我国近年来国际收支分析

对我国经济的影响：总量失衡的挑战


增加了当前宏观调控的复杂性
近年来，外汇持续大量净流入，使得外汇债款成为中央银行基础货币投放的 主要渠道，尽管中央银行交替使用货币政策工具，并不断创新调控方式以增 强市场的流动性，但在外汇储备持续狡狯增长的情况下，这些调控政策的作 用空间受到了限制，加大了货币调控操作的难度，直接影响到货币政策及宏 观调控的自主性与灵活性。

2001-2015年上半年外汇储备资产变动额
数据来源：国家外管理局。
国际收支失衡原因


我国经济中储蓄大于消费的结构性失衡。
长期以来，我国国内经济的主要特点之一是低消费、高储蓄。消费不足带来 储蓄过高，而高储蓄带来的是则高放贷和高投资。在国内消费不旺的状况下， 高投资形成的过剩产能只能通过对外出口来释放，由此导致了不断扩大的贸 易顺差，且主要是货物贸易顺差。


我国长期实施的出口导向政策
改革开放以来，为解决资金、外汇短缺与经济Байду номын сангаас展的矛盾，我国采取了一系 列鼓励出口的优惠政策，发展沿海外向型经济，1994年人民币汇率的并轨改 革、1998年以后出口退税的调整等政策都有力地促进了出口。
国际收支失衡原因


国内长期实行的对外资的优惠政策。
鼓励外资进入的各种优惠政策使得国外资金可以通过合资和直接投资的方式 进入中国。外商直接投资的进入带来的外汇流入并不是以购买外国资本品的 方式，即通过经常项目逆差的形式流出，而是这些外商将直接投资带来的外 汇简单地卖给中国人民银行，然后用换来的人民币购买国内资本品，投资生 产的产品进一步通过出口产生经常项目顺差，从而产生了“双顺差”的格局。
-587 -1084 497 920 -529 1449 -241 -572 331 -1931 -623 -1299
中国国际收支平衡表（单位：亿美元）
项目 三.储备资产变动额 贷方 借方 3.1货币黄金差额 贷方 借方 3.2特别提款权差额 贷方 借方 3.3在基金组织的储 备头寸差额 贷方 借方 3.4外汇储备差额 贷方 借方 3.5其它债权差额 贷方 借方 四.净误差与遗漏 贷方 借方 2008 -4,795 1 4,796 0 0 0 0 1 1 -12 0 12 -4,783 0 4,783 0 0 0 188 188 0 2009 -4,003 1 4,005 -49 0 49 -111 0 111 -23 1 24 -3,821 0 3,821 0 0 0 -414 0 414 2010 -4,717 0 4,717 0 0 0 -1 0 1 -21 0 21 -4,696 0 4,696 0 0 0 -529 0 529 2011 -3,878 10 3,888 0 0 0 5 5 0 -34 6 40 -3,848 0 3,848 0 0 0 -138 0 138 2012 -966 136 1,101 0 0 0 5 7 2 16 16 0 -987 112 1,099 0 0 0 -871 0 871 2013 -4,314 13 4,327 0 0 0 2 2 0 11 11 0 -4,327 0 4,327 0 0 0 -629 0 629 2014 2015H1 -1,178 671 312 1,490 0 0 0 0 1 -4 1 1 10 13 4 -1,188 298 1,486 0 0 0 -1,401 0 1,401 10
中国国际收支平衡表（单位：亿美元）
项目 二.资本和金融帐户差额 贷方 借方 A.资本帐户差额 贷方 借方 B.金融帐户差额 贷方 借方 1.直接投资差额 贷方 借方 2.证券投资差额 贷方 借方 3.其它投资差额 贷方 借方 2008 401 9,845 9,444 31 33 3 371 9,812 9,441 1,148 1,868 720 349 872 524 -1,126 7,072 8,198 2009 1,985 8,634 6,649 39 42 3 1,945 8,592 6,647 872 1,671 799 271 1,102 831 803 5,820 5,017 2010 2,869 11,667 8,798 46 48 2 2,822 11,618 8,796 1,857 2,730 872 240 636 395 724 8,253 7,528 2011 2,655 14,495 11,840 54 56 2 2,600 14,439 11,838 2,317 3,316 999 196 519 323 87 10,603 10,516 2012 -318 13,520 13,838 43 45 3 -360 13,475 13,835 1,763 2,956 1,194 478 829 352 -2,601 9,689 12,290 2013 3,461 17,528 14,067 31 45 14 3,430 17,483 14,053 2,180 3,806 1,626 529 1,058 529 722 12,619 11,897 2014 382 25,730 25,347 0 19 20 383 25,710 25,328 2,087 4,352 2,266 824 1,664 840 -2,528 19,694 22,222 2015H1 -1256


2001-2015年上半年资本和金融账户主要子项目的收支状况
数据来源：国家外汇管理局。
近年来国际收支特点


储备资产总量充足，增幅逐渐放缓
截至2014年末，我国外汇储备余额达38430亿美元，较上年末增加217亿美 元，同比少增4880亿美元。 2015年上半年，我国储备资产（剔除汇率、价格等非交易价值变动影响） 减少671亿美元，上年同期为增加1479亿美元，其中，外汇储备资产减少 666亿美元，上年同期为增加1486亿美元。


放大了金融体系脆弱性
当前我国一定程度上存在市场流动性偏多问题，是全球流动性过多的组成部 分，通过国际收支顺差渗透进入我国金融体系。当前宏观调控中面临的固定 资产投资过热，银行信贷投放偏多，房地产和股票价格上涨过快等问题都与 这种外资流动性偏多相关。在以银行为主导的间接金融体系下，流动性通过 银行体系的资产负债运作，成数扩大。这种流动性偏多尚未造成明显的通胀 压力和经济泡沫，对金融体系的稳定不容忽视。

2015 年上半年，我国国际收支总差额 1 230 亿美元，同比下降 85%。资本 和金融账户（不含储备资产）出现较大逆差 。
近年来国际收支特点

“双顺差”格局被打破，资本和金融账户出现逆差

2015年上半年，我国国际收支总差额1230亿美元，同比下降85%。其中，经 常账户顺差1486亿美元，增长85%；资本和金融账户（不含储备资产，下同） 逆差1256亿美元，2014年同期为顺差778亿美元。 货物贸易顺差增长较快。按国际收支统计口径，2015年上半年，我国货物贸 易出口10112亿美元，进口7546亿美元，同比分别下降2%和15%；顺差2566 亿美元，增长73%。 服务贸易逆差继续扩大。2015年上半年，服务贸易收入1122亿美元，同比增 长1%；支出2067亿美元，增长20%；逆差945亿美元，扩大53%，其中运输 项目逆差收窄24%，旅行项目逆差延续扩大态势，增长103%。
666
-901
我国近年国际收支状况

2008年，我国国际收支“双顺差”继续保持


2009年，经常项目顺差出现了近年来的首次下降（偶发因素）
2010年国际收支恢复性增长，总体规模创历史新高 2011年保持“双顺差”格局，国际收支持续改善 …… 2014年国际收支保持“双顺差”，总顺差2579亿美元，较2013年1下降48%
我国近年国际收支分析

我国近年国际收支状况及特点 我国国际收支失衡的原因 国际收支失衡对我国经济的影响
中国国际收支平衡表（单位：亿美元）
项目 一.经常帐户差额 贷方 借方 A.货物和服务差额 贷方 借方 a.货物差额 贷方 借方 b.服务差额 贷方 借方 B.收益差额 贷方 借方 C.经常转移差额 贷方 借方 2008 4,206 17,462 13,256 3,488 15,818 12,330 3,606 14,347 10,741 -118 1,471 1,589 286 1,118 832 432 526 94 2009 2,433 14,842 12,409 2,201 13,333 11,131 2,495 12,038 9,543 -294 1,295 1,589 -85 1,083 1,168 317 426 110 2010 2,378 19,355 16,977 2,230 17,436 15,206 2,542 15,814 13,272 -312 1,622 1,933 -259 1,424 1,683 407 495 88 2011 1,361 22,897 21,536 1,819 20,898 19,079 2,435 19,038 16,603 -616 1,860 2,477 -703 1,443 2,146 245 556 311 2012 2,154 24,665 22,511 2,318 22,483 20,165 3,216 20,569 17,353 -897 1,914 2,812 -199 1,670 1,869 34 512 477 2013 1,482 26,621 25,139 2,354 24,250 21,896 3,599 22,190 18,591 -1,245 2,060 3,305 -784 1,840 2,624 -87 532 619 2014 2,197 27,992 25,795 2,840 25,451 22,611 4,760 23,541 18,782 -1,920 1,909 3,829 -341 2,130 2,471 -302 411 714 2015H1 1486 12729 -11242 1621 11234 -9613 2566 10112 -7546 -945 1122 -2067 -104 1310 -1414 -32 184 -215


国际间产业结构的转移
加工贸易顺差远大于一般贸易顺差，十多年来我国商品进出口的迅速增长和 顺差的扩大，与国际间产业结构的调整、一部分加工出口产业以外商投资形 式由其他亚洲经济体向我国转移有着直接的关系。这归根到底是我国在世界 产业结构中的分工角色造成的。
对我国经济的影响：巨大的推动作用

贸易顺差的扩大，充分证明了我国改革开放以来实行的外向型 经济和对外贸易政策的正确性，外汇储备的大幅增长也使我国 彻底结束了外汇短缺的历史，标志着我国综合国力和国际信誉 的进一步增强。 较充足的外汇储备，为我国坚持改革开放提供了物质保证，有 助于我国提高抗御国际金融风险的能力，增强国际社会对我国 经济发展和金融安全的信心，同时也为完善人民币汇率形成机 制和逐步推进资本项目可兑换制度提供了较宽的政策空间。 促进国内经济结构调整以及从国外引进所需要的先进技术、为 设备提供了资金支持，有利于鼓励和支持有条件的国内企业走 出去，充分利用两种资源，两个市场。


近年来国际收支特点


资本流动波动性较大，直接投资小幅下降
2015年上半年，直接投资顺差920亿美元，同比下降1%。其中，对外直接投 资净流出即直接投资资产净增加529亿美元，增长70%；外国来华直接投资净 流入即直接投资负债净增加1449亿美元，增长17%。 证券投资转为逆差。2015年上半年，证券投资为逆差241亿美元，上年同期 为顺差369亿美元。其中，我国对外证券投资净流出572亿美元，上年同期为 净流入25亿美元；境外对我国证券投资净流入331亿美元，同比下降4%。 其他投资逆差大幅扩大。2015年上半年，其他投资为逆差1931亿美元，同比 扩大2.7倍。其中，我国对外的贷款、贸易信贷和资金存放等资产净增加632 亿美元，同比下降61%；境外对我国的贷款、贸易信贷和资金存放等负债净 减少1299亿美元，上年同期为净增加1124亿美元。