管理层持股对公司绩效的影响

管理层持股对公司绩效的影响

经济学理论研究认为,管理层持股是协调委托人与代理人利益一致性的有效手段之一。自股权分置改革基本完成以来,国内学术界现已涌现出数千余篇有关管理层持股与公司绩效关系的经验研究文献,但结论却非常不一致,对此,本文以现有文献为研究对象,利用Meta分析方法对争议领域的总结和评价作用,充分发挥大样本统计功效,通过其结构化的定量研究程序,进一步探讨管理层持股对公

司绩效的整体效应并检验存在于不同研究中的潜在的调节效应。

本文首先对管理层、管理层持股和公司绩效等相关概念进行了界定、对Meta 分析方法本身进行了概括性介绍,同时也回顾了Meta分析方法在国内外学术研

究中的应用历程。其次,依据股权激励的相关理论和国内学术界的现有研究成果,本文提出了针对管理层持股对公司绩效的影响这一议题的六个假设。

再次,结合Meta分析方法的适用情形和结构化的定量分析程序,本文围绕

419篇文献、686个回归模型的实证结论数据依次展开了异质性检验、Meta二元分析和Meta回归分析,分别从整体效应和潜在的调节效应两方面探讨管理层持

股对公司绩效的影响,且继而对发表偏倚情况进行了检验和分析。最后,指出了本文的研究结论、研究局限和未来可能的研究方向。

经以上研究,本文得到的主要结论如下:整体而言,管理层持股对公司绩效有显著的正向影响,但这种影响因所选择的公司绩效衡量指标的不同而呈显著差异。从企业性质角度看:管理层持股对公司净资产收益率的正向促进作用在不区分企业性质的样本文献中比区分了企业性质的样本文献中更加明显;且与国有控股公司相比,非国有控股公司实施管理层持股计划获得的绩效提升更加明显。

从上市板块角度看:在本文研究的样本范围内,管理层持股对中小板和创业

板上市公司净资产收益率的影响尚不明确。从行业影响角度看:Meta二元分析和Meta回归分析均肯定了管理层持股无论在区分行业类型的研究中还是在不区分行业类型的研究中都显著正向影响着公司的净资产收益率,但两种分析结果在影响程度方面尚存在分歧。

从持股来源角度看:以股权激励为管理层持股来源的样本文献的结论显著性水平不及未区分持股来源的样本文献结论的显著性水平。从其他测量因素的角度看:管理层持股对公司净资产收益率具有显著正向影响结论的文献比较容易被发表;使用截面数据的样本文献比使用面板数据的样本文献得出的结论的显著性要低。