投资学考研真题(含复试)与典型题详解-证券投资分析【圣才出品】
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①内在价值由证券自身的内在属性或者基本面因素决定，不受外在因素（比如短期供求 关系变动、投资者情绪波动等）影响。
②市场价格基本上是围绕内在价值形成的。 现代金融学将通过运用各种主观的假设变量，结合相关金融原理或者估值模型得出的证 券的理论价格称为内在价值。并根据内在价值和市场价格之间的关系得出了投资法则： 市场价格<内在价值→价格被低估→买入证券 市场价格>内在价值→价格被高估→卖出证券 （3）公允价值 公允价值是指熟悉市场情况的买卖双方在公平交易的条件下和自愿的情况下所确定的 价格。 （4）安全边际 安全边际是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，是投资活动的基础。 （二）货币的时间价值、复利、现值与贴现 1．货币的时间价值 货币的时间价值是指货币随时间的推移而发生的增值。 2．复利 货币时间价值的存在使得资金的借贷具有利上加利的特性，称之为复利。复利是指在每 经过一个计息期后，都要将所剩利息加入本金，以计算下期的利息。在复利条件下，一笔资 金的期末价值（或称为终值、到期值）为：
3．即期利率 即期利率，也称零利率，是指零息票债券到期收益率。 如果用 fi 代表第 i 年的远期利率，用 ri 代表 i 年期的即期利率，则 n 年期的即期利率与 各年的远期利率之间存在着如下的关系：
4．持有期收益率 持有期收益率是指买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益，它与到期收益率的区 别仅仅在于末笔现金流是卖出价格而非债券到期偿还金额。计算公式为：
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内部报酬率。
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式中：P——债券价格； C——现金流入额； y——到期收益率； T——债券期限（期数）； t——现金流到达时间（期）。 如果债券每年付息 1 次，每次付息金额为 C，债券面值为 F，则债券的到期收益率也可 以写成：
式中：P——发行价格； n——直到第一个赎回日的年数； M——赎回价格； C——每年利息收益。
四、股票估值分析 （一）影响股票投资价值的因素 1．内部因素 （1）公司净资产。净资产或资产净值是总资产减去总负债后的净值，即股东权益。从 理论上讲，净值应与股价同向变化，即净值增加，股价上涨；净值减少，股价下跌。 （2）公司的股利政策。一般情况下，股票价格与股利水平成正比。股利水平越高，股 票价格越高；股利水平越低，股票价格越低。 （3）公司盈利水平。盈利水平体现了公司的业绩。在一般情况下，预期公司盈利增加，
其中，FV 为债券的面值。 2．附息债券定价 附息债券是指按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。 付息债券的定价公式为：
式中，C 为每期支付的利息，F 为债券的面值。
3．累息债券定价
累息债券是指按照票面利率计算利息并且到期一次性还本付息的债券。
累息债券的定价公式为： 式中，Ci 为第 i 期的利息。
FV=PV×（1+i）n 式中：FV——终值； PV——本金（现值）；
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i——每期利率；
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n——期数。
若每期付息 m 次，则到期本利和变为：
FV=PV×（1+i／m）mn
3．现值和贴现
现值的计算公式为：
4．现金流贴现与净现值 现金流是指在不同时点上流入或流出相关投资项目（或企业，或有价证券）的一系列现 金。从财务投资者的角度看，买入某个证券就等于买进了未来一系列现金流。 公平交易要求投资者现金流出的现值正好等于现金流入的现值，即该投资项目的现金流 的净现值等于 0。
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n
F Ci
P
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（二）债券收益率
1．当期收益率
当期收益率是指债券的年利息收入与债券当前的市场价格的比率。反映每单位投资能够
获得的债券年利息收益，但不反映每单位投资的资本损益。其计算公式为：
2．到期收益率 债券的到期收益率是使债券未来现金流现值等于当前价格的贴现率，即金融学中所谓的
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二、证券的投资价值分析 （一）证券估值基本原理 1．虚拟资本及其价格 虚拟资本是指以有价证券形态存在的资本。作为虚拟资本载体的有价证券，本身并无价 值，其交换价值或市场价格来源于其产生未来收益的能力。 2．市场价格、内在价值、公允价值与安全边际 （1）市场价格 有价证券的市场价格是指该证券在证券市场上流通转让的价格。市场价格反映了市场参 与者对该证券价值的评估。根据产生该价格的证券交易发生时间，市场价格可分为历史价格、 当前价格和预期市场价格。 （2）内在价值 内在价值包含两层含义：
三、债券估值分析 （一）债券估值模型 根据现金流贴现的基本原理，债券理论价格的计算公式为：
1．零息债券定价 零息债券按折价方式发行，不支付利息，到期按面值偿还本金。通常 1 年期以内的债
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券为零息债券。其定价公式为：
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第 7 章 证券投资分析
7.1 考点难点归纳
一、证券投资分析概述 投资者（法人或自然人）买卖股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生产 品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，称为证券投资。 通过各种专业分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券 价值或价格及其变动的行为，称为证券投资分析。
式中：P——债券买入时价格； Pt——债券卖出时价格；
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yh——持有期收益率； C——债券每期付息金额； T——债券期限（期数）； t——现金流到达时间。 5．赎回收益率 可赎回债券是指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回已发行的债券。赎回 收益率是使预期现金流量的现值等于债券价格的利率。赎回收益率可通过下面的公式用试错 法获得：
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①内在价值由证券自身的内在属性或者基本面因素决定，不受外在因素（比如短期供求 关系变动、投资者情绪波动等）影响。
②市场价格基本上是围绕内在价值形成的。 现代金融学将通过运用各种主观的假设变量，结合相关金融原理或者估值模型得出的证 券的理论价格称为内在价值。并根据内在价值和市场价格之间的关系得出了投资法则： 市场价格<内在价值→价格被低估→买入证券 市场价格>内在价值→价格被高估→卖出证券 （3）公允价值 公允价值是指熟悉市场情况的买卖双方在公平交易的条件下和自愿的情况下所确定的 价格。 （4）安全边际 安全边际是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，是投资活动的基础。 （二）货币的时间价值、复利、现值与贴现 1．货币的时间价值 货币的时间价值是指货币随时间的推移而发生的增值。 2．复利 货币时间价值的存在使得资金的借贷具有利上加利的特性，称之为复利。复利是指在每 经过一个计息期后，都要将所剩利息加入本金，以计算下期的利息。在复利条件下，一笔资 金的期末价值（或称为终值、到期值）为：
3．即期利率 即期利率，也称零利率，是指零息票债券到期收益率。 如果用 fi 代表第 i 年的远期利率，用 ri 代表 i 年期的即期利率，则 n 年期的即期利率与 各年的远期利率之间存在着如下的关系：
4．持有期收益率 持有期收益率是指买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益，它与到期收益率的区 别仅仅在于末笔现金流是卖出价格而非债券到期偿还金额。计算公式为：
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式中：P——债券价格； C——现金流入额； y——到期收益率； T——债券期限（期数）； t——现金流到达时间（期）。 如果债券每年付息 1 次，每次付息金额为 C，债券面值为 F，则债券的到期收益率也可 以写成：
式中：P——发行价格； n——直到第一个赎回日的年数； M——赎回价格； C——每年利息收益。
四、股票估值分析 （一）影响股票投资价值的因素 1．内部因素 （1）公司净资产。净资产或资产净值是总资产减去总负债后的净值，即股东权益。从 理论上讲，净值应与股价同向变化，即净值增加，股价上涨；净值减少，股价下跌。 （2）公司的股利政策。一般情况下，股票价格与股利水平成正比。股利水平越高，股 票价格越高；股利水平越低，股票价格越低。 （3）公司盈利水平。盈利水平体现了公司的业绩。在一般情况下，预期公司盈利增加，
其中，FV 为债券的面值。 2．附息债券定价 附息债券是指按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。 付息债券的定价公式为：
式中，C 为每期支付的利息，F 为债券的面值。
3．累息债券定价
累息债券是指按照票面利率计算利息并且到期一次性还本付息的债券。
累息债券的定价公式为： 式中，Ci 为第 i 期的利息。
FV=PV×（1+i）n 式中：FV——终值； PV——本金（现值）；
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i——每期利率；
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n——期数。
若每期付息 m 次，则到期本利和变为：
FV=PV×（1+i／m）mn
3．现值和贴现
现值的计算公式为：
4．现金流贴现与净现值 现金流是指在不同时点上流入或流出相关投资项目（或企业，或有价证券）的一系列现 金。从财务投资者的角度看，买入某个证券就等于买进了未来一系列现金流。 公平交易要求投资者现金流出的现值正好等于现金流入的现值，即该投资项目的现金流 的净现值等于 0。
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F Ci
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（二）债券收益率
1．当期收益率
当期收益率是指债券的年利息收入与债券当前的市场价格的比率。反映每单位投资能够
获得的债券年利息收益，但不反映每单位投资的资本损益。其计算公式为：
2．到期收益率 债券的到期收益率是使债券未来现金流现值等于当前价格的贴现率，即金融学中所谓的
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二、证券的投资价值分析 （一）证券估值基本原理 1．虚拟资本及其价格 虚拟资本是指以有价证券形态存在的资本。作为虚拟资本载体的有价证券，本身并无价 值，其交换价值或市场价格来源于其产生未来收益的能力。 2．市场价格、内在价值、公允价值与安全边际 （1）市场价格 有价证券的市场价格是指该证券在证券市场上流通转让的价格。市场价格反映了市场参 与者对该证券价值的评估。根据产生该价格的证券交易发生时间，市场价格可分为历史价格、 当前价格和预期市场价格。 （2）内在价值 内在价值包含两层含义：
三、债券估值分析 （一）债券估值模型 根据现金流贴现的基本原理，债券理论价格的计算公式为：
1．零息债券定价 零息债券按折价方式发行，不支付利息，到期按面值偿还本金。通常 1 年期以内的债
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第 7 章 证券投资分析
7.1 考点难点归纳
一、证券投资分析概述 投资者（法人或自然人）买卖股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生产 品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，称为证券投资。 通过各种专业分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券 价值或价格及其变动的行为，称为证券投资分析。
式中：P——债券买入时价格； Pt——债券卖出时价格；
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yh——持有期收益率； C——债券每期付息金额； T——债券期限（期数）； t——现金流到达时间。 5．赎回收益率 可赎回债券是指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回已发行的债券。赎回 收益率是使预期现金流量的现值等于债券价格的利率。赎回收益率可通过下面的公式用试错 法获得：