筹资管理案例分析

筹资管理案例分析

—华谊兄弟股票发

行

一、公司简介

华谊兄弟传媒股份有限公司是中国大陆一家知名综合性娱乐公司，由王忠军、王忠磊兄弟创立，主要从事电影的制作、发行及衍生业务;电视剧的制作、发行及衍生业务;艺人经纪服务及相关服务业务。浙江省东阳市横店影视产业实验区 C1-001 ，注册资本12,600 万元，2008 年3 月 12 日，公司注册资本由增至 12,600 万元。

二、华谊兄弟发行股票的原因

1、营运资金短缺:公司当前遇到的最主要的发展瓶颈就是资本实力与经营目标不相匹配，营运资金瓶颈已成为制约公司进一步良性快速发展的最大障碍。资金是未来娱乐公司能不能壮大的重要依托。

2 股票筹资的作用:是筹集资金的有效手段，通过发行股票可以分散投资风

险，实现创业资本的增值，并且对公司上市起到广告宣传作用。

3、股票筹资的优点:没有固定的股利负担;没有固定到期日;筹资风险小;增加

公司信誉;普通股筹资限制较少，上市的融资方式显然对华谊兄弟未来的发展具有更加巨大的吸引力。

4与其他融资方式的比较:发行股票融资相对于债务融资来讲，因其风险大，资金成本也较高，同时还需承担一定的发行费用，并且发行费用一般比其他筹资方式高。普通股投资风险很大，因此投资者要求的收益率较高，增加了筹资公司的资金成本; 普通股股利由净利润支付，筹资公司得不到抵减税款的好处，公司的控制权容易分散。

5、市场前景:公司对募集资金项目的市场前景进行分析时已经考虑到了未来的市场状况，做好了应对规模扩大后市场压力的准备，有能力在规模扩大的同时，实现快速拓展市场的目标。

6、在华谊兄弟现有的规模及股东持股状况，分散控制权和被收购的风险较小。

三、华谊兄弟发行股票的具体情况分析

公司于 2009 年 10 月 15 日，采取“网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合”的方式，公开发行人民币普通股(A 股)4,200 万股人民币普通股A股，每股面值1.00 元，发行价为每股人民币28.58 元，其中，网下发行占本次最终发行数量的,,,，即,,,万股;网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。本次发行的股票拟在深交所创业板上市。募集资金总额为人民币

1,200,360,000.00元，扣除发行费用人民币52,121,313.55 元，公司募集资金净额为人民币1,148,238,686.45元，其中:增加股本 42,000,000.00 元，增加资本公积 1,106,238,686.45 元。

1 、本次发行的基本情况

(一)股票种类

本次发行的股票为境内上市人民币普通股(A 股)，每股面值人民币1.00 元。

(二)发行数量和发行结构

本次发行股份数量为 4,200 万股。其中，网下发行数量为840 万股，占本次发行数量的20%;网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。

(三)发行价格

本次发行的发行价格为 28.58 元/股。此发行价格对应的市盈率为:

(1)52.93倍(每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性损益前后孰低的2008年净利润除以本次发行前的总股数计算)。

(2)69.71倍(每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性损益前后孰低的2008年净利润除以本次发行后的总股数计算，发行后总股数按本次发行4,200万股计算)。

(3)43.97倍(每股收益按照2009年度经会计师事务所遵照中国会计准则审核的盈利预测报告的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行前总股本计算)。

(4)58.33倍(每股收益按照2009年度经会计师事务所遵照中国会计准则审核的盈利预测报告的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算，发行后总股数按本次发行4,200万股计算)。

(5)初步询价报价不低于本次发行价格的所有有效报价对应的累计拟申购数量之和为127,210万股，超额认购倍数为151.44倍此发行价格对应的市盈率为:

(1)52.93倍(每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性损益前后孰低的2008年净利润除以本次发行前的总股数计算)。

(2)69.71倍(每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性损益前后孰低的2008年净利润除以本次发行后的总股数计算，发行后总股数按本次发行4,200万股计算)。

(3)43.97倍(每股收益按照2009年度经会计师事务所遵照中国会计准则审核的盈利预测报告的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行前总股本计算)。

(4)58.33倍(每股收益按照2009年度经会计师事务所遵照中国会计准则审核的盈利预测报告的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算，发行后总股数按本次发行4,200万股计算)。

(5)初步询价报价不低于本次发行价格的所有有效报价对应的累计拟申购数量之和为127,210万股，超额认购倍数为151.44倍。

2 、招股意向书披露的拟募集资金数量为62,000万元，若本次发行成功，发行人实际募集资金数量将为120,036万元，超出发行人拟募集资金数量58,036万3元.

3 、与可比上市公司市盈率对比分析

选取目前 A 股8 家传媒行业上市公司作为可比公司，以2008 年最新每股收

益及截止2009 年10 月12 日收盘价计算各可比公司的静态市盈率，结果如下。

公司代码公司简称价格(10.12) 08年EPS 08年PE

000839 中信国安 14.50 0.23 63.04

000917 电广传媒 18.88 0.05 377.60

002238 天威视讯 16.59 0.28 59.25

600037 歌华有线 11.03 0.31 35.58

600088 中视传媒 13.33 0.23 57.96

600386 北巴传媒 12.20 0.22 55.45

600831 广电网络 7.60 0.10 76.00

600832 东方明珠 9.72 0.14 69.43

均值 99.29，剔除异常值(电广传媒)后的均值59.53

注:08 年EPS 的统计口径为2008 年归属母公司净利润除以公司2009 年最新

总股本

上述 8 家可比上市公司的平均静态市盈率为99.29 倍，剔除异常值(电广传媒)后的静态市盈率均值为59.53 倍。发行人以2008 年扣除非经常性损益前的净利润所计算的摊薄后每股收益为0.41 元/股，以2008 年扣除非经常性损益后的净利润所计算的摊薄后每股收益为0.51 元/股，依据本次发行价格28.58 元/股计算，发行市盈率为69.71 倍(以扣除非经常性损益前后孰低值计算)。考虑到