到财务效应临界点， 即企 业 的 息 后 利 润 （ 亦 即 公 式 中 的 分 母“ＥＢＩＴ－ Ｉ”） 为零时， 财务杠杆系数为无穷大， 财务风险程度达到 顶峰。但这只能限于理论表述， 难以用实际资料加以 证明。其次， 当企业处于亏损状态时， 即息后利润小于 零时， 根据推导式计算公式计算得到的财务杠杆系数 必为负数， 从数字上看则更小， 若据以得出企业财务 风险程度更低的结论， 显然有悖于常理。再次， 财务杠 杆系数只能反映息税前利润变动这一因素对税后利 润 变 动 或 普 通 股 每 股 收 益 变 动 的 影 响 程 度 。但 企 业 资 本规模、资本结构、债务利率等因素变动 时 ， 对 税 后 利 润或普通股每股收益变动同样会产生不同程度的影 响， 有时甚至会出现财务杠杆系数降低而财务风险却 提高的情况。 综上所述， 在应用财务杠杆系数测定企业财务风 险程度时， 必须注意其应用条件， 即企业息后利润大 于零， 且资本规模、资本结构、债务利率 等 因 素 基 本 确 定时， 才能使计算出的财务杠杆系数具有实际价值。 在资本规模、资本结构、债务利率等因素 不 确 定 时 ， 除 讨论息税前利润变动对税后利润或普通股每股收益 的影响外， 还应配合其他因素及各种因素组合对税后 利润或普通股每股收益的影响进行分析， 以便为企业 建立财务风险防范对策提供全面而准确的理论依据。
会计实务：经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的关系
经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的关系经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数都是比较常用的系数，那么它们三个有什么样的关系呢?今天就跟着小编一起一探究竟吧：经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的关系是：联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数联合杠杆系数=每股收益变动率÷产销量变动率联合杠杆系数就是指总杠杆系数。
总杠杆系数(DTL)是经营杠杆系数(DOL)和财务杠杆系数(DFL)的乘积，即DTL=DOL×DFL一、经营杠杆系数经营杠杆系数(DOL)，也称营业杠杆系数或营业杠杆程度，是指息税前利润(EBIT)的变动率相当于销售额变动率的倍数。
变动规律是只要固定成本不等于零，经营杠杆系数恒大于1;产销量的变动与经营杠杆系数的变动方向相反;成本指标的变动与经营杠杆系数的变动方向相同;单价的变动与经营杠杆系数的变动方向相反;在同一产销量水平上，经营杠杆系数越大，利润变动幅度越大，风险也就越大。
计算公式：经营杠杆系数=(销售收入-变动成本)/(销售收入-变动成本-固定成本)其中，由于销售收入-变动成本-固定成本即为息税前利润(EBIT)，因此又有：经营杠杆系数(DOL)=边际贡献/ 息税前利润EBIT二、财务杠杆系数财务杠杆系数(DFL),是指普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小。
计算公式：DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)式中：DFL为财务杠杆系数;△EPS为普通股每股利润变动额;EPS为变动前的普通股每股利润;△EBIT为息税前利润变动额;EBIT为变动前的息税前利润。
公式二：为了便于计算，可将上式变换如下：由 EPS=(EBIT-I)(1-T)/N△EPS=△EBIT(1-T)/N得 DFL=EBIT/(EBIT-I)式中：I为利息;T为所得税税率;N为流通在外普通股股数。
财务杠杆企业
财务杠杆企业一、财务杠杆与财务杠杆系数在资金总额和结构既定的条件下，不论企业营业利润多少，企业需要从税前收益中支付的债务利息和优先股的股利是固定不变的。
通过适当举债可使企业每股利润超过未举债的企业，这种运用负债筹资对企业每股利润产生有利影响，通常称为正财务杠杆，负债筹资对企业每股利润产生不利的影响称为负财务杠杆。
财务杠杆就是对负债的利用，负债经营既可为企业带来厚利，又可使企业面临巨大的风险。
负债的存在对企业的经营活动具有双重作用和影响，企业必须在效益和风险之间做出适当的权衡。
企业负债过多不好，负债过少也不意味着好。
若企业负债过多，会增大财务风险，可能导致企业破产倒闭；相反，若负债过少，则不能有效取得负债可能给企业带来的好处。
下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。
假设甲、乙两个企业的资本总额均为100万元，营业利润均为10万元，所得税率30％，甲企业所有资本均为股东提供，普通股票为10000股，每股面值100元；乙企业长期债券40万元（利率8％），普通股票为6000股，每股面值100元，（利润率为10％）。
甲、乙企业每股收益比较如下：甲、乙企业每股利润表公司项目甲企业（未用负债筹资）乙企业（运用负债筹资）营业利润100000100000利息032000税前利润10000068000所得税3000020400税后利润7000047600每股收益77.93从上表中看出，举债经营企业的每股收益比不举债经营企业的每股收益要高得多，出现了正财务杠杆结果。
假如利息率升为12％，甲、乙两企业每股利润表如下：公司项目甲企业（未用负债筹资）乙企业（运用负债筹资）营业利润100000100000利息048000税前利润10000052000所得税3000015600税后利润7000036400每股利润76.07我们在明确了财务杠杆的概念的基础上，进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益和财务风险、影响财务杠杆利益和财务风险的因素以及如何更好地利用财务杠杆和减少财务风险。
财务杠杆系数
财务杠杆系数(Degree of Financial Leverage/DFL)什么是财务杠杆系数财务杠杆系数（DFL）,是指变动率相当于变动旅的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映的大小和作用程度，以及评价的大小。
[]财务杠杆系数的公式财务杠杆系数的计算公式为:式中：DFL为财务杠杆系数；△匹PS为普通股每股利润变动额；EPS为普通股每股利润；△EEJn为息税前利润变动额；EBIT为息税前利润。
为了便于计算，可将上式变换如下:EPsJmm由：5 _ EBIT得：一加r-o式中：I为；T为所得税税率；N为流通在外普通股股数。
在有的条件下，由于优先股股利通常也是固定的，但应以税后利润支付，所以此时公式应改写为：式中：PD为优先股股利。
[]财务杠杆系数的意义DFL表示当EBIT变动1倍时变动的倍数.用来衡量，DFL的值越大，越大，也越大在不变的前提下，EBIT值越大，DFL的值就越小.在、息税前利润相同的条件下，越高，财务风险越大。
是可以的，可以通过合理安排，适度，使增加的抵销风险增大所带来的不利影响.[]财务风险和财务杠杆系数的关系财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。
如果良好，使得大于，则获得财务杠杆正效应，如果不佳，使得小于，则获得财务杠杆负效应，甚至导致，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。
企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。
一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于的弹性就越大，如果上升，则主权资本收益率会以更快的速度上升；如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降, 从而风险也越大。
反之，财务风险就越小。
财务风险存在的实质是由于从而使得负债所负担的那一部分转嫁给了权益资本。
下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。
假定企业的所得税率为25%则权益资本净利润率的计算表如下表：假定企业没有获得预期的经营效益，息税前利润仅为90万元，其他条件不变，则权益资本净利润率计算如下表：权益资本净利润率财务杠杆系数 1对比上两表可以发现，在全部资本息税前利润率为 15%勺情况下，负债比率越高， 所获得财务杠杆正效应越大，权益资本净利润越高。
财务杠杆
财务杠杆财务杠杆是指由于固定融资成本，尤其是债务利息的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。
财务杠杆反应了企业对债务融资的依赖程度，只要在企业的筹资方式中有融资成本固定的负债融资，就会存在财务杠杆效应，但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的。
合理运用财务杠杆能给企业权益资本带来额外的收益。
然而，如果运用不当，也会带来巨大的财务风险。
所以我们应该清楚认识财务杠杆的概念，能合理运用其作用。
一、财务杠杆的含义及其计量财务杠杆是指企业由于固定的债务利息的存在使得使企业息税前利润的微量变化引起企业的每股收益变动，即权益资本收益率大于息税前利润变动率的现象。
财务杠杆作用通常用财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage,DFL ）来衡量，其理论公式为：财务杠杆系数=权益资本收益变动率／息税前利润变动率。
即EBIT EBIT EPSEPS DFL //∆∆= ○1 （其中：EPS 为变动前每股收益， EPS ∆ 为每股收益变动额，EBIT 为息税前利润变动额， EBIT ∆ 为变动前息税前利润）普通股每股收益与息税前利润的关系可以用下面的式子表示：普通股每股收益=(息税前利润-利息) *(1-所得税税率)/ 普通股股数 即NT I EBIT EPS ）（--=1*)( ○2 （其中I 为利息，T 为所得税税率，N 为普通股股数）将公式○2引入公式○1得到普遍运用的 DFL 计算公式：1-=EBIT EBIT DFL 财务杠杆系数与息税前利润有关，不同的息税前利润有不同的财务杠杆系数，随着息税前利润的增加，财务杠杆系数会呈下降趋势。
当一个公司没有负债资本时，财务杠杆系数在任何息税前利润的时候都等于 1。
二、财务杠杆效应财务杠杆效应分为正效应和负效应。
财务杠杆的正效应是指在企业适度负债融资情况下产生的利息抵税作用使得企业普通股每股收益持续增加的情况。
企业债务资本的优势是借款的利息可以作为费用在税前扣除，因而企业可以少交一部分所得税（相当于利息费用乘以税率）。
第60讲_财务杠杆系数、联合杠杆系数的衡量
二、财务杠杆系数的衡量（一）财务风险指企业运用债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险。
（二）财务杠杆效应的含义在某一固定的债务与权益融资结构下由于息税前利润的变动引起每股收益产生更大变动程度的现象被称为财务杠杆效应。
理解：每股收益（Earnings Per Share）：EPS=[（EBIT-I）×（1-T）-PD]/N（三）财务杠杆作用的衡量--财务杠杆系数DFL（Degree Of Financial Leverage）种类公式用途（1）定用于预测义公式DFL==（2）简用于计算化公式DOL=计算公式推导：①基期：EPS=②预计期：EPS1=②-①=△EPS=DFL=====A、B、C为三家经营业务相同的公司，它们的有关情况如表所示。
各公司的融资方案单位：元项目A公司B公司C公司普通股本200000015000001000000发行股数（股）200001500010000债务（利率8%）05000001000000资本总额200000020000002000000资产负债率025%50%息前税前利润（EBIT）200000200000200000债务利息04000080000税前利润200000160000120000所得税（税率为25%）500004000030000净利润15000012000090000普通股每股收益（元）7.58.009.00息税前利润增加额200000200000200000债务利息04000080000税前利润400000360000320000所得税（税率为25%）1000009000080000税后利润300000270000240000普通股每股收益（元）15.0018.0024.00 EPS的变动比率（ΔEPS/EPS）100%125%167%【答案】A公司的财务杠杆系数定义公式：DFL=EPS变动百分比率/EBIT变动百分比率=100%/100%=1计算公式：DFL=基期EBIT/（基期EBIT-I）=200000/（200000-0）=1B公司的财务杠杆系数定义公式：DFL=EPS变动百分比率/ EBIT变动百分比率=125%/100%=1.25计算公式：DFL=基期EBIT/（基期EBIT-I）=200000/（200000-40000）=1.25C公司的财务杠杆系数计算公式：DFL=基期EBIT/（基期EBIT-I）=200000/（200000-80000）=1.67定义公式：DFL= EPS变动百分比率/ EBIT变动百分比率=167%/100%=1.67（四）相关结论存在前提只要在企业的筹资方式中有固定融资费用的债务或优先股，就会存在息税前利润的较小变动引起每股收益较大变动的财务杠杆效应与财务风险的关系财务杠杆放大了息税前利润变化对普通股每股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股每股收益的波动程度越大，财务风险也就越大影响因素企业资本结构中债务资本比重；息税前利润水平；所得税税率水平。
优先股的财务杠杆公式
财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。
计算公式为：财务杠杆系数= 普通股每股利润变动率/ 息税前利润变动率
用符号表示为：
一、基础公式
DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)
式中：DFL为财务杠杆系数；△EPS为普通股每股利润变动额；EPS为变动前的普通股每股利润；△EBIT为息税前利润变动额；EBIT为变动前的息税前利润。
二、简化公式
上述公式可进一步变更：
由于EPS=(EBIT-I)(1-T)/N
△EPS=△EBIT(1-T)/N
得DFL=EBIT/(EBIT-I)
式中：I为利息；T为所得税税率；N为流通在外普通股股数。
三、含优先股股利公式
在有优先股的条件下，由于优先股股利通常也是固定的，应以税后利润支付，所以此时公式应改写为：
DFL=EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)]
式中：D为优先股股利。
财务杠杆的基本原理和财务杠杆系数的测算方法
财务杠杆的基本原理和财务杠杆系数的测算方法财务杠杆的基本原理和财务杠杆系数的测算方法一、引言1.经济学中的财务杠杆在经济学中，财务杠杆指的是企业通过债务融资来增加投资回报率的一种财务手段。
在企业经营中，财务杠杆是非常重要的概念，它可以帮助企业实现财务收益最大化，但也存在一定的风险。
二、财务杠杆的定义和原理2.财务杠杆的概念和含义财务杠杆是指企业在运营中使用债务融资所带来的杠杆效应，它可以使企业在投资、融资和盈利方面获得更多的收益。
3.财务杠杆的原理财务杠杆的原理是指企业在债务融资后，可以通过债务的杠杆效应来提高资本收益率，从而实现财务杠杆效应。
三、财务杠杆系数的测算方法4.静态财务杠杆系数的测算方法静态财务杠杆系数是表示企业利用债务融资形成的杠杆效应程度，计算方法为：静态财务杠杆系数 = 固定成本 / 总成本5.动态财务杠杆系数的测算方法动态财务杠杆系数是表示企业在经营过程中，利用债务融资所产生的杠杆效应程度，计算方法为：动态财务杠杆系数 = （EBIT - 利息费用）/ EBIT - （EBIT - 利息费用 - 息前税后净利润）/ （EBIT - 利息费用）四、财务杠杆的风险与控制6.财务杠杆的风险财务杠杆的风险是指企业在使用债务融资后，可能会产生的财务风险和经营风险，需要引起企业管理者的高度重视。
7.财务杠杆的控制为了降低财务杠杆带来的风险，企业需要采取一些措施来加以控制，如合理制定债务融资计划、优化资本结构、提高资产周转率等。
五、个人观点和理解8.个人观点和理解在我看来，财务杠杆是企业在债务融资方面的重要工具，可以帮助企业实现财务收益最大化，但同时也需要注意控制风险，避免因杠杆效应而带来的负面影响。
六、总结回顾9.总结回顾通过对财务杠杆的基本原理和财务杠杆系数的测算方法的探讨，我们可以更深入地理解企业在运营中利用债务融资所产生的杠杆效应，以及相关风险和控制方法。
希望本文能够对读者有所启发，更好地理解和运用财务杠杆的概念和方法。
杠杆系数的基本原理和应用
杠杆系数的基本原理和应用1. 引言杠杆系数是一种用于衡量公司或个人财务稳定性和偿还债务能力的重要指标。
它通过比较债务与资产之间的比例来评估债务风险。
在金融领域，杠杆系数是一种重要的财务工具，它对于投资者、贷款机构和政府监管机构来说都具有重要意义。
2. 杠杆系数的定义杠杆系数是指债务相对于资产或净资产的比例。
它可以用于衡量公司或个人的财务稳定性和偿还债务能力。
杠杆系数越高，表示债务相对于资产或净资产越大，风险也越高。
3. 杠杆系数的计算方法通常，杠杆系数可以通过以下公式来计算：杠杆系数 = 债务 / 资产债务可以是公司或个人的总债务，资产可以是总资产或净资产。
杠杆系数可以通过计算债务与资产之间的比率来得到。
4. 杠杆系数的分类根据计算方法和目标不同，杠杆系数可以分为多种类型。
以下是一些常见的杠杆系数：1.资产负债杠杆系数：该杠杆系数衡量债务对于总资产的影响程度，计算公式为：债务 / 总资产。
它用于评估一个公司或个人资产负债表的风险。
2.负债净值杠杆系数：该杠杆系数衡量债务对于净资产的影响程度，计算公式为：债务 / 净资产。
它用于评估一个公司或个人净资产的风险。
3.利息保障倍数：该杠杆系数衡量公司可用来支付利息费用的收入相对于利息支出的倍数。
计算公式为：利润总额 / 利息支出。
它用于评估公司偿还债务的能力。
5. 杠杆系数的应用杠杆系数在金融领域有广泛的应用。
以下是一些常见的应用：1.风险评估：杠杆系数可以用来评估一家公司或个人的债务风险。
如果杠杆系数过高，表示债务相对于资产或净资产太大，风险较高。
债权人、投资者和政府监管机构可以使用杠杆系数来评估债务的风险程度。
2.融资决策：对于企业来说，杠杆系数可以帮助管理层做出融资决策。
当杠杆系数较低时，公司可以选择增加债务来融资，以降低融资成本。
当杠杆系数较高时，公司可能需要增加股本融资来稳定财务状况。
3.投资决策：对于投资者来说，杠杆系数也是一种重要的参考指标。
财务杠杆与财务风险
财务杠杆与财务风险财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税前利润（EBIT）的微量变化所引起的每股收益（EPS）大幅度变动的现象。
也就是银行借款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定不变。
企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后投资者（股东）得到的回报也就愈多。
相反企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的回报也就愈少。
当盈利水平低于利率水平的情况下，投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。
一、财务杠杆系数（DFL）：是指普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小。
公式一基本公式：DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)式中：DFL为财务杠杆系数；△EPS为普通股每股利润变动额；EPS为变动前的普通股每股利润；△EBIT为息税前利润变动额；EBIT为变动前的息税前利润。
公式二：由于EPS=(EBIT-I)(1-T)/N，所以△EPS=△EBIT(1-T)/N代入基本公式得：DFL=EBIT/(EBIT-I)式中：I为利息；T为所得税税率；N为流通在外普通股股数。
公式三：在有优先股的条件下，由于优先股股利通常也是固定的，但应以税后利润支付，所以此时公式应改写为：DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/(1-T)]式中：PD为优先股股利。
财务杠杆系数（DFL）= 息税前利润EBIT/[息税前利润EBIT-利息-优先股股利/（1-所得税税率）]公式四：根据：企业投资收益率（即息税前利润率ROA）=息税前利润÷资本总额推得：息税前利润=企业投资收益率×资本总额代入公式二推得：DFL=企业投资收益率×资本总额/[企业投资收益率×资本总额－负债利率×(资本总额×负债比率)]=企业投资收益率/（企业投资收益率－负债利率×负债比率）即：DFL=ROA/(ROA－I×D)，D为负债比率。
财务杠杆分析报告
财务杠杆分析报告在企业的财务管理中，财务杠杆是一个至关重要的概念。
它对于企业的盈利能力、风险水平以及资本结构都有着深远的影响。
本报告将对财务杠杆进行深入分析，以帮助您更好地理解其在企业决策中的作用。
一、财务杠杆的定义与原理财务杠杆，简单来说，是指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。
通过借入资金，企业可以以较少的自有资金投入获取更多的资产，从而扩大经营规模和提高盈利能力。
其原理基于债务利息的固定性。
在企业盈利时，由于债务利息不变，每增加一单位的利润，归属于股东的收益就会以更大的幅度增加；然而，在企业亏损时，这种固定的债务利息支出会加重企业的负担，导致股东的损失更大。
二、财务杠杆的衡量指标1、财务杠杆系数（DFL）财务杠杆系数是衡量财务杠杆作用程度的指标，它反映了息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。
计算公式为：DFL ＝（普通股每股收益变动率／息税前利润变动率）财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越明显，财务风险也就越高。
2、资产负债率资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率。
它反映了企业资产对负债的保障程度，也是衡量财务杠杆的常用指标之一。
较高的资产负债率意味着企业更多地依赖债务融资，财务杠杆较高。
3、利息保障倍数利息保障倍数是息税前利润与利息费用的比率。
它表明企业息税前利润是利息费用的多少倍，用于衡量企业支付债务利息的能力。
较低的利息保障倍数可能暗示企业在偿债方面存在风险，财务杠杆运用过度。
三、财务杠杆对企业的影响1、对盈利能力的影响当企业的投资回报率高于债务利息率时，财务杠杆能够放大企业的盈利。
例如，一家企业以 5%的利率借入资金，用于投资项目的回报率为 10%，那么通过财务杠杆，企业的净利润将增加。
然而，如果投资回报率低于债务利息率，财务杠杆则会减少企业的盈利，甚至导致亏损。
2、对风险的影响增加财务杠杆会提高企业的财务风险。
因为债务需要按时还本付息，如果企业经营不善，可能无法按时履行债务契约，导致信用评级下降、融资困难甚至破产。
_财务杠杆系数、联合杠杆系数的衡量
DFL==DOL=EPS==EPS=DFL=====DFL=>=DFL====【例题•单选题】甲公司2015年每股收益1元，经营杠杆系数1.2，财务杠杆系数1.5，假设公司不进行股票分割。
如果2016年每股收益达到1.9元，根据杠杆效应。
其营业收入应比2015年增加（）。
（2016年）A.50%B.90%C.75%D.60%【答案】A【解析】总杠杆系数=每股收益变动百分比/营业收入变动百分比=经营杠杆系数×财务杠杆系数=1.2×1.5=1.8。
2016年每股收益增长率=（1.9-1）/1=0.9，则，营业收入增长比=0.9/1.8=50%。
（2）简化计算公式——用于计算（3）与本量利（16章）的链接公式DOL=息税前利润对销售的敏感系数=安全边际率的倒数DFL=每股收益对息税前利润的敏感系数DTL=每股收益对销售的敏感系数【例题•单选题】C公司的固定成本（包括利息费用）为600万元，资产总额为10000万元，资产负债率为50%，负债平均利息率为8%，净利润为800万元，该公司适用的所得税税率为20%，则税前经营利润对销量的敏感系数是（）。
（2008年）A.1.43B.1.2C.1.14D.1.08【答案】C【解析】因为敏感系数=目标值变动百分比/参量值变动百分比，目前的税前经营利润=800/（1-20%）+10000×50%×8%=1400（万元），税前经营利润对销量的敏感系数=税前经营利润变动率/销量变动率=经营杠杆系数=目前的边际贡献/目前的税前经营利润=[800/（1-20%）+600]/1400=1.14。
【例题•计算题】甲公司是一家上市公司，目前的长期资金来源包括：长期借款7500万元，年利率5%，每年付息一次，5年后还本；优先股30万股，每股面值100元，票面股息率8%，普通股500万股，每股面值1元。
为扩大生产规模，公司现需筹资4000万元，有两种筹资方案可供选择：方案一是平价发行长期债券，债券面值1000元，期限10年，票面利率6%，每年付息一次；方案二是按当前每股市价16元增发普通股，假设不考虑发行费用。
财务杠杆系数
hmxing2011年份营业额营业额增长率变动成本固定成本营业利润利润增长率1998 2400 1440 800 1601999 2600 8% 1560 800 240 50%2000 3000 15% 1800 800 400 67%XYZ公司在营业总额为2400－3000万元的范围内，固定成本总额每年都是800万元即保持不变，随着营业总额的增长，息税前利润以更快的速度增长。
在例年份营业额营业额降低率变动成本固定成本营业利润利润降低率1998 3000 1800 800 4001999 2600 13% 1560 800 240 40%2000 2400 8% 1440 800 160 33%保证目标利润实现的预算销售变动率= 计划期目标利润-基期利润基期利润×经济杠杆系数。
由于基期利润与经营杠杆系数属于已知资料，所以只要计划期目标利润确定了，即可以计算出保证目标利润实现的预算销售变动率。
(4)用于企业未来的经营决策由于经营杠杆系数的高低代表企业经营风险的高低，所以企业在进行经营决策时，通常都通过计算经营杠杆的大小来进行风险分析。
可直接用经营杠杆率及业务最变化率相乘来计算利润变动率，然后在基期利润基础上计算备选方案的预期利润，最后从备选方案中确定一个最优的方案。
这样便可获得一个最佳的经营决策，对企业的市场竞争力有很大的帮助。
经营杠杆的作用具有两面性，当销售收入减少时，经营杠杆会发挥消极作用，造成息税前利润比同期销售收入减少的速度更快，当销售收人增加时，经营杠杆会发挥积极作用，使息税前利润比同期销收入增长的速度更快。
这一点充分表明了其两面性。
[1]8特点无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。
当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。
这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆，财务杠杆影响的是企业的税后利润而不是息税前利润。
2019中级财务管理73讲第37讲财务杠杆效应、总杠杆效应
考点二财务杠杆效应（一）财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益。
（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。
TE=（EBIT-I）（1-T）-DEPS=[ （EBIT-I）（1-T）-D]/N式中，TE表示普通股盈余；EPS表示每股收益；I表示债务资金利息；D表示优先股股利；T表示所得税税率；N表示普通股股数。
（二）财务杠杆系数1.财务杠杆系数（DFL）的定义公式：DFL =普通股盈余变动率/息税前利润变动率=EPS变动率/EBIT变动2.简化公式（1）不存在优先股股息：财务杠杆系数=基期息税前利润/基期利润总额DFL = EBlT o/ （EBlT o-l o）（2 ）既存在固定利息的债务，也存在固定股息的优先股: DFL = EBIT0/{EBIT o-I o-D p/（1-T）}式中，D p表示优先股股利；T表示所得税税率。
【手写板】公式推导（不存在优先股息）基期 EPS 0= (EBIT o -l o )X( 1-T ) /N预测期 EPS ’ = ( EBIT ' -l 0)X( 1-T ) /N勒PS=EPS' -EPS o =牟BITX(1-T ) /N(EBIT o -I o )X( 1-T ) /N] X(EBIT o /△EBIT)=EBIT o / (EBIT o -I o )DFL= (△EPS/EPS o ) / (△EBIT/EBIT 0)=[△EBIT X(1-T ) /N]/(EP S o )X( EBIT o / △EBIT)【例题•单选题】（2O18 年试卷1 ）某公司基期息税前利润 1000万元, 基期利息费用为 4OO 万元，假设与 财务杠杆相关的其他因素保持变，则该公司计划期的财务杠杆系数为（ ）。
A25 B.1.67C.1.25D.1.88【答案】B【解析】该公司计划期的财务杠杆系数=基期息税前利润/基期利润总额 =1000/ (1000-400 ) =1.67。
财务杠杆的基本原理和财务杠杆系数的测算方法
财务杠杆的基本原理和财务杠杆系数的测算方法财务杠杆是指企业在经营活动中利用债务资本的比例来增加投资回报率的行为。
财务杠杆可以分为负债杠杆和权益杠杆两种类型，在企业的经营中起到了非常重要的作用。
负债杠杆是指企业通过借款增加资产规模，从而增加资本利润率；权益杠杆是指企业通过股权融资增加资产规模，从而提高资本利润率。
财务杠杆的基本原理是通过借款或股权融资，以期望增加投资回报率，从而达到财务杠杆效应。
财务杠杆系数的测算方法有多种，一般包括财务杠杆倍数、财务杠杆比率和杠杆系数等指标。
以下将从测算方法、重要性和风险等方面来探讨财务杠杆的基本原理和测算方法。
一、财务杠杆系数的测算方法财务杠杆系数主要包括杠杆倍数、财务杠杆比率和杠杆系数等指标。
财务杠杆系数=净资产收益率/总资产收益率，它反映了企业实施财务杠杆后所起到的效果。
财务杠杆倍数=总资产/净资产，表示企业的资产规模与所有者权益之比。
财务杠杆比率=总资产/净资产，它是一个衡量杠杆程度的指标。
在测算财务杠杆系数时，我们需要根据企业的财务报表，计算出上述指标并进行分析。
通过这些指标的计算和分析，我们可以了解企业的财务杠杆程度以及对企业经营效果的影响，从而为企业的管理决策提供参考。
二、财务杠杆的重要性财务杠杆在企业经营中起到了非常重要的作用。
财务杠杆可以帮助企业提高资本利润率，加速资本的周转，提高资金利用效率；财务杠杆可以帮助企业扩大生产规模，增加市场份额，提高企业的竞争力；财务杠杆可以帮助企业降低成本，提高效益，实现企业利润最大化。
然而，财务杠杆也带来了一定的风险。
企业过度依赖债务融资可能会增加偿债压力，降低企业的偿债能力，增加了企业的财务风险。
财务杠杆也会放大企业的盈利能力，带来了更大的波动性，增加了经营风险。
三、个人观点和理解在我看来，财务杠杆是企业经营中非常重要的一个概念，它可以帮助企业提高资本利润率，扩大生产规模，降低成本，从而提高企业的竞争力。
但是，企业在实施财务杠杆时需要谨慎，避免过度依赖债务融资，增加企业的财务风险。
dfl财务杠杆系数
dfl财务杠杆系数
DFL（财务杠杆系数）是一个用于衡量企业利润变动对净利润的影响程度的指标。
它通过比较企业的税前利润变动与税后利润变动之间的关系来衡量财务杠杆的效应。
财务杠杆系数可以帮助投资者和分析师评估企业的财务风险和盈利能力。
一个高的财务杠杆系数意味着企业的固定成本较高，利润波动将对净利润产生较大的影响。
而一个低的财务杠杆系数则表示企业的固定成本相对较低，利润波动对净利润的影响较小。
要计算DFL，可以使用以下公式：
DFL = (EBIT - I) / (EBIT - I - T)
其中，EBIT代表税前利润，I代表利息费用，T代表税收。
通过计算DFL，我们可以知道企业的财务杠杆效应的大小。
如果DFL 的值大于1，则表示企业的财务杠杆效应较高，利润变动对净利润的影响较大。
相反，如果DFL的值小于1，则表示企业的财务杠杆效应较低，利润变动对净利润的影响较小。
财务杠杆系数对投资者和分析师来说非常重要，因为它可以帮助他们评估企业的财务风险。
高财务杠杆系数的企业可能在经济不景气或者利润下降时面临更大的风险，因为利润的下降会对其净利润产生更大
的影响。
另一方面，低财务杠杆系数的企业在利润波动时可能具有更大的稳定性，因为利润的下降对其净利润的影响较小。
然而，需要注意的是，财务杠杆系数只是一个指标，不能单独用于决策。
投资者和分析师还需要综合考虑其他因素，如财务结构、市场前景和竞争环境等，来做出全面的评估和决策。
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财务杠杆系数的理解
与经营杠杆作用的表示方式类似，财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。
财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。
财务杠杆系数的计算公式为：
式中：DFL——财务杠杆系数；
ΔEPS——普通股每股收益变动额；
EPS——变动前的普通股每股收益；
ΔEBIT——息前税前盈余变动额；
EBIT——变动前的息前税前盈余。
上述公式还可以推导为：
式中：I——债务利息。
[例] A、B、C为三家经营业务相同的公司，它们的有关情况见表-1。
项目公司 A B C
普通股本2000000 1500000 1000000
发行股数20000 15000 10000
债务（利率8%）0 500000 1000000
资本总额2000000 2000000 2000000
息前税前盈余200000 200000 200000
债务利息0 40000 80000
税前盈余200000 160000 120000
所得税（税率33%）66000 52800 39600
税后盈余134000 107200 80400
财务杠杆系数 1 1.25 1.67
每股普通股收益 6.7 7.15 8.04
息前税前盈余增加200000 200000 200000
债务利息0 40000 80000
税前盈余400000 360000 320000
所得税（税率33%）132000 118800 105600
税后盈余268000 241200 214400
每股普通股收益13.4 16.08 21.44 表-1说明：
第一，财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。
比如，A公司的息税前盈余增长1倍时，其每股收益也增长1倍
(13.4/6.7-1)；B公司的息前盈余增长1倍时，每股收益增长1.25倍(16.08÷
7.15－1)；C公司的息税前盈余增长1倍时，其每股收益增长1.67倍（21.44÷
8.04－1）。
第二，在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高。
财务风险越大，但预期每股收益（投资者收益）也越高。
比如B公司比起A公司来，负债比率高（B公司资本负债率为500000/2000000*100%=25%，A 公司资本负债率为0），财务杠杆系数高（B公司为1 .25，A公司为1），财务风险大，但每股收益也高（B公司为7.15元，A公司为6.7元）；C公司比起B 公司来负债比率高（C公司资本负债率为1000000/2000000*100%=50%），财务杠杆系数高（C公司为1 .67），财务风险大，但每股收益也高（C公司为8.04元）。
负债比率是可以控制的。
企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。