融资方案与资金使用计划分析.

（二）项目债务资金的来源渠道与筹措方式
融资租赁
融资租赁，又称金融租赁或财务租赁，是指 出租人根据承租人对供货人和租赁标的物的选 择，由出租人向供货人购买租赁标的物，然后 租给承租人使用。 它的具体内容是指出租人根据承租人对租赁物 件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货 人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人 则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物 件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁 物件的使用权。
j 1
n
——加权平均资金 成本； K j ——第j种个别资金 成本； j Wj——第j种个别资金 成本占全部资金的比重；
K
w
第四节 项目总投资使用计划与 资金筹措表的编制
P178
鸟巢PPP融资模式案例
三峡工程项目融资案例分析
×100% 筹集资金总额－筹集资金费用 资金占用费用
资金成本率 ＝
1、债务资金成本
债务资金成本由筹资费和资金占用费组成。 含筹资费用的税后债务资金成本计算公式：
P0 1 F
1
n
Pt I t 1 T
t 1
1 K d
t
P0 1 F
t 1
n
Pt I t 1 T
1 K d
t
Kd——含筹资费用的税后债务资金成本； P0——债券发行额或长期借款金额，即债务现值； F——债务资金筹资费用率； Pt——约定的第t期末偿还债务本金； It——约定的第i期末支付的债务利息； T——所得税税率； n ——债务期限，常以年表示。
3 资本金的来源渠道和筹措方式 （3）. 政府投资

政府投资资金，包括各级政府的财政预算内资 金、国家批准的各种专项建设基金、统借国外贷 款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各种 费用及其他预算外资金等。政府投资主要用于关 系国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社 会领域。 国家根据资金来源、项目性质和调控需要，分 别采取直接投资、资本金注入、投资补助、转贷和 贷款贴息等方式，并按项目安排使用。

二、融资主体的分类
依据是否依托于项目组建新的项目法人 实体划分，项目融资主体分为两类：新设 法人及既有法人。 1、新设法人融资：建设项目所需资金来源于项目公司 股东投入的资本金和项目公司承担的债务资金。 2、既有法人融资：建设项目所需资金来源于既有法 人内部融资、新增资本金和新增债务资金。
二、融资主体的分类
债务资金是项目投资中以负债方式从金融机构、
证券市场等资本市场取得的资金。债务资金具有 以下特点： 1）资金在使用上具有时间性限制，到期必须 偿还； 2）无论项目的融资主体今后经营效果好坏， 均需按期还本付息，从而形成企业的财务负担； 3）资金成本一般比权益资金低，且不会分散 投资者对企业的控制权。

第三节 融资方案分析
三、资金成本分析
资金成本：资金成本就是指项目为筹集和
使用资金而付出的代价。 资金成本 = 资金占用费 + 资金筹集费
资金筹 集费:
资金筹措过程中为获取 资金而支付的各项费用， 如借款手续费、发行证券 的印刷费、发行手续费、 律师费、资信评估等。属 于一次性支付项目。固定 成本
一、项目资本金的来源渠道与筹措方式 2 资本金出资方式
可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、 非专利技术、土地使用权和资源开采权等作价出 资。 作价出资部分必须经有资格的资产评估机构依 照法律、法规评估作价，不得高估或低估。以工 业产仅、非专利技术作价出资的比例不得超过投 资项目资本金总额的20%，国家对采用高新技术 成果有特别规定的除外。
【例题1】某投资项目，建设期一年，投
产当年即可盈利，按有关规定可免征所得 税一年，投产第二年起所得税率25%，投 资伊始拟发行3年期债券，面值1000元， 筹资费率2%，票面利率5%，按年付息，到 期一次还清借款，含筹资费的税后债务资 金成本为（ ）。 A．4.60% B．4.92% C．5.34% D．5.74% 【答案】C
3 资本金的来源渠道和筹措方式 （1）. 股东直接投资

股东直接投资包括政府授权投资机构入股资 金、国内外企业入股资金、社会团体和个人入股 资金以及基金投资公司入股的资金，分别构成国 家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本 金。 有些项目不允许国外资本控股，有些项目要 求国有资本控股。《外商投资产业指导目录》中 明确规定，核电站、铁路干线路网、城市地铁及 轻轨等项目，必须由中方控股。

四、准股本资金 2. 可转换债券

可转换债券是一种可以在特定时间、按特 定条件转换为普通股股票的特殊企业债券，兼 有债券和股票的特性。
在融资方案和财务分析中，可转换债券在 未转换成股票前应视为项目债务资金，在转换 成股票后应视为项权性。 ② 股权性。 ③ 可转换性。 由于可转换债券附有普通企业债券所没有 的转股权，因此可转换债券利率一般低于普通 企业债券利率，企业发行可转换债券有助于降 低资金成本。换为公司股票，因而可能会造成 股权的分散。
为了便于融资方案的分析，必须对准股本 资金的性质进行判断。
四、准股本资金 1. 优先股股票
优先股股票是一种兼具资本金和债务资金
特点的有价证券。 在融资方案和财务分析中应视为项目 资本金。 ① 从普通股股东的立场看，优先股 可视同一种负债； ② 从债权人的立场看，优先股可视 同为资本金。
四、准股本资金
优先股股票特点：
① 如同债券一样，优先股股息有一个固定的 数额或比率，通常高于银行的贷款利息，该股息 不随公司业绩的好坏而波动，并且可以先于普通 股股东领取股息； ② 如果公司破产清算，优先股股东对公司剩 余财产优先于普通股股东的要求权。 ③ 优先股一般不参加公司的红利分配，持股 人没有表决权，也不能参与公司的经营管理。
使用资金而支付的费用，如 向股东支付的股利、向债权人 支付的利息等。具有经常性、 定期性支付的特征。变动成本
资 金 成 本
资金占 用费:
在财务管理中，资金成本一般使用相对数
表示，即称之为资金成本率。资金成本率 是用资金占用费用与实际筹资净额（即筹 资额扣除筹资费用后的金额）的比率。资 金成本率一般简称为资金成本。通用公式 表示为：

融资租赁和传统租赁一个本质的区别就是：传
统租赁以承租人租赁使用物件的时间计算租金， 而融资租赁以承租人占用融资成本的时间计算 租金 租金计算原则是：出租人以租赁物件的购买价 格为基础，按承租人占用出租人资金的时间为 计算依据，根据双方商定的利率计算租金。它 实质是依附于传统租赁上的金融交易，是一种 特殊的金融工具。

项目资本金筹措不全是为了满足国 家的资本金制度要求。 权益资金结构和债务资金结构是融 资方案制定中必须考虑的一个重要方面。 权益资金占比太少，会导致负债融资难 度和融资成本的提高；若权益资金过大， 风险可能会过于集中，财务杠杆效应下 滑。

二、项目债务资金的来源渠道与筹措方式 （一） 项目债务资金概念
4. 资本金制度的实施范围方式
1.经营性投资项目
(1)国有单位的基本建设、技术改造、房 地产开发项目和集体投资等的各种经营性投资 项目，试行资本金制度，必须首先落实资本金 才能进行建设。 (2)个体和私营企业的经营性投资项目参 照规定执行。

2.公益性投资项目不实行资本金制度。 3.外商投资项目(包括外商投资、中外合资、 中外合作经营项目)按现行有关法规执行。
三、既有法人内部融资 1.既有法人现有资产的属性
企业现有资产的形成，主要来源于三个方
面：
① 企业股东过去投入的权益资金； ② 企业对外负债的债务资金； ③ 企业经营所形成的净现金流量。 在实际工作中通常将既有法人内部融 资的资金称为“自有资金”，并在改扩建 项目的融资方案和财务分析中视为项目资 本金。

三、既有法人内部融资 2.既有法人内部融资的渠道和方式
① 可用于项目建设的货币资金； ② 未来生产经营活动可能获得的盈余现
金； ③ 资产变现的资金； ④ 资产经营权变现的资金； ⑤ 直接使用非现金资产。
四、准股本资金
准股本资金是一种既具有资本金性质又具有债
务资金性质的资金。准股本资金主要包括优先 股股票和可转换债券。
2、权益资金成本
（1）资本资产定价模型法
计算公式：
K s R f Rm R f

式中： K s——权益资金成本； Rf ——社会无风险投资收益率； ß ——项目的投资风险系数； Rm ——市场投资组合预期收益率。
2、权益资金成本
（2）税前债务成本加风险溢价法 式中： K s ——权益资金成本； K b ——所得税前的债 务资金成本； RPc——投资者比债权 人承担更大风险所要求 的风险溢价。
计算公式：
K s K b RP c
Ks
D1 G P0
2、权益资金成本
（3）股利增长模型法 式中： K s—普通股资金成本； D 1—预期年股利额； P 0—普通股市价； G—普通股利年增长率。
计算公式：
D1 Ks G P0
（4）加权平均资金成本分析
式中：
K w K jW
表9-1新设法人融资与既有法人融资对比表
9.2
资金来源
• 在估算出项目所需要的资金量后，应据资金的 可获得性、供应的充足性和融资成本的高低来 确定具体的融资渠道。
一、项目资本金的来源渠道与筹措方式 1 项目资本金概念
项目资本金指的是在投资项目总投资中，由投资者 认缴的出资额，对投资项目来说是非债务性资金，项 目法人不承担这部分资金的任何利息和债务;投资者 可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其 出资，但不得以任何方式抽回。
注意：等号左边是债务人的实际现金流入；等号 右边为债务引起的未来现金流出的现值总额。 本公式中未计入债券兑付手续费（可忽略不