《国际金融新编》第三章 汇率基础理论

已知在伦敦市场￡1＝DM8．9140—8．9142，而在法兰克福市场 ￡1＝DM8．9128—8．9130，没有一套汇者投资100万英镑通过 两个市场套汇，试计算其套汇收益。 答：由于对英磅来说，在伦敦市场上DM相对便宜，而在法兰克 福市场相对较贵，所以可以在伦敦市场上用英磅买进DM，然后可 在法兰克福市场卖出DM，就可获得套利收益。 1）伦敦市场上用￡100万以银行的买进汇价买进DM可获得 8194000DM； 2）法兰克福市场以当地银行的买入价卖出8194000DM可获 得￡100134．6378； 3）如果不考虑套汇成本，此次套汇活动收益为： ￡100134．6378－￡100＝￡134．6378。
4、实际汇率与有效汇率（Real Exchange Rate and Effective Exchange Rate)
实际汇率和有效汇率是相当于名义汇率而言 的。名义汇率是指公布的汇率。 1)外部实际汇率：q=ep*/p 2)内部实际汇率：q=pT/PN 3)实际汇率=名义汇率+财政补贴和税收减 免。 4)实际汇率=名义汇率-通货膨胀。 5) 实际汇率=ew*a/wa* 有效汇率是指某种加权平均汇率。
第三章
汇率决定理论
第一节 外汇与汇率
(Foreign Exchange and Foreign Exchange Rate )
（一）外汇(Foreign Exchange ) 1、什么是外汇？指以外国货币表示的、 能用来清算国际收支差额的资产。
2、一种外币资产成为外汇有三个条件： 第一，自由兑换性( Convertability)，这种外币资 产能自由兑换成本币资产； 第二，普遍接受性( Acceptability)，这种外币资 产在国际经济往来中被各国普遍的接受和使用； 第三，可偿性 (Liquidity) ，该外币资产是可以 保证得到偿付的。
通常将各种标价法下数值固定不变的货币称为基 础货币Base Currency或基准货币Vehicle Currency，在英文文献中也称为Quated、 underlying 或fixed Currency ; 将数量不断变化的货币称为标价货币 Quotating Currency,在英文文献中也称为 Terms Currency 或者Counter Currency

1、某日香港市场的汇价是 USD1=HKD7.6220/7.6254，3个月远期27/31， 分析说明3个月远期港元汇率的变动及美元汇 率的变动。



在直接标价法下，远期汇率=即期汇率+升水， 由此可知： 7.6220+0.0027=7.6247 7.6254+0.0031=7.6285 3个月后的汇率为USD1=HKD7.6247/7.6285




汇率表示方法有两种： 一种是货币的国际标准代码来表示： GBP/USD=1.3478 另一种是用货币符号来表示：如e($/&)=1.3478 国际标准代码法斜杠前面的货币为基准货币，斜 杠后面的为标价货币； 符号标价法前面是标价货币，后面是基准货币。
三、汇率水平的计量 (一)买入汇率、卖出汇率和中间汇率 在外汇市场上，外汇银行的报价通常采用双向报 价（two-way price），即同时报出买入（bid） 和卖出（offer）汇率。 在所报两个汇率中，前一数值较小，后一数值较 大。在直接标价法下，前者为买入汇率，后者为 卖出汇率；在间接标价法下，前者为卖出汇率， 后者为买入汇率。

计算远期汇率的原则:比较掉期率左右两边的 数字: 左低右高往上加,左高右低往下减
即期汇率 远期汇水 远期汇率
+
= =
-
套汇活动

两角套汇 三角套汇 伦敦市场：£１＝$１．６８１２ 纽约市场 $１＝ＤＭ１．６９２０ 法兰克福： £１＝ＤＭ２．８６５６
£
法
ＤＭ
ＤＭ
$ £
$
伦 敦
人民币CNY美元USD日元JPY欧元EUR英镑GBP 德国马克DEM瑞士法郎CHF法国法郎FRF加拿大 元CAD澳大利亚元AUD港币HKD奥地利先令ATS 芬兰马克FIM比利时法郎BEF爱尔兰镑IEP意大利 里拉ITL卢森堡法郎LUF荷兰盾NLG葡萄牙埃斯库 多PTE西班牙比塞塔ESP印尼盾IDR马来西亚林吉 特MYR新西兰元NZD菲律宾比索PHP俄罗斯卢布 SUR新加坡元SGD韩国元KRW泰铢THB
升水
远期差价:
贴水 利用升贴水计算远期汇率:
直接标 价法 间接标 价法
远期汇率 = 即期汇率 + (—) 升水(贴水) 远期汇率 = 即期汇率—（+）升水（贴水）
给出买卖价,只报掉期率而不指出升贴水时远期 汇率的计算. 例如 : $1=DM1.6917 / 1.6922 一个月期的掉期率为:34 / 25 则远期汇率: $1=DM(1.6917-0.0034)/(1.6922-0.0025)
3、设即期USD1=DEM1.7310/20，3个月 230/240；即期GBP1=USD1.4880/90，3个月 150/140。 （1）USD/DEM和GBP/USD的3个月远期汇率 分别是多少？ （2）试套算即期GBP/DEM的汇率。
根据“前小后大往上加，前大后小往下减”的原理， 3个月远期汇率的计算如下： 1.7310+0.0230=1.7540 1.7320+0.0240=1.7560 美元兑德国马克的汇率为USD1=DEM1.7540/1.7560 1.4880-0.0150=1.4730 1.4890-0.0140=1.4750 英镑兑美元的汇率为GBP1=USD1.4730/1.4750 在标准货币不相同时，采用同边相乘法，由此可知： 1.7310*1.4880=2.5757 1.7320*1.4890=2.5789 即期英镑对马克的汇率为GBP1=DEM2.5757/2.5789
4、单一汇率(Single Exchange Rate)与复汇率 (Multiple Exchange Rates) 单一汇率是指一种货币（或一个国家）只有 一种汇率。该种汇率通用该国所有的国际经济 交易。 复汇率是指一种货币（或一个国家）有两种 或两种以上的汇率，不同的汇率用于不同的经 贸活动。
A 币的有效汇率
i 国货币的汇率

i 1
n
A 国货币对
A 国同 i 国的贸易额

A 国的全部对外贸易额
5、即期汇率和远期汇率(spot rate and forward rate) 1）即期汇率：即期交易是指买卖双 方成交后，在两个营业日内办理外 汇交割的交易，其对应的汇率称为 即期汇率。
5、假设即期美元/日元汇率为153.30/40，银行 报出3个月远期的升（贴）水为42/39。假设美 元3个月定期同业wenku.baidu.com息率为8.3125%，日元3个 月定期同业拆息率为7.25%，为方便计算，不 考虑拆入价与拆出价的差别。请问： （1）某贸易公司要购买3个月远期日元，汇 率应当是多少？ （2）试以利息差的原理，计算以美元购买3个 月远期日元的汇率。
2）远期汇率 远期外汇交易：指买卖双方事先约定的， 据以在未来一定日期进行外汇交割的交 易。 远期汇率：在远期交易中，事先约定的 未来交割日的汇率称为远期汇率。
2天 成交 2天 即期交易 远期交易 交割
远期外汇交易的原因： 目的一：避免风险 目的二：投机获利


远期汇率的报价 直接报价法 报远期差价(掉期率)(Swap rate)
在香港市场上，若现汇价为：US1$＝ HK$8．6615—86665，三个月期汇为：升水 74—78，试计算该市场三个月的远期汇价。 答：由于74－78为递增，所以该市场三个月远 期汇价为原汇价加上升水点数：US1$＝ HK$8．6689—86743．


在伦敦市场，若现汇价为：￡1＝ U$2．1570—2．1580，六个月期汇汇率为： 升水470—462，试求该市场六个月期汇价。 答： 由于470－476为递减，所以该市场六 个月远期汇价为原汇价减去升水点数：￡1＝ U$2．1100—2．1118．
基本汇率：各国货币与美元之间的汇率

单一报价： 1.如两种汇率标价方式相同，相除可获交叉汇率 2.如两种汇率标价方式不同，相乘可获交叉汇率
双向报价： 1.如两种汇率标价方式相同，用-左右数字交叉 相除； 2.如两种汇率标价方式不同，用-左右数字同边 相乘。
固定汇率与浮动汇率
固定汇率(fixed exchange rate)是指基 本固定的、波动幅度固定在一定范围内 的不同货币间的汇率。 浮动汇率(floating exchange rate )是 指可以自由变动的、听任外汇市场的供 求决定的汇率
我国《外汇管理条理》中规定外汇的具体范围包 括： （1）外国货币(foreign currency)，包括纸币、铸 币； （2）外汇支付凭证(foreign receipt)，包括票据， 银行存款凭证，邮政储蓄凭证等； （3）外币有价证券( foreign securities)，包括政 府债券，公司债券，股票等； （4）特别提款权(Special Drawing Right, SDRs)， 欧洲货币单位( European Money Unit)； （5）其他外汇资产( other Forex Assets)。
4、同一时间内，伦敦市场汇率为 GBP100=USD200，法兰克福市场汇率为 GBP100=DEM380，纽约市场汇率为 USD100=DEM193。试问，这三个市场的汇 率存在差异吗？可否进行套汇从中牟利？如何 操作？
将三个市场的汇率换算为同一种标价法，计算 其连乘积如下 2*1.93*（1/3.8）>1，由此可知：可以进行套 汇。 具体操作如下：
3、汇率的种类 基本汇率(Basic Rate)和套算汇率( Cross Rate )：一般而言，一国总是首先挑选出具有
代表性的某一外国货币，计算本国货币与该外 国货币的汇率，由此形成的汇率即为基本汇率 （中心汇率）。 在基本汇率的基础上，一国货币与其它外国货 币的汇率可根据基本汇率和国际金融市场上关 键货币与其它外国货币的汇率推算而出。此种 汇率称为交叉汇率或套算汇率。
买入汇率与卖出汇率的平均数称为中间汇率。 中间汇率=（买入汇率+卖出汇率）/2 在某日纽约外汇市场，英镑和德国马克的牌价是： £ 1= $1.5870-1.5880 $1=DM1.7535-1.7550 在外汇市场上，一般将0.0001称为1点（日元0.01为1 点）在英镑牌价中，买卖差价为10点；在马克牌价中， 买卖差价为15点。
2、某日汇率是USD1=CNY8.3000/8.3010， USD1= DEM 2.6070/2.6080，请问德国马克 兑人民币的汇率是多少？

在标准货币为同一种货币（美元）时，采用交 叉相除法，由此可知： 8.3000/2.6080=3.1825 8.3010/2.6070=3.1841 德国马克兑人民币的汇率为 DEM=CNY3.1825/3.1841





根据“前小后大往上加，前大后小往下减”的原理，3 个月远期汇率的计算如下： 153.30-0.42=152.88 153.40-0.39=153.01 美元兑日元的汇率为USD1=JPY152.88/153.01 根据利息差的原理，计算以美元购买3个月远期日元的 汇率如下： 153.30*（8.3125%-7.25%）*3/12=0.41 153.300.41=152.89 153.40*（8.3125%-7.25%）*3/12=0.41 153.400.41=152.99 美元兑日元的汇率为USD1=JPY152.89/152.99
2）间接标价法（Indirect Quotation）
固定本国货币的单位数量，以外国货币表示这 一固定数量的本国货币价格，从而间接地外国 货币的本国价格 , 称为外币的间接标价法，或 称为应收标价法Receiving Quotation 美国、英国、欧元区均采用间接标价法。
除了上述两种标价法，还有采用美元标价法 （US Dollar Quotation）的惯例。美元的主导 地位，便于交易，以美元为基准货币来表示各 国货币的价格。
（二）汇率及汇率的表示 1、概念：以一种货币表示的另一种货币的价格。 1美元 = 6.58人民币 2、汇率的表示方法 1）直接标价法（Direct Quotation） 固定外国货币的单位数量，以本国货币表示这一 固定数量的外国货币的价格,称为外币的直接标 价法或称应付标价法(Giving Quotation)