固定收益证券—第二章—利率远期、利率期货、利率互换
第3章 利率远期、利率期货与利率互换
规避期货价格上升（利率下跌）风险 实物交割
固定收益证券 13
结算方式 现金结算
2018/9/18
第二节 利率期货
欧洲美元期货
芝加哥商业交易所在1981年12月开发并推出欧洲美元期 货，经过二十余年的发展，欧洲美元期货已经成为全球 金融期货市场中最具有流动性，最受欢迎的合约之一。
欧洲美元期货合约使投资者锁定在今后某3个月内对应 于借入100万美元面值的利率。 2015年，随着市场参与者不断揣测美联储提高联邦基金 目标利率的时间，利率市场大幅波动。CME短期利率产 品——欧洲美元（Eurodollar）期货和期权成为对冲美 联储短期利率波动的极佳工具。
A在该FRA中损失而银行盈利：
1000万 6%-6.2% 1 0.9709万元 2 1 6% / 2
FRA到期时贷款利率是升是跌，企业A的真实贷 款利率均锁定为6.2%。
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固定收益证券
4
第一节 利率远期
零和游戏 利率上升，借款人获利、贷款人损失； FRA真实贷款利率锁定在协议利率； 现金结算与名义本金
固定收益证券 23
第二节 利率期货
期货定价的基本原理：持有成本理论 期货价格=标的资产价格+持有成本
同一时刻 期货合约剩余期限内
持有成本＝保存成本＋无风险利息成本-标的 资产在合约期限内提供的收益 零息债券没有保存成本和收益；付息债券可 能有收益。
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固定收益证券
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第二节 利率期货
2018/9/18 固定收益证券 2
第一节 利率远期
假设2010年9月15日FRA到期，市场实际半年 期贷款利率6.48%（一年计两次复利）；
证券从业资格考点：金融远期、期货与互换
证券从业资格考点：金融远期、期货与互换证券从业资格2017考点：金融远期、期货与互换导语：金融远期，是一种合约，就是金融远期合约。
注意，它不是一种交易行为。
金融远期合约是最基础的金融衍生产品。
它是交易双方在场外市场上通过协商，按约定价格在约定的未来日期(交割日)买卖某种标的金融资产的合约。
第二节金融远期、期货与互换一、现货交易、远期交易与期货交易(一)现货交易“一手交钱，一手交货。
”(二)远期交易远期交易是双方约定在未来某时刻按照现在确定的价格进行交易。
(三)期货交易交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的标准化期货合约的交易。
不进行实际交割，而是在合约到期前进行反向交易、平仓了结。
例5—3(2012年3月考题·多选题)下列关于现货交易、远期交易与期货交易的说法正确的是( )。
A.在现实世界中，现货交易与远期交易有严格的划分B.从表面上看，期货交易似乎只是将远期交易中的交易标的和交易安排进行了标准化处理，但实质上却与以获取标的物为目的的远期交易和现货交易迥然不同。
C.远期交易带有一定的标准化色彩，区分期货交易与所谓变相期货交易成为监管者面临的技术难题。
D.很多人认为远期交易本质上是现货交易的一种特殊情形，将其称为远期现货交易。
【参考答案】BCD【解析】在现实世界中，很难对现货交易与远期交易作出截然的划分，我们经常看到现货交易中普遍存在交易合约订立之后一段时间内才进行结算的例子。
故A错误。
二、金融远期合约与远期合约市场金融远期合约是最基础的金融衍生产品。
由于采用了“一对一交易”的方式，交易事项可协商确定，较为灵活。
缺点：非集中交易同时也带来了搜索困难、交易成本较高、存在对手违约风险等缺点。
根据基础资产划分，金融远期合约包括：(一)股权类资产的远期合约包括单个股票的远期合约、一揽子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约三个子类。
(二)债权类资产的远期合约主要包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益证券的远期合约。
固定收益证券分析
固定收益证券分析固定收益证券是指在投资过程中能够提供固定利息或者回报的金融工具。
它们通常被用于风险较低、相对稳定的投资领域，比如债券市场。
本文将围绕固定收益证券展开分析，并讨论它们的特点、风险和投资策略。
首先，固定收益证券具有明确的固定利率或回报。
这使得投资者能够在投资开始时就知道自己所能获得的回报。
这对于那些寻求稳定收益的投资者来说非常重要。
固定收益证券通常包括政府债券、公司债券和优先股等。
其次，固定收益证券通常具有较低的风险。
政府债券被认为是最安全的固定收益证券，因为政府通常不会违约。
公司债券的风险相对较高，但在评级较高的公司债券中，风险较小。
投资者可以通过评级机构的评级来评估债券的信用风险。
然而，固定收益证券也存在一些风险。
首先是利率风险。
当利率上升时，债券的市值将下降，因为投资者可以购买到更高的利率债券。
这对于长期债券的影响更大。
其次是违约风险。
虽然政府债券的违约风险较低，但公司债券的违约风险可能会导致投资者无法收回本金。
投资者可以通过多种方式来进行固定收益证券投资。
首先是购买个券，即直接购买债券。
个券投资者可以根据自己的风险偏好和收益目标选择债券。
其次是购买债券基金。
债券基金是一种集合投资工具，投资者可以购买基金份额来获得债券的收益。
债券基金的好处是风险相对较小，且投资门槛较低。
最后是交易固定收益衍生品，如利率期货和利率互换等。
这些衍生品可以用来对冲固定收益证券的利率风险。
在选择固定收益证券投资时，投资者需要根据自己的风险偏好和收益目标来进行评估。
如果追求风险较低的投资，可选择政府债券或评级较高的公司债券。
如果希望获得更高的收益，可以选择评级较低的公司债券或高收益债券。
另外，投资者还需要密切关注经济和市场环境。
如经济走向、通胀压力等因素都会对债券市场产生影响。
如果经济增长强劲，可能会引发通胀预期上升，从而提高利率水平。
投资者可以根据对经济和市场的判断来进行相应的调整。
总而言之，固定收益证券作为一种重要的投资工具，具有明确的回报和较低的风险。
第二章 远期合约、远期利率和FRA 《金融工程学》PPT课件
➢ 假定S为标的资产价格，S0为标的资产初始价格，ST为合约到期时 资产的即期价格，K为交割价格，理论上，交割价格的计算公式为：
K S 0ert
（2—1）
➢ 一单位资产远期合约多头的损益为ST－K；这项资产远期
合约空头的损益为K－ST
2.1 远期合约
➢ 2.1.2远期合约价格的确定
➢ 1）远期合约存续期间不支付收益的资产的远期价格
F0g S 0e( r g )T
（2—4）
式（2—4）中，g为基础资产已知收益率
2.1 远期合约
➢ 2.1.3金融远期合约 ➢ 1）金融远期合约的定义
➢ 金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价 格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
➢ 使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格（forward pric e）。远期价格与远期价值是有区别的
➢ 【例2—2】某银行按10％的年利率借入100万美元的资金，借期为 30天；同时要按11％的年利率进行投资，投资期限为60天，则银 行需要确定第二个30天的借款利率是多少，才能确保这笔交易没 有风险
2.2 远期利率
➢ 按照【例2—1】的思路，同样可以得出： ➢ （1）0时刻时： ①借入30天期限资金100万美元，借款成本为10％； ②将借入的100万美元资金进行投资，期限为60天，收益率 为11％。 可以看出，在0时刻，客户总的净现金流为零，如果按照无 套利均衡原理，此时无净投资
第2章 远期合约、远期利率和FRA
2.1远期合约 2.2远期利率 2.3远期利率协议
2.1 远期合约
➢ 即期合约是就某种资产在今天进行买／卖的协定，意味着 在今天“一手交钱，一手交货”。相反的，远期（forwar d）合约与期货（futures）合约是在未来某特定日期就某 资产进行交易的协定，所交易资产的价格在今天已经决定， 但现金与资产的交换则发生在未来。
(新平台)国家开放大学《金融风险管理》形成性考试1-4参考答案
国家开放大学《金融风险管理》形成性考试1-4参考答案形成性考试（第一次）一、名词解释，每题 6 分，共 5 题1.汇率风险——汇率风险，又称外汇风险，是指一定时期的国际经济交易当中，以外币计价的资产(或债权)与负债(或债务)，由于汇率的波动而引起其价值涨跌的可能性。
2.（金融风险管理的）预防策略——是指在风险尚未导致损失之前，经济主采用一定的防范性措施，以防止损失实际发生或者将损失控制在可承受的范围以内的策略。
3.（金融风险管理的）转移策略——是指经济主体通过各种合法手段将其承受的风险转移给其他经济主体承担的一种策略。
4.法律风险——指交易对手不具备法律或者监管部门授予的交易权利而导致损失的可能性。
5.国家风险——指在国际经济活动中，由于国家的主权行为所引起的造成损失的可能性。
国家风险是国家主权行为所引起的或与国家社会变动有关。
在主权风险的范围内，国家作为交易的一方，通过其违约行为（例如停付外债本金或利息）直接构成风险，通过政策和法规的变动（例如调整汇率和税率等）间接构成风险，在转移风险范围内，国家不一定是交易的直接参与者，但国家的政策、法规却影响着该国内的企业或个人的交易行为。
二、判断正误，每题 4 分，共10 题，正确打对号，错误打错号，并改正，不改正仅得 2 分1.只要是金融活动，都面临着风险（√）改正：2.程序控制不完备引发的风险被称为系统风险（×）改正：系统性风险也称宏观风险，是指于某种全局性的因素而对所有投资品的收益都会产生作用的风险，具体包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险以及政策风险等。
3.遭受国家风险的主体一定是主权国家（√）改正：4.广义的保值策略不仅包括套期保值策略，还包括其他种类的金融风险管理策略（√）改正：5.因市场价格发生变化而产生的金融风险被称为市场风险（√）改正：6.企业和个人产生的风险属于狭义的金融风险（×）改正：狭义的金融风险除了企业、个人之外的其他三个部门，特别是金融机构的金融活动产生的金融风险大。
固定收益证券第二章精品PPT课件
没有违约风险 投资者持有到期 每一期现金流都按照y进行再投资（忽略再投资风险）
对复杂债券预期收益率的衡量精度尤其低
13
Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011
3.4 赎回收益率Yield to Call
YTC=6.64% YTM=6.82%
call protection
yield to call for premium bonds yield to maturity for discount bonds
3.5 3.6
注意：
YTC、YTP、CFY与YTM同为内在收益率 存在同样局限 CFY有提前偿付率的假定
HPR = 10.85% (semiannual)
When the yield to maturity is unchanged over the period, the rate of return on the bond will equal that yield.
An increase in the bond’s yield acts to reduce its price, which means that the holding period return will be less than the initial yield.
This reduces much of the attraction of the realized yield measure.
3.8 持有期回报率Holding-Period Return
HPR = [ I + ( Pn- P0 )] / P0 where I = interest payment P1 = price in n periods P0 = purchase price
股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货(ppt 92页)
• 当β* > β时，意味着投资者希望提高所承担的系统性风 险，获取更高的风险收益，应进入股指期货多头，式 （5.2）大于零；
• 当β* < β时，意味着投资者希望降低所承担的系统性风 险，应进入股指期货空头，式（5.2）小于零。
• 显然最优套期保值比率β*是目标β* =0的特例。
• 在实际中，人们常常用
F Se (r rf )(T t)
F Se *
(
r
*
r
* f
)(T
*
t
)
f Aer (T t) (F K ) Aer* (T * t）(K * F *)
• 我们用W*表示T时刻到T*时刻的远期差价。定义 W*=F*-F，表示远期差价。
•
* VH
•
/ b VG
（5.3）
• 代替式（5.2）。当前文所述的两个条件不成立时，β 系数不是股指期货最优套期保值比率b的一个良好近似 ，就需要使用式（5.3）进行改善。
• 投资组合的保险：预先设定一个组合价值的底线，根 据此底线对部分股票组合进行套期保值，消除部分系 统性风险；之后，根据组合价值的涨跌情况，买入或 卖出相应数量的股指期货合约，不断调整套期保值的 比重，既可以防止组合价值跌至预设底线之下的风险， 又可以获得部分股票承担系统性风险的收益。
• 股票多头＋股指期货空头＝短期国库券多头
• 反过来，投资者同样也可以利用短期国库券的多头和 股指期货的多头创建一个合成的股票组合（Synthetic Equity Position），达到将原有的短期国库券转化为股 票组合的目的。
• 市场时机选择的一种运作方式是在国库券市场与股票 市场之间来回切换。当市场上扬时，市场时机决定者 从国库券市场进入股市，反之，把股票换成国库券， 这样就能从大范围的市场运作中获取收益，但是，这 样会因为频繁的买卖产生大笔的经济费用。更好的办 法就是在投资国库券的同时持有数量不断变化的市场 指数期货合约。
03章 远期利率和利率互换
3天利率
2012/8/6
2.4783% 3.4000%
2012/8/13 2012/8/20
2.4342% 3.3525%
3.3383% 3.5850%
2012/8/23
3.055% 3.8000% 3.3033%
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40
利率互换现金流
固定支付 浮动支付
1 2 3 4 5
本金 1亿
1亿 1亿 1亿 1亿 1亿
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29
互换利率和浮动利率
• 互换利率 • 互换中的固定利率，一般在整个协议期内保持不变
• 浮动利率 • 由各个结算日的参考利率或市场指数决定
• 支付期 • 固定和浮动的支付期可以不同 • 固定利率可能半年或一年支付一次 • 而浮动利率可能1周、两周、1月或3月支付一次
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30
当事人
• 固定支付方（互换买方） • 按固定利率支付利息的一方
208
99.58
299
99.57
390
99.55
481
99.51
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暗含远期利率
0.418% 0.410% 0.405%
0.41% 0.41% 0.405% 0.42% 0.43% 0.45% 0.49%
25
欧洲美元期货价格暗含的3月期欧洲美元存款远期利率
0.50%
暗 0.48%
含 0.46%
• 收益率曲线 • 反映两者函数关系的曲线 • 曲线形态 • 最常见：向上倾斜 • 较少见：下倾、波动和水平
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6
利率期限结构的形状
收 益 率
期限
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7
纯预期理论
• 要点 • 长期利率中包含了市场对未来短期利率的预期 • 当前长期利率是当前短期利率和远期利率的几何平均数
固定收益证券(塔克曼)第二章
16
关于这个假设性的支付有三点需要指出： 1、由于它们相互抵消，虚构的支付对互换的价值没有影响； 2、在固定利率上添加虚构的名义金额使互换看上去像一个 附息债券，即一个半年付息、固定利率、到期偿还本金的 证券； 3、在浮动利率上添加虚构的名义金额使浮动现金流看上去 像一个浮动利率债券，即一个半年付息、浮动利率、到期 偿还本金的债券。
定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向他们提
供的利率也不同，如下表。请问A和B进行互换的条件是否
存在？
固定利率
浮动利率
A公司 B公司
10.00% 11.20%
6个月期 LIBOR+0.30% 6个月期 LIBOR+1.00%
14
2010年5月28日，双方协议签订下列条款的利率互换： 在接下来的第2个工作日当天，即2010年6月2日，A方同意 向B方支付固定利率1.235%、名义金额为1美元，两年后到 期，同时B方同意对同样数额的名义本金按3月期LIBOR支 付A方现金流，如图2-1.
53
54
现在回到交易的案例中来，许多市场参与者想赌欧元长期利 率曲线将会回归正常，即10s-30s的远期曲线将会变得陡峭。他们 认为机构对于收到长期固定现金流的需求最终将被市场吸收，因 此将会产生斜率更加正常的曲线。此外，保持长期向下倾斜的技 术层面因素影响力将很快不敌欧洲经济形势明朗后的宏观因素影 响力。更准确地说，假如欧盟的财政和经济状况每况愈下，欧元 的远期曲线将会和日元的远期曲线相交，10s-30s曲线也会变得陡 峭。相反，假如欧盟的财政和经济状况好转，欧元远期曲线将会 和美元、英镑曲线相交，10s-30s曲线也会变得陡峭。
老金基金和保险公司投资长期资产的需求；或用互换的语言来说 是，收到长期固定现金流支付，使得其资产和长期负债更好地匹 配。这个需求在“欧盟偿付能力2号指引”(solvency Il directive) 推出以后尤其急切，“欧盟偿付能力2号指引”要求额外的资本来 弥补资产和负债的不匹配。
固定收益证券—第二章—利率远期、利率期货、利率互换
100 1 实际3个月期LIBOR
• 到期多头盈亏
100 1 LIBOR Q 100 25
期货利率 LIBOR 10000 25
17
欧洲美元期货结算
• 2011 年 9 月 19 日 EDU11 到期时，3 个月期 美元LIBOR 年利率为 0.25% ，相应地 EDU11 最后结算价为 99.75 。
• 约定到期时的债券价格 • 标的资产在期货存续期内支付现金利息 • 在 CME 集团交易，长期利率期货中交易最活跃的
品种之一 • 以下国债期货部分PPT除非特别表明，都是指美国
长期国债期货。
23
长期国债期货/现货的报价与现金价格
• 以美元和 1/32 美元表示每 100 美元面值债券 的价格
80 -16：表示 80.5 美元
32
国债期货现金价格的计算
• 期货空方交割 100 美元面值的特定债券应收到的 现金为：
期货报价 × 交割券CF+ 交割券（在交割时的真实 ）应计利息
例 9.8 ：国债期货现金价格的计算
• 2007 年 10 月 3 日，上述 USZ7 国债期货报 价为 111.27美元。假设空方定于 2007 年 12 月 3 日用债券 A 进行交割，一份 USZ7 国债 期货的实际现金价格应为
•因此该国债的现金价格为 118.11 2.347 120.457美元
25
交割券、标准券与转换因子
• 交割券 • 标准券：面值为 1 美元，息票率为 6% ，在交割
月的第一天时的剩余到期期限为 15 年整的虚拟 债券，是其他实际可交割债券价值的衡量标准
26
交割券、标准券与转换因子
• 转换因子：面值每 1 美元的可交割债券的未来现 金流按 6% 的年到期收益率（每半年计复利一次 ）贴现到交割月第一天的价值，再扣掉该债券 1 美元面值的应计利息后的余额
固定收益证券及其衍生品
注： 《中国人民银行关于完善全国银行间债券市场债券到期收 益率计算标准有关事项的通知》（银发〔2007〕200号） 规定： 全国银行间债券市场到期收益率的日计数基准由“实 际天数/365”调整为“实际天数/实际天数”，即应计 利息天数按当期的实际天数计算（算头不算尾），闰 年2月29日计算利息，付息区间天数按实际天数计算（ 日计算利息 付息区间天数按实际天数计算（ 算头不算尾） 调整后的全国银行间债券市场到期收益率计算标准适 用于全国银行间债券市场的发行、托管、交易、结算 、兑付等业务 2007年12月1日后全面按照调整后的到期收益率计算标 准计算全国银行间债券市场所有产品的到期收益率
13 14
固定收益证券的特征 现金流 20世纪80年代前是一种简单的投资工具，现金流确定 ，投资者一般持有至到期 20世纪80年代后内嵌期权等结构化设计，使得现金流 和利率变得不确定了，活跃的机构投资者开始取代持 有至到期[可出售金融资产]的普通投资者 利率敏感性证券 不含权固定收益工具 含权的固定收益工具（赎回权、回卖权、转换权、交 换权、利率选择权等）
中国国债的报价
证券代 码 000696 009704 名称 收盘价 收益率 应计 利息额 8.56 4.85 全价 Full price 121.06 120.92 净价 Flat price 112.5 116.7
96国债（6） 97国债（4）
112.5 116.07
1.81 3
注：①s[separate]表示息票利息与本金分离；②zr[zero]表示零息债；③ 交易量的单位×1000
《固定收益证券》课程教学大纲
《固定收益证券》课程教学大纲(2004年制定，2006年修订)课程编号:050162英文名:Fixed Income Securities课程类型:专业主干课前置课:证券投资学、公司财务后置课:金融衍生工具学分:3学分课时:54课时主讲教师:华仁海等选定教材:汤震宇等～固定收益证券定价理论～北京:复旦大学出版社～2004. 课程概述:《固定收益证券》是金融工程专业的一门专业主干课程。
固定收益证券是一大类重要金融工具的总称，其主要代表是国债、公司债券、资产抵押证券等。
固定收益证券包含了违约风险、利率风险、流动性风险、税收风险和购买力风险。
本课程主要讲授固定收益证券的计价习惯，零息债券，附息债券，债券持续期、凸性和时间效应，利率期限结构模型，含权债券定价，利率期货、期权和互换的定价，住房贷款支撑证券(MBS)等。
教学目的:通过本课程的学习，使学生了解固定收益证券方面的基本知识，掌握固定收益证券行业中的重要术语;掌握分析利率变化和评估固定收益证券及其衍生品价值的工具;学会管理固定收益证券的利率风险;掌握确定债券选择权或者暗含选择权的最佳执行策略。
教学方法:本课程主要以课堂讲授为主，并采取课件辅助教学。
各章教学要求及教学要点第一章货币的时间价值课时分配:4课时教学要求:通过本章学习，使学生掌握货币的时间价值概念、会计核算、现金流的现值和终值。
教学内容:第一节货币时间价值的计算一、单利的计算。
(一)单利利息的计算。
(二)单利终值的计算。
(三)单利现值的计算。
二、复利的计算。
(一)复利终值。
(二)复利现值。
(三)复利息。
(四)名义利率与实际利率。
三、年金的计算。
(一)普通年金。
1、普通年金的终值计算。
2、偿债基金。
3、普通年金的现值计算。
(二)预付年金。
1、预付年金终值计算。
2、预付年金现值计算。
3、递延年金。
4、永续年金。
思考题:1、什么是货币的时间价值,如何计算,2、单利和复利的区别,3、如何计算年金的现值和终值,第二章固定收益证券特性课时分配:7课时教学要求:通过本章学习，使学生了解固定收益证券的特征，了解固定收益证券的各种测度，掌握不同证券价格情况下当前收益率、到期收益率和票面收益率的关系，了解中国债券市场的历史、现状和特点。
2011厦门大学 利率远期、利率期货与利率互换
4.7714 5.1% %
－24.176
互换利率的确定
合理的互换利率应使得利率互换协议价值为零
例子
假设在一笔2年期的利率互换协议中，某一金融机构支 付3个月期的LIBOR，同时每3个月收取固定利率（3个月 计一次复利），名义本金为1亿美元。目前3个月、6个月 、9个月、12个月、15个月、18个月、21个月与2年的贴 现率（连续复利）分别为4.8％、5％、5.1%、5.2%、 5.15%、5.3%、5.3%与5.4%。第一次支付的浮动利率即 为当前3个月期利率4.8%（连续复利）。试确定此笔利率 互换中合理的固定利率。
互换收益率曲线
利率互换在很多到期期限上均有活跃的交易，能 够提供更多到期期限的利率信息 新的互换会在市场上不断地产生，使得特定到期 日的互换利率具有延续性 互换是零成本合约，其供给是无限的，不会受到 发行量的制约
对于许多银行间的金融衍生产品来说，与无风险 利率相比，互换利率由于反映了其现金流的信用 风险与流动性风险，是一个更好的贴现率基准
续上例
贴现 率 固定 利率 远期利率 现金流或FRA价值
10000 e4.7714%0.25 e4.80%0.25 e4.8%0.25 －0.715
3个 月后 6个 月后 9个 月后 互换总 价值
4.7714 4.8% % 5% 4.7714 %
5% 0.5 4.8% 0.25 5.2% 0.25
支付的固定利息 ─ 2.98%/4=0.00745 2.98%/4=0.00745 2.98%/4=0.00745 2.98%/4=0.00745
净现金流 ─
0.00043 0.00019
0.00041 0.00224
利率互换的市场机制
固定收益证券
固定收益证券固定收益证券一、选则（含有计算，每题两分）1.利率风险（P8）：包括了价格风险和再投资风险2.当期收益率（P66）：是年利息与债券当时价格的比值，仅仅衡量了利息收入的大小。
3.基点价格值（P91）：是指收益率变化一个基点，即0.01个百分点是，债券价格的变动值。
4.价格变化的收益值（P92）：是度量债券价格波动的另一种工具，是债券价格变动一定数量时，对应的收益率变动值。
5.货币市场（P27）：是短期债务工具（期限为1年一下）交易的金融市场。
我国货币市场的主体包括银行间同业拆借市场、银行间债券市场和票据市场6.期限结构理论（P132）：包括无偏预期理论、流动性偏好理论、特定期限偏好理论7.债券结算方式（P40）：主要包括纯劵过户、见劵付款、见款付劵、劵款对付8.浮动利率债券久期（P98）：在每个利息支付日，浮动利率债券的价格都等于面值。
而在下一个利息支付日，浮动利率债券的价值则等于面值加上利息。
9.市场价格、到期收益率和票息利率的关系：10.债券嵌入式可选择权（P5）：许多债券都附有一些选择权，赋予发行人活投资者某种选择权。
最常见的就是债券的赎回条款和回售条款。
11.债券的发行价格：是指原始投资者购入债券时应支付的市场价格，它与债券的面值可能一致也可能不一致。
12.久期（P93）：久期就是价格变化的百分比除以收益率变化的百分比，用来衡量债券价格的收益率敏感性。
因为收益率变化会导致债券价格的变化。
13.资产证券化的定义和意义（P13）：资产证券化是将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与受益要素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以流通的标准化证券的过程。
可以提高金融资产的流动性，能够让债券投资者和发行人更好的管理风险。
14.再投资收益率：是指投资者投资分期付息债权，将分期付息债权的利息收入再投资于付息债权而获得受益的收益率。
15.免疫策略原则（P147）：金融机构在将来偿还债务的本金和支付利息时会产生一系列的现金流支出。
{财务管理收益管理}固定收益衍生产品
{财务管理收益管理}固定收益衍生产品1.利率远期①远期利率（Forward Rate）②远期利率协议（Forward Rate Agreement, FRA ）2.利率期货（Interest Rate Future）利率期货是指以利率证券作为标的资产的期货合约。
人们通常按合约标的期限，将利率期货分为短期利率期货和长期利率期货。
短期利率期货是以（期货合约到期时）期限不超过1年的货币市场利率工具为交易标的的利率期货，其典型代表为在CME交易的3个月欧洲美元期货（Eurodollar Future）； 长期利率期货是以（期货合约到期时）期限超过1年的资本市场利率工具为交易标的的利率期货，其典型代表为在CBOT交易的长期美国国债期货（30 Year U.S. Treasury Bonds Futures）。
利率远期和利率期货在本质上是相同的，两类产品的第一，远期利率协议报出的是远期利率，而利率期货所报出的通常并非期货利率，而是与期货利率反向变动的特定价格，期货利率隐含在报价中。
第二，由于多头总是规避价格上升风险的交易者，因此第一点差异决定了在远期利率协议中的多头是规避利率上升风险的一方，而利率期货的多头则是规避期货价格的上升风险，即规避利率下跌风险的一方。
第三，利率期货存在每日盯市结算与保证金要求，且利率期货的结算日为计息期初，这与远期利率协议在计息期末 时刻才结算的惯例不同，这两个因素决定了远期利率与期货利率的差异。
第四，远期利率协议通常采用现金结算，而利率期货①日期计算（Day Count）两个日期间利息收入，三个常用的日期计算方式，actual/actual actual/360 30/360例题：假设债券的票面价值是100，票息率是8%，利息在3月1日和9月1日支付。
计算3月1日到7月3日之间的利息收II: 根据30/360，3月1日到7月3日之间有122天，而3月1日和9月1日之间有180天，利息在3月1日支付了4，因此， 3月1日到7月3日的利息收入是(122/180)*4=2.7111②报价（Price Quotation）无论是现货还是期货，附息票债券报价与多方实际支付（或空方实际收到）的现金是不同的。