美国的经济分析

二、美国经济政策的历史演变
但事实上，里根执政期间推行的金融自由化改革，逐步削弱了长期维护金融市场稳定的罗斯福监管法 规，使得金融野蛮人能够滥用信贷杠杆收购实体企业。美国媒体声称石油滞胀危机让战后社会改良的 经验过时，因此各国才被迫抛弃凯恩斯主义转向新自由主义，但日本的实践经验证明这种说法并不靠 谱。20 世纪 70 年代全球滞胀时期，日本恰恰是依靠社会改良时期的成功经验，才赢得了国际竞争 优势。
三、特朗普政府经济政策
（三）潜在影响 特朗普政府的主要国内经济政策具有清晰的思路和导向，即以税制改革为核心，突出财政政策的功效，进行结构 性调整，以达到提升美国家庭部门可支配收入，刺激私人部门有效消费，重振美国制造业，降低失业率，提高全 要素生产率，改善美国经济基本面的作用。然而，鉴于美国政府长期以来积累的庞大的公共债务、国会共和党与 民主党持续的利益冲突，特朗普政府经济政策的可持续性仍面临较大的疑问，并且政策的长期效应也面临着考验。 第一，特朗普政府以税制改革为核心的财政政策真实效益具有不确定性。首先，目前的税改方案正按计划进度进 行，考虑到实践中跨国公司可以通过商业运作、会计手段及国际税收转移进行税收规避与减免，企业实际缴纳税 率远低于联邦企业税率 35%。因此，短期内对企业的真实减税力度可能有限；其次，鉴于美国联邦债务比例已超 过 100%，减税方案、基建投资方案推行进度远快于医改法案等削减支出计划，美国财政政策进一步扩张的空间面 临掣肘；同时，美国 10 年期国债收益率正处在历史低位，若未来美国国债收益率显著上升，则财政支出中刚性支 出占比将会加大，这将会加剧财政困难，影响财政政策可持续性。再次，特朗普政府财政政策旨在进行长期结构 性调整，理论依据是供给学派为主的里根经济学，然而与里根时代相比美国经济当前处境截然不同：里根时代美 国经济面临持续的滞胀，如今美国经济正面临结构性失衡与低通胀的局面，特朗普税改能否复制里根经济学的奇 迹尚不得知。最后，就拉动经济的“三驾马车”来看，若想长期改善美国全要素生产率，需要提高投资的有效性， 这也许只能通过技术革命和创新驱动来实现。因此，特朗普政府的税制改革的真实作用恐怕不及预期。
图2: 美国潜在劳动力和潜在劳动力
图3：美国固定资本和消费（年增长率%）
图4：美国制造业增加值和汽油价格
图5：中国和美国的GDP及增长率
图6：美国的调整后的国民净人均收入
图7：美国对外直接投资了存量和流量
一、主要考察经济指标
图8：中国对美国的直接投资存量
图9：中国对美国的直接投资流量
图10：中美专利数
三、特朗普政府经济政策
（一）政策思路 第一，秉持“美国优先”原则，提升就业率，力促优质资本和人才回流美国，重振制造业。特朗普一方面签 署了“购买美国货、雇用美国人”的行政令。在美国本土创造更多就业岗位，降低失业率；另一方面，点名 重点批评跨国公司在海外设立生产线的行为，使得不少企业在重压之下纷纷回国办厂，承诺雇用本国劳动力、 使用本国原材料，为本国经济添砖加瓦。 第二，对国内和国外经济活动进行目的性极强的指导性干预。税制改革是特朗普政府财政政策的最大亮点， 旨在为企业和家庭降低税负，改善收入分配结构，提振实体经济；同时，特朗普经常在公开场合和推特上批 评美联储，输出特朗普政府货币政策取向，干涉货币政策独立性，让货币政策为其财政政策服务；此外，特 朗普还时常指责他国的汇率政策，威胁将一国列入“汇率干预国”名单，对其贸易行为进行制裁，以此来逼 迫他国做出政策让步。 第三，支持贸易保护主义，抛弃多边主义，与他国开展贸易战。特朗普自竞选时期就被认为是反全球化的代 言人，其孤立主义和民粹主义表露无遗。上任之初，特朗普立即宣布退出跨太平洋伙伴关系协定（TPP）， 并在 2017年度开展了五轮北美自由贸易协定（NAFTA）三方谈判，意图通过谈判重新确立美国应承担的义 务和责任。另外，特朗普将国内经济运行问题复杂化、外部化、政治化，将美国严重的贸易赤字归因于他国 之咎，并对中国、泰国等贸易伙伴开展“301 调查”，对中国开启贸易战，转嫁国内民众对本届政府的怨气。

由图5知，从真实 GDP 增长率看，中美真实GDP 增长率都有波动且波动幅度大体相当，虽然美国的GDP中美的经 济增长具有同步性，美国和中国的经济增长步调基本一致。另外，2010年后，不断趋稳，但是美国的经济增速虽加 速且中美的GDP总量差距在不断缩小，说明中国经济发展稳健。

由图6可见，自2008年经济危机后，美国的调整后的国民净人均收入急剧下降，近年来，随着全球经济缓慢复苏，国 民人均收入呈波动性上升。

由图7、图8、图9描述的是历年来中国对美国的直接投资存、流量。 从企业竞争力看，美国一直处于世界领先地位，这一点可从 《财富》杂志发布的世界五百强企业上看出。2017 年世 界五百强中有美国企业 132家，中国企业有115家。美国企业在国际上的竞争力要高于德国。虽然中美两国差距不大， 但是就代表企业高竞争力和技术进步的专利申请数上，从图 10可知，中国和美国在专利数上的差距仍然很大。

图11描述的是按现值美元计的美国总储备（包括黄金），近年来有上涨趋势。
二、美国经济政策的历史演变
第一，二战后美国政府迫于冷战压力抛弃了传统自由主义政策， 实行战后的社会改良政 策，转向新自由主义政策。。二战后社会改良时期的全球化重视实体经济的贸易、投资 自由化，关税及贸易总协定要求开放实体经济领域的贸易、投资，但各国对虚拟经济领 域的金融投机实行严格监管，确保了战后匮乏的外汇、物资流入实体经济，推动经济复 兴。美国、欧洲、日本等国家和地区的经济都出现了较快增长和繁荣，民众收入、职工 待遇、社会福利随着生产率的提高而不断改善 第二，20 世纪 70 年代中期国际形势发生重大变化，美国国际战略与经济政策作出重大 调整。1974 年，众多发展中国家共同努力在联合国大会通过了《建立国际经济新秩序宣 言》和《各国经济权利与义务宪章》，希望西方国家帮助发展中国家实现工业化，并建 立社会福利制度。1975 年，美国纽约外交关系协会调动了数百名精英智囊，紧急启动了 应对发展中国家崛起愿望的研究项目，随后出台了影响此后数十年的“世界经济有控制 解体战略”。一些美国精英认为，倘若发展中国家实现了工业化，就会凭借人口、市场 的巨大规模赢得对西方的优势，就必然会威胁到美国享有的全球经济和军事霸权。美国 为了维护全球霸权，必须抛弃战后的成功政策，这样才能劝说、诱迫发展中国家效仿并 推动世界经济解体。至此，美国抛弃二战后的社会改良政策，转向新自由主义政策。
图11：美国总储备（包括黄金，按现值美元计：亿美元）
一、主要考察经济指标


指标分析
由图5知，从真实 GDP 增长率看，中美真实GDP 增长率都有波动且波动幅度大体相当，虽然美国的GDP中美的经 济增长具有同步性，美国和中国的经济增长步调基本一致。另外，2010年后，不断趋稳，但是美国的经济增速虽加 速且中美的GDP总量差距在不断缩小，说明中国经济发展稳健。
一、主要考察经济指标
图1： 美国GDP增长率与人均GDP增长率 根据以上指标可判断，目前美国整体经济周期ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ于扩张阶段的中后期。但不同于典型周 期，这次具有部门间发展不同步的特征，其中，有些部门复苏扩张滞后或经历了短暂衰 退，目前仍处在复苏或再复苏阶段。这可能使扩张中后期延续得相对更长。
一、主要考察经济指标
三、特朗普政府经济政策
2.医改 特朗普税改的可持续性很大程度上取决于美国财政的支撑情况，因此，特朗普政府当务之急是怎样节 省政府支出，并提高税收使用效率。为此，特朗普政府同步提出刺激基础设施建设的目标、方案及特 朗普医改议案。特朗普要求在国防、边境安全与基础设施建设方面增加更多的资金，同时要求减少教 育、科研、环境和医保方面的投入，特朗普医改进程频繁受阻。 3. 推翻《多德—弗兰克法案》 特朗普政府的财政政策又急需宽松的货币政策与流动性支撑。危机后奥巴马政府颁布的《多德—弗兰 克法案》（Dodd-Frank Act）旨在通过限制金融衍生工具交易规模、缩减金融机构贷款规模，有效 防范系统性金融风险，维持金融稳定。而特朗普内阁认为危机以来的金融强监管阻碍了美国生产力， 在 2017 年 4 月 21 日特朗普签署的备忘录中，明确要求美国财政部重新审议 2008 年金融危机后有 关大型金融机构的监管规定。6 月中旬，美国众议院议员以 233 票对 186 票的表决结果通过了“金 融选择法案”，该法案将推翻《多德—弗兰克法案》的主要内容。10 月 6 日，美国财政部发布评估 报告《创造经济机遇的金融体系：资本市场》，针对资本市场，提出减少监管重叠、放松对中小银行 包括社区银行的监管及对证券化限制等建议。货币政策方面，虽然美联储方面拥有货币政策独立性， 但特朗普左右摇摆的货币政策态度还是给美联储货币政策转向带来了冲击。11 月 2 日，特朗普提名 鲍威尔为美联储下一任主席E主要是考虑到后者对金融监管灵活的态度，而税改方案需要宽松的货币 政策支持。

三、特朗普政府经济政策
第二，特朗普政府的基建方案扩增规模难度较大，医疗改革更难突破。诚然，刺激 基础设施投资建设能够提高税收利用有效性，但是受国会预算限制和减税增支的根 本矛盾影响，基建投资的规模受限。鉴于 2017 年下半年特朗普政府简化了环境审 查和批准基础设施的进程，加强了联邦各机构之间在基础设施批准和环境审查方面 的政策协调，基建方案的政策效果短时间会显现。对于废除奥巴马医保的特朗普医 改方案而言，始终任重而道远。特朗普新医改法案触动了美国民众的根本利益，在 共和党占绝对优势的众议院都很难通过。不过，特朗普内阁已经达成了先废除奥巴 马医改各项决议再提出新法案的政策路径，并且有可能借税改方案推进废除奥巴马 医改的进程。


三、特朗普政府经济政策
（二）政策梳理 1.税改 财政政策是特朗普国内经济政策的重点，而税制改革则是财政政策的核心。在特朗 普政府看来，减税能有效降低“美国制造”的成本并能以可观的回报吸引全世界的 优质资本，重振美国制造业。目前看来，税制改革也是特朗普经济政策中内容最翔 实、进展速度最快的。此次税改法案是美国自 20 世纪 80 年代以来最大规模的税改 法案，计划将公司税自 35% 降至 20%，降低个人和家庭税率，并取消企业和个人享 有的部分税务抵扣；此外，法案将废除现行州和地方所得税以及消费税可减抵税额 的做法。
美国的经济分析
一、主要考察经济指标
美国所处经济周期阶段判断 基本指标考察 表1 2017 年以来主要指标平均值与历史水平比较
部门 商业部门 工业产出（月同比） PMI 制造业（水平） 非居住固定投资（季度环比年率） 失业率（水平） 失业保险申请（水平） 低于 新住房开工（数量） 产能利用率（水平） 货币 联邦基金利率（水平） 10 年 /2年国债利差（水平） 低于 低于 高于 高于 高于 低于 低于 低于 低于 资产负债 企业负债 /GDP（水平） 家庭债务支出 / 可支配收入（水平） 高于 低于 状态 部门 家庭部门 可支配收入（月同比） 消费者信心（水平） 实际个人自费支出（月环比年率） 零售（月同比） 低于 高于 低于 低于 状态
1995 年至 2004 年期间，美国的非农业生产率出现了大幅度上升，美国普遍的解释是互联网技术革 命促进了生产率增速加快。互联网技术革命虽然确实一直方兴未艾、迅速推广，但事实上，美国的生 产率增速却不是平稳上升的，而是大起大落的，特别是次贷危机以后，美国的生产率增长明显趋于停 滞，2016 年甚至出现了负增长情况。1995 年至 2004 年美国生产率增速的骤然加快，其实并非是互 联网革命的原因，而是由于1999 年彻底废除罗斯福金融监管法规之后，大量央行、商业银行信贷直 接、间接流入金融投机领域，催生了前所未有的股市泡沫和金融衍生品泡沫，导致虚拟经济领域的国 内生产总值、生产率被高估。2002 年美国互联网股市泡沫破灭和纳斯达克指数崩盘，导致互联网产 业和相关企业遭到沉重打击，但美国的统治精英并未吸取教训、进行金融监管改革，而是采取了刺激 更大的新泡沫挽救老泡沫的办法，使得次贷危机爆发前美国国内生产总值、生产率增速被高估，次贷 危机爆发后生产率出现增长停滞甚至负增长。美国的国内生产总值、生产率数据似乎仍然领先世界， 但事实上有许多方面与现实不符。比如，美国经济学界广泛应用高深复杂的数学模型进行分析，研究 生产率也会运用大量的数学模型，但是，倘若基础的统计数据失真，就得不到科学的结论，只能给错 误结论披上科学外衣，这就是为何美国经济学家对诸多经济难题束手无策的原因。