各财务指标分析的作用

财务分析

第一部分：财务指标分析

财务分析时，要综合分析企业在各个时期得情况，这样才会知道变动情况。

一、净资产收益率

净资产收益率得高低关系到资本得累积速度,就是最重要得财务指标。例如：拥有25%净资产收益率得企业，在盈利不变模型中，４年就可以将股本权益翻番，10％则需要10年！

此项最好在１5％以上，最佳区间为15％～25％。

不要考虑小于10％得企业，除非:

①处于周期性行业低谷;

②因股东权益得变动而被摊薄（增发，配售等）;

③正在筹建部分项目,尚未产生收益。等等

大于30%得要小心,因为大于3０％得净资产收益率往往就是不可持续得，此时买入无疑就是出了一个过高得价格。因为高得利润率必然吸引竞争，除非企业有强大得优势将潜在竞争者排挤在门外。注意以下情况可能导致净资产收益率得扭曲：

1、行业：就是否因为处于垄断行业而取得如此大得净资产收益率?

而这种垄断处于哪种类型?通常完全垄断得企业（如电力、通信、高速公路、石油等）要受到国家得管制,因此要小心政策风险。

2、负债率：因财务杠杆过大,放大了收益（或亏损）。

高负债率同时意味着高风险。（高得财务杠杆同时放大了收益与亏损，而且有财务成本与还款压力。）３、一次性收益：包括投资收益、追回往年已作坏账减值准备得坏账、出售资产、财政补贴(包括连续性得财政补贴，它将面临政策风险。)

4、资产价值低估（或高估)：使得账面资产价值与实际资产价值偏离。(可因此寻找隐蔽资产型企业).通常就是一些资本型企业，如房地产、高速公路、机场、港口等）

5、会计折旧方法：以前时间里过度加速折旧，使得目前得账面资产价值以及成本与实际严重不符，等于把以前得收益留到现在来用了。

6、周期；同时注意经济周期与行业周期。周期性行业往往就是那些投资大、建设周期长，以及生产耐用品得企业，如造船、航运、汽车、钢铁等.

7、财务造假:分析同行业其她企业得盈利情况,做比较.如果找不到企业能产生如此高收益得理由，则宁可错过也不投入。另：关注现金流量表。

8、股东权益得变化:增发,配售等.

二、市盈率

在稳定盈利前提下,要求一个8%得必要收益率,20％得收益增长率（高于此则就是一个风险很大得增长预期),以去年收益为基准，则得到以下一组参考数据：

市盈率倍数≦

9、1１3 15、61８、722、527（27刚好就是13得两倍）

13＊7０% 去年今年明年后年第三年(即行情不好时也可三年解套）

考察市盈率一定要与历史水平相比较。

同时考察：付息率VS一年期银行利率。

注：此为简单模型，未考虑宏观经理及行业差别。

简单理解如下：今年四月份公布年报,计算去年业绩得市盈率为1３倍,则收益率为７、7％。在此基础上打7折，得出9、1倍市盈率，视为低估值得买入点.

按今年２0％增长率计算，得出如果按去年业绩得１５、6倍买入，今年动态市盈率仍为１3倍.１5、6倍市盈率为最高价值投资买入点。再往上，为投机点位，２7倍为投机最高点位，也就是长线投资得卖出点位，它意味着按２０％增长速度,三年后方可达到１3倍市盈率水平。

为什么选取２0％得增长率与8％得收益呢?因为２０％属于稳定值,超过这一数值可能变得不稳定，也算就是保守得算法。8%得资产回报率，算就是社会平均投资期望回报值。理论上说，回报率高于银行贷款利息（即财务成本），那么追加负债就是有利得。

以上模型适于过往五年平均利润增长率超过2０％得股票。

三、总资产收益率

总资产收益率≧５%或≧一年期银行贷款利率（也可适当参考公司债券利率）

如果息税前总资产收益率小于一年期银行贷款利率，说明公司至少可以通过减少负债来获得更大得收益。

四、市净率

市净率≈１≦2

1、市净率过大可能导致大股东或早期创业得股东减持。

2、市净率大时分红对股东不利。(本来溢价得，可以计入净资产得未分配利润，现在按照不溢价得价格分给您了,而且还要扣税。)

3、检查一、净资产收益率中谈到得扭曲。

4、就是否有极大得未计入得无形资产（包括品牌价值),或隐蔽资产,或已升值（被低估）而未计入会计项目得资产,来支撑较高得市净率。

五、市销率

对于盈利不稳定得公司,市净率与市销率往往比市盈率更加有效。(尽量选择稳定增长得公司。)

市销率＝每股价格/每股销售收入。

如果市销率 = １，没有盈利。那么,在盈利好得年头里如果企业能有１0％得净利润率，则那时市盈率为1０倍。

六、财务杠杆(负债率）

负债率≧2:１时风险大

要根据经济周期,行业周期，利率周期，企业得扩张周期来判断财务杠杆就是否合适。

高得财务杠杆在好得年头放大收益率，在坏得年头则放大亏损.高得财务杠杆意味着高风险,对于周期性行业要特别小心。

负债率低得企业在行业低谷时更有优势.(因为其财务成本低.）

七、流动负债与长期负债得区别

流动负债就是马上要还得,而长期负债不必.同样就是负债，同样算在资产负债率里面，但要区别对待二者.

破产不就是由亏损导致得,而就是因为不能偿还到期债务。流动负债更容易导致破产，因为长期负债一般就是有计划得，而且可以通过新债换旧债得方式解决，而流动负债可能因为一些突发事件，在到期日当天周转不了。

有得公司流动负债很多，甚至超过长期负债，要小心。

八、应收账款

应该密切注意此项目。结合行业情况来分析，与同行其她企业对比。过大或过小都不就是好事。当应收账款大于公司半年净利润时,即使其她财务项目再好，也不应该买入，宜继续观望。

要与历史情况作对比，观察各期应收账款/销售收入得变化，比较应收账款增长率VS

①销售收入增长率

②利润增长率

③坏账准备增长率

九、净利润增长率（可以为负)

最好稳定，波动较大说明企业正遭受竞争者激烈得攻击。

十、预收账款

此项越多越好，说明产品畅销.