投资决策 PPT课件
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项目投资决策PPT课件
❖ 点：
无法比较原始投资额不同的方案的优劣。 实务中未来现金流量很难准确预计 贴现率的确定有较强的主观性
动态指标之二——现值指数（PI）
❖ 定义：
也称获利指数，投资方案的未来现金净流量的现值总额 与投资额现值的比值。
❖ 表达式：
PI＝未来初报始酬投的资总额现值
❖ 公式：
PI
n t 1
NCFt (1 k)t
❖ 耗费资金数额大 ❖ 不可逆转性：很难改变投资 ❖ 投资风险大：由于投资收益时间长 ❖ 变现能力弱
项目投资决策程序
❖ 估算出投资方案的预期现金流量； ❖ 收集预期现金流量的概率分布资料，预计未来现金
流量的风险； ❖ 确定资本成本的一般水平即贴现率； ❖ 计算投资方案的现金流入量和流出量的总现值； ❖ 通过各投资方案现金流入量总现值与现金流出量总
一次投资中的每年现金流量） 2. 将第二次投资每年的现金流量（终值）转换为第二次投资期初
（第一次投资期末）的现值（采用复利现值或年金现值法），并 计算其净现值 3. 利用复利现值法将该净现值转换为第一次投资期初的净现值 （NPV2） 4. 将NPV2加上NPV1（第一次投资计算出来的净现值），得出该投 资项目两次投资总的净现值
现值的比较，决定选择或放弃投资方案。
项目计算期的构成
❖ 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最 终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的 有效持续期间。
❖ 完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。
建设起点 建设期 0 投产日
生产经营期
终结点
现金流量定义与类型
❖ 定义：
指某个投资项目在其计算期内（包括建设期和生产经营期）所引起的现 金流入量和现金流出量的统称。
可接受方案，否则拒绝。低于无风险投资利润率（资金时间 价值）的方案为不可行方案。
无法比较原始投资额不同的方案的优劣。 实务中未来现金流量很难准确预计 贴现率的确定有较强的主观性
动态指标之二——现值指数（PI）
❖ 定义：
也称获利指数，投资方案的未来现金净流量的现值总额 与投资额现值的比值。
❖ 表达式：
PI＝未来初报始酬投的资总额现值
❖ 公式：
PI
n t 1
NCFt (1 k)t
❖ 耗费资金数额大 ❖ 不可逆转性：很难改变投资 ❖ 投资风险大：由于投资收益时间长 ❖ 变现能力弱
项目投资决策程序
❖ 估算出投资方案的预期现金流量； ❖ 收集预期现金流量的概率分布资料，预计未来现金
流量的风险； ❖ 确定资本成本的一般水平即贴现率； ❖ 计算投资方案的现金流入量和流出量的总现值； ❖ 通过各投资方案现金流入量总现值与现金流出量总
一次投资中的每年现金流量） 2. 将第二次投资每年的现金流量（终值）转换为第二次投资期初
（第一次投资期末）的现值（采用复利现值或年金现值法），并 计算其净现值 3. 利用复利现值法将该净现值转换为第一次投资期初的净现值 （NPV2） 4. 将NPV2加上NPV1（第一次投资计算出来的净现值），得出该投 资项目两次投资总的净现值
现值的比较，决定选择或放弃投资方案。
项目计算期的构成
❖ 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最 终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的 有效持续期间。
❖ 完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。
建设起点 建设期 0 投产日
生产经营期
终结点
现金流量定义与类型
❖ 定义：
指某个投资项目在其计算期内（包括建设期和生产经营期）所引起的现 金流入量和现金流出量的统称。
可接受方案，否则拒绝。低于无风险投资利润率（资金时间 价值）的方案为不可行方案。
政府投资项目管理 ppt课件
①项目下达资金计划的文件； ②项目立项文件； ③工程设计资料，桥梁工程、两层以上的建筑工程应提供； ④项目实施方案，明确项目的工期、质量要求以及管理人员；（我 委制作了一个模板，可供参考） ⑤直接发包或招标资料（工程预算或招标控制价、业主单位集体决 策会议记录、直接发包审批（备案）表、招标投标文件）； ⑥项目建设公告公示； ⑦合同（施工、监理、廉洁合同）；
程序审批；总投资1000万元以上的建设项目，实行可行性研究报告、 初步设计两道程序审批。
6 ppt课件
一、政府投资项目基本建设程序
1、立项
项目建设单位向发改部门报送项目建议书或书面立项申请，发改
部门审查通过后下达项目立项批复文件。
一般情况下，我县办理立项需提交的资料有：书面立项申请、资
金计划文件（或单位自有资金证明）、住建部门出具的规划选址
12
ppt课件
二、政府投资项目资料整理与目资料整理与归档
了解了政府投资项目的基本建设程序，我们就能更好的 掌握项目资料整理应遵循的时间关系和逻辑关系，下面 重点对限额以下直接发包的脱贫攻坚项目的资料整理进 行讲述。 1、根据之前应对脱贫攻坚项目检查和绩效评估的经验， 一个已完工项目的项目资料主要包括：
竣工图纸。 （3）编制竣工决算。 （4）审计部门出具的竣工决算 审计意见。
11 ppt课件
一、政府投资项目基本建设程序
7、后评价阶段
在改革开放前，我国的基本建设程序中没有明确规定这—阶段， 近几年随着建设里点要求转到讲求投资效益的轨道，国家开始对 一些重大建设项目．在竣工验收若干年后，规定要进行后评价上 作，并正式列为基本建设的程序之一。这主要是为了总结项目建 设成功和失败的经验教训，供以后项目决策借鉴。
地方政策
程序审批；总投资1000万元以上的建设项目，实行可行性研究报告、 初步设计两道程序审批。
6 ppt课件
一、政府投资项目基本建设程序
1、立项
项目建设单位向发改部门报送项目建议书或书面立项申请，发改
部门审查通过后下达项目立项批复文件。
一般情况下，我县办理立项需提交的资料有：书面立项申请、资
金计划文件（或单位自有资金证明）、住建部门出具的规划选址
12
ppt课件
二、政府投资项目资料整理与目资料整理与归档
了解了政府投资项目的基本建设程序，我们就能更好的 掌握项目资料整理应遵循的时间关系和逻辑关系，下面 重点对限额以下直接发包的脱贫攻坚项目的资料整理进 行讲述。 1、根据之前应对脱贫攻坚项目检查和绩效评估的经验， 一个已完工项目的项目资料主要包括：
竣工图纸。 （3）编制竣工决算。 （4）审计部门出具的竣工决算 审计意见。
11 ppt课件
一、政府投资项目基本建设程序
7、后评价阶段
在改革开放前，我国的基本建设程序中没有明确规定这—阶段， 近几年随着建设里点要求转到讲求投资效益的轨道，国家开始对 一些重大建设项目．在竣工验收若干年后，规定要进行后评价上 作，并正式列为基本建设的程序之一。这主要是为了总结项目建 设成功和失败的经验教训，供以后项目决策借鉴。
地方政策
《项目投资》PPT课件
800
32 残值
………
0 1 2 3 4 ……… 6
7
8
9
精选课件ppt
30
4. 某企业新建一条生产线，第1年年初利用贷款投 资80万元，建设期为1年，建设期应计贷款利息 8万元。该生产线使用期8年，期满有残值4万元。 在生产经营期，该生产线每年可为企业增加营业 收入30万元，每年增加付现营业成本13万元。 该企业享受15%的优惠所得税率。(该企业采用直 线法折旧)。
01
……
……
……
S
S+1 S+2 …… S+P-1 S+P
精选课件ppt
10
六、项目投资的构成和资金投入方式
（一）项目投资的构成
2、资金构成内容
01
……
……
S
…… S+1 S+2 …… S+P-1 S+P
原始总投资＝建设投资＋流动资金投资
固定资产投资＋无形资产投资＋开办费
精选课件ppt
11
六、项目投资的构成和资金投入方式
精选课件ppt
12
六、项目投资的构成和资金投入方式
（一）项目投资的构成
2、资金构成内容
固定资产原值＝固定资产投资＋建设期资本化借款利息
精选课件ppt
13
六、项目投资的构成和资金投入方式
（一）项目投资的构成
2、资金构成内容
固定资产原值
投资总额=原始总投资＋建设期资本化利息
固定资产投资＋无形资产投资＋开办费+流动资金投资
➢ 现金流入量与现金流出量之间的差额 ➢ NCF=CI-CO
精选课件ppt
20
四、现金净流量的计算
证券投资ppt课件
t1
Dt (1r)t
零增长模型
V0 D
t1
1 (1r)t
D r
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
实际运用中， 评估普通股的价 值具有相当难度， 这主要是用以评 价的各项参数都 是未知数，不易 恰当确定。上列 公式中，都是未 知数，需要进行 预测。
证券的投资价值
零增长模型案例
某普通股面值1元，每年获利0.08元，无风险资产的收 益率6%，市场组合的平均收益率10%，该股票的贝塔 系数为1.5。根据CAPM模型和零增长模型估算该股票的
市盈率比较法
结论
1、P/E Ratio（市盈率）
股价／每股盈利 市盈率越低，股价相对便宜．
2、PEG Ratio（市盈增长率）
市盈率／每股盈利增长率 市盈增长率越低，越有价 值．
3、Earning Yield（盈利回报率）
１／市盈率 盈利回报率越高，越有价值．
在运用当中，市盈率模型具有以下几方面的优点：
0.41.10.41.210.41.33 10.41.4641 1 1.12 1.2544 1.1049 12%-5% 1.4049
7.11元
三阶段增长模型
三阶段增长模型将股息的增长分成了三个不同的
阶段：在第一个阶段(期限为A)，股息的增长率为
一个常数(ga ) ；第二个阶段（期限为A+1到B-1） 是股息增长的转折期，股息增长率以线性的方式
适合短线投资
证券的投资价值
风险证券投资价值评估的基本模型
价值与预期报酬成正比例关系，而与风险水平呈反比例关 系，因而可利用证券的预期收益及风险决定证券的内在价 值。
一般使用红利贴现模型来确定证券的内在价值，即通过一 定折现率或风险调整率把未来一连串收入折算成为现在价
投资控制投资控制概述PPT课件
投资控制概述ppt课件
目录
• 投资控制概述 • 投资控制的方法和工具 • 投资控制的应用场景 • 投资控制的风险和挑战 • 投资控制的未来发展趋势
01 投资控制概述
投资控制的定义
投资控制是指对投资项目从策划、评估、决策、实施到运营、处置全过程进行监 控，确保投资项目的经济效益和社会效益达到预期目标的一系列管理活动。
投资损失。
优化资源配置
通过对投资项目进行全面监控 和评估，实现资源的优化配置
，提高资源利用效率。
提升项目管理水平
投资控制涉及项目管理的各个 方面，能够提升项目的管理水
平和管理效率。
促进可持续发展
有效的投资控制有助于实现可 持续发展目标，推动经济社会
的长期稳定发展。
02 投资控制的方法和工具
投资控制的方法
市场风险
总结词
市场风险是指因市场价格变动（如利 率、汇率、股票价格和商品价格）给 投资者带来损失的风险。
详细描述
市场风险通常由市场价格的波动引起 ，投资者无法准确预测市场走势，一 旦市场价格发生不利变动，投资者将 面临巨大的损失。
流动性风险
总结词
流动性风险是指投资者在面临资产变现困难或无法以期望价格变现的风险。
区块链技术还可以用于投资者教育和保护，通过去中心化的身份认证和 信息共享等技术，实现投资者教育和保护的数字化和智能化。
可持续发展理念在投资控制中的体现
可持续发展理念要求在投资决策中考虑环境、社会和公司治理（ESG）因素，将社 会责任和可持续发展目标纳入投资策略和风险管理之中。
随着全球气候变化和环境问题日益严重，可持续投资已成为重要的投资趋势，投资 者越来越关注企业的环保和社会责任表现。
详细描述
目录
• 投资控制概述 • 投资控制的方法和工具 • 投资控制的应用场景 • 投资控制的风险和挑战 • 投资控制的未来发展趋势
01 投资控制概述
投资控制的定义
投资控制是指对投资项目从策划、评估、决策、实施到运营、处置全过程进行监 控，确保投资项目的经济效益和社会效益达到预期目标的一系列管理活动。
投资损失。
优化资源配置
通过对投资项目进行全面监控 和评估，实现资源的优化配置
，提高资源利用效率。
提升项目管理水平
投资控制涉及项目管理的各个 方面，能够提升项目的管理水
平和管理效率。
促进可持续发展
有效的投资控制有助于实现可 持续发展目标，推动经济社会
的长期稳定发展。
02 投资控制的方法和工具
投资控制的方法
市场风险
总结词
市场风险是指因市场价格变动（如利 率、汇率、股票价格和商品价格）给 投资者带来损失的风险。
详细描述
市场风险通常由市场价格的波动引起 ，投资者无法准确预测市场走势，一 旦市场价格发生不利变动，投资者将 面临巨大的损失。
流动性风险
总结词
流动性风险是指投资者在面临资产变现困难或无法以期望价格变现的风险。
区块链技术还可以用于投资者教育和保护，通过去中心化的身份认证和 信息共享等技术，实现投资者教育和保护的数字化和智能化。
可持续发展理念在投资控制中的体现
可持续发展理念要求在投资决策中考虑环境、社会和公司治理（ESG）因素，将社 会责任和可持续发展目标纳入投资策略和风险管理之中。
随着全球气候变化和环境问题日益严重，可持续投资已成为重要的投资趋势，投资 者越来越关注企业的环保和社会责任表现。
详细描述
《国际投资》课件
国际投资的战略
1
地区战略
制定地区战略可以更好地适应不同地区
行业战略
2
的法律规定、商业文化和市场需求。
行业战略是根据行业特点和竞争状况，
选定特定行业进行投资和发展。
3
合作战略
合作战略通过与本地企业合作，分享风
多元化战略
4
险和资源，以扩大市场份额和提高竞争
力。
多元化投资可以降低风险，提供不同行
业和地区的平衡，实现长期盈利。
《国际投资》PPT课件
本PPT课件将介绍国际投资，从定义、形式、风险、机会和战略等方面探讨国 际投资的重要性以及未来展望。
什么是国际投资
定义
国际投资是将资本在跨国边界范围内投向其他国家的经济活动。
特点
国际投资具有跨国性、风险性、长期性和非常规性的特点。
目的
国际投资的目的包括利润追求、资源获取、市场扩张和技术转移。
国际投资的案例分析
阿里巴巴
阿里巴巴是中国电商巨头，通过国际投资扩大 市场份额，进军全球市场。
腾讯
腾讯在游戏、社交媒体和云服务领域进行国际 投资，实现全球业务布局。
苹果公司
苹果公司进行全球供应链建设和研发中心投资， 扩大全球市场份额。
丰田汽车
丰田汽车通过跨国并购和技术共享，加强全球 汽车产业链的竞争力。
国际投资的机会
跨国公司
新兴市场
跨国公司提供了投资于全球不同市场和行业的机会， 从而实现多元化和风险分散。
新兴市场具有高增长潜力和丰富的资源，吸引了大 量国际投资。
技术革新
技术革新为国际投资提供了在高科技领域投资、推 动创新和提高竞争力的机会。
文化多样性
不同国家的文化差异为国际投资带来独特的商机和 市场洞察力。
生产要素投入的决策分析PPT课件
加的产量。
ML P TLLP ，M 或 L Pdd TLLP
第5章 生产要素投入的决策分析
17
管理经济学——理论、案例与实务
一种可变投入要素的产量表
变动要素投入量（L）
0 1 2 3 4 5 6 7 8
总产量（TPL）
0 3 8 18 24 28 30 30 26
平均产量（APL）
0 3 4 6 6 5.6 5 4.3 3.3
第一，它的对数形式是线性函数，从而能用线性回归分析法进行 经验估计。
第二，它是齐次函数。所谓齐次生产函数是指如果一个生产函数 的每种投入要素都乘以大于零的任意常数λ之后，这个常数能 够被完全分解成为公因子的生产函数。
第5章 生产要素投入的决策分析
精品课件
9
管理经济学——理论、案例与实务
根据柯布—道格拉斯生产函数的参数α与β之和， 还可以判断规模收益的情况。
在今天某些欠发达国家中，马尔萨斯的语言灵验了，因为这些 国家的人口增长率超过其经济增长率。但是在发达国家中以及 就整个世界而言，使用化肥和机器等技术变革手段，导致粮食 的增长远远超过人口的增长。极大地提高了农业劳动生产率的 技术，使得世界上很大一部分人到目前为止得以避免马尔萨斯 所预言的命运。
第5章 生产要素投入的决策分析
第5章 生产要素投入的决策分析
精品课件
16
管理经济学——理论、案例与实务
（2）平均产量
平均产量(AP)是指平均每单位
某种生产要素所生产出来的产量。
APL是指平均每单位劳动所生产
出来的产量。
APL
TPL L
(3)边际产量
边际产量(MP)是指某种生产要
素每增加一单位所增加的产量。
MPL是指每增加一单位劳动所增
ML P TLLP ，M 或 L Pdd TLLP
第5章 生产要素投入的决策分析
17
管理经济学——理论、案例与实务
一种可变投入要素的产量表
变动要素投入量（L）
0 1 2 3 4 5 6 7 8
总产量（TPL）
0 3 8 18 24 28 30 30 26
平均产量（APL）
0 3 4 6 6 5.6 5 4.3 3.3
第一，它的对数形式是线性函数，从而能用线性回归分析法进行 经验估计。
第二，它是齐次函数。所谓齐次生产函数是指如果一个生产函数 的每种投入要素都乘以大于零的任意常数λ之后，这个常数能 够被完全分解成为公因子的生产函数。
第5章 生产要素投入的决策分析
精品课件
9
管理经济学——理论、案例与实务
根据柯布—道格拉斯生产函数的参数α与β之和， 还可以判断规模收益的情况。
在今天某些欠发达国家中，马尔萨斯的语言灵验了，因为这些 国家的人口增长率超过其经济增长率。但是在发达国家中以及 就整个世界而言，使用化肥和机器等技术变革手段，导致粮食 的增长远远超过人口的增长。极大地提高了农业劳动生产率的 技术，使得世界上很大一部分人到目前为止得以避免马尔萨斯 所预言的命运。
第5章 生产要素投入的决策分析
第5章 生产要素投入的决策分析
精品课件
16
管理经济学——理论、案例与实务
（2）平均产量
平均产量(AP)是指平均每单位
某种生产要素所生产出来的产量。
APL是指平均每单位劳动所生产
出来的产量。
APL
TPL L
(3)边际产量
边际产量(MP)是指某种生产要
素每增加一单位所增加的产量。
MPL是指每增加一单位劳动所增
《项目投资管理》PPT课件讲义
2. 现金流出量的估算
③付现成本 ——指在经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。 付现成本 =不包括财务费用的总成本费用-非付现折旧、摊销 =该年总成本费用-该年折旧额-该年摊销额 =成本-折旧（简化） ④各项税款 ——指项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项税款 。 在项目投资决策中，按在运营期内应交纳的增值税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等估算。
课本103页
3. 净现金流量的计算
净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。用NCF表示。 （1）建设期净现金流量的计算 若原始总投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量按以下简化公式计算： 建设期净现金流量(NCFt)=-原始总投资额 =-It(t=0，1，…S，S≥0) 式中：It为第t年的原始总投资额； S为建设期年数。
①每次发生的流动资金投资额： 投产第一年的流动资金需用额=30-15=15（万元） 第一次流动资金投资额=15-0=15（万元） 投产第二年的流动资金需用额=40-20=20（万元） 第二次流动资金投资额=20-15=5（万元） ②终结点回收的流动资金 终结点回收的流动资金=流动资金投资合计=15+5=20（万元）
（Suitable for teaching courseware and reports）
项目投资管理
项目四 项目投资管理
学习目的与要求：
学习重点与难点
通过本章学习，掌握项目投资和证券投资的含义、特点；掌握项目投资现金流量测算技术，以及净现值法、净现值率法、现值指数法、内含报酬率法等项目投资决策的贴现评价法及应用。
四、项目投资决策程序
投资项目提出
③付现成本 ——指在经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。 付现成本 =不包括财务费用的总成本费用-非付现折旧、摊销 =该年总成本费用-该年折旧额-该年摊销额 =成本-折旧（简化） ④各项税款 ——指项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项税款 。 在项目投资决策中，按在运营期内应交纳的增值税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等估算。
课本103页
3. 净现金流量的计算
净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。用NCF表示。 （1）建设期净现金流量的计算 若原始总投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量按以下简化公式计算： 建设期净现金流量(NCFt)=-原始总投资额 =-It(t=0，1，…S，S≥0) 式中：It为第t年的原始总投资额； S为建设期年数。
①每次发生的流动资金投资额： 投产第一年的流动资金需用额=30-15=15（万元） 第一次流动资金投资额=15-0=15（万元） 投产第二年的流动资金需用额=40-20=20（万元） 第二次流动资金投资额=20-15=5（万元） ②终结点回收的流动资金 终结点回收的流动资金=流动资金投资合计=15+5=20（万元）
（Suitable for teaching courseware and reports）
项目投资管理
项目四 项目投资管理
学习目的与要求：
学习重点与难点
通过本章学习，掌握项目投资和证券投资的含义、特点；掌握项目投资现金流量测算技术，以及净现值法、净现值率法、现值指数法、内含报酬率法等项目投资决策的贴现评价法及应用。
四、项目投资决策程序
投资项目提出
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• 进一步看，A项目的原始投资9477元，按资本成本 率要求每年应收回3678元（9477÷2.577），实际每 年收到现金流量4500元，每年产生了822元投资报 酬，B项目的原始投资5943元按资本成本率计算的 投资回收为2306元（5943÷2，577），实际每年收 到的现金流量3000元中每年产生694元投资报酬。A 项目每年平均的投资报酬率高于B项目，应当选择A 方案。
内涵报酬率
20%
B项目 5943 4500 8% 1788 24%
12
13
实例分析
• 该例中，A项目净现值高但内涵报酬率低，从内涵 报酬率角度决策应采用B项目。但是，由于两项目 是互斥投资方案，尽管A项目投资额大、内涵报酬 率低，但在计算净现值时已经抵减了实施该项目的 本金8477元和按资本成本率8%计算的利息，因而应 选择净现值大的方案A.
年金现值系数=初始投资额/每年净现金流量
计算出于上述年金现值系数相邻近的量个折现率 （a%和b%）
根据上述两个临近的折现率和已求得得年金现值 系数，采用内插法计算出该投资方案的内含报酬 率。
11
互斥投资项目实例
指标
年份
A项目
原始投资
0
9477
每年现金流 1-3 量
资本成本率
4500 8%
净现值
2119.5
不同贴现率下净现值
贴现率 5% 8%
12% 13.15 20% 40% %
A
2777 2120 1332 1125 0
-2327
B
2226 1788 1263 1125 375 -1176
内涵报 酬率
A=20%， B=40%
17
两种方案哪个更好？
净现值法考虑了货币的时间价值， 能够反映各种投资方案的净收益， 但该方法不能揭示各个投资方案本 身可能达到的报酬率是多少，在资 本限量的情况下，只根据各个投资 项目净现值的绝对数作出决策还不 能实现最大的投资收益。 内含报酬率法考虑了货币的时间价 值，反映了投资项目本身的实际投 资报酬率，概念也易于理解，但该 方法计算过程比较复杂，特别是每 年现金净流量不相等的投资项目， 要经过反复测算才能计算出内含报 酬率，而且仅用此方法进行决策分 析有时会作出错误的选择。
令：
15
实例分析
• 运用插补法，得i=13.15% • 从表和上面的计算可以看出：当资本成
本率低于13.15%时，内涵报酬率无法得到正 确的结论；当资本成本率高于13.15%时，内 涵报酬率的结论与净现值的结论相同。反之， 对于投资不同的互斥投资方案来说，净现值 法的结论在任何时候都是合理的。
16
8
内涵报酬率法
内含报酬率的计算方法 ： 一种是“逐步测算法”，它适合于各期现金流入量
不相等的非年金形式。计算方法是，先估计一个贴现率， 用它来计算方案的净现值；如果净现值为正数，说明方 案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进 一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率 低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。经过 多次测试，找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案 本身的内涵报酬率。
如何做投资决策
基于净现值和内含报酬率法
1
净现值法
净现值的定义 是利用净现金效益量的总现值与净现金
投资量算出净现值，然后根据净现值的大小 来评价投资方案。净现值为正值，投资方案 是可以接受的；净现值是负值，投资方案就 是不可接受的。净现值越大，投资方案越好。
2
净现值法
净现值法的原理 假设预计的现金流入在年末肯定可以
14
实例分析
• 实际上，由于A项目原始投资额大，因此每年现金 流量中，投资回收的份额也较大。但内涵报酬率法 假定每年现金流量是以原始投资额按20%取的而投 资回收是按资本成本率8%要求确定每年回收的，因 而每年现金流量扣除投资回收后的投资报酬率也较 高。只有当两方案每年现金流量中投资报酬的数额 相等时，内涵报酬率法与净现值法才会得出同样的 结论。我们假定资本成本率为I时年金现值系数为 （Pa,I,3）,则:
18
理论上两种方法的对比之一
对财富增长的揭示形式方面的差异
净现值法
揭示投资项目对企业财富的绝对 额的增加，使投资决策分析与股 东财富最大的企业经营目标保持7来自内涵报酬率法原理
当NPV为零时，是否接受这项投资并 没有什么差别，换句话说，当NPV等于零 时，这项投资处于经济保本点，因为即不 创造价值，也不减少价值。若内含报酬率 小于资本成本，则投资净收益为负，项目 不可行。这是用内含报酬率进行决策分析 的基本原理。内含报酬率是一个很好的评 价指标，它反映了投资项目内在的报酬率， 可以和投资者预期的报酬率相比，来进行 投资决策分析。
实现，并把原始投资看成是按预定贴现率 借入的，当净现值为正数时偿还本息后该 项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿 还本息后一无所获，当净现值为负数时该 项目收益不足以偿还本息。
3
净现值法
公式 NPV Kn1((1IKi)K(1O iK)K)
• Ik—第k年现金流入量 • Ok—第k年现金流出量 • Nk—第k年现金净流量 • N—项目预计使用年限 • I—贴现率
4
内涵报酬率法
内涵报酬率定义 内含报酬率又称内部收益率（计作IRR）， 是能使投资项目净现值等于零的折现率， 是投资项目真实的动态收益率。
5
内涵报酬率法
公式
• 式中：n为项目经济寿命期；r 为预定贴现率；NCFt为第t年 的净现金流量；NII为项目的 净增量投资额。
• IRR同时折算至第i年末时仍相 等。
另一种方法是“年金法”，它适合于各期现金流入 量相等，符合年金形式，内涵报酬率可直接查年金现值 系数表来确定，不需要进行逐步测试。
9
内插公式计算精确的报酬率
NPV IR R i NPN VPiVi 1
0
1
1
( )
21 2
i1 NPV1
IRR NPV=0
i2 NPV2
10
内含报酬率的计算步骤
计算年金现值系数。
6
内涵报酬率法
原理
我们在进行投资决策分析时，首先要 解决的问题是投资项目的报酬率是多少？ 因为知道了投资项目的报酬率才能和资本 成本进行比较，决定项目的采纳与否。内 含报酬率就是投资项目的报酬率。若内含 报酬率超过资本成本，这项投资就是有利 的，因为资本成本是投资项目的最低报酬 率。若内含报酬率正好和资本成本相当， 那么该项投资的净收益为零。
内涵报酬率
20%
B项目 5943 4500 8% 1788 24%
12
13
实例分析
• 该例中，A项目净现值高但内涵报酬率低，从内涵 报酬率角度决策应采用B项目。但是，由于两项目 是互斥投资方案，尽管A项目投资额大、内涵报酬 率低，但在计算净现值时已经抵减了实施该项目的 本金8477元和按资本成本率8%计算的利息，因而应 选择净现值大的方案A.
年金现值系数=初始投资额/每年净现金流量
计算出于上述年金现值系数相邻近的量个折现率 （a%和b%）
根据上述两个临近的折现率和已求得得年金现值 系数，采用内插法计算出该投资方案的内含报酬 率。
11
互斥投资项目实例
指标
年份
A项目
原始投资
0
9477
每年现金流 1-3 量
资本成本率
4500 8%
净现值
2119.5
不同贴现率下净现值
贴现率 5% 8%
12% 13.15 20% 40% %
A
2777 2120 1332 1125 0
-2327
B
2226 1788 1263 1125 375 -1176
内涵报 酬率
A=20%， B=40%
17
两种方案哪个更好？
净现值法考虑了货币的时间价值， 能够反映各种投资方案的净收益， 但该方法不能揭示各个投资方案本 身可能达到的报酬率是多少，在资 本限量的情况下，只根据各个投资 项目净现值的绝对数作出决策还不 能实现最大的投资收益。 内含报酬率法考虑了货币的时间价 值，反映了投资项目本身的实际投 资报酬率，概念也易于理解，但该 方法计算过程比较复杂，特别是每 年现金净流量不相等的投资项目， 要经过反复测算才能计算出内含报 酬率，而且仅用此方法进行决策分 析有时会作出错误的选择。
令：
15
实例分析
• 运用插补法，得i=13.15% • 从表和上面的计算可以看出：当资本成
本率低于13.15%时，内涵报酬率无法得到正 确的结论；当资本成本率高于13.15%时，内 涵报酬率的结论与净现值的结论相同。反之， 对于投资不同的互斥投资方案来说，净现值 法的结论在任何时候都是合理的。
16
8
内涵报酬率法
内含报酬率的计算方法 ： 一种是“逐步测算法”，它适合于各期现金流入量
不相等的非年金形式。计算方法是，先估计一个贴现率， 用它来计算方案的净现值；如果净现值为正数，说明方 案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进 一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率 低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。经过 多次测试，找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案 本身的内涵报酬率。
如何做投资决策
基于净现值和内含报酬率法
1
净现值法
净现值的定义 是利用净现金效益量的总现值与净现金
投资量算出净现值，然后根据净现值的大小 来评价投资方案。净现值为正值，投资方案 是可以接受的；净现值是负值，投资方案就 是不可接受的。净现值越大，投资方案越好。
2
净现值法
净现值法的原理 假设预计的现金流入在年末肯定可以
14
实例分析
• 实际上，由于A项目原始投资额大，因此每年现金 流量中，投资回收的份额也较大。但内涵报酬率法 假定每年现金流量是以原始投资额按20%取的而投 资回收是按资本成本率8%要求确定每年回收的，因 而每年现金流量扣除投资回收后的投资报酬率也较 高。只有当两方案每年现金流量中投资报酬的数额 相等时，内涵报酬率法与净现值法才会得出同样的 结论。我们假定资本成本率为I时年金现值系数为 （Pa,I,3）,则:
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理论上两种方法的对比之一
对财富增长的揭示形式方面的差异
净现值法
揭示投资项目对企业财富的绝对 额的增加，使投资决策分析与股 东财富最大的企业经营目标保持7来自内涵报酬率法原理
当NPV为零时，是否接受这项投资并 没有什么差别，换句话说，当NPV等于零 时，这项投资处于经济保本点，因为即不 创造价值，也不减少价值。若内含报酬率 小于资本成本，则投资净收益为负，项目 不可行。这是用内含报酬率进行决策分析 的基本原理。内含报酬率是一个很好的评 价指标，它反映了投资项目内在的报酬率， 可以和投资者预期的报酬率相比，来进行 投资决策分析。
实现，并把原始投资看成是按预定贴现率 借入的，当净现值为正数时偿还本息后该 项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿 还本息后一无所获，当净现值为负数时该 项目收益不足以偿还本息。
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净现值法
公式 NPV Kn1((1IKi)K(1O iK)K)
• Ik—第k年现金流入量 • Ok—第k年现金流出量 • Nk—第k年现金净流量 • N—项目预计使用年限 • I—贴现率
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内涵报酬率法
内涵报酬率定义 内含报酬率又称内部收益率（计作IRR）， 是能使投资项目净现值等于零的折现率， 是投资项目真实的动态收益率。
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内涵报酬率法
公式
• 式中：n为项目经济寿命期；r 为预定贴现率；NCFt为第t年 的净现金流量；NII为项目的 净增量投资额。
• IRR同时折算至第i年末时仍相 等。
另一种方法是“年金法”，它适合于各期现金流入 量相等，符合年金形式，内涵报酬率可直接查年金现值 系数表来确定，不需要进行逐步测试。
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内插公式计算精确的报酬率
NPV IR R i NPN VPiVi 1
0
1
1
( )
21 2
i1 NPV1
IRR NPV=0
i2 NPV2
10
内含报酬率的计算步骤
计算年金现值系数。
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内涵报酬率法
原理
我们在进行投资决策分析时，首先要 解决的问题是投资项目的报酬率是多少？ 因为知道了投资项目的报酬率才能和资本 成本进行比较，决定项目的采纳与否。内 含报酬率就是投资项目的报酬率。若内含 报酬率超过资本成本，这项投资就是有利 的，因为资本成本是投资项目的最低报酬 率。若内含报酬率正好和资本成本相当， 那么该项投资的净收益为零。