财务管理的含义与内容

2020/4/8
浙江财经学院财务管理系
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❖ 在投资学与资本市场领域，由于新的资产定价问题不断出现，形成了所 谓新金融Baidu Nhomakorabea象，例如，新的实证研究发现资产定价两大迷惑：为什么股 票平均收益率如此之高？为什么股票收益波动如此之大？由此产生了金 融市场微结构和行为金融两大热点研究领域。
❖ 在公司财务领域，呈现出经典问题深化、研究领域扩展以及构建新的理 论基础的趋势，包括：公司治理问题的研究边界扩展至与法律、国际比 较的交叉学科上；对资本结构问题在寻求新的理论假说；在公司资本预 算、投资决策财务风险准则领域寻求摒弃净现值（NPV）准则的新规范； 行为公司财务与证券设计兴起。新兴的金融工程领域便财务学科与信息 技术紧密结合，采用各种工程万法和手段进行创新金融产品的设计、开 发和实施，创造性地解决各种金融与财务问题，以风险管理为核芯，渗 透进企业经营管理的各个方面。
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❖ 从学科发展来看，财务学科的基础是金融经济学。金融经济 学为财务学科的两大领域提供理论基础。金融经济学研究可 分为二大领域：金融市场建立均衡的机制，以及企业理论、 信息经济学与博突理论、合约理论等公司财务高级理论。
❖ 随着经济实践的发展、信息技术飞速进步、数据的充实和研 究的深入，财务学科的研究受到不断的挑战，以往认为"最 经得住实证检验的"理论模型和假说开始面临众多无法解释 的问锤。这些挑战大大促进了当前财务学科的国际前沿研究。
化和分析股票分割的企业价值效应，奠定了事件研究方法在 金融经济学研究中的地位。长期业绩实证方法（Long-Term Performance）采用会计收益数据和股票收益数据研究公司 财务事件发生后的长期经营业绩变化或股票市场收益）。
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❖ 事件研究方法和长期研究万法根据计量经济学和统计学原理 构造计量模型，选用符合统计要求的大样本数据，检验己有 的公司财务理论假说，从而判断理论模型是否，或多大程度 符合和诠释了实际公司财务现象。这两种万法用于公司财务 研究的理论基础是企业理论和金融市场有效性理论。因为按 照 Alchian和Demsetz （1972）提出的“企业为一组明确合 约的组合体”的企业理论，股权投资者以外的其它利益要求 者的利益有明确的合约保护，股权投资者是剩余收益所有者 和企业决策成本的唯一承受者。因此，企业价值最大化等同 于股东价值最大化，而且企业经营的财务目标自然是股东价 值最大化。
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研究方法
❖ 财务学科特别强调重视从企业和市场实际出发的实 证研究，依赖于实际数据的支持和检验。面向实际 的问题，从数据出发，通过建立模型来揭示数据所 隐含的规律，从中提取新的金融概念;或者在问题中 发现新的金融概念，建立模型来描述概念，进而利 用实际数据来检验其正确性。由问题导向，数据、 模型和概念三者交互作用有机结合，是目前金融学 主流研究的基本方法。
财务学发展趋势
❖ 现代财务学科体系和学术研究科学规范起源于1950年代后期， 主要关注投资者的储蓄如何通过金融市场和中介分配给企业 用于投资经营创造和分配资本价值。
❖ 财务学科分为两大领域：投资学（Investment）和公司财务 （Corporate Finance）。投资学研究金融市场投资者的风险 收益衡量问题，即投资者在风险偏好下的投资组合选择行为， 目的在于为投资组合实践提供理论基础和分析工具，核心内 容为资产定价（Assets Pricing）；公司财务关注资本市场 环境下，企业决策对企业价值的影响，目的在于为企业提供 基于市场价值的决策分析工具，其内容可分为企业估价 （Valuation）、资本结构（Capital Structure）和公司治理 （Corporate Governance ）。
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❖ 财务学科学术研究方法包括数理模型方法（数理金融， mathematical finance）和以统计计量方法为基础的实证研 究方法（Empirical Studies），包括事件研究（Event Studies）和长期业绩变化研究。
❖ 数理金融通常采用比较艰深的数学工具，通过数学建模来分 析金融问题，对于构建精确严格的金融学理论体系无疑是有 好处的。由于金融市场并非完美，信息不对称等客观存在， 以信息完备、市场完美有效为前提的金融经济学研究方法难 以解释大量的金融现象，信息经济学和博弈理论成为金融经 济学重要的研究方法。
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优先和重点发展的领域和项目
❖ 资本市场发展基础构建 ❖ 股票市场资源配置效率 ❖ 风险管理 ❖ 金融监管 ❖ 中国股票市场统一指数构建 ❖ 信用建设和债券市场发展 ❖ 公司控制权市场 ❖ 社会保障资金投资股票市场 ❖ 公司治理 ❖ 上市公司投融资行为、效率及其监管政策 ❖ 银行系统与证券市场并存环境下的监管问题
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学术组织和学术刊物
❖ 国外财务学科的重要学会和刊物 ❖ ● 美国财务学会（American Finance Association） ❖ ● 财务管理学会（Financial Management Associate） ❖ ● 财务研究学会（Society for Financial Studies） ❖ ● 国际金融工程师学会（International Association of Financial Engineers） ❖ ● 国际财务管理学会（Financial Management Associate International） ❖ ● 全球风险管理协会（Global Association of Risk Professionals） ❖ ● 亚太金融学会（Asia-Pacific Finance Association , APFA） ❖ 财务学科国际刊物上百种，其中，美国就有60多种。 ❖ 最权威的财务学术刊物为：《金融》（Journal of Finance）、《金融经济学》
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❖ 数理模型需要实证研究检验。事件研究通过公司证券市价对
事件信息披露后短期的反应来度量事件对企业价值的影响。 据Campbell等学者考证，事件研究方法最早用于金融研究可 以追溯到DoI1ey（1933）对股票分割的价格变化研究。60 年代后期，Ball和 Brow（1968）研究公司收益的信息含义 及Fama、Fisher、Jensen和Ro11（1969）考察股票价格变