财务管理作业答案

第四章 投资管理作业参考
熟悉各种投资评价方法（作业） （适宜于本章第三节（按教材，按讲义应为第二节）学习以后） 1、假定某项投资的成本需要 100,000 元，在未来 5 年中，每年能创造现金流入 25,000 元。 如果要求的报酬率为 9%，回收期标准为 4 年，要求：（1）计算项目静态投资回收期，（2） 计算动态投资回收期，（3）计算 NPV，（4）计算 IRR，（5）回答：应进行这项投资吗？为什 么？ 2、请回答：在什么样的决策环境下，不适合于使用 IRR 法？
方法练习，具体答案或解答方法见讲义。
扩张性项目评价：彩扩店（参考）
某人拟开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下方案： (1)设备投资：冲扩设备购价 20 万元，预计可使用 5 年，报废时无残值收入；按税法要
求该设备折旧年限为 4 年，使用直线法折旧，残值率为 10％；计划在 1998 年 7 月 1 日购进 并立即投入使用。
(2)门店装修：装修费用预计 4 万元，在装修完工的 1998 年 7 月 1 日支付，预计在 2.5 年后还要进行一次同样的装修。
(3)收入和成本预计：预计 1998 年 7 月 1 日开业，前 6 个月每月收入 3 万元(已扣除营 业税，下同)，以后每月收入 4 万元；耗用相纸和冲扩液等成本为收入的 60％；人工费、水 电费和房租等费用每月 0.8 万元(不含设备折旧、装修费摊销)。
(4)营运资金：开业时垫付 2 万元。 (5)所得税率为 30％； (6)业主要求的投资报酬率最低为 10％。 要求：用净现值法评价该项目经济上是否可行(中间计算结果保留四位，最终结果保留两位 小数)。
参考答案： (1)初始现金净流量的现值
= -20 -4 -4×(1+10％)-2.5 -2 = -29.1519(万元) (2)营业现金流量（以下两种计算方法均可）
方法一：计算思路为：营业现金净流量 = 息前税后利润 + 非付现成本
项目
第1年
第2至4年
收入①
3×6 + 4×6 = 42 4×12=48
变动付现成本② 42×60％=25.2 48×60％=28.8
固定付现成本③ 0.8×12=9.6
O.8×12=9.6
折旧④
20×90％÷4 = 4.5 4.5
第5年 48 28.8 9.6 0

装修费用摊销⑤ 4÷2.5=1.6
1.6
1.6
息税前利润⑥
1.1
3.5
8
= ①-②-③-④-⑤
所得税⑦= ⑥*30% O.33
1.05
2.4
息前税后利润⑧ = O.77
2.45
5.6
⑥- ⑦
非付现费用⑨=④+ 6.1
6.1
1.6
⑤
营业现金净流量⑩ 6.87
8.55
7.2
= ⑧+⑨
方法二：计算思路为：营业现金流量=营业收入×（1-所得税率）-付现经营成本×（1-
所得税率）+非付现成本×所得税率
项目
第1年
第2至4年
第5年
收入×(1-T)
（3×6+4×6）×（1-30%）= 29.4 4×12×(1-30%)=33.6 33.6
变动付现成本× (1-T)
固定付现成本× (1-T)
折旧抵税
42×60％×（1-30%）=17.64 0.8×12×（1-30%）=6.72 20×90％÷4×30%=1.35
48×60％× (1-30%)=20.16
O.8×12× (1-30%)=6.72
1.35
20.1 6
6.72
0
装修费用摊销抵税 营业现金净流量
(4÷2.5)×30%=0.48 6.87
0.48 8.55
0.48 7.2
(3) 终结点现金净流量=营业现金净流量+回收垫支流动资金+预计净残值+（税法净残值预计净残值）×所得税率
= 7.2 + 2 + 0 + (2-0)×30% = 9.8 (4) 净现值的计算： NPV = -29.1519 + 6.87×（1+10%）-1+ 8.55×（P/A，10%，3）×（1+10%）-1 + 9.8× （1+10%）-5 = 2.5075(万元) 因为净现值大于零，所以项目可行
设备更新决策 1（作业，本章完后）
某公司正在考虑是否将现有旧的人工操纵的设备更换为全自动设备，有关资料如下表: 若企业的资本成本率为 10%，企业适用的所得税率为 30%。如果该项目在任何一年出现 亏损，公司将会得到按亏损额的 30%计算所得税额抵免。要求通过计算分析判断应否实施更 换设备的方案。

目前状况 操作工人的年工资
采用新设备的预计情况
24000 操作工人的年工资
0（无操作工）
年运行成本（不含折旧与修理 费的摊销） 年残次品成本（付现成本）
6000 5000
年运行成本 年残次品成本（付现成本）
旧机器当初购买成本 税法规定该类设备的折旧年 限及计提方法
已经使用 预计尚可使用年限 两年末的大修费用 （在剩余 4 年内平均摊销） 预计残值 现有设备当前市值
40000 新设备购买价格 10 年、残 新设备运输费用 值率 10%，
直线法 5 年 新设备安装费用 6 年 税法规定该类设备的折旧年 10000 限及计提方法
0 预计使用寿命 10000 预计最终残值
20000
2500 50000 2000
3000 11 年、残值 率 10%，直线
折旧法 10 年 5000
参考答案； 因新旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。 （1）继续使用旧设备的平均年成本 旧设备年折旧 = 40000×（1-10%）/10 = 3600 账面净值 = 40000-3600×5 = 22000 最后 4 年中每年摊销大修理费用额 = 10000/4 = 2500
继续使用旧设备现金流量为： 继续使用旧设备：
项目
现金流量
时间 系数（10%）
现值
旧设备变现价值 （失去的收益）
-10000
01
-10000
旧设备变现损失抵税 -（22000-10000）×30% = （失去的收益） -3600
01
-3600
每年税后付现成本 -（24000+6000+5000）× 1-6 4.3553 （1-30%）= - 24500
-106704.85
每年折旧抵税
3600×30%=1080
1-5 3.7908
4094.064
大修费用
-10000
2 0.8264
-8264
大修费用摊销抵税 2500×30%=750
3-6 3.1699× 0.8264
1964.704
残值变现收入
0
6 0.5645
0
残值变现损失抵税 4000×30%=1200
6 0.5645
677.4
现金流出现值合计 因此，继续使用旧设备的平均年成本为：
-121832.68