美国国债市场上的套利机会
美国国债市场上的套利
美国国债市场上的套利1991年1月7日在默斯（Mercer and Associates）公司从事国债分析和交易的曼莎·汤普森女士注意到，一些长期国债的价格存在严重的不一致。
这些明显的不一致使默斯和它的客户可将手中的债券换成超级债券并从中获得。
她的公司也可以卖空价格过高的债券来套利。
在美国国债市场──世界上最大的、流通性最强的且受到密切关注的固定收入市场出现套利的机会是不寻常的。
到1990年年底国债的余额为整个美国公司债券余额的1.8倍，为整个银行贷款余额的3.2倍和市政债券余额的3倍。
20世纪整个80年代和90年代初期，通过资本市场发行国债已成为联邦政府弥补预算赤字的一种机制。
债券市场的重要性不仅在于它的规模，还在于它的流通性。
国债的日均换手率是5%，而纽约股票市场1990年一年的换手率仅为46%，即日均换手率0.2%。
国债市场受到密切的关注很难找到套利的机会。
新的国债定期上市，交易活跃，明码标价。
1991年年初，在3880亿美元的长期国债余额中有26种总面额为980亿美元的债券为通知偿还债券。
在1973-1984年间发行的通知偿还长期国债，其原定期限一般为30年，息票利率为7%-14%。
通知偿还国债和非通知偿还国债的区别在于，对于前者政府保留提前赎回的权利。
政府有权但没有义务在债券到期前的5年内，在半年1次的付息日以票面价值提前赎回债券，只要在4个月前通知投资者即可。
例如，对于1998年5月15日到期的利率为7%的通知偿还国债，政府可从1993 年5月15日起以后的半年一次付息日以面值赎回债券。
如果政府决定1993年5月15日(第一个可赎回日)赎回债券，它必须在1993年1月15日前通知投资者。
1991年1月7日，汤普森女士注意到2000-2005年5月的债券或息票利率为8.25%，2005年5月15日到期的长期国债，首次通知偿还日为2000年5月15日。
这个债券的价格与市场其他债券的价格不一致。
第五讲国债期货套保和套利策略
第五讲国债期货套保和套利策略国债期货是指以国债期货合约作为标的物进行交易的金融工具。
在实际操作中，投资者可以利用国债期货进行套保和套利。
接下来，我将详细介绍国债期货的套保和套利策略。
首先，国债期货的套保可以有效规避利率风险和信用风险。
举例来说，如果一个投资者持有债券，担心利率上升可能导致债券价格下降，那么他可以通过卖出国债期货合约来对冲这种风险。
当市场上的国债期货价格下跌时，其相应的期货价值增加，可以部分抵消债券价格下跌所造成的损失。
这样，投资者就规避了利率风险。
其次，国债期货套保也可以用于规避信用风险。
比如，一个投资者担心发行债券的机构可能出现违约风险，那么他可以通过做多国债期货合约进行套保。
当发行机构违约时，国债期货价格往往会上涨，从而弥补债券违约带来的损失。
此外，国债期货还可以用于套利操作。
套利是指利用市场上的价格差异，通过同时开仓和平仓来获得无风险利润的操作。
国债期货套利策略一般分为正向套利和反向套利两种类型。
正向套利是指利用现货与期货价格之间的不平衡来获利。
常见的策略包括现货买入期货卖出（即现货期货对冲）等。
比如，如果国债现货价格低于国债期货价格，投资者可以通过买入现货债券并同时卖出国债期货合约来套利。
反向套利则是相反的操作，即利用期货与现货价格之间的不平衡来获利。
常见的策略包括期货买入现货卖出（即期货现货对冲）等。
比如，如果国债期货价格低于国债现货价格，投资者可以通过买入国债期货合约并同时卖出现货债券来套利。
此外，还有一种常见的套利策略是跨品种套利。
跨品种套利是指利用不同品种的期货合约之间的价格差异来获利。
比如，在国债期货市场中，投资者可以同时进行国债期货与期货品种相关的投资组合套利。
需要注意的是，国债期货套保和套利都需要具备一定的市场分析和风险管理能力。
投资者应该密切关注国债市场的政策和经济状况，同时合理控制风险，避免损失。
此外，国债期货交易也需要依据相关法规和规范进行操作，确保合规性。
如何利用国债利率波动进行套利操作
如何利用国债利率波动进行套利操作在金融市场中，国债利率的波动为投资者提供了一定的套利机会。
但要成功利用这种波动进行套利操作，需要投资者具备一定的专业知识、市场洞察力和风险控制能力。
接下来，让我们一起深入探讨如何在国债利率波动中把握机会，实现套利。
首先，我们要明白什么是国债利率波动。
国债利率并非一成不变，它会受到多种因素的影响而上下起伏。
比如宏观经济状况、货币政策、市场供求关系等。
当经济增长强劲，通货膨胀预期上升时，央行可能会采取紧缩的货币政策，提高利率，这往往会导致国债利率上升；反之，在经济衰退或需要刺激经济时，央行可能会降息，国债利率则可能下降。
那么，如何捕捉国债利率波动带来的套利机会呢？一种常见的方法是通过国债期货。
国债期货是以国债为标的的期货合约，其价格与国债利率呈反向关系。
当预期国债利率上升时，投资者可以卖出国债期货合约；而当预期国债利率下降时，投资者可以买入国债期货合约。
但在进行国债期货套利操作时，要注意期货交易的风险。
期货交易采用保证金制度，具有杠杆效应，虽然可能带来高额收益，但也伴随着巨大的风险。
投资者需要对市场有准确的判断，并严格设置止损和止盈点，以控制风险。
除了国债期货，国债现货交易也是一种套利途径。
当国债利率上升时，新发行的国债利率会相应提高，此时可以买入新发行的高利率国债；而当国债利率下降时，已发行的高利率国债价格会上涨，投资者可以卖出手中的高利率国债，获取差价收益。
在利用国债利率波动进行套利操作时，对市场趋势的判断至关重要。
这需要投资者密切关注宏观经济数据、货币政策动态以及市场情绪等。
例如，关注央行的利率决议、通货膨胀数据、就业数据等，这些都可能对国债利率产生重要影响。
同时，投资者还需要考虑自身的风险承受能力和投资目标。
如果是风险厌恶型投资者，可能更适合采取较为稳健的套利策略，如在国债利率较低时买入长期国债，获取稳定的利息收益；而风险偏好型投资者则可能更倾向于参与国债期货等高风险高收益的套利操作。
几种常见的固定收益套利策略
几种常见的固定收益套利策略固定收益套利是一系列旨在利用各种固定收益证券或固定收益衍生品之间的估值差异来获利的市场中性投资策略。
近年来国债市场的持续牛市以及国债期货渐行渐近，也使得广大投资者对固定收益市场与投资越来越关注。
国际市场比较常见的固定收益套利策略有以下几种：互换息差套利策略由被称为两条腿的两个部分组成：第一条腿，套利者进行一笔面额互换交易，收到的是固定息票率的CMS(固定期限互换，付出的是浮动的伦敦银行同业拆借利率Lt;第二条腿，套利者卖空一张与前面互换相同期限的平值国债，并将卖空所得投资于保证金账户，以赚取回购利率。
第二条腿的现金流包括支付平值国债的固定息票率CMT，以及从保证金账户收到回购利率。
综合考虑这两条腿总的现金流，套利者收到的是固定的年金SS=CMS-CMT，付出的是浮动息差。
严格来说，互换息差套利并不是教科书上所定义的套利,因为其存在着间接违约风险（版权归中国金汇网所有）。
互换息差套利是最受欢迎的固定收益套利策略之一。
著名的对冲基金长期资本管理曾持有互换息差套利的巨额头寸，在1998年出事之前，为其在该项策略头寸上的损失达到15亿美元，是其在单项投资策略上最大的损失。
随着LTCM的崩盘，所罗门美邦、高盛、摩根士丹利、美国银行、巴克莱银行、D.E. Shaw等金融大鳄持有的互换息差套利的巨额头寸都被曝光，且都遭受了巨额损失。
从金融大鳄们的巨额持仓情况可见该套利策略当时的受欢迎程度。
收益率曲线套利是在收益率曲线的某些点上做多、另一些点上做空，该策略通常是“蝶式”交易，例如投资者做多5年期国债，同时做空2年期国债与10年期国债，使得该投资策略对收益率期限结构的数值与斜率呈现中性。
通常而言，收益率曲线套利有很多不同“口味”的策略，但它们也有着一些共同要素。
第一，需要对收益率曲线进行分析，以识别哪些点为“富”哪些点为“贫”;第二，投资者构建一个投资组合，利用前面找到的错误估值做多某些债券，同时做空另一些债券，以最大限度地减少该投资组合的风险;第三，持有该投资组合直到债券的相对比价的回归、整个套利交易收敛。
美债投资策略
美债投资策略
美债投资策略是指投资者在美国政府债券市场上选择债券投资的方法和策略。
以下是几种常见的美债投资策略：
1. 延期策略：延期策略是指投资者购买长期期限的美国政府债券，以获取更高的利息收益。
这种策略适用于预期未来利率下降、债券价格上涨的情况。
2. 股息再投资策略：股息再投资策略是指将债券到期收到的本息再投资到其他债券上，以实现利息复利效应。
这种策略适用于长期投资者，能够增加投资回报。
3. 调整持仓策略：调整持仓策略是指根据市场情况及时调整债券组合的配置。
例如，在经济复苏时期可能增加对高收益债券和长期债券的配置，而在经济衰退时期可能增加对保值债券和短期债券的配置。
4. 利率对冲策略：利率对冲策略是指通过同时做多和做空不同期限的债券来对冲利率风险。
投资者可以同时购买一些长期债券和卖空一些短期债券，以减少利率波动对债券组合的影响。
5. 市场定时策略：市场定时策略是指根据市场走势进行买入和卖出决策的策略。
投资者可以根据市场的情况来判断何时买入债券以获取更好的价格，并在市场转弱时卖出债券以保护资本。
需要注意的是，投资者在选择美债投资策略时应考虑自身风险承受能力、投资目标和市场环境等因素，以制定适合自己的投
资策略。
此外，投资者还应进行充分的研究和分析，以了解美国政府债券市场的特点和风险。
金工案例之套利分析
金融工程案例之套利分析在对这三个案例做完逐个分析之后我们不难看出，三个案例中套利的总体思路是十分相似的，尤其是前两个案例都是利用两个内部收益率较高的债券组合成与另一个较低内部收益率的债券具有相同现金流的套利组合，再利用低买高卖最终实现套利的目的。
至于可口可乐公司安全债务认购凭证这一案例中则是利用了在债券回购日之前提前转化为对购买者有利的另一种债券。
下面就是对这三个案例套利的具体的分析计算。
在RJR纳斯比斯克控股资本公司一案中，RJR纳比斯克发行了三种债券分别是信用债券13.5%、贴息信用债券、信用债券15%PIK,通过现金流分析及利用excel计算出而这三种债券的内部收益率分别为6.6353%、8.9178%、10.1194%，易见信用债券13.5%的价值明显被低估,可以通过买卖一个债券组合来获利。
我们有两种组合可以选择：一是利用借助内部收益率为4.4880%的国债STRIPS构建{信用债券15%PIK、国债STRIPS}；另一种则是构建{贴息信用债券、国债STRIPS }于是这里我们又面临一个问题，到底以何种方式进行套利。
但是考虑到15%PIK信用债券在1994年之前公司可以选择以现金还是以PIK债券形式支付利息。
1994年5月15日之后，公司才以每半年现金支付利息。
考虑到公司总是希望以PIK债券形式来支付利息的，这样投资者可能就会面临债券价格下降和流动性的问题。
所以如果选择套利，可以选择第二种组合投资方法。
具体操作过程如下：买入贴息信用债券和国债STRIPS组合，卖出（如果持有）或卖空（如果未持有）13.5%的信用债券。
要使新的组合的现金流完全与13.5% 信用债券的相同，在卖出或卖空13.5%信用债券的同时，买入贴息信用债券，又因为贴息信用债券在94年5月之前没有利息，为了使得新的组合在94年5月之前也可以获得利息，可以买入一系列到期不同的国债，到期日分别为91.5，91.11，92.5，92.11,93.5,93.11,94.5,然而贴息信用债券在最后到期日只能提供967.5美元,少于13.5%的贴息信用债券,故还应该还买入到期日为01.5 到期值100美元的国债STRIPS。
外汇交易中的套利机会
外汇交易中的套利机会外汇市场是世界上最大、最活跃的金融市场之一，每天有数万亿美元的交易量。
在这个市场中，不同货币之间的汇率波动为交易者提供了套利机会。
套利是一种通过利用价格差异来获得风险无效利润的交易策略。
一、什么是套利机会套利机会是指在不同市场或同一市场的不同时间段出现的价格差异，交易者通过买入低价然后卖出高价的方式获取利润。
在外汇市场中，套利机会通常由汇率的不均衡造成。
二、套利形式及操作方法1. 空头套利空头套利是指通过卖出低价货币同时买入高价货币获利的交易策略。
在外汇市场中，贸易伙伴货币的汇率差异是空头套利的主要机会。
操作方法包括：选择具有汇率偏差的货币对、开立一个空头头寸、等待汇率回归正常水平后平仓获利。
2. 套利套利套利套利是指通过同时买入和卖出同一货币的不同合约，以利用合约价格的差异来获利。
市场上，套利机会表现为现货与期货市场之间、不同期限合约之间的价格差异。
操作方法包括：选择价差较大的货币对，同时开立买入和卖出头寸，等待价差收窄后平仓获利。
3. 三角套利三角套利是指通过多个货币对的组合，利用汇率的不一致来获取利润。
三角套利的思想是通过一系列的买入和卖出，最终完成一个循环，实现套利目标。
操作方法包括：选择三个货币对，找出汇率不一致的机会，以较大的头寸进行买入和卖出以获得利润。
三、套利的风险与挑战虽然套利在理论上是一种无风险利润的交易策略，但实际操作中仍然存在风险和挑战。
以下是一些需要注意的问题：1. 市场波动风险：套利机会通常是短暂的，随着市场价格的变动，套利机会可能会消失甚至逆转。
2. 交易执行风险：快速执行交易对于套利策略至关重要，但低流动性和交易滑点可能会对交易执行产生不利影响。
3. 技术和算法挑战：套利需要使用先进的技术和算法，以获得实时数据和快速执行交易。
4. 法律和监管风险：在套利中，了解并遵守当地法律和监管规定非常重要，以避免违法行为和监管处罚。
四、总结外汇交易中的套利机会是利用汇率的不均衡来获取利润的交易策略。
美国国债市场上的套利机会.pdf
美国国债市场上的套利机会1991年1月7日，作为一名证券公司的交易员，Arthur Armstrong 望着电脑陷入了沉思：如果自己的判断没有错误，那么表1的市场数据将意味着一个诱人的套利机会。
但令Arthur 百思不得其解的是，市场已经不是第一次出现这种失衡了，为什么没有人利用这种机会套利呢？是自己的判断发生了错误，还是华尔街的哪根神经出了问题？表1：美国国债市场报价1（07/01/1991）卖价买价长期国债81/4May00-05101:28 101:1412May052133:9 133:387/8May00 104:16 104:12STRIPSMay00346:21 46:08May05 30:10 29:29表1中的81/4 May00-05代表的是一种30年期可赎回长期国债。
81/4表明可赎回长期国债的息票利率为8.25%，半年付息一次。
从这种国债到期前的第5年起，财政部有权选择在余下的10个付息日中的某一个付息日按照面值赎回债券，但必须提前4个月通知债券持有者。
因此00代表赎回期开始的年份——2000年，而05代表债券未被赎回时的到期年份——2005年，May则是债券发行和到期的月份。
Arthur留心了一下统计数据，可赎回长期国债的期限一般为30年，息票利率集中在7%到14%之间。
现在市场上共有26只可赎回长期国债进行交易，面值总计980亿美元，大约相当于目前发行在外的长期国债面值总和的25.26%。
但这26只国债都是在1973年到1984年之间发行的，1984年之后政府就停止了这种国债的发行。
附录1显示了美国政府对可赎回长期国债的赎回政策。
Arthur的某些客户持有81/4 May00-05这种国债，如果他关于市场失衡的判断成立，那么这些客户可以立即进行套利。
当然，他们还要考虑一下税收的问题，这可能使得套利稍微棘手一些。
附录2显示了有关税收的某些规定，目前联邦所得税税率为28%。
1991年美国债券风暴
1991年美国债券风暴垃圾债券，或者美其名曰“高收益债券”，是20世纪80年代发展起来的主要的企业融资策略。
高收益债券最为人所知的应用领域是杠杆收购（LBO）和恶意收购。
这两种策略在20世纪80年代曾大行其道。
起初它们被认为是好主意，并被运用在一些好的项目中。
但是随着时间推移，出现了越来越多追求巨额回报的有问题的交易，人们的贪婪取代了理智判断。
投资银行的角色越来越像啦啦队长而非财务顾问，他们只关心赚钱，而不关注长期后果，胃口越来越大，态度越来越傲慢。
LBO的平均交易规模在1987年达到了顶峰。
而投行做市商仍不顾可杠杆借贷的公司已经减少的实际情况，通过降低LBO对象的信用质量标准，继续努力维持历史最高的交易量。
1989年美联航收购失败就是这样一个案例，因为航空公司属于周期性行业，而且此前并没有被看作适合高杠杆资本结构的对象。
LBO的杠杆率也在20世纪80年代提高了很多。
现金流倍数从1984～1985年的5倍提高到1987～1988年的10倍。
对于很多公司，这种变化造成了严重后果。
在5倍现金流的情况下还可以解决的收益下滑问题，如果投资者支付10倍现金流，则可能会导致发生违约。
尽管LBO项目的规模越做越小，但是随着时间推移，敌意并购的规模却越来越大。
RJR发债近百亿美元，相当于占了高收益债券市场总额的5%左右。
许多机构对于单一客户的风险敞口都有总量限制，这就造成了购买RJR债券的规模限制。
敌意收购兴起于20世纪70年代中期，主要适用于那些市场价格低于重置成本的公司。
以，在敌意收购之后，收购方卖出资产和存货的收益，要高于所收购的公司持有那些资产的成本。
由于存在市场价格和公司资产重置成本之间的差价，敌意并购活动（以及可能只是将进行敌意收购的威胁）变得十分活跃。
这种差价在1990年消失了。
敌意收购中的套利带来了教科书上所说的那种市场效率改善，而敌意收购活动则失去了存在的理由。
但是对于融资的需求仍很大，继续用高收益债券杠杆作为围捕猎物的弹药。
国债期货交易策略概述
国债期货交易策略概述国债期货是债券市场投资者用于规避利率风险的一种常用的金融衍生工具。
自1976年美国芝加哥商业交易所（CME）推出第一个国债期货合约以来，国债期货产品一直蓬勃发展，如今已成为全世界成交量最大的金融期货产品之一。
国际经验表明，国债期货的出现和发展，不但丰富了债券市场的交易方式，提高了债券市场的安全性和流动性，同时对进一步完善一国金融市场体系也有重要的推动作用。
与其他期货产品一样，国债期货的交易策略也主要包括套期保值策略、套利策略和投机策略。
以下将重点讨论国债期货套保和套利交易策略的原理和操作。
一、套期保值套期保值是国债期货最基本、最重要的市场功能之一。
所谓套期保值是指现货持有者利用期货市场来对冲现货价格波动的风险。
（一）套期保值的原理在期货套期保值操作中，投资者会根据现货头寸反向建立期货头寸，其目的是使得期货和现货的组合头寸风险尽量呈现中性。
如此操作的原因主要在于，期货和标的现货价格之间会存在较强的相关关系。
1．期货与标的现货价格走势基本一致虽然现货市场与期货市场是两个各自独立的市场，但由于期货价格最主要的影响因素就是标的现货的价格，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势是基本一致的。
如果期货与标的现货价格的走势出现偏离，有无风险套利机会存在，则市场套利者会进行操作，最终使得期货与标的现货价格回复到无套利的市场均衡价格上。
2．随着期货合约到期日的临近，现货市场与期货市场价格趋向一致期货合约的交割制度，保证了标的现货与期货价格随期货合约到期日的临近而趋于收敛。
如果在交割日，期货价格与现货价格不同，例如期货价格高于现货价格，那么套利交易者就会卖出高价的期货合约，同时买入低价的现货，在无风险的情况下交割获利。
这种套利交易最终使国债期货价格和现货价格趋向一致。
正是上述经济原理的作用，一旦投资者建立了与现货市场相反的期货头寸，则无论市场价格朝哪一方向变动，构建的现货与期货组合均可避免风险，实现保值。
美国的政府债券和交易概况
之一 。 国库 券受欢 迎 , 一是 因为 其 流动性 , 二
是 因为 其收益高于大部分银行活期储蓄 和支 票存 款 的利 率 。
国库 券 市场 的 规模 很 大 , 足 以 吸 收 新 注
入的 巨额资金 , 而不会 引起价格 大 幅下跌 , 同
时 , 还具 有很 强 的流动 性 , 大额 资金 很容 易提
指数每 年调 整 。 作 为一 种新 型 债 券 , T l巧 的 发 展 非 常迅
速 。 在 19 97 年 中 期 , 发 行 的 T l咫 共 计 158 .
7 2 亿 美 元 , 到 2X( X) 年 6 月 , 已 累计 发 行 了
or 89 亿美元 。 由 于 n 咫 能 提供 较 为安 全 、 稳
为 了消除经 济危 机 的影 响 , 采 取 了赤 字 财政
政 策来 刺激 经 济复 苏 , 使 国债 规模 和 国债 交
易 日渐 发达 。 19 3 年美 国 国债 规模 为 2 30 亿
美 元 。 第 二 次世 界 大 战期 间 , 美 国政 府 曾发
行过 7 次战争 国债和一 次 胜 利 国债 , 至 二 战
二 、 美国 政府债 ห้องสมุดไป่ตู้的品 种
1 . 国库 券 。 国 库 券 ( T 一 ib l s ) 是 国 债 中
期 限最 短 的证 券 , 有 3 个 月 、 6 个 月 和 1 年 期
三种期 限。 国库券没 有息 票 率 , 一 般 按 一 定
的贴 现 率 发 行 。 在 20 世 纪 70 年 代 和 so 年 代 早期 , 国库券成 为 吸 引投 资者 的热 门券 种
诚然 , 投 资 者 关心 的不 仅 仅 是 资 金 的 安 全 , 在一定 风 险之下 , 他们也寻求尽 可能高的 投 资 回报 。 由于 投资 债券所 得到 的收 益是 由 票 面利率 、 持有 期结 构 、 市 场利率及税 收优惠 等 因素决 定 , 所 以 税 收 上 的优 惠 直 接影 响 到 投 资者 的收益情 况 。 在美 国利息 收人 要全额 作为联 邦政 府 所 得税 的计 税 依 据 , 但 却 可 以 免 除 向州 、 地方政 府 纳税 。 因 此 , 对于 一 个既 向联 邦政 府交纳 所得 税 , 又 向 州 、 地方政 府交
债券发行的美国市场了解美国债券市场的特点与机会
债券发行的美国市场了解美国债券市场的特点与机会债券发行的美国市场：了解美国债券市场的特点与机会在全球金融市场中，美国的债券市场被认为是最大、最具流动性和最活跃的市场之一。
作为世界经济体中的重要组成部分，了解美国债券市场的特点以及其中蕴藏的机会对于投资者和金融从业者来说是至关重要的。
本文将探讨美国债券市场的特点以及投资者可以从中获得的机会。
一、美国债券市场的特点1. 多样性与规模：美国债券市场提供了各种类型的债券，包括国债、企业债、地方政府债、抵押债券等。
这样的多样性为投资者提供了广泛的选择，并且市场规模巨大，提供了充足的流动性。
2. 安全性与信用评级：美国政府债券是全球最安全的债券之一，由于美国经济实力强大，其违约风险非常低。
此外，美国债券和企业债券往往拥有严格的信用评级体系，投资者可以根据评级来衡量债券的信用风险。
3. 利率和期限：美国债券市场的利率是全球金融市场的重要参考标志之一，美联储的利率政策对市场起着引导和影响作用。
此外，美国债券在不同的期限上提供了多样的选择，包括短期、中期和长期债券，满足不同投资者的需求。
4. 市场透明度和效率：美国债券市场非常透明，各类债券的价格和信息都可以公开获取。
这为投资者提供了准确的市场参考，并促使市场更加高效和流动。
5. 税收优惠：在美国，一些债券产品可以享受税收优惠。
例如，部分地方政府债券的利息可以免除联邦所得税，这吸引了很多投资者。
二、美国债券市场的投资机会1. 固定收益投资：美国债券市场提供了稳定的固定收益投资机会。
投资美国债券可以稳定获得利息收益，并且相对于股票等风险资产来说，债券的价格波动相对较小。
2. 资产配置和风险分散：债券是一个重要的资产配置工具，可以帮助投资者实现资产的风险分散。
通过将投资组合中的债券部分与其他资产（如股票和房地产）相结合，投资者可以降低整体风险并实现长期收益。
3. 利率预测和套利机会：对美国债券市场利率走势的准确预测可以为投资者提供套利机会。
2024年期货从业资格之期货基础知识高分通关题型题库附解析答案
2024年期货从业资格之期货基础知识高分通关题型题库附解析答案单选题（共45题）1、芝加哥期货交易所于（）年推出了标准化合约，同时实行了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金，作为履约保证。
A.1848B.1865C.1876D.1899【答案】 B2、根据以下材料，回答题A.熊市套利B.牛市套利C.跨品种套利D.跨市套利【答案】 D3、国际市场最早产生的金融期货品种是（）。
A.外汇期货B.股票期货C.股指期货D.利率期货【答案】 A4、看跌期权卖出者被要求执行期权后，会取得（）。
A.相关期货的空头B.相关期货的多头C.相关期权的空头D.相关期权的多头【答案】 B5、在我国，4月27日，某交易者进行套利交易同时买入10手7月铜期货合约、卖出20手9月铜期货合约、买入10手11月铜期货合约；成交价格分别为35820元/吨、36180元/吨和36280元/吨。
5月10日对冲平仓时成交价格分别为35860元/吨、36200元/吨、36250元/吨时，该投资者的盈亏情况为（）。
A.盈利1500元B.亏损1500元C.盈利1300元D.亏损1300元【答案】 B6、某厂商在豆粕市场中，进行买入套期保值交易，基差从250元／吨变动到320元／吨，则该厂商（）。
A.盈亏相抵B.盈利70元／吨C.亏损70元／吨D.亏损140元／吨【答案】 C7、在进行蝶式套利时，投机者必须同时下达（）个指令。
A.1B.2C.3D.4【答案】 C8、在6月1日，某美国进口商预期3个月后需支付进口货款5亿日元，目前的即期市场汇率为USD／JPY=146．70，期货市场汇率为JPY／USD=0．006835，该进口商为避免3个月后因日元升值而需付出更多的美元来兑换成日元，就在CME外汇期货市场买入40手9月到期的日元期货合约，进行多头套期保值，每手日元期货合约代表1250万日元。
9月1日，即期市场汇率为USD／JPY=142．35，期货市场汇率为JPY／USD=0．007030，该进口商进行套期保值，结果为（）。
美债交易规则
美债交易规则
美债交易规则是指在美国国债市场中，投资者和交易商必须遵守的一系列规则和制度。
这些规则包括但不限于以下几个方面：
1. 交易时间：美国国债市场的交易时间为每周一至周五的上午8:00至下午5:00，除非有节假日或其他特殊情况。
2. 挂单和成交：投资者可以通过挂单或直接成交的方式买入或卖出美国国债。
挂单指投资者在交易系统中发布自己想买入或卖出的价格和数量，等待其他投资者与之成交。
成交则是指投资者直接在交易系统内与其他投资者成交。
3. 利息计算：美国国债的利息计算方式有多种，包括折现、固定利率、浮动利率等。
投资者在交易前需了解该国债的利息计算方式，以便做出更合适的投资决策。
4. 风险控制：投资者在进行美国国债交易时，需要注意风险控制。
具体做法包括分散投资、定期平仓、控制杠杆等。
5. 监管要求：美国国债市场涉及到的交易商和投资者必须遵守相关的监管要求，包括但不限于登记、报告等。
总之，投资者在进行美国国债交易时，需要了解和遵守相关的规则和制度，以确保交易顺利进行，并获得更好的投资回报。
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利率期货课后习题详解
6.2课后习题详解一、问答题1．一个美国长期国债在每年1月7日和7月7日支付券息，券息率为7%，对于面值为100美元的美国国债，从2014年7月7日至2014年8月8日之间的应计利息为多少？如果这一债券为企业债券，你的答案会有什么不同？答：2014年7月7日至2014年8月8日之间共有32个日历天数，2014年7月7日至2015年1月7日之间共有184个日历天数。
因此，应计利息为3.5×32/184=0.6087（美元）。
如果这一债券为企业债券，我们假定2014年7月7日至2014年8月8日之间有31天，2014年7月7日至2015年1月7日之间有180天。
因此，应计利息为3.5×31/180=0.6028（美元）。
2．假定现在是2015年1月9日，券息率12%。
在2030年10月12日到期的美国长期国债的报价为102-07。
这一债券的现金价格为多少？答：2014年10月12日至2015年1月9日之间有89天，2014年10月12日和2015年4月12日之间有182天。
债券的现金价格等于债券报价加上累计利息。
报价为或102.21875。
因此，债券的现金价格为：（美元）3．如何计算CME集团的债券转换因子？如何使用这些转换因子？答：假设对于任何到期日利息率均等于每年6％（每半年复利一次），债券转换因子等于交割月份的第1天每1美元本金的债券报价。
为了便于计算，债券期限和付息次数将向下调整至最接近的3个月。
转换因子说明了当债券交割时，持有短期债券期货合约的投资者将有多少收益。
如果转换因子等于1.2345，投资者收到的金额等于最新的期货价格乘以1.2345，再加上应计利息。
4．当一个欧洲美元期货价格由96.76变化为96.82时，一个持有2份合约多头的投资者的盈亏为多少？答：欧洲美元期货合约的价格增加了6个基点，投资者从每份合约中获得的收益为：25×6=150（美元），从而总盈利为300美元。
金融市场的七种套利方式
金融市场的七种套利方式套利是是利用市场经济中价格体系的不完善，通过买卖获取利润的行为或过程，是金融工程学的重要基础，也是对冲基金等金融机构不断追寻的终极目标。
本文详尽盘点了7种套利方式，有需要的读者请自行收藏备用，也可以转发给朋友们一起分享！由于中国目前正处于从计划经济向市场经济转型的时期，市场经济制度并未完全确立，更谈不上完善，金融制度作为经济制度改革的深水区，更是处在不发达不完善的阶段，在中国，存在大量的套利机会。
因此，基于实践的需要，对套利进行研究非常关键。
马歇尔在其《金融工程》教材中有关于套利的精彩论述，可惜着墨不多。
综合各家的观点，作者给出套利的定义，是利用市场经济中价格体系的不完善，通过买卖获取利润的行为或过程。
1空间套利或地理套利是指在一个市场低价购买某种商品，同时在另一个市场高价出售同类商品，赚取二者价格之差。
空间套利是一种最早的套利方式，白居易的诗句“商人重利轻离别”即描述的是这种地理套利。
为使空间套利有利可图，两个市场的价差要足以弥补因此所产生的交易与运输成本，而套利的作用将使两个市场回到新的均衡状态，这种状态下套利活动无法获取超额利润，其简化的理想情况就是一价定律，即同种商品在不同的地方的价格应趋为一致。
国际金融学中外汇决定理论的购买力平价理论其实也是空间套利一种应用。
随着信息的发达，空间套利或地理套利的机会越来越少，而且只要出现，很快就因为大量的套利活动使得套利机会稍纵即逝。
介绍中国资本市场发展历史的《喧哗与骚动》一书中提到万国证券和杨百万空间套利的事情“随后万国证券和杨百万一样，做国库券的差价。
当时才'十几个人，七八条枪'的万国，跑遍了全国250个大中小城市和偏远乡村，到处收购国库券。
一次在福州，管金生买进200万元国库券，塞了几个大麻袋，租了一辆汽车还放不下，剩下的只好塞了两大旅行袋，拎上飞机，在机场安检口，费了许多口舌，才没让人打开袋子，不过到上海后，旅行袋的底已撑破了。
持有巨额美国国债的风险及对策
持有巨额美国国债的风险及对策近年来，中国作为美国国债的最大持有者之一，持有了数万亿美元的美国国债。
这让很多专家和学者开始关注到中国持有巨额美国国债所面临的风险问题。
那么，究竟中国持有美国国债存在哪些风险，应该采取什么对策来化解这些风险呢？首先，对于中国持有美国国债面临的风险来讲，最主要的就是汇率风险和信用风险。
由于美元在国际货币体系中仍然占据着主要的地位，并且美元汇率的波动性也很大，因此汇率风险是持有美国国债的风险之一。
此外，美国的财政状况也并不稳定，在未来可能出现债务违约的风险，这也就是所谓的信用风险。
那么，针对这些风险，应该采取哪些对策呢？首先，要加强风险控制。
当面临风险时，重要的是要及时发现并控制风险。
对于汇率风险，中国可以通过逐步改变外汇储备的组成结构来减少汇率波动的风险。
此外，建立健全的外汇市场交易体系，加强监管，增加市场的透明度也能够减少风险。
对于信用风险，中国需要在分散投资的同时，完善风险管理机制，包括严格的评估、监测和分析机制等。
其次，要选择稳健的投资方式。
为了避免盲目跟风，中国需要选择稳健的投资方式，例如购买长期美国国债，以保持一定的投资稳定性。
此外，可以将资金多样化地投资到其他具备长期发展潜力的领域，例如科技、环保、医疗等行业，以降低持有美国国债的风险。
最后，要积极推动减少贸易不平衡。
持有美国国债的最深层次原因是贸易不平衡。
因此，减少贸易不平衡就是化解持有美国国债风险的最根本手段。
为此，中国需要在贸易政策、产业政策以及结构性改革等方面积极推动优化经济结构，扩大内需，实现贸易平衡。
总之，持有巨额美国国债是一项高风险投资，但也是必要的投资，中国需要积极采取防范措施，保护投资收益和国家安全。
只有在风险控制和多样化投资的前提下，中国才能够更加安全地持有美国国债，实现资产保值增值的目标。
过多持有美国国债的利与弊
过多持有美国国债的利与弊
自08年以来，我国持有美国国债的数量持续上升，成为了美国的第一债权国。
过多地持有美国国债，为了人民的担心疑问，究竟是利还是是弊？
从必然性来看，我国必须持有美国国债，以予美国一定的流动资金。
作为世界经济大国，美国的经济体系一旦出现动荡必然引起世界经济动荡。
既然购买持有美国国债是必须的，那么我们就应该好好地运用这一国债。
从理性角度来看，中国不是救世国，在能够承受的范围内，持有美国国债是可行的。
在保值这一问题上，短期内也不会出现大幅度调整。
从中长期来看，我国必须控制美国国债的持有量。
以逐渐减少为目标，以保持平衡为基础。
从利益角度，我国持有美国国债，应当充分利用机会投资，以求减少数额的同时能够获得相对的利益。
从弊端的角度，过多的持有美国国债让我国处于被动地位。
任何的投资都是有风险的。
既然无可避免，就要考虑规避风险的问题。
纵观以上观点，我觉得我国过多地持有美国国债，是利弊平衡的。
虽然多元化投资是更好的投资路线，但是相对于风险比较，国债的稳定性还是存在一定的优势。
保持美国国债的持有量平衡，逐渐减少是我国当前的唯一出路。
中国增持美国国债的利弊分析
中国增持美国国债的利弊分析中国增持美国国债现状(一)持有量暴增1972年美国前总统尼克松首次访华标志着中美关系正常化,此后中国逐渐开始购买美国国债。
从1972年到1999年底,由于缺少外汇,不熟悉美国金融市场等原因,中国购买的美国国债数额较少,而且基本上没有形成较大的持有量。
中国对美国国债的大量持有是在2000年以后,2000年中国对美国国债的持有量仅仅600亿美元,但是从2001年开始这个数额开始了迅猛增长,到2009年5月已经达到了8015亿美元。
(二)金融危机后加速持有美国国债金融危机之后,中国不仅没有减持美国国债,反而加速持有美国国债。
2008年9月,中国增持美国国债436亿美元,首次超过日本成为美国第一债权国。
2009年5月中国又增持了380亿美元美国国债,总量达到8015亿美元。
从2007年底到2008年底的单年增加持有量达2498亿美元,也创下了前所未有的单年增持纪录。
2009年1月和2月中国外汇储备分别减少326亿美元和14亿美元,但是中国在这两个月分别增持了122亿和46亿美元的美国国债。
(三)逐步调整美国国债持有结构目前中国依然在持续购买美国长期国债,但净增持规模在2008年的第4季度明显下降。
2008年第2季度至第4季度,中国增持美国长期国债分别为242亿、361亿、42亿美元;增持美国短期国债分别为-110亿、470亿、1050亿美元。
2009年5月,中国增持美国长期国债40.3亿美元,增持短期国债339.7亿美元,这表明中国5月所购入国债以短期国债为主。
中国增持美国国债的原因剖析(一)资金来源—改革开放外汇储备迅猛增加将我国长期以来的外汇储备情况和美国国债持有量结合起来分析可知,中国外汇储备越多,持有的美国国债越多,即中国使用外汇储备的重要途径是购买美国国债。
2001-2008年,中国每年稳定的有40%左右的外汇储备是以美国国债的形式存在。
所以长期来看,中国的外汇储备和持有美国国债量之间具有稳定的比例关系。
美国政府债券简介
美国政府债券简介最近⼀段时间以来，美国国债因为被标普信⽤降级⽽成为新闻的焦点。
今天对美国政府债券做个简单的介绍。
⼀般⽽⾔，我们可以把美国的联邦政府发⾏的证券分为以下⼏类：⼀、美国财政部通过竞拍⽅式发⾏的债券，分为短期债券(treasury bills）、中期债券(treasury notes）和长期债券(treasury bonds），我们通常所说的美国国债指的就是这些证券。
⼆、美国财政部通过记账的⽅式发⾏的所谓的脱⾐债券(treasury strips）。
三、美国⼀些联邦机构发⾏的具有主权信⽤特征的债券。
美国国债市场是世界上规模最⼤以及流动性最强的市场，在这个市场中的主要投资者是机构投资者，包括商业银⾏、保险公司、美国的州和地⽅政府、养⽼基⾦和互助基⾦等。
短期国债是没有利息⽀付的贴现债券，它的到期⽇不超过1年，同时利率是以360天为基础进⾏报价；中期国债是到期时限介于2年到7年的债券，它具有半年⽀付的息票(coupon）；长期国债则是到期时限介于10年到30年的债券。
美国国债是通过竞拍的⽅式进⾏发⾏的。
在竞拍⽇之前的⼀个星期财政部会发公告发⾏规模，同时竞拍的结果决定了这些债券的价格。
各种不同到期时限的国债决定了美国政府债券的到期结构。
对于美国国债竞拍的投标⼈⽽⾔，他们可以提交两种不同类型的标书，⼀种是竞价标书(competitive bid），⼀种是⾮竞价标书(non-competitive bid）。
竞价标书中需要明确购买的国债数量以及愿意⽀付的价格，⽽⾮竞价标书则只需要标明购买的数量。
通常来说，采⽤⾮竞价标书的投资者是个⼈投资者，他们没有⾜够的专业知识来提供⼀个竞价标书，所以就是国债价格的接受者。
⽽采⽤竞价标书的投资者是机构投资者，他们决定了国债的价格。
⼤部分的美国国债是竞拍给了竞价投标商。
美国国债的竞拍是纽约的联邦储备银⾏代替美国财政部进⾏的。
它有两种⽅式，⼀种⽅式是差别价格竞拍(discriminatory price auction），第⼆种⽅式就是单⼀价格竞拍(uniform price auction)。
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美国国债市场上的套利机会1991年1月7日，作为一名证券公司的交易员，Arthur Armstrong 望着电脑陷入了沉思：如果自己的判断没有错误，那么表1的市场数据将意味着一个诱人的套利机会。
但令Arthur 百思不得其解的是，市场已经不是第一次出现这种失衡了，为什么没有人利用这种机会套利呢？是自己的判断发生了错误，还是华尔街的哪根神经出了问题？表1：美国国债市场报价1（07/01/1991）卖价买价长期国债81/4May00-05101:28 101:1412May052133:9 133:387/8May00 104:16 104:12STRIPSMay00346:21 46:08May05 30:10 29:29表1中的81/4 May00-05代表的是一种30年期可赎回长期国债。
81/4表明可赎回长期国债的息票利率为8.25%，半年付息一次。
从这种国债到期前的第5年起，财政部有权选择在余下的10个付息日中的某一个付息日按照面值赎回债券，但必须提前4个月通知债券持有者。
因此00代表赎回期开始的年份——2000年，而05代表债券未被赎回时的到期年份——2005年，May则是债券发行和到期的月份。
Arthur留心了一下统计数据，可赎回长期国债的期限一般为30年，息票利率集中在7%到14%之间。
现在市场上共有26只可赎回长期国债进行交易，面值总计980亿美元，大约相当于目前发行在外的长期国债面值总和的25.26%。
但这26只国债都是在1973年到1984年之间发行的，1984年之后政府就停止了这种国债的发行。
附录1显示了美国政府对可赎回长期国债的赎回政策。
Arthur的某些客户持有81/4 May00-05这种国债，如果他关于市场失衡的判断成立，那么这些客户可以立即进行套利。
当然，他们还要考虑一下税收的问题，这可能使得套利稍微棘手一些。
附录2显示了有关税收的某些规定，目前联邦所得税税率为28%。
对于养老基金这种免税的客户而言，这将是一个绝好的机会。
其实，对于那些目前手中不持有81/4 May00-05的客户而言，他们照样可以通过做空或者反向回购机制来进行套利，做空和反向回购的具体操作见附录3。
Arthur几乎就要为自己的睿智感到骄傲了，但他马上又恢复了冷静：是不是自己的判断错了呢？美国国债市场可是世界上规模最大、流动性最好、透明度最高的固定收益证券市场呀。
截至1990年12月，美国发行在外的国债总额达到了22000亿美元4，这相当于美国的公司债券总额的1.8倍、银行贷款总额的3.2倍和市政债券总额的3倍。
这一市场的流动性很强，国债的天换手率在5%左右，而纽约股票交易所1990年的天换手率只有0.2%。
大量的金融机构在这个市场上活跃地进行交易，政府债券的发行很有规律，获得报价也非常容易。
那些在华尔街摸爬滚打了几十年、老谋深算的家伙怎么可能发现不了这样一个经常出现的套利机会呢？为什么他们会视若不见呢？Arthur决定冷静下来，仔细地进行一下分析。
1不管是长期国债还是STRIPS，表中价格皆为本金或面值为100时的交易价格。
此外，在美国债券市场上，报价的最小单位为1美元的三十二分之一，101：08表示1018/32即101.25。
212 May 00代表息票利率为12%、2000年5月到期的美国长期国债。
3May 00代表2000年到期的STRIPS。
STRIPS是一种零息票债券。
4美国国债分为短期国债（期限小于或等于1年）、中期国债（期限2—10年）和长期国债（期限大于10年）。
截至1990年12月，美国政府发行在外的短期、中期和长期国债分别为5270亿美元、12650亿美元和3880亿美元。
附录1：财政部对可赎回长期国债的赎回政策a（1946-1991）可赎回长期国债最佳通知月份赎回与否价格3.000 June 1946-48 Jun.1946赎回101.0003.125 June 1946-49 Jun.1946赎回101.0312.000 Mar. 1948-50 Mar. 1948赎回100.3432.000 Dec. 1948-50 Dec. 1948赎回100.4342.750 Mar. 1948-51 Mar. 1948赎回100.6882.000 June 1949-51Jun.1949赎回100.3132.000 Sept. 1949-51Sept. 1949赎回100.2972.000 Dec. 1949-51 Dec. 1949赎回100.4342.000 Mar. 1950-52 Mar. 1950赎回100.3592.000 Sept. 1950-52Sept. 1950赎回100.3592.500 Sept. 1950-52Sept. 1950赎回100.6254.250 Oct. 1947-52Oct. 1947 赎回100.2813.125 Dec. 1949-52Dec. 1949赎回100.9222.000 Sept. 1951-53Sept. 1951否100.0162.000 Sept. 1951-53Mar. 1952否100.0942.000 Sept. 1951-53Sept. 1952否100.1882.000 Sept. 1951-53Mar. 1953否100.0312.500 Dec. 1949-53Dec. 1949赎回100.6882.250 Dec. 1951-53Dec. 1951 赎回100.7192.750 June 1951-54Jun.1951赎回100.5942.000 Dec. 1952-54Jun.1954否100.2812.250 June 1952-55Jun.1952否100.1562.250 June 1952-53Dec. 1952否100.1882.250 June 1952-53Jun.1954赎回100.5313.000 Sept. 1951-55Sept. 1951赎回100.0632.000 June 1953-55 Jun.1953赎回100.188a表中列示了可以在1946年到1991年间赎回的可赎回长期国债。
“可赎回长期国债”一列的第一部分为息票利率（3.000表示息票利率为3%），第一个年份为赎回期的起始年份，第二个年份为该债券未被赎回时的到期年份。
财政部若想在付息日赎回长期国债，必须提前四个月通知债券持有者，通知时的月份称为“通知月份”。
表中的“最佳通知月份”是指通知月份月初时债券的价格高于或等于面值。
“赎回与否”一栏表明是否财政部是否赎回债券。
“价格”一栏为通知月份开始时市场上该种债券的买价。
2.000 Dec. 1951-55Dec. 1951否100.0312.000 Dec. 1951-55Jun.1954否100.1882.000 Dec. 1951-55Dec. 1954赎回100.6563.750 Mar. 1946-56Mar. 1946赎回101.1252.250 June 1954-56Jun.1954赎回100.5942.375 Mar. 1957-59Sept. 1958赎回100.4062.250 Sept. 1956-59Sept. 1958赎回100.3752.750 Sept. 1956-59Sept. 1956赎回100.4062.875 Mar. 1955-60Mar. 1955赎回100.8442.750 June 1958-63June 1958赎回100.3752.750 Dec. 1960-65Dec. 1960否100.1562.750 Dec. 1960-65Jun.1961否100.4382.750 Dec. 1960-65Dec. 1961 否100.5312.750 Dec. 1960-65Jun.1962否100.6252.750 Dec. 1960-65Dec. 1962赎回100.3137.500 Aug. 1988-93 Apr. 1991否100.625附录2：买卖中长期美国政府债券需考虑的税收问题中长期美国政府债券的投资者可能有三种应税收入：直接利息收入、间接利息收入和资本利得。
需交纳联邦所得税的投资者必须考虑全部这三种应税收入。
中长期政府债券税收处理的主要原则如下：●直接利息收入在获得当年作为普通收入交纳所得税。
政府债券的利息收入免交州所得税和地方所得税；●如果溢价购买债券，溢价部分可以按年摊销并抵扣应税利息收入。
实际上，投资者可以加速摊销溢价部分以抵减应税所得；●债券购买日和出售日之间的价格变化一般在出售日确认为资本利得或损失，但下一条款所列情形除外；●即使投资者没有收到现金利息和出售该种债券，但由于间接利息收入引起的证券价格变化应当按年确认为应税利息收入，这主要适用于零息票债券和STRIPS;美国国债的税收处理非常复杂，而且不断变化。
下面的例子表明了现行税法的典型应用：●投资者A以80美元买入息票利率为8%的债券。
每半年的利息收入4美元在支付当年记为应税收入。
如果他以95美元卖出该债券，他在卖出当年实现了15美元的应税资本利得。
如果他持有债券到期，他将实现20美元的应税资本利得a（100美元面值减去购买价格80元）；●投资者B在某STRIP债券首次发行时以46.32美元的价格购买了该10年期零息票债券。
在接下来的10年中，B没有任何现金利息收入，但他持有STRIP到期时将收到100美元，a如果该债券在1984年7月18日以后发行，这类“市场折扣”债券的税收处理非常复杂。
在该例中，部分收益不能被确定为资本利得，而应作为利息收入处理。
相比购买价格获得53.68美元的收益。
这53.68美元并不作为资本利得征税。
这种以初始发行折扣（OID）买入的债券，被认为每年都获得了间接利息收入。
在10年中从46.32美元到100美元，实际利率（内部收益率）为8%，因此该债券在税收上被认为每年实际支付了8%的利息。
对投资者B而言，他在申报应税收入时，必须申报初始发行折扣债券第1年的利息收入3.71美元（$46.32*8%）。
如果他在第一年以51.32美元出售了此份STRIP，他获得的5美元收益中的3.71美元作为利息收入纳税，剩余的1.29美元作为资本利得纳税；●投资者C以120美元买入面值100美元、息票利率为12%且剩余到期年限为4年的半年付息长期国债。
这20美元溢价可以在4年中摊销，用于抵扣应税利息收入。
如果该债券是在1985年9月27日以前发行，投资者C应采用直线法摊销，每年摊销5美元b。
C将在4年中把该债券从120美元摊销到100美元，因此到期时不会发生资本利得或损失。
附录3：通过债券市场的卖空和反向回购协议建立空头头寸持有某种证券的投资者被称作处于“多头”头寸，通过购买证券可以建立多头头寸。