第五章逆向选择与道德风险
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第五章逆向选择与道德 风险
2020年7月26日星期日
• 逆向选择和道德风险形成的信息市场，称为一次
信息市场。
•一次信息市场的含义： •——信息没有被交易或交易后没有被再次使用或再次 进入市场交易。
•第一节 逆向选择
乔治·阿克尔洛夫教授1940出生于美国 康涅狄格州的纽海文。1966年毕业于麻省 理工学院，获得博士学位，自1980年到现 在，一直在加州大学伯克莱分校任经济学 首席教授。2001年，获得诺贝尔经济学奖 ，其主要成就在于“对非对称信息条件下 的市场理论”做出了奠基性的贡献。
• 拥有最高质量和最低质量旧汽车的卖主的预期售 价分别为2000美元和1000美元，而最高质量和最低 质量旧汽车的潜在买主的预期支付价格则分别为2400 美元和1200美元。
•
•假设信息对称且充分，市场交易如何进行呢？
•低质量旧汽车: • 按1000～1200美元之间的某个价格交易 •高质量旧汽车: • 按2000～2400美元之间的某个价格交易
• 假定最高质量的旧汽车退出市场后，旧汽车市场上高质 量与低质量旧汽车的比例变为2：3。买主也会感觉到旧汽车 市场质量分布的变化，他们将不会再以1800美元作为预期 价格，而是将价格调整为
•3/5×1200＋2/5×2400=1680美元
• 结果，又会有部分次高质量的旧汽车退出市场。这一过 程会一直持续。
•1970年在《经济学季刊》上发表著名论文“柠檬市场 ：质量不确定性和市场机制”（ The Market for Lemons: Quality Uncertainty and the Market Mechanism）
•一、基本模型——二手汽车市场原理
• 假设存在这样一个二手汽车市场，有100人希望 出售他们的旧汽车，同时又有100人想买旧汽车，买 主和卖主都知道这些旧汽车中高质量与低质量的汽车 各占50%。
•讨论： •歧视是传统习俗造成的，还是市场经济因素造成的？
• 在劳动市场上，表面上似乎存在着对女性的性别 歧视倾向（不排除存在实质上性别歧视的可能），但 从信息经济学的角度看，这不过是一种逆向选择的自 然结果。
• 劳动市场上的信息是非对称的。每个女性了解自 己的真实生产率，而雇主并不能确切地知道，即雇主 面临逆向选择。
• 在信息不对称的情况下，买主无法了解每辆汽车的质 量，只能进行推测。因此，典型的买主将以预期值购买旧 汽车，即愿意支付：
•50%×1200＋50%×2400＝1800美元 •哪些卖主愿意以该价格出售他们的旧汽车呢? • ——拥有低质量旧汽车的卖主。
• 结果，拥有高质量汽车的卖主将不愿意出售汽车，会 退出市场。
• 理性的雇主将会选择预期招工成本最小的方法来 选择员工。
•雇主考察求职者的劳动生产率通常采用的办法： •①到原单位调查 •②给予一个试用期 •③应聘测试 •④凭关系介绍
•如果雇主不愿意花费太高的成本，最优而且最简单的方法 是根据劳动生产率的分布概率来挑选雇员。
•雇主的最优选择：全部招收男性雇员
•约瑟夫· 斯蒂格利茨的主要思想：
•——在不完备信息条件下，道德风险是普遍存在的； •——在不完备信息条件下，市场将只存在“分离均衡”； •——具有不完备信息的竞争性市场可能没有均衡，即使出 现均衡，也将可能不是帕累托最优。因此，不完备信息条 件下的市场难以出现高经济效率； •——针对不完备信息的情况，委托人可以通过信息甑别来 达到有效的市场均衡。
•
摘自《羊城晚报》
•道德风险产生的条件： •——利益主体目标的不一致性 •——信息的非对称性
•逆向选择发生在签定委托—代理合同前。 •道德风险发生在签定委托—代理合同后。
•二、基本模型——保险市场
• 假设某厂商产品仓库价值为＄100,000，厂商采取防火 措施的成本为＄650。采取防火措施后小心谨慎，发生火 灾概率为0.005；没有防火措施且疏于防范，发生火灾概 率为0.008。又假设保险公司认定发生火灾概率为0.005， 并以预期火灾损失作为保险费用出售保险单。
• 美国斯坦福、哥伦比亚等大学 的经济学教授，2001年诺贝尔经济 学奖得主，其主要成就在于“对非对 称信息条件下的市场理论”做出了奠 基性的贡献。
• 1976年他与罗斯·查尔德合作发 表了著名论文“竞争性保险市场的均 衡：论不完备信息经济学”。他相继 发表过70多篇论文，对不完全信息 条件下产品市场、资本市场和保险市 场中的经济行为进行了深入分析。
ห้องสมุดไป่ตู้
• 亚当 · 斯密曾如此描述过 18世纪公司的管理者：“无 论如何，由于这些公司的董事 们是他人钱财而非自己钱财的 管理者，因此，很难想象他们 会像自己照看自己的钱财一样 的警觉，所以，在这类公司的 管理中，疏忽和浪费总是或多 或少地存在。”
•Adam Smith 1723-1790
•约瑟夫· 斯蒂格利茨
——许可制度：可以减少质量的不确定性。如医师许可证、 律师许可证等。
——信息披露与中介制度：抵消质量的不确定性。
•第二节 道德风险
•一、道德风险的概念 • 道德风险也译为败德行为，是指代理人在使其自身效 用最大化的同时，损害委托人或其他代理人效用的行为。 • 在市场经济中，道德风险是一种十分普遍的现象，它 是指市场参与者针对自身的隐蔽信息而采取的理性反应。
•三、理论模型——保险市场
• 假设消费者收入为W，出现意外时，损失为d，通常 出现意外的概率为p。消费者可以通过投保来使自己出现 意外时得到保障。
• 又假设保险公司以预期的损失d×p＝a来收取保险费 ，使消费者得到全额赔偿。
• 这时，由于道德风险的存在，出现意外的概率从p变 为q，且q>p。
• 如果保险公司按a来收取保险费的话，将导致损失为d × （q－p），保险公司无法长期生存。
•讨论：国有企业经理人的道德风险表现在哪些方面？
•——在职消费 •——资源外流 •——滥用权力 •——规避风险
•四、道德风险的解决方法
•——信号发送和信号甑别 •——信誉机制 •——部分保险机制 •——长期合同机制
•经济生活中的道德风险： •雨伞已随乘客去，此处空留雨伞架。本报记者 田超 摄
•经济生活中的道德风险：
•
你算不如他算，代领奈何待领
• 上海仟村百货公司开业不久，就推出一项为来商场购 物的顾客代托孩子的便民措施。不料此举被一些家长极为 “天赐良机”，将孩子长时间“寄存”此处，使商场工作 人员有苦难言。仟村百货公司在底楼开辟了一个40多平方 米的托儿站，内有各类儿童玩具，且有专人看护。然而， 某些家长“眼光独到”，一早将孩子往里一放，自己约上 麻将友筑起方城。中午时分，商场员工还要为这些孩子提 供食品，独自逍遥的家长直到晚上商场关门前，才匆匆赶 来领回自己的孩子。
•不同类型的产品，逆向选择的程度往往不同 。
•标准化产品： •——煤炭、钢铁、木材 （可进行期货交易） •一般产品： •——化妆品、家具、装饰材料 •二手产品： •——旧汽车、旧家电、旧房子
• 一般而言，市场上拥有信息较多的一方可以利用信 息不对称“剥削”另一方，当不对称严重时，就会导致“ 逆向选择”的出现。
•四、应用
•大型跨国公司经营者的道德风险
• 美国第二大长途电话公司——世通公司曾在一年多的 时间内，虚报利润达38亿美元。 • 世界最大的复印机生产商——美国施乐公司曾在5年 中虚报收入达14亿美元。
•为什么？
•主要原因之一：股票期权
• 公司经营者通过虚假的财务报告，拉动公司的股票价 格上涨，在股票价格大幅上涨后，就卖出自己拥有的股 票期权，从而获取暴利。
• ＄100,000×0.005=＄500
•问题
•厂商投保后，有无动力继续采取防火措施 ？
•厂商向保险公司投保后，就不会有动力继续执行防火措施 ，并可能疏于防范，结果，发生火灾的概率从0.005上升到 0.008，保险公司的预期损失为 • ＄100,000×0.008=＄800
• 结果，保险公司每出售一张保险单平均会损失＄300， 即保险公司因遭遇道德风险而受损。
• 最后，市场的均衡价格必然在1000～1200美元 之间。在该价格范围内，只有低质量的旧汽车出售， 而没有高质量的旧汽车交易。
•结论:
•——低质量旧汽车将高质量旧汽车排挤出交易市场
•什么是逆向选择？
• 逆向选择是指在建立委托——代理关系之前， 代理人已经掌握了某些委托人不了解的信息，代理 人利用这些信息签订对自己有利的合同，委托人则 由于信息劣势而处于不利的选择位置上。
• 阿克洛夫构建的旧汽车（柠檬）市场模型，提出了 三个重要结论：
• 1）在非对称信息市场中，同种商品的质量依赖于价 格。这是“便宜没好货”的标准经济学解释；
• 2）非对称信息导致市场上买主和卖主的数量要比完 全信息结构下少得多，甚至非常少，因而交易市场的运 行是低效率的；
• 3）逆向选择可能导致市场失灵。
四、逆向选择的解决方法
——保证书：大多数耐用消费品附带保证书以向买者保证产 品具有某些预期的质量，即卖方承担了风险而不是买方。
——品牌效应：不仅可以显示产品的质量，而且可以在产品 质量与预期不符时向消费者提供一种报复的手段，即消费者 可以减少未来的消费。
——连锁经营：与品牌具有类似的作用，如连锁旅店和连锁 餐厅。
二、理论模型——二手汽车市场原理
假设存在一个二手汽车市场，有两种质量的汽车，低 质量和高质量，它们各占比例为λ 和1-λ。
卖主：了解所卖的每辆车，对低质量车的评价是VL元 ，对高质量车的评价是VH元（VH >VL）
买主：属于风险中性，对低质量车的预期支付价格为 WL元，对高质量车的预期支付价格为WH元（WH >WL ）
•讨论：
• 如果厂商在招聘时采取男女“公平”政策，会产生
什么样的结果呢?
• 如果雇主采取男女“公平”政策，则他支付给雇员 的平均工资将不会超过全体劳动力生产率的平均值En 。如果他支付En的工资，则高生产率的劳动力将不会 来应聘，最后，该雇主将只能聘用到低生产率的劳动力 ，从而将由于工资高于劳动生产率水平而面临亏损和破 产。
交易过程
对称信息情况： 买主能有效地区分每辆车的质量，只要满足
WL >VL和WH > VH，双方就能够成交。
交易过程
不对称信息情况：
买主不能区分每辆旧车具体的质量情况，只能推测出 市场上每辆旧车的平均质量，因而对所有旧车作出一个 平均的评价W*（W*< VH ）。W*＝λWL ＋（1－λ）WH ，在购买旧车时，其愿意支付的价格不超过W*。
对卖主而言，高质量旧车的卖主因为W*< VH ，如果 出售的话，不能弥补其效用损失，因此会退出市场。结 果只剩下低质量旧车在市场上交易。
•三、例题分析
•例题1：劳动市场的性别歧视问题 • 数据表明： • 在美国，在企业管理人员、政府官员、自由职业者等高 薪职业中，有色人种和女性的比例大大低于白种男性比例。 • 在中国，在政府官员、企业管理人员、专业技术人员等 职业中，女性的比例大大低于男性。
2020年7月26日星期日
• 逆向选择和道德风险形成的信息市场，称为一次
信息市场。
•一次信息市场的含义： •——信息没有被交易或交易后没有被再次使用或再次 进入市场交易。
•第一节 逆向选择
乔治·阿克尔洛夫教授1940出生于美国 康涅狄格州的纽海文。1966年毕业于麻省 理工学院，获得博士学位，自1980年到现 在，一直在加州大学伯克莱分校任经济学 首席教授。2001年，获得诺贝尔经济学奖 ，其主要成就在于“对非对称信息条件下 的市场理论”做出了奠基性的贡献。
• 拥有最高质量和最低质量旧汽车的卖主的预期售 价分别为2000美元和1000美元，而最高质量和最低 质量旧汽车的潜在买主的预期支付价格则分别为2400 美元和1200美元。
•
•假设信息对称且充分，市场交易如何进行呢？
•低质量旧汽车: • 按1000～1200美元之间的某个价格交易 •高质量旧汽车: • 按2000～2400美元之间的某个价格交易
• 假定最高质量的旧汽车退出市场后，旧汽车市场上高质 量与低质量旧汽车的比例变为2：3。买主也会感觉到旧汽车 市场质量分布的变化，他们将不会再以1800美元作为预期 价格，而是将价格调整为
•3/5×1200＋2/5×2400=1680美元
• 结果，又会有部分次高质量的旧汽车退出市场。这一过 程会一直持续。
•1970年在《经济学季刊》上发表著名论文“柠檬市场 ：质量不确定性和市场机制”（ The Market for Lemons: Quality Uncertainty and the Market Mechanism）
•一、基本模型——二手汽车市场原理
• 假设存在这样一个二手汽车市场，有100人希望 出售他们的旧汽车，同时又有100人想买旧汽车，买 主和卖主都知道这些旧汽车中高质量与低质量的汽车 各占50%。
•讨论： •歧视是传统习俗造成的，还是市场经济因素造成的？
• 在劳动市场上，表面上似乎存在着对女性的性别 歧视倾向（不排除存在实质上性别歧视的可能），但 从信息经济学的角度看，这不过是一种逆向选择的自 然结果。
• 劳动市场上的信息是非对称的。每个女性了解自 己的真实生产率，而雇主并不能确切地知道，即雇主 面临逆向选择。
• 在信息不对称的情况下，买主无法了解每辆汽车的质 量，只能进行推测。因此，典型的买主将以预期值购买旧 汽车，即愿意支付：
•50%×1200＋50%×2400＝1800美元 •哪些卖主愿意以该价格出售他们的旧汽车呢? • ——拥有低质量旧汽车的卖主。
• 结果，拥有高质量汽车的卖主将不愿意出售汽车，会 退出市场。
• 理性的雇主将会选择预期招工成本最小的方法来 选择员工。
•雇主考察求职者的劳动生产率通常采用的办法： •①到原单位调查 •②给予一个试用期 •③应聘测试 •④凭关系介绍
•如果雇主不愿意花费太高的成本，最优而且最简单的方法 是根据劳动生产率的分布概率来挑选雇员。
•雇主的最优选择：全部招收男性雇员
•约瑟夫· 斯蒂格利茨的主要思想：
•——在不完备信息条件下，道德风险是普遍存在的； •——在不完备信息条件下，市场将只存在“分离均衡”； •——具有不完备信息的竞争性市场可能没有均衡，即使出 现均衡，也将可能不是帕累托最优。因此，不完备信息条 件下的市场难以出现高经济效率； •——针对不完备信息的情况，委托人可以通过信息甑别来 达到有效的市场均衡。
•
摘自《羊城晚报》
•道德风险产生的条件： •——利益主体目标的不一致性 •——信息的非对称性
•逆向选择发生在签定委托—代理合同前。 •道德风险发生在签定委托—代理合同后。
•二、基本模型——保险市场
• 假设某厂商产品仓库价值为＄100,000，厂商采取防火 措施的成本为＄650。采取防火措施后小心谨慎，发生火 灾概率为0.005；没有防火措施且疏于防范，发生火灾概 率为0.008。又假设保险公司认定发生火灾概率为0.005， 并以预期火灾损失作为保险费用出售保险单。
• 美国斯坦福、哥伦比亚等大学 的经济学教授，2001年诺贝尔经济 学奖得主，其主要成就在于“对非对 称信息条件下的市场理论”做出了奠 基性的贡献。
• 1976年他与罗斯·查尔德合作发 表了著名论文“竞争性保险市场的均 衡：论不完备信息经济学”。他相继 发表过70多篇论文，对不完全信息 条件下产品市场、资本市场和保险市 场中的经济行为进行了深入分析。
ห้องสมุดไป่ตู้
• 亚当 · 斯密曾如此描述过 18世纪公司的管理者：“无 论如何，由于这些公司的董事 们是他人钱财而非自己钱财的 管理者，因此，很难想象他们 会像自己照看自己的钱财一样 的警觉，所以，在这类公司的 管理中，疏忽和浪费总是或多 或少地存在。”
•Adam Smith 1723-1790
•约瑟夫· 斯蒂格利茨
——许可制度：可以减少质量的不确定性。如医师许可证、 律师许可证等。
——信息披露与中介制度：抵消质量的不确定性。
•第二节 道德风险
•一、道德风险的概念 • 道德风险也译为败德行为，是指代理人在使其自身效 用最大化的同时，损害委托人或其他代理人效用的行为。 • 在市场经济中，道德风险是一种十分普遍的现象，它 是指市场参与者针对自身的隐蔽信息而采取的理性反应。
•三、理论模型——保险市场
• 假设消费者收入为W，出现意外时，损失为d，通常 出现意外的概率为p。消费者可以通过投保来使自己出现 意外时得到保障。
• 又假设保险公司以预期的损失d×p＝a来收取保险费 ，使消费者得到全额赔偿。
• 这时，由于道德风险的存在，出现意外的概率从p变 为q，且q>p。
• 如果保险公司按a来收取保险费的话，将导致损失为d × （q－p），保险公司无法长期生存。
•讨论：国有企业经理人的道德风险表现在哪些方面？
•——在职消费 •——资源外流 •——滥用权力 •——规避风险
•四、道德风险的解决方法
•——信号发送和信号甑别 •——信誉机制 •——部分保险机制 •——长期合同机制
•经济生活中的道德风险： •雨伞已随乘客去，此处空留雨伞架。本报记者 田超 摄
•经济生活中的道德风险：
•
你算不如他算，代领奈何待领
• 上海仟村百货公司开业不久，就推出一项为来商场购 物的顾客代托孩子的便民措施。不料此举被一些家长极为 “天赐良机”，将孩子长时间“寄存”此处，使商场工作 人员有苦难言。仟村百货公司在底楼开辟了一个40多平方 米的托儿站，内有各类儿童玩具，且有专人看护。然而， 某些家长“眼光独到”，一早将孩子往里一放，自己约上 麻将友筑起方城。中午时分，商场员工还要为这些孩子提 供食品，独自逍遥的家长直到晚上商场关门前，才匆匆赶 来领回自己的孩子。
•不同类型的产品，逆向选择的程度往往不同 。
•标准化产品： •——煤炭、钢铁、木材 （可进行期货交易） •一般产品： •——化妆品、家具、装饰材料 •二手产品： •——旧汽车、旧家电、旧房子
• 一般而言，市场上拥有信息较多的一方可以利用信 息不对称“剥削”另一方，当不对称严重时，就会导致“ 逆向选择”的出现。
•四、应用
•大型跨国公司经营者的道德风险
• 美国第二大长途电话公司——世通公司曾在一年多的 时间内，虚报利润达38亿美元。 • 世界最大的复印机生产商——美国施乐公司曾在5年 中虚报收入达14亿美元。
•为什么？
•主要原因之一：股票期权
• 公司经营者通过虚假的财务报告，拉动公司的股票价 格上涨，在股票价格大幅上涨后，就卖出自己拥有的股 票期权，从而获取暴利。
• ＄100,000×0.005=＄500
•问题
•厂商投保后，有无动力继续采取防火措施 ？
•厂商向保险公司投保后，就不会有动力继续执行防火措施 ，并可能疏于防范，结果，发生火灾的概率从0.005上升到 0.008，保险公司的预期损失为 • ＄100,000×0.008=＄800
• 结果，保险公司每出售一张保险单平均会损失＄300， 即保险公司因遭遇道德风险而受损。
• 最后，市场的均衡价格必然在1000～1200美元 之间。在该价格范围内，只有低质量的旧汽车出售， 而没有高质量的旧汽车交易。
•结论:
•——低质量旧汽车将高质量旧汽车排挤出交易市场
•什么是逆向选择？
• 逆向选择是指在建立委托——代理关系之前， 代理人已经掌握了某些委托人不了解的信息，代理 人利用这些信息签订对自己有利的合同，委托人则 由于信息劣势而处于不利的选择位置上。
• 阿克洛夫构建的旧汽车（柠檬）市场模型，提出了 三个重要结论：
• 1）在非对称信息市场中，同种商品的质量依赖于价 格。这是“便宜没好货”的标准经济学解释；
• 2）非对称信息导致市场上买主和卖主的数量要比完 全信息结构下少得多，甚至非常少，因而交易市场的运 行是低效率的；
• 3）逆向选择可能导致市场失灵。
四、逆向选择的解决方法
——保证书：大多数耐用消费品附带保证书以向买者保证产 品具有某些预期的质量，即卖方承担了风险而不是买方。
——品牌效应：不仅可以显示产品的质量，而且可以在产品 质量与预期不符时向消费者提供一种报复的手段，即消费者 可以减少未来的消费。
——连锁经营：与品牌具有类似的作用，如连锁旅店和连锁 餐厅。
二、理论模型——二手汽车市场原理
假设存在一个二手汽车市场，有两种质量的汽车，低 质量和高质量，它们各占比例为λ 和1-λ。
卖主：了解所卖的每辆车，对低质量车的评价是VL元 ，对高质量车的评价是VH元（VH >VL）
买主：属于风险中性，对低质量车的预期支付价格为 WL元，对高质量车的预期支付价格为WH元（WH >WL ）
•讨论：
• 如果厂商在招聘时采取男女“公平”政策，会产生
什么样的结果呢?
• 如果雇主采取男女“公平”政策，则他支付给雇员 的平均工资将不会超过全体劳动力生产率的平均值En 。如果他支付En的工资，则高生产率的劳动力将不会 来应聘，最后，该雇主将只能聘用到低生产率的劳动力 ，从而将由于工资高于劳动生产率水平而面临亏损和破 产。
交易过程
对称信息情况： 买主能有效地区分每辆车的质量，只要满足
WL >VL和WH > VH，双方就能够成交。
交易过程
不对称信息情况：
买主不能区分每辆旧车具体的质量情况，只能推测出 市场上每辆旧车的平均质量，因而对所有旧车作出一个 平均的评价W*（W*< VH ）。W*＝λWL ＋（1－λ）WH ，在购买旧车时，其愿意支付的价格不超过W*。
对卖主而言，高质量旧车的卖主因为W*< VH ，如果 出售的话，不能弥补其效用损失，因此会退出市场。结 果只剩下低质量旧车在市场上交易。
•三、例题分析
•例题1：劳动市场的性别歧视问题 • 数据表明： • 在美国，在企业管理人员、政府官员、自由职业者等高 薪职业中，有色人种和女性的比例大大低于白种男性比例。 • 在中国，在政府官员、企业管理人员、专业技术人员等 职业中，女性的比例大大低于男性。