罗斯公司理财重点图文稿
罗斯《公司理财》汉化PPT-021(1)
21.6 “租赁—购买”决策的NPV分析 法
o 租金的支付对承租人来说，类似于发 行一项担保债务。
o 在现实世界里，很多公司都以承租人 发行的担保负债的税后利率作为折现 率，然后对折旧的税收好处和租金进 行折现。
罗斯《公司理财》汉化PPT-021(1)
“ 租 赁 — 购 买 ” 决 策 的 NPV 分 析 法
罗斯《公司理财》汉化PPT-021(1)
21.1 租赁类型
o 基本概念
n 租赁是承租人和出租人之间的一项契约性协议。 n 出租人拥有资产的所有权，但如果承租人付租
赁，他可以取得资产的使用权。
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购买与租赁的比较
购买
租赁
U公司通过债务和权益融资的资金 出租人购买资产，U公司向他租赁
期5年，每年支付租金 $6,250。
罗斯《公司理财》汉化PPT-021(1)
租赁的现金流量
现金流量：购买
卡车成本 税后可节省额
第0年 –$25,000
折旧的税盾影响
–$25,000
现金流量：租赁
第0年 租金支付 税后可节省额
第1-5年
4,500×(1-.34) =$2,970 5,000×(.34) = $1,700 $4,670
n 出租人拥有资产的所有权，承租人通过支付租赁取 得资产的使用权
n 出租人向贷款人借入专门借款来购买资产 n 借款人通常使用无追索权贷款。这意味着如果承租
人不能按时支付租金，出租人可不向贷款人偿债。
罗斯《公司理财》汉化PPT-021(1)
杠杆租赁
出租人购买资产，公司U租赁资产。
资产制造商
出租人向贷款人借入一部分钱来 购买租赁标的资产。
公司理财(罗斯 第五版)
美国联合公司 资产负债表
(19X2年和19X1年)
(单位：百万美）)
19X2 19X1
$140 294 269 58
$761
$107 270 280 50
$707
$1,423 -550 873 245
$1,118
$1,274 -460 814 221
$1,035
$1,879 $1,742
负债与股东权益 流动负债 应付帐款 应付票据 应计费用 流动负债合计
• 金融中介机构：执行使借贷双方（或交易者）匹 配这种市场职能的机构
• 市场出清：愿意借款的总量=愿意贷款的总量 • 均衡利率r：使市场出清时的利率，该利率唯一 • 价格追随者：其交易行为不会对利率产生影响，
只能被动地对价格和利率作出反应 • 完全竞争金融市场：
1 无交易成本，可自由进入和退出 2 有关借贷机会的信息是对称的 3 存在大量交易者，均为价格追随者
现值和折现率
• 现值：未来一定量资金的现在价值 • 折现率(贴现率)：计算现值时适用的利率 • 计算公式：PV，FV，r，T含义同上(r也称贴现率
) 单期：PV=FV1*1/(1+r) 多期：PV=FVT*1/(1+r)T PVIFr，T =1/(1+r)T称为贴现系数，可查表
要等待多久？
1、根据现值、终值、利率求期数 2、如果我们今天存款 $5000 以利息率为 10%, 我们不得不等待多久可以涨到 $10,000?
未来价值和复利
• 复利：在计算时间价值时，本金计算利息，利息也 要计算利息（以下一般按复利计算）
• 未来价值（终值）：现在一定量资金的未来价值 • 计算公式：PV—现在资金量，FV—终值，r—利率
【精品】罗斯《公司理财》中文版第九版课件
2.1资金时间价值观念
资金时间价值计算中的几个特殊问题
不等额系列款项现值的计算：为求得不等额的系列付 款的现值之和，可以先计算每次付款的复利现值， 然后加总。
年金与不等额的系列付款混合情况下的现值：如果在 一组不等额的系列款项中，有部分是连续发生的 等额付款，则可分段计算其年金现值及复利现值， 然后加总。
公司理财学
第一章 公司理财的基本问题
本章内容
1.1 企业组织与企业目标 1.2 公司理财目标与价值理论 1.3 公司理财的主要内容 1.4 公司理财的原则与职能 1.5 公司理财环境
本章学习目标
了解现代企业组织的不同类型、企业的性质 和目标，熟悉企业尤其是公司理财的主要目 标，理解企业价值理论的主要内容，掌握现 代企业理财的主要内容，并对企业理财的职 能和原则有一个基本的认识。
方法一：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的年金现 值，然后再将此现值用复利调整到第一期期初。
方法二：假设递延期中也有收付款项，则应先求出（m+n）期的 年金现值，然后扣除实际并未发生收付的递延期（m）的年 金现值，即可得出递延年金的现值。
2.1资金时间价值观念
永续年金是指无限期等额支付的年金。实际经济生活 中可以将利率较高、持续期较长的年金视为永续 年金。
运用概率方法计量单项资产的风险及风险报酬，其具 体步骤和计算公式如下：
确定概率及概率分布 计算期望值。报酬率的期望值 计算方差和标准
方差
标准差
2.2风险与收益权衡观念
计算变异系数。
可以用于不同期望值的随机
变量风险的比较。
计算风险报酬率 。
险报酬率＝风险报酬系数×变异系数
罗斯公司理财PPT第5章
5-3
净现值 (NPV)准则
净现值 (NPV) = 未来现金流量的现值合计 + 初始投资额 估算NPV:
1. 估算未来现金流量: 金额大小和发生时间 2. 估算折现率 3. 估算初始投资额
最低可接受法则为: 如果 NPV > 0, 则接受项目 排序法则: 选择NPV最高的项目
5-4
5-21
项目A ($10,000) $10,000 $1,000 $1,000
项目B ($10,000) $1,000 $1,000 $12,000
项目A-B $0 $9,000 $0 ($11,000)
项目B-A $0 ($9,000) $0 $11,000
10.55% = IRR
5% 10% 15% 20% A-B B-A
由管理层制定 由管理层制定
排序法则：
5-6
投资回收期法
不足
忽视了资金的时间价值 忽视了回收期后的现金流量 对期限较长的项目考虑不全面 接受法则不客观 按回收期法应接受的项目，不一定具有正的 NPV
优点:
易于理解 对流动性考虑比较充分
5-7
5.3 折现回收期法
考虑了时间价值后，需要多长时间才能 “收回”项目的初始投资？ 决策法则：如果折现后的回收期在许可范 围内，则接受项目 不过，如果你能计算出折现的现金流量了， 计算NPV也就很容易了。
内部收益率
盈利指数
5-31
小结 – 回收期标准
回收期
能收回初始投资额的时间长度 如果回收期在特定时期范围以内，则可接受项目 不考虑资金的时间价值，比较标准主观 考虑了资金时间价值后，能收回初始投资额的时间长 度 如果折现的回收期能在某个特定时期范围以内，则可 接受项目 比较标准主观
精编版罗斯《公司理财》中文版第九版课件资料
现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算 到现在的价值。
终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的 一定时间后的价值。
2.1资金时间价值观念
复利终值与现值
复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用 后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。
因为永续年金无终止时间，所以不存在终值问题，永续 年金推倒公式如下：
2.1资金时间价值观念
资金时间价值计算中的几个特殊问题
不等额系列款项现值的计算：为求得不等额的系列付 款的现值之和，可以先计算每次付款的复利现值， 然后加总。
年金与不等额的系列付款混合情况下的现值：如果在 一组不等额的系列款项中，有部分是连续发生的 等额付款，则可分段计算其年金现值及复利现值， 然后加总。
式中： 是第j种证券的预期报酬率； 是第j种证券在全部投 资额中的比重；m是组合中证券种类总数。
2.2风险与收益权衡观念
组合投资的风险及度量。证券组合的风险不仅仅取决 于组合内各种证券的风险，还取决于各个证券之 间的关系。投资组合报酬率概率分布的标准差的 计算公式为：
式中：m是组合内证券种类总数； 是第j种证券在投资总额中 占的比例； 是第k种证券在投资总额中占的比例； 是第j种 证券与第k种证券报酬率的协方差。
1.4公司理财的原则与职能
公司理财原则
资金合理配置原则 财务收支平衡原则 成本－效益原则 风险与收益均衡原则 利益关系协调原则
1.4公司理财的原则与职能
公司理财职能
财务预测 财务决策 财务预算 财务控制 财务分析
1.5公司理财环境
公司理财的宏观环境
经济环境
罗斯公司理财PPT第6章
净资本投资
净营运资本变动
利息费用
后续章节将讨论资本结构中债务所占
比重大小对公司的影响 目前，我们暂且假定公司的负债水平 （以及由此产生的利息费用）与眼前 的项目之间是互相独立的。
6-8
6.2 包尔得文公司：一个例子
市场考察成本（已花费）： $250,000 生产厂址（是我们所拥有的）的目前市价： $150,000 保龄球设备的成本： $100,000 (按改进的 加速成本折旧法分5年折旧） 净营运资本增加: $10,000 设备在5年中的产量分别为：5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000
6-3
现金流量—而非会计利润
考虑折旧费用
你从来不会为“折旧”而开支票进行支
票吧？
项目评价的大部分工作都需要利用会
计数据来推导现金流量
6-4
增量现金流量
沉没成本是不相关的
―我们已经……‖并不是继续往坏项目上投钱的 理由
机会成本是相关的！如果一个项目的NPV 为正，并不意味着我们就应当自动接受它。 特别地，如果将资金用于另一个项目还可 能带来更高的NPV，我们显然就不应继续 这个项目。
6-27
6-13
包尔得文公司：一个例子
第0年 收益: (8) 销售收入 (9) 经营成本
第1 年
163.20 88.00
第2年
第3 年
第4年 第 5年
100.00 50.00
249.70 212.24 129.89 145.20 133.10 87.85
同样，设备在5年内的产量分布为：
(5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000). 第1年的生产成本为每件$10, 以后每年增长10% 因此第2年的生产成本为： = 8,000×[$10×(1.10)1] = $88,000
金融硕士考研-罗斯《公司理财》重点章节3
金融硕士考研-罗斯《公司理财》重点章节3第十八章股利政策和其他支付政策有些公司发放股利，有些不发；整体而言，美国公司发放现金股利大约占净利润的50%。
18.1股利的不同种类股利一般指从利润中分配给股东的现金。
如果分配的不是当期利润或累计的留存收益，则通常使用分配（为清算性股利）。
两种形式：1.现金——最常见。
常规与特殊2.股票股利——其实没有现金流出18.2发放现金股利的标准程序是否发放股利的决策权掌握在公司董事会的手中。
股利只发给在某一天之前登记的股东。
如果公司宣布了股利，这就会成为公司一项不可撤销的负债。
三种表示方法：1.每股支付的现金额（每股股利）2.市价的百分比（股利收益率）3.每股收益的百分比（股利支付率）股票在除息日之后将会下跌。
18.3基准案例：股利无关论的解释18.3.1现行股利政策：股利等于现金流量18.3.2备选股利政策：首期股利大于现金流量18.3.3无差别股利政策——股利政策的变化不会影响股票的价值MM的论文采用普通代数形式论证了投资者对于股利政策毫无影响。
他们建立如下假设：1.既无税收，又无交易费用，任何投资者都不可能通过其自身交易影响操纵股票市场。
如果这些条件都满足，经济学家称这样的市场为完美市场。
2.所有投资者对于未来投资、利润和股利具有相同的信念。
3.公司的投资政策事前已经确定，不会随着股利政策的改变而改变。
18.3.4自制股利★公司的股利政策变化，投资者可以通过股利再投资或出售部分股票而使其失效，最终得到自己期望的股利额。
18.3.5小测验●股利是相关的；●股利政策是无关的。
（股利政策只是某一时间的股利与另一时间股利的权衡。
）18.3.6股利政策与投资机会公司任何时候都不应该放弃净现值大于零的项目，以提高股利或用于支付首次股利。
18.4股票回购——公司向股东发放利润的一种重要形式公司可利用剩余的资金去回购自己的股票，以此代替发放现金股利。
18.4.1股利与回购在完美市场里，公司发放股利还是回购股票的决策影响相同。
公司理财(罗斯)第六章PPT
1
2
3
4
|----------|----------|----------|----------|
－7000 －4000 －4000 －4000
×1.08 ×1.083 ×1.082
×1.084
23547.87
交流学习PPT
8
一、多期现金流量的PV和FV（续）
31
年 期初余额 总付款额 利息支付 本金偿还 期末余额
份
1 5000
1285.46 450
835.46 4164.54
2 4164.54 1285.46 374.81 910.65 3253.88
3 3253.88 1285.46 292.85 992.61 2261.27
4 2261.27 1285.46 203.51 1081.95 1179.32
2 4000 1360
3 3000 1270
4 2000 1180
5 1000 1090
合计
6350
利息支 付 450 360 270 180 90 1350
本金偿 期末余
还
额
1000 4000
1000 3000
1000 2000
1000 1000
1000 0
5000
例子之等额本金还款时间表
交流学习PPT
第六章贴现现金流量估价
交流学习PPT
1
引言
大牌体育明星的签约通常都非常夸张。然 而，数字有时会产生误导。例如，在 1998年10月，纽约Mets队与接球手 Mike Piazza签了一份9100万美元的合 约,这是棒球史上最大额的交易。
但9100万美元要分好几年支付。它包括 750万美元签约奖金和8350万美元的工 资。
公司理财罗斯Ch05(课堂PPT)
5-5
5.2 How to Value Bonds
Identify the size and timing of cash flows.
Discount at the correct discount rate.
If you know the price of a bond and the size and timing of cash flows, the yield to maturity(YTM) is the discount rate. Yield to maturity (YTM) is bond jargon for the discount rate that equates the price of a bond with the discounted value of its coupons and face (par) value. In other words, present value = price when r =YTM. The yield to maturity represents the current market interest rate for a bond.
McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e
© 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
5-3
5.1 Definition and Example of a Bond
A bond is a certificate showing that a borrower owes a specified sum, it is a legally binding agreement between a borrower and a lender:
罗斯公司理财重点知识
罗斯公司理财重点知识 GE GROUP system office room 【GEIHUA16H-GEIHUA GEIHUA8Q8-第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净运营资本增加额= CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税资本性输出 = 固定资产增加额+ 折旧净运营资本 = 流动资产 - 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率 = 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率 = 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比利息倍数 = EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率 = 产品销售成本/存货存货周转天数 = 365天/存货周转率应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款总资产周转率 = 销售额/总资产= 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率 = 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值 + 有息负债市值 - 现金EV乘数 = EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
罗斯—公司理财第七版中文PPT—第七章
折旧按成本加速回收制度( Accelerated Cost Recovery System，ACRS，具体折旧比例如 右边所示） 本例中基础成本为$100,000 第4年的折旧费用= $100,000×(.1152) = $11,520.
• 通货膨胀是经济生活中的一个重要事实，而且在资本预 算中必须考虑。 • 考虑利率和通货膨胀之间的关系，即所谓的费雪关系 (Fisher relationship)： (1 + 名义利率) = (1 + 实际利率) × (1 + 通货膨胀率) • 如果通货膨胀率不高，此式经常写为近似式： 实际利率 ≅ 名义利率 – 通货膨胀率 • 虽然在美国的名义利率一直在随通货膨胀波动，但与名 义利率相比，实际利率的方差大多数时间里要小得多。 • 在资本预算中考虑通货膨胀的时候，所比较的对象必须 是用实际利率贴现的实际现金流量或用名义利率贴现的 名义现金流量。
$39.80 $54.19 $66.86 $59.87 $224.66 NPV = −$260 + + + + + 2 3 4 (1.10) (1.10) (1.10) (1.10) (1.10)5 NPV = $51,588.05
Dr. Xiao Ming USTB
17
7.3 通货膨胀和资本预算
13
鲍德温公司现金流量计算表(续)
(单位：千元) (所有现金流量均发生在年末)
第0年 利润： (8)销售收入 (9)经营成本
第1年
第2年 第Leabharlann 年第4年第5年 129.90 87.84
罗斯公司理财Chpt007ppt课件
McGraw-Hill/Irwin
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7-3
Cash Flows—Not Accounting Earnings.
• Consider depreciation expense. • You never write a check made out to “depreciation”. • Much of the work in evaluating a project lies in taking
• For now, it’s enough to assume that the firm’s level of debt (hence interest expense) is independent of the project at hand.
Method 7.5 Summary and Conclusions
McGraw-Hill/Irwin
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7-2
7.1 Incremental Cash Flows
• Side effects matter.
– Erosion and cannibalism are both bad things. If our new product causes existing customers to demand less of current products, we need to recognize that.
7-0
罗斯 公司理财(原文第9版)课件
Treasurer
Controller
Cash Manager
Capital Expenditures
Credit Manager
Tax Manager
Financial Accounting
Cost Accounting
Financial Planning
Data Processing
1.1 什么是公司理财
法律责任（Liability） 存续期（Continuity）
有限责任 无限存续期
税收（Taxation）
对股东双重征税（公司所得 税和个人所得税）
个人所得税
资金筹集
易于筹集资金
难于筹集资金
1.2 公司制企业
1.2.3 公司制
对于解决所面临的筹集大规模资金的问题来说，公司制是一种标准 的方式。
1.3 公司制企业的目标
1.5 金融市场
1.5.1 一级市场
政府或公司首次发行证券形成一级市场。 公开发行（公募） 大部分公开发行的债券和股票由投资银行承销而进入市场。 在美国公开发行债券和股票必须在美国证券交易委员会注册登 记。 私下募集（私募）： 私下通过谈判将债券和股票出售给一些大型金融机构（如保险 公司、共同基金）。 私募不需要在证券交易委员会注册登记。
1.4 代理问题和公司的控制
1.4.3 股东能控制管理者的行为吗？
股东可以使用以下几种措施将管理者与股东的利益联系在一起： 1）股东投票选举董事会成员，董事会成员选择管理者。 2）通过与管理者签定收入报酬计划，激励管理者追求股东的 目标。 3）如果因为管理不善使得企业股票价格大幅下降，企业可能 遭受其他股东集团、公司或个人收购，这种担心将促使管理者采取使股 东利益（股票价值）最大化的行动。 4）经理市场的竞争也可以促使管理者在经营中以股东利益为 重。能成功执行股东目标的管理者可能得到提拔，可以要求更高的薪水； 否者，他们将被解雇。 有效的证据和理论证明，股东可以控制公司；公司的目标是追求股 东价值最大化。 但是，在某些时候公司追求管理者的目标而使股东付出代价。
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公司理财重点
考试形式：
简答题 6个 30分
计算题 7个 70分
以下全部是老师讲的重点，红色部分为可能考的简答题，绿色部分为可能考的计算题
（我自己猜的题，不一定准哈。
大家好好复习，也预祝大家端午节复习愉快）
第一章
1.财务管理的目标是以及最重要的是哪一个，为什么
2.
3.代理关系
第二章
1.净营运资本的定义。
（熟悉会计和财务现金流量表）
第三章
1.熟悉使用各类财务比率。
2.ROA,ROE的计算，以及ROE的分解。
3.了解财务报表的各类组成，会画财务报表。
4.销售百分比法的使用（老师说必考）
5.内部增长率，可持续增长率（基于期末的ROE）的计算.
6.EFN计算
第四章
1.终值，现值，年金现值，年金终值的计算（可能给你与它们相关的表，所以学会看表）。
2.名义利率与实际利率。
3.学会复利计息和贴现以季度或是月为单位进行，实际利率的计算。
4.现金流的计算（包括三类永续递延增长年金）
第五章
1.学会估算债券的价值（未来的年金现值和复利票面价值）
2.到期收益率的计算（试错法）
3.股票的几种定价模型（无限期的和有限期的）
4.R,g的计算
5.增长机会（不考，不需要看）
第六章
1.净现值的计算
2.内部收益率的计算
3.增量内部收益率的计算
4.各种投资评价方法的优缺点。
第七章
1.项目现金流的估算过程（完整的） 129页
2.净营运资本的变化
3.通货膨胀的利用 133页
4.经营性现金流的计算，EBIT的计算
5.约当年均成本的使用（老师说每年都考）
第八章
1.项目敏感性分析（场景分析不考）
2.项目的盈亏平衡分析（即净现值等于0）.
第九章
1.方差，期望值的计算和它们代表的含义。
第十章
1.两项资产组合的收益和方差的计算。
2.了解投资有效集。
3.掌握随着组合中证券数量的增加，系统风险和非系统风险的变化。
4.了解资本市场线，分离定理。
5.贝塔系数的计算。
6.知道资产定价模型是什么。
第十一章（不考，了解就好）
1.贝塔系数的影响因素（重点掌握经营杠杆和财务杠杆）
2.加权平均资本成本的计算
第十三章
1.有效资本市场的分类
第十四章
1.长期融资的三种基本工具
2.优先股于普通股的区别
第十五章
1.MM理论的演变（无税1.2 有税1.2）以及他们的模型
2.税盾效应
第十六章（重要章节，要细看的）
1.财务困境成本的组成。
2.权衡理论，它的图很重要313页（老师说每年都考）
3.信息理论
4.如何解决代理成本问题
5.优序融资理论（准则和推论）
6.了解资本结构影响因素
第十七章(重要章节，要详细看的)
1.杠杆企业估价的三种方法（APV法，FTE法，WACC法）
2.节税效应335页
3.了解贝塔系数与财务杠杆的关系。