金融资产价格
金融资产价格影响因素分析
金融资产价格影响因素分析金融资产价格是指在金融市场上交易的证券、货币、商品等金融产品的价格。
这些价格受到多种因素的影响，包括经济、政治、社会和金融因素。
以下是对金融资产价格影响因素的分析。
一、经济因素1.经济政策：货币政策、财政政策和产业政策等经济政策的实施会直接影响金融资产价格。
例如，一国货币政策的紧缩会提高国内利率和汇率，导致股票和债券价格下降；一国财政政策的宽松会增加政府支出和减少税收，从而增加资本市场的信心和投资积极性，促进股票价格上涨；一国产业政策的调整会影响公司业绩和利润，也会影响股票价格。
2.经济增长：经济增长对金融资产价格具有直接的影响。
经济增长会提高企业盈利能力和股票市场的活跃度，从而推动股票价格上涨。
同时，经济增长也会支持货币政策的收紧，从而导致债券价格下降。
3.通货膨胀：通货膨胀会通过货币政策的紧缩导致利率上升和债券价格下降。
但是，在高通胀时期，资产价格上涨也是可能的，因为股票和商品可以提供通胀保值的功能。
二、政治因素1.政治稳定性：政治稳定性对金融资产价格具有重要影响。
政治不稳定会导致市场不确定性和风险增加，从而引发资本外流和资产价格下跌。
反之，政治稳定性会吸引外资流入和提升市场信心，从而推动资产价格上涨。
2.政策变化：政策变化也会影响金融资产价格。
例如，政府税收政策、贸易政策等的变化会影响企业盈利和市场流动性，从而影响股票、债券和货币市场价格。
三、社会因素1.社会信心：社会信心是一个国家的金融市场发展的基础。
如果公众对经济未来发展感到信心，则当地金融市场会获得更大的支持，从而推升金融资产价格。
2.人口结构：人口结构对金融市场也会有一定的影响。
例如，年轻人对于股票市场的接受程度更高，因此当新一代人口到来，股票市场通常会得到提振。
四、金融因素1.利率：利率是影响股票和债券市场的最重要的因素之一。
当利率下降时，企业的借贷成本降低，会带动股票市场上涨；而债券市场则会受到利率上升的压力。
金融资产的定价
P 50 50 50 1050 870 .41 (1 9%)1 (1 9%) 2 (1 9%)3 (1 9%) 4
第五讲 金融资产的定价
价格和资产特征 我们继续用上面的例子来了解金融资产的某些特征对
其价格活资产价值的影响。 首先我们看可逆性对金融资产价格的影响。假定上述
风险、收益和资产定价模型（4）
单支金融工具的风险有系统风险和非系 统风险构成。
Systematic risk=ßσm Unsystematic risk= σε
投资组合的风险= ßp σm Xi=证券i的价值在投资组合中的比例。
n
p X i i i 1
风险、收益和资产定价模型（5）
意愿的收益率
16 14 12 10 8
表5-1
20年期债券价格
￥762.9 ￥867.5 ￥1000 ￥1170.3 ￥1392.7
5年期债券价格
￥869.0 ￥931.3 ￥1000 ￥1075.8 ￥1159.7
第五讲 金融资产的定价
例如当收益率由12%上升200个基本点时，20年起债券的价格 下降13.25%，而五年期债券的价格下降为6.87%。收益率下降， 两种债券的价格均上升，但20年期债券的价格上升17.03%，5 年期债券价格上升7.58%。
债券在买卖时经纪人要收取￥35的手续费，则债券的 价格为： 第一笔手续费没有贴现是因为这是在购买时支付的。 再假定政府对每一笔交易都要收转手税￥20，则债券 的可逆行因为这一税收成本的增加进一步降低，债券 的价格将是： 税收的作用增加了交易成本，因而影响到金融资产的 价格。
第五讲 金融资产的定价
风险、收益和资产定价模型（6）
资本资产定价模型(CAPM)：一价原则 投资组合：风险资产组合和无风险资产构成，分别为：X和
金融资产的定价与资产估值
金融资产的定价与资产估值随着市场经济的发展，金融资产在经济活动中的地位越来越重要。
无论是企业还是个人投资者，都需要对金融资产进行定价和估值，才能更好地了解自己的财务状况和投资回报。
本文将从基本概念、定价方法和估值方法三个方面，介绍金融资产的定价与估值。
基本概念首先，我们需要了解什么是金融资产。
金融资产是指能够产生收益或资本利得的证券、衍生品以及货币等可交易的资产。
对于企业来说，金融资产可以是投资于其他企业的股票或债券，也可以是在期货市场上买卖的合约。
对于个人投资者来说，金融资产可以是银行存款、股票基金等。
金融资产的价值取决于市场供求关系、风险和收益等因素。
因此，对于金融资产的定价和估值需要考虑到各种因素的影响。
定价方法金融资产的定价有多种方法。
其中，最常用的定价方法是市场价格法，也就是根据市场上同类金融资产的价格来确定该金融资产的价值。
市场价格法是一种比较直观的方法，它能够很好地反映市场供求情况。
但是，由于市场情况的不稳定性，市场价格法并不适用于所有的金融资产。
比如，一些小众市场上的金融资产，可能没有很好的市场参考价格。
除了市场价格法外，还有一些其他的定价方法。
比如，折现现金流法是一种在投资领域中常用的方法。
该方法基于未来现金流的预测，将未来现金流按照一个预设的折现率进行折现，得出资产当前价值。
这种方法在对于固定收益类资产进行估值时，比较常用。
估值方法与定价方法不同，估值方法更侧重于评估资产是否存在过高或过低的风险。
估值方法能够更好地帮助投资者了解市场风险和未来预期回报率。
常用的估值方法有技术分析法和基本分析法两种。
技术分析法是一种通过对股价历史走势进行研究，确定未来可能的发展趋势的方法。
该方法不涉及到公司的具体基本情况，仅仅关注股价等技术因素。
这种方法的优点是操作简单，容易理解和运用。
但是，它的局限性也比较明显，因为它只针对股价等技术因素进行研究，忽略了公司的财务情况等基础因素。
基本分析法是一种通过分析一家公司的财务报表、管理层讲话和市场环境等因素，来确定该公司股票的合理价格的方法。
金融资产定价
金融资产定价金融资产定价是金融领域中非常重要的一环，它指的是根据一定的定价理论和模型来确定金融资产的公允价值或市场价格。
正确的定价可以帮助投资者合理判断资产的价值，并做出相应的投资决策。
金融资产的定价主要依赖于两个基本理论：风险定价理论和市场有效性理论。
风险定价理论认为，资产的价格应该反映出其风险特征，风险越高，价格就应该越低。
市场有效性理论则认为，市场上的所有信息都会被迅速反映在资产价格中，因此价格一旦形成，就会包含全部信息，不会存在任何一种投资策略能够获得超额收益。
在实际应用中，金融资产的定价通常通过使用不同的模型进行。
其中最常用的是资产定价模型（Asset Pricing Model，简称APM）。
APM通过考虑多个因素，如市场风险、利率、财务指标等，来对金融资产的定价进行评估。
其中最经典的模型包括资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）和期权定价模型（Option Pricing Model）。
CAPM是一种基于市场风险来估计资产预期收益率的模型。
它通过测量资产与市场整体波动之间的相关性，来确定资产的风险水平。
通过资产的风险水平和预期市场收益率的关系，可以得出资产的预期收益率。
这个模型的一个重要前提是，市场是有效的，即所有信息都被充分反映在价格中。
期权定价模型主要用于定价金融衍生品，如期权、期货等。
其中最有名的模型是布莱克-斯克尔斯模型（Black-Scholes Model）。
该模型通过考虑标的资产价格、期权行权价、剩余期限、无风险利率和波动率等因素，计算出期权的合理价格。
该模型为衍生品的定价提供了一个相对完备和可靠的方法。
金融资产的定价具有一定的复杂性和不确定性，在实际应用中需要综合考虑多个因素，如市场条件、宏观经济环境、公司财务状况等。
此外，金融市场的不断变化和新的金融产品的出现也对定价模型提出了更高的要求。
总的来说，金融资产定价是金融领域中的基础和核心任务之一，它对于投资者和市场参与者来说具有重要意义。
金融学中的资产定价模型解析
金融学中的资产定价模型解析资产定价模型（Asset Pricing Model，简称APM）是金融学中一种理论模型，旨在解释与预测资产价格的变动。
在金融市场中，资产的价格通常是由多种因素共同决定的，资产定价模型通过收集、分析这些因素，为投资者提供了一种衡量资产价值的方法。
本文将对金融学中几种常见的资产定价模型进行解析，并探讨其在实践中的应用。
第一部分：单因素资产定价模型单因素资产定价模型是资产定价研究的起点，其核心理念是认为资产的价格变动仅受市场因素的影响。
最著名的单因素资产定价模型是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）。
CAPM假设投资者追求在给定风险水平下的最大利益，并以无风险利率和市场风险溢价作为资产定价的基础。
这一模型可以用下面的公式表示：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)是资产i的期望收益率，Rf是无风险利率，βi是资产i的β系数，E(Rm)是市场组合的期望收益率。
通过计算β系数，投资者可以根据市场的整体风险水平来合理评估资产的定价水平。
第二部分：多因素资产定价模型多因素资产定价模型是对单因素模型的扩展，它认为资产的价格变动受多种因素的影响。
著名的多因素资产定价模型有三因素模型和套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，简称APT）。
三因素模型认为，除了市场因素之外，还存在着规模因素和价值因素对资产价格的影响。
该模型可以用下面的公式表示：E(Ri) = Rf + βi1 * (E(Rm) - Rf) + βi2 * SMB + βi3 * HML其中，SMB代表规模因素（小市值股相对于大市值股的超额回报），HML代表价值因素（高价值股相对于低价值股的超额回报）。
通过引入这些额外因素，多因素资产定价模型提供了更全面、准确的资产估值方法。
套利定价理论（APT）是另一种多因素资产定价模型，它与CAPM有着不同的假设框架。
金融学金融资产与价格
p
wA2
2 A
wB2
2 B
2wAwB AB
A
B
0.52 *0.042 0.52 *0.052 2*0.5*0.5*0.8*0.04*0.05
0.032
9
（三）金融资产的配置和组合
⊙ 不同的金融资产有不同的期限、风险及其相匹配 的收益。
⊙ 金融资产投资组合本质上是实现资产在时间维度 和风险维度上的有效配置。
⊙ 衍生类金融工具:
l 是基于原生性或基础性资产的远期性契约，主要有期货、期权、 互换等。
⊙ 合成类金融工具:
l 是一种跨越了债券市场、外汇市场、股票市场和商品市场中两个 或两个以上市场的金融工具，如证券存托凭证、基于贷款的债券 等。
5
（二）金融资产的风险和收益
⊙ 金融风险:金融资产未来收益或损失的不确定性。
金融学 第六讲 金融资产
与价格
本讲内容
⊙金融工具与金融资产 ⊙金融资产的价格 ⊙金融资产定价 ⊙金融资产定价与利率、汇率的关系
2
本讲需要识记的概念
金融工具 套利定价 资产收益 资产价格 有效市场假说 无套利均衡机制 衍生类金融工具
金融资产 金融风险 资产配置 内在价值 资本资产定价 股权类金融工具 合成类金融工具
• 对于股票来说：一般都是溢价发行。
l 市场价格：有价证券公开上市后，在流通市场上交易 的价格。
⊙ 价格指数：
l 根据一定规则计算的反应市场总体变化的指标。如上 证综合指数、日经指数、标准普尔指数等。
13
上证综合指数走势图
14
（二）证券价值评估
⊙ 证券价值评估的是有价证券的内在价值。 ⊙ 有价证券的市场价值和内在价值经常不一致。 ⊙ 有价证券价值评估原理：
6章 金融资产与价格
◆汇率变化对金融资产价格影响机制
◇预期机制是汇率通过市场预期作用于金融资产价格，外贸 依存度高的国家该传导机制有效。汇率变化会引起贸易状 况变化，引起经济发展预期的变化，决定资本市场投资倾 向，投资者采取相应的投资行动，引起金融资产价格波动。 ◇资本与资产供求均衡机制:对于资本账户开放度高、货币可
原升理以6后.4，产生套利空间，并引起套利行为，直至套
利率变化通过预期、市场供求机制、无套利均衡机制作 用于金融资产价格，使资产价格出现反方向变化趋势。
空间消失。
二、资产价格与汇率
◆金融资产价格与汇率变化的关系 ◇汇率升值推动金融资产价格上涨。 ◇汇率升值导致金融资产价格下跌。 ◇汇率贬值推动金融资产价格上涨。 ◇汇率贬值推动金融资产价格下跌。 ◆汇率变化影响金融资产价格的约束条件 ◇经济的外贸依存度 ◇资本账户开放程度 ◇本币的可兑换程度 ◇资本市场的有效性
第四节金融资产价格与利率汇率的关系第四节金融资产价格与利率汇率的关系?一资产价格与利率?金融资产价格与利率变化的关系?金融资产价值是该项资产未来现金流收入的贴现值贴现率通常采用无风险利率因此利率变化与金融资产价值的变化总是反方向的利率升高金融资产价值会缩水价格下跌
第六章 金融资产与价格
本章主要内容
◆金融资产价格与利率变化的关系
◇金融资产价值是该项资产未来现金流收入的贴现值，
贴现率通常采用无风险利率，因此，利率变化与金融资产 价值的变化总是反方向的，利率升高，金融资产价值会缩 水，价格下跌；利率降低，金融资产价值会升水，价格上 涨。
◆利率变化对资产价格的影响机制
◇预期的作用：利率作为宏观调控的工具，具有经济运
票据：
1.本票，也称期票，是债务人（出票人）向债权人（持票人） 开出的保证按指定时间无条件付款的书面承诺。
金融资产定价模型研究
金融资产定价模型研究金融资产的价格因市场供求关系和基本面（如公司的盈利、市场前景等）等因素而不断波动，如何准确地预测和估算市场价格，是金融领域一直探讨的问题。
针对这一问题，经济学家们提出了各种基于不同假设和理论的金融资产定价模型。
本文将简单介绍其中几种常见的模型，并比较其优缺点。
1、CAPM模型资本资产定价模型（CAPM）是一个广为人知的框架，被广泛用于计算股票风险溢价。
该模型假定市场中存在风险规避的投资者，他们会在股票与无风险资产之间做出选择，并平衡不同投资组合的风险和收益。
该模型最初由Sharpe、Lintner和Mossin（同步发表）于1964年提出。
CAPM基于马尔科维茨的资产组合理论，认为一个资产的期望收益率应该等于资产无风险收益率加上市场风险溢价（市场平均收益率减去无风险收益率乘上资产的贝塔系数，即市场波动和该股票波动的相关系数）乘以该资产的贝塔系数。
其中贝塔系数是一个资产相对于市场平均水平的相对波动率，衡量该资产相对市场的风险程度。
CAPM模型主要的优点是使用较为简单，可以快速估算资产的期望收益率，同时对于整个市场的投资风险有全面的把握。
然而，CAPM模型的假设存在许多争议。
首先，它假设投资者风险规避，并将股票溢价与市场风险溢价等同起来。
而实际上，市场风险只是众多风险之一，有许多其他的风险因素会影响到一个特定的股票价格。
其次，CAPM模型假定市场是完美的，每个人都可以以相同的价格买卖，这与实际情况并不符合。
第三，CAPM模型忽略了资产价格对信息的反应和市场失灵的可能性。
2、SEIM模型The Stochastic Equity Investment Model (SEIM)是CAPM模型的一个扩展，它考虑了股票市场的风险、基本面和技术指标等多个方面，更全面地描述了股票价格的变化规律。
SEIM模型最初是由刘凤岐提出的，他认为股票价格不仅与市场因素的影响相关，还与股票自身的特点（如价格历史、基本面数据、技术指标等）相关。
金融市场中的资产定价模型比较研究
金融市场中的资产定价模型比较研究第一章：引言金融市场中的资产定价模型是理解和评估资产价格的重要工具。
它们是投资者、金融机构和政府以及其他相关方决策的基础。
本文旨在比较研究三种重要的资产定价模型：资本资产定价模型（CAPM）、费雪资产定价模型（FAPM）和套利定价理论（APT），以探讨它们的特点和应用。
第二章：资本资产定价模型（CAPM）CAPM是最为常用和广为接受的资产定价模型之一。
它通过衡量资产的风险与预期回报之间的关系来确定资产的公允价值。
CAPM基于两个主要的假设：有效市场假设和投资者风险厌恶假设。
根据CAPM，资产的预期回报与市场风险溢价以及其自身的系统性风险相关。
CAPM的优点包括简单易懂、易于计算和广泛适用性。
然而，它的局限性在于忽视了一些重要因素，如非系统性风险和市场的非理性行为。
第三章：费雪资产定价模型（FAPM）FAPM是由费雪提出的一种资产定价模型，旨在修正CAPM的局限性。
与CAPM只考虑系统性风险不同，FAPM将非系统性风险也纳入考虑范围。
FAPM通过将资产价值与期望现金流量的贴现值相比较，确定资产的合理价格。
FAPM的优点是它能够考虑到更多的风险因素，并提供更准确的资产定价。
然而，与CAPM 相比，FAPM的计算更为复杂，需要更多的信息和数据。
第四章：套利定价理论（APT）APT是另一种重要的资产定价模型，它是在CAPM和FAPM 之后提出的。
APT认为资产的价格取决于各种因素的线性组合，如市场因素、宏观经济因素和行业因素等。
与CAPM和FAPM相比，APT不需要假设市场是有效的或投资者的风险厌恶程度是已知的。
APT的优点是它考虑了更多的因素，能够更好地解释资产价格的波动。
然而，它的局限性在于它需要更多的因素和参数来进行计算，相对于CAPM和FAPM来说更为复杂。
第五章：比较分析在比较CAPM、FAPM和APT时，可以发现它们都有各自的优点和局限性。
CAPM简单易用，但忽视了一些重要因素；FAPM 修正了CAPM的局限性，但计算较复杂；APT考虑了更多因素，但需要更多信息来进行计算。
金融市场中的资产定价
金融市场中的资产定价随着金融市场的发展和深化，资产定价成为了金融领域中的重要议题之一。
资产定价是指确定金融资产的合理价格，以反映其价值和风险。
准确的资产定价对于投资者、金融机构和市场运行的稳定性具有重要意义。
本文将就金融市场中的资产定价进行探讨，包括资产定价的基本原理、影响资产价格的因素以及常见的资产定价模型。
一、资产定价的基本原理资产定价的基本原理可以归纳为市场效率和风险溢价两个方面。
市场效率是指金融市场中的信息迅速反映在资产价格中，即市场价格能够准确反映资产的价值。
市场效率理论认为，在有效市场中，市场参与者可以充分获取和利用所有的信息，在信息的作用下，资产价格会快速调整至与其价值相匹配的水平。
风险溢价是指市场对于风险的补偿。
根据风险溢价理论，投资者对于风险资产要求更高的收益率，以补偿他们承担的风险。
风险溢价主要是通过资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）来计算。
CAPM将风险分为系统性风险和非系统性风险两部分，系统性风险即市场风险，只能通过分散投资来减少；非系统性风险是资产特有的风险，可以通过多元化投资来消除。
CAPM通过综合考虑资产收益、无风险利率和市场风险溢价来计算资产的合理价格。
二、影响资产价格的因素资产价格受多个因素的综合影响，包括基本面因素、市场因素和心理因素。
基本面因素是指与资产本身相关的因素，如公司的盈利能力、市场需求、竞争态势等。
这些因素会影响市场对于资产的预期收益和风险，进而影响资产的定价。
市场因素包括整体经济环境、行业发展状况、货币政策等。
这些因素会对市场的风险偏好和资金流动性产生影响，从而影响资产价格。
例如，经济增速减缓可能导致市场对于资产收益的预期下降，进而使资产价格下降。
心理因素是指投资者的情绪和行为对于资产价格的影响。
投资者的情绪和行为往往会导致市场出现过度买入或过度卖出的情况，使得资产价格脱离其基本面价值。
例如，在市场繁荣时，投资者可能出现投机心理，推高资产价格；而在市场恐慌时，投资者可能出现恐慌抛售，导致资产价格下跌。
金融资产价格影响因素分析
金融资产价格影响因素分析金融资产价格受多种因素的影响，如利率、通胀、经济增长、政策变化、市场情绪等。
本文将对金融资产价格影响因素进行分析，从宏观经济层面和市场因素两个方面进行探讨。
一、宏观经济因素对金融资产价格的影响1.利率：利率是一个国家货币政策的重要工具，对金融市场有着深远的影响。
一般来说，当利率上升时，金融资产价格会受到负面影响，因为高利率会使借款成本提高，投资者倾向于选择固定利率的债券和存款等相对安全的投资。
相反，如果利率下降，金融资产价格通常会上涨，因为此时资产回报相对更有吸引力。
2.通货膨胀率：通货膨胀率对金融资产价格也有着重要影响。
一般来说，高通胀率会导致货币贬值，在这种情况下，股票、房地产等实物资产通常会受益。
而债券价格则会受到折扣，因为通货膨胀会降低债券的实际价值。
3.经济增长：经济增长是影响金融资产价格最为重要的因素之一。
通常情况下，当一个国家的经济增长强劲时，金融市场会更加乐观，股票和房地产等实物资产价格通常会上涨。
相反，当经济增长放缓或衰退时，金融资产价格通常会下跌。
4.政策变化：政府的宏观经济政策对金融资产价格也有着直接的影响。
比如货币政策的宽松或紧缩、财政政策的支出增加或收紧等都会导致金融资产价格的波动。
政策对某个特定行业或企业的扶持或限制也会对相关金融资产的价格产生影响。
1.市场情绪：市场情绪对金融资产价格影响极大。
投资者的情绪波动会直接影响市场的供需关系，从而影响资产价格。
比如在一段时间内投资者对经济前景持乐观态度，市场情绪会变得积极，资产价格通常会上涨。
反之则会下跌。
2.需求与供给：资产价格的涨跌也与需求和供给有关。
当某一种金融资产供给不足，需求却很大时，其价格通常会上涨。
相反，供给过剩、需求不足时，其价格则会下跌。
3.市场流动性：市场的流动性也会对金融资产价格产生影响。
市场的流动性好时，资产价格通常会上涨，反之则会下跌。
比如在金融危机时期，市场的流动性急剧下降，资产价格普遍出现下跌。
金融市场的资产定价
金融市场的资产定价在金融领域中，资产定价是一项重要的活动，用于确定金融市场上各类资产的真实价值。
这涉及到投资者在决定购买或出售资产时，对其期望回报率的估计和对风险的评估。
资产定价理论和模型的发展，为投资者提供了有效的工具和方法来评估和决策。
本文将介绍一些常见的资产定价理论和方法。
一、资产定价理论概述资产定价理论是通过建立数学模型，从经济学和金融学的角度解释资产价格形成的原理。
其中最基本的理论是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）。
根据CAPM，资产的期望回报率是其系统风险与市场风险溢价的加权和。
该模型假设市场处于均衡状态，并认为投资者在决策时考虑了风险和回报的权衡。
此外，还有其他一些资产定价理论，例如效用理论、期权定价模型等。
这些理论提供了不同的视角和方法，用于解释特定类型的资产价格形成机制。
二、资本资产定价模型（CAPM）CAPM是一种广泛应用于金融市场的资产定价模型，它通过系统风险和市场风险溢价来确定资产的期望回报率。
CAPM模型的核心公式如下：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)表示资产的期望回报率，Rf是无风险利率，βi是资产的β系数，E(Rm)是市场的期望回报率。
根据CAPM模型，资产的β系数反映了该资产相对于市场的风险暴露程度。
当资产的β系数大于1时，说明该资产的风险高于市场平均水平；反之，当资产的β系数小于1时，说明该资产的风险低于市场平均水平。
投资者可以通过计算资产的β系数来评估其风险水平，并决策是否购买或持有该资产。
三、效用理论效用理论是一种关注投资者决策时偏好的理论，它认为投资者在决策时会考虑实用效用最大化。
效用函数可以通过投资者的风险偏好和回报期望来构建。
在效用理论中，投资者的效用函数是关于投资组合的函数，用于衡量该投资组合所带来的效用。
投资者在选择投资组合时，会根据效用函数的值来进行决策。
利率与金融资产价格
22
2、利率结构
就我国情况而论，利率体系结构主要有中央银行利率、 中央银行利率、 中央银行利率 商业银行利率和市场利率。 商业银行利率和市场利率 （1）在中央银行利率中主要有中央银行对商业银行和其 他金融机构的再贴现(再贷款)利率，商业银行和其他金融机构 在中央银行的存款利率。 （2）在商业银行利率中主要有商业银行和其他金融机构 吸收的各种存款利率，发行金融债券利率，发放各项贷款利 率，商业银行之间互相拆借资金的同业拆借利率。 （3）在市场利率中主要有各经济单位和个人之间直接借贷 货币资金的利率，及政府部门、企业发行各种债券的利率。
2
一、利率及其表示方法 利率及其表示方法
利息的多少如何计量? 利息率来衡量。 利息的多少如何计量?用利息率来衡量。 利率， 利息率简称利率 利息率简称利率，是指一定时期内的利息额与借贷本金额 之比。 之比。它是反映利息大小的指标，是计量借贷资本增殖程度的 数量指标。用公式表示为： 利息额 利息率= 利息率=————— ×100% 借贷本金额 例如，甲从乙手中借得10万元货币，投入再生产过程，一 例如，甲从乙手中借得10万元货币，投入再生产过程，一 年获得利润2万元，甲把0.6万元作为利息付给乙。那么，这笔 年获得利润2万元，甲把0.6万元作为利息付给乙。那么，这笔 贷款的利息率为： R=?％ R=?％ 利率的表示方法有三种，即：年利率、月利率和日利率。 利率的表示方法有三种，即：年利率、月利率和日利率。
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（2）浮动利率 又称为可变利率 又称为可变利率，指利息率随市场利率的变化而定期调整 可变利率，指利息率随市场利率的变化而定期调整 的利息率。调整期限和调整时作为基础的市场利率的选择， 由借贷双方在借款时议定。 例如，欧洲货币市场上的浮动利率，调整期限一般为3 例如，欧洲货币市场上的浮动利率，调整期限一般为3个 月或半年，调整时作为基础的市场利率大多采用伦敦市场 银行间3 银行间3个月或半年的拆放利率。 实行浮动利率，借款人在计算借款成本时要困难一些，但 是，借贷双方承担的利率风险较小，利息负担同资金供求 状况紧密结合。因此，一般中长期贷款都选用浮动利率 状况紧密结合。因此，一般中长期贷款都选用浮动利率。 一般中长期贷款都选用浮动利率。
金融资产价格影响因素分析
金融资产价格影响因素分析金融资产价格是指金融市场上各种金融资产（如股票、债券、期货、期权等）的市场价格。
这些金融资产价格的变动受到许多因素的影响，包括经济基本面、投资者预期、市场流动性、政府政策等。
下面将对金融资产价格的影响因素进行分析。
经济基本面是金融资产价格的重要影响因素之一。
经济的增长速度、通货膨胀水平、利率水平、财政政策等都对金融资产价格产生重要影响。
经济增长速度的加快会提高企业盈利能力，从而推动股票价格上涨；通货膨胀水平上升会降低债券的实际收益率，导致债券价格下跌。
投资者会根据经济基本面的变化调整对不同金融资产的投资策略，从而影响市场价格。
投资者预期是金融资产价格的另一个重要影响因素。
投资者对经济基本面的预期、公司盈利的预期以及市场流动性的预期等都会影响他们对金融资产的需求和供给，进而影响金融资产的价格。
如果投资者预期经济增长将放缓，他们可能减少对股票的需求，股票价格可能下跌；而如果他们预期通货膨胀将上升，他们可能增加对实物资产的需求，而债券价格可能下跌。
投资者预期的变化会引起金融资产价格的波动。
市场流动性是金融资产价格的重要决定因素之一。
市场流动性是指资产能够快速变现为现金的程度。
如果市场流动性较高，投资者容易买入和卖出金融资产，价格相对稳定；而如果市场流动性较低，投资者可能难以快速变现，价格可能更加波动。
市场的流动性状况会对金融资产的价格产生重要影响。
政府政策也会对金融资产价格产生影响。
政府的货币政策、财政政策、监管政策等都会影响金融市场的供需关系，从而影响金融资产的价格。
央行通过调整利率来影响市场流动性和资产价格；财政政策通过改变政府支出和税收来影响经济增长和盈利能力，进而影响金融资产价格。
政府的政策举措对金融资产价格的变动起到重要作用。
金融资产价格受到经济基本面、投资者预期、市场流动性、政府政策等多种因素的影响。
了解和分析这些影响因素对于投资者来说是十分重要的，可以帮助他们做出更明智的投资决策。
金融投资中的资产定价模型研究
金融投资中的资产定价模型研究在金融投资领域，资产定价模型被广泛应用于评估和预测不同类型的资产价格。
通过理解和应用这些模型，投资者可以更好地理解资产的价值，从而做出明智的投资决策。
本文将对金融投资中的资产定价模型进行研究，包括资本资产定价模型（CAPM）、套利定价理论（APT）和动态资产定价模型（DDM）。
一、资本资产定价模型（CAPM）CAPM是一种常用的用于确定资产预期收益的模型。
该模型建立在投资组合理论的基础上，通过考虑市场系统性风险和无风险利率来评估资产预期回报。
CAPM的数学方程为：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)。
其中，E(Ri)代表资产i的预期收益率，Rf是无风险利率，βi是资产i与市场组合的相关性，E(Rm)是市场组合的预期收益率。
CAPM模型的优点在于简单易用，但也存在其局限性，比如忽略了非系统性风险的影响。
二、套利定价理论（APT）与CAPM类似，APT也是用于确定资产收益的模型，但不同于CAPM只考虑市场风险，APT更加综合全面，考虑了多个因素对资产收益的影响。
APT基于风险套利的概念，假定投资组合中存在无风险套利机会的话，证券的预期收益应与该证券的影响因子相关。
APT模型可以表示为：E(Ri) = Rf + β1 * X1 + β2 * X2 + … + βn * Xn。
其中，E(Ri)是资产i的预期收益率，Rf是无风险利率，β1到βn代表了与资产预期收益相关的各个因子，X1到Xn是这些因子的值。
APT相对于CAPM的优势在于可以考虑更多的因子，但也需要更多的数据和计算。
三、动态资产定价模型（DDM）DDM是一种基于现金流量的资产定价模型，相比于CAPM和APT更加关注资产的现金流量和收益，更贴近真实的投资情况。
DDM的核心思想是将资产的价值归结为未来现金流量的现值之和。
DDM模型的数学方程为：V0 = Σ(FCFt / (1 + r)t) + (Pn / (1 + r)n)。
金融资产定价与风险管理
金融资产定价与风险管理金融资产定价是金融市场中极其重要的一项内容。
金融市场的存在离不开金融资产，而金融资产定价的合理性、准确性，直接影响到市场的稳定性、流动性、吸引力以及人们对市场的信任度。
金融资产定价的本质是对被定价资产的价值进行衡量，衡量的结果则成为资产的价格。
不同的资产衡量标准不同，在市场中也有着不同的定价方法和模型。
金融资产定价的基本原理是风险与收益的平衡，即收益越高的资产意味着风险也越高。
在资产定价过程中，要同时考虑市场对资产的需求、供给和投资者对个人投资的期望。
根据不同的资产、行业以及市场变动，资产定价模型也在不断更新和调整。
常见的资产定价模型包括CAPM模型、套利定价模型、再pdf模型等。
其中CAPM模型是最常见的预测证券收益的方法。
CAPM模型认为市场的风险是不能避免的，资产的收益应该与市场的风险相关。
换句话说，投资者可以通过持有整个市场的证券来获取市场平均收益率，而投资者个人的风险偏好则决定了他们持有市场风险资产和无风险资产的比例。
CAPM模型主要用于评估证券定价、风险调节以及组合优化等领域。
套利定价模型是一种建立在市场不完全条件下的财务模型，它基于套利理论对符合套利条件的证券价格进行调整，使其符合无套利定价原理。
基于无套利定价原理，套利定价模型可以用来解释各种金融衍生品的价格，并且帮助交易员和投资者发现市场上可能存在的套利机会。
相对于定价理论而言，实际定价可能会受到市场的扭曲和影响。
实际资产定价很难精确地反映市场的情况，总有一些资产的价值过高或过低。
这时候需要一些风险管理工具来帮助人们降低风险和保护投资。
风险管理的本质是透彻理解市场、了解自己的投资需求，通过市场的波动来获得收益，同时降低风险。
最常用的风险管理工具包括对冲和多样化投资。
对冲是指在持有若干投资组合的情况下，通过交易来降低风险。
对冲基金目的就是利用各种资产（关系到以利润为主要目的的买卖和插入金融工具）来降低整个投资组合的风险。
金融学第六章 金融资产与价格 (1)
第一节
◆金融资产的收益
金融工具与金融资产
◇金融资产，无论是债券、股票，还是基金，给持有者 带来的收益不外乎两类，利息、股息与红利等现金流 收益与资本利得。债券、股票、基金三种金融工具的
投资收益率的一般分为名义收益率、当期收益率和到
期收益率。
第一节
金融工具与金融资产
◆金融资产风险与收益的关系
风险与收益之间的关系不是简单的等比例关系，站在投资 者角度分析，这里所指的风险，是指投资者未来投资收益与 期望投资收益率的偏离程度。 ◇非资产组合投资的收益与风险
◇构建资产组合考虑的第二个因素是如何在风险维度上进 行资产配臵。
◇从实际操作过程看，资产在时间维度的配臵很难与其在 风险维度的配臵截然分开。
第一节
金融工具与金融资产
◇举例说明，投资者可选择的资产如表6-2所示，我们可以计算 出各资产的收益与风险，并画出收益风-险曲线，如下表：
不同证券的投资收益% 经济状况 概率 国债T 公司浮息债F 股票A 股票B 股票C
第二节
金融资产的价格
◆证券市场价格衡量：价格指数
◇证券市场价格的总体变化采用指数来衡量。按照不同 品种分为股票价格指数、债券价格指数、基金价格指数 等。按照指数包容的样本数量划分，指数可以分为综合 指数和成分指数。
第二节
二、证券价值评估
金融资产的价格
证券价值评估是对有价证券的内在价值做出科学合 理的评判，进而找出市场价格与理论价值之间的偏离程 度。 影响有价证券价值的因素有证券的期限、市场利率 水平、证券的名义收益与预期收益水平。还会受到政治、 经济、军事等诸多因素的影响。
△分期付息，到期一次还本的债券计算公式：
C M PB t n （ 1 r ） （ 1 r ） t 1
金融资产的定价问题
金融市场上的无套利和资产定价问题中国光大银行杨文化一、金融资产的未来价值是随机变量（一）金融资产的未来价值是不确定的一项金融资产在当前状态下的价值是确定的，设为x0；在未来，该金融资产的价值事先是不确定的，记为x，是随机变量。
未来可能有多种状态，每种状态下x的取值不同。
为简单计，设未来只有有限种状态，即有s种状态。
x在每种状态下的值分别是x（1），...，x（s），叫状态值。
因此，又可以用s维向量表示金融资产的未来价值，x=（x（1），...，x（s））。
（二）金融市场是线性的所有金融资产的集合构成金融市场，记为M s。
假设该市场是线性的，即任意有限个金融资产的线性组合还是金融资产。
设有n种金融资产，其未来价值是x1，....，x n，记X=（x1，....，x n），任取n维实数向量θ，则Xθ也是金融资产。
金融市场是线性的，其经济含义是显然的。
你买了两种有价证券x1和x2，它们的任意线性组合θ1x1+θ2x2，放在一起当然还是有价证券。
这个假设又是深刻的。
如x是一家企业发行的股票，那么-x肯定也是金融资产，但又该如何理解这样的金融资产？可将-x视为“反股票”，正如物理学中的反物质一样。
如果说股票有正价值，那么反股票就具有负价值。
买入时，你无需支付任何资金，对方倒要贴补资金给你；卖出时，你得不到任何资金，反而向对方贴补资金。
虽然现实中“反股票”通常是不存在的，但理论上“正反”资产必须同时存在于金融市场中。
也可将-x视为卖空股票，即借入股票x并将其卖出。
因此，金融市场是线性的，这个假设意味着金融市场上存在“反资产”，市场上还允许卖空。
二、金融资产的定价，是对未来的不确定性定价（一）对未来不确定性定价未来价值是不确定的，现在要问，未来价值不确定的金融资产当前值多少钱？这就是金融资产的定价问题，记为x0=p（x）。
x 状态x（1） 1x（2） 2……x（s）s（二）定价是线性函数假设p（x）是线性函数，即以下两个条件同时成立：1、定价p（x）是线性的，即在市场上，任取k种金融资产x1，....，x k，及任取k维实数向量θp（Xθ）= p（X）θ经济含义是，资产组合的价格等于资产价格的组合。
金融市场的资产定价
金融市场的资产定价在金融领域，资产定价是一个非常重要的话题。
通过正确评估资产的价值，企业和个人就可以做出更好的投资决策，从而增加其财富的增值和保值能力。
在本文中，我们将探索资产定价的几种方法，并探讨它们的优缺点。
一、现金流折现法现金流折现法是资产定价的常见方法之一。
该方法基于未来现金流的预测来评估资产的价值。
具体来说，它基于现值理论将未来现金流的价值折现到现在。
这意味着，现金流越早，其价值就越高，因为它们可以更快地增加现有财富的价值。
这种方法的优点在于，它能够提供一种客观的方式来估算资产的价值，因为它基于未来现金流的预测。
另外，它还考虑到了时间价值的概念，因此更为准确。
然而，这种方法也有其局限性。
首先，它需要对未来的现金流进行预测，这些预测往往会受到市场波动、经济走向、政策变化等的影响，因此可能会存在不可控的风险和不确定性。
其次，这种方法也需要确定一个适当的折现率，这通常涉及到复杂的数学问题和资产所处市场的特定经济环境。
二、市盈率法市盈率法是另一种常见的资产定价方法。
它基于企业的盈利能力来确定资产的价值。
具体来说，它使用市场价格除以企业的每股收益，从而得出企业的市盈率。
然后，根据市盈率来确定资产的价值。
这种方法的一大优点在于，它非常简单，易于使用和理解。
此外，它也对企业的盈利能力进行了评估，因此能够提供一种全面的估值方法。
然而，这种方法也存在着一些缺点。
首先，它过于简单，不能考虑许多其他的重要因素，例如企业的资产负债表和现金流量表等。
其次，它不考虑时间价值的概念，因此可能不够准确。
三、基于市场的评估方法基于市场的评估方法是一种广泛使用的资产定价方法。
它基于市场价格来确定资产的价值。
该方法的原理是，在市场上，类似的资产价格通常会趋于相似，因此，通过比较市场上已有的类似资产的价格，来确定资产的价值。
这种方法的一大优点在于，它非常实用，因为它使用市场价格来确定资产的价值，这意味着可以在很短的时间内获得资产的价值。
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投资资金的低效分配和对私企的歧视
2、不良贷款：四大国有银行在银行业占统治地位，其存贷款数量占整个 银行市场的70%左右，但国有银行持有了大量的不良贷款 3、竞争：随着对外国银行和国内银行的开放，资金供给和存款者的选择 机会将会增加。这将导致贷款利率的降低和存款利率的上升，因而降低
了银行的收益
4、金融基础设施建设：目前我国金融市场监管不完善、缺乏丰富的金融 产品，严重阻碍了我国利率市场化进程
4.汇率指数 汇率指数是指一种货币价值相对于其它几种货币价值的加权平均数， 综合反映该货币与其它几种货币的比值，以便从总体上把握该货币的价 值及其变化情况。 例如韩国的国际贸易有50%与日本进行，有40%与美国进行，有 10%与中国进行，那么把韩国货币对三国货币的汇率各自乘上相应的对 外贸易份额.再把三项乘积相加就得出韩国货币的对外贸易汇率指数。 汇率指数可分为双边汇率指数和多边汇率指数。双边汇率指数是两 国货币汇率水平变动情况的指标。因为汇率是一国的货币同其它各国货 币相互兑换的比率，本身就是双边的，所以选定一种汇率，确定基期就 可以比出某一时期的指数，即双边汇率指数。
中国
中国央行的利率操作变量直接就是存贷款基准利率，也即欧美模 式下的商业银行零售利率。这样，由于中国利率市场化还没有完全实 现，存贷款利率依然处于管制之下，中国央行无需通过释放流动性就 可以直接实现存贷款基准利率的变化，虽然免去了欧美央行的“曲线 救国”，但其对降低银行间拆借利率的效果却是打折扣的。这也就决 定了，从严格意义上来讲，中国央行的降息和释放流动性并不是一件 事。此外，中国央行加快推进利率市场化是大势所趋。随着存贷款基 准利率浮动区间的不断扩大，央行将存贷款基准利率作为中介变量以 调控实体经济的实质意义将不断弱化，借降息之名行利率市场化改革 之实的意味则更为浓厚。长远来看，加强对银行间拆借利率 Shibor的 操作、有效发挥 Shibor 对各类金融产品定价的指导作用、提高Shibor 的报价质量和应用范围，是与国际接轨的模式，也是央行一直在努力 建设的金融市场基准利率体系。 未来，中国央行将从“数量型”控制转变为“价格型”控制，而 上海银行间同业拆借利率 Shibor将会成为中央银行货币政策的操作目 标。具体地，中国人民银行通过调整再贴现/再贷款利率和公开市场操 作来引导 Shibor的变化，再通过 Shibor的变化来引导其他利率的变化。
组员：王莹，王冉，邱文娟，庞欢，李非非，石君潮
对我国金融深化的研究很多， 一般是利用传统金融深化理论研究金融相对比 率，货币化比率等指标以及这些指标与储蓄投资、GDP 之间的关系。 现在的研究普遍认为我国金融深化程度较高，即货币化比率、金融相关比率 等指标已经与发达国家差不多。 但同时有人认为我国金融深化对经济增长没有发挥积极作用，甚至是发挥了 反面的消极作用。 曾康霖、刘楹（2004）按 M2/GDP 即货币化比率，得出的结果是我国的这一 比率已经与同期发达国家相差不多。 M2/GDP “这一比率迅速增长直观的反 映了金融深化的过程” （李东明、赵静君，1998） 。
2）金融相关率FIR (Financial Interrelations Ratio)， FIR（一国全 部金融资产价值占其 GNP(或GDP)的比值）反映了金融资产的比例，主 要衡量一国金融深化和金融改革的程度。 3)货币化M2／GDP。 ② 金融流量指标，即一国在一个时段内的金融发展状况的指标体系。 1)财政投入占投资总额的比重。 2)银行储蓄占居民总储蓄的比重。 3) 企 业来自银行的贷款占企业融资的比例。理论上讲，随着金融深化程度的 加深，这三个流量指标的比例应该渐趋缩小。
名义利率与实际利率存在以下关系：
1、当计息周期为一年时，名义利率和实际利率相等，计息周 期短于一年时，实际利率大于名义利率。 2、名义利率不能是完全反映资金时间价值，实际利率才真实 地反映了资金的时间价值。
3、名义利率越大，周期越短，实际利率与名义利率的差值就 越大。 4、费雪方程式 费雪方程式表明名义利率i等于实际利率r加上预期通货膨胀率， 也即 实际利率=名义利率—预期通货膨胀率
名义利率并不是投资者能够获得的真实收益，还与货币 的购买力有关。如果发生通货膨胀，投资者所得的货币购买 力会贬值，因此投资者所获得的真实收益必须剔除通货膨胀 的影响。
实际利率—— 实际利率是根据预期物价水平的变动（通货膨 胀）做出调整的，在物价水平不变，货币购买力水平不变下 的利率，它能够更准确的反应真实的借贷成本。
③ 金融资产价格指标，即体现金融市场的各种价格水平的指标体系。 1)实际利率水平Ra。 2)利率的期限结构Rs。有学者认为价格指标体系同 样可以反映金融深化的程度。
金融资产价格相关概念
1. 名义利率和实际利率的确定及差异 2. 国内外的利率差异 3. 名义汇率和实际汇率的确定及差异 4. 利率的期限结构
率的期限结构。
2. 利率期限结构的三种形式 3. 相关概念：到期收益率，远期利率，即期利率，套利。 4. 三种利率期限结构的理论
2. 利率的期限结构的 三种形式
第一种：利率不随着债务凭证期限的变化而变化。这种利率期限结构叫
做水平的期限结构。
第二种：利率随着债务凭证期限的延长而提高。这种利率期限结构叫做
二. 国内外的利率差异
中国利率现状：
1996年6月1日,中国首先放开了银行间同业拆借市场利率 1997年6月，放开银行间债券市场的债券回购和现券交易利率 1998年，放开了贴现和转贴现利率 1999年，国债在银行间债券市场以利率招标方式发行 2002年，扩大农村信用合作社存款利率浮动幅度
2.实际汇率 实际汇率是用两国价格水平对名义汇率进行调整后的汇率，即 eP*/P(其中，e为直接标价法的名义汇率，即用本币表示的外币价格，P* 为以外币表示的外国商品价格水平，P为以本币表示的本国商品价格水平 )。实际汇率反映了以同种货币表示的两国商品的相对价格水平，从而反 映了本国商品的国际竞争力。 3.费雪效应 名义汇率与实际汇率可通过费雪效应表示，它反应了名义汇率和实 际汇率以及通货膨胀的关系。公式1+R=(1+r)*(1+h)，r代表实际汇率，R 代表名义汇 M2/GDP 不能涵盖金融对经济的全部关系， “传统金融发展指 标M2/GDP 与经济增长呈现负相关关系，金融深化程度每提高一个百分点， 经济增长速度反而下降 0.09％， 金融深化并没有像经济学家预期的那样强劲 地拉动中国的经济增长，金融深化和中国的经济增长基本毫无关系” 。
国内外利率差异
发达国家：由利率传导机制角度分析（银行间同业拆借利率）
整体而言，在发达市场经济国家，利率的调整通常都是针对基准 利率进行的，其中央银行并不直接提高或者降低金融机构的存贷款利 率。但是，由于信贷市场中的全部利率都是密切联系的，且逐步形成 了由风险和期限差异决定的利率风险结构和期限结构系统，这使得针 对基准利率采取的操作会进行传导进而影响到全社会的各种利率。此 外，发达国家的利率政策一般是伴随着流动性变化的。即利率水平的 变化往往伴随着货币供应量的波动，从而可以达到对流动性进行调控 的目标。也正因为如此，利率政策在这些国家是非常有效因而也是主 要的货币政策工具。
从2004年1月1日起，央行扩大金融机构贷款利率浮动区间。 2005年中国人民银行货币政策分析小组在“稳步推进利率市场化报告” 中指出，市场化改革的总体思路确定为：先放开货币市场利率和债券 市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。存、贷款利率市场化 按照“先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期、大额，后短期、 小额”的顺序进行。
2007年1月，中国基准利率雏形亮相，这个由全国银行间同业拆借中
心发布的“上海银行间同业拆放利率”( 简称“shibor”) 正式运行，通
过建立以此为基准的市场化定价机制和市场利率体系，逐步推进存贷 款方面的利率改革。
困局
1、市场分割性：人为地保持低利率以支持国有企业，使得国内储蓄者和 投资者很难确定资本的实际价格。结果，扭曲了需求和供给决策，导致
三. 名义汇率和实际汇率的确定及差异
1.名义汇率 (Nominal Rate of Exchange)。又称为双国汇率或者市 场汇率。它是一种货币以另一种货币为基础的价格，可以表示为本国货 币的外币价格，也可以表示为外国货币的本币价格，是“实际汇率”的 对称。一种货币能兑换另一种货币的数量的名义汇率，通常是先设定一 个特殊的货币依美元、特别提款权作为标准，然后确定与此种货币的汇 率。汇率依美元、特别提款权的币值变动而变动。名义汇率不能反映两 国货币的实际价值，是随外汇市场上外汇供求变动而变动的外汇买卖价 格。
一.名义利率和实际利率的确定及差异
名义利率—— 所谓名义利率，是央行或其它提供资金借贷的 机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬） 的货币额与本金的货币额的比率。 即指包括补偿通货膨胀 （包括通货紧缩）风险的利率。 例如，张某在银行存入100元的一年期存款，一年到期时获 得5元利息，利率则为5元，这个利率就是名义利率。
上升的期限结构。
第三种：利率随着债务凭证期限的延长而下降。这种利率期限结构叫做
下降的期限结构。
投资者在投资侦务凭证的时候，最关心的是债务凭证的收益率。虽然债
务凭证的收益率和利率有所不同，但是它们存在着正相关的关系。因此， 在研究利率的期限结构时，实际上分析的是收益率的期限结构。
例如，如果银行一年期存款利率为2%，而同期通胀率为3%， 则储户存入的资金实际购买力在贬值。因此，扣除通胀成分 后的实际利率才更具有实际意义。仍以上例，实际利率为2% － 3% =－1%，也就是说，存在银行里是亏钱的。在中国经 济快速增长及通胀压力难以消化的长期格局下，很容易出现 实际利率为负的情况，即便央行不断加息，也难以消除。所 以，名义利率可能越来越高，但理性的人士仍不会将主要资 产以现金方式在银行储蓄，只有实际利率也为正时，资金才 会从消费和投资逐步回流到储蓄。