沃尔比重评分法的实践应用

一、基本概念

1928年，亚历山大.沃尔（Alexander.Wole）出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，他选择了7个财务比率，即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收转款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率等，分别给定各指标的比重，然后确定标准比率（以行业平均数为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，确定各项指标的得分及总体指标的累积分数，从而对企业的信用水平作出评价。

二、基本原理

1.把若干财务比率用线性关系结合起来。

2.对选中的财务比率给定其在总评价中的比重（比重总和为100），然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后得出总评分。

三、基本步骤

沃尔比重评分法的基本步骤包括：

1.选择评价指标并分配指标权重

☆偿债能力指标：①资产负债率；②已获利息倍数。

☆盈利能力指标：①净资产收益率；②总资产报酬率。

☆运营能力指标：①总资产周转率；②流动资产周转率。

☆发展能力指标：①营业增长率；②资本累积率。

☆按重要程度确定各项比率指标的评分值（权重，下同），评分值之和为100：

偿债能力指标为20：资产负债率12、已获利息倍数8；

获利能力指标为38：净资产收益率25、总资产报酬率13；

运营能力指标为18；总资产周转率9、流动资产周转率9；

发展能力指标为24：营业增长率12、资本累积率12.

2.确定各项比率指标的标准值，即各该指标在企业现时条件下的最优值：

偿债能力指标：资产负债率： 60%；已获利息倍数： 10倍；

获利能力指标：净资产收益率：25%；总资产报酬率： 10%；

运营能力指标：总资产周转率：2次；流动资产周转率：5次；

发展能力指标：营业增长率： 25%；资本累积率： 15%。

3.计算企业在一定时期各项比率指标的实际值。

☆资产负债率＝负债总额/资产总额×100%；

☆已获利息倍数＝息税前利润÷利息费用；

☆净资产收益率＝净利润/加权平均净资产×100%；

☆总资产报酬率＝净利润/平均资产总额×100%；

☆总资产周转率＝营业收入÷平均资产总额；

☆流动资产周转率＝营业收入÷平均流动资产余额

☆营业增长率＝（报告期营业收入－基期营业收入）/基期营业收入×100%；

☆资本累积率＝报告期股东权益增加额/期初股东权益余额×100%

4.形成评价结果。

四、计算公式

沃尔比重分析法的计算公式如下：

实际分数＝实际值÷标准值×权重

五、实践应用

沃尔比重评分法最主要的贡献就是它将互不关联的财务指标按照权重予以综合联动，使得综合评价成为可能。沃尔的评分法从理论上将有一个明显的问题，就是未能证明为什么要选择这7个指标，而不是更多或更少些，或者选择别的财务比率，以及未能证明每个指标所占比重的合理性。这个问题至今仍然没有从理论上得到解决。

沃尔比重评分法从技术上讲也有一个问题，就是某一个指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。这个毛病是由财务比率与其比重相乘引起的。财务比率提高一倍，评分增加100%；而缩小一倍，其评分值减少50%。

尽管沃尔的方法在理论上还有待证明，在技术上也不完善，但它还是在实践中被广泛运用。耐人寻味的是很多理论上相当完善的经济数学计量模型在实践中往往很难应用，而企业实际使用并行之有效的模型却又在理论上无法证明。这可能是人类对经济变量之间数量关系的认识还相当肤浅造成的。

六、沃尔比重评分法的改进

沃尔评分法的问题：当某一指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响：财务比率提高一倍，评分增加100%；缩小一倍，评分减少50%，其原因在于，综合得分＝评分值×关系比率。

将财务比率的标准值由企业最优值调整为本行业平均值；设定评分值的上限（正常值的1.5倍）和下限（正常值的0.5倍）。

综合得分＝评分值＋调整分

调整分＝（实际比率－标准比率）÷每分比率

每分比率＝（行业最高比率－标准比率）÷（最高评分－评分值）

七、沃尔比重分析法的实例运用

下面我们以2011年3月18日公布的中国石油2010年年度报告为例，说明沃尔比重分析法的具体应用：

沃尔比重分析表

从以上评分表明，中国石油的综合评分大于100，说明企业的财务状况良好，特别是企业的偿债能力较强，市场占有率和竞争力较强，具有一定的持续发展能力，但与国际同行业相比，企业的盈利能力不强，资产利用效率不高。