第十一章套期保值
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第十一章套期保值
【案例11-1】
2月份，棕榈油现货价格为9000元/吨。某企业需要在6月份买入10000吨的 棕榈油现货，但是通过研究分析，该企业认为棕榈油价格极可能出现大幅度 上涨。但是如果现在购买棕榈油，企业不仅需要马上拿出9000万元资金，并 且要占用近4个月的时间。所以企业考虑在棕榈油期货市场进行套期保值，将 采购成本锁定，同时，因为套期保值中只需要支付相应比例的保证金，还可 以避免占用大量资金。
➢导致不完全套期保值的原因主要是现货市场和期货市场价格 变动的幅度是不完全一致的，即存在着基差。
第十一章套期保值
基差
➢基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格 与该商品近期合约的期货价格之差，即基差=现货价格-期货 价格。 ➢基差包含了两个市场之间的运输成本和持有成本。 ➢基差大于0，即现货价格大于期货价格，称为现货升水； ➢基差小于0，即现货价格小于期货价格，称为现货贴水。
第十一章套期保值
第三节 基差与套期保值
完全套期保值与不完全套期保值 基差
第十一章套期保值
完全套期保值与不完全套期保值
➢期货头寸的盈利与现货头寸的亏恰好是相同的，两个市场的 盈亏完全冲抵，这种套期保值被称为完全套期保值或理想套期 保值。
➢现实中套期保值操作的效果更可能是不完全套期保值或非理 想套期保值，即两个市场盈亏只是在一定程度上相抵，套期保 值可能只是大体抵消现货市场中价格波动的风险，而不能使风 险完全消失。
第十一章套期保值
市场 时间
现货市场
期货市场
2月15日
棕榈油现货价格 9000元/吨
买入1000手7月份棕榈油合约 9050元/吨
6月1日
买入10000吨棕榈油 卖出1000手7月份棕榈油合约
9100元/吨
9180元/吨
盈亏
-100元/吨
9180-9050=130元/吨
套保结果
（130-100）×10000=300000（元）
2月15日，该企业在大连商品交易所买入棕榈油期货7月份合约（期货没有 6月合约，所以选择相近月份）进行保值，共计买入棕榈油7月份合约1000手 （1手=10吨），成交均价为9050元/吨，占用保证金为 9050×10000×5%=452.5万元。
之后，棕榈油期货价格果真如预期出现了大幅上涨，到6月1日，该企业在 期货市场上卖出1000手7月份棕榈油期货合约平仓，成交均价为9180元/吨；同 时向贸易商购买10000吨棕榈油现货，现货成交价格为9100元/吨。
第十一章套期保值
卖出套期保值（Selling Hedging）
➢卖出套期保值，是套期保值者首先卖出期货 合约，持有空头头寸，以保护他在现货市场中 的多头头寸，旨在避免价格下跌的风险，从而 锁定利润。 ➢通常为食品生产企业、粮食生产与经销企业 、矿业企业、经销企业所采用。
第十一章套期保值
【案例11-2】
第十一章套期保值
市场 时间
春耕时
收割时
现货市场
期货市场
玉米收购价2080元/吨 玉米销售价1950元/吨
卖出1000手玉米期货合约： 价格2180元/吨
买入1000手玉米期货合约： 价格2050元/吨
盈亏
-130元/吨
2180-2050=130元/吨
套保结果
（130-130）×10000=0（元）
第十一章 套期保值
第一节 套期保值概述 第二节 套期保值种类 第三节 基差与套期保值
第十一章套期保值
第一节 套期保值概述
套期保值的定义 套期保值的操作原则
第十一章套期保值
套期保值
✓套期保值，是指在期货市场上买进或卖出与现货市场 商品相同、数量相等、方向相反、月份相同的期货合 约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机 制，以规避价格波动风险的一种交易方式。
第十一章套期保值
习题一：某工厂预期半年后须买人燃油126000加仑，目前 价格为$0.8935／加仑，该工厂买人燃油期约，成交价为
$0.8955／加仑，半年后，以$0.8923／加仑购人燃油， 并以$0.8950／加仑平仓，则净进货成本每加仑为( )。
A． $0．8928 B． $0．8918 C．$0．894 D．$0．8935
基
差 10
走
5
强 -5
-10
单位：美分/蒲式耳
基差
B
10
A
5
t1
t2
时间
-5
-10
基差
单位：美分/蒲式耳
10 5
-5
t1
A
-10
B
t2
时间
第十一章套期保值
单位：美分/蒲式耳
t1
t2
时间
B
A
注：A和B分别表示在t1和 t2两个时点上的基差，箭 头代表基差变动的方向
基差
基
பைடு நூலகம்差 10
走
5
弱 -5
-10
单位：美分/蒲式耳
第十一章套期保值
套期保值的原则
➢交易方向相反原则 ➢商品种类相同原则 ➢商品数量相等原则 ➢月份相同或相近原则
第十一章套期保值
第二节 套期保值的种类
买入套期保值 卖出套期保值
第十一章套期保值
买入套期保值（Buying Hedging）
➢买入套期保值，是套期保值者首先买进期货合约， 持有多头头寸，旨在避免价格上涨的风险。 ➢通常为那些想在未来某时期购买一种商品而又想避 开可能的价格上涨的现货商所采用，如加工、制造业 者和贸易商等。
春耕时某粮食企业与农民签订了当年收割时收购玉米10000吨的合 同，收购价为2080元/吨。该粮食企业担心玉米价格会下跌，因此 在期货市场上以2180元/吨的价格卖出1000手（1手=10吨）进行套 期保值。到收割时，玉米价格果然下跌到1950元/吨，该企业按此 价格将玉米出售给饲料厂，在现货市场上损失130元/吨。同时期货 价格也下跌至2050元/吨，该企业以此价格买回1000手期货合约来 对冲平仓，在期货市场赚取130元/吨，刚好可以抵补其在现货市场 上的损失。通过套期保值，该企业回避了不利价格变动的风险。
第十一章套期保值
基差走强与基差走弱
➢基差走强的三种表现 （1）基差为正且数值越来越大； （2）基差由负值转为正值； （3）基差为负值且基差的绝对值越来越小。
➢基差走弱的三种表现 （1）基差为正且数值越来越小； （2）基差由正值转为负值； （3）基差为负值且基差的绝对值越来越大。
第十一章套期保值
基差
基差
A
10
B
5
t1
t2
时间
-5
-10
基差
单位：美分/蒲式耳
10 5
-5
t1
A
-10
B
t2
时间
第十一章套期保值
单位：美分/蒲式耳
【案例11-1】
2月份，棕榈油现货价格为9000元/吨。某企业需要在6月份买入10000吨的 棕榈油现货，但是通过研究分析，该企业认为棕榈油价格极可能出现大幅度 上涨。但是如果现在购买棕榈油，企业不仅需要马上拿出9000万元资金，并 且要占用近4个月的时间。所以企业考虑在棕榈油期货市场进行套期保值，将 采购成本锁定，同时，因为套期保值中只需要支付相应比例的保证金，还可 以避免占用大量资金。
➢导致不完全套期保值的原因主要是现货市场和期货市场价格 变动的幅度是不完全一致的，即存在着基差。
第十一章套期保值
基差
➢基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格 与该商品近期合约的期货价格之差，即基差=现货价格-期货 价格。 ➢基差包含了两个市场之间的运输成本和持有成本。 ➢基差大于0，即现货价格大于期货价格，称为现货升水； ➢基差小于0，即现货价格小于期货价格，称为现货贴水。
第十一章套期保值
第三节 基差与套期保值
完全套期保值与不完全套期保值 基差
第十一章套期保值
完全套期保值与不完全套期保值
➢期货头寸的盈利与现货头寸的亏恰好是相同的，两个市场的 盈亏完全冲抵，这种套期保值被称为完全套期保值或理想套期 保值。
➢现实中套期保值操作的效果更可能是不完全套期保值或非理 想套期保值，即两个市场盈亏只是在一定程度上相抵，套期保 值可能只是大体抵消现货市场中价格波动的风险，而不能使风 险完全消失。
第十一章套期保值
市场 时间
现货市场
期货市场
2月15日
棕榈油现货价格 9000元/吨
买入1000手7月份棕榈油合约 9050元/吨
6月1日
买入10000吨棕榈油 卖出1000手7月份棕榈油合约
9100元/吨
9180元/吨
盈亏
-100元/吨
9180-9050=130元/吨
套保结果
（130-100）×10000=300000（元）
2月15日，该企业在大连商品交易所买入棕榈油期货7月份合约（期货没有 6月合约，所以选择相近月份）进行保值，共计买入棕榈油7月份合约1000手 （1手=10吨），成交均价为9050元/吨，占用保证金为 9050×10000×5%=452.5万元。
之后，棕榈油期货价格果真如预期出现了大幅上涨，到6月1日，该企业在 期货市场上卖出1000手7月份棕榈油期货合约平仓，成交均价为9180元/吨；同 时向贸易商购买10000吨棕榈油现货，现货成交价格为9100元/吨。
第十一章套期保值
卖出套期保值（Selling Hedging）
➢卖出套期保值，是套期保值者首先卖出期货 合约，持有空头头寸，以保护他在现货市场中 的多头头寸，旨在避免价格下跌的风险，从而 锁定利润。 ➢通常为食品生产企业、粮食生产与经销企业 、矿业企业、经销企业所采用。
第十一章套期保值
【案例11-2】
第十一章套期保值
市场 时间
春耕时
收割时
现货市场
期货市场
玉米收购价2080元/吨 玉米销售价1950元/吨
卖出1000手玉米期货合约： 价格2180元/吨
买入1000手玉米期货合约： 价格2050元/吨
盈亏
-130元/吨
2180-2050=130元/吨
套保结果
（130-130）×10000=0（元）
第十一章 套期保值
第一节 套期保值概述 第二节 套期保值种类 第三节 基差与套期保值
第十一章套期保值
第一节 套期保值概述
套期保值的定义 套期保值的操作原则
第十一章套期保值
套期保值
✓套期保值，是指在期货市场上买进或卖出与现货市场 商品相同、数量相等、方向相反、月份相同的期货合 约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机 制，以规避价格波动风险的一种交易方式。
第十一章套期保值
习题一：某工厂预期半年后须买人燃油126000加仑，目前 价格为$0.8935／加仑，该工厂买人燃油期约，成交价为
$0.8955／加仑，半年后，以$0.8923／加仑购人燃油， 并以$0.8950／加仑平仓，则净进货成本每加仑为( )。
A． $0．8928 B． $0．8918 C．$0．894 D．$0．8935
基
差 10
走
5
强 -5
-10
单位：美分/蒲式耳
基差
B
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A
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时间
-5
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基差
单位：美分/蒲式耳
10 5
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A
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B
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时间
第十一章套期保值
单位：美分/蒲式耳
t1
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时间
B
A
注：A和B分别表示在t1和 t2两个时点上的基差，箭 头代表基差变动的方向
基差
基
பைடு நூலகம்差 10
走
5
弱 -5
-10
单位：美分/蒲式耳
第十一章套期保值
套期保值的原则
➢交易方向相反原则 ➢商品种类相同原则 ➢商品数量相等原则 ➢月份相同或相近原则
第十一章套期保值
第二节 套期保值的种类
买入套期保值 卖出套期保值
第十一章套期保值
买入套期保值（Buying Hedging）
➢买入套期保值，是套期保值者首先买进期货合约， 持有多头头寸，旨在避免价格上涨的风险。 ➢通常为那些想在未来某时期购买一种商品而又想避 开可能的价格上涨的现货商所采用，如加工、制造业 者和贸易商等。
春耕时某粮食企业与农民签订了当年收割时收购玉米10000吨的合 同，收购价为2080元/吨。该粮食企业担心玉米价格会下跌，因此 在期货市场上以2180元/吨的价格卖出1000手（1手=10吨）进行套 期保值。到收割时，玉米价格果然下跌到1950元/吨，该企业按此 价格将玉米出售给饲料厂，在现货市场上损失130元/吨。同时期货 价格也下跌至2050元/吨，该企业以此价格买回1000手期货合约来 对冲平仓，在期货市场赚取130元/吨，刚好可以抵补其在现货市场 上的损失。通过套期保值，该企业回避了不利价格变动的风险。
第十一章套期保值
基差走强与基差走弱
➢基差走强的三种表现 （1）基差为正且数值越来越大； （2）基差由负值转为正值； （3）基差为负值且基差的绝对值越来越小。
➢基差走弱的三种表现 （1）基差为正且数值越来越小； （2）基差由正值转为负值； （3）基差为负值且基差的绝对值越来越大。
第十一章套期保值
基差
基差
A
10
B
5
t1
t2
时间
-5
-10
基差
单位：美分/蒲式耳
10 5
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A
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B
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时间
第十一章套期保值
单位：美分/蒲式耳